行业深度报告 智能吉利 2025，智能世界的吉利方案 行 业 深 度 报 告 行 业 报 告 汽车 2021 年 11 月 11 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 行业点评 *汽车 *研发投入提速导致蔚 来净亏损持续扩大 2021-11-10 行业深度报告 *汽车 *特斯拉研究系列 特斯拉加速兑现多项创新点 2021-10-17 行业月报 *汽车 *月酝知风 新能源产 销再创新高，海外市场带来新增量 2021-10-14 行业深度报告 *汽车 *造车新势力研究 系列 造车新势力距盈利还有多远？ 2021-09-30 行业月报 *汽车 *月酝知风 自主品牌 开启 2025 战略，欧系车企加快电动转型 速度 2021-09-12 证券分析师 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 BQV509 WANGDEAN 平安观点： 吉利汽车集团发布“智能吉利 2025”战略， 全面展示了智能世界的中国吉利方 案，涵盖品牌战略、盈利目标、研发投入、人才战略、动力总成、车端智能、 智能制造、智能服务等各个方面。 集团 2025 年 汽车 销售目标 为 365 万台，并保持中国品牌市占率第一。 吉 利品牌矩阵的思路是优化结构、分层发展。从现状看，吉利进入架构造车 4.0 时代后，产品结构优化战略正稳步推进，成效明显 中国星月销过 两万，领克月销过两万，纯电智能车极氪顺利交付。 盈利目标是达到 EBIT 超过 8%。 5 年累计投入 1500 亿研发，实现软件人 才占比行业最 高，软件开发效率行业最高，发布大规模股权激励计划，未 来五年软实力投入将处高位，盈利能力提升来自于单车价值提升、架构造 车提升规模化效应、研发效率提升、制造效率提升。 发布动力品牌雷神动力。 雷神智擎 Hi X混动系统拥有高效混动专用发动 机及 3 档混动变速器，性能指标超越日系，可实现固件空中升级，未来 3 年将搭载于 20 余款车，并实现全球供应。电池走轻资产路线，自研高功 率电机与碳化硅功率芯片。吉利在甲醇汽车、换电领域有较早布局和较深 的积累。 吉利将自己的智能化战略总结为“一网三体系”。 一张“智能科技生态网”， 即以智能架构 为基础 四大整车平台 +2025 实现中央集成式电子电气 架构，围绕芯片、操作系统、技术数据和卫星网，搭建全栈自研体系。自 研 7nm 智能座舱芯片 2022 年将量产装车，打造“端到端”一体的整车软 件用户体验。三体系指智能能源 、 智能制造、智能服务 。 能源方面吉利实 现混动技术性能领先，推 出 换电品牌，深耕甲醇汽车技术， 2023 年量产 高功率电机与碳化硅功率芯片。智能制造方面，打造工业互联网平台 Geega 并服务于全行业，大幅提升制造效率。智能服务方面，致力于实现 100%用户直联。 吉利的新一代动力技术、智能化技术、换电技术将 赋能旗下商用车品牌。 将于 2024 上市的新能源智能豪华重卡集结中央域控制、高算力和智能网 联、大数据等技术，致力于打通“人、车、货、站、电”，从而大幅提升 物流效率。 投资建议： 目前看 民营自主龙头车企品牌矩阵丰富、核心技术布局全面、 激励机制灵活、研发资金额度充足，快速提升产销规模并进行全方位降本， 提升研发及制造效率。整车平台、技术、制造能力逐步实现对外供应，将 兼具科技消费品牌和 TIER1 属性，打开成长空间。强烈推荐长城汽车 （ 2333.HK）、 推荐 吉利汽车（ 0175.HK），建议关注其它民营自主龙头车 企及造车新势力企业。 风险提示： 1）研发投入及股权激励导致盈利低于预期； 2）竞争恶化，单 车价值提升遇阻； 3）海外局势不稳定导致出海战略受阻。 证 券 研 究 报 告 汽车行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 23 正文目录 一、 品牌矩阵与盈利目标 . 4 1.1 销量目标凸显结构优化 . 4 1.2 盈利目标 2025 年实现 EBIT超 8% . 6 二、 发布动力品牌，开启吉利动力 4.0 时代 . 7 2.1 吉利雷神智擎 HiX性能参数领先 . 8 2.2 混动赛道宽且长、自主混动将快速渗透 . 9 三、 智能化布局 考虑全面、把握核心 . 11 3.1 紧握车端智能核心点 .11 3.2 三大智能体系 能源、制造、服务 . 19 四、 投资建议 . 21 五、 风险提示 . 22 汽车行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 23 图表 目录 图表 2 吉利汽车集团 2025 年目标销量为 365 万台 单位：万台 . 4 图表 3 吉利品牌 结构不断优化，吉利品牌的中国星（星越 S+星瑞 +星越 L）月销突破 2 万台 . 5 图表 4 领克品牌产品逐步丰富 单位：台 . 6 图表 5 2025 年实现 EBIT超 8% . 7 图表 6 吉利汽车单车售价及利润率 单位：万元 . 7 图表 7 吉利汽车雷神动力的产品矩阵 . 8 图表 8 吉利雷神智擎 HiX性能参数领先 . 9 图表 9 节能与新能源汽 车技术路线图 2.0中乘用车油耗限值 . 10 图表 10 智能吉利 2025 的 “一网三体系 ” .11 图表 11 智能车的新基建 智能架构之硬件平台 . 12 图表 12 智能车的新基建 智能架构之电子电气架构 . 13 图表 13 2022 年吉利汽车将量产由旗下芯擎科技自研的智能座舱芯片 SE1000 . 14 图表 14 吉利汽车芯片产品自研路线图 . 14 图表 15 芯擎科技芯片将覆盖智能汽车应用全场景 . 15 图表 16 吉利汽车把握智能化核心技术 软件操作系统及技术数据 . 16 图表 17 吉利汽车自动驾驶路线图 . 17 图表 18 吉利自建低轨卫星高精度导航通信系统 . 17 图表 19 我国自动驾驶技术在乘用车、商用车领域的推进路线图 . 18 图表 20 吉利控股集团的商用车业务版图 . 18 图表 21 远程星瀚 H（ Homtruck）及卡车换电站 . 19 图表 22 吉利汽车电池走轻资产路线，自研自产高功率电机与碳化硅功率芯片 . 19 图表 23 吉利汽车的换电出行品牌与甲醇汽车 . 20 汽车行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4/ 23 吉利控股集团业务涵盖乘用车、商用车、出行服务、数字科技、金融服务、教育等 ， 旗下拥有吉利、领克、极氪、几何、沃 尔沃、极星、路特斯、英伦电动汽车、远程新能源商用车、曹操出行等品牌 ， 在新能源科技、共享出行、车联网、智能驾驶、 车载芯片、低轨卫星、激光通讯等前沿技术领域积极布局 并打造 未来智慧立体出行生态。 近日吉利汽车集团举办了“智能吉利 2025 吉利龙湾技术荟暨 全球动力科技品牌发布”活动，发布“智能吉利 2025”战 略，以及全面推进“智能吉利 2025”实施的“九大龙湾行动” ， 全面展示了智能世界的中国吉利方案 ， 既包括乘用车，又包 括商用车，涵盖品牌战略、盈利目标、研发投入、人才战略、动力总成、车端智能、智能制造、智能服务 等各个方面 。 吉利控股集团乘用车板块 的品牌矩阵 除乘用车业务外，还包括商用车（吉利新能源商用车集团）、科技（吉利科技集团）、汽车运动与文化（铭泰集团）、出行、数字科 技（金融科技、消费互联网）、教育。 资料来源： 吉利控股集团， 平安证券研究所 一、 品牌矩阵与盈利目标 1.1 销量目标凸显结构优化 2025 年吉利汽车集团总销量 365万台，保持中国品牌市占率第一 ， 其中高端纯电品牌极氪 2025年销量达 65万台，吉利汽 车集团 300 万台（新能源 90 万台，占比 30%），含极氪则新能源占比超 40%。 吉利的目标是在 5年内将推出 25 款以上全新智能新能源产品。 其中吉利品牌将陆续推出 10 余款全新产品，主力车系全面 智能化、新能源化，推出长续航串并联、可增程、可直驱、可电驱的雷神超级混动， PHEV 纯电续航最高超 200Km；几何 品牌 从 2022年开始 陆续推出 5款以上由纯电架构（含浩瀚架构） 全新 打造的产品，覆盖主流纯电市场；领克品牌将陆续推 出 5款以上全新产品 ， 2023年首款纯电 SUV 率先投放欧洲。吉利 科技集团旗下的换电品牌 ，基于专属架构平台， 到 2025 年陆续推出 5款可换电的智能纯电产品，成为换电出行科技生态圈的新势力。 各品牌定位不同，其中 吉利品牌面向大众，领克品牌定位中高 端，几何品牌面向大众纯电 ， 极氪定位高端智能纯电 ， 换电品 牌则主要面向出行市场。除此之外，还有吉利控股旗下的甲醇燃料汽车 。 图表 1 吉利汽车集团 2025年目标销量为 365万台 单位：万台 品牌 2025 年 极氪 65 2021 年 10 月开启交付极氪 001，大定订单均价约 33.5 万元 吉利国内 130 2018 年 /2020 年销售 138 万台 /113.4 万台 2021 年推出中国星高端系列， 2021 年 9 月中国星月销超 2 万台 领克国内 60 2020 年销售 18 万台，领克品牌单车收入 13.6 万元。 2021 前三季销售 15万台 换电出行 20 海外 60 2021 年前三季度吉利汽车（ 0175.HK）出口量为 7.5 万台 几何国内 30 2020 年销售 1 万台。 2021 前三季 2.6 万台 365 资料来源： 吉利汽车， 平安证券研究所 汽车行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 5/ 23 吉利品牌以结构优化为主。 从 2025 年吉利品牌销量规划看，未来几年吉利品牌将以结构优化为主。 2018 年吉利品牌销量 已超过 130万台， 2017到 2020年吉利品牌平均单车售价为 7.3 7.4万元，结构优化效果不明显。 2021年 吉利品牌推出基 于 CMA的中国星（星越 S、星瑞、星越 L）系列目前月销已突破 2万台，星越 L累积订单高达 7.5 万台。中国星系列将显 著提升吉利品牌单车均价，实现吉利品牌结构优化。 图表 2 吉利品牌 结构不断优化，吉利品牌的中国星（星越 S+星瑞 +星越 L）月销突破 2万台 资料来源： 吉利汽车 ， 平安证券研究所 领克将提供重要增量。 领克股权结构为 吉利汽车 /沃尔沃 /吉利控股持股 50%/30%/20%， 2016 年 成立， 2018 年 盈利。 2020 年 销售 18 万台 ， 2021 前三季 销售 15 万台 ，领克品牌成立以来累计销售 60 万台。 1H21 领克单车销售收入（不含增值税） 13.27 万元。 领克 03+、 05+走性能路线 ， 2021年内首款基于 SPA 架构的中大型豪华智能 SUV车型 领克 09上市，定价 26.59 万元 37.09 万元，将进一步提升领克品牌单车价值。 未来规划方面，除领克 09外， 领克品牌 计划未来 3年基于 CMA和 SPA 等平台打造超过 5款新车 ， 未来领克研产销节奏加 快，做到更短周期、更快焕新、更强产品力，同时探索新品类多元化产品布局。 汽车行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 6/ 23 图表 3 领克品牌产品逐步丰富 单位：台 领克品牌月度销量 首款基于 SPA 打造的豪华 SUV 领克 09正式上市 资料来源： 吉利汽车，领克， 平安证券研究所 几何： 2020年吉利几何总销量仅 1万台， 2021年 1-9 月几何总销量同比增长 192%， 9月订单首次过万，第三季度累计订 单量 26330辆，环比增长 97%。将几何的研发资源，经销商资源，人力资源匹配到位后 ， 几何品牌的销量取得了显著效果 。 极氪： 极氪 001 于 2021 年 10 月开启交付。 2021-2023 年极氪将推出 6 款新车型， 2025 剑指 65 万销量 。 2021 年 8 月底 极氪与来自英特尔资本、宁德时代、哔哩哔哩、鸿商集团和博裕投资等五家生态伙伴，正式签署战略投资协议。此次共创共 投由英特尔资本战略领投，五家生态伙伴的投资总额为 5 亿美元，投后占极氪股比约 5.6%，据此推算极氪 目前估值近六百 亿元。 全面推进全球化进程，实现技术出海， 2025海外销量达到 60万辆。 吉利品牌的海外战略是，重点布局东欧、中东、东南亚、非洲、南美等“一带一路”国家，构建全球 600+海外销售 网 点 , 进军欧洲、亚太新能源市场。 领克品牌的海外战略是，深化“欧洲战略”和“亚太战略”，在俄罗斯、马来西亚、澳新等国家进行布局。 宝腾品牌的海外战略是，打造体系化输出的“宝腾模式”，致力于把宝腾打造成马来西亚第一、东南亚前三的汽车品牌。 1.2 盈利目标 2025 年实现 EBIT 超 8% 盈利目标的达成一是依靠四大平台造车实现研发、采购和制造 等方面的规模效应 。 二是实现全链路数字化的智能制造 ，包括 供应链和制造工厂 等环节。 三是实现技术输出，比如 2021 年上半年吉利汽车（ 0175.HK）技术输出成为盈利新亮点，利 润 占比达 29%， 目前吉利开放 SEA 浩瀚架构，其它平台如 CMA、 SPA 也可开放给其他车企 。 四是简化车型数量，优化产品 结构，提升单车平均收入， 到 2025 年实现单车平均收入提升 30%。 支出层面，我们注意到未来五年研发投入规模将占到同期收入规模的 6%左右，而且特别提到了要实现软件人才占比最高， 软件开发效率最高。此外，吉利在 2021年 8月公布了大规模的股权激励计划，首批已经覆盖超过万名员工，将有利于吉利 吸引人才留住人才，实现员工从打工人向事业合伙人的转变。 5年研发投入 1500亿，估计相当于收入规模的 6%。 2020年浙江吉利控股集团有限公司研发投入 218亿。吉利为 全面向智 能时代转型 ， 到 2025 年 实现行业软件人才占比最高，软件开发效率最高。 深耕基础科学领域研究，打造 10 个国际一流的 重点实验室，加速科技成果转化落地，持续保持吉利核心技术领先。 研发重点包括 ： 1）车型平台及电子电气架构； 2）自研 芯片与操作系统； 3）配件端的应用开发； 4） 场景应用和后端市场 。 吉利汽车 CEO淦家阅表示， 全栈自研并 非指 大包大揽， 而是要 “抓住牛鼻子”， 自己研发底层的技术 ，即 吉利要掌握的核心智能技术将聚焦在芯片 、 操作系统 、 数据 。 吉利汽车 2021年 8月底发布 员工股权激励计划 ，批准 3.5亿股额度用于员工激励， 首批 授予 1.67亿股以 激励 1万 多名员工， 汽车行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 7/ 23 授出股份将按照每股面值港币 0.02元发行及配发予受托人 。考核达标后分四批归属 ， 每年 25%。公司层面的达标条件包括 销量规模、市占率、净利润等，其中 2025 年销量考核目标为不低于 300 万台（不含极氪），且在整个考核期内公司市占率 均需保持中国品牌第一名。 图表 4 2025 年实现 EBIT超 8% 图表 5 吉利汽车单车售价及利润率 单位：万元 2020 年宝马 /丰田 EBIT分别为 5.3%/8%。 资料来源 : 智能吉利 2025 发布会 、平安证券研究所 资料来源 ：吉利汽车 、 浙江吉利控股集团有限公司 、 平安证券研究所 附： 以上右图中 单车售价指吉利汽车 0175.HK 披露的包含领克在内的平均单台售价；利润率为 浙江吉利控股集团有限公司息税前利润率 二、 发布动力品牌，开启吉利动力 4.0 时代 20 年前吉利首款自主研发的发动机 MR479Q在宁波成功下线，让吉利动力实现了从 0到 1的突破，经过了自然吸气、涡轮 增压、新能源电气化等四个时代产品的进化，吉利完成了包括发动机、变速箱、混合动力、纯电系统、可替代燃料等在内的 动力总成全产业布局。 2021 年 10月底吉利汽车集团发布动力品牌 雷神动力，开启吉利动力 4.0时代。“雷神动力”产品矩阵包括 ： 1）雷神智 擎 Hi X混动系统； 2）高效传动； 3）高效引擎； 4）新一代电驱装置“ E驱”。 8 5.77% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 7.0 7.2 7.4 7.6 7.8 8.0 8.2 单车售价 利润率 汽车行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 8/ 23 图表 6 吉利汽车雷神动力的产品矩阵 资料来源：吉利汽车、平安证券研究所 雷神智擎 Hi X： 作为模块化智能混动平台，包含两款混动专用发动机（ 1.5TD/2.0TD），以及两款混动变速箱，即 DHT （ 1挡变速器）和 DHT Pro（ 3挡变速器）。支持 A0-C级车型全覆盖，同时涵盖 HEV（传统混动）、 PHEV（插电混）、 REEV（增程式电动）等多种混动技术。 高效引擎： 拥有高度平台化、通用化，动力强劲，节油的特点，包括 1.5TD/2.0TD 系列发动机。 高效传动 DCT Evo： 是基于 7DCT平台推出，在追求极致轻量化的同时，进一步提高扭矩、效率和性能。 E驱 ： 面向纯电车型，包含 400V和 800V 两种纯电架构。 其中 800V电驱基于碳化硅功率器件的控制器和高效油冷电 机， 可 实现综合效率超 92%，最大功率超 475 千瓦 。 2.1 吉利雷神智擎 Hi X 性能参数领先 2018 年吉利推出的第一代混动系统由 1.5T发动机、集成单电机的 7速双离合变速箱、动力电池包等部分组成，搭载 于 博瑞 车型，实现节油率 25%。 2021 年的吉利汽车与沃尔沃达成的合并方案中，动力总成业务合并强化共用，并首次明确未来混动系统将采用双电机混动 方案。 吉利的全新一代混动系统 雷神智擎 Hi X 较上一代有很大提升，吉利给出的参 数是 ： 雷神智擎 Hi X 混动系统 可实现节油率 40%， NEDC 百公里油耗低至 3.6L。 雷神智擎 Hi X致力于做到动力与效率、智能与安全、性能与 NVH三大平衡 ，而不是为了节油牺牲动力、舒适性 等。该系 统对车型的适配性强， 可匹配 A0-C级不同车型，适配传统混动、插电混，增程式等全部混动车。雷神智擎 Hi X混动系统 具备傲视目前混动系统竞品的参数指标 混动专用发动机具备 43.32%的热效率，首个量产的 3挡 DHT Pro混动专用变速 器。 借助 GEEA2.0 电子架构，雷神智擎 Hi X平台还能进行 FOTA 升级 ，以便通过软件继续优化。“雷神动力” 定位全球 汽车行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 9/ 23 高端，立足全球市场，致力于实现“中国动力，供应全球”，也就是说，吉利的这套混动系统除了搭载于自己旗下各品牌车 型，要实现全球供货。 图表 7 吉利雷神智擎 Hi X性能参数领先 资料来源：吉利汽车，平安证券研究所 混动专用发动机。 DHE15（ 1.5TD）混动专用发动机热效率高达 43.32%，采用高压直喷、增压中冷、米勒循环、低压 EGR 等先进技术。吉利这款混动专用发动机热效率是目前量产的混动发动机中最高的， 优于日系混合动力最高水平的 41%。 3档 混动变速器。 DHT Pro拥有 3挡混动变速器， DHT Pro将双电机、变速器、电控制器等 6合 1高度集成，扭质比 高达 41N m/kg，即以仅 120kg重量做到 4920N m的最大输出扭矩。 P1发电机不仅是发电机，也替代了启停电机， 让发动机更平顺地启动并达到高效工作区间。 P2驱动电机中集成了三档变速器，这是全球首个量产的三档混动变速器。 P2 驱动电机 采用了扁线连续波绕组，相比圆线，扁线绕组后更加紧密、槽满率更高。 导线间更大的接触面积 使得 扁线 电机 具备更好的散热效果和更少的耗材， 加上顶部喷淋油冷技术，电机工作 更 稳定 ， 同时借助高压电子双联 泵 、 超薄 变速器壳体与集成化设计， DHT Pro不仅重量轻，且轴 向长度仅 354mm， 比竞品更紧凑， 是目前全球轴向长度最小的 混动专用变速器 。 混动系统固件空中升级，多达 20 种智能驾驶模式。 通过动力域智能控制系统，让发动机、变速器以及高压电池包配合 出多达 20 种智能驾驶模式，可根据每个人的驾控意图与习惯提供更个性化的动力响应。 雷神智擎 Hi X在时速 20km 以上即可进入并联模式 。 远低于日系车混动至少 70km 的并联车速 ，也低于长城汽车柠 檬混动 DHT 的并联车速。 根据规划，雷神智擎 Hi X将首先搭载于吉利品牌的“中国星”车型上，未来 3年将提供包括强混、长续航插电混动和增程 混动在内的多种动力组合，搭载在吉利、领克等品牌的 20 余款车型上，全面迎来吉利智能混动的新时代。 2025 年吉利将推出下一代混动组合产品，提升节油率至 50%以上。能源多样化方面，吉利在甲醇内燃机应用上拥有核心专 利 200 余项，而搭载雷神智擎 Hi X混动系统的甲醇混动车型也将于 2022 年上市。同时 吉利的 氢气发动机也已成功点火， 目标热效率 45%。 控制智能化方面，吉利开发的动力域控制软件涵盖了发动机、变速器、电机、电池、能量管理、热 管理等各类应用。未来， 动力域将通过基于服务的 SOA软件架构，通过 API（应用程序接口）开放给生态伙伴，支撑动力总成系统全面数字化转型。 2.2 混动赛道宽且长、自主混动将快速渗透 据中国汽车工程学会 2020年底发布的节能与新能源汽车技术路线图 2.0预测，到 2025年混动车（含插电混）销量规模 将 占我国汽车销量规模 总量的 40%，即 1200-1300 万台左右 （假设我国汽车年产销规模为 3000-3200 万台），到 2035年国 内节能车与新能源车销量占比各半，其中节能车中全部为混动车，即 不再销售 纯燃油车 。 汽车行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 10/ 23 2020 年我国混动车销量还不到 50 万台 （普通混动约 25 万台，插电混约 25 万台） ， 2021 年前三季混动车启动明显，其中 插电混销售 36万台，同比增长 117%，传统混动车销售 39 万台，同比增长 132%。 估计 2021年混动车销量在百万台上下，相对于 2025年超过千万台的混动车目标规模，未来 5年我国混动车销量将实现 86% 以上的年复合增速。我国乘用车企未来 15 年面临越来越严格的油耗限值要求，也倒逼车企快速上马混动车型，实现对燃油 车的快速替代。 图表 8 节能与新能源汽车技术路线图 2.0 中乘用车油耗限值 2025 年 2030 年 2035 年 乘用车（含新能源） 4.6L/100km 3.2L/100km 2.0L/100km 传统能源乘用车（不含新能源汽车） 5.6L/100km 4.8L/100km 4.0L/100km 混合动力乘用车 5.3L/100km 4.5L/100km 4.0L/100km 资料来源： 节能与新能源汽车技术路线图 2.0 ，平安证券研究所 过去混动车渗透率偏低的原因主要有 :1）混动车型价格相对偏高，相对于同级燃油车型价差较大；普通混合动力汽车无补贴 及免牌照优势，插电式混合动力汽车享受补贴后与同级纯电动车型价格重叠甚至高于纯电动车型。在电动车补贴时代，纯电 动车型补贴后价格低于插混车型，影响了消费者选择。 2）混动技术壁垒的存在，使得市面上可选混动车型有限限制了消费 者的选择，截至目前我国传统混动车依然是日系品牌的天下。 从混动市场发展历史看， 2017年，混动车型市场仍处在起步早期，销量主要由自主品牌的比亚迪 DM3.0车型（唐、宋、秦）， 上汽第一代 EDU车型 eRX5 贡献，以及丰田普通混 合动力车型雷凌、卡罗拉两款车型贡献。 2018年开始欧系品牌，特别是 宝马、大众等德企品牌加入 PHEV竞争，推出宝马 5系 PHEV、帕萨特 PHEV 等 P2架构车型，在限购城市凭借品牌效应与 牌照优势，销量得以大幅增长，逐步蚕食自主品牌份额。同时丰田得益于自身技术的成熟，也进一步加大混动车型投放。 2020 年除自主品牌整体份额下滑影响外，比亚迪秦车型的停产换代使得自主品牌份额进一步下降，沃尔沃 XC60 拉动欧系品牌份 额进一步提升。 2021 年开始自主混动份额快速提升，率先推出的比亚迪 DMI系列大获成功， 2021年 10月比亚 迪 DM 混动车销量逼近 4万 台。除比亚迪外， 多家 自主 车企 陆续发布最新一代 混动系统 ： 长城汽车推出柠檬混动 DHT， 奇瑞汽车发布了鲲鹏 DHT，吉 利汽车发布 雷神智擎 Hi X。 在日前汽车工程学会发布的 2022年度中国汽车十大技术趋势中，汽车工程学会判断 ： 2022年 DHT 混合动力系统装车规模 将实现大幅增长， DHT驱动技术可应用于 HEV和 PHEV，是乘用车实现节油降碳的重要技术路径，预计 2022年多车企 DHT 混动系统研发成果落地应用，更多混动车型上市销售， DHT 混动系统有望达到 150 万套搭载应用。 我们认为， 自主品牌新一代 混动技术突破具体 体 现在三个方面： 1)高效率的专用发动机。 由于混动车型需要尽可能让发动机处于高效的工作区间，并且发动机起步功率不足的问题可通过电 动机驱动弥补 ， 因此为最大化发动机效率，混动车型往往采取阿特金森（米勒循环）循环发动机，其最大的特点是通过进气 门延迟关闭，实现气缸做功行程大于压缩行程。比亚迪、长城、吉利的混动专用发动机已在峰值功率、热效率等指标上优于 日系。 2)混动系统集成化、平台化。 比亚迪、长城汽车、吉利汽车的混动方案实现了双电机与发动机的协同工作、混动系统多合一 总成化，与丰田、本田混动系统达到了相似的高集成度。混动技术具备多种模块化组合，能对混动、插混 等各种车型 展开丰 富的适配。 3）纯电续航里程方面， 长城和吉利混动系统都可实现 200km纯电续航。 混动车价格优势逐步凸显。 至 2022年 12 月 31日插电式混合动力汽车仍能享受车辆免征购置税。一辆售价 12万元的插混 车在 2021/2022年可获得总计 1.88/1.68万元补贴（购置税减免 +购置补贴）。因此补贴尚可支持混动车型与燃油车型实现购 汽车行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 11/ 23 买 平价从而迅速抢占市场，整车企业也有望利用 2022年底之前的窗口期进一步降低混动系统成本，发挥混动系统动力性优 势，在零补贴时代与燃油车型竞争。 混动格局变迁，自主优势突出。 从技术水平来看，比亚迪、长城、吉利等企业的最新一代混动新技术（双电机，发动机变速 箱电机高度集成）性能参数不输甚至超越日系，显著优于欧系品牌（单电机，基于燃油平台电机加装在发动机和变速箱之间） 的技术方案。从各品牌未来的动力技术路线看，混动车型不是欧系品牌发力重点，欧系品牌仍在尽快完成纯电动车型的布局， 大众及 BBA 的未来战略规划均明确未来聚焦于 纯电路线，目前日系依然占据我国传统混动绝对优势，未来自主品牌混动新 品的竞争对手将主要是日系产品。 我们认为，混动赛道宽且长，自主品牌蓄势待发，新一代混动系统技术将助力自主龙头车企实现提单价、抢份额、动力外供。 1） 通过混动技术展现品牌实力，打造特色产品，助力自主品牌价值上探。 如吉利的 2025 规划要实现单车收入提升 30%， 长城汽车的 2025 规划要实现单车收入 15 万元，这里边混动技术的全面搭载将起到重要作用。 2） 发挥混动车辆节能与动力性双重优势，抢占合资品牌燃油车市场份额。 3）借势混动车车型整体渗透率提升，实现混动 产品销量大幅增长，通过自用和外卖提升规模效应，实现混动系统的降本。 从重点自主品牌混动产品竞争策略来看，比亚迪将通过 DM-I产品，使用成本领先策略蚕食合资品牌燃油车市场，使用 DM-P 平台配合热销车型比亚迪汉进一步巩固品牌的高端形象。而长城汽车基于 DHT 平台采取差异化策略，在高端品牌优先布局， 推出高性能产品，以优势的车辆性能与燃油产品错位竞争。吉利的新一代混动技术将实现多种组合，满足消费者不同需求， 并实现全球供货，在沟通会上吉利表示吉利未来的混动车定价是由市场来决定，而不是过多考虑这套混动系统目前的成本 。 三、 智能化布局 考虑全面、把握核心 智能化方面，吉利汽车总结为 构建智能吉利 2025的“一网三体系” 。其中“一网”是指“ 智能吉利科技生态网” ，即 吉利 拥 有 卫星通讯和定位、高精地图和导航、汽车芯片软硬件全栈自研 能力。三体系是指 智能能源、智能制造、智能服务 。 图表 9 智能吉利 2025的 “一网三体系 ” 资料来源：吉利汽车、平安证券研究所 3.1 紧握车端智能核心点 吉利的车端智能化核心技术布局这块包括： 1）智能车的中央集成的电子电气架构； 2）智能芯片； 3）操作系统 等软件； 4） 汽车行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 12/ 23 技术数据。 依托 于新型电子电气架构这一 新基建工程之上的智能驾驶和智能座舱 如要实现 极致的用户体验， 主机厂要自己把握关键核心 技术，即 芯片、软件操作系统和技术数据。芯片 是 软件平台操作系统的基础 ， 软件操作系统决定智能 车智能化 体验的上限 ， 而 技术数据 则是 用户体验进化的源动力 。这一软件战略与目前全球龙头车企的判断一致，特斯拉是智能化软硬件一体，自研 软件 +自研 SOC芯片，可以说在智能化软硬集成上领先其它所有车企。大众亦独立其软件公司，并表示未来自研 60%软件， 近期迪斯表示 从长远来看， 大众 需要介入芯片设计 。 戴姆勒 CEO康林松 认为，车企开发具有自主知识产权的软件平台至关 重要，未来车辆的大脑和中枢神经系统是维护主机厂数字主权的唯一途径。 电子电气架构 电子电气架构是汽车智能化的地基，这方面吉利明确 2025 年从域控制走向中央集成， 推出 GEEA3.0 中央计算平台架构 。 2021 年上市的基于 CMA 架构 打造的 中国星旗舰 SUV-星越 L已 导入了 GEEA2.0电子电气架构， GEEA2.0电子电气架构 赋 予 星越 L“ 聪明的大脑 ” 和高速发达的 “ 神经网络 ” ，支持高度智能驾驶辅助，整车 OTA。 后续吉利、领克、几何新 车 都将 搭载 GEEA2.0 电子电气架构。 图表 10 智能车的新基建 智能架构之硬件平台 平台 推出时间 平台特点 CMA 2016 Compact Modular Architecture。沃尔沃主导，吉利和沃尔沃共同研发。 A0-B级车平台。 FlexRay 总线的数据传输速度 达每秒 10Mb（约为大众 MEB平台 CAN 总线的 10 倍）。吉利星瑞 /星越 /星越 L，领克 01/02/03/05，沃尔沃 XC40，极星 2。截至 2021年 5 月底 CMA 家族总销量突破 60 万台。 BMA 2018 B-segment Modular Architecture。吉利汽车独立开发。覆盖 A0A+级车型。车长范围 40004800mm，轴距范围 2550mm-2700mm。同平台零部件通用率 70%。支持燃油及混动。标配车载 4G 网络模块，预留 L2-L3 智能驾驶。吉利 缤越、 ICON、缤瑞，领克 06 等 。 SEA 2020 Sustainable Experience Architecture。以用户出行体验为核心，以硬件层、系统层和生态层构建三位一体立体化布局的 纯电架构。超大带宽：覆盖 1800mm-3300mm轴距范围，覆盖各类车型。实现汽车软件开发周期缩短 50%，以从三域融 合到中央集成的电子电气架构为基础，通过硬件软件化将硬件底层功能抽取出来封装为标准化服务，开放应用程序接口超 4000 个，可实现全场景、全生命周期固件空中升级。 从 2025年起完全自主驾驶，核心芯片未来拟全部自研。 动力方面，提出新三电，即电驱动，电管理，电生态。浩瀚架构将搭载 NEDC 工况下 20万公里无衰 减、 200 万公里长寿 命动力电池缓解电池衰减焦虑； NEDC 续航里程轻松可超 700km。最大 800 伏高电压系统，可实现充电 5分钟续航 120km。 单电机可实现最高 475KW 功率输出，搭载自主研发的高性能两档电驱动变速器，最大轮端扭矩可达 8000NM。不同于以 往一般的电动车售出后电池管理即固化，浩瀚架构车型可实现灵活的千人千面的能量管理，即依托车端、云端结合，提供 给用户个性化的整车能量管理方案。 SEA平台高度开放，目前有 8个品牌十余款车型基于浩瀚平台开发车型。 SPA 2014 Scalable Platform Architecture，沃尔沃自有。除 XC40/C40外沃尔沃车型 ， 领克 09。 资料来源：吉利汽车、平安证券研究所 汽车行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 13/ 23 图表 11 智能车的新基建 智能架构之电子电气架构 资料来源：吉利汽车、平安证券研究所 自研芯片 自研 7nm 座舱芯片 2022量产， 5nm 芯片在研 智能芯片 方面，近日吉利旗下的芯擎科技 自主研发的首款车规级智能座舱芯片 “ 龍 鹰一号” 一次性流片成功， 这款芯片 采用 了车规级 7nm工艺，多核异构 ， 计划于 2022 年内 实现前装量产上车，估计首先搭载于吉利品牌车型。 吉利宣布 2024到 2025年陆续推出 5nm制程 的车载一体化超算平台芯片，以及高算力自动驾驶芯片 ，单芯片算力达 256TOPS， 满足 L3 智能驾驶的需求 ，通过多芯组合拓展算力进一步 满足更高级别自动驾驶的算力需求。 新一代智能座舱系统要求座舱芯片集成 CPU(中央处理器 )、 GPU(图像处理单元 )、 AI处理单元、 NPU(深度学习加速单元 )等 多个模块的系统级 SoC芯片 。目前采用 7nm 制程的座舱芯片中的明星产品即高通 8155芯片 ,这颗芯 片已经搭载于吉利星越 L、广汽埃安 LX、小鹏 P5、威马 W6 等多款量产车中 。 与高通 8155 芯片同样采用 7nm 制程的 “龍 鹰一号 ”芯片， 集成了 高算力中央处理器、高性能 AI神经网络处理单元、新一代 多核图形处理单元、高安全等级的 “安全岛 ”设计、数字信号处理单元 ，能 有效满足高端智能驾舱系统对车载娱乐、辅助驾驶 和人工智能等高性能复杂应用场景。 芯擎 科技 自主开发实现了汽车功能安全（ SAFETY）和信息安全体系（ SECURITY） ， 产品独特的安全孤岛核心（ SAFETY ISLAND）为系统提供了冗余和实时的保护，满足汽车芯片对 功能安全和信息安全更加 严格的标准 和 要求 ,为车载应用提供了安全保证 。 “龍 鹰一号 ”具备丰富的高性能通信及外围接口支持能力 ， 支持 11 路相机数据输入 ，最高可支持 7 块高