本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心 研究 报告 2021年 12月 17日星期五 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【 2012】 1497号 联系信息 分析师 王荆杰 期货从业资格： F3084112 投资咨询资格： Z0016329 邮箱： 联系人 苗扬 期货从业资格： F3039271 邮箱： 相关图表 沪胶和布伦特期货价格对比 相关报告 2021.11.14 供需表现向好， RU 预计维持宽 幅向上震荡 2021.11.07 下游需求情况未改善，沪胶价格 维持弱势 2021.10.29 利多因素消化， RU 维持宽幅震 荡可能 一周集萃 -天然橡胶 短期 更受 宏观 和 能化 板块 影响， 高抛低吸 为主 广州期货 研究中心 联系电 话 ： 020-22139813 摘要： 本周天然橡胶期货价格小幅上涨（ RU05 合约： 14745， +370/+2.57%， NR 主力合约： 11175， +240/+2.15%）。前两周持续下跌 中利空打压逐渐消化，青岛地区天胶加速消库， 11 月进口量超预期对 “ 到港低位 ” 产生的怀疑重新得到肯定，上周下游实际采购量高于预期， 本周轮胎开工环比小涨，叠加美联储政策不确定 性落地，共同支撑胶价 小幅向上修复 。 宏观市场： 高盛称 奥密克戎变异株对流动性、石油需求没有太大影响； 由于资本支出和基础设施建设的增加，预计明年石油需求强劲； 2022 年 和 2023 年的平均石油需求将创历史新高。 供应预测： 泰国胶水产出略有影响，价格止跌微幅反弹 。 需求预测： 上周下游终端对天胶采购超市场预期，本周轮胎开工环比小 涨，元旦前持续承压，对天胶需求维持相对平稳，关注冬奥会和环保对 需求影响。 库存 分析： 青岛上周加速去库，本周预计维持去化，累库时间节点不断 延迟，元旦几无累库可能，春节前暂无大幅累库预期。 预计天然橡胶小幅向上修正后短期宽幅震荡格局不变，中长期 底部 不断抬升。台风“雷伊”和青岛地区天胶库存维持较大幅度去化，存在 支撑胶价继续小幅向上修复可能。 连续下跌期间外围和基本面短期利空 逐渐消化，上周尾本周初小幅向上修正后短期利好也有所消化，继续大 幅向上驱动并不充足，近期大幅涨跌后市场心态相对理性，短期胶价跟 随宏观、消息和技术面震荡，震荡区间将有所收窄。 操作上 建议 波段 做 多， 高抛低吸 策略， 关注到港和青岛库存情况 。 研究中心 研究报告 广 州期货股份 有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目录 一、天然橡胶市场周度综述 . 1 二、天然橡胶供需情况 . 4 （一）天然橡胶供应端 . 4 （二）天然橡胶需求端 . 5 三、天然橡胶库存情况 . 6 免责声明 . 7 研究中心简介 . 7 广州期货业务单元一览 . 8 研究中心 研究报告 广 州期货股份 有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、 天然橡胶 市场周度综述 图表 1： 沪胶主力价格走势 数据来源： 文华财经， 广州期货研究中心 图表 2： NR收盘价格走势 数据来源： 文华财经， 广州期货研究中心 本周国产胶价格小幅上涨，周内持货方报盘积极性尚可，昆明市场交 投延续上周清淡，销区市场买盘接货氛围较上周明显下滑，成交走弱。 外盘市场部分工厂惜售以及还盘价格偏低等拖拽成交节奏，欧美价格 接受度更高，分流部分东南亚天胶货源。内盘贸易商报盘出货积极性上周 稍显回落，以现货和 1-3月船货泰混报盘为主，场内询盘采购积极性一般， 下游轮胎厂逢低少量采买，泰混近月与远月价格维持平水状态，整体交投 平平。 。 研究中心 研究报告 广 州期货股份 有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 图表 3： 新加坡交易所 TSR20价格 （美分 /公斤） 图表 4： TOCOM主力合约收盘价 （日元 /公斤） 数据来源： Wind， 广州期货研究中心 图表 5： 云南国营全乳胶 (SCRWF):上海 图表 6： 天然橡胶 (RSS3,泰国产 ):CIF青岛主港 数据来源： Wind, 广州期货研究中心 80 100 120 140 160 180 200 1月 2日 2月 11 日 3月 23 日 5月 2日 6月 11 日 7月 21 日 8月 30 日 10 月 9日 11 月 18 日 12 月 28 日 2018年 2019年 2020年 2021年 100 150 200 250 300 1月 2日 2月 11 日 3月 23 日 5月 2日 6月 11 日 7月 21 日 8月 30 日 10 月 9日 11 月 18 日 12 月 28 日 2018年 2019年 2020年 2021年 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 22000 1月 2日 2月 11 日 3月 22 日 5月 2日 6月 11 日 7月 21 日 8月 30 日 10 月 16 日 11 月 25 日 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 22000 24000 1月 2日 1月 28 日 2月 23 日 3月 21 日 4月 16 日 5月 13 日 6月 8日 7月 4日 7月 30 日 8月 25 日 9月 20 日 10 月 23 日 11 月 18 日 12 月 14 日 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 研究中心 研究报告 广 州期货股份 有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 3 图表 7： RU基差情况 图表 8： 全乳胶 -20号胶走势 数据来源： Wind, 广州期货研究中心 图表 9： 海南当地生胶 (新鲜胶乳 )价格走势 数据来源： Wind， 广州期货研究中心 -5000 -4000 -3000 -2000 -1000 0 1000 1月 2日 2月 1日 3月 3日 4月 2日 5月 3日 6月 2日 7月 2日 8月 1日 8月 31 日 9月 30 日 11 月 6日 12 月 6日 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 -2,000 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 2020/01/01 2021/01/01 RSS3-SCRWF STR20-SCRWF SIR20-SCRWF SMR20-SCRWF 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 22000 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 研究中心 研究报告 广 州期货股份 有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 4 图表 10： 泰国 RSS3理论生产利润波动 数据来源： 隆众资讯， 广州期货研究中心 二、 天然橡胶供需情况 （一） 天然橡胶供应端 图表 11： 中国天然橡胶产量 图表 12： 泰国天然橡胶产量 数据来源： Wind， 广州期货研究中心 云南停割，海南临近停割。越南 1月中旬后大幅减产， 1月底逐渐进入 停割期。 10中旬之后泰国北部旺产期， 12-2月中旬泰国南部旺产期。 未来第一周马来和印尼降雨量大幅增加处于高位状态，泰国南部降雨 较本周略有增加，小雨为主，对割胶有影响但是暂无大幅影响预期；台风 “雷伊”预计下周一凌晨靠近越南东部沿海，下周二中午靠近海南东部 沿 海，关注可能对产区造成的降雨影响。未来第二周降雨将较未来第一周有 所缩减，恢复至基本正常状态。整体来看降雨方面下周对产出有所影响但 是并无大幅预期，并且并没有较长持续期。 船运费高位和船期延迟影响依旧存在， 12月份前两周入库量并无明显 增加，预计 12月份天胶进口量难有大幅增加，最多小幅增加甚至有所回落 为主。 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 100 200 300 400 500 600 700 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 研究中心 研究报告 广 州期货股份 有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 5 图表 13： 泰国天胶进口量上升 图表 14： 烟片胶进口缓慢回升 数据来源： Wind， 广州期货研究中心 （二） 天然橡胶需求端 图表 15： 全钢胎开工率水平较低 图表 16： 半钢胎 开工水平维持低位 数据来源： Wind， 广州期货研究中心 本周中国半钢胎样本厂家开工率为 65.59%，环比提升 1.87%，同比提 升 10.13%；中国全钢胎样本厂家开工率 为 64.46%，环比上涨 0.56%，同比 上涨 5.57%。环比上涨主要原因是样本厂家开工上周受限的工厂本周有所 恢复。受环保影响，广饶地区个别小规模厂家开工稍有受限，限制开工提 升幅度。 目前冬奥会相关安排对山东轮胎影响暂不明朗，进入 11月份之后工厂 0 5 10 15 20 2017- 05 2017- 10 2018 -03 2018- 08 2019- 01 2019- 06 2019- 11 2020- 04 2020- 09 2021- 02 2021- 07 进口数量 :天然橡胶 :泰国 进口数量 :天然橡胶 :印度尼西亚 进口数量 :天然橡胶 :马来西亚 进口数量 :天然橡胶 :越南 0 1 2 3 4 5 6 7 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2017 2018 2019 2020 2021 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 研究中心 研究报告 广 州期货股份 有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 6 成品库存不断提升，经销商库存高位，在后期政策性不确定性担忧下，轮 胎厂从主动备库转换为被动备库，元旦前将对开工形成小幅压制。元旦后 无论是轮胎企业还是制品企业，开工将受到一定影响的担忧仍在，目前市 场主要不确定的是开始的时间节点，时间长度和影响幅度 。 三、 天然橡胶库存情况 图表 17： 上期所天然橡胶库存持续垒库 图表 18： 青岛地区天然橡胶现货库存 下降 数据来源： Wind，隆众资讯， 广州期货研究中心 图表 17： 青岛保税仓库周度出库量 图表 18： 青岛一般贸易仓库周度出库量 数据来源： 隆众资讯， 广州期货研究中心 深色胶库存周环比小 幅缩减 1.89%，重新恢复下跌，其中青岛一般贸 易库存加速去化，同比跌幅巨大的同时，较 2019年同期跌幅也不断扩大， 累库拐点持续推迟；青岛保税库存微跌，较 2020和 2019年同期均维持大幅 下跌；云南替代指标快速进入迅速累库，目前云南现货库存处于高位，较 去年年底今年年初高位距离较小；越南 10号库存小幅增加，符合累库季节 性，但是同比跌幅有所扩大，库存整体处于相对正常水平； NR期货库存小 幅累库，同比涨幅有所扩大 。 浅色胶库存周环比上涨 0.96%，同比下跌 1.79%， 其中老全乳胶持续小幅消化，消化速度依旧低于去年同期； 越南 3L库存快 速季节性累库，目前同比低于去年同期，库存水平处于相对正常状态； RU 期货新胶小幅增加推动库存小幅提升，高于去年同期，但是依旧略低于 2019年同期。 0 200000 400000 600000 1月 2日 1月 28 日 2月 23 日 3月 20 日 4月 15 日 5月 12 日 6月 7日 7月 3日 7月 29 日 8月 24 日 9月 19 日 10 月 22 日 11 月 17 日 12 月 13 日 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 研究中心 研究报告 广 州期货股份 有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 7 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期 货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的 操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不 对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权 利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不 得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以 任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得 对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 ， 入市需谨慎！ 研究中心简介 广州期货研究中心 秉承 公司 “不断超越、更加优秀 ”的核心价值观 和 “简单、用心、创新、拼搏 ”的团 队文化 ，以 “稳中求进、志存高远 ”为指导思想，在 “合规 、诚信、专业、图强 ”的经营方针下， 试图 将研 究能力打造成引领公司业务发展的名片， 让风险管理文化惠及全球的衍生品投资者。 研究中心 下设综合部、农产品研究部、金属研究部、化工能源研究部、金融衍生品研究部、创新研 究部等六个二级部门， 覆盖了 宏观、金融、 金属、 能化、农牧 等 全品种衍生工具 的研究 ， 拥有一批理论 基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师， 以 满足 业务开发及 机构 、产业 和个人投资者的需求 。 同时 ， 研究中心形成了以早报、晨会、周报、月报、年报等定期报告和 深度专题、行情分析、调研报告、 数据时事点评、策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系，通过纸质 /电子报告、公司网站、公众 号、媒体转载、电视电台等方式推动给客户，力争为投资者提供全面、深入、及时的研究服务。此外， 研究中心还会提供定制的套保套利方案、委托课题研究等，以满足客户的个性化 、 专业 化 需求。 研究中心 在服务公司业务的同时， 也 积极 地 为期货市场发展建言献策 。研究中心与 监管部门、政府 部门、 行业协会、期货交易所、高校及各类研究机构都有着广泛的交流 与合作 ，在期货行业发展、交易 策略模式、风险管理控制、投资者行为等方面 做了很多 前瞻性研究。 未来，广州期货研究中心 将依托股东越秀金控在研究中的资源优势， 进一步搭建适合公司发展、适 合期货市场现状的研究模式， 更好 服务公司业务、公司品牌 和 公司战略， 成为 公司 的 人才培养基地 。 研究中心联系方式 金融衍生品研究部：（ 020） 22139858 金属研究部 ： （ 020） 22139817 化工 能源 研究 部 ： （ 020） 23382623 创新研究部： （ 020） 23382614 农产品研究 部 ： （ 020） 22139813 综合 部： （ 020） 22139817 办公地址：广州市天河区珠江西路 5号广州国际金融中心主塔写字楼 10 楼 邮政编码 ： 510623 研究中心 研究报告 广 州期货股份 有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 8 广州期货业务 单元 一览 广州期货是大连商品交易所（会员号： 0225）、郑州商品交易所（会员号： 0225）、上海期货交易所 （会员号： 0338）、上海国际能源交易中心（会员号： 8338）会员单位，中国金融期货交易所（会员号： 0196）交易结算会员单位，可代理国内所有商品期货和期权、金融期货品种交易。除从事传统期货经纪 业务外，公司可开展期货投资咨询、资产管理、银行间债券市场交易以及风险管理子公司业务。公司总 部位于广州，业务范围覆盖全国，可为投资者提供一站式的金融服务。 广州期货主要业务单元联系方式 佛山南海营业部 清远营业部 上海陆家嘴营业部 北京分公司 联系电话： 0757-88772888 办公地址：佛山市南海区桂 城街道海五路 28 号华南国 际金融中心 2 幢 2301 房 联系电话： 0763-3882201 办公地址：清远市清城区人民四 路 36号美吉特华南装饰商贸中心 永泰中心 5 层（ 19-23A号） 联系电话： 021-50568018 办公地址：中国（上海）自由贸 易试验区东方路 899 号 1201- 1202 室 联系电话： 010-68525389 办公地址：北京市西城区月坛 南街 59号 5层 501-1、 501-26、 501-27 深圳营业部 长沙营业部 东莞营业部 广州体育中心营业部 联系电话： 0755-83533302 联系电话： 0731-82898516 联系电话： 0769-22900598 联系电话： 020-28180338 办公地址：广东省深圳市福 田区梅林街道梅林路卓越梅 林中心广场（南区） A 座 704A、 705 办公地址：湖南省长沙市芙蓉区 五一大道 618号银华大酒店 18楼 1801 办公地址：广东省东莞市南城街 道三元路 2 号粤丰大厦办公 1501B 办公地址：广州市天河区体育 东路 136,138 号 17 层 02 房、 17层 03 房自编 A 杭州城星路营业部 天津营业部 郑州营业部 湖北分公司 联系电话： 0571-89809632 联系电话： 022-87560710 联系电话： 0371-86533821 联系电话： 027-59219121 办公地址：浙江省杭州市江 干区城星路 111 号钱江国际 时代广场 2 幢 1301 室 办公地址：天津市南开区长江道 与南开三马路交口融汇广场 2-1- 1604、 1605、 1606 办公地址：河南自贸试验区郑州 片区（郑东）普惠路 80 号 1 号 楼 2 单元 23层 2301 号 办公地址：湖北省武汉市江汉 区香港路 193 号中华城 A 写 字楼 14层 1401-9 号 苏州营业部 山东分公司 肇庆营业部 广东金融高新区分公司 联系电话： 0512-69883586 联系电话： 0531-85181099 联系电话： 0758-2270760 联系电话： 0757-88772666 办公地址：中国（江苏）自 由贸易试验区苏州片区苏州 工业园区苏州中心广场 58 幢苏州中心广场办公楼 A座 07 层 07 号 办公地址：山东省济南市历下区 泺源大街 150 号中信广场主楼七 层 703、 705 室 办公地址：广东省肇庆市端州区 星湖大道六路 36 号大唐盛世第 一幢首层 04A 办公地址：广东省佛山市南海 区海五路 28 号华南国际金融 中心 2 幢 2302 房 青岛分公司 四川分公司 上海分公司 华南 分公司 联系电话： 0532-88697836 联系电话： 028-86282772 联系电话： 021-68905325 联系电话： 020-61887585 办公地址：山东省青岛市崂 山区秦岭路 6 号农商财富大 厦 8 层 801 室 办公地址：四川省成都市武侯区 人民南路 4 段 12号 6栋 802 号 办公地址： 上海市浦东新区向 城路 69号 1幢 12 层（电梯楼 层 15层） 03 室 办公地址： 广州市南沙区海 滨路 171 号南沙金融大厦第 8 层自编 803B 总部金融发展部 总部机构发展部 总部产业发展部 总部机构业务部 联系电话： 020-22139814 联系电话： 020-22139836 联系电话： 020-23382586 联系电话： 020-22139802 办公地址：广州市天河区珠 江西路 5 号广州国际金融中 心主塔写字楼 10楼 办公地址：广州市天河区珠江西 路 5 号广州国际金融中心主塔写 字楼 10楼 办公地址：广州市天河区珠江西 路 5 号广州国际金融中心主塔 写字楼 10楼 办公地址：广州市天河区珠江 西路 5号广州国际金融中心主 塔写字楼 10楼 广期资本管理（上海）有限公司 联系电话：（ 021） 50390265 办公地址：上海市浦东新区福山路 388 号越秀大厦 701 室