C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2021 年 12 月 17 日 王睿哲 C 目标价 (元 /港币 ) 35/38 公司基本资讯 產業別 家用电器 A 股价 (2021/12/16) 29.70 上证指数 (2021/12/16) 3675.02 股價 12 個月高 /低 35.45/23.14 總發行股數 (百萬 ) 9397.52 A 股數 (百萬 ) 6308.55 A 市值 (億元 ) 1873.64 主要股東 香港中央结算 (代理人 )有限 公司 (23.30%) 每股淨值 (元 ) 8.26 股價 /賬 面淨值 3.60 一个月 三个月 一年 股价涨跌 (%) 9.1 10.8 12.5 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 产品组合 电冰箱 31.3% 洗衣机 20.3% 厨卫电器 16.4% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 14.5% 一般法人 51.2% 股价相对大盘走势 海尔 智家 (600690.SH/6690.HK) Buy 买 进 增资生活家电 业务 ， 深化智慧家庭战略 事件 ： 公司 拟 向全资子公司生活电器公司增资 35亿元，用于新产品的定义、研 发、制造和推广。 增资后，生活电器 公司 的注册资本将由 2亿元人民币变更为 37亿元人民币 。 公司将以生活电器公司为主体成立智慧生活家电事业部，并 由公司副董长解居志先生担任该事业部负责人 。 点评 ： 向子公司 增资 ， 强化智慧生活家电业务 ： 公司此次 增资将大幅提升生活 电器公司的资本实力，并成立智慧生活家电事业部 作为公司一级战略单 元，并由公司副董事长解居志先生担任负责人，可见公司此次对智慧家 电业务的 战略定位 。 我们认为公司 此次 增资将有 利于吸引人才及 为 研发 活动 奠定 良好的基础 ， 而 与此对应 成立新的一级 事业部以及副董事长来 担任负责人将有利于公司 智慧生活家电业务的开展落地及 协调公司整体 资源的 支持。 智慧生活已是趋势，加码生活家电业务 深化 智慧家庭战略 ： 随着科技的 发展以及人们对生活品质需求的提升，智慧生活已是趋势， 如扫地机器 人近 5年销售额复合增速 超过 20%，远高于一般家电 。 公司 较早 已制定智 慧家庭战略 并 针对原有白电产品升级推出 多款 智能产品 ，并于 今年 上线 三翼鸟平台 作为智慧家庭全场景解决方案平台 。 此次加码生活家电业务 我们认为 将可有效补充公司在智能清洁等领域的缺口，强化与现有大家 电的网 络协同效应，提升整体智慧家庭解决方案 场景 的丰富度及体验度， 看好公司在智慧家庭方向的全面布局。 盈利预测与投资建议 ： 我们 预计公司 2021、 2022 年净利润为 131.3 亿元 、 151.0 亿元， YOY+48.0%、 +15.0%， EPS 为 1.4 元、 1.6 元， A 股 P/E 分别 为 21X、 18X， H 股 P/E 分别为 19X、 17X。 看好公司智慧家庭生态战略的 推进 及运营提效 ， 目前估值 相对 合理， 我们维持 “ 买 进 ” 的投资建议。 风险提示 ： 疫情波动 、原材料价格波动、 汇率波动 、海外 业务 运营风险 年度截止 12 月 31 日 2018 2019 2020 2021F 2022F 纯利 (Net profit) RMB 百万元 7440 8206 8877 13133 15098 同比增减 7.43 10.30 8.17 47.95 14.96 每股盈余 (EPS) RMB 元 1.21 1.29 1.34 1.40 1.61 同比增减 6.51 6.28 3.97 4.53 14.96 A 股市盈率 (P/E) X 24.55 23.09 22.21 21.25 18.49 H 股市盈率 (P/E) 21.90 20.61 19.82 18.97 16.50 股利 (DPS) RMB 元 0.35 0.38 0.37 0.42 0.48 股息率 (Yield) 1.18 1.26 1.23 1.41 1.62 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2 2021 年 12 月 17 日 【投资评等 说明】 评等 定义 强力买进（ Strong Buy） 潜在上涨空间 35% 买进（ Buy） 15%潜在上涨空间 35% 区间操作（ Trading Buy） 5%潜在上涨空间 15% 中立（ Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2021 年 12 月 17 日 附一：合幷损益表 百万元 2018 2019 2020 2021F 2022F 营业收入 183317 200762 209726 227666 245884 经营成本 130154 140868 147475 158870 170647 营业税金及附加 857 802 661 764 861 销售费用 28653 33682 33642 35273 38358 管理费用 8324 10113 10053 10442 11065 财务费用 939 893 1196 356 492 资产减值损失 760 投资收益 1923 5480 4060 2235 2350 营业利润 11391 14449 13598 16157 18206 营业外收入 474 391 197 227 230 营业外支出 235 210 241 225 225 利润总额 11629 14631 13554 16160 18211 所得税 1859 2296 2232 2848 2914 少数股东损益 2330 4128 2446 178 199 归属于母公司所有者的净利润 7440 8206 8877 13133 15098 附二：合幷资产负债表 百万元 2018 2019 2020 2021F 2022F 货币资金 37456 36179 46461 53431 59308 应收账款 10431 11016 15930 16886 17899 存货 22377 28229 29447 32392 34983 流动资产合计 94260 100547 114248 122245 135692 长期股权投资 13966 20461 21568 22646 23778 固定资产 17320 21180 20896 21522 22168 在建工程 3873 2391 3597 3957 3957 非流动资产合计 72439 86907 89212 96349 104057 资产总计 166700 187454 203459 218594 239749 流动负债合计 80082 95610 109393 126896 147199 非流动负债合计 31488 26855 25956 26371 27426 负债合计 111569 122464 135348 153267 174625 少数股东权益 15728 17102 1295 1398 1510 股东权益合计 39402 47888 66816 63929 63614 负债及股东权益合计 166700 187454 203459 218594 239749 附三：合幷现金流量表 百万元 2018 2019 2020 2021F 2022F 经营活动产生的现金流量净额 18934 15083 17599 19,359 21,295 投资活动产生的现金流量净额 -7666 -10962 -5264 -9800 -6350 筹资活动产生的现金流量净额 -10489 -6013 -1026 -5840 -2000 现金及现金等价物净增加额 1057 -1598 10672 3719 12945 此份报告由群益证券 (香港 )有限公司编写，群益证券 (香港 )有限公司的投资和由群证益券 (香港 )有限公司提供的投资服务 .不是 .个人客户而设。此份报告不能复制或再分 发或 印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券 (香港 )有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券 (香港 )有限公司 . 不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券 (香港 )有限公司，及其分公司及 其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券 (香港 )有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份 报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料 和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券 (香港 )有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此 份报告内描述之证 持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券 (香港 )有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他 人之户口买卖此份报告内描述之证 。此份报告 .不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。