2021-2022计算机行业 国产化盛 宴 分析报告 摘要 1、 金融具备典型示范性 ， 是真正检验和提升国产软件产品的试验田 。 G端由于 1） 对产品要求不高 ， 市场易陷入价格战 ； 2） 无法检验 ， 不能打 开 长 期 空 间 的 特 点 导 致 板 块 成 长 属 性 不 足 。 但 是 ， 以 金 融 为 代 表 的 大 B端由于对产品要求高 ， 我们认为将会打开市场长期空间 。 另外 ， 从下游长期空间来看 ， B端市场远大于 G端 。 我们认为 ， 金融行业技术若能得到验证 ， 其 他 N端行业将有望适用 。 2、 金 融国产化试点即将进入尾声 ， 产业拐点临近 。 2020年金融行业一期试点启动 ， 主要是头部银行保险券商与交易所 。 2021年第二 期试点 启动 ， 试点范围进一步扩张 。 邮储银行分布式核心系统的逐步投产标志着国产技术已积累完备 。 在政策驱动与技术成熟的背景 下 ， 我 们认为产业拐点将出现 在 22-23年 。 3、 预 计金融信 创 2021年规模 200亿 +， 22年规模达 600亿 ， 25年达 3000亿 。 金融 IT投入额高 ， 测算得到 20年金融 IT投入约 2694亿元 ， 预计未 来 5年 CAGR在 15%- 20%之间 ， 25年市场 6000+亿 。 随着国产化占比提升 ， 金融信创市场也迎来快速增长 ， 保守估 计 21年规模 286亿 元 、 22年规模 673亿元 、 25年规模 3000+亿 ， 预计 CAGR107%。 且若信创占比提升乐观 ， 向上弹性则会更大 。 4、 结 构来看 ， 金融国产化正从办公演绎到业务系统 ， 从硬件演绎到软件 。 20年金融 IT投入硬件与软件比例约 6:4， 以此预测 2020年信 创投入 硬件与软件占比 为 70%， 30%。 对 应 2020年硬件软件市场分别为 57亿元 、 24亿元 ； 预计在 2025年 ， 硬件市场规模达 1700亿元 ， 复合增 长率 约 98%， 软件市场规模达 1398亿元 ， 复合增长率约 125%。 5、 以 金融为名 ， 国资委牵头 ， 央企国产化开启 。 涉及制造 、 能源 、 建筑与服务业 ， 利好 CAX、 ERP、 PLM， 我们预计后续政策红利持 续释出 。 6、 重 点关注标的 ： 我们看 好金融与行业国产化带来的机遇 ， 投资机会主要在银 行 IT+OA/ERP+密码三 个环节 。 其中 ， 银 行 IT在 2022年有望引来收入利 润的剪 刀 差 。 白马重 点推荐金蝶国际 、 长亮科技 、 泛微网络 、 宇信科技 、 中国长城 、 用友网络 ， 黑马重点推荐信安世纪 、 顶点软件 、 致远互联、 东方通 ， 建议关注京北方 、 中国软件 、 青云科技 、 天阳科技 、 普元信息 、 神州信息 、 中国软件 、 宝兰德等 。 风险提 示 ： 宏观经济不景气 ， 政策落地不及预期 ， 技术推广不及预期 ， 下游行业需求不及预期 ， 外部技术封锁风险 ， 贸易摩擦加剧风 险 ， 测 算主观性偏差风险 。 目录 1、 金 融 具 备典 型 示范 性 ， 是 真 正检 验 和提 升 国产 软 件产 品 的试 验 田 2、 金 融 国 产化 试 点即 将 进入 尾 声 ， 产 业拐 点 临近 3、 预 计 2021年 金 融信 创 规模 200亿 +， 22年规模 达 600亿 +， 25年达 3000亿 4、 结 构 来 看 ， 金 融国 产 化正 从 办公 演 绎到 业 务系 统 ， 从 硬 件演 绎 到软件 5、 以 金 融 为 名 ， 国 资 委 牵 头 ， 央 企 国 产 化 开 启 。 6、 重 点 关 注标的 7、 风 险 提 示 G端在 20172019年实 施 了三 期 试点 ， 2020年开始 全 面推 广 ， 但 因 政府 客 户 ： 1） 对 产 品要 求 不高 ， 市场 易 陷入 价格 战恶 性 竞争 ； 2） 无 法检 验 ， 国 产 软件 “ 成色 ” 更无 提 升 ， 不 能打 开 长期 空 间 。 所 以 ， 板 块启 动 后好 的 结果 是高位横盘 ， 坏的结果 是 在短 期 上涨 后 回落 ， 如 19年后 的 东方 通 、 中 软 。 1、 金融具备典型示范性 ， 是 真正 检 验和 提 升国产 软 件产 品 的试验田 图 ： 中国软件 K线图 图 ： 东方 通 K线图高位横盘 但是 ， 以 金 融为 代 表的 大 B端我们 认 为有 所 不同 。 对产 品 的要 求 更高 有 效规 避 价格 战 的发 生 ， 产 品 的检 验 和提升 打开市场长期空间 。 从下 游长 期 空间 来 看 ， B端 市 场远 大 于 G端 。 B端 来 看金 融 IT咨 询应 用 占比 高 ， 我 们 认为 ， 金融 行 业技 术 若能 得 到 验证 ， 其 他 N端行业 将 有望 适 用 。 1、 金融具备典型示范性 ， 是 真正 检 验和 提 升国产 软 件产 品 的试验田 23% 19% 13% 16% 8% 4% 18% 电力 交通 其它 图 ： 2020年金融 IT咨询应用占比最高 金融 电信 政府 制造业 注 ： 该数据以 18年数据为基础测算得到 金融 信创 产 业发 展 起步 较 早 ， 早 在 2014年银 监 会发 布 39号文即 出 现 ， 文 件要 求 2018年 金融 机 构自 主 可控 技 术应 用技术占比不低于 75%， 但随 后 暂停 。 中兴 通 讯被 制 裁后 的 2018年 开始 ， 金融 国 产化 再 被提 上 议程 ， 2020年开 始启动两期试点 。 2、 金融国产化试点即将进 入 尾声 ， 产业 拐 点临近 图 ： 金融信创发展历程 浪潮天梭 K1小型机上 市 ， 我国成为继美日 之后全球 第三个掌握 新一代主机技术的国 家 银监会发布 39号 文 ， 明确 提出到 2019年各 银行金融 机构自主可 控技 术 应用占 比不低于 75% 人民银行科技司 发布 金融科技 发展规划 ， 实 现稳定创新 、 自 主可控 、 防范系 统性金融 风 险作 为金融 IT基础建 设的关键目标 金融行 业 二 期试 点启动 ， 要求 OA、 邮件系统 全替换 2013.1 2013.12 2014.9 银监会强调加快银 行业自主可控 人民银行明确指出 推进核心领域自主 可控在金融业的应 用 金融行业 一 期试 点 启动 ， 主 要是头部银行保险券商 、 一行两会和交易所 2018.6 2021.5 中国人民银行 、 发 展改革委等六部委 批复 关于开展金 融科技应用试点工 作 ， 确定第一批 试点对象与 目标 2019.10 2020.8 2019.8. 图 ： 金融信创实验室结合产业链多 方 资源 加 速生 态 链建设 2、 金融国产化试点即将进 入 尾声 ， 产业 拐 点临近 2020年 11月 ， 央 行 全资 成 立子 公 司金 融 信息 技 术创 新 生态 实 验室 ， 副行 长 范一 飞 亲自 致 辞 。 2020年 11月 ， 中 国 金融信创金融信息技术 创 新生 态 实验 室 成立 。 实验 室 职能 为 ： 1） 进 行 适 配 、 调 优 、 验 证 ， 形 成 对 应 技 术 解 决方 案 ， 侧重安全可控 ； 2） 针对 重 点问 题 进行 攻 关 ， 形 成对 应 解决 方 案 ， 侧 重创 新 发展 。 试点 范围 扩 大 ， 试 点深 度 要求 提 高 ， 金 融信 创 在 20年开 始 规模 化 落地 。 2020年 金融 行 业一 期 试点 启 动 ， 主 要是 头部银行保险券商与交 易 所 。 2021年第二期试 点 启动 ， 试点 范 围进 一 步扩 张 。 根 据 亿欧 智 库 预 测 ， 21年 、 22年 信创投入占比分别达 到 15%， 30%并 在 23年 完 成 一 般 系 统 替 换 。 在 此 基 础 上 我 们 对 20-25年 信 创 占 比 做 出 假 设 如 下 。 2、 金融国产化试点即将进 入 尾声 ， 产业 拐 点临近 图 ： 测算金融信创投入占比大幅提升 30% 45% 65% 85% 5% 3% 15% 9% 18% 27% 39% 51% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020 2021 2024E 2025E 2022E 信创占比 （ 乐观 ） 2023E 信创占比 （ 保守 ） 邮储 银行 分 布式 核 心系 统 基于 鲲 鹏硬 件 与华 为 高斯 数 据库 打 造 ， 性 能提 升 显著 。 2021年 4月 ， 邮储 银 行基 于 鲲鹏 硬件 、 openGauss数 据库 等 国产 软 硬件 打 造的 分 布式 核 心系 统 技术 平 台上 线 ， 并 预 计 22年 3月 全量 投 产 ， 支持日 均 20亿笔的交易和创 新 业务 的 发展 。 自系 统 投产 以 来 ， 整 体性 能 提升了 100%， 全 局 路 由 查 询 能 力 提 升 了50%， 更新能力提升 了 10%。 这标志 着 国产 技 术已 积 累完 备 ， 可 为 金融 业 提供 全 面国 产 化的 服 务 。 图 ： 预测邮储银行信创项目 22年 Q1全量投产 2、 金融国产化试点即将进 入 尾声 ， 产业 拐 点临近 3月全量投 产 、 支持日均 20亿笔 交易与业务 发展 2021.4 2021.7 整 体技 术 平台 上 线 ， 生产系统验证 2020.5 整体 性 能 +100% 全局 路由查 询能 力 +50% 更新 能力 +10% 2022.3 分 布式运 维 系统 上线 硬件与数据 库原型 验证 图 ： 邮储银行核心系统架构 金融 行业 IT投入额 高 ， 金 融 信创 市 场弹 性 大 。 根 据中 国 银保 监 会 、 中 证协 披 露数 据 测算 ， 20年 银行 、 保险 、 证券 、 基金行业 的 IT投入 资 金分 别 为 2078亿元 ， 351亿元 ， 263亿 元 ， 25.1亿 元 ， 合 约 2717亿 元 ， 给 信创 市 场提 供 了弹性 较大的发展空间 。 预计 未来 5年金 融 IT投入 CAGR为 15%- 20%， 2025年市场 规模 6000亿左 右 。 锚 定 银 行 IT投 入占 比 ， 测 算 得到 2015年 金融 IT投入金额约 1087亿 元 ， 15-20年 CAGR约 20% ； 考虑到我国金融市场的 自 然发 展 以及 投 资结 构 向非 现 金及存 款类资产的优化调整带 来 IT投入 的 持续 增 长 ， 假 设 20-25年 CAGR15%-20%， 对 应 25年 市场 规 模 5464-6761亿 元 。 图 ： 预计金融 IT投入金 额 20-25年 CAGR 15%-20%（ 单位 ： 亿元 ） 图 ： 2020年金融 IT投入金额合约 2717亿元 （ 单位 ： 亿元 ） 3、 预计 2021年金融信 创 规模 200亿 +， 22年规模 达 600亿 ， 25年达 3000亿 25.1 263 351 2078 0 500 1000 1500 2000 2500 基金 IT总投入 证券 IT总投入 保险 IT总投入 银行 IT总投入 CAGR:20% CAGR:15-20% 1087 2717 5465 6761 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 2015 2020 2025 金融信 创 市场 规模 自 20年起 迎 来快 速 增长 ， 保 守估计 21年规模 286亿元 、 22年规模 673亿元 、 25年规模 3106亿元 ， 预计 CAGR107%。 根据前述金融 IT投入规模 *信创占比 （ 保守估 计 ）， 得 到测 算 结果 ， 2025年 信创 市 场规 模 约 3000亿 元 ， 信 创 占 比 约 51%， 5年 复 合 增 长 率 107%， 市 场 前 景 广 阔 ， 且 若 信 创 占 比 提 升 乐 观 ， 向 上 弹 性 则 会更 大 。 图 ： 预测 20-25年金融信创规模将迅速增长 3、 预计 2021年金融信 创 规模 200亿 +， 22年规模 达 600亿 ， 25年达 3000亿 CAGR： 107% 81 286 673 1187 2017 3106 3% 9% 18% 27% 39% 253% 135% 76% 70% 541% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2020 2021 2025 2022 信创投入 （ 亿元 ） 2023 信创占比 （ 保守 ） 2024 yoy 4、 结构来看 ， 金融国产化 正 从办 公 演绎 到 业务系 统 ， 从 硬 件演绎 到 软件 硬件 办公系统 业务系统 GPU CPU 服 务器 OA 邮件 核 心系统 档案 信 贷系统 柜 台系统 数 据库 中 间件 我们 预计 ， 金融 信 创渗 透 路径 主 要有 二 1） 由 硬件 系 统向 软 件系 统 渗透 。 预计 近 两年 内 ， 信 创 重点 投 入领 域 为 主机 下移建设与系统配套改 造 。 完 成 硬件 改 造后 ， 改造 重 点将 转 移至 软 件改 造 。 2） 由 办公 系 统向 业 务系 统 渗透 。 金融 信创初期以 OA、 邮件等 办 公系 统 改造 为 主 ， 随 着国 产 产品 性 能提 升 ， 业 务 创新 需 求提 升 ， 金 融 信创 将 向业 务 系统 渗透 ； 近期 银 行 IT系 统 改 造 与 新 建 中 标 项 目 主 要 以 办 公 软 件 与 基 础 设 施 实 施 平 台 为 主 。 宇 信 科 技 以 2199万 元 中 标 广 发 银 行基础实施云平台项目 ； 19年 至 21年 披 露的 OA系统 改 造投 入 约 1800万元 ， 参与 银 行有 国 开行 、 光大 银 行等 ， 中标 方有中科软 、 泛微等 。 图 ： IT系统改造项目案例 图 ： 金融信创推进路径 软件 宇信 科技 中科软 中科软 致远 中国 电信 招标 银行 金额 （ 万 元 ） 项目 中标方 广发 银行 2199 基础设施 /平台 国家 开发 银 行 705 办公系统 光大 银行 564 办公系统 无锡 农商行 142 办公系统 邵阳 农商行 398 办公系统 吉林 银行 87.8 办公系统 泛微 2021年 11月 ， 宇信科技以 2199万 元 中标 广 发银 行 的国 产 基础 设 施国 产 云平 台 及服 务 的采 购 项目 。 项目 将 基于华 为的基础软硬件 ， 构建 国 产基 础 设施 (IaaS)云 及 统一 管 控国 产 基础 设 施软 硬 件资 源 ， 为 广 发银 行 的数 字 化转 型 打下 基础 。 图 ： 宇信科技携手华为基础软硬和 服 务广 发 银行 数 字化 转 型 4、 结构来看 ， 金融国产化 正 从办 公 演绎 到 业务系 统 ， 从 硬 件演绎 到 软件 我们 预测 2020年 金 融 IT投 入 硬件 与 软件 的 占比 为 7:3。 根 据 IDC数据 ， 2020年 银 行 IT投 入业 务 中 ， 硬 件 :软件 占 比为 56:44。 银行 IT投 入为 金 融 IT的主 要 构成 部 分 ， 因 此预 测 金 融 IT投 入硬 件 与软 件 比例 约 6:4。 另考 虑 到近 年 信创 方 向 以硬件替换为主 ， 我们 合 理预 测 2020年 信创 投 入硬 件 与软 件 占比 为 70%， 30%。 4、 结构来看 ， 金融国产化 正 从办 公 演绎 到 业务系 统 ， 从 硬 件演绎 到 软件 图 ： 金 融 IT投入硬件 ： 软件比例 约 6:4 图 ： 预测 2020年金融信创投入软硬件占比为 7:3 70% 30% 硬件投入占比 平台投入占比 60% 40% 硬件 软件 金融 信创 软 件投 入 增速 加 快 ， 硬 件投 入 增速 边 际递 减 。 将 前 设信 创 投入 前设 信 创投 入 分布 ， 得到 2020年 硬 件软 件市场分别为 57亿元 、 24亿元 ； 考虑 到 硬件 增 速边 际 递减 ， 假 设 20-23年 硬件 投 入在 信 创占 比 逐年 降 低 5pct， 至 23 年后软件与硬件占为维 持 在 45%， 55%。 预 计 在 2025年 ， 硬 件市 场 规模 达 1708亿元 ， 复 合增 长 率约 98%， 软件市 场规 模达 1398亿 元 ， 复 合 增长 率 约 125%。 4、 结构来看 ， 金融国产化 正 从办 公 演绎 到 业务系 统 ， 从 硬 件演绎 到 软件 图 ： 预计金融信创软 件 &硬件投入 金 额同 步 高增 （ 亿元 ） 图 ： 预计 20-23年金融信创中软件投入占比逐年增高 70% 65% 60% 55% 55% 55% 30% 35% 40% 45% 45% 45% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 2020 2024 2025 2021 2022 硬件投入占比 2023 软件投入占比 404 653 1110 1708 24 57 10806 269 908 1398 227% 117% 62% 311% 169% 53498% 70% 0% 54% 50% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020 2021 硬件投入金额 2022 2023 软件投入金额 2024 硬件 yoy 2025 软件 yoy 5、 以金融为名 ， 国资委牵 头 ， 央 企 国产 化 开 启 国资 委 主 导 的 央 企 国 产 化 已 经 开 启 ， 涉 及 制 造 、 能 源 、 建 筑 与 服 务 业 。 国 资委 于 2020年 9月 发 布 关 于 加 快 推 进国有企业数字化转型 工 作的 通 知 。 文件 要 求从 制 造业 、 能源 业 、 建 筑 业 、 服 务业 类 企业 入 手 ， 通 过建 立 数 字化转型示范项目 ， 推 动 行业 整 体转 型 工作 。 数字化 转 型利好 CAX、 ERP、 PLM， 我们预 计 后续 政策 红利持 续 释出 。 文 件强调 要 对企 业进 行数字 化 、 智 能化 、 敏捷话与生态化转型 ， 我 们认 为 利好 对 应的 CAX、 ERP等应用 软 件制 造 商 。 同 时基 于 文 件 对 数字 化 转型 的 出高 度重视 ， 我们预计后续 大 概率 有 政策 红 利持 续 释出 。 产品创新数字化 生产运营智能化 用户服务敏捷化 产业体系生态化 制造业 能源业 建筑业 服务业 图 ： 行业信创在多行业多方向试点 开 启 6、 重点关注标的 净利润 PE 未来 3年净利润 复合 yoy 业务类型 证券代码 证券简称 2021年 2022年 2023年 2021年 2022年 2023年 芯片 000066.SZ 中国长城 1,182.62 1,534.62 1,891.67 33.99 26.20 21.25 26.80% A21476.SH 海光信息 硬件 &平台 300454.SZ 深信服 972.43 1,318.72 1,807.77 87.95 64.86 47.31 30.72% 云 &网络设备 688316.SH 青云科技 -278.77 -196.50 -70.01 -8.67 -12.31 -34.54 16.26% 000938.SZ 紫光股份 2,236.42 2,788.64 3,442.29 27.62 22.15 17.95 22.02% 操作系统 600536.SH 中国软件 266.50 409.50 595.00 90.38 58.82 40.48 105.83% 300598.SZ 诚迈科技 数据库 603138.SH 海量数据 603383.SH 顶点软件 143.30 198.12 266.56 41.78 30.22 22.46 34.93% 300348.SZ 长亮科技 298.26 393.96 521.01 34.91 26.43 19.98 30.06% 300674.SZ 宇信科技 470.08 622.19 818.13 29.02 21.92 16.67 21.79% 银行 IT 688201.SH 信安世纪 149.87 200.39 269.15 35.26 26.37 19.64 35.87% 002987.SZ 000555.SZ 京北方 296 406 521 21.73 15.84 12.34 23.58% 神州信息 5.94 7.56 9.04 21.73 17.06 14.27 24.70% 软件 002987.SZ 天阳科技 191.33 255.00 340.00 38.92 29.20 21.90 36.47% 非银 IT 600570.SH 恒生电子 1,542.55 1,883.19 2,270.54 60.36 49.44 41.00 19.76% 603383.SH 顶点软件 143.30 198.12 266.56 41.78 30.22 22.46 34.93% 603039.SH 泛微网络 284.15 357.06 454.83 59.14 47.06 36.95 25.60% OA&ERP 0269.HK 金蝶国际 -270.59 -134.73 50.99 -0.79 -1.59 4.20 0.00% 600588.SH 用友网络 964.96 1,196.65 1,567.84 120.70 97.33 74.29 16.62% 688369.SH 致远互联 138.04 199.11 276.35 36.52 25.32 18.24 36.95% 300379.SZ 东方通 421.72 662.27 987.22 30.42 19.37 12.99 59.27% 中间件 688118.SH 普元信息 688058.SH 宝兰德 120.00 179.00 285.00 26.19 17.56 11.03 67.12% 我们看 好金融与行业国产化带来的机遇 ， 投资机会主要在银 行 IT+OA/ERP+密码三个 环节 。 其中 ， 银 行 IT在 2022年有望引来收入利润的剪 刀差 。 白马重 点推荐金蝶国际 、 长亮科技 、 恒生电子 、 泛微网络 、 宇信科技 、 中国长城 、 用友网络 ， 黑马重点推荐信安世纪 、 顶点软件 、 致远互 联 、 东 方 通 ， 建 议 关 注 京 北 方 、 中 国 软 件 、 青 云 科 技 、 天 阳 科 技 、 普 元 信 息 、 神 州 信 息 、 宝 兰 德 等 。 图 ： 相关标的 （ 单位 ： 亿元 ） 注 ： 以上数据采用万得一致预期 7、 风险提示 风险 提示 ： 1、 宏观经济不景气 。 2、 政 策 落地 不 及预 期 。 计算 机 部分子 行 业的景 气 度与政 策 相 关 ， 行 业景气 度 依赖于 政 策 ， 若 政 策落地 节 奏不及 预 期 ， 将对相关厂商的订单和 收 入形 成 一定 的 影响 。 3、 技术推广不及预期 。 若云 计 算 、 人 工智 能 、 5G等 新 技术 推 广落 地 不及 预 期 ， 相 关公 司 的发 展 节奏 或 受影 响 。 4、 下游行业需求不及 预 期 。 若 下游 行 业需 求 不及 预 期 ， 将 对部 分 公司 的 业绩 形 成一 定 的影 响 。 5、 外 部 技术 封 锁风 险 ， 贸 易 摩擦 加 剧 风 险 。 计 算机 板 块 部 分公司 部 分零部 件 、 技术 支 持或者 客 户来自 于 海外厂 商 ， 若外部技术封锁或贸易 摩 擦加 剧 ， 将 对 部分 公 司的 业 务造 成 一定 影 响 。 6、 测算主观性偏差风 险 。 本 报 告中 测 算部 分 为通 过 既有 假 设进 行 推 算 ， 具有 一 定主 观性 ， 仅 供参 考 。 谢谢观看 T H A N K YOU