公司 报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 力量钻石 （ 301071） 证券 研究报告 2022 年 03 月 30 日 投资 评级 行业 基础化工 /非金属材料 6 个月评级 买入 （ 维持 评级 ） 当前 价格 275.2 元 目标 价格 元 基本 数据 A 股总股本 (百万股 ) 60.37流通 A 股股本 (百万股 ) 15.09 A 股总市值 (百万元 ) 16,614.37 流通 A 股市值 (百万元 ) 4,153.59 每股净资产 (元 ) 15.87 资产负债率 (%) 32.68 一年内最高 /最低 (元 ) 366.64/185.58 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号： S1110516060001 孙亮 分析师 SAC 执业证书编号： S1110516110003 董懿夫 联系人 资料 来源： 聚源数据 相关报告 1 力量钻石 -年报点评报告 :2021 年实现归母净利润 2.4 亿同增 228%，强研发能力叠加产能释放抓住行业机遇期实现业绩高增 2022-03-01 2 力量钻石 -公司点评 :预计 21 年归母净利润超出预期，龙头优势持续凸显 2021-12-14 3 力量钻石 -季报点评 :21Q3 归母净利润同增 194%，受益培育钻石行业快速崛起，突破产能瓶颈后业绩有望持续高增 2021-10-26 股价 走势 22Q1 预计实现归母净利润同增 128%-152%，定增加速扩产 &研发进程，培育钻石龙头持续扩张 事件： 公司发布 2022 年一季度业绩预告。 2022Q1 公司预计实现归母净利润 0.93 亿元 -1.03 亿元，同增 128%-152%；预计实现扣非归母净利润 0.9 亿元 -1.0 亿元，同增 129%-154%。同时，日前公司发布定增预案，拟向不超过 35 名发行对象发行股票，数量不超过 1207.44 万股（占发行前总股本20%），募资总额不超过 40 亿元，主要用于培育钻石新产能建设及技术研发。 公司利润端表现持续向好，培育钻石业务占比明显提升，工业金刚石产业需求旺盛。 22Q1 公司归母净利润规模环比继续扩张，主要由于 1）公司高毛利产品培育钻石业务销售占比明显提升，工业金刚石产品市场 需求旺盛，供给紧张，价格较去年同期明显增长； 2）募投项目陆续投产，产量快速增长。随着培育钻石市场共识逐步形成，市场需求增长迅速，另外由于国内主流生产企业大幅增加培育钻石生产能力，工业金刚石单晶市场供应紧张，销售价格上涨明显。 定增方面，本次募资一方面加速产能扩张，一方面加强研发，项目投产后公司在培育钻石市场话语权 有望 显著提升。 其中 20.6 亿元用于培育钻石智能工厂产能建设，其中 16.4 亿元同于设备购置； 16.0 亿用于力量二期工业钻及培育钻智能工厂，其中设备购置费 13.7 亿元； 1.3 亿元用于研发中心建设； 2.1 亿元用于补充流动资金。扩产进度方面，总体来说公司本次定增用于设备购置资金为 30 亿元 ， 定增项目投产后公司在培育钻石市场话语权有望 显著提升。 技术研发突破 +产能持续拓张助力公司核心竞争力逐步增强。 1）公司研发端在人造金刚石生产的关键技术和工艺控制方面拥有自主知识产权，掌握了包括原材料配方技术等在内的人造金刚石生产全套核心技术。公司技术逐步突破，优品率、大颗粒占比逐步提升，生产效率及成本优势突出。 2）公司作为培育钻石龙头， 2022 年将集中全力完成新厂区建设，保障宝晶募投项目全面完工、力量二期建设项目快速投产，迅速扩大产能规模， 我们预计 22 年底压机数量有望突破 1000 台，助力业绩加速成长。 投资建议： 公司产品结构完善，研发实力较强，有望凭借技术进步及产能拓张充分享受培育钻石行业红利，保持长期行业领先地位， 公司 21 年业绩为 2.4 亿元同增 228%，我们 调整 公司 22/23 年 归母净利润 预测 为 4.6/7.3亿元（前值为 4.5/6.5 亿元 ） ，对应 PE 分别为 36x/23x， 维持“买入”评级 。 风险 提示 ： 市场竞争风险 ； 技术更新风险 ； 募投项目不能达到预期效益的风险 ； 产品市场价格下降风险 ；业绩预告数据未经审计、具体财务数据以一季报为准 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (百万元 ) 244.89 498.35 931.92 1,424.63 1,978.11 增长率 (%) 10.67 103.50 87.00 52.87 38.85 EBITDA(百万元 ) 122.54 341.81 555.08 874.99 1,218.65 净利润 (百万元 ) 73.00 239.56 461.95 732.56 1,023.11 增长率 (%) 15.64 228.17 92.84 58.58 39.66 EPS(元 /股 ) 1.21 3.97 7.65 12.13 16.95 市盈率 (P/E) 227.60 69.36 35.97 22.68 16.24 市净率 (P/B) 37.32 17.34 11.69 7.72 5.23 市销率 (P/S) 67.84 33.34 17.83 11.66 8.40 EV/EBITDA 0.00 49.47 28.69 17.10 11.75 资料 来源： wind，天风证券研究所 -19%-10%-1%8%17%26%35%2021-03 2021-07 2021-11力量钻石 创业板指 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产 负债表 (百万元 ) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润 表 (百万元 ) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 128.09 257.39 596.13 1,511.21 2,173.88 营业收入 244.89 498.35 931.92 1,424.63 1,978.11 应收票据及应收账款 60.06 60.97 272.41 155.40 495.42 营业成本 138.13 179.06 292.52 404.68 553.31 预付账款 1.96 3.91 3.40 8.28 6.62 营业税金及附加 0.86 3.84 4.66 7.12 9.89 存货 97.12 129.81 276.46 195.67 511.34 销售费用 4.71 5.56 23.30 35.62 49.45 其他 88.75 250.22 170.43 210.45 191.48 管理费用 8.33 15.28 26.09 49.86 69.23 流动资产合计 375.97 702.29 1,318.83 2,081.02 3,378.74 研发费用 9.97 26.55 46.60 71.23 98.91 长期股权投资 2.88 2.95 2.95 2.95 2.95 财务费用 1.99 2.42 2.01 4.68 7.87 固定资产 274.72 609.36 628.89 663.76 694.84 资产 /信用减值损失 (2.56) (0.93) 0.00 0.00 0.00 在建工程 94.47 27.54 52.52 79.51 77.71 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 29.50 28.86 28.50 28.15 27.79 投资净收益 0.20 0.23 0.49 0.38 0.24 其他 17.45 52.54 32.23 39.59 34.51 其他 (1.76) (10.74) (0.98) (0.77) (0.49) 非流动资产合计 419.02 721.24 745.09 813.96 837.80 营业利润 85.01 277.08 537.24 851.82 1,189.69 资产总计 795.00 1,423.54 2,063.92 2,894.98 4,216.54 营业外收入 0.00 0.00 0.00 0.04 0.04 短期借款 10.00 11.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.22 0.02 0.08 0.05 0.06 应付票据及应付账款 220.13 279.14 498.53 603.61 885.36 利润总额 84.79 277.06 537.15 851.81 1,189.67 其他 45.72 64.28 74.67 70.12 85.80 所得税 11.79 37.50 75.20 119.25 166.55 流动负债合计 275.85 354.42 573.21 673.72 971.16 净利润 73.00 239.56 461.95 732.56 1,023.11 长期借款 0.00 44.94 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 73.00 239.56 461.95 732.56 1,023.11 其他 73.91 65.85 69.88 67.87 68.87 每股收益（元） 1.21 3.97 7.65 12.13 16.95 非流动负债合计 73.91 110.79 69.88 67.87 68.87 负债合计 349.76 465.22 643.09 741.59 1,040.03 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 股本 45.28 60.37 60.37 60.37 60.37 成长能力 资本公积 123.14 381.78 381.78 381.78 381.78 营业收入 10.67% 103.50% 87.00% 52.87% 38.85% 留存收益 400.31 898.51 1,360.46 2,093.02 3,116.13 营业利润 16.26% 225.93% 93.89% 58.56% 39.66% 其他 (123.50) (382.34) (381.78) (381.78) (381.78) 归属于母公司净利润 15.64% 228.17% 92.84% 58.58% 39.66% 股东权益合计 445.24 958.32 1,420.83 2,153.39 3,176.50 获利能力 负债和股东权益总计 795.00 1,423.54 2,063.92 2,894.98 4,216.54 毛利率 43.59% 64.07% 68.61% 71.59% 72.03% 净利率 29.81% 48.07% 49.57% 51.42% 51.72% ROE 16.40% 25.00% 32.51% 34.02% 32.21% ROIC 26.95% 73.59% 82.75% 100.92% 206.26% 现金流量表 (百万元 ) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 73.00 239.56 461.95 732.56 1,023.11 资产负债率 44.00% 32.68% 31.16% 25.62% 24.67% 折旧摊销 29.70 48.30 15.84 18.49 21.08 净负债率 -22.33% -20.45% -41.11% -69.77% -68.11% 财务费用 2.00 4.18 2.01 4.68 7.87 流动比率 1.36 1.98 2.30 3.09 3.48 投资损失 (0.20) (0.23) (0.49) (0.38) (0.24) 速动比率 1.01 1.62 1.82 2.80 2.95 营运资金变动 (0.21) (29.50) (104.97) 284.69 (351.86) 营运能力 其它 (4.07) 25.77 0.00 0.00 0.00 应收账款周转率 4.23 8.24 5.59 6.66 6.08 经营活动现金流 100.21 288.08 374.34 1,040.03 699.97 存货周转率 2.35 4.39 4.59 6.03 5.60 资本支出 149.96 321.22 55.97 82.01 48.99 总资产周转率 0.36 0.45 0.53 0.57 0.56 长期投资 (0.01) 0.06 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 其他 (242.64) (835.94) (40.78) (198.98) (80.07) 每股收益 1.21 3.97 7.65 12.13 16.95 投资活动现金流 (92.70) (514.66) 15.19 (116.97) (31.08) 每股经营现金流 1.66 4.77 6.20 17.23 11.59 债权融资 28.68 61.42 12.08 8.78 10.43 每股净资产 7.37 15.87 23.53 35.67 52.62 股权融资 (2.36) 271.10 (1.44) (4.68) (7.87) 估值比率 其他 (25.76) (60.50) (61.42) (12.08) (8.78) 市盈率 227.60 69.36 35.97 22.68 16.24 筹资活动现金流 0.56 272.02 (50.79) (7.98) (6.23) 市净率 37.32 17.34 11.69 7.72 5.23 汇率变动影响 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EV/EBITDA 0.00 49.47 28.69 17.10 11.75 现金净增加额 8.08 45.44 338.74 915.09 662.67 EV/EBIT 0.00 57.17 29.53 17.47 11.96 资料来源：公司 公告， 天风证券研究所 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见 等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及 /或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表 现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 /或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券 并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及 /或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益 20%以上 增持 预期股价相对收益 10%-20% 持有 预期股价相对收益 -10%-10% 卖出 预期股价相对收益 -10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅 -5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅 -5%以下 天风 证券研究 北京 海口 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 邮编： 100031 邮箱： 海南省海口市美兰区国兴大道 3 号互联网金融大厦 A 栋 23 层 2301 房 邮编： 570102 电话： (0898)-65365390 邮箱： 上海市虹口区北外滩国际 客运中心 6 号楼 4 层 邮编： 200086 电话： (8621)-65055515 传真： (8621)-61069806 邮箱： 深圳市福田区益田路 5033 号 平安金融中心 71 楼 邮编： 518000 电话： (86755)-23915663 传真： (86755)-82571995 邮箱：