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20211230-德邦证券-酒鬼酒-000799.SZ-文化营销赋能_厂商携手开拓_馥郁崛起_4页_824kb.pdf

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20211230-德邦证券-酒鬼酒-000799.SZ-文化营销赋能_厂商携手开拓_馥郁崛起_4页_824kb.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 公司点评 酒 鬼 酒 (000799.SZ) 2021 年 12 月 30 日 增持 ( 维持 ) 所属行业:食品饮料 /饮料制造 当前价格 (元 ): 214.45 证券分析师 花小伟 资格编号: S0120521020001 邮箱: huaxw 邓周贵 资格编号: S0120521030005 邮箱: dengzg 研究助理 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅 (%) -8.74 -0.21 -14.39 相对涨幅 (%) -10.18 -0.47 -16.20 资料来源:德邦研究所 ,聚源数据 相关研究 1.酒鬼酒( 000799.SZ)三季报点评:省外增长贡献明显,费用扰动不改长期趋势, 2021.10.26 2.酒鬼酒( 000799.SZ) Q3 业绩快报点评: Q3 收入持续高增,省外市场加速成长, 2021.10.15 酒鬼酒 ( 000799.SZ): 文化营销赋能, 厂商携手开拓, 馥郁崛起 投资要点 事件: 2021 年 12 月 26 日,酒鬼酒举行“ 2021 年酒鬼酒馥郁大会 全国合作伙伴年会 ” , 会上,公司管理层总结了全年成果,并 对明年 营销工作 做了部署。 坚持以“文化酒鬼”为价值核心, 塑造更强大的“馥郁”声量 。 馥郁大会上 , 酒鬼酒与 李可染画院正式签约合作 ,与 万里走单骑联名 产品 文创殷墟版正式发布 。 截至目前,酒鬼酒全年已经 开展内参研讨会 11 场, 参会人数 6150 人,内参 品推会64 场,共计 10500 人次,酒鬼酒馥郁荟 17 场,参会人数 6850 人,酒鬼酒馥约 326 场,参会人数 1630 人。酒鬼酒有深厚的文化底蕴,上世纪末就以“中国文化名酒”而独步中国酒林,目前的营销活动继续深度挖掘文化内涵,本质上是以活动为载体,培育高端核心意见领袖,通过以点带面的方式影响消费者,在完成了意见领袖的引领后进一步通过渠道完成产品放量。 内部不断完善管理机制 , 激发团队新活力 。 中粮入主后带来管理的稳定性和确定性,相较 2020 年, 2021 年 费用核销周期缩短 了 44%,人均产出提升 了 27%, 内部 形成了敢于奋斗的牛团精神 。 近几年 酒鬼酒发展提速明显,规模扩大后 对内部的管理水平也提出了更高的要求 , 公司将 提升管理效率作为下一阶段着重改进的内容之一, 服务效率 的 提高将 进一步 提升市场反应速度和客户满意度 。 外部 落实 优商计划 , 厂商携手深入推进全国化 。 2021 年 酒鬼酒 1000 万级别大商增长 24 家, 500 万以上优商增加 125 家;核心终端数量同比提升 233%,门店年周转次数同比提升 93%,门店单店产出 10 万 +。 公司高度重视经销商利益,内参销售公司 的成立 激发经销商销售动力,对酒鬼系列 的 精细化 管控 提升经销商利润水平 。 酒鬼酒全国化过程中需要充分借助 经销商力量,公司对 全国 市场也有非常清晰的规划: 做强 以 湖南、河北、河南、山东为代表的基地市场 , 突破以北京、上海、广东等为代表的高地市场 ,从而实现 深度全国化 。 投资建议: 内参酒鬼双轮驱动,湘酒龙头全国势能崛起,维持“增持”评级。 2022年 预计公司仍将 通过内参引领品牌势能,聚焦酒鬼系列大单品实现次高端占位。预计 21-23 年公司实现营收 34.19/45.83/57.67 亿元,归母净利润分别为9.39/13.63/17.83 亿元, EPS 分别为 2.89/4.19/5.49 元,对应当前 PE 为 74.18/51.14/39.07X,维持“增持”评级。 风险提示: 省内外竞争加剧,食品安全问题,渠道扩张不及预期 -40%-20%0%20%40%60%80%100%2020-12 2021-04 2021-08酒 鬼 酒 沪深 300 公司点评 酒 鬼 酒 ( 000799.SZ) 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base 股票数据 总股本 (百万股 ): 324.93 流通 A 股 (百万股 ): 324.93 52 周内股价区间 (元 ): 122.76-271.99 总市值 (百万元 ): 69,681.02 总资产 (百万元 ): 4,889.81 每股净资产 (元 ): 10.31 资料来源:公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 (百万元 ) 1,512 1,826 3,419 4,583 5,767 (+/-)YOY(%) 27.4% 20.8% 87.2% 34.0% 25.8% 净利润 (百万元 ) 299 492 939 1,363 1,783 (+/-)YOY(%) 34.5% 64.1% 91.1% 45.1% 30.9% 全面摊薄 EPS(元 ) 0.92 1.51 2.89 4.19 5.49 毛利率 (%) 77.8% 78.9% 82.3% 84.3% 85.5% 净资产收益率 (%) 12.3% 17.2% 26.5% 28.9% 28.8% 资料来源:公司年报( 2019-2020),德邦研究 所 备注:净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 酒 鬼 酒 ( 000799.SZ) 3 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 利润表 (百万元 ) 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标 (元 ) 营业总收入 1,826 3,419 4,583 5,767 每股收益 1.51 2.89 4.19 5.49 营业成本 386 606 722 836 每股净资产 8.79 10.91 14.49 19.06 毛利率 % 78.9% 82.3% 84.3% 85.5% 每股经营现金流 2.92 2.65 3.99 5.57 营业税金及附加 285 538 719 906 每股股利 0.70 0.92 1.23 1.66 营业税金率 % 15.6% 15.7% 15.7% 15.7% 价值评估 (倍 ) 营业费用 424 764 985 1,211 P/E 103.44 74.18 51.14 39.07 营业费用率 % 23.2% 22.4% 21.5% 21.0% P/B 17.80 19.65 14.80 11.25 管理费用 146 269 353 449 P/S 38.16 20.38 15.20 12.08 管理费用率 % 8.0% 7.9% 7.7% 7.8% EV/EBITDA 78.85 51.80 35.79 27.06 研发费用 11 21 28 35 股息率 % 0.4% 0.4% 0.6% 0.8% 研发费用率 % 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 盈利能力指标 (%) EBIT 575 1,221 1,776 2,329 毛利率 78.9% 82.3% 84.3% 85.5% 财务费用 -28 -24 -29 -36 净利润率 26.9% 27.5% 29.7% 30.9% 财务费用率 % -1.5% -0.7% -0.6% -0.6% 净资产收益率 17.2% 26.5% 28.9% 28.8% 资产减值损失 0 0 0 0 资产回报率 11.3% 16.5% 18.8% 19.5% 投资收益 -2 0 0 0 投资回报率 15.1% 25.8% 28.3% 28.2% 营业利润 602 1,250 1,812 2,374 盈利增长 (%) 营业外收支 53 3 4 3 营业收入增长率 20.8% 87.2% 34.0% 25.8% 利润总额 655 1,252 1,816 2,377 EBIT 增长率 45.8% 112.3% 45.5% 31.1% EBITDA 618 1,294 1,860 2,425 净利润增长率 64.1% 91.1% 45.1% 30.9% 所得税 163 313 453 594 偿债能力指标 有效所得税率 % 24.9% 25.0% 25.0% 25.0% 资产负债率 34.1% 37.6% 34.9% 32.4% 少数股东损益 0 0 0 0 流动比率 2.5 2.3 2.3 2.5 归属母公司所有者净利润 492 939 1,363 1,783 速动比率 1.7 1.5 1.6 1.7 现金比率 1.5 1.2 1.2 1.4 资产负债表 (百万元 ) 2020 2021E 2022E 2023E 经营效率指标 货币资金 2,154 2,641 3,115 4,068 应收帐款周转天数 0.7 1.7 1.6 1.7 应收账款及应收票据 391 578 812 998 存货周转天数 971.5 985.1 980.6 982.1 存货 1,027 1,635 1,939 2,250 总资产周转率 0.4 0.6 0.6 0.6 其它流动资产 18 29 31 41 固定资产周转率 4.6 7.9 6.1 5.0 流动资产合计 3,590 4,883 5,896 7,357 长期股权投资 42 42 42 42 固定资产 400 432 754 1,144 在建工程 24 49 274 354 现金流量表 (百万元 ) 2020 2021E 2022E 2023E 无形资产 195 190 184 178 净利润 492 939 1,363 1,783 非流动资产合计 747 799 1,340 1,804 少数股东损益 0 0 0 0 资产总计 4,337 5,682 7,236 9,161 非现金支出 45 74 84 96 短期借款 0 0 0 0 非经营收益 6 -3 -4 -3 应付票据及应付账款 158 232 286 326 营运资金变动 408 -151 -147 -67 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 950 860 1,295 1,809 其它流动负债 1,307 1,888 2,227 2,628 资产 -50 -72 -421 -317 流动负债合计 1,465 2,120 2,513 2,954 投资 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 其他 0 0 0 0 其它长期负债 15 15 15 15 投资活动现金流 -50 -72 -421 -317 非流动负债合计 15 15 15 15 债权募资 0 0 0 0 负债总计 1,480 2,135 2,527 2,969 股权募资 0 0 0 0 实收资本 325 325 325 325 其他 -65 -300 -400 -540 普通股股东权益 2,857 3,546 4,709 6,192 融资活动现金流 -65 -300 -400 -540 少数股东权益 0 0 0 0 现金净流量 836 487 474 953 负债和所有者权益合计 4,337 5,682 7,236 9,161 备注:表中计算估值指标的收盘价日期为 12 月 30 日 资料来源:公司年报( 2019-2020), 德邦研究 所 公司点评 酒 鬼 酒 ( 000799.SZ) 4 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分 析师 与研究助理 简介 花小伟,德邦证券研究所副所长,董事总经理,大消费组长,食饮和轻工首席分析师。十年卖方大消费经验,曾任职于中国银河证券,中信建投证券;曾率队获 2015 年轻工消费新财富最佳分析师第 5 名; 2016 年轻工消费新财富第 4 名, 2016 年水晶球第 2 名,金牛奖第 4 名; 2017 年轻工消费新财富最佳分析师第 3 名,水晶球第 2 名,保险资管( IAMAC)最受欢迎卖方轻工第 1 名; 2018年轻工消费新财富最佳分析师第 3 名,水晶球第 2 名, Wind 金牌分析师第 1 名, IAMAC 第 2 名; 2019 年获轻工财经最佳分析师第 2 名, Wind 金牌分析师第 3 名,水晶球第 4 名,新浪金麒麟分析师第 4 名,等等。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观 点,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 投资评级说明 Table_RatingDescription 1. 投资评级的比较和评级标准: 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后 6 个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅; 2. 市场基准指数的比较标准: A 股市场以 上证 综指 或深证成指 为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普 500或纳斯达克综合指数为基准。 类 别 评 级 说 明 股票投资评级 买入 相对 强于市场表现 20%以上; 增持 相对 强于市场表现 5%20%; 中性 相对市场表现在 -5%+5%之间波动; 减持 相对弱于市场表现 5%以下 。 行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上; 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平 -10%与 10%之间; 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平 10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况 下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险,投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只 提供特定客户作参考,不构成投资建议,也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下,德邦证券及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送,未经德邦证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件 或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为 本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容,务必联络德邦证券研究所并获得许可,并需注明出处为德邦证券研究 所,且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可,德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

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