此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 稳增长不动摇，跨周期优质行可期 2021 年 12 月 24日 评级 同步大市 评级变动 ： 维持 行业涨跌幅 比较 % 1M 3M 12M 银行 -0.14 1.34 -0.17 沪深 300 0.74 2.63 0.32 周策 分析师 执业证书编号： S0530519020001 0731-84779582 王琰林 研究助理 0731-84403358 相关报告 1 银行：银行业 11 月金融数据点评：信贷投放平稳，蓄力开门红 2021-12-13 2 银行：银行业 2021 年 12 月月报：政策边际宽松，估值修复可期 2021-12-06 3 银行：银行业 10 月金融数据点评：贷款增速企稳，估值有望修复 2021-11-12 重点股票 2020A 2021E 2022E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 招商银行 3.86 13.01 4.64 10.82 5.33 9.42 推荐 宁波银行 2.50 15.30 3.04 12.58 3.44 11.12 推荐 平安银行 1.49 11.62 1.87 9.26 2.23 7.77 推荐 邮储银行 0.74 7.16 0.81 6.54 0.92 5.76 谨慎推荐 南京银行 1.31 6.88 1.56 5.78 1.83 4.92 谨慎推荐 常熟银行 0.66 10.15 0.76 8.82 0.90 7.44 谨慎推荐 江苏银行 1.02 5.71 1.24 4.69 1.60 3.64 谨慎推荐 资料来源： wind， 财信 证券 投资要点： 经济下行压力加大，稳增长目标明确。 2021 年下半年以来，内需修复动力不足，地产政策收紧，宏观经济下行压力加大，预期 2022年经济仍将承压。预计跨周期和逆周期宏观调控力度加大，银行业在流动性充裕、监管政策温和的环境下可实现量增价稳，资产规模稳步扩张，利率低位平稳，业务覆盖范围进一步拓宽。 小微制造业 为 对公重点 ，消费需求复苏 助 零售 破局 。 政策引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持，普惠小微、制造业贷款 仍有望 保持高速增长。政策端 助力居民 消费动力恢复，有望带动消费金融高速增长，促进银行加速实现零售转型。近年来，银行 发力财富管理业务布局 ，实现财富管理规模的快速增长，未来仍有巨大发展潜力。 信贷规模稳增长，信贷投放结构性调整。 银行业景气度回升至疫情前水平，贷款需求有望反弹 ，信贷总量将保持 稳定增长，信贷结构稳步优化。 利率下行，息差企稳。 全面降准 +1 年期 LPR 下调，贷款利率总体趋稳 ， 净息差 将延续 稳定 趋势，或有边际收窄，总体 稳定银行盈利预期 。 资产质量提升，银行分化加剧。 银行资产质量较疫情前 明显 改善 ，后续经济承压， 商业银行经营分化加剧，部分银行将持续强者恒强态势。 投资建议： 在 宽货币宽信用的政策环境下，银行 资产规模有望保持2021 年 增长水平，净息差筑底企稳，利息净收入稳增长确定性高。综合分析，优选基本面好，业务布局契合发展方向，逻辑通顺的优质银行：一是大财富管理，具备零售竞争优势，可实现轻资本弱周期的银行，建议关注：招商银行、平安银行、宁波银行、邮储银行。二是普惠小微 +制造业资源充足，信贷规模稳健增长的银行。建议关注：南京银行、江苏银行、常熟银行。 风险提示： 经济增长不及预期，资产质量下行；政策超预期调整 。 -10%-5%0%5%10%15%20%2020-12 2021-04 2021-08 2021-12银行 沪深 300行业定期策略 银行 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 经济下行压力加大，稳增长目标明确 . 4 1.1 经济承压，政策托底 . 4 1.2 宽货币宽信用，社融增速平稳 . 5 2 银行板块回顾 . 7 2.1 行情回顾 . 7 2.2 业绩回顾 . 9 3 业务布局 .11 3.1 对公业务 . 11 3.2 零售业务 . 13 3.3 财富管理 . 15 4 经营展望 . 17 4.1 信贷规模稳增长，信贷投放结构性调整 . 17 4.2 利率下行，息差企 稳 . 19 4.3 资产质量提升，银行分化加剧 . 21 5 投资建议 . 23 6 风险提示 . 25 图表目录 图 1： GDP 不变价当季同比（ %） . 4 图 2： CPI 和 PPI 当月同比（ %） . 4 图 3：存款准备金率（ %） . 5 图 4：货币乘数 . 5 图 5：社融存量及同比（万亿元， %） . 6 图 6：社融增量累计值及当月值（亿元） . 6 图 7：社融增量分项目累计值（亿元） . 6 图 8： M2 增速、社融增速和 GDP 增速（ %） . 6 图 9： GDP 增速、社融存量增速和贷款余额增速（ %） . 7 图 10：银行板块 与大盘涨跌幅（截至 12 月 23 日） . 7 图 11：申万 28 个一级行业涨跌幅（截至 12 月 23 日） . 7 图 12： A股上市银行年度涨跌幅（ %） . 8 图 13：银行及沪深 300 涨跌幅（ %） . 9 图 14：上市银行营业收入及增速（亿元， %） . 9 图 15：上市银行归母净利 润及增速（亿元， %） . 9 图 16： 2021Q3 上市银行营业收入及同比（亿元， %） . 10 图 17： 2021Q3 上市银行归母净利润及同比（亿元， %） . 10 图 18： 2021Q3 上市银行营业收入同比增速（ %） . 10 图 19： 2021Q3 上市银行归母净利润同比增速（ %） . 10 图 20： 2021Q3 上市银行贷款增速前十（ %） .11 图 21： 2021Q3 上市银行存款增速前十（ %） .11 图 22：普惠小微贷款余额及增速（亿元， %） . 12 图 23：制造业中长期贷款增速（ %） . 12 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图 24：上市银行制造业贷款余额同比增速（ %） . 13 图 25：上市银行零售贷款占比（ %） . 13 图 26：上市银行零售贷款规模及增速（亿元， %） . 13 图 27： 2021Q3 上市银行手续费及佣金净收入占营业收入比重（ %） . 15 图 28：股票 +混合公募基金保有规模（亿元， %） . 16 图 29：非货币市场公募基金保有规模（亿元， %） . 16 图 30：理财产品分类型占比（ %） . 17 图 31：理财产品平均收益率（ %） . 17 图 32：银行家问卷调查数据（ %） . 18 图 33：金融机构贷款余额（亿元） . 19 图 34：金融机构贷款余额增速（ %） . 19 图 35：贷款市场报价利率（ %） . 19 图 36：贷款加权平均利率（ %） . 20 图 37：贷款加权平均利率 vs.净息差（ %） . 20 图 38： 2020 年上市银行存款平均成本率（ %） . 20 图 39：中资全国性银行结构性存款规模（亿元） . 21 图 40：商业银行净息 差（ %） . 21 图 41：商业银行分机构净息差（ %） . 21 图 42：商业银行不良率及拨备覆盖率（ %） . 22 图 43：商业银行分机构不良贷款率（ %） . 22 图 44：商业银行分机构拨备覆盖率（ %） . 22 图 45：商业银行分机构流动性 比例（ %） . 22 图 46： 2021Q3 上市银行不良率和拨备覆盖率（ %） . 23 表 1：银行细分板块年度涨跌幅及领涨个股（截至 12 月 23 日） . 8 表 2： 2021H1 上市银行个人贷款构成及增速（亿元， %） . 14 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 经济 下行压力加大 ， 稳增长目标明确 2021 年下半年以来， 内需修复动力不足，地产政策收紧， 宏观经济下行压力加大 ，预期 2022 年经济仍将承压 。 政策托底稳增长的目标愈发明确，积极的财政政策和稳健的货币政策 持续发力， 流动性将保持合理充裕，将更加注重对实体经济的支持，降低企业融资成本。 预计跨周期和逆周期宏观调控力度加大 ，银行业在流动性充裕、监管 政策温和的环境下 可实现量增价稳，资产规模稳步扩张，利率低位平稳， 业务覆盖范围进一步拓宽。 1.1 经济承压，政策托底 2021 年下半年，在低基数效应消退后，经济指标持续走弱，经济面临下行压力。 2021年 前 三季度 GDP 增速回落至 4.9%， 社科院经济蓝皮书预测 2021 年我国 GDP 实际增速达到 8%左右 ，则四季度 GDP 增速 预计 进一步下降 ， 2020-2021 两年平均增速约为 5.1%。PPI 同比增速持续走高 ，并逐渐向 CPI 传导 ， 11 月 PPI 增速环比回落， CPI 增速抬升， 后续二者将逐步 收敛。 图 1： GDP 不变价 当季 同比 （ %） 图 2： CPI和 PPI当月同比（ %） 资料来源： 同花顺 IFind，财信证券 资料来源： 同花顺 IFind，财信证券 中央经济工作会议 指出，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，但 我国经济韧性强，长期向好的基本面不会改变。 为迎接党的二十大，实现经济 质的稳步提升和量的合理增长 ，保持经济运行在 合理区间， 逆周期政策调整力度 加码，持续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，注重对小微企业、科技创新和绿色金融 等领域 的支持力度， 适度超前开展基础设施投资。 2020 年 受疫情影响， GDP 增速偏低，长期来看我国经济增速保持在 5%以上，增长韧性强，未来仍具备充足发展空间，预计 2022年 GDP 增速在 5%-6.5%区间。 为应对 经济 承压，政策拐点已现 ， 经济企稳向好趋势不变。 自 9 月份召开 房地产金融工作座谈会 ，房地产政策 纠偏调整 ， 带动 整体政策态度开始转向 ，稳增长的政策目标愈发明确。政策端多次强调跨周期调节，增强信贷总量增长的稳定性，维持房地产市场-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00-5.000.005.0010.0015.00CPI:当月同比 PPI:当月同比 此报告仅供内部客户参考 -5- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 健康发展， 多项政策 提前布局 2022 年 ， 提高了经济平稳运行的确定性， 有效防范化解金融风险 ，稳定 市场情绪，利于 银行信贷规模增长和资产质量改善 。 1.2 宽 货币宽信用， 社融 增速平稳 12 月初，央行决定于 12 月 15 日下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构） 。 本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为 8.4%，共计释放长期资金约 1.2 万亿元， 降低金融机构资金成本每年约 150 亿元 。 降准落地，央行当日开展 5000 亿元 MLF 操作和 100 亿元逆回购操作，当日 MLF 到期规模 9500 亿元，实际投放中长期资金 7500 亿元。 央行临近年末降准 ， 主要是为了跨周期调节， 为经济发展提前布局 。本次全面降准有别于 7 月中旬 降准以 弥补流动性缺口的目的， 释放的一部分资金用于对冲到期的 MLF，一部分资金用于金融机构补充长期资金 ，以满足实体融资需求。 对于银行而言， 受益于降准带来的货币供应稳定 ， 信贷投放宽松 ，可实现贷款规模稳定增长，资产质量进一步改善。 截至 2021 年 9 月，货币乘数达 7.22，呈持续增长态势， M2 规模 也 将稳定提高 。利率方面，由于 银行的资金成本下降，通过传导进而降低社会综合融资成本， 市场 利率将 保持低位。 图 3： 存款准备金率（ %） 图 4： 货币乘数 资料来源： 同花顺 IFind，财信证券 资料来源： 同花顺 IFind，财信证券 社融增速缓降筑底，保持平稳匹配名义经济增速。 截至 2021 年 11 月末 ， 社会融资规模存量为 311.9 万亿元，同比增长 10.1%， 增速环比上行 0.1pct.， 实现筑底回升。 11月社融增量为 2.61 万亿元，同比多增 4786 亿元， 全年社融增量为 28.96 万亿元，同比略减 4.18 万亿元，较 2019 年同期多增 5.49 万亿元。高基数影响下，社融增量保持在合理区间，年内贷款增长平稳，企业债券和政府债券净融资同比减少，非标持续收缩，社融存量增速由 13%下降至 10%，预计全年社融存量增速约在 10.5%区间。展望 2022 年，财政支出强度和支出进度有所保障，在遏制隐性债务的基础上，财政发力进行跨周期宏观调控，稳健的货币政策保持流动性合理充裕，信用相对宽松，实体融资需求有望提升。 7.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.002008/092009/092010/092011/092012/092013/092014/092015/092016/092017/092018/092019/092020/092021/09大型存款类金融机构 中小型存款类金融机构3.504.004.505.005.506.006.507.007.502008/032008/122009/092010/062011/032011/122012/092013/062014/032014/122015/092016/062017/032017/122018/092019/062020/032020/122021/09 此报告仅供内部客户参考 -6- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图 5： 社融存量及同比（万亿元， %） 图 6： 社融增量累计值及当月值（亿元） 资料来源： 同花顺 IFind，财信证券 资料来源： 同花顺 IFind，财信证券 图 7： 社融 增量分项目累计值（亿元） 图 8： M2 增速、社融增速和 GDP 增速 （ %） 资料来源： 同花顺 IFind，财信证券 资料来源： 同花顺 IFind，财信证券 在经济平稳运行的背景下，基于积极的财政政策和稳健的货币政策的持续实施，为保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配 ，保持宏观杠杆率基本稳定 ，预计 2022 年政府融资规模平稳， 新增 信贷 略有增长 ，全年社融增量约 32-35 万亿元区间，社融存量增速在 10.5%-11%区间。 自 2011 年后，贷款增速 持续 超 GDP 现价累计同比， 社融存量增速逐渐与名义经济增速相当。 2021 年受低基数的影响，贷款增速低于 GDP 同比 。 随着经济增速 回落 ， 三者差距收敛， 社融增速与经济增速保持同步，贷款增速 具备抬升空间 ，银行资产增速有望稳定增长。 8.009.0010.0011.0012.0013.0014.00260.00270.00280.00290.00300.00310.00320.002020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/11社会融资规模存量 期末同比01000020000300004000050000600000500001000001500002000002500003000003500004000002020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/11社融增量 :累计值 社融增量 :当月值-500000500001000001500002000002021年累计值 2020累计值-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/09M2同比 社融存量同比 GDP当季同比 此报告仅供内部客户参考 -7- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图 9： GDP 增速、社融存量增速和贷款余额增速（ %） 资料来源： 同花顺 IFind，财信证券 2 银行 板块回顾 2.1 行情回顾 截至 2021 年 12 月 24 日，申万银行年内涨跌幅 -3.36%，跑输上证指数 -4.69pct.，跑输 沪深 300 指数 -2.66pct.，申万 28 个一级行业中排名第 21 位。 银行作为一个和经济发展息息相关的周期性行业，其发展离不开经济的复苏。年内经济增速 持续下行 ， 金融机构让利实体 经济的预期 ， 地产暴雷 风险传导至银行的担忧 等因素压制 了 上市银行 行情 。 在2022 年稳增长的强 诉求下，多项跨周期和逆周期调控政策出台，经济下行趋势将得以改善，实体融资需求恢复，银行资产规模稳健扩张，资产质量进一步改善，总体收益有望保持平稳增长。 图 10： 银行板块与大盘涨跌幅 （ 截至 12月 23日 ） 图 11： 申万 28 个一级行业涨跌幅（截 至 12月 23 日） 资料来源： Wind，财信证券 资料来源： Wind，财信证券 A 股年内上市银行共 4 家，分别是重庆银行、齐鲁银行、瑞丰银行、沪农商行，共计上市银行 41 家。 截至 2021 年 12 月 24 日， 银行 细分 板块的 年度涨跌幅均出现下行 ，-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002011/032011/082012/012012/062012/112013/042013/092014/022014/072014/122015/052015/102016/032016/082017/012017/062017/112018/042018/092019/022019/072019/122020/052020/102021/032021/08GDP增速 社融存量增速 贷款余额增速-10.00-5.000.005.0010.0015.00银行 (申万 ) 上证指数 沪深 300 深证成指 中小板指 创业板指-30-20-100102030405060电气设备 有色金属采掘 化工 钢铁公用事业汽车建筑装饰电子机械设备综合轻工制造 国防军工 建筑材料通信纺织服装 交通运输计算机食品饮料传媒 银行农林牧渔 商业贸易 医药生物房地产休闲服务 非银金融 家用电器 此报告仅供内部客户参考 -8- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 其中国有大行下行幅度最小 。 国有大行的年涨跌幅 -1.79%，其中邮储 银行（ 10.88%）涨幅第 1 位。 股份行跌幅居次位，年度 跌幅 -10.06%，其中招商银行（ 14.27%） 涨幅居前。农商行 年度平均跌幅 -10.79%，其中 苏农 银行（ -1.81%） 跌幅较小。城 商行年度平均跌幅略落后，平均跌幅 -14.23%，其中 成都 银行（ 11.62%） 涨幅居前 。 表 1：银行细分板块年度涨跌幅 及 领涨个股 （截至 12 月 23日） 年平均涨跌幅 领涨股票 个股涨幅（ %） 国有大行 -1.79 邮储银行 10.88 股份行 -10.06 招商银行 14.27 农商行 -10.79 成都银行 11.62 城商行 -14.23 苏农银行 -1.81 资料来源： 同花顺 IFind，财信证券 图 12： A股 上市银行年度涨跌幅（ %） 资料来源： Wind，财信证券 回顾银行板块年内行情，年初经济基本面向好，信贷 放量增长，银行板块延续 2020年末的估值修复行情，获得超额收益；进入二季度，信贷供需走弱，贷款投放放缓，经济增长承压，板块横盘震荡；随着恒大等房地产企业暴雷，地方融资平台 15 号文发布等事件影响，市场预期银行业风险增加，板块持续回调下行； 9 月房地产金融工作座谈会 的召开 ，提出 维护房地产市场的平稳健康发展 ， 后续政策态度开始转向，稳定经济增长目标逐渐清晰，银行业风险出清，低位调整到位，后续有望跑出超额收益。 -40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.0招商银行 成都银行 南京银行 邮储银行 宁波银行 江苏银行 交通银行 苏农银行 中国银行 瑞丰银行 张家港行 建设银行 农业银行 工商银行 无锡银行 兴业银行 北京银行 上海银行 常熟银行 中信银行 江阴银行 华夏银行 平安银行 杭州银行 浦发银行 苏州银行 浙商银行 渝农商行 光大银行 长沙银行 贵阳银行 青岛银行 紫金银行 西安银行 青农商行 民生银行 齐鲁银行 郑州银行 沪农商行 重庆银行 厦门银行 此报告仅供内部客户参考 -9- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图 13： 银行 及沪深 300 涨跌幅（ %） 资料来源： 同花顺 IFind，财信证券 2.2 业绩回顾 上市银行营收增速稳步提升，归母净利润增速在三季度放缓。 2021 年前三季度，上市银行合计实现营业收入 4.37 万亿元，同比增长 7.71%，增速较 2020 年提高 2.23pct.；合计实现归母净利润 1.47 万亿元，同比增长 13.58%，保持了两位数高增长，增速较 2020年提高 8.96pct.。 营收增速稳步提升，主因非息收入 高增，银行加快财富管理业务布局，提高自身投研能力，挖掘新的业绩增长点。 分银行类型看，城商行营收增速和归母净利润增速都较高，前三季度实现营业收入3235.76 亿元，同比增长 13.79%，实现归母净利润 1165.70 亿元，同比增长 17.02%；农商行次之，前三季度实现营业收入 730.10 亿元，同比增长 9.35%，实现归母净利润 268.46亿元，同比增长 15.80%。 图 14： 上市银行 营业收入及 增速（ 亿元， %） 图 15： 上市银行归母净利润 及 增速（ 亿元， %） 资料来源： 同花顺 IFind，财信证券 资料来源： 同花顺 IFind，财信证券 0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0001000020000300004000050000600002020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3营业收入 营收增速（右）0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00050001000015000200002020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3归母净利润 归母净利润增速（右） 此报告仅供内部客户参考 -10- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图 16： 2021Q3上市银行营业收入及同比（亿元， %） 图 17： 2021Q3上市银行归母净利润及同比（亿元， %） 资料来源： 同花顺 IFind，财信证券 资料来源： 同花顺 IFind，财信证券 具体看上市银行情况，业绩分化明显。前三季度，共有 5 家上市银行的营收增速超20%，分别是宁波银行、成都银行、江苏银行、齐鲁银行、南京银行 ，另有 7 家营收增速为负 ；共有 5 家归母净利润增速超 25%，分别是江苏银行、平安银行、张家港行、宁波银行、杭州银行，其中前 2 名银行归母净利润增速超 30%，另有 2 家净利润负增长。 图 18： 2021Q3 上市银行营业收入同比增速（ %） 资料来源： 同花顺 IFind，财信证券 图 19： 2021Q3 上市银行归母净利润同比增速（ %） 资料来源： 同花顺 IFind，财信证券 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.00银行 国有大行 股份行 城商行 农商行营业收入（合计） 同比增长率10.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.00银行 国有大行 股份行 城商行 农商行归母净利润（合计） 同比增长率-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00宁波银行 成都银行 江苏银行 齐鲁银行 南京银行 杭州银行 长沙银行 青农商行 浙商银行 招商银行 重庆银行 无锡银行 常熟银行 张家港行 上海银行 邮储银行 渝农商行 农业银行 建设银行 光大银行 平安银行 沪农商行 兴业银行 瑞丰银行 交通银行 工商银行 中国银行 中信银行 北京银行 厦门银行 西安银行 华夏银行 苏州银行 苏农银行 江阴银行 青岛银行 浦发银行 郑州银行 紫金银行 贵阳银行 民生银行-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00江苏银行 平安银行 张家港行 宁波银行 杭州银行 兴业银行 南京银行 招商银行 成都银行 交通银行 邮储银行 沪农商行 厦门银行 青岛银行 无锡银行 常熟银行 长沙银行 光大银行 苏农银行 苏州银行 江阴银行 华夏银行 齐鲁银行 瑞丰银行 中信银行 农业银行 建设银行 渝农商行 中国银行 上海银行 青农商行 工商银行 北京银行 重庆银行 浙商银行 紫金银行 贵阳银行 西安银行 郑州银行 民生银行 浦发银行 此报告仅供内部客户参考 -11- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 存贷款业务 稳健，助推资产规模扩张， 不同银行 差异加大。 截至 2021 年前三季度，上市银行贷款总额同比均实现正增长 ， 22 家上市银行贷款增速超人民币贷款增速 ，其中成都银行贷款总额同比增长 33.10%，排名第 1 位，带动公司营收高增长。存款端，多数银行存款余额同比增长，仅 1 家银行存款同比负增长，其中成都银行存款增速排名第 1位，同比增长 17.04%。 图 20： 2021Q3 上市银行贷款增速前十（ %） 图 21： 2021Q3 上市银行存款增速前十（ %） 资料来源： 同花顺 IFind，财信证券 资料来源： 同花顺 IFind，财信证券 3 业务布局 3.1 对公业务 我国经济 正 逐步从地产基建拉动转向 普惠 小微、 制造业 等实体经济驱动， 银行业顺应时势，由传统的房地产贷款业务转投向 更为复杂多 元的 普惠 小微、制造业等 实体企业。小微、制造业贷款增速维持高位， 对公信贷结构持续调整优化 。 截至 2021 年三季度末，普惠小微贷款余额达 18.59 万亿元，同比增长 27.4%，制造业中长期贷款余额同比增速达到 37.8%， 分别 超同期的 人民币贷款增速 15.5pct.、 25.9pct.。 自 2019 年提出金融供给侧结构性改革以来， 普惠小微贷款增速 保持 在 20%以上 ， 制造业中长期贷款 增速 持续提升，其中高技术制造业中长期贷 款高速增长。 中央经济工作会议 再次 提出， 引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。 实体企业主体丰富，产业链长，融资需求多元化，对银行的经营能力提出更高的挑战，要求银行对公业务转型升级，由点及面扩大金融服务范围，搭建完善供应链金融体系。 对公业务未来发展重点在于这几个领域，各家银行 也 已根据自身特点，开发相关业务领域，逐渐走出差异化道路，其中 制造业、 小微业务、绿色 发展领先的优质银行值得关注。 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00 此报告仅供内部客户参考 -12- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图 22： 普惠小微贷款余额及增速（亿元， %） 图 23：制 造业中长 期贷款 增速（ %） 资料来源： 同花顺 IFind，财信证券 资料来源： 中央人民银行 ，财信证券 中国 经济模式 用 “五六七八九” 来概括， 中小企业贡献了 50%以上的税收， 60%以上的 GDP， 70%以上的技术创新成果， 80%以上的城镇劳动就业， 90%以上的企业数量。因此，中央高度重视普惠小微的发展，引导金融资源支持中小企业 ，陆续出台定向降准、延期还本付息、小微信用贷款支持工具等政策。当前 ，商业银行的普惠小微业务渗透程度仍有提高空间， 支持小微企业的 政策 方向不变， 普惠小微贷款未来可保持高速增长 。 部分银行基于自身特点，创新走出了普惠小微的差异化道路 。 常熟银行 深耕普惠金融领域，通过科技赋能，打造了“小微金融信贷工厂”，创新小微信贷管理模式 ，开发多种小微信贷产品，强化小微业务全流程风险防控。 2020 年 末 ，常熟银行 小微金融 贷款余额 401.28 亿元，占贷款总额 30.46%，同比增长 24.68%，规模占比均位于同业前列，不良率 0.82%， 与 2019 年持平，展现了公司对小微贷款的高效风控能力。 全国性银行凭借展业范围广和综合业务经营，与制造业上下游分布广，融资需求多元相适应，在为制造业提供金融服务的 过程中占据优势。地方性银行虽然业务发展较晚，但善于因地制宜，深耕本土，公司决策链短，高度适应性和差异化服务使其竞争力提升，增强与本土客户的黏性，业务实现高速发展。综合比较 上市银行 2020 年和 2021 上半年制造业贷款余额 增速 ， 连续 保持在前 5 名的银行有 成都银行、平安银行。 平安银行在零售转型成功后重启对公业务，着重搭建供应链金融体系，通过“四位一体”深度聚焦行业生态，以投行模式用较少的资本占用提供最大化的客户服务能力，并以点及面广泛复制迅速打开业务规模。 2021 年前三季度，平安银行供应链金融融资发生额 6566 亿元，同比增长 34.5%。 05101520253035400200004000060000800001000001200001400001600001800002000002018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/09普惠小微贷款 同比增速101520253035404550制造业中长期贷款增速高技术制造业中长期贷款增速 此报告仅供内部客户参考 -13- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图 24： 上市银行制造业贷款余额同比增速（ %） 资料来源： 同花顺 IFind，财信证券 3.2 零售业务 深化供给侧结构性改革 ，重在畅通国内大循环， 重在突破供给约束堵点，重在打通生产、分配、流通、消费各环节。 政策端推进，居民 消费动力恢复， 有望 带动 消费金融高速增长 。银行把握消费修复阶段 ，加速实现零售转型， 一方面下潜扩大客群基础，另一方面加快建设 支付生态 场景 ， 与居民生活 深度 嵌合 ，提升客户黏性，总体以零售业务作为发力点，有望实现新增长 。 居民生活涉及面广，需求丰富且具备长期性，零售市场仍有挖掘空间。 近年来，银行零售业务 持续发力 ，零售贷款 高速 增长 ，虽然增速下滑 ， 但 上市银行零售贷款占比持续走高 ，零售业务重要性愈发凸显。 2021 年 上半年受经济增速下滑 的影响 ， 银行扩大企业贷款规模以支持实体经济，零售贷款占比较 2020 年末略降 57BP。 图 25： 上市银行零售贷款占比（ %） 图 26： 上市银行零售贷款规模及增速（亿元， %） 资料来源： 同花顺 IFind，财信证券 资料来源： 同花顺 IFind，财信证券 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00杭州银行 青农商行 成都银行 青岛银行 平安银行 浙商银行 贵阳银行 厦门银行 南京银行 紫金银行 江苏银行 张家港行 宁波银行 中信银行 长沙银行 常熟银行 苏州银行 招商银行 农业银行 无锡银行 浦发银行 苏农银行 兴业银行 工商银行 光大银行 建设银行 邮储银行 中国银行 交通银行 华夏银行 江阴银行 民生银行 郑州银行 渝农商行 重庆银行 北京银行 西安银行 上海银行2020同比增速 2021H1同比增速30.0032.0034.0036.0038.0040.0042.002016 2017 2018 2019 2020 2021H10.005.0010.0015.0020.0025.0030.000.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.002016 2017 2018 2019 2020 2021H1零售贷款规模 零售贷款增速 此报告仅供内部客户参考 -14- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 表 2： 2021H1 上市银行个人贷款构成及增速（亿元， %） 证券名称 个贷余额 个贷占比 个贷增速 住房贷款占比 消费贷占比 经营贷占比 信用卡占比 平安银行 17,560.32 61.08 23.86 34.40 - - - 瑞丰银行 491.03 59.22 - 36.10 15.32 39.41 9.17 邮储银行 35,579.46 57.46 17.10 57.36 - - 4.37 常熟银行 867.11 57.28 27.88 14.69 18.61 63.37 3.34 招商银行 28,649.90 53.22 15.33 46.42 - - 27.82 渝农商行 2,547.99 45.35 43.69 38.94 - 31.26 - 张家港行 403.92 43.18 35.96 23.28 11.63 60.28 4.80 兴业银行 17,792.97 42.30 14.81 61.33 - 8.95 23.51 建设银行 76,124.28 42.14 9.62 81.01 3.11 2.54 11.06 光大银行 13,628.88 42.08 14.51 39.36 14.62 13.57 32.45 民生银行 16,927.47 41.98 11.83 32.75 - - 27.01 中信银行 19,741.06 41.93 12.67 48.31 11.37 14.57 25.75 农业银行 67,518.81 40.92 15.81 73.05 2.52 6.68 9.13 长沙银行 1,410.71 40.68 23.22 40.85 16.38 17.16 14.56 西安银行 695.34 39.19 14.92 36.14 52.78 9.74 1.35 宁波银行 3,091.56 38.85 56.74 10.99 64.18 24.82 - 江苏银行 5,159.36 38.73 24.23 45.94 42.09 6.91 5.06 浦发银行 18,326.93 38.63 6.48 48.91 - 19.87 20.05 中国银行 59,185.49 38.48 10.74 77.82 - - 8.49 工商银行 75,758.03 37.89 11.90 79.64 2.40 8.68 9.28 杭州银行 2,004.50 37.12 21.41 38.57 - 39.81 - 厦门银行 591.86 36.67 32.03 50.95 8.82 40.23 - 苏州银行 723.41 35.10 14.75 42.56 18.19 39.25 - 重庆银行 1,061.68 34.46 15.04 40.30