2021 9 17 S06405130700032 2011 2013 2019 248 25 4922 356 7% 4566 93% 356 35 321 16 6 5 4 129 60 51 45 19 18 2021H ROE ROA ROIC 2021H3 1 CXO 2 3 41 3 2 4 51.1 5 资料来源：工信部、商务部、中航证券研究所整理 2011 9 23 2012 4 26 2013 7 16 2015 5 12 2016 5 1 2016 6 28 2025 2025 2017 11 23 2025 + 2018 9 26 1 2011 20131.1 6 资料来源：工信部、商务部、发改委、中国政府网、中航证券研究所整理 2018 11 26 2018-2020 600 2019 4 7 23 2019 6 5 248 248 2019 12 4 2020 1 17 2020 7 3 , , 2020 7 6 2020 7 30 1 2019 248 251.1 7 资料来源：工信部、商务部、财政部、中国政府网、中航证券研究所整理 2020 10 9 2020 11 13 248 1744 2020 12 24 2021 2 10 100 1000 2021 3 2021 4 19 2021 6 1 10 2025 2021 7 19 2930 1 2020 1744 2021 7 29301.2 8 资料来源：工信部、中航证券研究所整理 2 2 70% 5S KPI ERP SCM CRM 1 2 2 2 1 2 6 11 3 2 4 52.1 356 10 资料来源：Wind 、中航证券研究所整理 356 7% 4922 356 7% 4566 93% 3 A 356 35 321 356 7% 4566 93% 4 A 4 27 21 196 248 26 131 189 1398 1744 5 111 111 2703 2930 35 269 321 4297 49222.2 11 资料来源：Wind 、中航证券研究所整理 4922 304 A 4618 28 304 18 77 50 35 4 26 5 87 9 127 11 90 16 5 304 4618 6 7 9 6 4 1 2 1 3 2 2 1 28 25 26 15 14 9 7 9 7 5 3 4 2 40 19 5 13 6 8 7 5 5 2 3 1 77 50 35 29 22 18 17 16 14 7 7 4 3 1 1 1 1 1 0 10 20 30 40 50 60 70 80 902.2.1 12 资料来源：Wind 、中航证券研究所整理 000790.SZ 002817.SZ 600436.SH 603439.SH 605199.SH 300326.SZ 300653.SZ 300685.SZ 300753.SZ 688067.SH 688085.SH 688108.SH 688198.SH 688277.SH -U 688289.SH 688317.SH 688617.SH 300406.SZ 688301.SH 688050.SH 688677.SH 300239.SZ 002166.SZ 300357.SZ 300841.SZ 603590.SH 688319.SH 688799.SH 002393.SZ 300016.SZ 002675.SZ 300401.SZ 300452.SZ 688690.SH 688131.SH 82.2.2 13 资料来源：Wind 、中航证券研究所整理 35 16 6 5 4 医疗器械, 16 生物制品, 6 中药, 5 化学制剂, 4 化学原料药, 4 9 第一批 第二批 第三批 合计 化学制剂 1 2 1 4 化学原料药 - 3 1 4 生物制品 1 5 - 6 中药 - 5 - 5 医药商业 - - - - 医疗服务 - - - - 医疗器械 2 11 3 16 合计 4 26 5 35 1011 医疗器械 129 中药 60 化学原料药 51 化学制剂 45 医疗服务 19 生物制品 18 2.2.3 14 资料来源：Wind 、中航证券研究所整理 4922 321 321 7 129 60 51 45 19 18 第一批 第二批 第三批 合计 化学制剂 4 37 2 43 化学原料药 5 30 16 51 生物制品 3 13 3 19 中药 4 53 3 60 医药商业 - - - - 医疗服务 - 5 14 19 医疗器械 5 51 73 129 合计 21 189 111 321 121 3 2 4 53.1 16 资料来源：Wind 、中航证券研究所整理 5 2021H 13 2021H % 2021H % - 10.77 21.14 2.58 31.81 1665.80 14.13 183.62 33.45 - 4.45 51.98 1.59 50.98 1292.35 43.85 418.97 68.90 - 3.77 41.54 1.02 53.32 782.01 35.48 186.56 101.38 - 8.67 21.61 1.00 6.94 1699.92 12.70 165.22 7.12 - 3.19 53.61 1.12 83.59 574.16 15.92 87.65 4.693.1 17 资料来源：Wind 、中航证券研究所整理 14 2021H 15 2021H % 16 2021H 17 2021H % 38.49 20.28 18.26 9.07 8.08 0 10 20 30 40 50 片仔癀 圣湘生物 东诚药业 之江生物 九强生物 204.49 111.64 99.44 99.16 86.28 0 50 100 150 200 250 九强生物 纳微科技 惠泰医疗 爱博医疗 佰仁医疗 11.21 11.15 3.87 2.52 2.36 0 2 4 6 8 10 12 圣湘生物 片仔癀 之江生物 康华生物 花园生物 547.62 225.11 186.24 172.79 143.61 0 100 200 300 400 500 600 九强生物 欧林生物 惠泰医疗 纳微科技 爱博医疗3.2 18 资料来源：Wind 、中航证券研究所整理 2021H ROE ROA ROIC 18 2021H % 2021H % 2021H ROE % 2021H ROA % 2021H ROIC % - 52.00 15.48 6.59 4.98 5.61 44.98 11.50 6.39 3.66 4.58 - 72.88 18.37 6.70 5.86 6.33 59.85 33.07 16.24 11.34 13.81 - 68.04 24.94 6.13 5.05 5.70 58.91 25.56 7.36 5.15 5.80 - 58.58 13.85 5.34 3.77 4.81 52.29 10.60 4.85 2.96 3.40 - 56.42 36.19 8.57 6.65 7.84 36.31 15.29 6.78 4.21 5.083.2 19 资料来源：Wind 、中航证券研究所整理 19 2021H % 20 2021H % 22 2021H ROA 23 2021H ROIC % 95.66 92.72 92.22 90.78 90.54 86 88 90 92 94 96 98 我武生物 欧林生物 康华生物 正海生物 三友医疗 67.38 55.26 45.00 44.07 43.14 0 20 40 60 80 花园生物 圣湘生物 康华生物 爱博医疗 海泰新光 21.42 15.77 13.67 12.25 12.06 0 5 10 15 20 25 圣湘生物 之江生物 片仔癀 康华生物 正海生物 21 2021H ROE % 18.98 13.66 11.27 10.80 9.86 0 5 10 15 20 圣湘生物 之江生物 康华生物 片仔癀 正海生物 21.10 15.50 11.93 11.88 11.76 0 5 10 15 20 25 圣湘生物 之江生物 正海生物 片仔癀 康华生物3.3 20 资料来源：Wind 、中航证券研究所整理 2021H 24 2021H % - 2.93 2.23 - 19.02 5.83 - 8.50 9.48 - 6.15 6.94 - 7.46 5.09 109.35 61.12 18.01 17.09 13.53 0 20 40 60 80 100 120 赛诺医疗 天智航-U 佰仁医疗 艾德生物 爱博医疗 25 2021H 3.4 21 资料来源：Wind 、中航证券研究所整理 2021H 26 2021H % 2021H % 2021H % - 23.54 3.89 3.29 41.52 1.90 1.33 - 11.28 9.89 9.19 27.99 3.06 1.45 - 18.23 6.82 6.27 28.50 2.11 1.44 - 26.23 3.17 2.50 39.66 1.73 1.70 - 17.77 6.04 5.22 37.12 1.88 1.043.4 22 资料来源：Wind 、中航证券研究所整理 27 2021H % 688198.SH 3.56 28.80 28.12 002393.SZ 14.68 4.38 3.89 300357.SZ 5.17 20.41 19.54 300653.SZ 16.84 4.34 4.14 688677.SH 6.72 19.61 18.47 300239.SZ 17.64 3.18 2.06 300753.SZ 7.70 8.04 7.24 603590.SH 17.79 2.73 2.66 688050.SH 7.77 11.03 10.50 600436.SH 18.77 4.97 3.76 300841.SZ 8.06 9.68 9.36 688131.SH 20.05 8.12 6.88 688317.SH 8.99 10.44 9.43 002817.SZ 20.32 5.05 4.31 300685.SZ 9.13 9.64 9.30 000790.SZ 20.66 3.74 3.43 688085.SH 9.73 8.67 7.99 300326.SZ 22.43 2.96 2.55 688289.SH 10.03 8.76 8.08 603439.SH 22.96 3.45 3.26 688617.SH 11.57 8.41 7.41 688799.SH 24.35 2.58 1.32 300401.SZ 11.92 4.84 3.99 688319.SH 24.60 3.24 2.98 688301.SH 12.05 9.19 8.37 300452.SZ 26.24 2.34 2.04 688067.SH 12.85 6.12 5.33 300016.SZ 32.12 4.27 3.83 688690.SH 12.87 8.85 7.94 002675.SZ 33.78 1.44 0.96 300406.SZ 13.27 6.38 5.57 605199.SH 34.97 2.22 1.69 688108.SH 13.48 6.50 5.71 002166.SZ 36.12 1.68 1.05 688277.SH -U 14.41 9.29 8.853.5 23 资料来源：Wind 、中航证券研究所整理 28 2021H % 2021H % - 72.87 -138.28 224.80 -211.92 - 48.96 -158.02 -168.90 188.79 - 3.43 5.31 187.49 -277.82 - 46.26 6.12 -1278.83 673.21 - 47.77 97.52 101.57 -54.73 612.86 521.36 430.93 378.12 273.63 0 200 400 600 800 山河药辅 华纳药厂 黄山胶囊 佰仁医疗 惠泰医疗 250.54 191.58 167.11 159.12 144.71 0 50 100 150 200 250 300 山河药辅 东诚药业 正海生物 花园生物 凯利泰 29 2021H % 30 2021H 3.6 24 资料来源：Wind 、中航证券研究所整理 2021 9 12 19.86 281.06 31 , 19.86 , 25.45 , 36.74 , 58.97 , 60.00 , 74.25 , 80.27 , 96.71 , 103.54 -U, 113.99 , 168.86 , 229.81 , 235.81 , 261.60 , 269.77 , 281.06 0 1000 2000 3000 4000 5000 , 39.36 , 47.03 , 55.47 , 126.40 , 160.55 , 270.69 0 1000 2000 3000 323.6 25 资料来源：Wind 、中航证券研究所整理 2021 9 12 22.20 31.80 59.59 87.94 2059.91 25.54 79.68 263.59 372.66 33 34 , 22.20 , 31.80 , 59.59 , 87.94 , 2059.91 0 1000 2000 3000 , 25.54 , 79.68 , 263.59 , 372.66 0 500 10003.6 26 资料来源：Wind 、中航证券研究所整理 2021 9 12 36.67 37.36 45.54 129.80 35 , 36.67 , 37.36 , 45.54 , 129.80 0 1000 2000 3000 40001 3 2 4 54.1 28 资料来源：Wind 、中航证券研究所整理 % % % % 300326.SZ -2.07 -1.42 1.20 206.41 300653.SZ -0.05 -4.28 7.53 59.89 300239.SZ 1.22 10.49 7.31 11.73 688799.SH - - - - % % % 300357.SZ -0.74 2.53 11.50 300452.SZ -0.52 -2.22 9.72 600436.SH -1.07 -2.42 7.06 002166.SZ -0.49 1.58 6.94 603590.SH 0.70 3.65 4.67 002817.SZ 2.27 2.34 4.61 300401.SZ -1.78 0.00 1.56 688289.SH 1.87 1.81 1.41 688108.SH 3.10 1.75 -0.84 603439.SH -0.24 -4.64 -2.74 300685.SZ 0.48 -2.15 -3.59 002393.SZ 0.08 1.13 -4.36 605199.SH -1.58 -1.39 -5.32 300016.SZ 1.35 4.70 -7.23 000790.SZ 0.59 2.94 -7.44 688198.SH -3.07 -9.03 -9.12 300841.SZ -1.10 -0.93 -10.06 300753.SZ -0.07 1.06 -12.03 688050.SH -0.14 -1.38 -15.43 688277.SH -U -1.05 -10.55 -19.22 688085.SH -0.52 -6.45 -21.36 688067.SH - - - 688317.SH - - - 688319.SH - - - 688617.SH - - - 688690.SH - - - % % % 688131.SH 0.82 -9.15 25.91 688301.SH 6.09 5.93 24.68 688677.SH 0.38 -1.32 -0.65 002675.SZ -1.33 -8.62 -11.58 300406.SZ 1.09 -8.80 -13.70 36 38 37 2019 6 5 2020 11 13 2021 7 191994 4 -2005 6 2005 11086 2011 5 6 14 2016 2020 2015 7 2016 7 80% 2018 5 2018 12 4+7 2021 7 CDE me better/first in class 2021 7 4922 4.2 29 39 2004 2005 2011 2015 7 22 2018 12 4+74.3 30 1 CXO 2 3 41 3 2 4 58. 3233 S0640513070003 CFA Cell Research SCI 2015 2018 300 10% 300 -10%-10% 300 10% 300 300 300