本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银 期货 及其联营机构的观点。中银研究可在中银期货网站上（ ） 下载 。 投资咨询业务资格：证监许可【 2013】 21 号 油脂油料 周 报 2021 年 12 月 17 日 中银期货 研究部 周新宇 投资咨询号： TZ013174 从业资格号： F3000475 联系方式： 021-61088084 豆粕短线偏强 ， 油粕比依旧有下行空间 一、 逻辑分析 豆粕： 美豆 情况 美豆短期缺乏走出震荡区间的推动因素，依旧围绕 1250-1300 美分 /蒲式 耳一线运行 。 进口 11 月进口大豆到港量预计为 809.25 万吨， 12 月进口大豆到港量预计为 828.75 万吨， 2022 年 1 月进口大豆到港量预计为 850 万吨， 2 月进口大 豆到港量预计为 650 万吨。 开机率 预 计 2021 年第 50 周（ 12 月 11 日至 12 月 17 日）国内油厂开机率小幅下 降，油厂 大豆压榨量预计 188.84 万吨，开机率为 65.64%。 国内库存 大豆库存 398.1 万吨，较上周增加 7.41 万吨，增幅 1.9%，同比去年减少 142.55 万吨，减幅 26.37%。 豆粕库存 57.23 万吨，较上周减少 10.02 万 吨，减幅 14.9%，同比去年减少 38.87 万吨，减幅 40.45%。 下游成交 豆粕成交 86.35 万吨，较上周增加 36.36 万吨。豆粕周提货量 151.88 万 吨，较前一周减少 1.78 万吨。 棕榈油： 供应 SPPOMA： 12 月 1 15 日马来西亚棕榈油单产减少 6.07%，出油率增加 0.20%，产量减少 5.1%。 出口 ITS：马来西亚 12 月 1 15 日棕榈油出口量预估为 758777 吨，较 11 月 1 15 日出口的 882385 吨减少 14.01%。 进口成本 截至 12 月 16 日马来西亚棕榈油 离岸价为 1225 美元，较上周走低 88.5 美 元；进口到岸价为 1252 美元，较上周走低 88 美元；进口成本价为 9582.08 元，较上周走低 622.16 元。 国内库存 出货不佳及部分货源到港影响，本周全国重点地区棕榈油现货库存出现明 显回升。 截至 2021 年 12 月 10 日（第 49 周），全国重点地区棕榈油商 业 库存约 52.87 万吨，环比第 48 周减增加 10.40 万吨，环比增长 24.49%； 同比 2020 年第 49 周棕榈油商业库存 58.62 万吨减少 5.75 万吨，同比减 少 9.81%。 下游成交 国内棕榈油成交依旧表现偏淡，但低位有部分刚需拿货，整体 成交较上周 稍 有增量。 截止到 2021 年 12 月 16 日全国重点油厂棕榈油成交量在 7200 吨，上周重点油厂棕榈油成交量在 4900 吨，成交量增加 2300 吨，环比减 少 53.06%。 二、行情前瞻 豆粕： 美豆方面， 12 月美国农业部大豆供需报告没有做明显的数据调整，目前市场关注焦 点转向南美产区，巴西和阿根廷的天气情况将决定美豆能否继续走高。美豆短期缺乏走出震荡 区间的推动因素，依旧围绕 1250-1300 美分 /蒲式耳一线运行。 近期国内豆类市场表现依然强于外盘，虽然上周国内大豆压榨量略微上升，但由于春节前生 猪集中育肥需求增加，部分饲料养殖企业担忧疫情反复影响物流运输，提货速度加快，豆粕库 存明显下降，目前国内主要油厂豆粕库存 52 万吨，比上周同期减少 6 万吨，比上月同期减少 6 万吨，比上年同期减少 39 万吨，比过去三年同期均值减少 24 万吨。 值得一提的是，国内菜粕期货大幅上行，带动临池豆粕走强，菜粕 01 合约进入最后交易月 而可交割现货资源有限，资金面博弈情绪较浓，市场投机情绪较高， 菜粕 01 合约后续的上涨力 度和空间，建议持审慎态度 。 棕榈油： 油脂板块近期重归跌势，棕榈油 11 月产区供需状态未有超预期变化，低产量低库 存对于盘面的边际影响减弱。 油脂板块自身近期利空因素显现，首先马来西亚政府 10 日举行的内阁会议同意所有已获准 领 域重新向外籍劳工开放，内阁也批准在近期和孟加拉国签署引进该国外籍劳工的协议。其次 美国环保署降低了生物燃料混掺的要求，使 CBOT 豆油受挫承压下跌随后国内油脂跟随下行。 而中国方面 24 度棕榈油商业库存增加，船只到港量处于偏低水平， 现货市场方面，同样表 现不佳。油 厂基差报价持续松动，持货商跟跌出货，市场价格不断下行。 需求淡季及豆棕比价 关系之下，棕榈油成交情况虽较上周有所增量，但整体成交依旧维持偏低水平 。 三 、操作建议 豆粕： 我们认为国内短期粕强油弱的格局还将延续，油粕比有进一步下滑的空间。豆粕短 期强势延续， 05 合约关注上方 3150-3200 缺口位置阻力 。 棕榈油： 棕榈油预计依旧存在下跌空间， 05 合约在 7500-8000 区间内弱势震荡 。 四、风险提示 拉尼娜 对南美大豆产区造成影响；新冠疫情对马来劳动力恢复的影响 五 、 下周行业要闻及数据日历表 1、 南美产区天气情况 1、棕榈油 高频出口、产量数据 六、数据跟踪 图表 1： 中国豆类商品价格走势（单位：元 /吨） 图表 2： 中国油脂类商品价格走势（单位：元 /吨） 资料来源： WIND，中银期货 图表 3： 国内大豆进口月度情况 图表 4： 中国主要油厂 月 度压榨量 资料来源： 我的农产品 ，中银期货 图表 5： 中国棕榈油国内成交情况 图表 6： 中国油厂豆粕周度成交量 资料来源： 我的农产品 ，中银期货 图表 7： 全国主要油厂大豆库存 图表 8： 全国主要油厂豆粕库存 资料来源： 我的农产品 ，中银期货 图表 9： 豆油季节性库存 图表 10： 棕榈油季节性库存 资料来源： 我的农产品 ，中银期货 图表 11： 棕榈油 1 月基差情况 （单位：元 /吨 ） 图表 12： 棕榈油 5 月基差情况（单位：元 /吨） 资料来源： WIND， 中银期货 图表 13： 豆粕 1 月基差情况 （单位：元 /吨 ） 图表 14： 豆粕 5 月基差情况 （单位：元 /吨） 资料来源： WIND， 中银期货 图表 15： CFTC 大豆多头净持仓 （单位： 手 ） 图表 16： CFTC 豆油多头净持仓 （单位： 手 ） 资料来源： CFTC， 中银期货 -2,000.00 -1,500.00 -1,000.00 -500.00 0.00 500.00 1,000.00 -3,000.00 -2,500.00 -2,000.00 -1,500.00 -1,000.00 -500.00 0.00 500.00 1,000.00 -600.00 -400.00 -200.00 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 1,200.00 -500.00 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 图表 17： 棕榈油 05-01 价差 （单位：元 /吨 ） 图表 18： 棕榈油 09-05 价差 （单位：元 /吨） 资料来源： 大商所， 中银期货 图表 19： 豆粕 05-01 价差 （单位：元 /吨 ） 图表 20： 豆粕 09-05 价差 （单位：元 /吨） 资料来源： 大商所， 中银期货 图表 21： 豆粕仓单 （单位： 张 ） 图表 22： 棕榈油仓单 （单位： 张 ） 资料来源： 大商所， 中银期货 -1,500.00 -1,000.00 -500.00 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 -2,000.00 -1,500.00 -1,000.00 -500.00 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 -1,000.00 -800.00 -600.00 -400.00 -200.00 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 -1,000.00 -800.00 -600.00 -400.00 -200.00 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 免责声明 报告 所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容 和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整 性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司 做 出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报 告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责 任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和 个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用 或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银期 货”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为 免生疑，本报告所载的观点并不代表中银期货，或任何其附属或 联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日 后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反 映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银期货版权所有。保留一切权利。 中银国际期货有限责任公司 中国上海浦东 世纪大道 1589 号 长泰国际金融大厦 901 室 邮编 200122 电话 : 61088088 传真 : 61088066 客服热线： 400 8208899 相关关联机构： 中银国际证券 股份 有限公司 中国上海浦东 银城中路 200 号 中银大厦 39 楼 邮编 200120 电话 : (8621) 6860 4866 传真 : (8621) 5888 3554 中银国际证券有限公司 中国 香港 花园道 1 号 中银大厦 20 楼 电话 :(852) 2867 6333 传真 :(852) 2147 9513