投 资 咨 询 业 务 资 格 ： 证 监 许 可 【 2012】 31 号金 融一 、 行 情 建 议品 种 行 情 评 述 操 作 建 议股 指观 点 ： 两 市 成 交 缩 量 ， 股 指 弱 势 震 荡行 情 回 顾 。 昨 日 A 股 弱 势 震 荡 。 行 业 上 ， 新 冠 主 题 、 航 空运 输 、 家 电 、 建 材 板 块 表 现 较 好 。 而 特 高 压 、 白 酒 、 稀 土 、 新能 源 、 网 游 板 块 走 弱 。 截 至 收 盘 ， 沪 深 300 下 跌 0.04%， 上 证50下 跌 0.36%、 中 证 500下 跌 0.08%。 两 市 成 交 额 为 0.976万 亿元 ， 此 前 连 续 46日 超 万 亿 元 。 北 向 资 金 昨 日 暂 停 交 易 。投 资 逻 辑 ： 年 底 市 场 避 险 情 绪 升 温 ， 机 构 交 投 意 愿 不 强 。昨 日 A 股 弱 势 震 荡 ， 板 块 切 换 加 快 ， 市 场 缺 乏 明 显 主 线 。 展 望未 来 ， 我 们 认 为 ， 2022年 股 指 的 业 绩 驱 动 弱 化 ， 但 流 动 性 驱 动增 强 。 一 方 面 ， 由 于 2021年 的 高 基 数 效 应 和 “ 后 疫 情 时 代 ” 经济 增 长 的 放 缓 ， 2022年 国 内 经 济 增 长 承 压 ， 企 业 业 绩 高 增 的 格局 较 难 再 现 ， 业 绩 对 股 指 的 驱 动 有 所 减 弱 。 不 过 ， 在 国 内 经 济增 长 存 压 的 背 景 下 ， 中 央 经 济 工 作 会 议 对 明 年 的 工 作 目 标 进 行了 定 调 ， “ 稳 增 长 ” 成 为 2022年 政 策 核 心 ， 宏 观 政 策 扩 张 力 度将 明 显 提 升 ， 重 点 从 稳 地 产 、 扩 基 建 、 促 销 费 三 个 方 面 出 发 ，2022年 上 半 年 经 济 数 据 有 望 逐 步 体 现 出 政 策 合 力 的 效 果 。 因 此 ，在 政 策 的 发 力 下 ， 2022年 国 内 经 济 对 股 指 的 支 撑 力 度 有 所 减 弱 ，但 仍 保 有 韧 性 。另 一 方 面 ， 结 合 高 层 的 定 调 ， 以 及 已 落 地 的 降 准 、 LPR一 年IF合 约 较 为看 好推 荐 星 级 IH合 约 较 为看 好推 荐 星 级 IC合 约 适 当介 入 中 长 期多 单 国 贸 期 货 研 发 早 报 (2021-12-28)国 贸 期 货 研 发 出 品期 市 有 风 险 投 资 需 谨 慎期 降 息 ， 货 币 政 策 宽 松 仍 有 预 期 ， 以 进 一 步 改 善 市 场 流 动 性 ，助 力 无 风 险 利 率 下 行 ， 进 而 提 升 股 指 估 值 。 从 以 往 的 经 验 来 看 ，M2和 社 融 增 速 上 行 将 对 A 股 的 上 行 带 来 驱 动 。 因 此 我 们 对 股 指整 体 的 看 法 较 为 乐 观 。国 债 期 货 市 场 预 期 再 反 复 ， 债 期 高 位 回 落1、 公 开 市 场 方 面 ， 央 行 公 告 称 ， 为 维 护 年 末 流 动 性 平 稳 ， 12月 27日 以 利 率 招 标 方 式 开 展 了 500亿 元 7天 期 逆 回 购 操 作 ，中 标 利 率 2.20%。 Wind数 据 显 示 ， 今 日 100亿 元 逆 回 购 到 期 ，因 此 当 日 净 投 放 400亿 元 。 资 金 面 方 面 ， 跨 年 资 金 价 格 仍 高 。Shibor短 端 品 种 涨 跌 不 一 。 隔 夜 品 种 下 行 6.2bp报 1.778%，7天 期 上 行 36.9bp报 2.312%， 14天 期 下 行 21.8bp报 3.07%，1个 月 期 上 行 0.8bp报 2.424%。2、 国 债 期 货 冲 高 回 落 小 幅 收 涨 ， 10年 期 主 力 合 约 涨 0.10%， 5年 期 主 力 合 约 涨 0.05%， 2 年 期 主 力 合 约 涨 0.03%。 早 盘 市场 交 易 四 季 度 货 币 政 策 例 会 ， 与 中 央 经 济 工 作 会 议 定 调 一致 ， 稳 增 长 压 力 凸 显 ， 强 调 主 动 作 为 ， 货 币 政 策 更 积 极 。 下午 随 着 财 政 部 会 议 召 开 ， 财 政 政 策 前 置 ， 提 升 效 能 且 注 重 精准 ， 宽 信 用 预 期 再 起 ， 高 位 跳 水 回 落 。 未 来 ， 债 期 走 势 仍 可期 待 ， LPR降 息 打 开 了 政 策 的 想 象 空 间 ， 市 场 对 于 后 续 MLF和 OMO利 率 下 调 仍 有 预 期 。 稳 增 长 保 就 业 压 力 下 ， 政 策 宽 松预 期 大 概 率 发 酵 ， 年 前 资 产 抢 配 的 逻 辑 不 变 ， 维 持 对 国 债 期货 的 乐 观 判 断 。 宽 信 用 和 降息 预 期 交替 ， 债 期 维持 乐 观 判断 。推 荐 星 级 金 融 研 究 员 ： 樊 梦 真 从 业 证 号 ： F3035483 投 资 咨 询 号 ： Z0014707-【 推 荐 星 级 说 明 】 - ： 核 心 推 荐 ： 重 点 推 荐 ： 中 性 推 荐 ： 弱 推 荐 ：不 推 荐