期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货商品研究晨报 -黑色系列 观点与策略 铁矿石：补库预期逐步兑现，上行空间有限 . 2 螺纹钢：复产预期压制，反弹空间有限 . 3 热轧卷板：复产预期压制，反弹空间 有限 . 3 硅铁：元旦临近，资金情绪浓厚 . 5 锰硅：钢招向好，现货或有支撑 . 5 焦炭：宽幅震荡 . 7 焦煤：宽幅震荡 . 7 动力煤：弱势运行 . 8 玻璃：下跌未结束 . 9 2021 年 12 月 31 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 铁矿石：补库预期逐步兑现，上行空间有限 马亮 投资咨询从业资格号 ： Z0012837 【基本面跟踪】 昨日收盘价（元/吨） 涨跌（元/ 吨） 涨跌幅（% ）669.5 6.5 0.98昨日成交（手） 昨日持仓（手） 持仓变动（手）873,237 639,320 -14,487昨日价格（元/ 吨） 前日价格（元/ 吨） 涨跌（元/ 吨）卡粉（65% ） 946.0 940.0 6.0PB（6 1.5 %） 774.0 768.0 6.0金布巴（61% ） 629.0 623.0 6.0超特（56. 5%） 474.0 468.0 6.0唐山（66% ） 1020.0 1020.0 0.0邯邢（66% ） 1012.0 1012.0 0.0莱芜（65% ） 925.0 925.0 0.0昨日（元/ 吨） 前日（元/ 吨） 变动（元/ 吨）3.5 3.5 0.156.8 56.9 0.011.5 11.0 0.532.5 34.0 -1.5172.0 172.0 0.0145.0 145.0 0.0300.0 300.0 0.0I2205期货进口矿PB- 金布巴PB- 超特国产矿现货价格价差基差（I22 05, 对超特)基差（I22 05, 对金布巴)I2201-I2205I2205-I2209卡粉-PB 资料来源： Mysteel、同花顺、 国泰君安产业服务研究所 12 月 31 日 Mysteel 库存数据：社库方面，螺纹 -2.55 万吨，热卷 -4.87 万吨，五大品种合计 +1.82 万吨；厂库方面，螺纹 +3.94 万 吨，热卷 -3.97 万吨，五大品种合计 +3.01 万吨；总库存方面，螺纹 +1.39 万吨，热 卷 -8.84 万吨，五大品种合计 +4.83 万 吨。 12 月 31 日 Mysteel 产量数据：螺纹 +4.16 万吨，热卷 +7.83 万吨，五大品种合计 19.07 万吨。 【趋势强度】 铁矿石趋势强度： -1 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议】 从供需两端来看，铁矿石供需基本面出现持续转弱，国内钢厂产量依然偏低，铁矿石需求维持低位，而供给则相对平稳，导致铁矿石港口库存近期出现了较为快速的积累；虽然铁矿石现实端依然较弱，但进入 12月后市场对于钢厂复产的预期不断强化，考虑到部分钢厂平控要求的完成，目前的钢厂低产量难以持续，复产存在一定的想象空间，近期的价格上涨对于后期钢厂复产已有较为充分的反映，或制约铁矿石上行空间。 2021 年 12 月 31 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 螺纹钢：复产预期压制，反弹空间有限 热轧卷板 ： 复产预期压制，反弹空间有限 马亮 投资咨询从业资格号 ： Z0012837 【基本面跟踪】 昨日收盘价（元/吨） 涨跌（元/ 吨） 涨跌幅（% ）4,282 -25 -0.584,411 -28 -0.63昨日成交（手） 昨日持仓（手） 持仓变动（手）1,916,411 1,967,818 -5,004632,004 815,073 9,582昨日价格（元/ 吨） 前日价格（元/ 吨） 涨跌（元/ 吨）上海 4760 4750 10杭州 4790 4810 -20北京 4540 4550 -10广州 4990 4990 0上海 4860 4850 10杭州 4940 4930 10天津 4680 4680 0广州 4730 4750 -204270 4270 0昨日（元/ 吨） 前日（元/ 吨） 变动（元/ 吨）621 578 43138 116 22253 252 1311 278 33187 167 20129 141 -12-43 -43 0期货RB2205HC2205HC2201-HC2205RB2205HC2205螺纹钢热轧卷板RB2201-RB2205基差（RB2 205 )基差（HC2 205 )HC2201-RB2201HC2205-RB2205现货价格唐山钢坯价差现货卷螺差 资料来源： Mysteel、同花顺、 国泰君安产业服务研究所 12 月 31 日 Mysteel 库存数据：社库方面，螺纹 -2.55 万吨，热卷 -4.87 万吨，五大品种合计 +1.82 万吨；厂库方面，螺纹 +3.94 万 吨，热卷 -3.97 万吨，五大品种合计 +3.01 万吨；总库存方面，螺纹 +1.39 万吨，热 卷 -8.84 万吨，五大品种合计 +4.83 万吨。 12 月 31 日 Mysteel 产量数据：螺纹 +4.16 万吨，热卷 +7.83 万吨，五大品种合计 19.07 万吨。 【趋势强度】 螺纹钢趋势强度： -1；热轧卷板趋势强度： -1 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议】 本周钢材产量低位反弹，库存由降转增，产量及库存拐点基本确立。从供需两端来看，目前钢材供需面临确定性的边际转弱，一方面，随着时间进入消费最淡的时间，终端需求面临着较为快速的萎缩，而供应端2021 年 12 月 31 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 低产量难以持续， 1 月开始复产钢厂陆续增加，后期或将出现钢厂产量的持续快速提升。考虑到后期快速恢复的产量或对整体供需及市场情绪带来明显的压制，弱势或将延续。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 硅铁：元旦临近，资金情绪浓厚 锰硅：钢招向好，现货或有支撑 邵婉嫕 投资咨询从业资格号 ： Z0015722 张钰 （联系人）从业资格号 ： F03087591 【基本面跟踪】 表 1: 硅铁 、 锰硅基本面数据 资料来源 : 同花顺 iFinD， 钢联 MYSTEEL 据铁合金在线不完全统计： 2021 年 12 月全国硅锰总产量约为 79.7 万吨，较 11 月减少 10 万吨左右，较去年同期减少 20 万吨，其中 6517 型号产量约为 71.4 万吨，较 11 月减少 7 万吨左右 。 【趋势强度】 硅铁趋势强度： 0；锰硅趋势强度： 0 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议】 硅铁和锰硅 日内震荡下跌，成交活跃度相对稳定，持仓小幅上升。预期支持不足叠加节前轻仓逻辑加速了盘面的转弱进程。如我们前期所述，考虑到行业协会共识的强制力度有限，宁夏地区的具体措施尚未出台，仅仅基于近期热点预期带来的盘面上涨可持续性不足，现实兑现程度有待存疑。但是从现实端来看，锰硅 12 月产量出现明显下滑，且 1 月部分钢招价格明确有所上涨，现货情绪对盘面或有一定带动。随着元旦期货合约 收盘价 涨跌 成交量 持仓量硅铁201 8376 -76 2,709 7,191硅铁205 8488 -150 175,435 72,341锰硅201 8218 -144 3,389 9,904锰硅205 8288 -154 94,944 107,639价格 较前一交易日 单位8150 - 元/吨7900 +100 元/吨43.4 0.1 元/吨度1650 - 元/吨硅铁（现货-期货） -226 +76 元/吨锰硅（现货-期货） -318 +244 元/吨硅铁220 1-2 205 -112 +74 元/吨锰硅220 1-2 205 -70 +10 元/吨锰硅220 1-硅铁2 201 -158 - 元/吨锰硅220 5-硅铁2 205 -200 +72 元/吨期货硅铁:Fe Si7 5-B :汇总价格:内蒙硅锰:Fe Mn6 5Si 17: 内蒙项目澳矿:Mn 44块兰炭:小料:神木现货期现价差近远月价差期现价差、近远月价差和跨品种价差均取期货收盘价价差跨品种价差2021 年 12 月 31 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 假期临近，市场对明年的产业政策细则缺 乏明确导向，且辞旧迎新之际产业受相关政策影响的几率较大，投资者普遍轻仓过节意愿明显。盘面短期预计受资金情绪影响强烈，整体宽幅震荡思路为主。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 焦炭 ： 宽幅震荡 焦煤：宽幅震荡 金韬 投资咨询从业资格号 ： Z0002982 【昨日内盘】 焦煤合约 JM2205 开盘 2190.0 元 /吨，最高 2222.5 元 /吨，最低 2165.5 元 /吨，收 2165.5 元 /吨，较上一交易日结算价 波动 28.0 元 /吨，成交 46232.0 手，持仓 41801.0 手 。 焦炭合约 J2205 开盘 2930.0 元 /吨，最高 2953.0 元 /吨，最低 2880.0 元 /吨，收于 2911.0 元 /吨，较上一交易日结算价波动 11.0 元 /吨，成交 34726.0 手，持仓 31328.0 手。 【基本面】 1、北方港口焦煤报价：京唐港澳洲主焦煤库提价 2390 元 /吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价 2395 元 /吨，连云港澳洲主焦煤库提价 2395 元 /吨，日照港澳洲主焦煤港口车板价 2160 元 /吨，天津港澳洲主焦煤港口库提 2150 元 /吨。 2、 截至 12 月 29 日，汾渭吕梁准一级焦 2460 元 /吨，日环比持平；日照准一级焦 2830 元 /吨，日环比持平。山西晋中二级焦价格报 2140 元 /吨，较月初持平；吕梁准一级焦价格报 2460 元 /吨，较月初吨焦价格未发生变化。 3、持仓情况： 12 月 30 日 从大商所前 20 位会员持仓情况来看，焦煤 JM2205 合约多头 增仓 379 手，空头 增仓 411 手；焦炭 J2205 合约多头 增仓 233 手，空头 减仓 182 手。 【趋势强度】 焦炭趋势强度： 0；焦煤趋势强度： 0 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中 性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议】 焦煤近期价格上涨，对焦炭的成本形成支撑，焦炭第一轮提涨基本落地。但市场对于钢厂的补库空间预期不足，短期焦炭 J2205 价格仍以宽幅震荡为主。 2021 年 12 月 31 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 动力煤：弱势运行 金韬 投资咨询从业资格号 ： Z0002982 【昨日内盘】 动力煤合约 ZC205 开盘 674.2 元 /吨，最高 685.0 元 /吨，最低 673.0 元 /吨，收于 678.2 元 /吨，较上一交易日结算价波动 -1.6 元 /吨，成交 5060.0 手，持仓 28721.0 手。 【基本面】 1、南方港口外贸动力煤报价：广州港 5000 大卡澳煤库提含税价 850 元 /吨，广州港 5500 大卡澳煤库提含税价 1025 元 /吨，广州港 3800 大卡印尼煤库提含税价 618 元 /吨，广州港 4200 大卡印尼煤库提含税价643 元 /吨，广州港 4800 大卡印尼煤库提含税价 817 元 /吨，防城港 3800 大卡印尼煤库提含税价 621 元 /吨，防城港 4700 大卡印尼煤库提含税价 806 元 /吨。 2、国内动力煤产地报价：鄂尔多斯达拉特旗 4000 大卡动力煤 坑口含税价 473 元 /吨，鄂尔多斯达拉特旗 4500 大卡动力煤坑口含税价 488 元 /吨，鄂尔多斯伊金霍洛旗 5500 大卡动力煤坑口含税价 665 元 /吨，鄂尔多斯准格尔旗 6000 大卡动力煤坑口含税价 1020 元 /吨。 3、持仓情况： 12 月 30 日，从郑商所前 20 位会员持仓情况来看，动力煤 ZC205 合约多头 增仓 25 手，空头 减仓 43 手 。 【趋势强度】 动力煤趋势强度： 0 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议】 现货市场价格延续下跌，销售情况表现一般，需求疲惫 ，后期 动力煤价格仍有下跌的 空间。 2021 年 12 月 31 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 玻璃： 下跌未结束 张驰 投资咨询从业资格号 ： Z0011243 Z 【基本面跟踪】 表 1：玻璃基本面数据 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货产业服务研究所 现货消息： 本周国内浮法玻璃市场主流淡稳运行，局部区域厂家价格零星下调，成交保持灵活。周内下游赶工仍可支撑部分区域厂家出货，临近月底部分调价意向偏弱。后期市场进入传统淡季，叠加部分浮法厂库存偏高，行情下挫预期较强 。 市场状况分析： 第一、华北某玻璃厂可能开启价格战，淡季累库压力延续，华北冬储不谈妥，春节前下跌难结束 。市场核心关注焦点转向淡季库存压力与盘面仓单压力。尤其是北方某玻璃厂面对超过的库存，淡季风险对冲的概率较大。近月交割价仅 1900 元 /吨， 1700 以上淡季接货价都是高估； 第二、房地产对玻璃的压力，更多是资金周转的问题。地产行业同时被政府、金融机构、居民挤兑，虽然已经到极限，并不意味着市场趋势的反转。即使地产阶段性好转，玻璃市场仍需要时间，后期玻璃是要么减产、要么降价的二元选择。不减产，玻璃压力大，减产纯碱压力大。减产加降价，纯碱压力更大； 第三、中国地产投资增速逐步下滑将会是大趋势， 2018 年开始土地拍卖见顶后持续下滑、 2019 年地产开工见顶、 2021 年地产开工同比转负，都是玻璃行业未来趋势压力的核心。 2022 年玻璃或许有短暂的旺季预期，但长期下滑趋势基本确立。 【趋势强度】 玻璃趋势强度： -1 注：趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 。 【观点及建议】 下跌未结束 。 05 合约下方支撑 1500，后期压力 1800。 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交 持仓变动FG205 1735 -1.03% 276,935 1226805 合约基差05 -0 9合 约价差沙河市场价湖北市场价浙江市场价-35 -30265 241前日价格2050 20502000期货价差昨日价差 前日价差20002231 2231重要现货价格昨日价格2021 年 12 月 31 日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作 者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改 。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投 资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路 669 号博华大厦 30 楼 电话： 021-33038635 传真： 021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路 669 号博华大厦 30 楼 电话： 021-33038982 传真： 021-33038937 国泰君安期货客户服务电话 95521