敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 10 月 23 日 总量研究 掘金“专精特新”小巨人 “专精特新”总量及行业联合报告之一 “专精特新”企业大有可为 注重“四化”发展，“专精特新”企业大有可为：“专精特新”企业是指具备“专业化、精细化、特色化、新颖化”特点的企业，在中美博弈及中国经济结构转型升级的背景下，未来“专精特新”企业大有可为。 聚焦高端制造，盈利及成长能力突出：工信部公布的“专精特新”小巨人名单中共有302家A股上市公司，行业方面，“专精特新”上市公司主要集中在机械、化工、医药、电子、电气设备等制造业领域；市值方面，公司多为中小市值企业，市值主要集中在20-100亿之间；财务指标方面，“专精特新”上市公司盈利能力（ROE、毛利率）及成长性（归母净利润增速）均明显高于A股其他板块上市公司；研发投入方面，“专精特新”上市公司研发投入强度相对更高，这与其专业化、精细化、特色化、创新性特点相符。 整体超额收益明显，但个体间存在较大差异：“专精特新”上市企业整体超额收益明显，三批上市公司的平均涨跌幅均高于同期沪深300的涨跌幅，但“专精特新”上市企业的个体表现存在较大差异，涨幅前1/3个股与涨幅后1/3个股股价涨幅差异巨大，这意味着投资者仍需优中选优。微观层面来看，业绩持续高增长、ROE较高且边际改善个股长期超额收益更加明显，其跑赢市场概率较高。 各行业“专精特新”上市公司特征及建议关注标的 机械专精特新主力军，聚焦细分赛道隐形冠军：机械行业共有 78 家专精特新上市公司，其数量在一级行业排名第 1。机械行业专精特新企业具备专业化特点，其主要分布在专用机械、仪器仪表、通用机械三个细分赛道，大部分是细分领域隐形冠军，建议关注苏试试验、绿的谐波、华锐精密、思进智能。 化工&石化行业分布分散，多为细分赛道龙头：化工&石化行业共有 49 家专精特新上市公司，其分布在 17 个细分子行业中，且涉及个股多为细分子行业龙头。建议关注七彩化学、恩捷股份、江化微、濮阳惠成、蓝晓科技、普利特。 医药生物差异化特色龙头脱颖而出：医药行业共有 35 家专精特新上市公司，其主要分布在医疗器械、中药、化学制造、生物制品四个子行业中，多为差异化特色龙头。建议关注东诚药业、片仔癀、艾德生物、奕瑞科际、惠泰医疗、欧林生物、佰仁医疗、皓元医药。 电子半导体公司占比超 40%：电子行业共有 33 家专精特新上市公司，其中半导体公司占比超 40%。建议关注艾为电子、长川科技、富瀚微。 电新&环保聚焦新能源领域，行业内竞争优势突出：电新&环保行业共有 31 家专精特新上市公司，其中电新行业 26 家，环保行业 5 家，上述企业多为细分行业中的龙头公司，技术先进且市占率较高，在行业内拥有较高话语权。建议关注科力尔、派能科技、盛弘股份、德方纳米、亿华通。 通信多为模组或设备供应商：通信行业共有 6 家专精特新上市公司，其中多为物联网及光通信行业公司。建议重点关注广和通。 风险分析：政策支持力度低于预期；技术变革颠覆行业现有竞争格局。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 分析师：王锐 执业证书编号：S0930517050004 010-56513153 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 分析师：林小伟 执业证书编号：S0930517110003 021-52523871 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452063 联系人：吴云杰 010-57378028 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 “专精特新”企业大有可为 . 4 1.1、 注重“四化”发展，“专精特新”大有可为 . 4 1.2、 聚焦高端制造，盈利及成长能力突出 . 5 1.3、 整体超额收益明显，但个体存在较大差异 . 8 2、 机械：专精特新主力军，聚焦细分赛道隐形冠军 . 11 2.1、 机械板块专精特新上市公司特征 . 11 2.2、 机械板块专精特新企业多数为细分赛道隐形冠军 . 13 2.3、 机械行业专精特新建议关注标的 . 15 2.3.1、 苏试试验：检测细分赛道优秀企业 . 15 2.3.2、 绿的谐波：谐波减速器龙头企业 . 17 2.3.3、 华锐精密：数控机床刀具第一梯队，国产替代持续进展 . 20 2.3.4、 思进智能：多工位高速自动冷成形装备国产替代 . 21 3、 基础化工&石油化工：行业分布分散，多为细分赛道龙头 . 22 3.1、 化工&石化专精特新上市公司特征 . 22 3.2、 石化&化工行业专精特新建议关注标的 . 24 3.2.1、 七彩化学：高性能有机颜料龙头，布局新材料业务助力公司成长 . 24 3.2.2、 恩捷股份：布局海外市场，巩固全球隔膜龙头地位 . 25 3.2.3、 江化微：布局三大基地，推动G1-G5级湿电子化学品全覆盖 . 26 3.2.4、 濮阳惠成：OLED放量助力公司发展 . 26 3.2.5、 蓝晓科技：产能释放加速，全产业链布局多领域开花 . 27 3.2.6、 普利特：高性LCP纤维龙头，加速发展通信电子新材料 . 27 4、 医药：差异化特色龙头脱颖而出 . 28 4.1、 医药行业专精特新上市公司特征 . 28 4.2、 医药行业专精特新建议关注标的 . 30 4.2.1、 东诚药业：国内核药龙头，研发项目稳步推进 . 30 4.2.2、 片仔癀：线上渠道放量业绩高增，品牌势能持续扩大 . 31 4.2.3、 艾德生物：肿瘤伴随诊断龙头，创新与商业完美平衡 . 32 4.2.4、 奕瑞科技：中报业绩大幅超预期，口腔+工业产品进入快速兑现期 . 32 4.2.5、 惠泰医疗：血管介入和电生理携手高歌猛进，支援器械国产龙头地位稳固 . 33 4.2.6、 欧林生物：差异化特色疫苗公司，产品研发稳步推进 . 34 4.2.7、 佰仁医疗：外科瓣+介入瓣双轮驱动 . 34 4.2.8、 皓元医药：小分子领域研发服务商，前后端业务高速成长 . 34 5、 电子：半导体公司占比超40% . 34 5.1、 电子行业专精特新上市公司特征 . 34 5.2、 电子行业专精特新建议关注标的 . 36 5.2.1、 艾为电子：针尖起梦舞，世界艾为芯 . 36 5.2.2、 长川科技：国内领先的测试机和分选机供应商 . 37 5.2.3、 富瀚微：安防芯片格局优化，老牌厂商遇见新增长 . 37 6、 电新&环保：聚焦新能源领域，行业内竞争优势突出 . 38 6.1、 电新&环保专精特新上市公司特征 . 38 6.2、 电新&环保行业建议关注标的 . 41 6.2.1、 科力尔：罩极电机龙头，产品升级开启新一轮增长 . 41 6.2.2、 派能科技：家用储能龙头，分布式光伏快速发展有望拉动户用侧储能的配套需求 . 44 6.2.3、 盛弘股份：电力电子技术为基，充电与储能业务齐飞 . 45 6.2.4、 德方纳米：磷酸铁锂材料龙头企业，受益于储能行业快速发展 . 48 mNoQrOrPrNtNtPsQoQvNyRaQ8QaQtRnNmOmNkPqRqQkPnPsP6MrQoQwMpPwPvPnMrO 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 6.2.5、 亿华通：氢燃料电池第一股，中游系统龙头抢占先机 . 50 7、 通信：多为模组或设备供应商 . 51 7.1、 通信行业专精特新上市公司特征 . 51 7.2、 通信行业专精特新建议关注标的 . 52 7.2.1、 广和通：国内无线通信模组龙头，受益车联网放量 . 52 8、 风险提示 . 52 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 策略研究 1、 “专精特新”企业大有可为 1.1、 注重“四化”发展，“专精特新”大有可为 “专精特新”是指“专业化、精细化、特色化、新颖化”。“专”是指使用专项的技术或工艺通过专业化生产制造专业性强的产品；“精”是指通过精细化管理，按照精细高效的管理制度和流程生产的精良产品；“特”是指用独特工艺、技术、配方或原料研制生产的，有地域特点或独特功能的产品；“新”是指通过自主创新、科技成果转化等方式研制生产的，具有自主知识产权的高新技术产品。而专精特新企业则是指具有这些特征的中小企业。 表 1：“专精特新”含义 分项 具体含义 主要特征 专业化 使用专项的技术或工艺通过专业化生产制造专业性强的产品 产品用途专门性、生产工艺专业性、技术专有性、在细分市场中产品具有专业化优势 精细化 通过精细化管理，按照精细高效的管理制度和流程生产的精良产品 产品精致、工艺技术精深、企业精细化管理 特色化 用独特工艺、技术、配方或原料研制生产的，有地域特点或独特功能的产品 产品特色化、服务特色化 新颖化 通过自主创新、科技成果转化等方式研制生产的，具有自主知识产权的高新技术产品 创新性的产品或技术、技术含量较高、附加值高、经济社会效益显著 资料来源：工信部，光大证券研究所 “专精特新”概念于 2011 年正式提出，2018 年以来，相关政策出台频率明显加快。2011 年 7 月，时任工信部总工程师朱宏任在中国产业发展和产业政策报告（2011）新闻发布会上首次正式提出“专精特新”概念。2018 年以来，随着中美博弈加剧、中国制造业转型升级压力加大，支持“专精特新”企业发展的政策文件也开始密集出台，与此同时，工信部也于 2019-2021 年间公布了三批专精特新“小巨人”名单。 表 2：“专精特新”相关文件及政策梳理 时间 文件 相关内容 部门 2011 年9月 十二五中小企业成长规划 将“专精特新”发展方向作为中小企业转型升级、转变发展方式的重要途径。 工信部 2011 年12月 关于印发工业转型升级规划 （20112015年）的通知 支持中小企业加快技术进步，促进走“专精特新”发展道路，支持工艺专业化企业发展，健全协作配套体系，提高中小企业聚集度，发展产业集群。 国务院 2012 年4月 关于进一步支持小型微型企业健康发展的意见 鼓励小型微型企业发展现代服务业、战略性新兴产业、现代农业和文化产业，走“专精特新”和与大企业协作配套发展的道路 国务院 2013 年7月 关于促进中小企业“专精特新”发展的指导意见 通过加大财税金融扶持、建立和完善服务体系等一系列措施，不断提高“专精特新”中小企业的数量和比重，提高中小企业的整体素质。 工信部 2015 年2月 关于加快培育外贸竞争新优势的若干意见 鼓励创新型、创业型和劳动密集型中小微企业发展，支持企业走“专精特新”和与大企业协作配套发展的道路 国务院 2016 年7月 “十三五”国家科技创新规划 支持高成长性的科技型中小微企业发展，培育一批掌握行业“专精特新”技术的“隐形冠军” 国务院 2018 年11月 关于开展专精特新“小巨人”企业培育工作的通知 为进一步推动民营经济和中小企业高质量发展，在各省级中小企业主管部门认定的“专精特新”中小企业及产品基础上，培育一批专精特新“小巨人”企业 工信部 2019 年4月 关于促进中小企业健康发展的指导意见 支持推动中小企业转型升级，聚焦主业，增强核心竞争力，不断提高发展质量和水平，走专精特新发展道路。 中共中央办公厅、国务院 2020 年7月 组织开展第二批专精特新“小巨人”企业培育工作 为进一步推动中小企业高质量发展，提高中小企业专业化能力和水平，工组织开展第二批专精特新“小巨人”企业培育工作。 工信部 2021 年1月 关于支持“专精特新”中小企业高质量发展的通知 2021-2025年，财政累计安排 100 亿元以上奖补资金，分三批重点支持1000 余家国家级专精特新“小巨人”企业 财政部、工信部 2021 年3月 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规 划和2035 年远景目标纲要 推动中小企业提升专业化优势，培育专精特新“小巨人”企业和制造业单项冠军企业 2021 年4月 开展第三批专精特新“小巨人”企业培育工作的通知 为进一步促进中小企业高质量发展，组织开展第三批专精特新“小巨人”企业培育工作。 工信部 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 策略研究 2021 年7月 关于加快培育发展制造业优质企业的指导意见 为加快培育发展以专精特新“小巨人”企业，提出了完善金融财政和人才政策措施等十条意见 工信部、科技部等六部门 资料来源：国务院政策文件库，新华网等，光大证券研究所整理 中美博弈及中国制造业转型升级背景下，“专精特新”企业大有可为。一方面，随着中美博弈逐步从贸易摩擦转为美国对华技术封锁，中国企业在集成电路、航空发动机、高精密机床等高技术领域所面临的“卡脖子”问题日益突出，在此背景下，通过为高技术企业提供政策支持，来推动核心技术及领域国产化替代是中国解决“卡脖子”问题的可行路径之一，2018 年中美贸易摩擦加剧后，中国政府文件中“专精特新”被提及次数明显增多，体现出政策层面对于“专精特新”企业的重视；另一方面，新冠疫情冲击下，全球产业链分工从强调效率逐步转向强调安全，产业链自主可控将是未来全球产业链布局的一个重要考量，同时，中国“十四五”规划及 2035 年远景发展目标中也明确提出，深入实施制造强国战略，保持制造业比重基本稳定，推动制造业高级化、现代化发展，这意味着，制造业仍将是未来中国经济发展的一个重要方向，核心材料、核心零部件、高端装备制造领域公司有望获得政策的持续支持。 图 1：中美贸易摩擦加剧后，政府文件中“专精特新”被提及的次数明显增多 资料来源：国务院政策文件库，光大证券研究所，数据截至 2021/10/15 1.2、 聚焦高端制造，盈利及成长能力突出 整体上看，“专精特新”上市公司大多集中于制造业，其盈利能力、成长能力及研发投入强度均明显高于 A 股其他板块。工信部公布的“专精特新”小巨人名单中共有 302 家 A 股上市公司，行业方面，“专精特新”上市公司主要集中在机械、化工、医药、电子、电气设备等制造业领域；市值方面，公司多为中小市值企业，市值主要集中在 20-100 亿之间；财务指标方面，“专精特新”上市公司盈利能力（ROE、毛利率）及成长性（归母净利润增速）均明显高于 A股其他板块上市公司；从研发投入情况来看，“专精特新”上市公司研发投入强度相对更高，这与其专业化、精细化、特色化、创新性特点相符。 工信部公布的“专精特新”小巨人名单中共有 302 家上市公司。工信部分别于 2019 年 6 月、2020 年 11 月及 2021 年 7 月公布了三批“专精特新”小巨人名单。三批名单中共有 4922 家企业，其中，A 股上市公司有 302 家。 0510152025302012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021提及“专精特新”的文件数（个） 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 策略研究 图 2：工信部公布的“专精特新”小巨人企业数量（家） 资料来源：工信部，光大证券研究所 从行业分布来看，“专精特新”上市公司主要集中在制造业。从申万一级行业角度，“专精特新”上市公司数最多的前五个行业分别为机械设备（77 家）、化工（49 家）、医药生物（34）、电子（29 家）及电气设备（22 家）。细分行业角度，“专精特新”上市公司数最多的前五个行业分别为其它化学制品（27家）、其它专用机械（24 家）、汽车零部件（16 家）、医疗器械（15 家）及仪器仪表（15 家），“专精特新”企业主要集中在制造业领域。 图 3：“专精特新”上市公司申万一级行业分布情况 图 4：申万三级行业中，“专精特新”上市公司数量排名前 10行业 资料来源：wind，光大证券研究所 资料来源：wind，光大证券研究所 从市值角度来看，“专精特新”上市公司多为中小市值企业，市值主要集中在 20-100 亿之间。“专精特新”上市公司的市值普遍偏小，市值在 20-50 亿之间的公司数量占比最高，其次为市值在 50-100 亿之间的公司，而截至 2021 年10 月 15 日，市值大于 500 亿的公司仅有 3 家。 248 1744 2930 31 155 116 0500100015002000250030003500第一批 第二批 第三批 全部企业数量 上市公司数量 0102030405060708090机械设备 化工 医药生物 电子 电气设备 计算机 汽车 国防军工 有色金属 公用事业 通信 家用电器 轻工制造 农林牧渔 建筑装饰 综合 钢铁 建筑材料 公司数量（家） 051015202530其他化学制品 其它专用机械 汽车零部件 医疗器械 仪器仪表 其它通用机械 计算机设备 航空装备 其他塑料制品 集成电路 环保工程及服务 生物制品 公司数量(家) 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 策略研究 图 5：“专精特新”上市公司市值分布 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截止 2021/10/15 盈利能力方面，“专精特新”上市公司整体盈利能力较强，同时ROE 呈现出逐年抬升的趋势。以销售毛利率及 ROE来衡量盈利能力，“专精特新”上市公司的销售毛利率近几年始终维持在 30%-35%的区间内，明显高于沪深 300、中证 500 及创业板指的毛利率，而“专精特新”上市公司的 ROE则呈现出震荡上行的趋势，2021 年上半年 ROE为 10.5%，低于创业板指和沪深 300，但高于中证 500。 成长性方面，2018 年以来，“专精特新”上市公司成长性也要高于 A股市场整体。以归母净利润同比增速来衡量成长性，自 2019年 6 月工信部公布第一批“专精特新”小巨人企业以来，“专精特新”上市公司的净利润增速明显高于A股其他板块上市公司，其高成长特点十分突出。 图 6：“专精特新”上市公司销售毛利率高于其他板块上市公司 图 7：“专精特新”上市公司 ROE 呈现震荡上行趋势 资料来源：wind，光大证券研究所。注：指标采用整体法进行计算，毛利率采用季度数据，数据截至 2021 年 Q2 资料来源：wind，光大证券研究所。注：指标采用整体法进行计算，ROE 采用季度数据，数据截至 2021 年 Q2 16 112 73 29 12 2 15 133 89 35 24 3 0204060801001201400-20亿 20-50亿 50-100亿 100-200亿 200-500亿 500亿以上 公示当天市值分布（家） 2021年10月15日市值分布（家） 10%15%20%25%30%35%40%2016 2017 2018 2019 2020 2021专精特新 沪深300 中证500 创业板指 Wind全A 4%6%8%10%12%14%16%2016 2017 2018 2019 2020 2021专精特新 沪深300 中证500 创业板指 Wind全A 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 策略研究 图 8：“专精特新”上市公司成长性较高 资料来源：wind，光大证券研究所。注：指标采用整体法进行计算，净利润增速采用季度数据，数据截至 2021 年 Q2 从研发投入情况来看，“专精特新”上市公司研发投入强度相对更高。以研发费用/营业总收入来衡量研发投入强度情况，“专精特新”上市公司的研发费用/营业总收入的比率基本维持在 5%左右，领先于沪深 300、中证 500 及创业板指，研发投入强度明显更高，这与其专业化、精细化、特色化及创新性的特点十分相符。 图 9：“专精特新”上市公司研发投入强度相对更高 资料来源：wind，光大证券研究所。注：指标采用整体法进行计算，数据频率为季度，数据截至 2021 年 Q2 1.3、 整体超额收益明显，但个体存在较大差异 整体上看，2016 年至今，专精特新公司整体跑赢同期沪深 300指数，特别地，2019 年至今，专精特新公司相较于沪深 300 的超额收益越发明显。以前文筛选出的 302 家专精特新上市公司为样本，采用流通市值加权的方式构建专精特新指数，统计结果表明，2016 年以来，专精特新指数上涨 68.1%，优于同期沪深 300 指数涨幅（+30.9%）。分区间来看，2016-2017 年，A 股市场风格偏向于白马蓝筹股，以中小市值股票为主的专精特新指数表现明显弱于同期沪深300 指数；2018 年，在 A 股单边下跌行情中，专精特新指数与沪深 300 指数跌幅较为接近；2019 年至今，中美博弈背景下，国内对于制造业及专精特新企业-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2016 2017 2018 2019 2020 2021净利润同比增长率 专精特新 沪深300 中证500 创业板指 Wind全A 0%1%2%3%4%5%6%2018-12 2019-6 2019-12 2020-6 2020-12 2021-6研发费用 / 营业总收入 专精特新 沪深300 中证500 创业板指成份 Wind全A 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 策略研究 的支持政策频出，专精特新指数也明显跑赢了同期沪深300指数，2019年至今，专精特新指数上涨 202.6%，而同期沪深 300 指数仅仅上涨 64.0%。 图 10：2016 年至今，专精特新指数与沪深 300 指数走势对比 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至 2021/10/15. 注：专精特新指数采用前文所筛选出的 302 家 A 股上市公司为样本股，采用流通市值加权方式进行构建 从个股角度看，接近一半“专精特新”上市企业股价表现优于同期沪深 300指数。由于部分“专精特新”公司在被工信部列入“专精特新”小巨人名单公示当天并未上市，为保证一致性及可比性，在统计市场表现时将这些公司予以剔除。自企业被列入“专精特新”小巨人名单公示当天至 2021 年 10 月 15 日，从个股相对收益角度看，有 119 家企业跑赢了沪深 300 指数，125 家企业未跑赢沪深300 指数；而从“专精特新”上市公司的整体涨跌幅来看，三批上市公司的平均涨幅也高于同期沪深 300 的涨幅。 图 11：接近一半“专精特新”上市公司股价跑赢了同期沪深 300指数 图 12：三批“专精特新”上市公司平均涨跌幅普遍高于同期沪深300 指数 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至 2021/10/15 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至 2021/10/15 尽管整体表现出色，但“专精特新”上市企业的个体表现存在较大差异。从股价涨跌幅平均值与中位数的对比来看，三批“专精特新”上市企业股价涨跌幅平均值均明显高于涨跌幅中位数，这意味着涨幅居前个股贡献了较多涨幅。进一步地，我们将每一批“专精特新”上市企业按照涨跌幅由高到低分为三组，结果表明，涨幅前 1/3 公司的平均涨跌幅远远高于涨幅后 1/3 公司的平均涨跌幅，例如对于第一批“专精特新”上市企业，其涨幅前 1/3个股平均涨跌幅高达 197%，-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100% 专精特新 沪深300 11 43 65 119 4 72 49 125 020406080100120140第一批 第二批 第三批 所有企业 跑赢沪深300企业数量（家） 跑输沪深300企业数量（家） 83% 12% 2% 46% -14% -2% 32% -1% -4% -20%0%20%40%60%80%100%第一批 第二批 第三批 专精特新平均涨跌幅 专精特新涨跌幅中位数 沪深300涨跌幅 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 策略研究 而涨幅后 1/3 个股平均涨跌幅为-8%，二者收益差异巨大。这意味着，对于“专精特新”上市公司的投资，仍要在细致研究的基础上，尽量挑选优秀的公司进行投资。 图 13：“专精特新”上市企业个体间的股价表现差异较大 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至 2021/10/15 微观层面来看，业绩增速高的个股通常更容易取得长期超额收益。由于第二批与第三批“专精特新”小巨人名单公布时间较晚，股价受短期市场风格影响较大，故选取公布时间较早的第一批“专精特新”小巨人上市公司进行分析。在15 家 2019 年 6 月已上市的“专精特新”公司中，有 11 家公司股价跑赢了沪深300 指数，仅有 4 家企业未跑赢沪深 300 指数，而跑赢沪深 300 指数的公司，归母净利润增长率普遍相对更高，涨幅最大的星云股份 2021 年中报净利润相比2019 年中报净利润增长率甚至达到了 4036%。 表 3：业绩增速高的个股通常更容易取得长期超额收益 代码 简称 区间涨跌幅（%） 归母净利润增长率 是否跑赢沪深300 300648.SZ 星云股份 261.3 4036% 跑赢 300576.SZ 容大感光 243.6 33% 跑赢 002549.SZ 凯美特气 170.4 10% 跑赢 300416.SZ 苏试试验 147.6 133% 跑赢 300488.SZ 恒锋工具 127.8 1% 跑赢 300631.SZ 久吾高科 97.6 -29% 跑赢 300236.SZ 上海新阳 97.3 -61% 跑赢 300239.SZ 东宝生物 55.7 -62% 跑赢 300653.SZ 正海生物 47.5 59% 跑赢 603040.SH 新坐标 39.8 38% 跑赢 300665.SZ 飞鹿股份 36.4 -22% 跑赢 300326.SZ 凯利泰 25.3 -26% 跑输 300165.SZ 天瑞仪器 -8.4 -49% 跑输 300546.SZ 雄帝科技 -33.6 -143% 跑输 002927.SZ 泰永长征 -38.7 58% 跑输 资料来源：wind，光大证券研究所，注：涨跌幅区间为 2019/6/13-2021/10/15，净利润增长率为 2021 年中报净利润相对2019 年中报净利润增长率 此外，ROE 较高且边际改善个股，长期更容易获得超额收益。仍以第一批“专精特新”上市公司为例，从 ROE 绝对水平上看，长期正超额收益个股 ROE197% 84% 25% -8% -36% -16% -50%0%50%100%150%200%250%第一批 第二批 第三批 涨幅前1/3公司平均涨跌幅 涨幅后1/3公司平均涨跌幅 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告 策略研究 明显高于负超额收益个股 ROE；从 ROE 边际变化上看，2018-2020 年期间，11支正超额收益个股中，8支个股的ROE水平均有所提升，平均提升幅度为3.0pct,而剩余三支个股 ROE 尽管有所下降，但其降幅相对有限，平均降幅为-2.1pct。与之相比，2018-2020 年期间，4 支负超额收益个股 ROE 水平均有所下降，平均降幅为-11.7pct，盈利能力的持续恶化拖累了相应个股股价表现。 表 4：ROE较高且边际改善个股，长期更容易获得超额收益 代码 简称 是否跑赢同期沪深 300 个股 ROE（%） 2020年 2019年 2018年 近三年 ROE 变化（pct） 300648.SZ 星云股份 跑赢 10.2 0.7 3.9 6.3 300576.SZ 容大感光 跑赢 11.7 8.4 10.0 1.7 002549.SZ 凯美特气 跑赢 7.4 9.3 10.3 -2.9 300416.SZ 苏试试验 跑赢 13.2 10.6 10.8 2.4 300488.SZ 恒锋工具 跑赢 7.9 13.2 7.6 0.3 300631.SZ 久吾高科 跑赢 11.0 8.5 9.1 1.9 300236.SZ 上海新阳 跑赢 8.8 15.1 0.5 8.3 300239.SZ 东宝生物 跑赢 1.9 4.1 4.6 -2.7 300653.SZ 正海生物 跑赢 19.2 19.2 17.0 2.2 603040.SH 新坐标 跑赢 17.4 17.7 16.3 1.2 300665.SZ 飞鹿股份 跑赢 4.9 4.7 5.6 -0.7 300326.SZ 凯利泰 跑输 -4.7 11.5 20.4 -25.1 300165.SZ 天瑞仪器 跑输 1.3 1.3 2.2 -1.0 300546.SZ 雄帝科技 跑输 -1.8 15.3 15.7 -17.5 002927.SZ 泰永长征 跑输 10.3 9.6 13.3 -3.0 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至 2021/10/15 为进一步梳理各行业专精特新特征及建议关注标的，我们以现有 302 家专精特新上市公司为基础，挑选了专精特新上市公司数量较多的机械（78 家）、化工&石化（49 家）、医药生物（35 家）、电子（33 家）、电新&环保（31 家）、通信（5 家）等行业进行了系统研究，各行业专精特新上市公司特征、行业竞争地位及具体建议关注个股如下。 2、 机械：专精特新主力军，聚焦细分赛道隐形冠军 2.1、 机械板块专精特新上市公司特征 机械行业是专精特新上市企业的主力军。 行业分布上，机械行业专精特新上市企业共计 78 家，其中第一批共 10 家，占当期上市公司比例为 12.82%，第二批共 28 家，占当期上市公司的 35.90%，第三批共 40 家，占当期上市公司的 51.28%。在入选专精特新“小巨人”企业中，机械行业上市企业占当期上市公司比例持续增多。 敬请参阅最后一页特别声明 -12- 证券研究报告 策略研究 图 14：专精特新上市企业中，机械行业企业数量最多 图 15：各批次专精特新上市企业中，机械行业企业上市公司数量及占比逐步增多 资料来源：同花顺 iFinD，光大证券研究所整理 资料来源：同花顺 iFinD，光大证券研究所整理 入选专精特新的机械行业企业中，专用机械（图16 显示为其他专用机械）、仪器仪表、通用机械（图 16 显示为其他通用机械）占比排名前三位。从细分行业分布来看，在专精特新机械行业上市企业中，专用机械、仪器仪表、通用机械的企业最多，分别为 24、16、10 家，合计占专精特新机械上市企业总量的 64.10%。 图 16：机械行业专精特新上市企业以专用机械、仪器仪表、通用机械为主 资料来源：同花顺 iFinD，光大证券研究所整理 总体市值偏小，大部分企业市值在 50 亿以下。总体市值方面，专精特新机械上市企业中，总市值高于 100 亿元的企业仅有 5 家，占机械设备上市企业总数的 6.41%；市值位于 50-100 亿元的企业有 28 家，占机械设备上市企业总数的 35.90%；大部分市值位于 50 亿元以下，共计 45 家，占机械设备企业总数的57.69%。 0102030405060708090机械设备 化工 医药生物 电子 电气设备 计算机 汽车 国防军工 有色金属 公用事业 通信 家用电器 轻工制造 农林牧渔 建筑装饰 综合 钢铁 建筑材料 公司数量（家） 0%10%20%30%40%50%60%01020304050第一批 第二批 第三批 机械专精特新上市公司数量(家) 机械上市公司数量占比(右) 0510152025 敬请参阅最后一页特别声明 -13- 证券研究报告 策略研究 图 17：机械行业专精特新上市企业市值大部分在 50 亿元以下 资料来源：同花顺 iFinD，光大证券研究所整理。注：横轴代表市值分组，单位为亿元，纵轴表示不同分组内机械专精特新上市公司数量，数据截至 2021/10/15 2.2、 机械板块专精特新企业多数为细分赛道隐形冠军 机械行业专精特新企业具备专业化特点，大部分是细分领域隐形冠军。专精特新机械上市企业共计 78 家，具体分为 4 个大的赛道，大部分企业是细分赛道隐形冠军，是该行业的“龙头企业”，突出了企业的专业化和精细化水平。 表 5：专精特新机械上市企业大部分为细分赛道隐形冠军 证券代码 证券名称 所属行业 竞争优势 688328.SH 深科达 专用设备 公司从事平板显示器件生产设备、半导体类设备、智能装备关键零部件和摄像头模组类设备的研发、生产和销售，在所在领域市占率和竞争优势较为明显。 002337.SZ 赛象科技 专用设备 公司从事子午线轮胎关键智能设备的研发，研制了多个系列的轮胎设备，多数产品为国内首创，达到世界领先水平。 300276.SZ 三丰智能 专用设备 公司为汽车智能焊装生产线提供解决方案，是该行业的领军企业，在汽车、工程机械等下游应用领域，公司的自行小车输送系统、乘用车底部柔性合装系统等产品仍保持技术领先和市场占有率优势。 300471.SZ 厚普股份 专用设备 公司是清洁能源装备制造商，具备氢能产业链一体化优势，技术创新能力强，是清洁能源领域提供整体方案的领先企业。 300812.SZ 易天股份 专用设备 公司是少数具备全自动平板显示模组组装设备研发和制造能力的企业之一，产品质量和技术性能达到了国际先进水平。 301053.SZ 远信工业 专用设备 公司主营拉幅定形机的销售和改造，得益于纺织业高质量发展，设备更新需求高，公司研发投入高，具备品牌影响力。 603956.SH 威派格 专用设备 公司智能水务全产业链布局，是二次供水厂商的领先企业。智能水务行业空间大，龙头市占率低，公司未来发展前景广阔。 605305.SH 中际联合 专用设备 主营专业空作业设备和高空作业服务，业内龙头，具备“高壁垒、高成长”优势，风机吊装市占率高。 688630.SH 芯碁微装 专用设备 公司从事以微纳直写光刻为技术核心的直接成像设备，PCB业务优势稳定，泛半导体业务前景广阔。 688071.SH 华依科技 专用设备 公司是国内专业的汽车动力总成智能测试设备和服务提供商，有产业链协作配套体系中系统化服务能力，产品获客户认可 688155.SH 先惠技术 专用设备 公司动力电池模组线和PACK 线是可使用电池包的关键设备，成为大众、华晨宝马等整车厂的动力电池 PACK线主要供应商，近期获得孚能、宁德的大单。 688022.SH 瀚川智能 专用设备 公司是自动化设备和工业软件一体化的智能制造整体解决方案提供商，拥有宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等优质客户。 688377.SH 迪威尔 专用设备 公司是亚洲领先的油气开采设备核心零部件供应商，产品广泛应用于各大油气开采区的陆上井口等油气设备领域。 603912.SH 佳力图 专用设备 公司在机房空调制造和机房环境一体化解决方案上有优势，是机房环控龙头。拥有专业的售后维护团队，研发实力较强。 603203.SH 快克股份 专用设备 公司是精密电子组装和微组装及半导体封装检测领域提供智能装备解决方案的高新技术企业，精密微焊接等工艺技术强。 688113.SH 联测科技 专用设备 公司是动力系统智能测试装备国产龙头，自主开发智能测试装备所搭载的软件系统，软件平台成熟。 688329.SH 艾隆科技 专用设备 公司是稀缺的医疗物资智能化管理龙头，为各级医疗机构提供医疗物资的智能管理服务，综合实力强。 300669.SZ 沪宁股份 专用设备 公司从事电梯安全部件研发设计，创新能力强，设备齐全，致力于解决行业痛点，方案量产可期。 688600.SH 皖仪科技 专用设备 公司致力于中高端分析检测仪器国产化，产品线相对丰富，研发投入高，产品线丰富。 300862.SZ 蓝盾光电 专用设备 公司致力于光学、电子及信息技术、精密机械制造等领域，是我国仪器仪表行业内具有较强自主创新能力的企业之一。 688057.SH 金达莱 专用设备 公司的 FMBR工艺一体化污水处理技术装备污水处理能力好，成本低，性价比高，但是尚未替代传统工艺，前景广阔。 002890.SZ 弘宇股份 专用设备 主营农用拖拉机提升器的研发、生产和销售，是国内领先的拖拉机液压提升器生产企业。电液悬挂控制系统和负荷传感技05101520251