1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 公司 研究类 模 板 点评报告 杭可科技 (688006) 报告日期： 2021 年 12 月 30 日 拟 增发 23 亿元扩产 锂电设备 ；明后年业绩将 大 提速 杭可科技 点评 报告 table_zw 公司 研究类 模 板 行业公司研究专用设备行业 投资要点 事件 ： 公司拟向特定对象发行股份，募集资金总额不超过 23.12 亿元，扣除发行费用后用于锂电池充放电设备智能制造建设等项目。 海外锂电扩产有望加速，募集资金用于扩产等项目充分把握市场新机遇 今年以来 国内 新能源汽车进入加速放量增长期，预计明后年锂电扩产幅度维持在历史较高水平。此外， 我们预计明年海外扩产有望提速，公司作为韩系动力电池企业最主要的锂电后段设备供应商，将面临较大的产能压力。 此次 公司拟 发行股份募集资金总额不超 23.12 亿元，其中 13.37 亿元用于扩产，3.03 亿元用于现有产能的升级改造， 2.52 亿元用于打造 海外业务网络布局及基础研发、装配制造中心 等，将缓解未来潜在产能压力、强化海外业务布局。 公司已推出股权激励计划 ， 预计 未来三年净利润复合增速 不低于 54% 该激励计划的业绩解锁条件为： 1）第一个解 锁期：以 2020 年为基数， 2021 年收入 或 净利润增速分别不低于 65%/30%（即分别为 25/4.84 亿元）； 2）第二个解锁期：以 2020 年为基数， 2022 年收入 或 净利润增速分别不低于 165%/100%（即分别为 40/7.44 亿元）； 3）第三个解锁期：以 2020 年为基数， 2023 年收入或 净利润增速分别不低于 300%/280%（即分别为 60/14.14 亿元） 。 预计 2021-2023 年本次股权激励的股份支付费用分别为 0.3/1.0/0.5/0.2 亿元。 扣除股份支付费用后，按照上述解锁条件，预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 4.54/6.40/13.67 亿元，三年复合增速约为 54%。 在手订单饱满、海外 客户 订单有望逐步落地， 明后年利润有望加速增长 2021 年年初以来公司在手订单饱满，订单的平均盈利能力优于去年，预计公司全年新签订单金额有望超 50 亿元，对应明年的盈利能力也优于今年，明后年业绩有望加速增长。 海外主要客户 LG、 SK 等 正逐步 启动设备招标， 预计 LG 在上市融资后扩产步伐加快， 公司作为 全球 重要的后段设备供应商有望充分受益 。 盈利预测及投资建议 预计公司 2021-2023 年的净利润分别为 4.5/7.3/14.2 亿元，复合增速为 56%，对应的 PE 分别为 94/58/30 倍，维持“买入”评级。 风险提示 ： 新能源汽车销量不及预期； 合同无法全部履行的风险 。 财务摘要 table_predict （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 1493 2555 4322 6351 (+/-) 14% 71% 69% 47% 净利润 372 451 731 1424 (+/-) 28% 21% 62% 95% 每股收益（元） 0.93 1.12 1.82 3.55 P/E 114 94 58 30 ROE 16% 16% 23% 35% PB 16.6 14.7 12.2 8.9 table_invest 评级 买入上次评级 买入 当前价格 ￥ 106.00 Table_users 分析师 ： 王华君 执业证书号： S1230520080005 电话： 18610723118 邮箱： 研究助理： 张杨 电话： 15601956881 邮箱： table_stktrend Table_relate 相关报告 1【杭可科技】业绩拐点显现，锂电后段设备龙头步入增长快车道【浙商机械】 2021.10.27 2【杭可科技】扩产速度加快，接单与盈利能力有望逐步提升 -浙商机械2021.10.25 3【杭可科技】股权激励彰显信心，明后年业绩有望大幅提速 - 浙商机械20210912 2021.09.12 4【杭可科技】中标比亚迪锂电设备金额创新高，订单加速增长 -浙商机械2021.09.05 5【杭可科技】订单质量逐步改善，下半年业绩拐点有望显现 -浙商机械2021.08.31 证券研究报告 -22%-2%18%38%58%12/30/2002/28/2104/30/2106/30/2108/31/2110/31/21杭可科技 上证综合指数 table_page 杭可科技 (688006)点评 报告 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录： 公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过 23.12 亿元（含本数），扣除发行费用后拟将全部用于 锂离子电池充放电设备智能制造建设等项目。 表 1： 拟募集资金总额不超 23.12 亿元，用于以下项目： 序号 项目名称 计划投资（亿元） 拟用募集资金投入（ 亿元 ） 投资占比 1 锂离子电池充放电设备智能制造建设项目 13.37 13.37 58% 2 生产智能化及信息化提升技术改造项目 3.03 3.03 13% 3 海外业务网络布局及基础研发、装配制造中心建设项目 2.52 2.52 11% 4 补充流动资金 4.20 4.20 18% 合计 23.12 23.12 100% 资料来源： 公司公告， 浙商证券研究所 一、锂离子电池充放电设备智能制造建设项目 公司拟通过新建加工车间、装配车间等智能化生产车间，同时 引入先进的自动化生产设备及生产管理系统，加强智能制造技术在生产过程中的开拓与应用，提升生产效率，以此扩大公司锂电池后处理设备产能的同时，实现公司加工制造环节的自动化、智能化。 该项目的实施将有助于公司进一步扩大产能， 及时把握市场机遇；同时可提高整体化解决方案的供应能力， 进一步夯实公司综合优势与规模优势。 公司预计该项目总投资金额为 13.37 亿元，其中建筑工程 7.73 亿元，设备购置与安装 4.24 亿元，基本预备费 0.60 亿元，铺底流动资金 0.81 亿元。公司预计项目税后内部收益率为 18.94%，税后投资回收期为 7.00 年（含建设期 3 年），项目经济效益前景良好。 二、生产智能化及信息化提升技术改造项目 生产车间智能化改造升级，是指在公司现有厂区引进先进的工业机器人等智能生产设备，对公司原有的生产线及系统进行技术改造和智能化升级，实现以柔性的智能制造体系生产锂电产业所需智能装备。 公司整体信息化系统升级，是指通过引入一体化 ERP 管理系统、商务智能分析、供应链管理、生产执行管理等信息化模块并配合基础架构建设 ，在“杭可云”架构范围内进行软硬件资源的整合与优化，打造一个可靠、安全、高效的数字化工作场景，加快公司运营效率。 该项目计划开展生产智能化及信息化提升技术改造，不产生直接的经济效益。 三、海外业务网络布局及基础研发、装配制造中心建设项目 该项目为海外业务网络建设项目，项目拟在德国、美国、波兰、日本、韩国等国建立业务中心，形成覆盖欧洲、美洲、亚洲的业务网络和研发体系。 通过本次项目的建设，公司旨在初步建立相对完备的海外业务网络和研发体系，为公司进一步在海外建立锂电设备生产基地，全面完善海外业务体系奠定坚实基础。 该项目计划开展海外业务网络布局及基础研发、装配制造中心建设，不产生直接的经济效益。 table_page 杭可科技 (688006)点评 报告 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表附录：三大报表预测值 table_money 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 流动资产 3198 5916 8925 11417 营业收入 1493 2555 4322 6351 现金 1754 2455 3069 3683 营业成本 770 1639 2554 3540 交易性金融资产 0 0 0 0 营业税金及附加 11 23 41 53 应收账项 387 823 1342 1906 营业费用 66 77 151 203 其它应收款 9 16 27 39 管理费用 142 194 424 495 预付账款 54 131 204 283 研发费用 104 141 303 381 存货 797 2294 4087 5310 财务费用 (10) (21) 15 23 其他 197 197 197 197 资产减值损失 55 72 99 146 非流动资产 677 807 951 1044 公允价值变动损益 0 0 0 0 金额资产类 0 0 0 0 投资净收益 8 10 10 10 长期投资 0 0 0 0 其他经营收益 62 71 89 106 固定资产 361 467 584 653 营业利润 425 513 833 1625 无形资产 97 102 108 113 营业外收支 (0) 2 3 3 在建工程 135 132 130 128 利润总额 425 515 836 1628 其他 85 106 129 149 所得税 53 65 105 204 资产总计 3876 6723 9876 12461 净利润 372 451 731 1424 流动负债 1290 3814 6374 7694 少数股东损益 0 0 0 0 短期借款 0 702 1600 1241 归属母公司净利润 372 451 731 1424 应付款项 599 1224 1907 2643 EBITDA 433 533 892 1696 预收账款 0 1533 2377 3175 EPS（最新摊薄） 0.93 1.12 1.82 3.55 其他 692 355 490 635 主要财务比率 非流动负债 18 12 14 15 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 其他 18 12 14 15 营业收入 14% 71% 69% 47% 负债合计 1309 3825 6388 7709 营业利润 30% 21% 62% 95% 少数股东权益 0 0 0 0 归属母公司净利润 28% 21% 62% 95% 归属母公司股东权 2567 2898 3488 4752 获利能力 负债和股东权益 3876 6723 9876 12461 毛利率 48% 36% 41% 44% 净利率 25% 18% 17% 22% 现金流量表 ROE 16% 16% 23% 35% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E ROIC 14% 12% 15% 24% 经营活动现金流 292 229 22 1267 偿债能力 净利润 372 451 731 1424 资产负债率 34% 57% 65% 62% 折旧摊销 34 31 40 48 净负债比率 0% 18% 25% 16% 财务费用 (10) (21) 15 23 流动比率 2.48 1.55 1.40 1.48 投资损失 (8) (10) (10) (10) 速动比率 1.86 0.95 0.76 0.79 营运资金变动 (133) 1224 962 879 营运能力 其它 38 (1446) (1716) (1097) 总资产周转率 0.39 0.48 0.52 0.57 投资活动现金流 (75) (130) (150) (110) 应收帐款周转率 4.22 5.17 5.03 4.76 资本支出 (115) (130) (150) (110) 应付帐款周转率 2.31 2.96 2.71 2.58 长期投资 0 0 0 0 每股指标 (元 ) 其他 40 (0) (0) (0) 每股收益 0.93 1.12 1.82 3.55 筹资活动现金流 (88) 603 743 (542) 每股经营现金 0.73 0.57 0.05 3.16 短期借款 (30) 702 898 (359) 每股净资产 6.40 7.23 8.70 11.85 长期借款 0 0 0 0 估值比率 其他 (58) (99) (155) (183) P/E 114 94 58 30 现金净增加额 129 701 614 614 P/B 17 15 12 9 资料来源： 浙商证券研究所 table_page 杭可科技 (688006)点评 报告 4/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、买入 ：相对于沪深 300 指数表现 20以上； 2、增持 ：相对于沪深 300 指数表现 10 20； 3、中性 ：相对于沪深 300 指数表现 10 10之间波动； 4、减持 ：相对于沪深 300 指数表现 10以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现 10%以上； 2、中性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现 10% 10%以上； 3、看淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现 10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券 股份 有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为： Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券 股份有限 公司及其关联机构（以下统称“本公司” ）对这些信息的真实性 、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及 /或其关联人员均不承担任何法律责任 。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 /或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理 公司 、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的 风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海总部地址： 杨高南路 729 号陆家嘴世纪金融广场 1 号楼 29 层 北京地址： 北京市广安门大街 1 号 深圳大厦 4 楼 深圳地址： 深圳市福田区 太平金融大厦 14 楼 上海总部 邮政编码： 200127 上海总部 电话： (8621) 80108518 上海总部 传真： (8621) 80106010 浙商证券研究所：