本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银期货及其联营机构的观点。中银研究可在中银期货网站上（ ） 下载。 投资咨询业务资格：证监许可【 2013】 21 号 黑色产业周报 2021 年 12 月 17 日 中银期货研究部 吕肖华 投资咨询号： Z0002867 从业资格号： F0311809 联系方式： 02161088063 章星昊 从业资格号： F3082641 联系方式： 02161088063 冬奥限产持续升温，焦煤焦炭持续走强 一、 逻辑分析 钢材 ：钢厂库存止升微降，钢价出现反弹 铁矿石 ：终端需求偏弱，跟随钢价反弹 焦煤 ： 焦煤需求回温 ，焦煤 小幅走强 焦炭： 短期 焦化利润 逐步 恢复 ， 冬季限产影响 中长期需求 二、 行情前瞻 钢材： 供应处于低位 ,需求疲弱 ,整体来看供需双弱 .钢价反 弹空间有限 ,短期钢价宽幅震荡 ,关注下游需求变化及钢厂 限产 情况。 铁矿石： 年内钢厂减产持续而矿石发运量较为稳定，矿石 中长期 维持震荡下跌趋势 ， 短期 生铁产量环比上升， 市场 预期 22 年一季度矿石发运量季节性下滑，矿 石 基本面环比 好转 ，关注港口库存变化。 焦煤： 焦煤 进口受疫情 限产 短期影响 ， 焦化厂补库加速， 需求 端恢复快于供给端， 近期走强 。 焦炭： 焦炭供给端 放量有限，限产趋严 ， 焦化厂提价 利润 回补 ， 焦炭价格 短期震荡小幅走强 。 三、操作建议 随 着 房地产政策的边际宽松， 钢价反弹，钢厂利润环比 好 转 ，生铁产量 周 环比 上升。 但是 终端 消费 将进入季节性淡季 ,钢 价上升空间有限 。 原料端 受限产因素 以及近期需求端修复预 期，相较 成材上行空间更大 。 组合建议：多 炉料 空 成材 四、风险提示 焦化厂减产不及预期或者房地产资金继续恶化、或发生矿难 等不可预期事件。政策对于炉料现货价格打压加剧。 五、行业要闻及数据日历表 资料来源： WIND，中银期货 六、基差数据跟踪 图表 1：螺纹钢现货基差 图表 2： 热轧卷板现货基差（元 /吨） 资料来源： 钢联数据，中银期货 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 0 2000 4000 6000 8000 2020/3/5 2020/9/5 2021/3/5 2021/9/5 螺纹基差 螺纹现价 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 0 2000 4000 6000 8000 2019-5-9 2020-5-9 2021-5-9 基差 热轧板卷： Q235B： 4.75*1500*C：市场价：上海：首钢集团（日） 图表 3：铁矿石现货基差 图表 4： 动力煤现货基差（元 /吨） 资料来源： 钢联数据，中银期货 图表 5：铁矿石现货基差 图表 6： 动力煤现货基差（元 /吨） 资料来源： 钢联数据，中银期货 -200 0 200 400 600 0 500 1000 1500 2000 2016-12-19 2018-12-19 2020-12-19 基差 车板价 :青岛港 :澳大利亚 :PB粉矿 :61.5% -200 0 200 400 600 800 1000 1200 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2020-4-7 2020-10-7 2021-4-7 2021-10-7 基差 Q5500内蒙古，平仓价：曹妃甸港（日） -200 0 200 400 600 0 500 1000 1500 2000 2016-12-19 2018-12-19 2020-12-19 基差 车板价 :青岛港 :澳大利亚 :PB粉矿 :61.5% -200 0 200 400 600 800 1000 1200 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2020-4-7 2020-10-7 2021-4-7 2021-10-7 基差 Q5500内蒙古，平仓价：曹妃甸港（日） 七、 价差数据跟踪 图表 7：螺纹钢跨期价差 1-5（单位：元 /吨） 图表 8：螺纹钢跨期价差 5-10（单位：元 /吨） 资料来源： WIND，中银期货 图表 9：热轧跨期价差 1-5（单位：元 /吨） 图表 10：热轧跨期价差 5-10（单位：元 /吨） 资料来源： WIND，中银期货 图表 11：铁矿石跨期价差 1-5（单位：元 /吨） 图表 12：铁矿石跨期价差 5-9（单位：元 /吨） -1500 -1000 -500 0 500 1000 0 2000 4000 6000 8000 2016-02-12 2018-02-12 2020-02-12 1-5价差 RB01 RB05 -1500 -1000 -500 0 500 1000 0 2000 4000 6000 8000 2016-02-12 2018-02-12 2020-02-12 5-10价差 RB05 RB10 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600 0 2000 4000 6000 8000 2015-12-17 2017-12-17 2019-12-17 2021-12-17 1-5价差 HC01 HC05 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600 0 2000 4000 6000 8000 2015-12-17 2017-12-17 2019-12-17 2021-12-17 5-10价差 HC05 HC10 -300 -200 -100 0 100 200 0 500 1000 1500 2014-12-19 2016-12-19 2018-12-19 2020-12-19 1-5价差 I01 I05 -400 -300 -200 -100 0 100 200 0 500 1000 1500 2014-12-19 2016-12-19 2018-12-19 2020-12-19 5-9价差 I05 I09 资料来源： WIND，中银期货 图表 13：动力煤跨期价差 1-5（单位：元 /吨） 图表 14：动力煤跨期价差 5-9（单位：元 /吨） 资料来源： WIND，中银期货 八、 供需数据 图表 15：铁水产量合计（单位：万吨 /月） 图表 16：高炉钢厂产能利用率（单位：百分比） 资料来源： WIND，中银期货 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 0 500 1000 1500 2000 2014-12-19 2016-12-19 2018-12-19 2020-12-19 1-5价差 zc01 zc05 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 0 500 1000 1500 2014-12-19 2016-12-19 2018-12-19 2020-12-19 5-9价差 zc05 zc09 150 170 190 210 230 250 270 第 52 周 第 49 周 第 46 周 第 43 周 第 40 周 第 37 周 第 34 周 第 31 周 第 28 周 第 25 周 第 22 周 第 19 周 第 16 周 第 13 周 第 10 周 第 7周 第 4周 第 1周 2021年 2020年 2019年 2018年 40 50 60 70 80 90 52 周 50 周 48 周 46 周 44 周 42 周 40 周 38 周 36 周 34 周 32 周 30 周 28 周 26 周 24 周 22 周 20 周 18 周 16 周 14 周 12 周 10 周8周6周4周2周 2021年 2020年 2019年 2018年 图表 17： 钢厂日度利润（单位：元 /吨） 图表 18：粗钢月度表观消费量（万吨） 资料来源： WIND，中银期货 图表 19：钢材社会库存合计（单位：万吨） 图表 20：钢材进出口量（单位：万吨） 资料来源： 钢联数据 ，中银期货 图表 21：澳洲 中国铁矿石发运量（单位：万吨 图表 22：四大矿山合计发往中国（单位：万吨） 资料来源： 钢联数据 ，中银期货 -500 0 500 1000 1500 螺纹高炉钢利润 螺纹电炉钢利润 6000 8000 10000 12000 14000 12月11月10月9月8月7月6月5月4月3月 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年 2016年 500 1000 1500 2000 2500 第 53 周 第 50 周 第 47 周 第 44 周 第 41 周 第 38 周 第 35 周 第 32 周 第 29 周 第 26 周 第 23 周 第 20 周 第 17 周 第 14 周 第 11 周 第 8周 第 5周 第 2周 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年 2016年 0 200 400 600 800 1000 1200 12月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年 2016年 2015年 750 950 1150 1350 1550 1750 1950 第 52 周 第 49 周 第 46 周 第 43 周 第 40 周 第 37 周 第 34 周 第 31 周 第 28 周 第 25 周 第 22 周 第 19 周 第 16 周 第 13 周 第 10 周 第 7周 第 4周 第 1周 2021年 2020年 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 第一季 第二季 第三季 第四季 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 图表 23：中国 26 港口铁矿石到港量（单位：万吨） 图表 24：青岛进口 61.5%-国产 65%（单位：元 /吨） 资料来源： 钢联数据 ，中银期货 图表 25：全国 41 港口铁矿石库存（单位：万吨） 图表 26：铁矿球团入炉比（单位：百分比） 资料来源： 钢联数据 ，中银期货 图表 27：洗煤厂开工率（单位：百分比） 图表 28：日均焦煤产量（单位：万吨） 资料来源： 钢联数据 ，中银期货 1000 1500 2000 2500 3000 第 53 周 第 50 周 第 47 周 第 44 周 第 41 周 第 38 周 第 35 周 第 32 周 第 29 周 第 26 周 第 23 周 第 20 周 第 17 周 第 14 周 第 11 周 第 8周 第 5周 第 2周 2021年 2020年 2019年 2018年 -200 -150 -100 -50 0 50 100 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2017 2018 2019 2020 2021 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 2016-2-5 2017-2-5 2018-2-5 2019-2-5 2020-2-5 2021-2-5 球团库存 块矿库存 粗粉库存 铁精粉库存 0 5 10 15 20 第一季 第二季 第三季 第四季 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 30 50 70 90 第 52 周 第 49 周 第 46 周 第 43 周 第 40 周 第 37 周 第 34 周 第 31 周 第 28 周 第 25 周 第 22 周 第 19 周 第 16 周 第 13 周 第 10 周 第 7周 第 4周 第 1周 2021年 2020年 2019年 30 40 50 60 70 80 第 52 周 第 50 周 第 48 周 第 46 周 第 44 周 第 42 周 第 40 周 第 38 周 第 36 周 第 34 周 第 32 周 第 30 周 第 28 周 第 26 周 第 24 周 第 22 周 第 20 周 第 18 周 第 16 周 第 14 周 第 12 周 第 10 周 第 8周 第 6周 第 4周 第 2周 2021年 2020年 2019年 图表 29：独立焦化厂可用天数 /库存 图表 30：钢厂炼焦煤库存 资料来源： 钢联数据 ，中银期货 图表 31：独立焦化厂焦炭可用天数 /库存 图表 32：钢厂焦炭库存 资料来源： 钢联数据 ，中银期货 0 5 10 15 20 25 1000 1500 2000 2500 2018-03-09 2019-03-09 2020-03-09 2021-03-09 炼焦煤：独立焦化企业：库存：中国（周） 炼焦煤：独立焦化企业：平均可用天数：中国（周） 0 5 10 15 20 25 800 900 1000 1100 1200 1300 2018-03-09 2019-03-09 2020-03-09 2021-03-09 炼焦煤： 247家钢厂样本焦化厂：库存：中国（周） 炼焦煤： 247家钢厂样本焦化厂：平均可用天数：中国（周） 60 65 70 75 80 85 90 95 50 55 60 65 70 75 80 2018-03-09 2019-03-09 2020-03-09 2021-03-09 焦炭：全样本：独立焦化企业：日均产量：中国（周） 焦炭：全样本：独立焦化企业：剔除淘汰产能利用率：中国（周） 42 44 46 48 50 75 80 85 90 95 100 2018-03-09 2019-03-09 2020-03-09 2021-03-09 焦炭： 247家钢铁企业：日均产量：中国（周） 焦炭： 247家钢铁企业：剔除淘汰产能利用率：中国（周） 免责声明 报告 所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容 和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整 性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司做 出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报 告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责 任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和 个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用 或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银期 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