敬请阅读末页之重要声明从 量 价 角 度 看 今 年 出 口 高 增 2022年宏观经济展望分报告分析师：祁宗超证书编号：S0500519010001Tel：(8621) 50295364Email：联系人：李正威Tel：(8621) 50295307Email：地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼湘财证券研究所核心要点： 2021年累计进出口金额创历史新高，增速仍处于高位2021年1到11月的累计出口额为30264.50亿美元、累计进口额为24447.30亿美元，远超2020年同期的累计出口额和累计进口额，甚至超过了2020年全年的累计出口额与累计进口额。相较于2020年同期，2021年前11个月累计出口额的增速为31.10%，两年复合增速为15.70%；累计进口额的增速为31.40%，两年复合增速为13.82%；2021年前11个月的累计进出口较强劲，创至2010年来新高。虽然当年各月累计出口金额增速在2021年2月至11月逐月放缓，但仍远高于2015年以来的平均水平，说明目前各月累计进出口金额增速仍较强劲。中国与主要贸易伙伴的进口增速放缓，出口增速平稳中国在2021年1到11月与美国、日本、欧盟和东盟的累计进出口金额均显著大于2020年同期与美国、日本、欧盟和东盟的累计进出口金额；11月进口金额当月同比均上升，出口金额当月同比放缓。2021年前11个月中国与RCEP伙伴国的累计出口同比增速为26.22%，两年复合同比增速为14.42%；累计进口同比增速为28.88%，两年复合同比增速为14.42%。2021年前10个月中国与RCEP各贸易伙伴的累计进口构成中，日本与韩国构成占比为20.85%和21.27%，为两个最大进口占比构成国；在累计出口构成中，日本与韩国构成占比为17.17%和19.34%，仍然为两个最大出口占比构成国。 2021年中国进出口占全球主要经济体进出口的比重有所提升2015年到2019年中国占23个全球主要经济体的各月平均出口比重基本上处于16%上下，但2020年该比重为17.89%，2021年三个季度的平均占比为18.47%，出现较为明显的上升。2015年到2019年中国占23个全球主要经济体的各月平均进口比重基本上处于13%上下，但2020年该比重为14.80%，2021年前三个季度的平均占比为15.38%，也出现较为明显的上升。推动进出口金额增速的价格因素显著2021年我国进出口增速超预期主要得益于商品价格上涨，部分进出口商品出现量跌价升。出口商品的价格上涨因素主要体现在成品油、稀土以及锂离子电池等原材料及中间品上，进口商品的价格上涨因素主要体现在原油、钢材、铁矿石、煤炭等大宗商品上。预计后续进出口增速逐步放缓预计2022年我国的进出口金额会在增速放缓的节奏下，绝对金额小幅上证券研究报告2021年12月30日湘财证券研究所宏观研究宏观专题报告 2宏观研究敬请阅读末页之重要声明升。PMI新出口订单连续六个月下滑，并连续七个月处于50%分界位以下，出口订单指数在3季度为49.4%，低于50%，预计后续出口增速会逐步放缓。随着大宗商品进口走弱，加之进口PMI持续走低，预计后续进口增速也会下滑。考虑到2022年RCEP协议正式实施；美国中期选举背景下，拜登政府有改善与中国贸易关系的动机；疫情致死率逐步降低，对全球进出口贸易的冲击有望越来越小，所以我们认为2022年国际贸易环境有望改善，进出口绝对金额会小幅上升。但考虑到2021年的高基数效应，2022年的进出口增速会逐步放缓。风险提示：人民币汇率变化，贸易保护主义抬头，海外疫情冲击所带来的不确定性。 3宏观研究敬请阅读末页之重要声明正文目录1中国进出口金额创历史新高.51.1累计进出口增速仍处于高位.51.2主要贸易伙伴的进口增速放缓，出口增速平稳.71.3 RCEP贸易伙伴进出口规模上升显著.82中国外贸占主要经济体比重处于高位，进出口结构持续分化. 102.1中国进出口占全球主要经济体进出口比重.112.2进口增速放缓，出口增速稳中有升，进出口结构持续分化.133进出口中的价格因素测算. 143.1推动我国进出口金额增速的价格因素显著.153.2全球各国出口商品价格因素测算.174预计后续进出口增速逐步放缓.20图表目录图1 2021年前11个月累计进出口金额为近12年来新高.5图2累计进出口增速仍较强劲.6图3 11月进出口创新高，出口超3000亿美元.6图4 11月进出口及贸易差额增速维持韧性.6图5 2021年前11月与主要贸易伙伴的累计出口创新高.7图6 2021年11月各主要贸易伙伴进口增速上升. 8图7 2021年11月各主要贸易伙伴出口增速放缓. 8图8 2021年前11个月中国与RCEP贸易伙伴累计进出口同比增速明显.9图9 2021年11月中国与RCEP贸易伙伴当月进出口处于高位.9图10 2021年前10月中国与RCEP各成员国累计进口构成.10图11 2021年前10月中国RCEP各成员国累计出口构成.10图12 2021年中国在全球主要经济体进出口占比有所提升.11图13最近几个月中国在全球主要经济体进出口占比仍处于高位.12图14全球主要出口国当月出口额.12图15 2021年10月主要进口分项增速放缓.13图16 2021年10月主要出口分项增速稳中有升.14图17主要进口商品价格上升带动进口金额增速扩大.15 4宏观研究敬请阅读末页之重要声明图18主要出口商品价格上升带动出口金额增速显著.16图19主要出口商品价格带动作用明显.16图20高收入国历年出口额与价格同比.18图21中高等收入国家历年出口额与价格同比.18图22中低等收入国家历年出口额与价格同比.18图23低收入国历年出口额与价格同比.18图24高收入国历年出口金额同比拆解.19图25高等收入国家历年出口金额同比拆解.19图26中低等收入国家历年出口额金额同比拆解.19图27低收入国历年出口金额同比拆解.19图28 PMI新出口订单连续六个月下滑后开始微升.20 5宏观研究敬请阅读末页之重要声明1中国进出口金额创历史新高2021年1到11月的累计出口额为30264.50亿美元、累计进口额为24447.30亿美元，远超2020年同期的累计出口额23082.64亿美元、累计进口额18600.63亿美元，甚至超过了2020年全年的累计出口额25899.52亿美元、累计进口额20659.62亿美元。相较于2020年同期，2021年前11个月累计出口额的同比增速为31.10%，两年复合增速为15.70%；累计进口额的同比增速为31.40%，两年复合增速为13.82%。我们将2021年前11个月的累计出口额和累计进口额与2010年到2020年各年的全年出口额和进口额进行对比后发现，2021年前11个月的累计进出口较强劲，创至2010年来新高（图1）。图1 2021年前11个月累计进出口金额为近12年来新高资料来源：湘财证券研究所、Wind1.1累计进出口增速仍处于高位当年各月累计出口金额增速在2021年2月至11月逐月放缓，在11月为31.10%；而当年各月累计进口金额增速在2021年6月之前小幅上升，6月以后开始放缓，在11月为31.40%。主要原因在于：受到2020年2月极端数据的影响，由于基数效应，导致2021年2月的进出口金额累计同比增速出现峰值，后续下降更多的是对极端数据的修复；此外，虽然目前累计进出 6宏观研究敬请阅读末页之重要声明口金额增速有所放缓，但仍远高于2015年以来的平均水平；自2015年至2020年，除仅2018年1月的累计进口增速高于30%以外，其他月份的累计进出口金额增速均低于30%，而目前几个月的累计进出口金额增速均高于30%，说明目前累计进出口金额增速仍较强劲（图2）。图2累计进出口增速仍较强劲资料来源：湘财证券研究所、Wind图3 11月进出口创新高，出口超3000亿美元资料来源：湘财证券研究所、Wind图4 11月进出口及贸易差额增速维持韧性资料来源：湘财证券研究所、Wind 7宏观研究敬请阅读末页之重要声明2021年9月当月出口金额创首次超3000亿美元，11月进出口金额均创新高，出口金额为3255.30亿美元，进口金额为2538.10亿美元；10月进出口金额相较于9月出现下滑，但出口金额仍然超3000亿美元，为3002.21亿美元，10月进口金额为2156.80亿美元，10月贸易差额为845.40亿美元。11月中国出口额（以美元计）当月同比22.00%，较上月下降5.1个百分点，两年复合增速为21.25%；11月进口额（以美元计）当月同比31.70%，较上月上升11.1个百分点，两年复合增速为17.36%；在出口增速下降，进口增速上升的作用下，11月贸易差额降至717.10亿美元，当月同比为-3.42%（图3、4）。1.2主要贸易伙伴的进口增速放缓，出口增速平稳中国在2021年1到11月与美国、日本、欧盟和东盟的累计进出口金额均显著大于2020年同期与美国、日本、欧盟和东盟的累计进出口金额；其中增速最明显的为与美国之间的贸易，2021年前11个月的累计出口同比增速为28.27%，累计进口同比增速为37.07%；中国在2021年前11个月与美国的累计进出口额甚至超过了2020年全年与美国的累计进出口额，2021前11个月中国与东盟、欧盟之间的贸易额也出现了较为明显的增长（图5）。图5 2021年前11月与主要贸易伙伴的累计出口创新高资料来源：湘财证券研究所、Wind在2021年11月，中国与美国、日本、欧盟及东盟四个主要贸易伙伴的进口金额当月同比均上升；四个主要贸易伙伴的11月进口当月同比分别为22.05%、14.35%、4.22%和35.71%，较上月进口增速上升最显著的为美国， 8宏观研究敬请阅读末页之重要声明上升17.49个百分点。11月中国与四个主要贸易伙伴的出口金额增速放缓，依次为5.27%、12.58%、33.46%和22.30%，相较于10月，对美国、日本和欧盟的出口增速均下降，其中对美国的出口金额增速较上月下降最多，下降17.40个百分点（图6、7）。图6 2021年11月各主要贸易伙伴进口增速上升资料来源：湘财证券研究所、Wind图7 2021年11月各主要贸易伙伴出口增速放缓资料来源：湘财证券研究所、Wind1.3 RCEP贸易伙伴进出口规模上升显著中国在2021年1到11月与RCEP贸易伙伴的累计进口金额为9026.80亿美元，累计出口金额为7882.19亿美元，均显著大于2020年同期与RCEP贸易伙伴的累计进出口金额。2021年前11个月中国与RCEP伙伴国的累计出口同比增速为26.22%，两年复合同比增速为14.30%；累计进口同比增速为28.88%，两年复合同比增速为14.42%。从2010年至2021年，中国与RCEP贸易伙伴持续贸易逆差，在2021年前11个月的累计贸易逆差达到1144.60亿美元（图8）。中国与RCEP贸易伙伴的进口额在中国总进口额的占比中，维持在35%上下，2021年前11个月中国与RCEP的进口额占中国总进口额的36.92%，相较于2020年同期下降0.73个百分点；中国与RCEP贸易伙伴的出口额在中国总出口额的占比中，维持在25%上下，2021年前11个月中国与RCEP的出口额占中国总出口额的26.04%，相较于2020年同期下降1.01个百分点。 9宏观研究敬请阅读末页之重要声明图8 2021年前11个月中国与RCEP贸易伙伴累计进出口同比增速明显资料来源：湘财证券研究所、Wind图9 2021年11月中国与RCEP贸易伙伴当月进出口处于高位资料来源：湘财证券研究所、Wind2021年11月中国与RCEP贸易伙伴的当月进口额为923.94亿美元，当月同比为29.41%，较上月上升9.14个百分点；当月出口额为852.17亿美元，当月同比为22.43%，较上月上升1.73个百分点。相较于10月，进出口额均上升。RCEP协议在2020年11月签订，在2021年1月至今RCEP对于中国 10宏观研究敬请阅读末页之重要声明的贸易占比持续维持在较高水平，各月份的当月进出口占比均不低于15%，2021年1到11月各月的平均进口占比为29.10%，平均出口占比为30.42%（图9）。2021年以来，中国与RCEP的贸易额稳中有升，较明显的高于2021年以前的水平，且中国与RCEP的进出口额各月同比持续高于2021年以前的水平；在2022年RCEP正式实施后，预计中国与RCEP贸易伙伴之间的进出口额，以及占中国总进出口额的比重会进一步上升。由于部分RCEP成员国的11月进出口数据仍然未公布，所以我们采用2021年前10个月的进出口数据进行分析。2021年前10个月中国与RCEP各贸易伙伴的累计进口构成中，日本与韩国构成占比为20.85%和21.27%，为两个最大进口占比构成国；在东盟十国中，马来西亚为最大进口占比构成国，占比9.66%，越南次之，占比9.05%。2021年前10个月中国与RCEP各贸易伙伴的累计出口构成中，日本与韩国构成占比为17.17%和19.34%，仍然为两个最大出口占比构成国；在东盟十国中，越南为最大出口占比构成国，占比16.05%，马来西亚次之，占比8.56%（图10、11）。图10 2021年前10月中国与RCEP各成员国累计进口构成资料来源：湘财证券研究所、Wind图11 2021年前10月中国RCEP各成员国累计出口构成资料来源：湘财证券研究所、Wind2中国外贸占主要经济体比重处于高位，进出口结构持续分化由于全球的月度进出口数据难以获得，所以我们选取了中国、美国、日本、欧盟、韩国、印尼、泰国、马来西亚、新加坡、菲律宾、越南、印度、 11宏观研究敬请阅读末页之重要声明英国、法国、德国、意大利、俄罗斯、土耳其、南非、加拿大、墨西哥、巴西和阿根廷共23个全球主要经济体的月度进出口数据作为研究对象，分析中国在全球主要经济体的进出口占比走势。2.1中国进出口占全球主要经济体进出口比重由于国际数据的时效性较差，目前仍有部分国家未公布10月的进出口数据，所以我们采用截至到2021年9月的进出口数据来进行分析。2015年到2019年中国占23个全球主要经济体的各月平均出口比重依次为16.34%、15.50%、15.31%、15.53%、15.87%，基本上处于16%上下，但2020年该比重为17.89%，2021年前9个月的平均占比为18.47%，出现较为明显的上升。2015年到2019年中国占23个全球主要经济体的各月平均进口比重依次为12.63%、12.35%、12.90%、13.48%、13.50%，基本上处于13%上下，但2020年该比重为14.80%，2021年前9个月的平均占比为15.38%，出现较为明显的上升（图12）。图12 2021年中国在全球主要经济体进出口占比有所提升资料来源：湘财证券研究所、Wind在我们列入研究的23个全球主要经济体中，2021年9月中国出口占比为19.96%，相较于上月下降0.30个百分点；进口占比为15.67%，相较于上个月下降0.48个百分点，虽然较上月有所下降，但仍处于历史高点；自2020年以来，中国进出口占全球主要经济体的进出口各月比重持续高于历史同期， 12宏观研究敬请阅读末页之重要声明说明在全球疫情不断、而中国疫情防控较好的大背景下，中国在全球贸易中所发挥的重要性有所提升（图13）。图13最近几个月中国在全球主要经济体进出口占比仍处于高位资料来源：湘财证券研究所、Wind图14全球主要出口国当月出口额资料来源：湘财证券研究所、Wind我们将全球主要出口国的当月出口额进行对比分析，发现作为传统制造 13宏观研究敬请阅读末页之重要声明业出口大国的加拿大、印度、墨西哥、土耳其和南非，虽然在2020年的2月或4月与2021年的1月或2月的出口额均先后出现骤降，但相较于2015年到2019年，全年出口额都有或多或少的提升。在2021年年初，各国都经历了出口额的低点，后续各月的当月出口额均开始逐步反弹，世界上主要出口国的出口额基本上表现出同时上升或同时下降的特征；新冠疫情对进出口的影响，更多的影响某几个月的当月出口额，如2020年3月和4月、以及2021年1月，中国出口额的大幅上升，在一定程度上是因为挤占了其他国家的出口份额，但2021年全年来看，该挤占作用较小（图14）。2.2进口增速放缓，出口增速稳中有升，进出口结构持续分化对各细分商品在近三个月的进出口增速走势进行分析可以发现，我国进出口结构持续分化。大部分进口商品在2021年10月增速放缓，粮食、猪肉、纺织原料、车用发动机和飞机甚至出现负增长，进口增速在轻工业产品中的放缓迹象较为明显。大部分出口商品在2021年10月稳中有升，10月出口增速较为明显的商品为稀土，增速高达191.50%；未锻造的铝及铝材、锂离子蓄电池和太阳能电池的当月增速均在50%以上，出口增速在原材料和重工业产品中的上升迹象较为明显（图15、16）。、图15 2021年10月主要进口分项增速放缓资料来源：湘财证券研究所、Wind 14宏观研究敬请阅读末页之重要声明图16 2021年10月主要出口分项增速稳中有升资料来源：湘财证券研究所、Wind3进出口中的价格因素测算为了进一步分析导致进出口金额变化的原因是来源于进出口商品的数量还是价格，我们将进出口金额同比的变化拆分成价格因素和数量因素，并试图测算两种作用的大小。而价格数据不易获得，所以我们对各类进出口商品的价格因素进行建模测算。以对进口金额的建模为例，假设某件商品在t年某个月的进口金额（Value）为tV，进口数量（Amount）为tA，对应的价格（Price）为tP；进口金额、数量与价格在t年某月的当月同比分别定义为tDV、tDA和tDP，则：1VVVV-VDV 1tt1-t 1-ttt 1AAAA-ADA 1tt1-t 1-ttt 15宏观研究敬请阅读末页之重要声明由于ttt PAV ，所以对tDV进行分解可得： 11DAPP 1PPAA1PA PA1VVVV-VDV t1tt 1tt1tt1t1t tt1tt1-t 1-ttt 定义1-PPPP-PDP 1-tt1-t 1-ttt ，则根据上述推导，可得：1DA DA-DV1-1DA 1DV1-PPPP-PDP t tttt1-tt1-t 1-ttt 对于出口金额的拆解与上述进口金额的拆解过程类似。3.1推动我国进出口金额增速的价格因素显著我们依据上述模型对我国52个主要进口商品的累计进口金额进行了归因分析，有20件商品在2021年10月的累计进口数量同比为负，而有32件商品在2021年10月的累计进口金额同比为正，仅有10件商品的累计价格同比为负；说明2021年前10个月累计进口金额的高增速主要是因为商品价格上升所导致（图17）。图17主要进口商品价格上升带动进口金额增速扩大资料来源：湘财证券研究所、Wind 16宏观研究敬请阅读末页之重要声明同样依据上述模型对我国57个主要商品的累计出口金额进行归因分析，发现有49件商品在2021年9月出现正的累计出口数量同比，而有54件商品在2021年10月出现正的累计出口金额同比，有48件商品的累计价格同比为正，仅有9件出口商品价格出现下降，且除贵金属外，其他出口商品的价格下降幅度都较小，说明2021年前10个月出口商品的价格上涨因素对于出口金额的带动作用更明显（图18）。图18主要出口商品价格上升带动出口金额增速显著资料来源：湘财证券研究所、Wind图19主要出口商品价格带动作用明显资料来源：湘财证券研究所、Wind 17宏观研究敬请阅读末页之重要声明为进一步分析数量因素与价格因素对出口金额的影响大小，我们挑选主要的出口商品作为测算对象，将不同商品的出口金额同比拆解为由数量拉动和由价格拉动的两个因素。我们发现，在2021年前10个月，主要出口商品的价格拉动作用均明显大于数量拉动作用（图19）。3.2全球各国出口商品价格因素测算上一部分对中国进出口商品的价格同比、及出口商品价格对出口金额的作用大小进行测算后，我们继续利用上述模型，对全球各国的出口金额进行价格和数量的拆解分析。我们一共选取264个国家或地区，剔除掉部分人为整合的地区及数据缺失的小国或地区后，剩余194个国家作为研究对象，其中包括64个高收入国家、52个中高等收入国家、53个中低等收入国家和25个低收入国家。我们选用世界银行的出口价值指数和出口物量指数作为建模数据，分别对四种类别的国家进行价格因素测算。在计算某一年的价格同比时，我们对该类别下各国的价格同比按照出口额加权计算出当年的加权价格同比，用以衡量对应类别国家在对应年份的出口价格同比。高收入国、中高等收入国家、中低等收入国家和低收入国的出口额同比走势差别不大，这说明全球各国的出口额往往出现同方向变化，全球各国在2009年均经历了较为明显的出口增速下滑，在2019年处于小幅下滑的阶段。对于出口价格变化，相较于中低收入国家和低收入国家，高收入国和中高收入国家的变化幅度相对更小，说明高收入国和中高等收入国的出口金额对于出口价格更具韧性。在2019年，全球各国几乎均经历了出口商品价格与出口额小幅下降的局面（图20、21、22、23）。 18宏观研究敬请阅读末页之重要声明图20高收入国历年出口额与价格同比资料来源：湘财证券研究所、世界银行图21中高等收入国家历年出口额与价格同比资料来源：湘财证券研究所、世界银行图22中低等收入国家历年出口额与价格同比资料来源：湘财证券研究所、世界银行图23低收入国历年出口额与价格同比资料来源：湘财证券研究所、世界银行为了进一步衡量价格因素对不同类型国家的出口额的影响，我们将高收入国、中高等收入国家、中低等收入国家和低收入国的出口额同比拆分为物量因素和价格因素。我们发现，对于高收入国与中高等收入国家，在出口增速没有出现大的上升或下降时，物量拉动作用较明显，如2002年、2012年、2013年与2019年；而当出口增速出现较大幅度的上升或下降时，价格拉动作用较为明显，如2003年到2011年、2017年与2018年，特别是当出口额增速出现较大幅度上升时，往往是由于物量与价格二者同时上升所导致，并且价格因素明显高于物量因素。对于中低等收入国家和低收入国家，除极少数年份，物量因素能稍微超过价格因素外，在大部分年份，价格因素都较大幅度超过物量因素；这主要是因为中低等收入国家和低收入国的出口额较小，外贸集中度相对较高，当主要出口商品价格发生变化时，较容易因为价格影 19宏观研究敬请阅读末页之重要声明响到其出口额的变化（图24、25、26、27）。由于目前世界银行还未公布2020年与2021年前三季度各国的出口数据，所以不能对2020年与2021年前三季度的出口情况进行准确测算，但依据上述分析，世界各国的出口额出现普涨或普跌较为常见，较难出现一国抢占另一国的出口份额，出现一国涨而另一国跌的现象，所以我们认为2021年全球主要经济体的出口额出现普涨较复合历史规律。同时我们认为，2021年主要经济体出口额的增长同时来自于出口数量的上升与出口价格的上涨，但价格因素占主导地位。图24高收入国历年出口金额同比拆解资料来源：湘财证券研究所、世界银行图25高等收入国家历年出口金额同比拆解资料来源：湘财证券研究所、世界银行图26中低等收入国家历年出口额金额同比拆解资料来源：湘财证券研究所、世界银行图27低收入国历年出口金额同比拆解资料来源：湘财证券研究所、世界银行 20宏观研究敬请阅读末页之重要声明4预计后续进出口增速逐步放缓在出口方面，9月超预期的主要原因在于外需仍维持高景气、价格因素显著、发达经济体经济修复所带来的原材料及中间品出口的增速显著，主要体现在成品油、稀土以及锂离子电池等类别对出口提速产生显著贡献，但上述因素在后续是否能持续拉动出口存疑，10月和11月出口增速出现的回调也验证了上述问题。自2021年3月开始，PMI新出口订单连续六个月下滑，且连续七个月处于分界位以下，虽然在10月与11月PMI新出口出现小幅上升，但仍低于50%；且出口订单指数在3季度为49.40%，低于50%。加之2021年的高基数效应，所以我们认为后续出口增速会逐步放缓（图28）。在进口方面，9月进口创新高的主要原因在于大宗商品价格的上涨，主要体现在原油、钢材、铁矿石、煤炭等价格作用显著，10月进口额开始回落，但11月进口额再创新高。随着后续大宗商品进口走弱，加上进口PMI连续四个月下滑，9月进口PMI仅为46.80%，10月进口PMI为47.50%，11月进口PMI为48.10%，仍处于2020年6月至今的低点，所以预计后续我国进口增速也将小幅下降。图28 PMI新出口订单连续六个月下滑后开始微升资料来源：湘财证券研究所、Wind虽然2022年在进出口的增速上预计会放缓，但预计不会出现负增长，即进出口金额会小幅上升。进出口金额的上升主要得益于2022年RECP协 21宏观研究敬请阅读末页之重要声明议正式实施，中国与RCEP成员国之间的贸易额会进一步上升；同时，2022年，美国经历中期选举，拜登政府前期的多项政治目标的兑现需要中国的短期援助，所以预计中美关税在2022年会得到改善，从而会促进我国出口，特别是在美国需求较大并已取得前期赦免的电子设备、玩具、皮革等耐用消费品将会有较大的提升；加之，随着疫情致死率的逐步下降，疫情有向普通流感发展的趋势，从而可以认为虽然后续在疫情延续的情况下，疫情会对全球贸易产生阶段性的影响，但其冲击作用将越来越小。所以我们认为2022年我国的进出口金额会在增速放缓的节奏下，绝对金额小幅上升。风险提示：人民币汇率变化，贸易保护主义抬头，海外疫情冲击所带来的不确定性。 22宏观研究敬请阅读末页之重要声明湘 财 证 券 投 资 评 级 体 系 （ 市 场 比 较 基 准 为 沪 深 300 指 数 ）买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。重 要 声 明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“湘财证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。分 析 师 声 明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。