I 2022 ANNUAL REPORT 能化工业品事业部 橡胶 年度报告 2021-2022 年度报告 目录 橡胶： 牛市中枢延续 ,期价上半年或遇挑战 . 2 摘要 . 2 1 市场概况 . 3 1.1 期货市场 . 3 1.2 现货市场 . 4 2 产业基本面 全球天胶供应 . 5 2.1ANRPC 天胶种植及开割面积 . 5 2.2ANRPC 天胶产量 . 7 2.3ANRPC 天胶出口 . 8 3 产业基本面 国内天胶供应 . 9 4 产业基本面 国内天胶需求 . 10 4.1 国内轮胎产销 .11 4.2 国内汽车产销 . 13 5 产 业基本面 国内天胶库存 . 16 5.1 青岛地区库存 . 16 5.2 国内期货库存 . 16 6 总结与展望 . 17 联系 方式 . .18 分 析师声明 .18 免责声明 .18 2 橡胶 牛市 中枢延续 期价上半年 或 遇 挑战 摘要 2021 年胶市总体 是在挑战中改善的一年，一方面供给端 提量不多，对国内 胶市并未形成 冲击，另一方面需求端虽 经 二 、三季度 严寒， 但在一季度靓丽以 及四季度回升作用下，全年数据尚可，综合导致国内天胶库存延续去化，国在 此背景下， 今年期价虽有经历需求弱化的偏空炒作期，但空头总体信心不稳， 行情下破支撑幅度有限，四季度以来随着需求恢复，期价也快速回升，长期技 术上依然属于牛市中部中枢震荡期。 对于明年，长期技术上的中枢震荡时 间上仍有延续空间，中期行情或将继 续围绕基本面变化展开，基本面来看，总体明年上半年 仍将面临挑战，一方面 需求端已经没有了商用车尤其重卡方面的政策红利，乘用车也可能再次回归弱 势，尤其明年一季度中期至二季度中期压力或将不小，但好的方面 是汽车芯片 短缺因素对天胶的需求弱化预期在下降，另一方面供给端总体或将依然稳定， 在下半年国际干散货海运费已经下降背景下，进口或将持续改善，而库存会否 筑底回升也成为影响期价走势的重要因素 。 3 2021-2022 年度报告 1 市场概况 1.1 期货市场 2021年国内胶市先扬后抑，一季度初延续了 2020年末的偏强态势继续上冲， 并创出转牛以来新高，但未能真正走出去年四季度以来的高位运行区间，之后随 着国内轮胎开工及终端汽车产销逐步转入低潮而再次回归大区间下跌，沪胶二季 度 甚至暂时跌破了前期运行区间下限支撑，但由于期间东南亚主产区停割，进口 受产区疫情及海运高运费影响持续偏弱，国内天胶库存延续去化，沪胶并未大幅 回跌创低，之后随着 国内轮胎开工的阶段性稳定以及低库存炒作，在油价带动能 化品再次冲高背景下，沪胶期价开始震荡回升并回归前期运行区间 。具体来看， 头两月沪胶先涨后跌，并短时创高至 17335 点（文华财经橡胶加权），但强势并 未延续而掉头迅速回跌，在 4 月跌至支撑下限 13600 点，之后受撑短时反弹，但 不久再次掉头下行跌破支撑向下考验年线，在 6 月跌破年线之后在 12600 附近逐 步受撑企稳， 并震荡回升再次回归前期运行大区间， 目前依然维持在年线以上短 期区间 13800-15700（文华财经橡胶加权）之间震荡运行 。 图 1：文华橡胶 加权 资料来源：文华财经 20 号胶期货 今年走势与沪胶基本趋同， 但阶段性态势相比沪胶更强，总体 的高位区间运行稳定程度更好，并未出现跌破下限支撑的情况，全年基本保持 高 位区间内短中期性涨跌震荡态势期价基本维持在 10200-12500（ 文华 NR 加权） 之间，振幅明显小于沪胶 。 4 2021-2022 年度报告 图 2：文华 NR 加权 资料来源：文华财经 1.2 现货市场 现货方面， 相比往年， 2021 年 特点较为 明显，那就是 由于 20 号胶期货 存在 并运行 ， 20 号胶现货 价 也开始与全乳胶等其他胶种出现分化 ， 全年 STR20 报价 相比国内全乳胶 、 泰产三号烟片胶 等胶种 更加稳定，区间束缚性更强， 即使 相比 性能相似的越南 SVR3L 报价也 存在 明显差别， 3L 报价走势与国产全乳 走势更趋 于一致，与沪胶走势相仿 。典型胶种来看， 青岛 STR20 基本维持在 1600-1950 美元 /吨之间， 上海市场国产全乳 维持在 12200 元 /吨以上震荡， RSS3 全年由 23050 元 /吨跌至目前的 16500 元 /吨，是仅有的全年呈现阶段性熊市的胶种 。 图 3：国内现货报价 数据来源： Wind 5 2021-2022 年度报告 2 产业基本面 全球天胶供应 2.1ANRPC 天胶种植及开割面积 种植面积方面， 2015 年以来， ANRPC 国家种植面积维持多年的增长状态进入 停滞阶段，尽管 2015 年依然能够维持 1%左右 增幅 ， 但 2016 年几乎 持平， 2017 年和 2018 年 出现微服萎缩， 2019 年也仅 维持 0.11%的微幅增加， 2020 年再次回 归 萎缩态势， 同比 下降 1.28%，降幅为近 10 年最大 ，而 2021 年由于新种植面积 仅为 6.3 万公顷，不足以对冲改种等因素造成的种植面积减少，预计总种植面积 仍将继续小幅下降 ， 但总量仍将 基本稳定在 12 万平方千米左右。 图 4： ANRPC 主要成员国种植面积（ 合计 ） 数据来源： Wind 主产国种植面积方面， 2020 年泰国种植面积达到 352 万公顷，相比 2019 年 下降 10 万公顷，印尼种植面积最大，达到 368.1 万公顷，相比 2019 年 小幅减少 0.2 万公顷，马来西亚 相对稳定达到 110.7 万公顷，越南相比 2019 年 减少 3.5 万公顷降至 92.7 万公顷，国内种植面积总体稳定， 2020 年 维持在 115.7 万公顷。 图 5： ANRPC 主产国种植面积 数据来源： Wind 6 2021-2022 年度报告 相比种植面积的 弱稳态势 ， ANRPC 成员国开割面积方面自 2010 年以来 一直保 持增加态势， 2019 年 总体开割面积已经达到 9.283 万平方千米 ， 但由于翻种面 积增加， 2020 年开割面积小幅下降来到 9.239 万平方千米， 开割增速近年首次 转负达到 -0.47%， 由于同期种植面积降幅稍大， 2020 年开割率依然高于 2019 年 76.45%的 高位水平，进一步达到 77.07%， 开割率自 2014 年以来一直保持提升态 势 ，由于胶价运行中枢提升，市场预计 2021 年开割增速或将小幅转正 。 图 6： ANRPC 国家总开割面积 数据来源： Wind 主产国开割方面， 2020 年， 泰国虽然种植面积小幅萎缩，但 开割面积近一步 提升至 3.293 万平方千米，近 20 年有记录以来只有 2017 年同比负增长， 2018 年以来连续 3 年同比增加，开割率连续 4 年保持提升， 达到 93.54%，仍 居主产 国之首，印尼 虽然种植面积全球最高，但开割面积却明显较弱， 2020 年更是同 比出现下降，由 3.06 万平方千米降至 2.983 万平方千米，开割率也由 83%附近 降至 81%附近 ，马来西亚开割面积降幅较大来到 0.4 万平方千米，由于种植面积 增加， 开割率 进一步降至 36%左右 ，越南 虽然种植面积增加遇到瓶颈，但开割面 积稳步提升来到 0.735 万平方千米，开割率也提升至 79%以上 ， 自 2012 年以来 保持了较快的连年提升态势， 2020 年国内开割面积小幅萎缩，由于种植面积几 无变化 ，开割率 环比降至 64.4%左右 。 7 2021-2022 年度报告 图 7： ANRPC 主产国开割 率 数据来源： Wind 2.2ANRPC 天胶产量 产量方面， 2020 年， ANRPC 国家总体天胶产量达到 1107 万吨， 相比 2019 年 的 1196 万吨 产量进一步下降 7.44%， 为自 2018 年达到产量巅峰以来连续第二 年同比下跌， 2021 年 截至 11 月，主要成员国 天胶产量 已经达到 1048 万吨，同 比增加 5.75%,而 12 月依然处在东南亚高产季，月度产量维持在 120 万吨以上是 大概率事件，全年产量有望突破 1150 万吨 ， 并维持全年 5.5%以上增幅 。 图 8： ANRPC 年度总 产量 数据来源： Wind 主产国方面， 与去年各国纷纷减产不同的是， 2021 年各主产国家，除了越 南，基本都处在增产行列 ，统计数据显示，今年 泰国 前 11 个月 累计产量 达到 407 万吨， 同比去年的 384 万吨增加 5.9%；印尼方面前 11 个月 累计 产量达到 283 万 吨， 相比去年同期的 280 万吨， 也录得 1.2%左右的增幅 ；马来西亚 前 11 个月累 计产量达到 55 万吨，同比去年的 46.5 万吨， 录得 19%涨幅，增幅最大 ；越南 作 8 2021-2022 年度报告 为截至目前唯一负增长的产胶大国 ，前 11 月 累计产量达到 107.7 万吨，相比去 年同期的 112.3 万吨 ，同比 下降 4%。 图 9： ANRPC 主产国产量 数据来源： Wind 2.3ANRPC 天胶出口 ANRPC主要成员国合计出口量 在 2017年和 2018年 连续两年突破 1000万吨大 关后 ， 2019 年 开始缩量至 971 万吨，同比下 降 3.6%， 2020 年 继续保持缩减态 势来到 956 万吨，同比下降 1,55%， 而 2021 年 前 11 个月累计出口 883 万吨，考 虑到 10 月及 11 月单月 出口 均维持在 91 万吨左右 的水平，今年累计出口或将 录 得同比增加，达到 970 万吨以上 ， 增幅 1.8%左右 。 主产国方面来看， 截至 2021 年 11 月各国增减不一，泰国及马来西亚同比依 然维持负值，印尼和越南同比则大增，具体来看 ，泰国前 11 月出口 327 万吨 ， 同比 降幅 5.12%；印尼 前 11 月出口 255 万吨，同比大增 13.5%；马来西亚 前 11 月出口 92 万吨，同比降幅 7.67%；越南 前 11 月出口 164 万吨 ， 几乎达到去年全 年水平， 同比 大增 13%。 图 10： ANRPC 主产国出 口 数据来源： Wind 9 2021-2022 年度报告 图 11： ANRPC 主产国出口同 比 数据来源： Wind 3 产业基本面 国内天胶供应 2020 年，国内天胶总体 种植面积达 115.7 万公顷， 与 2019 年持平， 2021 年 预计变化不大， 新种及翻种情况相比往年都不高，开割面积 预计依然维持在 75 万公顷 左右 ，开割率 预计维持 65%左右水平 ， 开割相对稳定， 2021 年前 11 个月 累积 产胶 79.7 万吨，相比去年同期的 63.8 万吨，增加近 25%， 尽管 12 月 是我 国产区的 减产期 ， 但由于胶价相对较高，预计 12 月产量依然可以达到 6 万吨以 上， 预计 2021 年 全年 产量或将 达到 75 万吨 以上，同比 2020 年的 69.3 万吨， 保 守增幅 或达 8%。 进口方面 ，根据 ANRPC 统计， 2017 年国内各类天胶进口达到巅峰 547 万吨， 之后的 2018 年天胶进口结束连年增长，首次出现小幅回落来到 539 万吨， 同比 下降 1.5%， 2019 年 继续下降来到 506 万吨，同比 下降 5.8%，降幅扩大明显， 2020 年 进口掉头大增，全年进口 570 万吨， 再创进口新高，而 2021 年截至 11 月，累 积天胶进口达到 456 万吨，预计全年仍将超过 500 万吨 ， 但同比或遭遇大降 。 10 2021-2022 年度报告 图 12：国内天胶进 口 数据来源： Wind 4 产业基本面 国内 天胶需求 2020 年是 自 ANRPC 统计成员国天胶消费以来，国内 天胶 消费除了 2015 年 及 2019 年之外，第三 个 同比下降的年份， 数据显示 2020 年国内天胶消费降至 552 万吨 ， 但 2021 年，情况或将再次反转，今年 前 11 个月 国内 天胶消费量已经达到 544 万吨， 几乎与过去两年持平，考虑到 12 月轮胎行业开工较好 ， 预计 当月消 费量或继续维持在 50 万吨以上， 2021 年 全年天胶总 消费 量 或将 超过 590 万吨 ， 创出历史新高 。 天胶下游需求中，轮胎是第一大户，构成了天胶需求的 70%以上， 轮胎行业的景气程度是天胶的需求端的决定性因素，而中国作为全球轮胎第一大 生产国， 尽管近几年经历了不小的产能外移，仍 消费了全球最多的天胶，占比 依 然可以 达到 50%左右。 图 13：国内天胶 消费 数据来源： Wind 11 2021-2022 年度报告 4.1 国内轮胎产销 今年 国内轮胎行业明显高开低走，开局一季度延续了去年三四季度的良好态 势，主要 得益于 当时良好的国内车市及轮胎出口需求，二季度 开工经过小幅高位 维持之后， 开始面临压力， 6 月份随着国内车市转冷，汽车芯片短缺炒作渐盛， 轮胎生产逐步转入 低潮，三季度开始随着国内环保检查趋严以及对高能耗高污染 产业的“双限”政策加强，轮胎产业彻底转入低谷，在开工本应惯性增强的下半 年创出了近年来开工率低位，并一直延续至年末，数据显示，今年前 5 个月国内 全钢胎轮胎开工正常基本维持在 70%-78%高位区间，半钢胎开工相比往年同期更 强，维持在 70%-74%高位区间，经过二季度末转弱之后，下半年全钢胎开工率基 本维持在 54%-66%之间，极端时间段来到 40%左右，半钢胎基本维持在 50%-63% 之间，极端情况下一度跌 破 40%， 轮胎开工 相比过去三年 明显 出现阶梯式下降 。 图 14：轮胎行业开工 状况 （全钢胎） 数据来源： Wind 图 15：轮胎行业开工 状况（半钢胎） 数据来源： Wind 12 2021-2022 年度报告 轮胎产量方面，自 2014 年轮胎产量达到创纪录的 11.14 亿条之后，国内轮 胎产量基本呈现逐年下降态势， 2018 年产量由 2017 年的 9.26 亿条降至 8.16 亿 条， 但 2019 年 出现小幅环比回升，来到 8.42 亿条，但 2020 年 再度转为负增长 来到 8.3 亿条， 2021 年，尽管全年开工率高开低走，但由于国内先进产能的稳 步增加 ，以及上半年（尤其是一季度至二季度中期）的高位开工状态， 在上半年 国内需求 旺盛 及上半年出口强劲反弹 合力作用 下，前 10 个月轮胎总产量依然实 现了不小的同比涨幅，达到 11.28%，但由于月度增长率先扬后抑，尤其是 8、 9、 10 三个月持续同比负增长， 11 及 12 月预计大概率维持同比下降，全年 产量 增长 率或将进一步向 10%靠拢 。 图 16：国内轮胎 产量 （年） 数据来源： Wind 图 17：国内轮胎产量 （月） 数据来源： Wind 轮胎出口方面，虽然轮胎产量在 2014 年以后下降明显，但是轮胎出口并没 有明显下降，实际上，自 2015 年以来轮胎出口是连年递增的， 2017 年和 2018 13 2021-2022 年度报告 年均超过了 2014 年的阶段性高点来到 4.8 亿条以上， 2019 年创纪录地达到 5.01 亿条， 首次突破 5 亿条大关，但 2020 年 受新冠疫情背景下国际贸易不畅影响， 轮胎出口再度转弱，尽管下半年轮胎出口已经出现强劲恢复，但全年出口依然难 免缩量，来到 4.77 亿条，同比下降 4.8%， 2021 年上半年出口则延续了 2020 年 下半年的良好态势，出口强劲恢复，下半年表现依然亮眼，连续取得 月度同比正 增长，且年内月度出口高点创在二季度的 8 月， 前 10个月 累计 轮胎出口 量已经 达到 4.87 亿条，同比大增近 27%，且已经超过 2020 年全年水平 ， 预计 11 月及 12 月数据依然靓丽，全年几乎确定要大幅突破 2019 年的 5.01 亿条出口记录 ， 保守估计将达 5.6 亿条 。 图 18：轮胎 出口 （年） 数据来源： Wind 图 19：轮胎 出口 （月） 数据来源： Wind 4.2 国内汽车产销 国内汽车产销自 2017 年筑顶回落以来， 在车业大周期回落又有疫情扰动背 14 2021-2022 年度报告 景下， 已经经历了连续 三年的产销下滑， 但受到 2020 年三季度持续到 2021 年一 季度的阶段性走强， 2021 年总体汽车产销有望同比转正，但依然难掩二三季度 的弱势，好在 10 月份开始环比产销开始回升，但月度同比下半年依然维持负增 长，前 11 月情况来看，目前累积产销同比被不断下拉，但依然维持在了 3.5%和 4.5%的正增长状态，预计 12 月产销同比依然难以转正，同比增幅依然会被下拉， 但勉强维持正向水平 是大概率事件 ， 数据来看， 2021 年 前 11 月，国内汽车产销 分别达到 2317 万辆和 2438 万辆，同比 分别 增长 3.5%和 4.5%。 图 20：国内汽车 产销 数据来源： Wind 乘用车方面， 过去 三年来 乘用车产销的大幅下滑是导致汽车产销总体下滑的 决定性因素， 但 今年 在一季度乘用车强力反弹背景下，年度总体产销依然维持正 值，但也难掩二三季度的弱势，知道 10 月份开始同比跌幅才进入 5%以内， 数据 显示， 2021 年 前十一个月，累计乘用车产销达到 1884 万辆和 1905 万辆，同比 全年 分别 增加 的 7.177%和 7.24%， 由于 12 月是年末季节性产销旺季，预计全年 同比涨幅有望小幅扩大 。 图 21：国内乘用车产销 数据来源： Wind 15 2021-2022 年度报告 商用车方面， 作为车业总体进入寒冬背景下支撑车业的支柱与旗帜， 尤其在 重型柴油车“国六”标椎全国推行的三年时间段，重卡迎来更新潮，重卡产销大 幅提量期从 2020 年二季度持续至 2021 年一季度，月度同比涨幅持续维持在 20%-280%的高水平，盛况堪比上一轮重卡产销高潮的 2016-2017 年，但政策红利 效应从 4 月份开始消退，至今月同比产销持续维持负值，尤其近两月的产销双双 进入了 6 万辆一下，与上半年 12 万辆以上，尤其 3 月份 19万产量 23 万销量的 高峰无法比拟 ，商用车及重卡累计产销在下半年也被拉至负值，商用车转入低潮 。 数据显示， 2021 年 前 11 月 商用车 产销 分别 达到 428 万辆和 442 万辆， 同比分别 下降 9.4%和 5.5%，而前 10 月重卡产销分别达到 117 万辆和 128 万辆，累计同比 降幅更大，分别达到 13%和 6.3%。 图 22：国内商用车产销 数据来源： Wind 图 23：国内重卡产销 数据来源： Wind 16 2021-2022 年度报告 5 产业基本面 国内 天胶库存 由于目前缺乏权威的天胶库存数据，以下只能参考某些资讯公司的数据进行 分析，但是由于相关资讯公司的数据样本稳定性和数据真实性等方面都有所欠缺， 以下分析仅供参考 。 5.1 青岛地区库存 青岛地区方面，据相关资讯公司统计， 青岛地区一般贸易库存自去年 9 月 末 最高来到 71.3 万吨之后，持续去库 ，虽然一季度中期曾经小幅回升但幅度有限， 之后再次踏上下降之路延续 至今， 截止 12 月 5 日 ， 降至 23.86 万吨，最大降幅 达到 66.5%，已经大幅低于上轮增库起点 29.24 万吨 ；而青岛地区天然橡胶保税 库 去库时间更长，从 2019 年 9 月末一直延续至今年 10 月中旬 ，创出去库以来 新低 7.27 万吨 ，之后出现缓慢爬升，截止 12 月 5 日 来到 7.9 万吨。 总体来看， 目前青岛地区天胶库存 已经十分可能来到谷底状态 。 图 24：青岛地区库存 数据来源：隆众资讯 5.2 国内期货库存 期货库存方面， 2020 年总体仓单压力极小， 2021 年仓单弱势延续，全年增 幅有限， 仅进入 三季度 后才 出现 明显增加，在 11 月 19 日仓单集中注销 之后，仓 单周期起始量 下降到 12.8 万吨，相比去年起始量 7.4 万吨还是增量明显的 ，目 前增加至 17.3 万吨 ， 总体 仓单压力 依然不大 ， 12 月国内产区逐步停割，预计一 季度仓单水平依然不高 。 17 2021-2022 年度报告 图 25：期货库存状况 数据来源： Wind 6 总结与展望 2021 年胶市 总体勉强 可以说是在挑战中改善的一年，一方面 供给端产胶国 种植面积及开 割面积并未出现大幅变化，胶价刺激下的开割率提升仅仅导致 5% 左右的供给增加，而由于疫情及海运原因，产胶国累计出口预计仅仅同比增加不 足 2%，对国内胶市并未形成严重冲击，另一方面需求端虽然在二季度至三季度 遭遇严寒，无论轮胎开工及产量还是终端国内汽车产销均转入低潮，但由于一季 度的强势以及四季度的回升，全年总体需求依然良好，而且轮胎出口保持稳定对 轮胎原料需求起到了重要维稳作用，在供给不强而需求 偏弱的基本面弱稳总背景 下，胶市经历了持续长达一年多的去库，在此 背景下，今年期价虽有经历需求弱 化的偏空炒作期，但空头总体信心不稳 ，行情下破支撑幅度有限，四季度以来随 着需求恢复，期价也快速回升，长期 技术上依然属于 牛市中部中枢震荡期。 对于明年， 长期技术上的中枢震荡时间上仍有延续空间，中期行情或将继续 围绕基本面变化展开，然而总体上明年上半年基本面仍将面临挑战，一方面需求 端已经没有了商用车尤其重卡方面的政策红利，乘用车也可能再次回归弱势，尤 其明年一季度中期至二季度中期压力或将不小，但好的方面是汽车芯片短缺因素 对天胶的需求弱化预期在下降，另一方面供给端总体或将依然稳定，在 下半年国 际干散货海运费已经下降背景下，进口或将持续改善，而库存会否筑底 回升也成 为 影响期价走势的重要因素 ，技术上 如果上半年中期性基本面弱势兑现，期价可 能再次向下挑战 13000（文华橡胶加权）整数 位 支撑 作用，而下一开割季隶属的 下半年走势还要看届时车市状态以及全球经济恢复情况。 18 2021-2022 年度报告 联系方式 王来富 从业资格证号： F3023634 投资咨询资格证号： Z0013705 电话 ： (025)68909231 邮箱： 分析师 声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的 数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了 作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响， 特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不 作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应 审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或 间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复 制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意 的引用、删节和修改。