请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 Table_Rank 评级： 看好 Table_Authors 王斌 资深分析师 SAC 执证编号： S0110522030002 电话： 86-10-81152644 李志新 首席分析师 SAC 执证编号： S0110520090001 电话： 86-10-81152639 周贤珮 资深分析师 SAC 执证编号： S0110521050004 电话： 86-10-81152641 Table_Chart 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源： 聚源数据 相关研究 Table_OtherReport 医药行业周报 0325：中药板块龙头公司性价比明显，具有较高配置价值 【首创医药行业周报】新版新冠肺炎诊疗方案发布，关注产业链投资机会 【首创医药行业周报】新冠抗原检测应用方案发布，打开国内自测市场 核心观点 Table_Summary 事件： 国务院印发“十四五”中医药发展规划，明确“十四五”时期中医药发展目标任务和重点措施。 多 措 并举 ，中医药有望迎来快速发展期。 2016 年国家中医药管理局曾印发中医药发展“十三五”规划，本次由国务院印发“十四五”中医药发展规划，规格明显提升，体现出高层对于中医药发展的重视。规划提出了中医药发展的主要任务，包括：（ 1）建设优质高效中医药服务体系；（ 2）提升中医药健康服务能力：（ 3）建设高素质中医药人才队伍；（ 4）建设高水平中医药传承保护与科技创新体系； (5) 推动中药产业高质量发展：（ 6）发展中医药健 康服务业； (7) 推动中医药文化繁荣发展；（ 8）加快中医药开放发展；（ 9）深化中医药领域改革；（ 10）强化中医药发展支撑保障。此外还提出了包括中药医疗机构数量、中医医院数等 15 项主要 量化 发展指标 。我们认为随着规划的落地，社会公众对于中医药的认知和认可程度将得到提升，中医服务体系的进一步健全，中医药特色人才建设加快推进，医疗机构和医师数量的提升将带动中医药诊疗需求的充分释放；中医药传承创新能力持续增强，中药创新药有望成为行业发展的新动力。 建议持续关注中药行业优质公司 ， 具体思路如下：（ 1）产品具有稀缺性和自主定价权，中长期有望保持量价齐升态势的品牌中药龙头，包括 同仁堂、片仔癀 ；（ 2）销售体系健全，具备从理论研究、新药发现和转化、临床试验、循证医学证据积累等全方位中药创新药研发能力的处方中成药龙头和 在细分领域具有差异化优势的公司，包括 以岭药业、天士力、新天药业 、 康缘药业 和昆药集团 ；（ 3）中药配方颗粒试点结束，使用场景大幅拓展，需求得到释放，有望替代部分中药饮片的市场空间，看好原材料供应能力强、质量溯源体系建设完备、产能充足（在未来的集采中优势较大）和市场覆盖面广的的龙头企业，包括 中国中药和华润三九 ；（ 4）品牌价值明显，主要销售渠道在零售终端，对医保支付依赖度低、政策风险小，自我诊疗需求释放驱动业绩平稳增长的 OTC 中成药企业，包括 华润三九、羚锐制药和健民集团 。 风险提示： 中药集采降价幅度超 预期；政策落地力度和速度低于预期。 -0.4-0.200.230-Mar10-Jun21-Aug1-Nov12-Jan25-Mar医药生物 沪深 300 Table_Title “十四五”中医药发展规划发布，行业有望迎来 快速发展期 Table_ReportDate 医药生物 | 行业简评报告 | 2022.03.30 行业简评报告 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 表 1 看好中药行业个股和估值情况 分类 公司 2022年预期利润对应 PE 2023年预期利润对应 PE 目前PE(ttm) 近 5年最高 /最低 PE(ttm) 品牌中药 同仁堂 42.17 35.96 51.34 54/29 品牌中药 片仔癀 60.90 48.98 76.60 154/53 处方中药 以岭药业 29.69 24.67 35.39 71/19 处方中药 天士力 19.10 16.75 15.27 34/14 处方中药 新天药业 26.12 19.44 34.40 54/21 处方中药 康缘药业 19.25 15.86 25.62 32/14 处方中药 昆药集团 17.56 14.84 18.77 32/15 配方颗粒 中国中药 7.46 6.47 9.03 26/8 OTC/配方颗粒 华润三九 17.97 15.73 20.73 23/12 OTC 羚锐制药 16.22 13.88 20.69 35/15 OTC 健民集团 21.81 17.59 27.46 51/22 资料来源： Wind，首创证券 （预期 PE 计算：利润选择 wind 一致预期，市值为 2022 年 3 月 29 日收盘） 表 2 中医药发展规划量化指标 主要指标 2020 年 2025年 GAGR 指标性质 中医医疗机构数（万个） 7.23 9.5 5.61% 预期性 中医医院数（个） 5482 6300 2.82% 预期性 每千人口公立中医医院床位数（张） 0.68 0.85 4.56% 预期性 每千人口中医类别执业（助理）医师数（人） 0.48 0.62 5.25% 预期性 每万人口中医类别全科医生数（人） 0.66 0.79 3.66% 预期性 二级以上公立中医医院中医类别执业（助理）医师比例 51.58% 60% 预期性 二级以上中医医院设置康复（医学）科的比例 59.43% 70% 预期性 三级公立中医医院设置老年病科的比例 36.57% 60% 预期性 县办中医医疗机构（医院、门诊部、诊所）覆盖率 85.86% 100% 预期性 三级公立中医医院和中西医结合医院设置发热门诊的比例 100% 预期性 公立综合医院中医床位数（万张） 6.75 8.43 4.55% 预期性 二级以上公立综合医院设置中医临床科室的比例 86.75% 90% 预期性 二级妇幼保健院设置中医临床科室的比例 43.56% 70% 预期性 社区卫生服务中心和乡镇卫生院设置中医馆的比例 81.29% 力争 22 年全部设置 预期性 公民中医药健康文化素养水平 20.69% 25% 预期性 资料来源： 中国政府网 ，首创证券 行业简评报告 证券研究报告 Table_Introduction 分析师简介 李志新，医药行业首席分析师，中国科学院生物化学与分子生物学博士， 6 年证券卖方从业经历， 9 年医药行业研究经历， “慧眼 ”量化评选 2020 最佳分析师医药生物第二名。 王斌，医药行业资深分析师，北京大学药物化学专业博士，曾就职于太平洋证券研究院、开源证券研究所等，具有多年卖方从业经验。作为团队核心成员，于 2019 年获得“卖方分析师水晶球奖” 总榜单第 5 名，公募榜单第 4 名；于 2020 年获得“卖方分析师水晶球奖” 总榜单第 3 名，公募榜单第 2 名 。 周贤珮，医药行业分析师，美国伊利诺伊理工学院金融学硕士，曾就职于信达证券，卖方分析师水晶球奖 2021 年加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及 /或其关联人员均不承担任何法 律责任 。 投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发 表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 /或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及 /或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书 面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 2. 投资建议的评级标准 报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300指数的涨跌幅为基准 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深 300 指数涨幅 15以上 增持 相对沪深 300 指数涨幅 5 -15%之间 中性 相对沪深 300指数涨幅 5 -5之间 减持 相对沪深 300 指数跌幅 5以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现