请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 1 行业 研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 电气设备新能源 Table_IndustryInfo 新能源车三电产业观察系列 十 超配 （维持评级） 2021 年 12 月 27 日 一年该行业与 沪深 300 走势比较 行业投资策略 电车畅销推高主材成本，锂电池涨价传导压力 锂电池涨价传导成本压力，中美出台新政加速电动化进程 受成本压力影响 12 月动力电芯价格上调 10%-15%，部分电芯厂也开始商定调整明年电芯供应价格。我们预计电芯价格仍存在上涨空间看好成本传导后电池企业盈利修复。 近期工信部发布锂离子电池新行业 规范，较征求意见稿收紧三元 电池而 放宽铁锂电池要求 。新规范 一方面 有望 推动三元低端产能 出清、夯实高镍优势 ，另一方面保证磷酸铁锂市场供给稳定。 12 月美国环保署通过新油耗 规定 ，较 8 月 版本 要求收紧。我们预计 在 政策加码及供应优化下， 2022 年新能源车市场有望保持高 景气 。 11 月国内新能源车环比高增，欧洲年底销量冲高 车端： 11 月国内新能源车销量为 45.0 万辆，同比 +121%、环比 +17%；新能源乘用车渗透率达 20.84%，环比上月提升显著；国内造车新势力中 “ 蔚小理 ” 和哪吒单月销量均破万辆。 11 月欧洲八国新能源车销量为17.8 万辆，环比 +20%，年底增长势头迅猛。 11 月美国新能源车销量 6.0万辆，同比 +81%，环比 +8%；新能源车渗透率达 5.6%。 电池端： 铁锂电池装机增长依旧，动力电芯再次价格上调。 11 月国内动力电池装机量 20.8GWh，环比 +35%； 铁锂电池装机量 11.6GWh， 单月占比为 55.8%。 在相关车型热销下， 该比例 有 望维持高位。 12 月初 动力电池 电芯价格上涨 10%-15%，我们预计成本压力持续传导后 ， 2022 年动力电池厂有望迎来盈利修复。伴随新兴消费崛起及单体带电量提升，消费电子锂电市场维持良好增速；外加电动工具和二轮车市场锂电化持续推进，我们预计全球消费锂电市场有望保持 稳定 增长。 材料端： 锂资源涨价拉动正极跟涨，其他主材多高位持稳。 12 月 因局部生产受限及矿产资源价格上涨， 碳酸锂单月 补涨 近 30%达到 27 万元 /吨 ，进而 拉动中低镍三元材料及磷酸铁锂价格走高。负极受石墨化产能制约，价格高位持稳。电解液和六氟价格稳定，但受六氟新产能投产延迟影响，部分厂家有提价倾向。隔膜 产销两旺 ， 12 月价格环比上涨 5%左右。 投资建议 ： 政策 &供给持续优化 ， 看好电池 涨价 盈利边际改善 新能源车端 销量持续旺盛 ， 我们看好格局较好估值合理的龙头标的 。 建议关注： 1）部分动力电池顺价传导成本 压力 盈利边际向好，推荐宁德时代、亿纬锂能； 2）消费锂电池 国产 替代，推荐 国内 电动工具电池 龙头 （蔚蓝锂芯）、消费 3C 锂电龙头（珠海冠宇）； 3） 供求紧缺 持续 ： 推荐 容百科技 、 当升科技、 恩捷股份 、 星源材质 ； 4）一体化布局优势：推荐璞泰来、天赐材料。 风险提示 ： 政策变动风险； 原材料价格大幅波动 ； 电动 车产销不及预期 。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （ 亿 元） 2021E 2022E 2021E 2022E 300750 宁德时代 增持 578.60 13,486 4.89 7.63 118.4 75.9 300014 亿纬锂能 买入 118.50 2,249 1.77 2.77 66.9 42.7 002812 恩捷股份 增持 243.49 2,173 2.74 4.87 88.8 50.0 002245 蔚蓝锂芯 买入 25.36 263 0.70 1.03 36.1 24.7 688005 容百科技 买入 106.88 479 1.75 3.85 61.0 27.7 688772 珠海冠宇 买入 45.41 509 1.08 1.40 42.2 32.4 资料来源： Wind， 国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 电气设备新能源 2021 年 11 月产业链洞察：硅料价格上涨动力不足，海风招标逐步启动 2021-11-28 国信证券 -行业专题 -锂电产业链数据跟踪与供需预测 2021-11-14 海上风电专题研究之二：全球海上风电市场展望及重点产业链介绍 2021-11-03 电力设备新能源 2021 年 11 月投资策略：碳达峰行动方案出台，全产业基本面向好 2021-10-31 新能源车三电产业观察系列八：新能源车环比向上，动力电池启动涨价 2021-10-28 证券分析师：王蔚祺 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980520080003 联系人：万里明 电话： 010-88005329 E-MAIL： 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.62.12.6D/20 F/21 A/21 J/21 A/21 O/21沪深 300 电气设备新能源 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 新能源汽车市场回顾 . 5 板块行情回顾 . 5 行业动态回顾 . 6 公司重大公告 . 7 产业链数据跟踪 . 8 新能源车产销数据跟踪 . 8 动力电池装机数据跟踪 . 13 锂电产业链材料数据跟踪 . 13 月度观点和近期重点关注 . 18 本月观点：锂电池涨价传导成本压力，多国新政落地加速电动化进程 . 18 新能源车：蔚来发布 ET5 完善产品矩阵，英美新政频出助推电动化加速 . 19 电池端：持续推荐低估值、稳增长、涨价顺利的消费锂电赛道 . 22 材料端：锂电池行业规范收紧三元性能要求，坚定看好三元高镍化趋势 . 29 新技术：电池和材料新技术风起云涌，引领锂电产业新发展 . 33 国信证券投资评级 . 41 分析师承诺 . 41 风险提示 . 41 证券投资咨询业务的说明 . 41 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图 表 目录 图 1：中信一级行业月涨跌幅（ %， 2021.11.27-2021.12.27） . 5 图 2：电气设备及新能源子行业涨跌幅（ %， 2021.11.27-2021.12.27） . 5 图 3：中国新能源汽车销量（万辆） . 8 图 4：中国新能源汽车销量 -分结构（辆） . 8 图 5：国内新能源乘用车分级别销量（辆） . 8 图 6：国内新能源乘用车分级别占比 . 8 图 7： 2021 年 11 月国内新能源车企电动车批发销量排名 . 9 图 8：部分造车新势力 2021 年前 11 月销量（辆） . 9 图 9： 2021 年 11 月国内新能源乘用车市场结构 . 9 图 10： 2021 年 11 月国内新能源乘用车各车型销量排名 . 10 图 11：欧洲主要国家 2021 年新能源车销量（辆） . 10 图 12：美国新能源车销量情况（辆） . 11 图 13：全球新能源乘用车销量情况（辆） . 12 图 14： 2021 年 10 月全球新能源乘用车企销量排名（辆） . 12 图 15： 2021 年 10 月全球新能源乘用车型销量排名（辆） . 12 图 16：全球新能源汽车销量及预测（万辆） . 12 图 17：国内新能源汽车销量及预测（万辆） . 12 图 18：国内动力电池逐月配套量（ GWh） . 13 图 19： 2021 年 11 月国内动力电池企业配套量（ GWh） . 13 图 20：锂电池主材价格情况（万元 /吨） . 14 图 21：三元正极市场价格一览（万元 /吨） . 14 图 22：三元 5 系正极市场价格一览（万元 /吨） . 14 图 23：正极磷酸铁锂市场价格一览（万元 /吨） . 15 图 24：正极前驱体市场价格一览（万元 /吨） . 15 图 25：负极市场价格一览（万元 /吨） . 15 图 26：隔膜市场价格一览（元 /平方米） . 16 图 27:电解液市场价格一览（万元 /吨） . 16 图 28：六氟磷酸锂市场价格一览（万元 /吨） . 16 图 29：钴价格一览（元 /吨） . 17 图 30：氯化钴和硫酸钴价格一览（元 /吨） . 17 图 31：氧化钴和四氧化三钴价格一览（元 /吨） . 17 图 32：金属锂、碳酸锂价格一览（元 /吨） . 17 图 33：美国新能源车销量及预 测（万辆） . 21 图 34：全球消费锂电市场规模（ GWh、 %） . 22 图 35：全球智能手机分季度出货量（百万台） . 22 图 36：全球 5G 手机出货量及渗透率（百万台、 %） . 22 图 37：全球平板电脑出货量情况（百万台） . 23 图 38：全球笔记本电脑出货量情况（亿台） . 23 图 39：全球可穿戴设备出货量（百万台） . 23 图 40：全球无人机市场规模（亿美元） . 23 图 41：全球消费 电子锂电市场规模（ GWh、 %） . 24 图 42： 2020 年全球软包消费锂电池市场份额（按出货量） . 25 图 43： LG 化学产能结构（ GWh） . 25 图 44：珠海冠宇、欣旺达年产能（亿只） . 25 图 45：全球电动工具市场规模（亿美元） . 26 图 46：全球扫地机器人销量情况（百万台） . 26 图 47： 2020 全球电动工具锂电池装机份额 . 27 图 48：欧洲电单 车销量（万辆） . 28 图 49：日本电助力自行车销量（万辆） . 28 图 50：中国电动自行车产量及锂电类占比（万辆） . 28 图 51：欧盟电动摩托车注册量（万辆） . 28 图 52：每吨三元材料中钴的需求量 . 30 图 53：单吨正极材料所需原材料成本测算（万元 /吨） . 30 图 54：高镍三元材料烧结中镍酸锂表面副反应较大 . 31 图 55：氢氧化锂和高镍三元前驱体均匀混合难度大 . 31 图 56： 国内三元 8 系产品出货量占比 . 31 图 57：全球三元 8 系正极需求量及预测 . 31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图 58：典型正极材料现有比容量水平和发展潜力 . 32 图 59：负极材料性能对比 . 33 图 60：硅基负极问题解决方案 . 33 图 61：国内硅基负极出货量及渗透率（万吨、 %） . 35 图 62：气凝胶复合材料对锂电池隔热和泄压作用示意图 . 37 图 63：全球新能源车用气凝胶市场测算（亿元、 %） . 37 图 64： 4680 较 2170 电池性能提升显著 . 37 图 65： 4680 电池每 kWh 成本变动 . 37 表 1：蔚来旗下各车型情况 . 19 表 2：蔚来 ET5 与同级别车型对比 . 19 表 3：美国车队平均碳排放目标（ g CO2/mile） . 20 表 4：历年激励系数对比 . 20 表 5：美国补贴新政具体内容 . 21 表 6：美国 2021 年新能源车政策 . 21 表 7：主流手机型号电池容量情况（ mAh） . 24 表 8：消费电池厂商与国内品牌合作情况 . 25 表 9： 不同无绳化率下各年电动工具锂电电芯市场规模推算 . 26 表 10：国内外厂商电动工具锂电池价格对比 . 27 表 11：锂离子电池行业发展规范历年版本 . 29 表 12：主流三元正极材料性能对比 . 30 表 13：国内外电池厂商高镍三元电池产业化进展 . 32 表 14：硅氧和硅碳负极对比 . 34 表 15：硅基负极技术路线对比 . 34 表 16：各企业硅基负极产品性能 . 34 表 17： PET 铜箔相关企业 . 35 表 18： PTFE 性能 . 36 表 19： PTFE 需求及市场空间测算 . 36 表 20： ePTFE 细分产品和实现功能 . 36 表 21：各型号圆柱电池对比 . 37 表 22：各企业 4680 电池进展 . 38 表 23：固态电池与传统电池性能对比 . 38 表 24：各企业固态电池开发进展 . 39 表 25：新技术主 要受益企业 . 39 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 新能源汽车市场回顾 板块行情回顾 2021 年 11 月 27 日到 2021 年 12 月 27 日 沪深 300 指数上涨 1.22%， 其中电力设备与新能源板块上涨 -8.39%， 在 电新二级子版块中，涨幅前二的板块 为 核电 （ 23.20%）和 综合能源设备 （ 6.18%），跌幅前两名的板块为： 锂电池 （ -13.95%）和 储能 （ -10.29%） 。 图 1： 中信 一级行业月涨跌幅（ %， 2021.11.27-2021.12.27） 资料来源 : Wind， 国信证券经济研究所整理 图 2：电气设备及新能源子行业涨跌幅 （ %， 2021.11.27-2021.12.27） 资料来源 : Wind， 国信证券经济研究所整理 -15%-10%-5%0%5%10%15%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 行业动态回顾 三峡能源携手中科海钠建设钠离子电池量产线 12 月 23 日，三峡能源发布消息称与三峡资本、中科海钠以及安徽省阜阳市政府签订了钠离子电池产线合作协议。未来将在阜阳建设 1GWh 钠离子电池规模化量产线，预计 2022 年投产。各方未来计划共同建设不少于 30GWh 钠离子电池产线。 电池厂提价预期进一步确定 据 Korea IT News 在 12 月 24 日的报道， LG 新能源计划在 2022 年 1 月将圆柱电芯报价上调 10%。另根据分销商透露，三星 SDI 的 21700 圆柱电池电芯在 11 月价格已经上调 7%-8%。 据鹏辉能源表示，其电池在四季度起已经全面涨价，且大部分客户都表示接受涨价。 大众成为国轩高科第一大股东 国轩高科公布拟向大众定向非公开发行股份，发行完成后大众中国将持有国轩高科26.5%股份，成为其第一大股东。 12 月 17 日国轩高科召开 2022 年度战略发布会，提出 2022 年底公司产能有望突破 100GWh，计划投产超 50GWh。同时 2022 年公司将聚焦研发 260Wh/kg 的铁锂电芯和 400Wh/kg 的三元电芯。 蔚来发布新款车型 ET5 12 月 18 日蔚来汽车发布中型轿车产品 ET5，其搭载 75kWh 标准续航电池包续航达到 550 公里，搭载 150kWh 超长续航电池包续航超过 1000 公里 。 ET5 补贴前起售价为 32.8 万元，电池租赁方案补贴前起售价为 25.8 万元。 此外，在电池日上，蔚来还公布在 2022 年持续布局充换电网络，计划在全国范围内拥有超过 1300 座换电站、 6000 根超级充电桩。 蜂巢能源第二届电池日发布领蜂 600 战略 12 月 13 日，蜂巢能源召开第二届电池日并发布面向 2025 年的领蜂 600 战略目标及四大支撑战略，宣布 2025 年公司产能规划目标提升至 600GWh。 同时公司提出要推出涵盖从 L300 到 L600 的全尺寸短刀片电池，覆盖 1.6-4C 全域充电范围，覆盖乘用车、储能、商用车、工程机械等全域应用场景及无钴、三元到磷酸铁锂的全域化学体系。 小米电池技术取得新突破 小米官网称新一代电池技术实现动力电池级高硅补锂技术应用于手机，负极硅含量提升三倍 ，在结合其全面升级的封装技术 ，同等体积下电池容量提升 10%，续航能力提升 100min。 锂离子电池行业规范条件正式发布 12 月 10 日，工信部正式发布锂离子电池行业规范条件（ 2021 年本）。相较此前的征求意见稿，正式稿将磷酸铁锂电池能量密度要求由 180Wh/kg 下降至160Wh/kg。同时，在材料端，磷酸铁锂、三元材料、钴酸锂等材料的比容量也有一定程度下调。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 7 公司 重大公告 【天际股份】 12 月 24 日，公司发布 2021 年非公开发行股票预案。此次非公开发行拟募资不超过 21.1 亿元，其中 16.1 亿元用于新建年产 3 万吨六氟磷酸锂、6000 吨高纯氟化锂、 2.8 万吨固体氟化钙、 1.7 万吨氯化钾水溶液（含量 20%）及 相关副产品 项目。 【中材科技】 12 月 23 日，公司公告拟在内蒙古呼和浩特投资 23 亿元建设年产7.2 亿平湿法隔膜项目，建设周期为 20 个月。 【恩捷股份】 12 月 21 日，公司公告拟在匈牙利项目追加投资不超过 1.57 亿欧元，用于基建和增加 3 条涂布生产线及分切设备等。追加投资后，匈牙利项目基膜年产能约为 4 亿平，项目预计 2023 年一季度末前开始量产。 【德赛电池】 12 月 17 日，公司公告拟与战略投资者合资成立子公司（德赛出资 70%），投资 5 亿元开展储能电芯业务。 【厦钨新能】 12 月 15 日，公司公告在海 璟 基地投资 6.2 亿元建设三期年产 3万吨三元正极项目，项目预计在 2023 年 9 月投产。 同日，公司公告在雅安投资约 9.3 亿元建设年产 2 万吨磷酸铁锂（含前驱体）项目 。项目预计在 2023年 4 月投产。 【贝特瑞】 12 月 11 日，公司公告与宁夏天净隆鼎、宁夏瑞鼎新材等签署合作协议，共同出资在宁夏石嘴山新建 10 万吨人造石墨负极材料一体化产线。项目一期规划 2 万吨，二期规划 8 万吨。 【中科电气】 12 月 11 日，公司公告 在贵州贵安新区投资约 25 亿元建设年产10 万吨负极基地。其中一期规划 6.5 万吨，建设周期 24 个月；二期规划 3.5万吨，建设周期 18 个月。 【中伟股份】 12 月 10 日，公司公告 拟在贵阳市新建磷酸铁锂产业园一体化项目。其中一期投资约 100 亿元，拟建年产 20 万吨磷酸铁及磷酸铁锂一体化生产线，并在化工园区内配套建设 磷矿制磷酸或黄磷、磷酸一铵 ， 另配套矿区及磷矿开采 ，建设周期预计为 33 个月。 【嘉元科技】 12 月 9 日，公司公告与宁德时代共同出资设立合资公司（嘉元持股 80%），建设年产 10 万吨高性能电解铜箔项目 。其中一期规划 5 万吨，在完成首期注册资本实缴之日起 33 个月内完成建设。 【当升科技】 12 月 7 日，公司公告称与卫蓝新能源签署合作协议，在 2022-2025年间向其供应不低于 2.5 万吨固态锂电材料。同时双方一致同意在高镍多元材料、富锂锰基材料、钴酸锂、磷酸锰铁锂等领域加强交流与合作。 【欣旺达】 12 月 3 日，公司公告与川恒股份共同投资建设“矿化一体”新能源材料循环产业项目。 项目总投资 70 亿元，一期投资 35 亿元，建设年产 30 万吨磷酸铁、 20 万吨 食品级净化磷酸生产线、 3 万吨无水氟化氢生产线及配套装置项目 ；二期投资 35 亿元，将一期 各项目 建设产能翻倍。 12 月 14 日，公司公告在山东枣庄投资 200 亿元，新建年产 30GWh 动力储能电池项目。 【华友钴业】 12 月 3 日，公司公告与孚能科技签订合作协议，约定在 2021 年12 月至 2025 年间华友拟向孚能供应三元前驱体 16.15 万吨。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 8 产业链数据跟踪 新能源车产销数据跟踪 11 月国内新能源车 产业景气依旧 2021 年 11 月 国内新能源车销量为 45.0 万辆，同比 +121%、环比 +17%，年底产销持续向好。 2021 年 1-11 月新能源车累计销量为 299 万辆，同比 +167%。根据乘联会数据， 2021 年 11 月国内新能源乘用车渗透率达 20.84%，环比上月提升显著。 全年来看，短暂的全国性限电情况结束，新能源车行业景气依旧，预计 2021 年国内新能源车销量有望达到 348 万辆，同比 +155%。 图 3：中国新能源汽车销量（万辆） 图 4： 中国新能源汽车销量 -分结构（辆） 资料来源 : 中汽协 ， 国信证券经济研究所整理 资料来源 : 中汽协 ， 国信证券经济研究所整理 11 月高端车型销量强势增长。 2021 年 11 月国内 A00 级新能源乘用车销量 10.8万辆，环比 +15%，渗透率环比持平为 25.2%。 A0 级车销量为 5.3 万辆，环比+3%，渗透率下降至 12.3%。 A 级车销量 13.4 万辆，环比 +18%，渗透率上升至 31.3%。 B 型车销量达 12.5 万辆，环比 +22%，渗透率回复至 29.2%。 图 5：国内新能源乘用车分级别销量 （辆） 图 6： 国内新能源乘用车分级别占比 资料来源 : 乘联会，国信证券经济研究所整理 资料来源 : 乘联会，国信证券经济研究所整理 11 月新势力车企表现亮眼。 2021 年 11 月 新能源乘用车中自主品牌销量 25.05万辆，环比 +12%，市场占比略降至 58.42%；造车新势力表现亮眼，销量达到7.10 万辆，环比 +48%，市场占比达到 58.42%，环比 +3.50pct。各主要新势力企业大多有环比 50%以上增长，蔚来、小鹏、理想、哪吒单月销量均破万辆。 分企业来看 ， 2021 年 11 月比亚迪依旧领跑。 2021 年 11 月比亚迪 /特斯拉 /上汽0%100%200%300%400%500%600%700%051015202530354045501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2020年 2021年 同比增速-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月乘用车销量 商用车销量同比增速 环比增速020000400006000080000100000120000140000160000 A00 A0 A B C36.1%32.8%33.0%28.3%25.9%27.1%24.8%27.4%25.5%25.4%25.2%8.3% 6.7% 6.9%11.3%10.9%9.3%12.1%12.0%13.2%13.8%12.3%25.3%22.2%24.1%29.0%30.2%32.2%33.5%31.1%29.5%30.9%31.3%27.1%35.0%33.1%28.9%29.8%28.6%27.4%27.7%30.0%28.0%29.2%3.2% 3.3% 2.9% 2.5% 3.1% 3.0% 2.3% 1.8% 1.9% 1.8% 2.1%0%20%40%60%80%100%A00 A0 A B C 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 9 通用五菱销量分别为 9.0/5.3/5.0 万辆，环比 +13%/-3%/+19%，位居销量前三。蔚来、小鹏、理想、哪吒、零跑销量分别为 10878/15613/13485/10013/5628辆，环比 +197%/+54%/+76%/+24%/+54%；威马销量分别为 5027 辆，环比基本持平。 图 7： 2021 年 11 月 国内 新能源车企电动车 批发 销量排名 资料来源 : 乘联会， 国信证券经济研究所整理 图 8：部分造车新势力 2021 年 前 11 月销量（辆） 图 9： 2021 年 11 月 国内 新能源 乘用 车市场结构 资料来源 : 乘联会， 国信证券经济研究所整理 资料来源 : 乘联会， 国信证券经济研究所整理 分车型来看， 宏光 MINI 销量 环比高增长 ，比亚迪全系表现亮眼。 2021 年 11月， 宏光 MINI 销量为 4.56 万辆，环比 +16%；比亚迪秦销量为 3.00 万辆，环比 +8%；特斯拉 Model Y 销量为 2.68 万辆，环比 +5%。 比亚迪秦、比亚迪汉、比亚迪宋等多款车型位列销量前十，环比增速可观。 0100002000030000400005000060000700008000090000100000 销量（辆）010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000蔚来 小鹏 理想 哪吒 威马 零跑1月 2月 3月 4月 5月 6月7月 8月 9月 10月 11月外资12.3% 豪华2.3%主流合资10.4%新势力16.6%自主58.4% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 10 图 10： 2021 年 11 月 国内新能源乘用车 各车型销量排名 资料来源 : 乘联会， 国信证券经济研究所整理 国内新能源汽车补贴政策： 我国对于新能源汽车补贴政策正在从“普遍补、大额补”慢慢转向“定向补、缓退坡”。乘用车市场来看， 2020 年国内对 300 公里续航以下纯电动车不予补贴， 400 公里设置封顶补贴值 2.25 万元 /车，而 2021年补贴金额进一步下滑。根据 2020 年 4 月关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知，明确指出补贴政策延期至 2022年，且 2020年仅退坡 10%，2021 年在 2020 年基础上再退 20%， 2022 年在 2021 年基础上再退 30%。 欧洲 新能源车市场表现迅猛，美国市场上升态势依旧 2021 年 11 月欧洲八国新能源车销量为 17.8 万辆，环比 +20%，年底增长势头迅猛。 2021 年 11 月挪威新能源车渗透率为 91.2%，依旧维持高位，瑞典 /德国/法国新能源车渗透率分别达到 51.0%/34.4%/23.5%。特斯拉在欧洲销量可观，预计在季末表现出冲高特征。 图 11： 欧洲主要国家 2021 年 新能源车销量（辆） 资料来源 : KBA， SMMT， CCFA 等，国信证券经济研究所整理 欧洲 新能源车政策：多数国家政策支持不变， 7 月法国、瑞典政策变动造成市场环比下滑。 欧洲拥有持续新能源车购置补贴国家有法国、英国、德国等，其全国性的补贴支持时点甚至早于中国。 2020 年德国、法国、荷兰现金补贴加码，欧洲各国针对纯电动的补贴金额多数为 3000-6000 欧元。 2021 年 7 月开始法国新能源车补贴滑坡 1000 欧元；瑞典电动车补贴上涨、而混动车补贴下调。 05000100001500020000250003000035000400004500050000 销量（辆）0100000200000300000400000500000600000700000德国 挪威 瑞典 法国 意大利 英国 葡萄牙 西班牙1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 11 美国新能源车销量环比持平。 2021 年 11 月美国新能源车销量 6.0 万辆，同比+81%，环比 +8%；新能源车渗透率达 5.6%。分市场看，纯电市场中， 11 月特斯拉在美销量为 3.4 万辆，份额达到 78.4%；福特、大众分列二三位，份额分别为 7.1%/5.2%。插电混动市场中，丰田占据 28.7%的份额， Stellantis/宝马紧随其后份额分别为 20.0%/14.2%。 图 12： 美国新能源车销量情况 （辆） 资料来源 : Marklines，国信证券经济研究所整理 美国 新能源车新政频出，有望助推电动化进程加速。 拜登政府上台后，大力刺激新能源汽车发展， 政策主要从鼓励国产化产业链、购置补贴、建设充电桩以及推动专项领域电动化 等多 个方面来刺激美国汽车电动化。 2021 年 5 月美国参议院通过法案，提出取消单一车企累计 20 万销量的补贴限制，并提出上调单车税收最高抵免上限由 0.75 万美元提高至最多 1.25 万美元。 2021 年 8 月，美国总统再出行政令明确 2030 年电动化率达到 50%。同日美国环保署发布了新的汽车油耗法规 （提案版） ，新法规拟将 2023 年油耗应下降 10%，之后 2024-2026年每年下降 5%左右，到 2026 年的二氧化碳排放标准由现行规定的 205g/mile下调至 171g/mile。 2021 年 11 月拜登政府的 1.85 亿美元重建更好未来法案获众议院通过。该法案提出最高 1.25 万美元购车税收补贴 。 2021 年 12 月美国环保署正式敲定新的汽车油耗法规，相较 8 月份的提案稿，最终版本要求进一步收紧。 我们预计，伴随近期美国政策指引的持续落地及配套规定的相继出台，美国电动化将进一步加速，新能源车市场有望维持高增长。 全球新能源车市场 销量 10 月回调明显 。 根据 Clean Technica 数据， 2021 年10 月全球新能源乘用车销量 58.97 万辆，同比 +79%、环比 -14%；季初回调符合预期。分企业看，比亚迪、特斯拉、上汽通用五菱分列全球新能源乘用车销量前三企业，销量分别为 8.03/4.89/4.25 万辆。 分车型看，宏光 MINI 再次回归榜首，全球销量为 3.91 万辆；特斯拉 Model Y 位居全球第二，销量为 2.78 万辆；比亚迪秦 Plus PHEV 上升至第三，销量为 1.65 万辆。 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%0100002000030000400005000060000700002019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月EV PHEV 同比增速 环比增速 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 12 图 13： 全球新能源乘用车销量情况 （辆） 资料来源 : Clean technica，国信证券经济研究所整理 图 14： 2021 年 10 月 全球新能源乘用车企销量排名（辆） 图 15： 2021 年 10 月 全球 新能源 乘用车型销量排名（辆） 资料来源 : Clean technica，国信证券经济研究所整理 资料来源 : Clean technica，国信证券经济研究所整理 我们认为海内外新能源车市场仍将继续走高。 国内行业政策稳定，中游厂商排产饱满，在自发需求驱动背景下 2021 四季度 传统旺季电动车产销有望持续走高。欧洲市场车企电动化加速，供给结构改善，在碳减排要求下，市场与产业链有望协同上扬。美国政策推动电动化加速，有望继续保持产销两旺。基于新能源车无惧缺芯影响逆势环比高增长， 我们上调原有预测 ，预计 2021 年国内新能源车销量为 348万辆，同比 +154%；全球新能源车销量 644万辆，同比 +98%。 图 16：全球新能源汽车销量 及 预测（万辆） 图 17： 国内新能源汽车销量 及 预测（万辆） 资料来源 : Clean technica， 国信证券经济研究 所整理与预测 资料来源 : GGII， 国信证券经济研究 所整理与预测 01000002000003000004000005000006000007000008000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2020年 2021年0100002000030000400005000060000700008000090000 销量（辆）050001000015000200002500030000350004000045000 销量（辆）0%20%40%60%80%100%120%05001000150020002500 海外：新能源车销量合计（万辆）国内：新能源车销量合计（万辆）全球销量增速-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%02004006008001,0001,200国内：新能源客车销量（万辆）国内：新能源专用车销量（万辆）国内：新能源乘用车销量（万辆）国内销量增速 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 13 动力电池装机数据跟踪 磷酸铁锂电池装机增长态势依旧。 2021年 11 月国内动力电池装机量 20.8GWh，同比 +96%、环比 +35%。其中三元电池装机量 9.2GWh，同比 +58%、环比 +33%；磷酸铁锂 电池 装机量 11.6GWh，同比 +145%、环比 +37%， 单月装机 占比为55.8%。我们预计在下游铁锂车型持续热销，以及特斯拉未来标配版全线换装铁锂电池的推动下， 铁锂 占比依旧有望维持较高水平。 分企业来看， 11 月宁德时代装机量 11.45GWh，国内市占率 55.0%；比亚迪排名第二，装机 3.46GWh，市占率 16.6%；中创新航位居第三，装机 1.09GWh，市占率 5.2%。 图 18：国内动力电池逐月配套量（ GWh） 图 19： 2021 年 11 月国内动力电池企业配套量（ GWh） 资料来源 : 中国汽车动力电池产业创新联盟 ， 国信证券经济研究 所整理 资料来源 : 中国汽车动力电池产业创新联盟 ， 国信证券经济研究 所整理 锂电产业链材料 数据 跟踪 12 月锂盐价格上涨拉动正极跟涨，隔膜价格稳中略升，负极、电解液价格持稳。受国内部分厂家检修及青海地区天然气供应不足等影响，碳酸锂等锂盐产量下降，叠加正极年底备货需求旺盛，供需失衡下锂盐价格拉涨。 12 月底碳酸锂 /氢氧化锂价格分别达到 27.0/21.0 万元 /吨 ，单月环比上涨 30%/6%。 正极价格受原料影响，中低镍三元及磷酸铁锂价格走高， 三元 523/三元 622/三元 811/磷酸铁锂价格分别达到 24.85/25.55/27.15/10.1 万元 /吨 。负极受石墨化产能及原料持续高价影响持续紧平衡，人造石墨中端价格在 4.5-5.8 万元 /吨。隔膜价格 12 月略涨 5%左右，电解液和六氟价格高位稳定。 05101520251月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2020 202102468101214 装机量（ GWh） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 14 图 20： 锂电池主材价格情况（万元 /吨） 资料来源 : 鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理 三元 正极： 多数型号 价格 上涨迅猛，高镍产品价格持稳。 原料端， 锂盐货源紧张形势加剧，碳酸锂价格上扬幅度显著高于氢氧化锂，中低镍三元材料报价持续拉升，高镍正极价格暂时持稳。 成本端价格激增下 市场成交有限，上下游博弈情绪浓重。根据鑫椤锂电数据， 三元镍 55 型报价在 23.6-24 万元 /吨， NCM523数码 型报价在 25.1-25.5 万元 /吨， NCM811 型报价在 26.9-27.4 万元 /吨。 三元前驱体： 钴价波动带动前驱体价格稳中有升。 国际钴价上涨刺激国内行情，叠加浙江疫情对钴产品供应产生较大影响，生产端收缩导致 钴产品价格持续上行。而在碳酸锂等原料