2021-12-15 1 医药 行业 |短期投资策略 本研究报告由浦银国际 证券 有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 短期投资 策略： 预计 李宁 (2331.HK) 未来三个月 零售流水超市场预期 我们认为李宁的股价在未来 3 个月内有 20%的上升空间。 尽管李宁 3Q21的零售流水表现远好于其他中国运动服饰品牌， 但李宁过去两个月的股价表现并未明显优于主要竞争对手。其 主要原因包括： （ 1）面对较高的基数，市场对于李宁 2022 年 上半年的零售流水前景缺乏足够信心；（ 2）市场对于李宁十月 底的新股增发有所疑虑，尤其对所谓的新品类不明就里；（ 3） 市场对李宁相对较高的估值水平望而却步。 我们认为市场对李宁明年上半年的零售流水表现有所低估。 我 们相信在未来三个月中，李宁的零售流水表现将超出市场预期。 这将 逐渐 打消市场疑虑并提升市场对李宁的信心，从而刺激股 价有所回升。 考虑到目前较有吸引力的估值水平，我们建议投资人考虑逢低 布局。 短期投资策略 是浦银国际研究的快评产品，旨在向投资者提供高确 信度 的短期交易建议。我们 试图 捕捉短期事件驱动及市场驱动的交 易机会，该等机会或 会 与我们的 12 个月的长期基本面观点 不同或 相符。因此，本产品仅用于提供短期技术投资观点和建议，而不应 将其视为与分析师基本面研究相同的产品。当分析师短期目标已达 成或分析师认为该目标无法实现时 或指定期限到达时 ，我们将结束 此项交易建议。 浦银国际 短期投资策略 预计李宁 (23 31. HK) 未来三个月零售流水超市场预期 林闻嘉 医疗分析师 Richard_ (852) 2808 6439 2021 年 12 月 15 日 市场预期区间 SPDBI目标价 目前价 市场预期区间 注：截至 2021 年 12 月 15 日收盘价 资料来源： Bloomberg、浦银国际 股价表现 资料来源： Bloomberg、浦银国际 扫码关注浦银国际研究 HK$77.9 HK$89.3 HK$116.8 HK$120.0 77. 9 82. 9 87. 9 92. 9 97. 9 102 .9 107 .9 112 .9 117 .9 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 50 100 150 李宁 相对 MSCI中国消费者非必需品指数（右轴） (港元 ) 2021-12-15 2 免责 声明 本报告之收取者透过接受本报告（包括任何有关的附件），表示及保证其根据下述的条件下有权获得本报告，且同意受 此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告是由从事证券及期货条例 (香港法例第 571 章 )中第一类 (证券交易 )及第四类 (就证券提供意见 )受 规管活动之持 牌法团 浦银国际证券有限公司 （统称“浦银国际证券”）利用集团信息及其他公开信息编制而成。所有资料均搜集 自被认为是可靠的来源，但并不保证数据之准确性、可信性及完整性，亦不会因资料引致的任何损失承担任何责任。 报告中的资料来源除非另有说明，否则信息均来自本集团。本报告的内容涉及到保密数据，所以仅供阁下为其自身利 益而使用。除了阁下以及受聘向阁下提供咨询意见的人士（其同意将本材料保密并受本免责声明中所述限制约束）之 外，本报告分发给任何人均属未授权的行为。 任何人不得将本报告内任何信息用于其他目的。本报 告仅是为提供信息而准备的，不得被解释为是一项关于购买或者 出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或者要约。阁下不应将本报告内容解释为法律、税务、会计或投资事项的专 业意见或为任何推荐，阁下应当就本报告所述的任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问和财务顾问的 意见。本报告内的信息及意见乃于文件注明日期作出，日后可作修改而不另通知，亦不一定会更新以反映文件日期之 后发生的进展。本报告并未包含公司可能要求的所有信息，阁下不应仅仅依据本报告中的信息而作出投资、撤资或其 他财务方面的任何决策或行动。除关于历史数据的陈述 外，本报告可能包含前瞻性的陈述，牵涉多种风险和不确定性， 该等前瞻性陈述可基于一些假设，受限于重大风险和不确定性。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映浦银国际证券的立场。浦银国际控股有限公司及其联属公司、关联公 司（统称”浦银国际” ）及 /或其董事及 /或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、并可能不时进行买卖。 浦银国际或其任何董事及 /或雇员对投资者因使用本报告或依赖其所载信息而引起的一切可能损失，概不承担任何法律 责任。 浦银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目 标、财务状况及需要，在参与有关 报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述 的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。对部分的司法管辖区或国家而言，分发、 发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国 家的任何人或实体分发或由其使用。 美国 浦银国际不是美国注册经纪商和美国金融业监管局 (FINRA)的注册会员。浦银国际证券的分析师不具有美国金融监管局 (FINRA)分析师的注册资格。因此 ， 浦银国际证券不受美国就有关研究报告准备和分析师独立性规则的约束。 本报告仅提供给美国 1934 年证券交易法规则 15a-6 定义的 “主要机构投资者 ”， 不得提供给其他任何个人 。 接收本报告 之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供 的信息进行任何买卖证券交易 ， 都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。 英国 本报告并非由英国 2000 年金融服务与市场法 (经修订 )( FSMA )第 21 条所界定之认可人士发布 ,而本报告亦未经其批 准。因此 ， 本报告不会向英国公众人士派发 ， 亦不得向公众人士传递。 本报告仅提供给合资格投资者 (按照金融服务及 市场法的涵义 ) ， 即 (i)按照 2000 年金融服务及市场法 2005 年 (金融推广 )命令 (命令 )第 19(5)条定义在投资方面拥有 专业经验之投资专业人士或 (ii)属于命令第 49(2)(a)至 (d)条范围之高净值实体或 (iii)其他可能合法 与 之 沟通的 人士 (所有 该等人士统称为有关人士 )。 不属于 有关人士 的任何机构和个人 不得遵照或倚赖本报告或其任何内容行事。 本报告的版权仅为浦银 国际证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表 或引用，浦银国际证券对任何第三方的该等行为保留追述权利，并且对第三方未经授权行为不承担任何责任。 权益披露 1) 浦银国际并没有持有本报告所述公司逾 1%的财务权益。 2) 浦银国际跟本报告所述公司在过去 12 个月内并没有任何投资银行业务的关系。 3) 浦银国际并没有跟本报告所述公司为其证券进行庄家活动。 2021-12-15 3 评级定义 证券评级定义 : “ 买入 ” ：未来 12 个月，预期个股表现超过同期其所属的行业指数 “持有” ：未来 12 个月，预期个股表现与同期所属的行业指数持平 “ 卖出 ” ：未来 12 个月，预期个股表现逊于同期其所属的行业指数 行业评级定义（相对于 MSCI 中国指数）： “ 超配 ” ：未来 12 个月优于 MSCI 中国 10%或以上 “ 标配 ” ：未来 12 个月优于 /劣于 MSCI 中国少于 10% “ 低配 ” ：未来 12 个月劣于 MSCI 中国超过 10% 分析师证明 本 报告 作者谨此声明：（ i）本 报告 发表的所有观点均正确地反映作者有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点， 并以独立方式撰写 ii）其报酬没有任何部分曾经，是或将会直接或间接与本 报告 发表的特定建议或观点有关；（ iii）该 等作者没有获得与所提及的证券或发行人相关且可能影响该等建议的内幕信息非公开的价格敏感数据。 本 报告 作者进一步确定（ i）他们或其各自的关联人士（定义见证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则） 没有在本 报告 发行日期之前的 30 个历日内曾买卖或交易过本 报告 所提述的股票，或在本 报告 发布后 3 个工作日（定 义见证券及期货条例（香港法例第 571 章）内将买卖或交易本文所提述的股票；（ ii）他们或其各自的关联人士并 非本 报告 提述的任何公司的雇员；及（ iii）他们或其各自 的关联人士没有拥有本报告提述的证券的任何金融利益。 浦银国际证券机构销售团队 浦银国际证券财富管理团队 王奕旻 stephy_ 852-2808 6467 华政 sarah_ 852-2808 6474 陈岑 angel_ 852-2808 6475 浦银国际证券有限公司 SPDB International Securities Limited 网站： 地址：香港轩尼诗道 1 号浦发银行大厦 33 楼