投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 2021年 12 月 30日 投资策略专题 -开源金股， 12 月推荐 -2021.11.28 投资策略专题 -开源金股， 11 月推荐 -2021.10.27 投资策略专题 -开源金股， 10 月推荐 -2021.09.30 开源金股 ， 1月 推荐 投资策略专题 魏建榕（分析师） 苏良（联系人） 盛少成（联系人） 证书编号： S0790519120001 证书编号： S0790121070008 证书编号： S0790121070009 金融工程 ： 基于行业轮动模型的 1月行业多头 基于行业轮动模型， 1月行业多头为： 钢铁、交通运输、汽车、建筑装饰、计算机、公用事业、农林牧渔、社会服务、传媒 。 中小盘 ： 北京君正 （ 300223.SZ） 公司通过并购 ISSI 已经变身为国内车规级存储芯片的龙头，不断引入新的技术和产品，驱动公司的长期稳定成长 。 汽车 ： 贝斯特 （ 300580.SZ） 贝斯特深耕涡轮增压器零部件领域，将充分受益于混动赛道高景气度。氢燃料电池车将迎来快速发展阶段，公司前瞻性布局将打开长期成长空间。 食品饮料 ： 山西汾酒 （ 600809.SH） 公司现阶段市场化机制已经建立，现有管理层和销售团队能力突出 。 2022 年公司将乘势而上，实现产品结构提升，利润增速仍将位于行业前列。 电子 ： 崇达技术 （ 002815.SZ） 公司迎来困境反转，逐步走出中小批量 PCB 的利基市场；技术积累丰厚，国内高端数通 PCB领域新贵，有望得到增量市场份额 。 非银金融： 东方证券（ 600958.SH）、广发证券（ 000776.SZ） 东方财富 大财富管理线条 (财富管理 +公募基金 )利润贡献超 50%，强烈看好未来发展空间 。 广发证券 大财富管理线条 (财富管理 +公募基金 )利润贡献达 35%， 继续 看好未来 增长空间 。 农林牧渔 ： 牧原股份 （ 002714.SZ） 养殖成本行业领先：下行期业绩承压能力强；在建工程进度放缓，资金压力将在后期缓解 。 轻工 ： 喜临门 （ 603008.SH） 目前公司正处于渠道、品类快速扩张阶段，同时推进套系化销售进行品类融合，提高客单价、店效，在加大品牌投入的助力下，公司业绩有望快速提升 。 家电 ： 石头科技 （ 688169.SH） 2021M11内销维持高增长 ， 外销向好叠加预计 2022Q1海外上新、海运缓解，外销有望重回高增长；伴随收入放量、成本费用端改善，盈利能力预计修复 。 海外 ： 舜宇光学科技 （ 02382.HK） 手机光学有望于 2022 年重启升级，苹果、荣耀引领潮流；车载光学领域布局广泛有望持续受益新能源汽车渗透，车载镜头领域开始重视切入造车新势力 ； 安防、红外、 VR镜头业务快速增长 ， 具备更大利润空间 。 风险提示： 宏观环境、行业发展或公司状况不及预期；模型测算误差。 相关研究报告 研究团队 开源证券 证券研究报告 投资策略专题 策略研究 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 目 录 1、 开源金股， 1 月推荐 . 3 2、 核心观点 . 3 2.1、 金融工程：基于行业轮动模型的 1 月行业多头 . 3 2.2、 中小盘：北京君正（ 300223.SZ） . 3 2.3、 汽车：贝斯特（ 300580.SZ） . 4 2.4、 食品饮料：山西汾酒（ 600809.SH） . 4 2.5、 电子：崇达技术（ 002815.SZ） . 4 2.6、 非银金融：东方证券（ 600958.SH）、广发证券（ 000776.SZ） . 4 2.6.1、 东方证券（ 600958.SH） . 4 2.6.2、 广发证券（ 000776.SZ） . 5 2.7、 农林牧渔：牧原股份（ 002714.SZ） . 5 2.8、 轻工： 喜临门（ 603008.SH） . 5 2.9、 家电：石头科技（ 688169.SH） . 5 2.10、 海外：舜宇光学科技（ 02382.HK） . 6 3、 风险提示 . 6 图表目录 图 1： 开源金股， 1 月推荐 . 3 图 2： 行业配置模型下的 ETF，金融工程 1 月推荐 . 3 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 8 1、 开源金股 ， 1月 推荐 图 1： 开源金股 ， 1月 推荐 数据来源： Wind、开源证券研究所 ，港股报价已按即时汇率转换 2、 核心观点 2.1、 金融工程 ：基于行业轮动模型的 1月行业多头 开源证券 金融工程团队 于 2020 年 3 月 2 日发布专题报告： A 股行业动量的精细结构，从纵向和横向两个维度对行业动量进行切割。该报告提出的核心问题是：行业的动量效应微弱，黄金律模型 则 在时间轴上进行纵向切割，拆分出两个矛盾的成分：日内动量、隔夜反转， 取“日内收益 -隔夜收益”作为新的代理变量。龙头股模型的回答是，在成分股中进行横向切割，拆分出两个矛盾的成分：龙头股动量、普通股反转，取“龙头股收益 -普通股收益”作为新的代理变量。根据黄金律因子和龙头因子，等权对一级行业指数进行打分，每月选择分 数最高的 9 个行业作为行业多头组合，基准组合为 28 个行业等权组合。 基于截至 2021 年 12 月 27 日的数据，测算得到的行业多头为： 钢铁、交通运输、汽车、建筑装饰、计算机、公用事业、农林牧渔、社会服务、传媒 。 风险提示： 模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化 。 图 2： 行业 配置模型 下的 ETF， 金 融工程 1月 推荐 数据来源： Wind、开源证券研究所 2.2、 中小盘 ： 北京君正 （ 300223.SZ） 公司通过并购 ISSI 已经变身为国内车规级存储芯片的龙头，将充分受益于汽车电动智能化趋势下对存储芯片需求的大幅提升以及车规级存储芯片的进口替代。同投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 8 时，公司立足于利基型车载存储市场，搭建起全方位的车载芯片研发平台，不断引入新的技术和产品（ LED Driver以及车载通信芯片等），驱动公司的长期稳定成长。 催化剂： 智能汽车驱动存储需求快速提升 。 风险提示： 晶圆厂产能 紧张、下游需求增速不及预期 。 2.3、 汽车 ： 贝斯特 （ 300580.SZ） （ 1）未来十年是混动市场黄金十年，混动车型涡轮增压器渗透率更高。贝斯特深耕涡轮增压器零部件领域，将充分受益于混动赛道高景气度。目前贝斯特客户拓展至全球前 6 大涡轮增压器供应商，终端客户已切入多款国内主流混动车型。（ 2）氢燃料电池车将迎来快速发展阶段，公司前瞻性布局氢燃料电池业务将打开长期成长空间。（ 3）通过外延并购切入新能源车赛道，铝合金精密小件客户切入特斯拉、PSA 等。随着募 投产能逐步落地，公司营收有望迎来快速增长。 催化剂： 新客户导入、项目投产稳步进行 。 风险提示： 汽车行业景气度不及预期；涡轮增压器渗透率不及预期；新能源汽车功能件产能建设进展不及预期 。 2.4、 食品饮料 ： 山西汾酒 （ 600809.SH） （ 1）公司现阶段市场化机制已经建立，现有管理层和销售团队能力突出，保持骨干稳定性的同时，会有市场化的优化。（ 2）公司 2021年的渠道质量优异、产品需求旺盛； 2022年公司将乘势而上，实现产品结构提升，利润增速仍将位于行业前列。（ 3）按照公司十四五 400-500亿收入规划，对应 150亿左右利润，具备长期配置价值。 催化剂： 春节回款高增、高端产品复兴版实现突破 。 风险提示： 宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等 。 2.5、 电子 ： 崇达技术 （ 002815.SZ） （ 1）公司迎来困境反转，逐步走出中小批量 PCB的利基市场，采取大客户战略并积极拓展国内市场；（ 2）技术积累丰厚，国内高端数通 PCB领域新贵，有望得到增量市场份额；（ 3） PCB产品布局全面，受益 IC封装基板国产替代趋势 。 催化剂： 2021Q3业绩提速；覆铜板价格下行 。 风险提示： 原材料提价侵蚀成本、下游需求不及预期、高多层 PCB良率不及预期 。 2.6、 非银金融 ： 东方 证券 （ 600958.SH） 、广发证券（ 000776.SZ） 2.6.1、 东方证券（ 600958.SH） 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 8 大财富管理线条 (财富管理 +公募基金 )利润贡献超 50%，线条盈利保持高增长，分部估值， 强烈 看 好未来发展空间 。 催化剂： 流动性宽松，新发基金景气度提升，公司旗下 AUM或基金公司盈利增长超预期 。 风险提示： 市场波动风险；公募基金市场扩容不及预期。 2.6.2、 广发证券（ 000776.SZ） 大财富管理线条 (财富管理 +公募基金 )利润贡献达 35%，线条盈利保持高增长，分部估值， 继续 看 好未来增长空间 。 催化剂： 流动性宽松，新发基金景气度提升，公司旗下 AUM或基金公司盈利增长超预期 。 风险提示： 市场波动风险；公募基金市场扩容不及预期。 2.7、 农林牧渔 ： 牧原股份 （ 002714.SZ） 养殖成本行业领先：下行期业绩承压能力强；在建工程进度放缓，资金压力将在后期缓解。 催化剂： 行业产能持续去化 。 风险提示： 非洲猪瘟疫情、养殖成本提升、出栏量扩张不及预期、猪价高景气不及预期 。 2.8、 轻工 ： 喜临门 （ 603008.SH） 目前公司正处于渠道、品类快速扩张阶段，同时推进套系化销售进行品类融合，提高客单价、店效，在加大品牌投入的助力下，公司业绩有望快速提升 。 催化剂： 快速扩门店、推进套系化销售提升店效 。 风险提示： 地产政策风险、产能不及预期、需求不及预期 。 2.9、 家电 ： 石头科技 （ 688169.SH） 2021M11 内销维持高增长，伴随自清洁产品放量 2022 年内销将有望延续高增长； 2021M11 外销向好叠加预计 2022Q1 海外上新、海运缓解，外销有望重回高增长；伴随收入放量、成本费用端改善，盈利能力预计修复。 催化剂： 海运、原材料价格回落，海外上新、国内自清洁需求旺盛，有望恢复高增长 。 风险提示： 行业竞争加剧；原材料供应短缺；海外疫情风险加剧 。 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6 / 8 2.10、 海外 ： 舜宇光学科技 （ 02382.HK） 2021年公司手机主业经营承压，展望 2022年有望实现业绩增速反弹，手机光学业务有望恢复双位数增长，与此同时决定其中长期空间的车载光学、苹果链、 AR 机会将在 2022/2023年愈加明朗，维持“买入”评级，主要基于以下 3点： （ 1） 手机光学有望于 2022年重启升级，苹果、荣耀引领潮流；中期维度上， 公司 在手机镜头行业竞争格局中占优； （ 2） 车载光学领域布局广泛有望持续受益新能源汽车渗透，车载镜头领域开始重视切入造车新势力，车载模组规模化趋势确定、且空间大，激光雷达、 HUD或在 2022年迎来放量元年； （ 3） 安防、红外、 VR镜头业务同样快速增长，倘若切入 AR整机组装业务具备更大利润空间 。 催化剂： （ 1） 主要产品月度出货数据环比改善； （ 2） 车载模组、激光雷达、 HUD等新产品导入； （ 3） 苹果、荣耀等品牌引领重大光学创新 。 风险提示： 光学行业竞争 加剧；苹果拓展不及预期 。 3、 风险提示 宏观环境、行业发展或公司状况不及预期；模型测算误差。 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 7 / 8 特别 声明 证券期货投资者适当性管理办法、证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）已于 2017年 7月 1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为 R4（中 高 风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为 境内 专业投资者及风险承受能力为 C4、 C5的普通投资者。若您并非 境内 专业投资者及风险承受能力为 C4、 C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（ Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（ outperform） 预计相对强于市场表现 5% 20%； 中性（ Neutral） 预计相对市场表现在 5% 5%之间波动； 减持（ underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（ overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（ Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（ underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 612个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A股基准指数为沪深 300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板 基准 指数 为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 8 / 8 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报 告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见 并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本 报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、 服务标记及标记。 开 源证券 股份有限公司 上海 深圳 地址：上海市浦东新区世纪大道 1788号陆家嘴金控广场 1号 楼 10层 邮编： 200120 邮箱： 地址：深圳市福田区金田路 2030号卓越世纪中心 1号 楼 45层 邮编： 518000 邮箱： 北京 西安 地址：北京市西城区西直门外大街 18号金贸大厦 C2座 16层 邮编： 100044 邮箱： 地址：西安市高新区锦业路 1号都市之门 B座 5层 邮编： 710065 邮箱：