请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告 | 2022年 03月 30日海 外 宏 观 市 场 双 周 报美 国 强 劲 的 居 民 消 费 能 否 延 续 ？ 谨 防 “ 三 大 冲 击 ”核 心 观 点 经 济 研 究 宏 观 周 报证 券 分 析 师 ： 董 德 志 联 系 人 ： 王 艺 熹021-60933158 021- S0980513100001基 础 数 据固 定 资 产 投 资 累 计 同 比 12.20社 零 总 额 当 月 同 比 6.70出 口 当 月 同 比 6.20M2 9.20市 场 走 势资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理相 关 研 究 报 告 宏 观 经 济 宏 观 周 报 -国 内 疫 情 继 续 扩 散 ， 物 价 继 续 上 涨 2022-03-28 宏 观 经 济 宏 观 周 报 -国 内 疫 情 快 速 扩 散 ， 稳 增 长 政 策 或 继 续 发力 对 冲 下 行 压 力 2022-03-21 宏 观 经 济 宏 观 周 报 -国 内 经 济 复 苏 迹 象 显 著 ， 金 融 数 据 或 很 快反 弹 2022-03-14 海 外 宏 观 市 场 双 周 报 -俄 乌 局 势 引 发 海 外 避 险 情 绪 升 温 ， 联 储该 如 何 开 始 加 息 操 作 ？ 2022-03-10 宏 观 经 济 宏 观 周 报 -生 产 资 料 价 格 持 续 上 涨 ， 下 游 行 业 成 本 压力 继 续 凸 显 2022-03-07零 售 消 费 环 比 回 落 ， 服 务 类 消 费 保 持 强 劲 。 美 国 2月 的 零 售 销 售 环 比 增 长0.3%， 其 中 汽 油 消 费 为 主 要 贡 献 项 。 市 场 担 心 高 企 的 油 价 使 居 民 的 生 活 成 本上 升 ， 进 而 抑 制 对 其 他 商 品 消 费 。 而 在 剔 除 了 汽 油 消 费 后 ， 2月 的 零 售 销 售增 速 仍 略 高 于 近 几 年 同 期 的 平 均 水 平 。 同 时 由 于 1月 的 零 售 销 售 数 据 十 分 强劲 ， 2月 的 零 售 消 费 增 速 回 落 受 基 数 效 应 影 响 也 较 为 明 显 。 虽 然 目 前 油 价 高涨 ， 居 民 生 活 成 本 上 升 ， 但 尚 未 大 幅 改 变 居 民 的 消 费 选 择 。 另 一 方 面 ， 由 于奥 密 克 戎 疫 情 有 所 缓 解 ， 美 国 各 州 在 2月 相 继 取 消 了 “ 口 罩 令 ” 等 防 疫 限 制 ，消 费 者 对 商 品 的 需 求 逐 步 转 弱 ， 对 服 务 的 需 求 开 始 增 强 。 自 2月 以 来 ， 交 通出 行 人 数 大 幅 上 升 ， 客 流 量 基 本 恢 复 至 疫 情 前 同 期 90%的 水 平 。 此 外 ， 在 餐馆 和 酒 吧 消 费 的 复 苏 也 十 分 强 劲 ， 食 品 和 饮 料 服 务 2月 环 比 增 长 2.5%， 为2021年 6月 以 来 的 最 高 水 平 。 美 国 3月 MARKIT服 务 业 PMI再 创 新 高 ， 3月PMI初 值 为 58.9， 前 值 为 56.5， 是 自 2021年 7月 以 来 的 最 高 水 平 。 美 国 服务 业 的 高 景 气 得 益 于 旺 盛 的 服 务 类 消 费 需 求 。冲 击 一 ： 石 油 供 给 短 缺 恐 对 消 费 形 成 冲 击 。 俄 乌 冲 突 仍 在 延 续 ， 目 前 布 伦 特油 价 已 升 至 历 史 高 点 ， 通 胀 预 期 持 续 上 升 ， 石 油 供 给 短 缺 可 能 导 致 新 的 石 油危 机 。 目 前 油 价 持 续 维 持 高 位 ， 消 费 者 对 出 现 石 油 危 机 的 预 期 逐 渐 上 升 ， 消费 者 信 心 指 数 下 降 。 与 历 次 石 油 危 机 相 比 ， 尽 管 俄 乌 冲 突 带 来 的 高 油 价 使 得美 国 CPI持 续 飙 升 至 历 史 高 位 ， 但 美 国 的 居 民 消 费 却 没 有 出 现 大 幅 回 落 。 我们 认 为 主 要 有 两 个 原 因 支 撑 了 目 前 美 国 的 居 民 消 费 ： 一 是 疫 情 期 间 三 轮 财 政刺 激 增 加 了 美 国 居 民 的 储 蓄 ， 而 随 着 防 疫 政 策 的 放 松 ， 社 会 活 动 的 增 加 ， 高储 蓄 支 撑 了 消 费 需 求 的 释 放 。 二 是 先 前 劳 动 力 供 给 紧 张 使 得 美 国 人 均 收 入 增速 持 续 上 升 ， 抵 消 了 一 部 分 物 价 上 涨 对 消 费 的 影 响 。 如 今 个 人 储 蓄 占 可 支 配收 入 的 比 例 已 回 落 至 疫 情 前 的 水 平 ， 人 均 收 入 增 速 也 开 始 出 现 放 缓 的 迹 象 ，如 果 原 油 供 给 紧 张 的 局 面 始 终 无 法 缓 解 ， 预 计 美 国 的 居 民 消 费 将 会 走 弱 。冲 击 二 ： 房 贷 利 率 持 续 走 高 冲 击 地 产 相 关 消 费 。 近 期 联 储 多 名 官 员 发 表 鹰 派讲 话 ， 市 场 预 计 年 内 加 息 次 数 和 加 息 幅 度 增 加 。 截 至 3月 28日 ， 市 场 预 期 5月 加 息 50bp概 率 超 过 70%， 年 内 加 息 250bp的 可 能 性 最 高 ， 意 味 着 有 可 能 三次 会 议 加 息 50bp。 随 着 市 场 预 期 加 息 幅 度 的 增 加 ， 目 前 美 国 房 贷 利 率 已 升 至疫 情 以 来 的 最 高 水 平 。 此 外 ， 若 联 储 开 启 缩 表 动 作 ， 预 计 美 国 房 贷 利 率 将 持续 走 高 ， 给 房 屋 销 售 带 来 巨 大 的 压 力 ， 从 而 影 响 地 产 相 关 消 费 。冲 击 三 ： 疫 情 反 弹 对 消 费 形 成 冲 击 。 欧 洲 国 家 新 冠 疫 情 在 经 历 1、 2月 份 的平 稳 期 后 ， 多 国 疫 情 3月 重 新 回 升 。 目 前 德 国 、 法 国 、 英 国 、 意 大 利 的 新 增确 诊 人 数 还 在 上 升 。 欧 洲 国 家 过 早 放 松 疫 情 防 控 措 施 是 3月 新 增 病 例 集 中 爆发 的 主 要 原 因 。 美 国 与 欧 洲 一 样 ， 是 全 球 率 先 放 松 或 取 消 防 疫 措 施 的 几 个 地区 之 一 。 而 到 目 前 为 止 ， 美 国 还 没 有 出 现 大 规 模 的 新 病 例 激 增 ， 但 美 国 的 疫情 通 常 落 后 于 欧 洲 大 约 一 个 月 ， 若 疫 情 反 弹 ， 对 服 务 类 消 费 的 影 响 较 大 。风 险 提 示 ： 海 外 疫 情 再 度 爆 发 对 经 济 影 响 程 度 超 预 期 、 全 球 大 宗 商 品 价 格 再迎 上 涨 、 极 端 气 候 对 全 球 供 应 链 造 成 冲 击 。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告2内 容 目 录美 国 强 劲 的 居 民 消 费 能 否 延 续 ？ 谨 防 “ 三 大 冲 击 ” .5零 售 消 费 环 比 回 落 ， 服 务 类 消 费 保 持 强 劲 .5冲 击 一 ： 石 油 供 给 短 缺 恐 对 消 费 形 成 冲 击 .7冲 击 二 ： 房 贷 利 率 持 续 走 高 冲 击 地 产 相 关 消 费 .7冲 击 三 ： 疫 情 反 弹 对 消 费 形 成 冲 击 .8海 外 疫 情 与 疫 苗 接 种 进 度 追 踪 .9上 周 主 要 资 产 走 势 概 览 .9美 股 .9美 债 .10伦 敦 金 和 美 元 指 数 . 11布 伦 特 原 油 和 伦 敦 铜 . 11免 责 声 明 .13请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告3图 表 目 录图 1： 美 国 零 售 销 售 环 比 增 速 （ 剔 除 汽 油 ） .6图 2： 美 国 通 过 安 检 的 客 流 量 ： 十 日 平 均 （ 人 次 ） .6图 3： 美 国 零 售 销 售 环 比 增 速 ： 食 品 和 饮 料 服 务 .6图 4： 美 国 3 月 Markit 服 务 业 PMI.7图 5： WTI原 油 价 格 （ 美 元 /加 仑 ).7图 6： 密 歇 根 大 学 通 胀 预 期 变 化 .7图 7： 密 歇 根 大 学 消 费 者 信 心 指 数 .8图 8： 美 国 CPI同 比 与 个 人 消 费 支 出 同 比 .8图 9： 美 国 个 人 储 蓄 占 收 入 比 例 （ %） .7图 10： 美 国 非 农 员 工 平 均 时 薪 同 比 （ %） .7图 11： 市 场 预 期 美 联 储 5 月 加 息 幅 度 概 率 （ 3月 28日 数 据 ） .7图 12： 市 场 预 期 美 联 储 年 内 加 息 幅 度 （ 3月 28日 数 据 ） .7图 13： 美 国 新 建 住 房 销 售 同 比 与 抵 押 贷 款 利 率 .8图 14： 欧 美 国 家 每 百 万 人 确 诊 新 冠 人 数 .8图 15： DM市 场 国 家 新 增 确 诊 人 数 （ 7 日 移 动 平 均 ） .9图 16： EM市 场 国 家 新 增 确 诊 人 数 （ 7 日 移 动 平 均 ） .9图 17： 主 要 国 家 每 百 人 疫 苗 接 种 量 （ 剂 ， 截 至 2022-3-25） .9图 18： 美 国 疫 苗 接 种 进 度 （ 截 至 2022-3-25） .9图 19： 标 普 500 指 数 （ 截 至 2022-3-25） .10图 20： 道 琼 斯 工 业 指 数 （ 截 至 2022-3-25） .10图 21： 纳 斯 达 克 指 数 （ 截 至 2022-3-25） .10图 22： 美 国 10 年 期 国 债 利 率 （ %） （ 截 至 2022-03-25） .11图 23： 美 国 2 年 期 国 债 利 率 （ %） （ 截 至 2022-03-25） .11图 24： 伦 敦 金 价 （ 美 元 /盎 司 ） （ 截 至 2022-3-25） .11图 25： 美 元 指 数 （ 截 至 2022-3-25） .11图 26： 布 油 价 格 走 势 （ 美 元 /桶 ） （ 截 至 2022-3-25） .12图 27： 伦 铜 价 格 走 势 （ 美 元 /吨 ） （ 截 至 2022-3-25） .12请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告4表 1： 美 国 2 月 零 售 销 售 数 据 分 项 环 比 及 同 比 变 化 （ %） .5表 2： 历 次 石 油 危 机 爆 发 的 时 间 和 起 因 .8表 3： 近 期 美 联 储 官 员 公 开 发 言 内 容 .7证 券 研 究 报 告美 国 强 劲 的 居 民 消 费 能 否 延 续 ？ 谨 防 “ 三 大 冲击 ”零 售 消 费 环 比 回 落 ， 服 务 类 消 费 保 持 强 劲美 国 2 月 的 零 售 销 售 环 比 增 长 0.3%， 其 中 汽 油 消 费 环 比 上 升 5.3%， 为 主 要 贡 献 项 ，而 不 包 括 汽 车 和 汽 油 的 零 售 额 则 环 比 下 跌 1.2%， 与 前 值 5.1%相 比 ， 跌 幅 较 大 。 其他 分 项 中 食 品 饮 料 服 务 消 费 ， 娱 乐 商 品 消 费 、 杂 货 店 消 费 表 现 较 好 ， 2 月 环 比 分别 增 长 2.5%、 1.7%和 1.9%。表 1： 美 国 2月 零 售 销 售 数 据 分 项 环 比 及 同 比 变 化 （ %）商 业 类 别 2022 年 2月 2022 年 1 月环 比 同 比 环 比 同 比零 售 及 食 品 服 务 总 计 0.3 17.6 4.9 14除 汽 车 及 零 部 件 0.2 17.7 4.4 14.3除 汽 油 及 加 油 站 -0.2 16.1 5.5 12.5除 汽 车 零 部 件 及 汽 油和 加 油 站 -0.4 15.8 5.2 12.3零 售 0 15.9 5.7 12.6机 动 车 及 零 部 件 代 理商 0.8 17.2 6.9 12.9汽 车 及 零 部 件 代 理 商 0.9 17 7.3 12.5家 具 店 -1 7.4 7.5 2.8电 子 产 品 及 器 械 -0.6 2.6 2.1 -2.9建 筑 材 料 、 花 园 设 备 及供 应 商 0.9 14.8 2.7 9.2食 品 饮 料 商 店 -0.5 7.9 1 7.9杂 货 店 -0.8 8.4 0.9 8.6健 康 及 个 护 店 -1.8 8.9 0.2 8.8加 油 站 5.3 36.4 -1.7 34.2服 饰 及 配 饰 商 店 1.1 30.6 1.4 21.4运 动 、 音 乐 、 书 店 及 其他 爱 好 类 1.7 11.7 -1.3 2.8综 合 购 物 商 店 -0.2 12.8 4.5 6.3百 货 商 店 1.6 22.8 9.8 11.9其 他 杂 类 商 店 1.9 25.4 2.1 19.1非 商 店 零 售 -3.7 13.8 20.6 14.4食 品 饮 料 服 务 2.5 33 -1 26.6资 料 来 源 ： Census Bureau、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理市 场 担 心 高 企 的 油 价 使 居 民 的 生 活 成 本 上 升 ， 进 而 抑 制 其 对 其 他 商 品 消 费 。 而 在剔 除 了 汽 油 消 费 后 ， 2 月 的 零 售 销 售 增 速 仍 略 高 于 近 几 年 的 同 期 的 平 均 水 平 。 同时 由 于 1 月 的 零 售 销 售 数 据 十 分 强 劲 ， 2 月 的 零 售 消 费 增 速 回 落 受 基 数 效 应 影 响也 较 为 明 显 。 我 们 认 为 ， 虽 然 目 前 油 价 高 涨 ， 居 民 生 活 成 本 上 升 ， 但 尚 未 大 幅 改变 居 民 的 消 费 选 择 。证 券 研 究 报 告图 1： 美 国 零 售 销 售 环 比 增 速 （ 剔 除 汽 油 ）资 料 来 源 ： Census Bureau、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理美 国 居 民 消 费 需 求 开 始 从 零 售 消 费 转 为 服 务 消 费 ， 服 务 类 消 费 保 持 强 劲 。由 于 奥 密 克 戎 疫 情 有 所 缓 解 ， 美 国 各 州 在 2 月 相 继 取 消 了 “ 口 罩 令 ” 等 防 疫 限 制 ，交 通 出 行 人 数 大 幅 上 升 ， 客 流 量 基 本 恢 复 至 疫 情 前 同 期 90%的 水 平 。 在 餐 馆 和 酒吧 消 费 的 复 苏 也 十 分 强 劲 ， 食 品 和 饮 料 服 务 2 月 环 比 增 长 2.5%， 为 2021 年 6 月以 来 的 最 高 水 平 。得 益 于 旺 盛 的 服 务 类 消 费 需 求 ， 美 国 3 月 MARKIT 服 务 业 PMI再 创 新 高 ， 3 月 PMI初 值 为 58.9， 前 值 为 56.5， 是 自 2021年 7 月 以 来 的 最 高 水 平 。图 2： 美 国 通 过 安 检 的 客 流 量 ： 十 日 平 均 （ 人 次 ） 图 3： 美 国 零 售 销 售 环 比 增 速 ： 食 品 和 饮 料 服 务资 料 来 源 ： TSA、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理证 券 研 究 报 告图 4： 美 国 3月 Markit服 务 业 PMI资 料 来 源 ： wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理冲 击 一 ： 石 油 供 给 短 缺 恐 对 消 费 形 成 冲 击俄 乌 冲 突 仍 在 延 续 ， 随 着 美 国 宣 布 禁 止 俄 罗 斯 石 油 进 口 ， 目 前 布 伦 特 油 价 已 升 至历 史 高 点 ， 通 胀 预 期 持 续 上 升 ， 石 油 供 给 短 缺 可 能 导 致 新 的 石 油 危 机 。图 5： WTI原 油 价 格 （ 美 元 /加 仑 ) 图 6： 密 歇 根 大 学 通 胀 预 期 变 化资 料 来 源 ： wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理历 史 上 总 共 出 现 了 三 次 石 油 危 机 ， 每 次 危 机 的 起 因 都 是 石 油 供 给 国 爆 发 战 争 影 响石 油 供 给 。 并 且 每 次 石 油 危 机 期 间 ， 美 国 经 济 都 出 现 了 大 幅 下 行 。 由 于 目 前 油 价持 续 维 持 高 位 ， 消 费 者 对 出 现 石 油 危 机 的 预 期 逐 渐 上 升 ， 消 费 者 信 心 指 数 下 降 。证 券 研 究 报 告表 2： 历 次 石 油 危 机 爆 发 的 时 间 和 起 因石 油 危 机 年 份 事 件 原 油 价 格 最 大 涨 幅 （ 世 界 银 行原 油 价 格 ） （ 美 元 /加 仑 ） 危 机 期 间 美 国 年 度 实际 GDP 最 低 值1973-1975 1973 年 中 东 战 争 爆 发 ， OPEC 为 了 打 击 对 手以 色 列 及 支 持 以 色 列 的 国 家 ， 宣 布 石 油 禁运 ， 暂 停 出 口 。 217% -0.50%1979-1980 1979 年 伊 朗 爆 发 伊 斯 兰 革 命 ， 而 后 伊 朗 和伊 拉 克 爆 发 两 伊 战 争 ， 原 油 日 产 量 锐 减 。 169% -0.30%1990-1992 1990 年 伊 拉 克 攻 占 科 威 特 以 后 ， 伊 拉 克 遭受 国 际 经 济 制 裁 ， 使 得 伊 拉 克 的 原 油 供 应 中断 。 126% -0.10%资 料 来 源 ： 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 7： 密 歇 根 大 学 消 费 者 信 心 指 数资 料 来 源 ： wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理与 历 次 石 油 危 机 相 比 ， 尽 管 俄 乌 冲 突 带 来 的 高 油 价 使 得 美 国 CPI 持 续 飙 升 至 历 史高 位 ， 但 当 前 美 国 的 居 民 消 费 却 没 有 出 现 大 幅 回 落 。 我 们 认 为 主 要 有 两 个 原 因 支撑 了 目 前 美 国 的 居 民 消 费 ： 一 是 疫 情 期 间 三 轮 财 政 刺 激 增 加 了 美 国 居 民 的 储 蓄 ，而 随 着 防 疫 政 策 的 放 松 ， 社 会 活 动 的 增 加 ， 高 储 蓄 支 撑 了 消 费 需 求 的 释 放 。 二 是先 前 劳 动 力 供 给 紧 张 使 得 美 国 人 均 收 入 增 速 持 续 上 升 ， 抵 消 了 一 部 分 物 价 上 涨 对消 费 的 影 响 。图 8： 美 国 CPI同 比 与 个 人 消 费 支 出 同 比资 料 来 源 ： wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理证 券 研 究 报 告但 如 今 个 人 储 蓄 占 可 支 配 收 入 的 比 例 已 回 落 至 疫 情 前 的 水 平 ， 人 均 收 入 增 速 也 开始 出 现 放 缓 的 迹 象 ， 如 果 原 油 供 给 紧 张 的 局 面 始 终 无 法 缓 解 ， 预 计 美 国 的 居 民 消费 将 会 走 弱 。图 9： 美 国 个 人 储 蓄 占 收 入 比 例 （ %） 图 10： 美 国 非 农 员 工 平 均 时 薪 同 比 （ %）资 料 来 源 ： wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理冲 击 二 ： 房 贷 利 率 持 续 走 高 冲 击 地 产 相 关 消 费近 期 联 储 多 名 官 员 发 表 鹰 派 讲 话 ， 市 场 预 计 年 内 加 息 次 数 和 加 息 幅 度 增 加 。 截 至3 月 28 日 ， 市 场 预 期 5月 加 息 50bp概 率 超 过 70%， 年 内 加 息 250bp 的 可 能 性 最 高 ，意 味 着 有 可 能 三 次 会 议 加 息 50bp。表 3： 近 期 美 联 储 官 员 公 开 发 言 内 容联 储 官 员 发 言 内 容美 联 储 主 席 鲍 威 尔 如 有 必 要 ， 单 次 加 息 幅 度 可 能 超 25bp旧 金 山 联 储 主 席 戴 利 美 联 储 有 可 能 在 5 月 会 议 上 加 息 50bp克 利 夫 兰 联 储 主 席 梅 斯 特 美 联 储 需 要 更 早 采 取 更 加 积 极 的 行 动圣 路 易 斯 联 储 主 席 布 拉 德 疫 情 已 导 致 美 国 经 济 供 需 严 重 失 衡 ， 美 联 储 应 更 快 上 调 利 率 水 平资 料 来 源 ： 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 11： 市 场 预 期 美 联 储 5 月 加 息 幅 度 概 率 （ 3 月 28日 数 据 ） 图 12： 市 场 预 期 美 联 储 年 内 加 息 幅 度 （ 3月 28日 数 据 ）资 料 来 源 ： CME、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： CME、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理证 券 研 究 报 告随 着 市 场 预 期 加 息 幅 度 的 增 加 ， 目 前 美 国 房 贷 利 率 已 升 至 疫 情 以 来 的 最 高 水 平 。此 外 ， 若 联 储 开 启 缩 表 动 作 ， 预 计 美 国 房 贷 利 率 将 持 续 走 高 ， 给 房 屋 销 售 带 来 巨大 的 压 力 ， 从 而 影 响 地 产 相 关 消 费 。图 13： 美 国 新 建 住 房 销 售 同 比 与 抵 押 贷 款 利 率资 料 来 源 ： wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理冲 击 三 ： 疫 情 反 弹 对 消 费 形 成 冲 击欧 洲 国 家 新 冠 疫 情 在 经 历 1、 2月 份 的 平 稳 期 后 ， 多 国 疫 情 3 月 重 新 回 升 。 目 前 德国 、 法 国 、 英 国 、 意 大 利 的 新 增 确 诊 人 数 还 在 上 升 。 欧 洲 国 家 过 早 放 松 疫 情 防 控措 施 是 3月 新 增 病 例 集 中 爆 发 的 主 要 原 因 。图 14： 欧 美 国 家 每 百 万 人 确 诊 新 冠 人 数资 料 来 源 ： wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理美 国 与 欧 洲 一 样 ， 是 全 球 率 先 放 松 或 取 消 防 疫 措 施 的 几 个 地 区 之 一 。 而 到 目 前 为证 券 研 究 报 告止 ， 美 国 还 没 有 出 现 大 规 模 的 新 病 例 激 增 ， 但 美 国 的 疫 情 通 常 落 后 于 欧 洲 大 约 一个 月 ， 若 疫 情 反 弹 ， 对 服 务 类 消 费 的 影 响 较 大 。海 外 疫 情 与 疫 苗 接 种 进 度 追 踪近 期 ， 由 于 奥 密 克 戎 毒 株 多 个 亚 型 的 加 速 传 播 ， 全 球 正 面 临 新 一 轮 疫 情 高 峰 的 威胁 。 根 据 世 卫 组 织 3月 22日 发 布 的 每 周 流 行 病 学 报 告 ， 3 月 14 日 至 20 日 期 间 ，全 球 新 冠 肺 炎 新 增 确 诊 病 例 超 过 1200万 ， 较 前 一 周 增 加 7 。图 15： DM市 场 国 家 新 增 确 诊 人 数 （ 7 日 移 动 平 均 ） 图 16： EM市 场 国 家 新 增 确 诊 人 数 （ 7 日 移 动 平 均 ）资 料 来 源 ： wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理疫 苗 方 面 ， 截 至 3 月 25日 ， 美 国 、 英 国 、 法 国 、 德 国 、 日 本 每 百 人 疫 苗 接 种 量 分别 为 168.5、 206.48、 209.93、 204.76、 198.48 剂 。图 17： 主 要 国 家 每 百 人 疫 苗 接 种 量 （ 剂 ， 截 至 2022-3-25） 图 18： 美 国 疫 苗 接 种 进 度 （ 截 至 2022-3-25）资 料 来 源 ： wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理上 周 主 要 资 产 走 势 概 览美 股证 券 研 究 报 告在 过 去 的 两 周 内 ， 美 股 普 涨 。 截 至 3 月 25 日 收 盘 ， 道 琼 斯 工 业 指 数 报 34861.24点 ， 近 一 个 月 上 涨 1917.05 点 ， 涨 幅 为 5.82%。 标 普 500 指 数 收 报 4543.06 点 ，近 一 个 月 上 涨 338.75 点 ， 跌 幅 为 8.06%。图 19： 标 普 500 指 数 （ 截 至 2022-3-25） 图 20： 道 琼 斯 工 业 指 数 （ 截 至 2022-3-25）资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理纳 斯 达 克 指 数 截 至 3 月 25日 收 盘 报 14169.30点 ， 近 一 个 月 上 涨 1325.49 点 ， 涨幅 为 10.32%。图 21： 纳 斯 达 克 指 数 （ 截 至 2022-3-25）资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理美 债美 联 储 官 员 不 断 发 表 鹰 派 观 点 ， 市 场 对 美 联 储 的 紧 缩 预 期 更 为 强 烈 。 截 至 3月 25日 ， 美 国 10 年 期 国 债 利 率 报 2.48%， 近 两 周 以 来 上 行 48bp， 10 年 期 国 债 实 际 利率 上 行 47bp 至 -0.47%； 2 年 期 国 债 利 率 报 2.3%， 近 两 周 以 来 上 行 55bp。证 券 研 究 报 告图 22： 美 国 10年 期 国 债 利 率 （ %） （ 截 至 2022-03-25） 图 23： 美 国 2 年 期 国 债 利 率 （ %） （ 截 至 2022-03-25）资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理伦 敦 金 和 美 元 指 数近 两 周 伦 敦 金 价 和 美 元 指 数 均 有 所 下 行 。 截 至 3 月 25 日 ， 伦 敦 金 价 报 1957.69美 元 /盎 司 ， 一 个 月 以 来 共 下 降 30.54美 元 /盎 司 ， 跌 幅 1.54%。 美 元 指 数 报 98.81点 ， 近 两 周 共 下 行 0.32个 点 。图 24： 伦 敦 金 价 （ 美 元 /盎 司 ） （ 截 至 2022-3-25） 图 25： 美 元 指 数 （ 截 至 2022-3-25）资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理布 伦 特 原 油 和 伦 敦 铜近 两 周 布 伦 特 原 油 价 格 较 为 震 荡 ， 截 至 3 月 25 日 ， 布 伦 特 原 油 价 格 报 120.65 美元 /桶 ， 两 周 以 来 共 上 涨 7.98美 元 /桶 ， 涨 幅 为 7.08%。近 一 个 月 伦 敦 铜 价 维 持 震 荡 ， 截 至 3 月 4 日 ， 伦 敦 铜 价 报 10249美 元 /吨 ， 近 两 周以 来 共 上 涨 98.25美 元 ， 涨 幅 为 0.97%。证 券 研 究 报 告图 26： 布 油 价 格 走 势 （ 美 元 /桶 ） （ 截 至 2022-3-25） 图 27： 伦 铜 价 格 走 势 （ 美 元 /吨 ） （ 截 至 2022-3-25）资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理证 券 研 究 报 告免 责 声 明分 析 师 声 明作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道 ； 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解 ， 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论 ，力 求 独 立 、 客 观 、 公 正 ， 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响 ； 作 者 在 过 去 、 现 在 或 未 来 未 就 其 研 究 报 告所 提 供 的 具 体 建 议 或 所 表 述 的 意 见 直 接 或 间 接 收 取 任 何 报 酬 ， 特 此 声 明 。国 信 证 券 投 资 评 级类 别 级 别 说 明股 票投 资 评 级 买 入 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 20%以 上增 持 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 10%-20%之 间中 性 股 价 表 现 介 于 市 场 指 数 10%之 间卖 出 股 价 表 现 弱 于 市 场 指 数 10%以 上行 业投 资 评 级 超 配 行 业 指 数 表 现 优 于 市 场 指 数 10%以 上中 性 行 业 指 数 表 现 介 于 市 场 指 数 10%之 间低 配 行 业 指 数 表 现 弱 于 市 场 指 数 10%以 上重 要 声 明本 报 告 由 国 信 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 已 具 备 中 国 证 监 会 许 可 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ） 制 作 ； 报 告 版 权 归国 信 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 “ 我 公 司 ” ） 所 有 。 本 报 告 仅 供 我 公 司 客 户 使 用 ， 本 公 司 不 会 因 接 收 人收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。 未 经 书 面 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 使 用 、 复 制 或 传 播 。 任 何 有关 本 报 告 的 摘 要 或 节 选 都 不 代 表 本 报 告 正 式 完 整 的 观 点 ， 一 切 须 以 我 公 司 向 客 户 发 布 的 本 报 告 完 整 版 本为 准 。本 报 告 基 于 已 公 开 的 资 料 或 信 息 撰 写 ， 但 我 公 司 不 保 证 该 资 料 及 信 息 的 完 整 性 、 准 确 性 。 本 报 告 所 载 的信 息 、 资 料 、 建 议 及 推 测 仅 反 映 我 公 司 于 本 报 告 公 开 发 布 当 日 的 判 断 ， 在 不 同 时 期 ， 我 公 司 可 能 撰 写 并发 布 与 本 报 告 所 载 资 料 、 建 议 及 推 测 不 一 致 的 报 告 。 我 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 及 资 料 处 于 最 新 状 态 ；我 公 司 可 能 随 时 补 充 、 更 新 和 修 订 有 关 信 息 及 资 料 ， 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 关 更 新 和 修 订 内 容 。 我 公 司或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 本 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易 ， 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取提 供 投 资 银 行 、 财 务 顾 问 或 金 融 产 品 等 相 关 服 务 。 本 公 司 的 资 产 管 理 部 门 、 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 。本 报 告 仅 供 参 考 之 用 ， 不 构 成 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 要 约 或 邀 请 。 在 任 何 情 况 下 ， 本 报 告 中 的 信 息 和意 见 均 不 构 成 对 任 何 个 人 的 投 资 建 议 。 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺均 为 无 效 。 投 资 者 应 结 合 自 己 的 投 资 目 标 和 财 务 状 况 自 行 判 断 是 否 采 用 本 报 告 所 载 内 容 和 信 息 并 自 行 承 担 风 险 ，我 公 司 及 雇 员 对 投 资 者 使 用 本 报 告 及 其 内 容 而 造 成 的 一 切 后 果 不 承 担 任 何 法 律 责 任 。证 券 投 资 咨 询 业 务 的 说 明本 公 司 具 备 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 证 券 投 资 咨 询 ， 是 指 从 事 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 机构 及 其 投 资 咨 询 人 员 以 下 列 形 式 为 证 券 投 资 人 或 者 客 户 提 供 证 券 投 资 分 析 、 预 测 或 者 建 议 等 直 接 或 者 间接 有 偿 咨 询 服 务 的 活 动 ： 接 受 投 资 人 或 者 客 户 委 托 ， 提 供 证 券 投 资 咨 询 服 务 ； 举 办 有 关 证 券 投 资 咨 询 的讲 座 、 报 告 会 、 分 析 会 等 ； 在 报 刊 上 发 表 证 券 投 资 咨 询 的 文 章 、 评 论 、 报 告 ， 以 及 通 过 电 台 、 电 视 台 等公 众 传 播 媒 体 提 供 证 券 投 资 咨 询 服 务 ； 通 过 电 话 、 传 真 、 电 脑 网 络 等 电 信 设 备 系 统 ， 提 供 证 券 投 资 咨 询服 务 ； 中 国 证 监 会 认 定 的 其 他 形 式 。发 布 证 券 研 究 报 告 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式 ， 指 证 券 公 司 、 证 券 投 资 咨 询 机 构 对 证 券 及 证 券相 关 产 品 的 价 值 、 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析 ， 形 成 证 券 估 值 、 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见 ， 制作 证 券 研 究 报 告 ， 并 向 客 户 发 布 的 行 为 。证 券 研 究 报 告国 信 证 券 经 济 研 究 所深 圳深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 125 号 国 信 金 融 大 厦 36 层邮 编 ： 51