敬请阅读末页之重要声明 三明医改 持续深入推广， 坚守“创新”与“政策免疫”标的 相关研究： 1. 创新药融资前景乐观，外包服务将持续受益 2021.09.13 2. 细胞与基因治疗时代， CDMO有望充分受益 2021.09.27 行业评级：增持 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -7 -12 12 绝对收益 -6 -15 7 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师： 许雯 证书编号： S0500517110001 Tel： (8621) 50293534 Email： 分析师： 蒋栋 证书编号： S0500521050001 Tel： (8621)50295368 Email： 地址： 上海市浦东新区银城路 88号中国人寿金融中心名义楼层 10楼 湘财证券研究所 核心要点： 上周医疗服务 II 下跌 5.37%， 跌幅靠前 上周医药生物报收 11446.76 点，下跌 1.98%，涨幅排名位列申万一级行业第 20 位，涨幅靠后；医疗服务 II 报收 14530.36 点，下跌 5.37%；中药 II报收 7224.73，上涨 1.36%；化学制药报收 11842.02 点，下跌 3.32%；生物制品报收 12946.01 点，下跌 0.40%；医药商业报收 6181.99 点，上涨1.44%；医疗器械报收 9493.70 点，下跌 0.62%；从涨跌特点上来看，低估的医药商业、中药板块涨幅居前， 医疗服务、化学制药、医药生物板块跌幅较大，其中医疗服务跌幅最大 。 从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有： *ST 百花（ +9.17%）、义翘神州（ +8.80%）、博腾股份（ +6.59%）、昭衍新药（ +4.16%）、 *ST 恒康（ +3.98%）； 表现靠后的公司有： 通策医疗（ -19.40%）、诺禾致源（ -16.35%）、阳光诺和（ -12.07%）、爱尔眼科（ -11.40%）、光正眼科（ -9.21%）。从涨跌特点上来 CXO 相关公司博腾股份、昭衍新药，生命科学服务公司义翘神州等表现较好；受通策医疗三季报不及预 期影响，民营医院相关公司通策医疗、爱尔眼科、光正眼科等公司本周回调幅度较大。 医疗服务 PE(ttm)环比 下降 5.27， PB(lf)环比 下降 0.57 上周医疗服务板块 PE为 85.69，近一年 PE最大值为 189.16，最小值为 74.94；当前 PB 为 10.35，近一年 PB 最大值为 14.47，最小值为 9.06。医疗服务板块 PE 环比下降 5.27， PB 环比下降 0.57，医疗服务板块 PE、 PB 较前期低点已有所反弹，但仍处于近一年底部水平。医疗服务板块相对于沪深 300估值溢价率 546.31%。 虽然静态来看医疗服务板块估值仍较高，但考虑到专科医院及 CXO 产业相关公司业绩增速较高，行业发展趋势较好且政策免疫，目前估值已较为合理 。 重要资讯 （ 1） 国务院医改领导小组发文提出深入推广三明医改，力争 2022 年底国采品种超 300 个 国家卫健委网站 10 月 15 日消息，为贯彻落实习近平总书记在福建省三明市考察时的重要指示精神， 10 月 8 日，国务院医改领导小组印发关于深入推广福建省三明市经验深化医药卫生体制改革的实施意见 (国医改发 2021 2 号，以下简称实施意见 )。意见提出深入推广三明医 改经验，同时要求试点推动重点改革经验持续深化 如鼓励省和省际联盟进一步开展药品集采、加快推进 DIP 和 DRG 改革试点、不以药品等收入为基数计算医务人员薪酬等。具体影响来看： 1）常态化开展国家组织带量采购工作，并逐步扩大范围： 实施意见第 3 条指出，常态化制度化开展国家组织药品耗材集中带量采购工作，逐步扩大采购范围，力争 2022 年底前采购药品通用名数超过 300 个。“十四五”期末，每个省份国家和省级组证券研究报告 2021年 10 月 18日 湘财证券研究所 行业研究 医疗服务 行业 周报 行业研究 织的集中带量采购药品通用名数要超过 500 个。加强医疗机构采购和库存管理，适应集中带量采购要求。 2）推行以按病种付费为 主的多元复合式医保支付方式： 实施意见第 8 条强调，深化医保支付方式改革，推行以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式，逐步减少医保基金按项目付费的比例，提高按疾病诊断相关分组付费、按病种分值付费、按床日付费、门诊按人头付费等医保支付方式所占的比例。到 2025 年，按疾病诊断相关分组或按病种付费的医保基金占全部符合条件的住院医保基金支出的比例达到 70%；同时第 17 条进一步要求加快推进按疾病诊断相关分组付费、区域点数法总额预算和按病种分值付费等改革试点， 2021 年年底前试点城市全部进入实际付费阶段，及时总结经验并在 全国推广。鼓励探索符合中医药服务特点的支付方式。 3）建立医疗服务价格动态调整机制， 实施意见第 6 条要求各地要依法依规改革优化政府制定医疗服务价格的行为规则，及时调整成本监审和价格听证目录，允许价格主管部门采取简明易行的方式调查成本和听取意见。强化公立医院价格监测评估，加快建立公立医疗机构医疗服务价格、成本、费用、收入分配及改革运行情况的监测体系，为实施医疗服务价格动态调整提供依据。第 16 条进一步指出优化新增医疗服务价格项目管理，选择部分省份制定新增医疗服务价格项目管理办法，简化新增价格项目申报流程，加快受理审 核进度，明确办理时限，促进医疗技术创新发展和临床应用。探索完善药学类医疗服务价格项目。4）深化公立医院薪酬制度改革： 对于公立医院薪酬制度改革，实施意见第二十条 鼓励各地结合实际探索深化公立医院薪酬制度改革，可探索实行年薪制、岗位薪酬制、协议工资制、项目工资等薪酬形式，逐步建立体现岗位职责和知识价值的薪酬体系，发挥薪酬制度有效激励作用。鼓励支持地方探索有利于调动基层医疗卫生机构服务积极性的薪酬分配政策。充分考虑中医药服务特点，结合实际推进中医药领域薪酬制度改革。 我们认为 ， 随着医改医药 、 医疗和医保三医联动协同的 医改持续推进 ， 国家在降低药价 ， 让百姓用上低价好药 及降低医药支出上取得了卓越成果，但人民看病难、看病贵的问题还未根本得到解决。 当前医改已进入深水区，未来，国家将继续以三明医改为范本，持续推动医改： 1） 具体影响来看国家将继续鼓励医药创新，使人民有药可用； 2）通过多种形式的带量采购、医保谈判等持续降低药价； 3）推动以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式提高医保基金利用效率； 4）逐步提高医疗服务价格，提高医生薪酬，根本解决以药养医的问题。建议关注 “ 创新 ” 产业链 CXO 相关公司及 “政策免疫” 民营医院相关公司。 投资建议 长期看在医改不断深入的背景之下，医疗服务板块成长性较好且具有政策免疫属性：（ 1） CXO 板块作为创新药的“卖水人”角色将持续受益于国内的创新大浪潮，且国内人力成本具有较大优势， CXO 板块将持续受益于全球产业链转移 。国内细胞与基因治疗蓬勃发展也将为 CDMO 企业注入新动能 ；（ 2）在老龄化趋势下， 专科医疗服务受益于政策支持和居民健康保健意识的增强，消费属性明显 。我们维持医疗服务板块“增持”评级， 建议关注医疗服务眼科、口腔科，创新药产业链 CRO、 CDMO 等相关公司。 风险提示 （ 1）政策变动不确定性；（ 2） 创新药研发投入不及预期；（ 3）行业及上市公司业绩不及预期风险。 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 1 板块及个股表现 上周医药生物报收 11446.76 点，下跌 1.98%，涨幅排名位列申万一级行业第 20 位 ， 涨幅靠后 ；医疗服务 II 报收 14530.36 点， 下跌 5.37%；中药 II报收 7224.73，上涨 1.36%； 化学制药报收 11842.02 点， 下跌 3.32%；生物制品报收 12946.01 点 ， 下跌 0.40%；医药商业报收 6181.99 点，上涨 1.44%；医疗器械报收 9493.70 点， 下跌 0.62%； 从涨跌特点上来看，低估的 医药商业、中药板块 涨幅居前， 医疗服务、化学制药、医药生物板块跌幅较大 ，其中医疗服务跌幅最大 。 图 1 上周各行业指数涨跌幅比较 资料来源： Wind、湘财证券研究所 表 1 医药各子版块一周涨跌幅 板块 收盘价 涨跌幅（ %） 上周 2020 年以来 医药生物 11476.76 -1.98 40.75 医疗服务 14530.36 -5.37 108.15 中药 7224.73 1.36 29.14 化学制药 11842.02 -3.32 14.42 生物制品 12946.01 -0.40 47.18 医药商业 6181.99 1.44 -1.63 医疗器械 9493.70 -0.62 61.51 资料来源： Wind、 湘财证券研究所 2 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 图 2 医疗服务板块走势图 资料来源： Wind、湘财证券研究所 从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有： *ST 百花（ +9.17%）、 义翘神州（ +8.80%）、博腾股份（ +6.59%）、昭衍新药（ +4.16%）、*ST 恒康（ +3.98%） ； 表现靠后的公司有： 通策医疗（ -19.40%）、诺禾致源（ -16.35%）、阳光诺和（ -12.07%）、爱尔眼科（ -11.40%）、光正眼科（ -9.21%） 。从涨跌特点上来 CXO 相关公司博腾股份、昭衍新药，生命科学服务公司义翘神州等表现较好 ； 受通策医疗三季报不及预期影响，民营医院相关公司通策医疗、爱尔眼科、光正眼科等公司本周 回调 幅度较大 。 图 3 医疗服务板块 上市公司 一周涨跌幅前 五名 资料来源： Wind、湘财证券研究所 图 4 医疗服务板块 上市公司 一周涨跌幅后五名 资料来源： Wind、湘财证券研究所 2 行业估值 上周医疗服务板块 PE 为 85.69，近一年 PE 最大值为 189.16，最小值为74.94；当前 PB 为 10.35，近一年 PB 最大值为 14.47，最小值为 9.06。医疗服务板块 PE 环比 下降 5.27， PB 环比 下降 0.57， 医疗服务板块 PE、 PB 较前期 3 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 低点已有所反弹，但仍 处于近一年底部 水平 。医疗服务板块相对于沪深 300估值溢价率 546.31%。 虽然静态来看医疗服务板块估值仍较高，但考虑到专科医院及 CXO 产业相关公司业绩增速较高， 行业发展趋势较好 且政策免疫，目前估值已较为合理 。 图 5 近一年医药各子版块 PE 概况 资料来源： Wind、湘财证券研究所 图 6 近一年医药各子版块 PB 情况 资料来源： Wind、湘财证券研究所 图 7 2010 年至今各子行业估值变化情况 资料来源： Wind、湘财证券研究所 医疗服务板块 今年整体压力较大 ，大多数公司估值较前期有较明显回落，部分公司 已具性价比。 其中 CXO 相关公司虽然表观估值仍高，但其产业逻辑好 、当前估值与 CXO 产业增速匹配 ： 1） 一方面， 与创新药企业相比， CXO并不承担研发失败风险； 2） 另一方面，头部 CXO 公司已与创新药企业深度绑定， 基于其对于新药产业的前瞻判断，超前对新药平台进行投资， 除了能 4 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 分享创新药企估值提升带来的投资收益，还能分享创新药上市带 来的新药销售收益 。 表 2 重点公司估值跟踪 证券名称 总市值 2020 营收（亿元） 2020 利润（亿元） Wind 盈利预测 （亿元） PE 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 300725.SZ 药石科技 390 亿 10.2 1.8 4.6 4.4 6.0 84X 90X 65X 002821.SZ 凯莱英 1011 亿 31.5 7.2 9.9 13.2 17.4 102X 76X 58X 603259.SH 药明康德 4259 亿 165.4 29.6 43.5 57.5 75.6 98X 74X 56X 300347.SZ 泰格医药 1404 亿 31.9 17.5 20.2 24.3 29.4 70X 58X 48X 300759.SZ 康龙化成 1477 亿 51.3 11.7 14.4 19.3 25.8 103X 76X 57X 603127.SH 昭衍新药 564 亿 10.8 3.2 4.5 5.8 7.6 126X 97X 74X 2269.HK 药明生物 4642 亿 56.2 16.9 29.8 41.8 61.1 156X 111X 76X 300363.SZ 博腾股份 539 亿 20.7 3.2 4.6 6.3 8.3 117X 86X 65X 688131.SH 皓元医药 252 亿 6.4 1.3 2.0 2.9 4.1 125X 87X 61X 300244.SZ 迪安诊断 186 亿 106.5 8.0 11.4 11.8 13.9 16X 16X 13X 603882.SH 金域医学 481 亿 82.4 15.1 17.7 16.3 18.1 27X 29X 27X 300015.SZ 爱尔眼科 2547 亿 119.1 17.2 23.7 31.1 40.5 108X 82X 63X 600763.SH 通策医疗 791 亿 20.9 4.9 7.4 9.9 13.0 107X 80X 61X 资料来源： Wind、湘财证券研究所 数据截 至 2021 年 10 月 15 日 3 行业要闻及重要公告 3.1 行业要闻 国务院医改领导小组发文提出深入推广三明医 改 ， 力争 2022 年底国采品种超 300 个 国家卫健委网站 10 月 15 日消息，为贯彻落实习近平总书记在福建省三明市考察时的重要指示精神， 10 月 8 日，国务院医改领导小组印发关于深入推广福建省三明市经验深化医药卫生体制改革的实施意见 (国医改发 20212 号，以下简称实施意见 )。 意见提出深入推广三明医改经验，同时要求试点推动重点改革经验持续深化 如鼓励省和省际联盟进一步开展药品集采、加快推进 DIP 和 DRG 改革试点、不以药品等收入为基数计算医务人员薪酬等。 具体 影响来看： 1） 常态化开展国家组织带量采购工作，并逐步扩 大范围 ： 实施意见第 3 条指出，常态化制度化开展国家组织药品耗材集中带量采购工作，逐步扩大采购范围，力争 2022 年底前采购药品通用名数超过 300 个。“十四五”期末，每个省份国家和省级组织的集中带量采购药品通用名数要超过 500 个。加强医疗机构采购和库存管理，适应集中带量采购要求。 2）推行以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式： 实施意见第 8 条强调，深 5 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 化医保支付方式改革，推行以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式，逐步减少医保基金按项目付费的比例，提高按疾病诊断相关分组付费、按病种分值付费、按床日 付费、门诊按人头付费等医保支付方式所占的比例。到2025 年，按疾病诊断相关分组或按病种付费的医保基金占全部符合条件的住院医保基金支出的比例达到 70%； 同时 第 17 条进一步要求加快推进按疾病诊断相关分组付费、区域点数法总额预算和按病种分值付费等改革试点， 2021年年底前试点城市全部进入实际付费阶段，及时总结经验并在全国推广。鼓励探索符合中医药服务特点的支付方式。 3） 建立医疗服务价格动态调整机制，实施意见第 6 条要求各地要依法依规改革优化政府制定医疗服务价格的行为规则，及时调整成本监审和价格听证目录，允许价格主管部 门采取简明易行的方式调查成本和听取意见。强化公立医院价格监测评估，加快建立公立医疗机构医疗服务价格、成本、费用、收入分配及改革运行情况的监测体系，为实施医疗服务价格动态调整提供依据。 第 16 条进一步指出 优化新增医疗服务价格项目管理，选择部分省份制定新增医疗服务价格项目管理办法，简化新增价格项目申报流程，加快受理审核进度，明确办理时限，促进医疗技术创新发展和临床应用。探索完善药学类医疗服务价格项目。 4）深化 公立医院薪酬制度改革： 对于公立医院薪酬制度改革，实施意见第二十条 鼓励各地结合实际探索深化公立医院薪酬制度改 革，可探索实行年薪制、岗位薪酬制、协议工资制、项目工资等薪酬形式，逐步建立体现岗位职责和知识价值的薪酬体系，发挥薪酬制度有效激励作用。鼓励支持地方探索有利于调动基层医疗卫生机构服务积极性的薪酬分配政策。充分考虑中医药服务特点，结合实际推进中医药领域薪酬制度改革。 我们认为 ， 随着医改医药 、 医疗和医保三医联动协同 的医改持续推进 ，国家在降低药价 ， 让百姓用上低价好药 及降低医药支出上取得了卓越成果，但人民看病难、看病贵的问题还未根本得到解决 。 当前医改已进入深水区 ，未来，国家将继续以三明医改为范本，持续推动医改 ： 1） 具体影响来看国家将继续鼓励医药创新 ， 使人民有药可用 ； 2） 通过多种形式的带量采购、医保谈判等持续降低药价 ； 3） 推动 以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式提高医保基金利用效率； 4） 逐步提高医疗服务价格，提高医生薪酬，根本解决以药养医的问题。 建议关注“创新”产业链 CXO 相关公司及“政策免疫”民营医院相关公司。 3.2 重要公告 博腾股份 ： 发布 2021 年 前三季度业绩预告 10 月 11 日， 博腾股份发布 2021 年 三季度报业绩预告 ， 2021 前三季度预 6 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 计公司营业收入 20.09 亿元 -20.83 亿元，同比增长 35%-40%；预计 归母净利润3.47-3.70 亿元，同比增长 45%-55%；预计扣非净利润 3.41 亿元 -3.62 亿元，同比增长 55%-65%。剔除新业务亏损影响，归母净利润同比增长 59%-69%，扣非净利润同比增长 70%-80%。剔除新业务亏损影响，归母净利润同比增长42%-52%、扣非净利润同比增长 57%-67%。 测算 Q3 单季度 预计营业收入 7.60亿元 -7.88 亿元，同比增长 35%-40%，归母净利润 1.40 亿元 -1.51 亿元，同比增长 30%-40%，扣非净利润 1.47 亿元 -1.57 亿元，同比增长 45%-55%。 通 策医疗 ： 发布 2021 年 前三季度业绩 ，增速有所放缓 10 月 15 日，通策医疗发布 2021 年三季报，前三季度 公司实现收入 21.36亿元，同比增长 44.16%；实现归属上市公司股东净利润 6.20 亿元 ， 同比增长55.09%；实现扣非 扣非净利润 6.08 亿元 ，同比增长 56.69%。 Q3 三 单季 度 ，公司实现收入 8.19 亿元，同比增长 12.44%；归属于上市公司股东的净利润 2.69亿元同比增长 5.88%； 实现 扣非净利润 2.66 亿元 同比增长 7.75%。单三季度来看，公司营收及归母 净利的增长有所放缓，主要是由于公司去年前两季度受疫情影响，需求压制三季度业绩大幅反弹 致使 基数较高 。 前三季度，公司门诊量实现快速增长 ， 公司口腔医疗门诊量 211.33 万人次，同比增长 36.39%。分区域看 Q3 浙江省内收入 7.0 亿元，同比 +11%，浙江省外收入 7244 万元，同比 +13%；浙江省内 杭口总院收入 2.2 亿元，同比 +5%，区域分院收入 4.8亿元，同比 +14%； Q3 口腔医疗门诊量 77 万人次，同比增藏长 11%，种植 /正畸 /儿科 /大综合四大业务分别收入 1.2/2.0/1.5/2.9 亿元，分别同比增长14%/11%/12%/9%。 国际医学 ： 预计 2021 年前三季度 归母净利润为 -5.9 亿至 -5.7 亿元 10 月 15 日，国际医学发布 2021 年前三季度业绩预告，预计前三季度营业收入为 20.4 亿至 20.5 亿元；归属于上市公司股东的净利润为 -5.9 亿至 -5.7亿元，同比亏损扩大； 公司 2021 年 1-9 月份业绩较上年同期下降的主要原因是 ： 1） 公司旗下三大综合性医疗院区西安高新医院、西安国际医学中心医院、商洛国际医学中心医院实现全面投用 ,医疗服务业务整体规模有效扩大 ,门诊量、住院量、营业收入同比大幅增长。伴随各新建医疗项 目陆续投用 ,行业影响力提升 ， 公司整体医疗床位使用量处于快速提升阶段 ， 运营成本、期间费用相较于营业收入依然处于较高水平。 2） 2021 年 ， 为进一步建立、健全公司长效激励机制 ， 吸引和留住优秀人才 ， 公司启动股权激励计划 ， 该事项产生的费用对公司前三季度净利润的影响约为 -8,358 万元 ； 公司持有的交易性金融资产公允价值变动收益对公司前三季度净利润影响约为 -9,106 万元。 光正眼科：预计 2021 年前三季度归母净利润为 4000 万至 6000 万元 7 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 10 月 15 日，光正眼科发布 2021 年前三季度业绩预告，预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为 4000 万至 6000 万元，同比增长 31.96%至97.94%； 业绩变动原因： 公司 处臵子公司 ， 产生较大的非经常性损益 ， 该事项影响净利润 7,329.91 万元 ； 同时部分公司经营利润较上年同期有所增长所致。 4 投资建议 长期看在医改不断深入的背景之下，医疗服务板块成长性较好且具有政策免疫属性：（ 1） CXO 板块作为创新药的“卖水人”角色将持续受益于国内的创新大浪潮，且国内人力成本具有较大优势， CXO 板块将持续受益于全球产业链转移 。国内细胞与基因治疗蓬勃发展也将 为 CDMO 企业注入新动能 ；（ 2）在老龄化趋势下， 专科医疗服务受益于政策支持和居民健康保健意识的增强，消费属性明显 。我们维持医疗服务板块“增持”评级， 建议关注医疗服务眼科、口腔科，创新药产业链 CRO、 CDMO 等相关公司 。 5 风险提示 （ 1）政策变动 不确定性 ；（ 2） 创新药研发投入不及预期；（ 3） 行业及上市公司 业绩不及预期风险。 敬请阅读末页之重要声明 湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深 300 指数） 买入： 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持： 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性： 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5%至 5%； 减持： 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上； 卖出： 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。 重要声明 湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但对上述信息的来源、准确性及完整性不做任何保证。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。 在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间 接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“湘财证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。