20211230-西部证券-基金产品研究_中药板块量化定价_业绩真空期宜逆向配置_14页_425kb.pdf
金工量化专题报告 | 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 中药 板块 量化定价:业绩真空期宜逆向配置 基金产品研究 金工量化专题报告 分析师 王红兵 S0800519090003 13924613850 相关研究 Tabl e_Title 核心结论 Table_Summary 摘要内容 中药材涨价和资金迁移 促使 中药板块 11月后快速上涨 。中证中药指数( 930641)及中药基金 LOF( 501011)受广泛关注,中药基金 LOF2017年上市后相对中证中药指数每年均有稳定的超额收益。 2021年中药板块实施股权激励显著增多 , 未来 三 年业绩增长更有保障。49只成份股中 实施 股权激励 的 有 15只, 12月 28日 股权激励 市值占比为30%。 权重股走势和中药指数重合度较高,权重股的配置价值决定了板块价值。基于 2021年 12月 28日数据,五大成份股市值占比 35%左右,市场对明后两年基本面增长较为乐观,股价已透支至 2023年基本面,处于中枢偏上位置,配置价值须待 2022年基本面的明朗。 目前宜逆向配置中药板块。 有研究覆盖的成份股 市值占比为 63%,对指数的代表性更强,明后两年预期净利润稳健增长, 12月 28日其加权股价为 26.7元 /股, 2022年基本面价值对应每股 25元, 2023年基本面对应每股30元,目前股价已包含 2022年全年成长预期及 2023年部分成长预期,明年一季报业绩证实证伪将影响中药板块的配置价值。 风险提示: 分析结论基于市场一致预期,股价已体现较乐观预期,明年一季报业绩证伪将对板块价值造成较大影响。 证券研究报告 2021 年 12 月 30 日 金工量化专题报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 12 月 30 日 索引 内容目录 一、医药细分板块中药崛起原因分析 . 4 二、量化定价五大权重股:博弈 2023 年基本面价值 . 8 2.1 云南白药( 000538) . 8 2.2 片仔癀( 600436) . 8 2.3 同仁堂( 600085) . 9 2.4 白云山( 600332) . 9 2.5 东阿阿胶( 000423) . 10 2.6、五大权重股均价处于 2023 年基本面价值中枢位置 . 10 三、中药指数定价:业绩真空期宜逆向配置 . 11 四、报告结论 . 12 风险提示 . 13 图表目录 图 1: CXO 相对中药的强势在今年 10 月逆转 . 4 图 2:中药材价格指数 8 月中旬以来快速上涨 . 4 图 3:中证中药十大重仓股权重占比 52%( 2021 年 12 月 27 日) . 4 图 4:中证中药指数和五大重仓股累计表现非常相似 . 5 图 5:中药基金 LOF( 501011)上市后每年跑赢中证中药指数 . 5 图 6: 2021 年中药板块实施股权激励数量显著增多 . 6 图 7:云南白药股权激励行权条件 . 6 图 8:云南白药今年股价高点对应估值为 23 倍 . 8 图 9:云南白药在 23 倍估 值下基本面价值(元 /股) . 8 图 10:片仔癀在 75 倍估值下基本面价值演变 . 8 图 11:片仔癀基于 75 倍估值下的基本面价值(元 /股) . 8 图 12:同仁堂在 2021 年 Q1 净利润增速大幅提升 . 9 图 13:同仁堂在 38 倍估值下基本面价值演变 . 9 图 14:白云山在 2021 年 Q1 净利润增速逆转 . 9 图 15:白云山在 15 倍估值下的基本面价值演变 . 9 图 16:东阿阿胶 2022 年预期净利润高增长 . 10 图 17:东阿阿胶基于 20 倍估值的基本面价值演变 . 10 图 18:前五大权重股 12 月 28 日加权股价距 2023 年基本面价值有 9%的空间 . 10 图 19:中药成份股有无研究覆盖在 2021 年的走势差异 . 11 图 20: 中药成份股有无研究净利润增速差异较大 . 11 图 21:中药成份股有研究覆盖在 2022 年和 2023 年的净利润增速 . 11 金工量化专题报告 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 12 月 30 日 图 22:有研究覆盖成份股 12 月 28 日的加权股价略高于 2022 年基本面价值 . 12 表 1:中药指数成份股股权激励行权条件 . 7 表 2:中证中药指数成份股及权重( 2021 年 12 月 28 日) . 13 金工量化专题报告 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 12 月 30 日 一、 医药细分板块中药崛起原因分析 近期中药板块受到市场广泛关注,中证中药指数( 930641)及中药基金 LOF( 501011)进入大家视野。 2021 年 10 月 29 日至 2021 年 12 月 27 日中证中药指数快速上涨了 24%,原因之一是中药材指数 8 月份以后快速上涨了 17%,另一原因就是 CXO 板块的调整。 图 1: CXO 相对中药的强势在今年 10 月逆转 图 2: 中药材价格指数 8 月中旬以来快速上涨 资 料来源: WIND,西部证券研发中心 资 料来源: WIND,西部证券研发中心 中证中药指数选取涉及中药生产与销售等业务的上市公司证券作为样本 ,以反映中药概念类上市公司的整体表现。指数代码: 930641,该指数以 2004 年 12 月 31 日为基日,以 1000 点为基点,单个样本权重不超过 10%,指数样本每半年调整一次,样本调整实施时间分别为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。 五大成份股 为云南白药、片仔癀、同仁堂、白云山和东阿阿胶, 12 月 27 日权重占比 34%,权重股走势和指数走势重合度比较高,权重股的配置价值也决定了整个中药板块的价值。 图 3: 中证中药十大重仓股权重占比 52%( 2021 年 12 月 27 日) 资 料来源: WIND,西部证券研发中心 0 . 91 . 41 . 92 . 42 . 93 . 43 . 92 0 1 9 / 1 / 4 2 0 2 0 / 1 / 4 2 0 2 1 / 1 / 4CX O 相对中药的累计超额70008000900010000110001200013000140001501601701801902002102202 0 1 8 - 0 1 - 0 1 2 0 2 0 - 0 1 - 0 1中国成都中药材价格指数(左轴)中证中药指数(右轴)9 . 4 58 . 9 26 . 4 25 . 0 24 . 6 7 4 . 5 73 . 7 2 3 . 4 43 . 0 1 2 . 7 6012345678910云南白药 片仔癀 同仁堂 白云山 东阿阿胶 广誉远 吉林敖东 以岭药业 天士力 华润三九中证中药指数十大成份股的权重 ( % , 2 0 2 1 / 1 2 / 2 7 ) 金工量化专题报告 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 12 月 30 日 图 4: 中证中药指数和五大重仓股累计表现非常相似 资 料来源: WIND,西部证券研发中心 汇添富中证中药 A( 501011.OF)是由汇添富基金管理的一只 LOF 产品,跟踪中证中药指数,基金经理是过蓓蓓 女士,是业内唯一的中药板块指数产品 ,基金成立于 2016 年 12月 29 日,上市日期为 2017 年 2 月 20 日。 中药基金 LOF 上市后相对中证中药指数每年均有稳定的超额收益, 2021 年 LOF 的超额收益非常显著。 图 5: 中药基金 LOF( 501011)上市后每年跑赢中证中药指数 资 料来源: WIND,西部证券研发中心 中药板块 2021 年股权激励显著增多, 未来 3 年板块的业绩增长更有保障。 中证中药 49只 成份股中 2016 年 以来 实施 了 股权激励 的就有 19 家 ,目前仍在股权激励实施中的成份股有 15 只, 12 月 28 日 的 市值占比为 30%。 股权激励的实施一定程度上保障了基本面 的 稳健发展。 第一大权重股 云南白药 股权激励 行权 对 业绩的要求是: 2020 年净资产收益率不低于 10%, 2021 年净资产收益率不低于10.5%, 2022 年净资产收益率不低于 11%。 健民集团 的股权激励要求未来 3 年净利润保持 20%的年均增长。 80008500900095001000010500110001150012000125002 0 2 1 / 1 / 4 2 0 2 1 / 3 / 4 2 0 2 1 / 5 / 4 2 0 2 1 / 7 / 4 2 0 2 1 / 9 / 4 2 0 2 1 / 1 1 / 4中证中药 五大重仓1 . 5 4 2 . 3 5 3 . 7 5 3 . 7 1 1 1 . 6 4 024681012142017 2018 2019 2020 2021( 截至 1228)中药基金 L OF 相对中证中药指数的超额收益( % ) 金工量化专题报告 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 12 月 30 日 图 6: 2021 年中药板块实施股权激励数量显著增多 资 料来源: WIND,西部证券研发中心 图 7:云南白药股权激励行权条件 资 料来源: WIND,西部证券研发中心 2346213024681012142016 2017 2018 2019 2020 2021实施股权激励上市公司数量1 7 . 4 9 1 4 . 5 0 1 4 . 5 2 1 0 . 6 8 1 3 . 4 0 1 4 . 3 2 10 1 0 . 511024681012141618202018 2019 2020 2 0 2 1 ( e ) 2 0 2 2 ( e ) 2 0 2 3 ( e )净资产收益率(%)R OE 及预期 R OE 股权激励行权条件: R OE 不低于 金工量化专题报告 7 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 12 月 30 日 表 1: 中药指数成份股股权激励行权条件 代码 名称 成份股 权重 ( %,2021/12/28) 股权激励行权条件 000538 云南白药 9.570 2022 年净资产收益率不低于 11%。 000999 华润三九 2.869 20222024 年归母扣非净利润年复合增长率不低于 10.0%。 300026 红日药业 2.562 相对 2020 年的净利润增长率, 2022 年不低于 16.6%, 2023年不低于 26%,2024 年不低于 36%。 600252 中恒集团 2.184 基于 2020 年的净利润增长率, 2022 年不低于 16.6%,2023年不低于 26%,2024 年不低于 36%。 600976 健民集团 1.915 相对 2020 年的净利润增长, 2021 年不低于 20%; 2022 年不低于 44%; 2023 年不低于 72.8%。 002390 信邦制药 1.887 2021 净利润目标值 2.80 亿元, 2022 净利润目标值 3.50 亿元, 2023 净利润目标值 4.30 亿元 。 600329 中新药业 1.795 2021 年净利润增长率不低于 17.9%, 2022 年净利润增长率不低于 27.1%。 600285 羚锐制药 1.512 相对 2020 年的净利润增长率, 2021 年不低于 20%, 2022年不低于 44%, 2023 年不低于 65.6%。 600750 江中药业 1.18 相对 2020 年 ,20222024 年归母净利润年复合增长率应不低于 6%。 600422 昆药集团 1.15 相对 2020 年的净利润值增长, 2021 年不低于 10%, 2022年不低于 21%,2023 年不低于 33%。 600479 千金药业 0.843 20222024 年度加权平均净资产收益率不低于 12%,相对2020 年的营业收入增长率, 2022 年不低于 30%,2023 年不低于 50%, 2024 年不低于 75%。 300147 香雪制药 0.835 相对 2018 年, 2021 年归属母公司股东的净利润增长率不低于 52.09%。 000790 华神科技 0.801 相对 2020 年, 2021 年净利润增长率 80%; 2022 年净利润增长率 130%; 2023 年净利润增长率 180%。 603439 贵州三力 0.557 净利润考核目标 2022 年 1.8 亿元, 2023 年 2.15 亿元,2024 年 3.3 亿元。 002287 奇正藏药 0.448 相对 2020 年的营业收入增长率, 2021 年不低于 15%, 2022年不低于 15% 资料来源: WIND, 西部证券研发中心 金工量化专题报告 8 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 12 月 30 日 二、 量化定价 五大权重股:博弈 2023年基本面价值 2.1云南白药( 000538) 云南白药 2021 年净利润持续负增长,年报股价冲高后持续下调,分析师对盈利预测的调整比较滞后,根据 5 月份股价高点反推最高估值为 23 倍, 23 倍估值的设定更多基于防守目的,明后两年基本面分别对应 98 元 /股和 111 元 /股,目前股价对等于 2022 年基本面价值。 图 8: 云南白药今年股价高点对应估值为 23 倍 图 9: 云南白药在 23 倍估值下基本面价值(元 /股) 资 料来源: WIND,西部证券研发中心 资 料来源: WIND,西部证券研发中心 2.2片仔癀( 600436) 片仔癀的盈利预测相对平稳,市场更多是在博弈估值提升, 2020 年最乐观估值参照年底股价低点推算出 75 倍的估值, 75 倍估值对今年几个股价拐点的解释力都很强,目前股价对应 2023 年基本面价值,考虑跨年且业绩不被证伪的话,明年最多可透支至 2024 年基本面价值。 图 10: 片仔癀在 75 倍估值下基本面价值演变 图 11: 片仔癀基于 75 倍估值下的基本面价值(元 /股) 资 料来源: WIND,西部证券研发中心 资 料来源: WIND,西部证券研发中心 7080901001101201302 0 2 1 / 4 / 2 2 0 2 1 / 6 / 2 2 0 2 1 / 8 / 2 2 0 2 1 / 1 0 / 2 2 0 2 1 / 1 2 / 2云南白药 V t ( 2 3 PE )V t + 1 ( 2 3 PE ) V t + 2 ( 2 3 PE )9 9 . 6 1 7 4 . 3 0 98. 12 1 1 1 . 3 2 020406080100120收盘价 (2112 24) 2021 2022 20232 0 2 1 2 0 2 3 年基本面价值(元 /股)1502002503003504004505002 0 2 0 / 9 / 4 2 0 2 1 / 1 / 4 2021 / 5/ 4 2 0 2 1 / 9 / 4片仔癀 V t - 1 ( 7 5 P E)V t ( 7 5 PE ) V t + 1 ( 7 5 PE )4 7 9 . 8 0 2 0 7 . 7 9 2 9 2 . 2 0 3 7 1 . 8 7 4 6 0 . 5 7 0100200300400500600收盘价 (2112 24) 2020 2021 2022 20232 0 2 0 2 0 2 3 年基本面价值(元 /股) 金工量化专题报告 9 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 12 月 30 日 2.3同仁堂( 600085) 同仁堂基本面在 2021 年大幅提升, 4 月 30 日披露今年 Q1 净利润增长 33%,估值修正至38 倍估值,基于 38 倍估值和目前的盈利预测, 20212023 年基本面价值对应每股 34.21元、 40.12 元和 46.98 元 。 近期股价高点接近 46 元 /股,接近 2023 年基本面价值。 图 12: 同仁堂在 2021 年 Q1 净利润增速大幅提升 图 13: 同仁堂在 38 倍估值下基本面价值演变 资 料来源: WIND,西部证券研发中心 资 料来源: WIND,西部证券研发中心 2.4白云山( 600332) 白云山 2019 和 2020 的净利润均为负增长, 2021 年一季报开始恢复正向增长,一季报后市场底部估值为 15 倍, 2021 年、 2022 年基本面价值对应每股 31.73 元和 36.12 元。 近期股价高点为 33.67 元,基本透支了明年的基本面增长。 图 14: 白云山在 2021 年 Q1 净利润增速逆转 图 15: 白云山在 15 倍估值下的基本面价值演变 资 料来源: WIND,西部证券研发中心 资 料来源: WIND,西部证券研发中心 4 . 7 3 3 . 2 2 9 . 9 28. 7 051015202530352 0 2 0 / 1 2 / 3 1 2 0 2 1 / 3 / 3 1 2 0 2 1 / 6 / 3 0 20 21 / 9/30净利润增速 ( % )2530354045502 0 2 1 / 4 / 2 2 0 2 1 / 6 / 2 2 0 2 1 / 8 / 2 2021 / 10/ 2 2 0 2 1 / 1 2 / 2同仁堂 V t - 1 ( 3 8 P E)V t ( 3 8 PE ) V t + 1 ( 3 8 PE )- 8 . 6 3 7 . 5 4 1 . 8 24. 5 -20-10010203040502 0 2 0 / 1 2 / 3 1 2 0 2 1 / 3 / 3 1 2 0 2 1 / 6 / 3 0 2021 / 9/ 30净利润增速 ( % )2527293133353739412021 / 3/ 5 2 0 2 1 / 5 / 5 2 0 2 1 / 7 / 5 2 0 2 1 / 9 / 5 2 0 2 1 / 1 1 / 5白云山 V t - 1 ( 1 5 P E)V t ( 1 5 PE ) V t + 1 ( 1 5 PE ) 金工量化专题报告 10 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 12 月 30 日 2.5东阿阿胶( 000423) 东阿阿胶今年开始基本面恢复增长,市场对今年的基本面复苏预期较为一致,一季报后2022 年和 2023 年的盈利预测趋于平稳,市场在一季报后基本止跌并酝酿反弹,如此推算东阿阿胶的估值设定为 20 倍。 2022 年和 2023 年基本面价值对应每股 33.31 元和 46.07元。 图 16: 东阿阿胶 2022 年预期净利润高增长 图 17: 东阿阿胶基于 20 倍估值的基本面价值演变 资 料来源: WIND,西部证券研发中心 资 料来源: WIND,西部证券研发中心 2.6、五大权重股均价处于 2023年基本面价值中枢位置 基于 12 月 28 日 数据 ,五大权重股加权 股价 为 66.5 元, 低于 2023 年预期基本面价值 72.3元 /股 , 但高于 2022 年基本 面价值 60.66 元 /股, 即五大权重股股价正处于 2023 年基本面价值中枢位置,目前 2022 年净利润预期增长 31%。 图 18: 前五大权重股 12 月 28 日加权 股价 距 2023 年基本面价值有 9%的空间 资 料来源: WIND,西部证券研发中心 小结: 基于 2021 年 12 月 28 日数据, 五大成份股市值占比 35%左右, 市场对明后两年基本面增长较为乐观,股价已透支至 2023 年基本面 ,处于中枢偏上位置, 配置 价值须待 2022年基本面的明朗。 134. 36%3 8 . 3 1 %0%20%40%60%80%100%120%140%160%2022 2023净利润增速010203040506070802 0 2 1 / 1 / 8 2 0 2 1 / 4 / 8 2021 / 7/ 8 2 0 2 1 / 1 0 / 8东阿阿胶 V t - 1 ( 2 0 P E )V t ( 2 0 P E ) V t +1 ( 2 0 P E )4 6 . 6 1 6 0 . 6 6 6 6 . 4 8 7 2 . 3 1 01020304050607080V 2 0 2 1 V 2 0 2 2 C L O SE 1 2 2 8 V 2 0 2 3前五只权重股均价与 2 0 2 1 2 0 2 3 年基本面价值(元 / 股 , 2 0 2 1 / 1 2 / 2 8 ) 金工量化专题报告 11 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 12 月 30 日 三、 中药指数定价 : 业绩真空期宜逆向配置 中证中药成份股中目前有研究覆盖成份股市值占比为 62.64%,有研究覆盖成份股基本面成长性更佳 ,二级市场上引领无研究覆盖成份股的表现 。 有 、 无研究覆盖 2021 年 累计收益相近,无研究覆盖成份股弹性更强, 年初底部 3 月 11日至 12 月 28 日有研究覆盖成份股上涨了 28%,无研究覆盖成份股上涨了 37%。 中药指数最新成份股 2021 年三季报净利润增长 11.74%,有研究成份股预期 2022 年净利润增长 24%,预期 2023 年增长 19%,直观来看,二级市场的表现已体现未来部分成长预期。 图 19: 中药成份股有无研究覆盖在 2021 年的走势差异 图 20: 中药成份股有无研究净利润增速差异较大 资 料来源: WIND,西部证券研发中心 资 料来源: WIND,西部证券研发中心 图 21: 中药成份股有研究覆盖在 2022 年和 2023 年的净利润增速 资 料来源: WIND,西部证券研发中心 从定价来看,有研究成份股在 12 月 28 日的加权股价为 26.7 元 /股, 2022 年基本面价值对应每股 25 元, 2023 年基本面对应每股 30 元,目前股价已包含 2022 年全年成长预期及 2023 年部分成长预期。 时间即将切入 2022 年, 2022 年的预期基本面价值将成为中药板块股价波动的坚实支撑,而一季报的实际业绩将影响中药板块的配置价值。 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2 0 2 0 / 1 2 / 3 1 20 21 / 4/30 2 0 2 1 / 8 / 3 12021年累计涨跌幅(%)研究覆盖成份股 无研究覆盖成份股1 7 . 9 9 %2 . 5 3 %0 . 0 0 %5 . 0 0 %1 0 . 0 0 %1 5 . 0 0 %2 0 . 0 0 %有研究覆盖 无研究覆盖2021 年三季报净利润增速( % )2 4 . 1 9 %1 9 . 3 5 %0%5%10%15%20%25%30%2022 年 2023 年有研究成份股预期净利润增速 金工量化专题报告 12 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 12 月 30 日 图 22: 有研究覆盖成份股 12 月 28 日的加权股价略高于 2022 年基本面价值 资 料来源: WIND,西部证券研发中心 小结:中药指数成份股研究覆盖 市值占比为 63%, 明后两年预期净利润稳健增长, 12 月28 日其加权股价为 26.7 元 /股, 2022 年基本面价值对应每股 25 元, 2023 年基本面对应每股 30 元,目前股价已包含 2022 年全年成长预期及 2023 年部分成长预期,明年一季报业绩证实证伪将影响中药板块的配置价值 。 四、 报告结论 中药材涨价和资金迁移 促使 中药板块 11 月后快速上涨。中证中药指数( 930641)及中药基金 LOF( 501011)受广泛关注,中药基金 LOF2017 年上市后相对中证中药指数每年均有稳定的超额收益 。 中药板块 2021 年股权激励显著增多,未来 3 年板块的业绩增长更有保障。中证中药 49只成份股中 2016 年以来实施了股权激励的就有 19 家,目前仍在股权激励实施中的成份股有 15 只, 12 月 28 日的市值占比为 30%。 权重股走势和中药指数重合度较高,权重股的配置价值决定了板块价值。基于 2021 年 12月 28 日数据,五大成份股市值占比 35%左右,市场对明后两年基本面增长较为乐观,股价已透支至 2023 年基本面,处于中枢偏上位置,配置价值须待 2022 年基本面的明朗。 中药指数成份股研究覆盖市值占比为 63%, 对指数的代表性更强, 明后两年预期净利润稳健增长, 12 月 28 日其加权股价为 26.7 元 /股, 2022 年基本面价值对应每股 25 元, 2023年基本面对应每股 30 元,目前股价已包含 2022 年全年成长预期及 2023年部分成长预期,明年一季 报业绩证实证伪将影响中药板块的配置价值。 1 9 . 9 5 2 5 . 0 6 3 0 . 1 4 2 6 . 6 8 051015202530352021V 2022V 2023V 均价 ( 2 0 2 1 / 1 2 / 2 8 )有研究覆盖成份股加权均价与基本面价值(元, 2 0 2 1 / 1 1 / 2 8 ) 金工量化专题报告 13 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 12 月 30 日 表 2: 中证中药指数成份股及权重( 2021 年 12 月 28 日) 股票代码 股票名称 配置权重 (%) 股票代码 股票名称 配置权重 000538 云南白药 9.57 600750 江中药业 1.18 600436 片仔癀 9.19 600422 昆药集团 1.15 600085 同仁堂 6.38 002424 贵州百灵 1.14 600332 白云山 5.04 603896 寿仙谷 1.12 000423 东阿阿胶 4.59 300181 佐力药业 1.08 600771 广誉远 4.51 600557 康缘药业 1.07 000623 吉林敖东 3.70 600594 益佰制药 1.05 002603 以岭药业 3.34 002737 葵花药业 1.03 600535 天士力 3.00 000989 九 芝 堂 1.02 000999 华润三九 2.87 600222 太龙药业 0.85 300026 红日药业 2.56 600479 千金药业 0.84 603858 步长制药 2.52 300147 香雪制药 0.84 600252 中恒集团 2.18 000790 华神科技 0.80 000650 仁和药业 2.18 002349 精华制药 0.78 600566 济川药业 2.06 300039 上海凯宝 0.78 600572 康恩贝 1.96 002198 嘉应制药 0.69 600976 健民集团 1.92 002118 紫鑫药业 0.68 002390 信邦制药 1.89 605199 葫芦娃 0.65 600993 马应龙 1.82 300534 陇神戎发 0.59 600129 太极集团 1.82 603439 贵州三力 0.56 600329 中新药业 1.80 002287 奇正藏药 0.45 002317 众生药业 1.56 002750 龙津药业 0.43 600285 羚锐制药 1.51 300519 新光药业 0.27 600211 西藏药业 1.37 300878 维康药业 0.26 600351 亚宝药业 1.37 600750 江中药业 1.18 资料来源: Wind,西部证券研发中心 风险提示 1、分析结论基于当前市场一致预期,明年一季报后盈利预测可能会大幅调整,那么指数的基本面价值会出现大的变化。 2、政策、流动性等宏观要素的变化导致行业基本面发生变化。 金工量化专题报告 14 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 12 月 30 日 联系我们 联系地址: 上海市浦东新区耀体路 276 号 12 层 北京市西城区月坛南街 59 号新华大厦 303 深圳市福田区深南大道 6008 号深圳特区报业大厦 10C 联系电话: 021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告仅供西部证券股份有限公司(以下简称“本公司”)机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前,系本公司机密材料,如非收件人(或收到的电子邮件含错误信息),请立即通知发件人,及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息,未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用,发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传 送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒,敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制,但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断,该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士(包括但不限于销售人员、交易人员)根据不同假设、研究方法 、即时动态信息及市场表现,发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点,本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用,并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分 考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素,必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确,不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果,本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下,本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到本公司及 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