证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 table_research 行业 动态报告 电子 2021 年 12 月 30 日 table_main 公司深度报告模板 新品密集发布，电子创新不断 12 月动态报告 电子 行业 推荐 维持 评级 核心观点 2021 年 10 月电子行业维持较快增长 1-10 月，规模以上电子信息制造业增加值同比增长 16.5%，增速比前三季度回落 0.3 个百分点。 10月，规模以上电子信息制造业增加值同比增长 14.0%，增速比上年同期提高 10.5 个百分点。 半导体： 看好设备、材料及汽车芯片投资机会 受益于国产替代，我国半导体有望维持高速增长：据 SIA 统计， 2021 年 10 月中国半导体销售额为 167.7 亿美元，同比增长 21.1%，环比增长 0.3%。 全球半导体制造商将在今年年底前开始建造 19 座新的高产能晶圆厂，并在 2022年再开工建设 10 座， 从而带动半导体设备、材料需求 。 此外，智能汽车加速渗透， L3 迎来商业化落地，我们看好汽车芯片相关投资机会。 消费电子： OPPO、华为发布折叠屏手机，性价比不断提升 折叠手机市场已经过两年多的技术迭代：折叠方式、设计、材料以及操作系统不断试验和优化，已基本满足消费者的使用需求；价格方面，随着市场玩家的不断加入、技术成本降低，折叠屏手机价格已由 1.5-2 万元下探至 8,000 元左右，性价比大幅提升。折叠屏手机已进入普及阶段，市场将迎来快速爆发期 ，建议关注相关产业链龙头企业。 。 VRAR： Oculus 圣诞热卖， VR 商用进程加速 。 圣诞节期间， Meta旗下虚拟现实应用 Oculus 登顶 ，反映出 Oculus 圣诞期间热卖 。 2021年 VR 新品频出， 部分 VR 设备 已经 满足用户在沉浸感、交互以及人机设计等方面的需求 。 随着 VR 生态的快速成长，消费类 VR 设备将进入快速渗透期。据 Omdia 预测，到 2025 年， VR 活跃用户将突破 4,500万，消费类 VR 设备数量有望增加至 4,500 万台。随着 VR 终端新品的推出， VR 商用将加速进行，前瞻布局 VR/AR 新兴领域的领军企业有望率先受益。 投资建议 ： 5G 终端及汽车电动化需求旺盛的推动下，电子行业盈利端有望 维持快速增长 。目前，电子 行业估值水平 已 接近 中长期负一标准差水平， 仍存在 较大 的提升空间，维持“推荐”评级 。 半导体维持高景气，建议 关注图像传感器龙头 韦尔股份（ 603501.SH） 、 车规级半导体领先企业闻泰科技（ 600745.SH）， 晶圆代工 企业 中芯国际（ 0981.HK）等。消费电子建议关注 VR 龙头制造商歌尔股份（ 002241.SZ）以及 精密制造龙头 立讯精密（ 002475.SZ） 等。 LED 行业迈入新一轮景气周期，建议关注 LED 芯片龙头三安光电（ 600703.SH） 、 下游显示龙头利亚德（ 300296.SZ）、以及国内 LED 固晶机龙头新益昌（ 688383.SH）等。 核心组合 证券代码 证券简称 月涨幅 (%) PE(TTM) 市值 (亿元 ) 核心组合 002241.SZ 歌尔股份 2.28 43.70 1,819.87 603501.SH 韦尔股份 12.05 59.36 2,670.16 600745.SH 闻泰科技 4.65 72.80 1,599.79 资料来源： Wind，中国银河证券研究院整理（ 2021 年 12 月 29 日） 风险提示 ： 新产品需求 不及预期， 国内厂商技术突破不及预期的 风险。 分析师 傅楚雄 ： 010-80927623 ： 分析师登记编 码 ： S0130515010001 王恺 :010-80927627 ： wangkai_ 分析师登记编码： S0130520120001 行业数据 2021-12-29 table_report 资料来源： Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2021-11-29 table_re ort 资料来源： Wind，中国银河证券研究院整理 行业动态报告 /电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、电子是国民经济的支柱产业， 2021 年景气度持续提升 . 1 （一）电子行业是国民经济中的支柱产业 . 1 （二）电子信息制造业基本回归至疫情前水平 . 2 （三）电子行业景气回暖，盈利能力有所提升 . 4 （四）国家多政策支持电子行业发展，新一代信息技术是重点方向 . 5 二、半导 体：能源革命带动第三代半导体快速发展 . 7 （一）全球半导体维持高景气持续，半导体设备需求旺盛 . 7 （二）能源革命带动第三代半导体快速发展 . 8 三、消费电子：手机市场回暖， VR 商用加速 . 11 （一）手机：需求回暖，射 频前端迎国产替代机遇 . 11 （二） VR：华为发布 HUAWEI VR Glass 6DoF，加速 VR 商用进程 . 14 四、 LED：行业景气回暖， Mini LED 商用加速 . 14 五、行业面临的问题及建议 . 15 （一）现存问题 . 15 （二）建议及对策 . 17 六、电子行业在资本市场中的发展情况 . 17 （一） 2021 年 11 月电子行业震荡上行 . 18 （二）行业估值震荡下行，不同板块有所分化 . 19 （三） 2021 年 11 月电子指数震荡上行 . 23 七、投资建议 . 24 八、 风险提示 . 25 行业动态报告 /电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一、电子是国民经济的支柱产业， 2021 年景气度持续提升 电子行业是国民经济的支柱产业，我国电子信息产业起步相对较晚，成长较快，整体增速高于宏观经济增速。 2020 年初 新冠疫情冲击电子信息产业，我国疫情在较短时间得以控制，实现最早复工复产，我国电子信息制造业运行情况逐步改善。 随着疫苗的问世以及“宅经济”下旺盛的终端需求， 2021 前三季度 全球电子信息产业的供给、需求 持续 复苏，行业景气 持续回升。 （一） 电子行业是国民经济中的支柱产业 电子行业是国民经济中的支柱产业，对社会生产、居民生活影响巨大。 电子行业在国民生产总值中占有重要地位，根据 工信部及国家统计局数据测算， 我国电子信息产业增加值在GDP 中占比总体呈上升趋势， 2020 年达到 4.13%。在我国经济发展进程中，电子信息产业扮演重要 作用 ，近十年内产业对 GDP 增速的贡献波动上升， 2020 年电子信息产业对 GDP 增速的贡献率为 10.17%。 图 1. 电子信息产业增加值占 GDP 比重日益提升 图 2. 电子信息产业是 GDP 增长的重要助推剂 资料来源：工信部， Wind，中国银河证券研究院 指标算法：占比 =电子信息行业增加值 /GDP 资料来源：工信部， Wind，中国银河证券研究院 指标算法：占比 =电子信息行业增加值 变化 /GDP 变化 电子产业增加值与 GDP 整体呈现相关性，过去十年电子产业增加值增速和 GDP 增速之间相关系数为 0.38。 在经济出现下行或回暖时，电子产业增加值的增速也出现了放缓或提速，且反弹幅度高于宏观经济的反弹幅度。 国家对于电子信息产业的扶持力度加大，产业支持政策频出，电子产业进一步承接产能转移，呈现出增长明显提速的趋势。 2020 年我国电子信息产业受到全球 新冠疫情影响， 消费电子市场疲软，增长力度有所减缓，从 2019 年的 9.3%下降到 7.7%，降低了 1.6 个百分点，同期GDP 回调了 3.8 个百分点。因为国内电子产业起步相对较晚，成长较快，整体增速高于宏观经济增速。 2008-2020 年增加值平均增速为 11.75%，同期 GDP 平均增速为 7.55%。 行业动态报告 /电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 图 3. 2008-2020 年电子产业增加值增速与 GDP 增速相关系数为 0.38 资料来源： 工信部， 中国银河证券研究院 （二）电子信息制造业 基本回归至疫情前水平 电子行业是研发和生产各类电子材料、元器件及电子设备的工业，电子材料包括硅晶圆、覆铜板等，电子元器件包括电感、电容、半导体分立器件、印制电路板等，电子设备包括半导体设备、电子制造设备等。按下游应用领域分类，电子行业可细分为消费电子（手机、 PC、电视等）、半导体、汽车电子、安防电子、 LED、物联网等领域，渗透进日常生活的方方面面，与居民生活息息相关。电子行业为劳动密集型产业及 全球化产业，受新冠疫情影响明显，年初各项指标均出现下降，整体市场景气度明显下滑。我国疫情在较短时间得以控制，实现最早复工复产，我国电子信息制造业运行情况逐步改善。 我们认为，随着新冠疫苗上市，疫情对电子行业供给端的影响将逐渐可控，行业需求端 改善迹象明显 ， 2022 年我国电子信息制造业将持续回暖。 复工复产后电子行业逐步改善， 2021 年 10 月电子行业 维持 较快增长。 2020 年以来受新冠疫情影响，年初电子信息制造业增加值月增速大幅下降，随着复工复产加速推进，电子行业逐步改善。据工信部数据统计， 2020 年规模以上电子信息制造业增加值同比增长 7.7%，增速比上年回落 1.6 个百分点，出口交货值同比增长 6.4%，增速比上年加快 4.7 个百分点。 2021年电子信息制造业持续回暖： 上半年，规模以上电子信息制造业增加值同比增长 19.8%，增速比上年同期提高 14.1 个百分点，近两年复合增长率为 12.5%。 1-10 月，规模以上电子信息制造业增加值同比增长 16.5%，增速比 前三季度回落 0.3 个百分点 。 10 月，规模以上电子信息制造业增加值同比增长 14.0%，增速比上年同期提高 10.5 个百分点。 1-10 月，规模以上电子信息制造业 累计实现出口交货值同比增长 13.4%，增速比 前三季度回落 1.4 个百分点 。 10 月，规模以上电子信息制造业实现出口交货值同比增长 5.3%，增速比上年同期 减少 6.3 个百分点 。 行业动态报告 /电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 图 4. 2019 年以来电子信息制造业附加值和出口交货值分月增速 资料来源： 工信部， 中国银河证券研究院 据工信部数据统计， 2020 年全年规模以上电子信息制造业实现营业收入同比增长 8.3，增速同比提高 3.8 个百分点；利润总额同比增长 17.2%，增速同比提高 14.1 个百分点。营业收入利润率为 4.89%，营业成本同比增长 8.1%。 12 月末，全行业应收票据及应收账款同比增长11.8%。 2021年 1-10月，规模以上电子信息制造业实现营业收入 110,715亿元，同比增长 15.1%，增速比上年同期提高 7.9 个百分点；实现营业成本 95,353 亿元，同比增长 13.6%，增速比上年同期提高 6.4 个百分点；实现利润总额 6,049 亿元，同比增长 34.3%，增速比上年同期提高 21.7个百分点，营业收入利润率为 5.5%。 图 5. 2019 年以来电子信息制造业主营业务收入、利润增速变动情况 资料来源： 工信部， 中国银河证券研究院 注： 2021 年 1-2 月利润总额同比增速为 5900% 行业动态报告 /电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 2021 年 11 月 国内手机出货量 大幅增长 。 据中国信通院统计， 2021 年 11 月，国内市场手机出货量 3,525.2 万部，同比 增长 19.2%。其中 5G 手机 2,896.7 万部，同比增长 43.9%，占同期手机出货量的 82.2%； 2021 年 1-11 月，国内市场手机总体出货量累计 3.17 亿部，同比增长12.8%， 5G 手机出货量 2.39 亿部，同比增长 65.3%，占同期手机出货量的 75.3%。 图 6. 2020 年以来国内手机市场出货量及同比增速（单位：万部） 资料来源： 中国信通院， 中国银河证券研究院 （ 三 ） 电子 行业 景气回暖，盈利能力有所提升 整体来看， 受新冠疫情影响 2020 年上半年电子行业景气度 有所 下滑， 2020 H1 行业平均ROE 同比减少 16.16%。 供需改善， 下半年 电子行业景气度 大幅 回暖： 2020 年 行业平均 ROE同比增长 264.10%。 2021Q3 行业平均 ROE 同比 下降 1.97 个百分点，环比提升 3.0 个百分点 。将 ROE 分解为销售净利率、资产周转率、权益乘数进行分析。 图 7. 电子行业平均 ROE 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 图 8. 电子行业平均销售净利率 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 2020 年行业平 均销售净利率 逐渐回升 ，厂商获取利润能力 提升 ， 2020 年行业平均 销售净利率 恢复至 2.19%。 2021 年行业盈利能力进一步提升， 2021Q3 行业平均销售净利率 提升至5.62%。 行业动态报告 /电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 受新冠疫情影响， 2020 年 行业平均资产周转率进一步下滑 ，一季报 半年报 三季报 年报行 业 平 均 资 产 周 转 率 分 别 为 12.45%29.43%47.85%68.49% ， 分 别 同 比 下 滑17.44%9.59%5.51%6.94%。 2021 年 Q3 行业平均资产周转率 提升至 54.66%， 同比增长 6.81个百分点，环比增长 19.66 个百分点。 2018-2019 年行业平均权益乘数稳中有升， 2020 年行业平均权益乘数有所下滑 : 2017201820192020 年平均权益乘数为 1.581.691.791.62。 2021Q3 行业平均权益乘数分别为2.12， 行业对杠杆运用情况较为稳定，资本结构未 发 生重大改变。 图 9. 电子行业平均总资产周转率同比增速 图 10. 电子行业平均权益乘数 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 （ 四 ） 国家多政策支持电子行业发展，新一代信息技术是重点方向 国家将电子行业视为战略性发展产业，出台了多项支持政策，驱动行业向技术升级方向发展，打造以新一代电子信息技术为基础的全新产业结构。 2021 年 3 月 12 日，新华社受权全文播发中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要。 “十四五”规划将人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学等前言领域作为重要发展方向。世界进入动荡变革期，不确定因素提升，叠加新冠疫情的冲击，各国对产业链自主可控愈发重视，“十四五”规划大幅增加了产业链发展的相关描述，在关键元器件零部件和基础材料等“补短板”环节更加侧重。同时，“十四五”规划强调数字化发展，建设数字中国。我们认为，在大数据、物联网、移动互联网、云计算等数字技术融合发展，我国经济社会的发展趋势以及国家在战略层面对数字化发展及各领域数字化转型的高度重视下，“数字化”已成为我国发展的新方向。 表 1. 国家政策 扶持电子行业发展 时间 发布部门 政策名称 主要内容 2021.12 中央网络安全和信息化委员会 “十四五”国家信息化规划 对我国“十四五”时期信息化发展作出部署安排。在“智能网联”设施建设和应用推广工程方面，规划提出，开展车联网应用创新示范。遴选打造国家级车联网先导区，加快智能网联汽车道路基础设施建设、 5G-V2X 车联网示范网络建设，提升车载智能设备、路侧通信设备、道路基础设施和智能管控设施的“人、车、路、云、网”协同能力，实现 L3 级以上高级自动驾驶应用。 2021.3 国务院 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和坚持创新驱动发展，全面塑造发展新优势：瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域；从国家急迫需要和长远需求出发，集中优势资源攻关新发突发传染病和生物安全风险防控、医药和医疗设 行业动态报告 /电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 2035 年远景目标纲要 备、关键元器件零部件和基础材料、油气勘探开发等领域关键核心技术。 2021.2 科技部 关于加强科技创新促进新时代西部大开发形成新格局的实施意见 支持成渝科技创新中心建设，加快成都国家新一代人工智能创新发展试验区建设，着力打造综合性国家科学中心；支持西安全国重要科研和文教中心建设，通过国家科技计划加大对电子信息、高端装备、航空航天、能源化工、先进材料等领域前沿核心技术攻关的支持力度，为解决国家战略领域和产业发展关键瓶颈问题提供支撑。 2021.1 工信部 基础电子元器件产业发展行动计划（ 2021-2023 年） 到 2023 年，优势产品竞争力进一步增强，产业链安全供应水平显著提升，面向智能终端、 5G、工业互联网等重要行业，推动基础电子元器件实现突破 ，增强关键材料、设备仪器等供应链保障能力，提升产业链供应链现代化水平。 2020.12 财政部、税务总局、国家发展改革委、工信部 关于促进集成电路产业和软件产业高质量发展企业所得税政策 国家鼓励的集成电路线宽小于 28 纳米（含），且经营期在 15 年以上的集成电路生产企业或项目，第一年至第十年免征企业所得税等税收政策。 2020.9 国务院 以新业态新模式引领新型消费加快发展的意见 进一步加大 5G 网络、数据中心、工业互联网、物联网等新型基础设施建设力度，优先覆盖核心商圈、重点产业园区、重要交通枢纽、主要应用场景等。打造低时延、高可靠、广覆盖的新一代通信网络。加快建设千兆城市、推动车联网部署应用。 2020.8 国务院 新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策 制定财税政策、投融资政策、研究开发政策、进出口政策、人才政策、知识产权政策、市场应用政策以及国际合作政策，进一步优化集成电路产业和软件产业发展环境，深化产业国际合作，提升产业创新能力和发展质量。 2020.7 国家发展改革委、工信部等 13 个部门 关于支持新业态新模式健康发展激活消费市场带动扩大就业的意见 加快数字产业化、产业数字化发展，推动经济社会数字化转型。结合国家区域发展战略及生产力布局，加快推进 5G、数据中心、工业互联网等新型基础设施建设。 2020.3 国家发展改革委、工信部等 23 个部门 关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见 加快构建“智能 +”消费生态体系：加快新一代信息基础设施建设。鼓励线上线下融合等新消费模式发展。鼓励使用绿色智能产品。大力发展“互联网 +社会服务”消费模式。 2019.12 中共中央、国 务院 长江三角洲区域一体化发展规划纲要 围绕电子信息、生物医药、高端装备等十大领域强化协作，推动升级，建设战略性新兴产业基地、世界级制造业集群。长三角地区制造业发展一体化程度进一步提高，地区标准统一性加强，产业协作程度提高，全面提升长三角地区整体制造业水平。 2019.3 上交所 上海证券交易所科创板企业上市推荐指引 保荐机构应优先推荐下列企业：符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业；属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药 等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业；互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业。 2019.3 工信部、国家广电总局、中央广电总台 超高清视频产业发展 行 动 计 划(2019-2022 年 ) 按照“ 4K 先行、兼顾 8K”的总体技术路线，大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用，重点任务包括：突破核心关键器件、推动重点产品产业化、提升网络传输能力、丰富超高清电视节目供给、加快行业创新应用等。 2016.12 国务院 “十三五”国家战略 性新兴产业发展规划 提出要把战略性新兴产业摆在经济社会发展更加突出的位置，提出了完善管理方式、构建产业创新体系、强化知识产权保护和运用、深入推进军民融合、加大金融财税支持、加强人才培养与激励等 6 方面政策保障支持措施，部署了包括集成电路发展工程、人工智能创新工程、新能源高比例发展工程等 21 项重大工程。 2016.3 全国人大 中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要 纲要扶植新兴产业名单中列入集成电路，明确发展产业政策导向和促进竞争功能，构建有利于新技术、新产品、新业态、新模式发展的准入条件、监管规则和标准体系。设立国家战略性产业发展基金，充分发挥新兴产业创业投资引导基金作用，重点支持新兴产业领域初创期创新型企业。 2015.5 国务院 中国制造 2025 强调在关系国计民生和产业安全的基础性、战略性、全局性领域，着力掌握关键核心技术，完善产业链条，形成自主发展能力。实现制造强国战略目标，提高创新能力，推进信息化与工业化深度融合，提出 2020 年自给率 40%， 2025 年自给率 70%的目标。 2014.6 工信部 国家集成电路产业发展推进纲要 根据全球集成电路产业发展趋势和我国产业基础，从产业规模、技术能力、配套措施和企业培育 4 个方面，提出了我国集成电路产业应通过体制、机制创新，持续加大投入等一系列配套措施，总体摆脱产业受制于人的局面，实现产业跨越式发展的战略目标。成立国家产业投资基金加大金融扶持力度，重点支持集成电路制造领域。 资料来源： 中国银河证券研究院整理 行业动态报告 /电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 二 、 半导体： 看好设备、材料及汽车芯片投资机会 （一）全球半导体维持高景气持续， 半导体设备需求旺盛 2020H2 以来，全球半导体景气度持续上行。根据 SIA 数据， 2020 年全球 半导体 销售额4,390 亿美元，同比增长 6.5%。考虑到终端需求、汽车电动化需求日益旺盛，晶圆制造厂纷纷加大 2021 年资本开支， 2021 年全球半导体景气度将继续上行 ：据 SIA 统计， 2021 年 10 月全球半导体销售额为 487.9 亿美元，同比增长 24%，环比增长 1.1%。 国内方面，受益于国产替代，我国半导体 有望维持高速增长：据 SIA 统计， 2021 年 10 月中国半导体销售额为 167.7 亿美元，同比增长 21.1%，环比增长 0.3%。 图 11. 全球半导体销售额（单位：十亿美元） 图 12. 中国半导体销售额（单位：十亿美元） 资料来源： SIA，中国银河证券研究院 资料来源： SIA，中国银河证券研究院 我们认为，全球半导体高景气仍将持续。 从需求端来看， 5G 的加速普及将促进设备连接数、数据规模的爆发增长；汽车电动化、智能化变革也将进一步增加对底层半导体的需求，为其持续增长注入新的动能。从供给端来看，全球代工产能紧张，晶圆厂产能基本满载并出现涨价。考虑到短期内新增产能有限，且晶圆厂扩产周期在 1224 个月，短期产能紧张难缓解，我们认为晶圆产能紧张的局面将至少持续到 2022Q2。 图 13. 日本半导体设备销售额（单位：十亿美元） 图 14. 北美半导体设备销售额（单位：十亿美元） 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 芯片供需趋紧，制造商纷纷扩产，全球半导体设备需求持续旺盛 。由于芯片供需趋紧， 行业动态报告 /电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 制造商加大产能投入，全球半导体设备出货量维持高增长 ：据日本半导体制造装置协会统计，2021Q3 全球半导体设备销售额为 267.9 亿美元，同比增长 38.2%；北美半导体设备销售额为22.9 亿美元，同比增长 67%；日本半导体设备销售额为 21.1 亿美元，同比降低 6%；中国半导体设备销售额为 72.7 亿美元，同比降低 12%。 考虑到新建产线的建设周期， SEMI 预计未来半导体设备高景气将持续至 2022 年，预计2021 年全球半导体设备市场规模将达到 719 亿美元，同比增长 15.5%， 中国大陆半导体设备市场规模有望突破 168 亿美元，约占全球市场的 23%。预计 2022 年全球半导体设备市场规模有望突破 800 亿美元。 （ 二 ） 硅片出货创历史新高，未来仍面临供需缺口 下游需求带动硅片需求持续增长， 2021 年出货面积将创新高，硅片价格将保持高位。 半导体硅片在半导体制造材料中占比为 37%，是占比最高的半导体材料。 90%的芯片都需要硅片作为基础，所以半 导体硅片市场规模与半导体市场规模变化趋势具有一致性。随着半导体市场规模的增长，对应全球硅片出货面积从 2011 年的 90 亿平方英寸增至 2020 年的 125 亿平方英寸， CAGR 为 3.7%。从硅片价格来看，自 2011 年开始，全球半导体硅片价格因产能过剩持续下滑，直至 2016 年拐点出现， 2017 年重回上升通道， 2019 年价格升至 0.95 美元 /平方英寸。考虑后疫情时代下各应用领域对各类芯片需求提升，硅片供应持续紧张，全球半导体硅片大厂陆续展现涨价意愿。 2020 年 12 月，环球晶圆表示公司目前全产能满载，并透露已调涨 300mm晶圆现货价，其余产品现货价也将逐步调涨。 2021 年 3 月全球第一大半导体硅片厂商信越化学宣布从 2021 年 4 月起对其所有硅产品的销售价格提高 10%-20%，主要是原材料金属硅的成本上升和中国市场需求的强劲增长导致供应短缺。考虑到全球晶圆厂大幅扩产带来的增量需求，预计硅片价格仍将保持高位。 图 15.全球半导体硅片需求及价格 资料来源： SEMI， 中国银河证券研究院 12 英 寸硅片出货量比重超过 60%，未来仍将继续提升。 随着 终端芯片 的 先进制程占比 持续增加 ， 对 12 英寸硅片的需求也相应扩张， 全球 12 英寸半导体硅片占总体出货量的比重从2010 年的 50%增至 2020 年的 63%，整体呈现稳定上升趋势。由此可预计 未来下游晶圆厂 将继续 集中 于 12 英寸 硅片的研发和扩产 ， 12 英寸硅片出货占比还将进一步增加 。 00.20.40.60.811.20246810121416 全球半导体硅片出货面积 (十亿平方英寸） 销售单价（美元 /平方英寸） 行业动态报告 /电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 图 16.全球半导体硅片各英寸出货量占比 资料来源： IC Mtia，中国银河证券研究院 中国半导体硅片市场规模增速高于全球。 近十年来，中国大陆半导体硅片市场规模与全球市场的规模变化方向整体趋于一致，但幅度有所不同，中国半导体硅片市场份额占全球比重不断上升，导致其市场规模增速高于全球。中国半导体硅片市场规模近十年的复合年均增长率为 10.4%， 近五年复合增速达到 26.9%，全球半导体硅片市场近十年复合增速为 1.2%，不过近五年复合增速达到 11.1%。 图 17.全球半导体硅片市场规模 图 18.中国大陆半导体硅片市场规模 资料来源： SEMI， 中国银河证券研究院 资料来源： SEMI，中国银河证券研究院 全球半导体硅片行业市场主要由四家厂商占据，占比高达 86.6%，整体呈现寡头垄断格局。 半导体硅片行业市场集中度较高，根据 SEMI 数据， 2020 年全球前五大半导体硅片厂商分别为日本的信越化学、日本盛高 (SUMCO)、中国台湾地区的环球晶圆、德国 Siltronic AG 以及韩国的 SK Siltron。其中，日本的信越化学和 SUMCO 合计份额为 49.04%，前五大厂商一共占据全球半导体硅片市场超过 85%的份额，但相较 2019 年市场占比总和有所下降。 2021 年 2月，环球晶圆公开收购 Siltronic AG 50.8%股份，按合并后营收规模来看，环球晶圆市场份额0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 202012英寸 8英寸 8英寸以下-20%-10%0%10%20%30%40%020406080100120全球硅片市场规模（亿美元） 同比增速-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0246810121416 中国大陆半导体硅片市场规模 同比增速 行业动态报告 /电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 居第二位，占比 26.26%，此后半导体硅片市场寡头变为四家。 图 19. 2019 年全球半导体硅片市场行业格局 图 20. 2020 年全球半导体硅片市场行业格局 资料来源： SEMI, 中国银河证券研究院 资料来源： SEMI， 中国银河证券研究院 国内硅片企业加速追赶，国产替代空间巨大。 目前全球各半导体硅片大厂已陆续实现 8英寸和 12 英寸半导体硅片的量产，且正在积极研发 12 英寸以上的更大尺寸的硅片。而我国目前只有极少企业拥有 12 英寸的半导体硅片制造技术，国产化率不足 1%， 8 英寸硅片国产化率仅达 10%，国内晶圆厂的硅片国产替代需求十分旺盛。 随着硅片市场需求的逐步扩大和半导体硅片制作技术的不断突破，国内厂商持续扩张产能， 建议关注 立昂微 （ 605358.SH）、 沪硅产业 （ 688126.SH）和 中环股份 （ 002129.SZ） 。 （三） 鸿蒙汽车 AITO 重磅发布 ， 汽车智能化加速渗透 2021 年 12 月 23 日， 华为召开了 2021 年冬季新品发布会，华为的鸿蒙汽车 AITO 问界 重磅发布 。 图 21.华为的鸿蒙汽车 AITO 资料来源： 华为， CINNO， 中国银河证券研究院 29%23%16%12%12%8%信越化学 盛高 环球晶圆Siltronic AG SK Siltron 其他27.5%26.3%21.5%11.3%5.7%5.5%2.2%信越化学 环球晶圆（收购后）盛高 SK SiltronSoitec 其他沪硅产业 行业动态报告 /电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 11 华为 AITO 问界 M5 智能汽车 正式发布。该车型是华为 智选和赛力斯合作的第二款车型 ，也是首款鸿蒙汽车。 AITO 问界 M5 搭载 HUAWEIDriveONE 纯电驱增程平台，其 1.5T 四缸增程器 3.0 一升油可发 3.2 度电，满油满电情况下车辆可实现 CLTC 工况续航 1242 公里，解决补能焦虑问题。前异步交流电机 +后永磁同步电机组成的智能四驱组合峰值功率可达 365kW ，车辆百公里加速 4.4 秒 ，媲美超跑的性能。 图 22.华为 DriveONE 图 23.华为 AR-HUD 资料来源： 华为， CINNO， 中国银河证券研究院 资料来源： 华为， CINNO， 中国银河证券研究院 座舱方面， AITO 问界 M5首次搭载全新的 HarmonyOS 智能座舱，为用户提供轻松便捷、体验丰富的沉浸式驾乘体验。 HarmonyOS 智能座舱从软件、硬件和生态三个维度打造，具有交互简单、天生流畅、纯净安全的特点，其中硬件平台搭载华为车载智慧屏以及 HUAWEI SOUND 车载音响系统等，软件平台具有 HarmonyOS 车机操作系统以及 HMS 车域增量开发能力，生态上则通过软硬件开放能力，降低开发难度，吸引丰富的开发者加入，实现全场景协同。通过 HarmonyOS 系统，智能座舱把用户的全感官操作结合起来，融合到整套鸿蒙智慧终端生态。 我们认为， 汽车智能化趋势将加速渗透， L3 有望在 2022 年实现落地。 今年 12 月 奔驰 L3级自动驾驶系统获德国联邦交管局上路许可 ，已正式开启全球 L3 自动驾驶上路的先河。 12 月27 日， 中央网络安全和信息化委员会印发“十四五”国家信息化规划，对我国“十四五”时期信息化发展作出部署安排。在“智能网联”设施建设和应用推广工程方面，规划提出，开展车联网应用创新示范。遴选打造国家级车联网先导区，加快智能网联汽车道路基础设施建设、 5G-V2X 车联网示范网络建设，提升车载智能设备、路侧通信设备、道路基础设施和智能管控设施的“人、车、路、云、网”协同能力，实现 L3 级以上高级自动驾驶应用。 我们认为2025 年全球 L3 渗透率将达到 12%。 建议关注智能车产业链核心标的 闻泰科技（ 600745.SH）、韦尔股份（ 603501.SH）、舜宇光学科技（ 2382.HK） 等。 三 、 消费电子： 折叠屏手机 新品不断 ， VR 销量超预期 （一）手机： OPPO、华为发布折叠屏手机，性价比不断提升 行业动态报告 /电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 12 2021 年 12 月 15 日， OPPO 发布全新折叠旗舰机 OPPO Find N，外屏为 5.49 英寸 18:9比例， 内屏为 7.1 英寸 8.4:9 比例， 售价为 7,699 元起。 图 24. OPPO 发布折叠旗舰 OPPO Find N 资料来源： OPPO， CINNO， 中国银河证券研究院 折叠方面，基于自研精 拟椎式铰链 ，显示效果及可靠性大幅升级。 屏幕折痕严重、开合不自由为 、机身可靠性差为 目前折叠屏手机 面临 的主要问题。 OPPO 自研的精工 拟椎式铰链技术，包含 136 个元器件，加工精度达到 0.01mm，实现在屏幕弯折时形成自然的水滴形状，大幅减小视觉折痕。 OPPO 采用 16 版核心元器件方案的迭代，实现较高的顺滑开合， Find N 可以在多角度自由悬停。可靠性方面， OPPO 采用德国肖特供应的 0.03mmUTG 超薄柔性玻璃，在保障屏幕的弯折性能的前提下，提升了屏幕 防摔抗穿刺能力 ，大幅增加了折叠机的可靠性。 图 25. OPPO 自研精工拟椎式铰链 ，折痕效果明显弱化 资料来源： OPPO， CINNO，爱搞机， 中国银河证券研究院 生态方面， OPPO 推出多形态智能交互，满足多种屏幕形态的使用体验。 OPPO 推出了大屏、分屏、悬停等多形态的智能交互，针对微信、抖音、优酷等热门应用进行了大屏适配；基于双指分屏、四指浮屏等多窗口管理模式， Find N 可支持多种模式下看剧、听歌、开会、健身、视频等应用场景，折叠机的实用性大幅提升。 华为 P50Pocket 折叠屏手机正式发布 。 P50 Pocket 可实现机身的无缝折叠，后置镜头支持荧光摄影功能，售价仅 8988 元起。 P50 Pocket 采用了华为新一代的水滴铰链，可以实现机 行业动态报告 /电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 13 身的无缝折叠，折叠后的机身可以厚度为 15.2 毫米，展开后屏幕的平整度提升了 28%，同时铰链的抗冲击性能提升 62%，抗极压性能提高 33%。在影像方面，华为 P50 Pocket 延续了 P50系列的计算摄影技术，后置采用了一颗 4000 万像素原色摄像头 、一颗 1300 万像素超广角以及一颗 3200 万像素超光谱摄像头 。该机型 支持内屏人脸解锁、外屏人脸解锁以及侧边指纹解锁三种生物解锁方式，并提供了折叠隐私功能。 P50 Pocket 内置一块 4000mAh 电池，支持 40W超级快充。在售价方面，华为 P50 Pocket 的 8+256 版本售价 8988 元，艺术定制版的配置为12+512，售价 10988 元 。 图 26.华为折叠屏手机新品 P50 Pocket 资料来源： 华为官网， 中国银河证券研究院 我们认为，折叠手机市场已经过两年多的技术迭代：折叠方式、设计、材料以及操作系统不断试验和优化，已基本满足消费者的使用需求；价格方面，随着市