投 资 咨 询 业 务 资 格 ： 证 监 许 可 【 2012】 31 号金 融一 、 行 情 建 议品 种 行 情 评 述 操 作 建 议股 指观 点 ： 央 行 维 稳 跨 年 流 动 性 ， 股 指 走 势 回 暖行 情 回 顾 。 昨 日 沪 深 股 指 早 盘 整 理 为 主 ， 午 后 扩 大 涨 幅 ，盐 湖 提 锂 、 锂 矿 板 块 劲 升 超 6%提 振 市 场 信 心 ， 券 商 板 块 尾 盘 异动 。 行 业 上 ， 锂 电 、 家 电 、 稀 土 、 CRO、 化 肥 农 药 、 航 运 、 光 伏板 块 表 现 较 好 。 而 煤 炭 、 基 建 、 电 力 、 机 场 、 建 材 走 弱 。 截 至收 盘 ， 沪 深 300 上 涨 0.74%， 上 证 50 上 涨 0.76%、 中 证 500 上涨 0.18%。 两 市 成 交 1万 亿 元 ， 环 比 微 增 。 北 向 资 金 昨 日 净 流 入12.9亿 元 。投 资 逻 辑 ： 昨 日 A 股 走 势 回 暖 ， 一 方 面 由 于 ， 央 行 公 开 市场 投 放 2000亿 元 逆 回 购 ， 维 护 跨 年 流 动 性 稳 定 ， 叠 加 北 向 资 金重 启 交 易 ， 单 日 净 流 入 12.9亿 元 ， 市 场 流 动 性 尚 可 。 另 一 方 面 ，隔 夜 美 股 走 暖 ， 标 普 500再 创 历 史 新 高 ， 对 内 盘 形 成 一 定 的 提振 。 展 望 未 来 ， 我 们 认 为 ， 2022年 股 指 的 业 绩 驱 动 弱 化 ， 但 流动 性 驱 动 增 强 。 一 方 面 ， 由 于 2021年 的 高 基 数 效 应 和 “ 后 疫 情时 代 ” 经 济 增 长 的 放 缓 ， 2022年 国 内 经 济 增 长 承 压 ， 企 业 业 绩高 增 的 格 局 较 难 再 现 ， 业 绩 对 股 指 的 驱 动 有 所 减 弱 。 不 过 ， 在国 内 经 济 增 长 存 压 的 背 景 下 ， 中 央 经 济 工 作 会 议 对 明 年 的 工 作目 标 进 行 了 定 调 ， “ 稳 增 长 ” 成 为 2022年 政 策 核 心 ， 宏 观 政 策扩 张 力 度 将 明 显 提 升 ， 重 点 从 稳 地 产 、 扩 基 建 、 促 销 费 三 个 方IF合 约 较 为看 好推 荐 星 级 IH合 约 较 为看 好推 荐 星 级 IC合 约 适 当介 入 中 长 期多 单 国 贸 期 货 研 发 早 报 (2021-12-29)国 贸 期 货 研 发 出 品期 市 有 风 险 投 资 需 谨 慎面 出 发 ， 2022年 上 半 年 经 济 数 据 有 望 逐 步 体 现 出 政 策 合 力 的 效果 。 因 此 ， 在 政 策 的 发 力 下 ， 2022年 国 内 经 济 对 股 指 的 支 撑 力度 有 所 减 弱 ， 但 仍 保 有 韧 性 。另 一 方 面 ， 结 合 高 层 的 定 调 ， 以 及 已 落 地 的 降 准 、 LPR一 年期 降 息 ， 货 币 政 策 宽 松 仍 有 预 期 ， 以 进 一 步 改 善 市 场 流 动 性 ，助 力 无 风 险 利 率 下 行 ， 进 而 提 升 股 指 估 值 。 从 以 往 的 经 验 来 看 ，M2和 社 融 增 速 上 行 将 对 A 股 的 上 行 带 来 驱 动 。 综 合 以 上 ， 我 们对 股 指 整 体 的 看 法 较 为 乐 观 。国 债 期 货 十 年 期 活 跃 券 盘 中 跌 破 2.8%1、 公 开 市 场 方 面 ， 央 行 公 告 称 ， 为 维 护 年 末 流 动 性 平 稳 ， 12月 28 日 以 利 率 招 标 方 式 开 展 了 2000 亿 元 7 天 期 逆 回 购 操作 ， 中 标 利 率 2.20%。 Wind数 据 显 示 ， 今 日 100亿 元 逆 回 购到 期 ， 因 此 当 日 净 投 放 1900 亿 元 。 资 金 面 转 好 ， 跨 年 资 金价 格 回 落 。 隔 夜 品 种 下 行 16.2bp报 1.616%， 7天 期 下 行 6.7bp报 2.245%， 14天 期 上 行 2.9bp报 3.099%， 1个 月 期 上 行 0.1bp报 2.425%。2、 国 债 期 货 窄 幅 震 荡 小 幅 收 涨 ， 10年 期 主 力 合 约 涨 0.04%， 5年 期 主 力 合 约 涨 0.01%， 2 年 期 主 力 合 约 涨 0.02%。 盘 后 ，现 券 收 益 率 快 速 走 低 ， 210017盘 中 下 破 2.8%， 为 2020年 6月 15 日 以 来 新 低 。 公 开 市 场 操 作 大 额 净 投 放 表 明 了 央 行 对跨 年 资 金 的 呵 护 ， 政 策 “ 主 动 性 ” 加 强 后 ， 宽 松 预 期 有 望 进一 步 发 酵 。 未 来 ， 债 期 走 势 仍 可 期 待 ， LPR降 息 打 开 了 政 策的 想 象 空 间 ， 市 场 对 于 后 续 MLF和 OMO利 率 下 调 仍 有 预 期 。稳 增 长 保 就 业 压 力 下 ， 政 策 宽 松 预 期 大 概 率 发 酵 ， 年 前 资 产抢 配 的 逻 辑 不 变 ， 维 持 对 国 债 期 货 的 乐 观 判 断 。 宽 信 用 和 降息 预 期 交替 ， 债 期 维持 乐 观 判断 。推 荐 星 级 金 融 研 究 员 ： 樊 梦 真 从 业 证 号 ： F3035483 投 资 咨 询 号 ： Z0014707-【 推 荐 星 级 说 明 】 - ： 核 心 推 荐 ： 重 点 推 荐 ： 中 性 推 荐 ： 弱 推 荐 ：不 推 荐