请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正出奇宁静致远 Table_Title 通信 数字货币载体和 5G 新入口，超级 SIM 卡 “ 超级 ” 预期差 Table_Summary 报告摘要 中国移动 随 5G 和数字货币推进， 预热市场。 2020 年 11 月 19 日，中国移动在全球合作伙伴大会上发布了超级 SIM 卡 。它 是基于 SIM 卡安全芯片，利用不同功能而实现不同等级认证的 一体化 安全 产品。内含加密芯片以及 NFC 功能，线下可充当饭卡、门禁卡、交 通卡、车钥匙；线上可以进行金融安全认证、 5G 电子签名以及大额 转账等。 2021 年 6 月 16 日， 中国移动 集中采购 1.114 亿张 超级 SIM 卡，武汉天喻、恒宝、楚天龙 、东信和平 等 8 家企业中标。 随着全球信息技术发展步伐的加快，作为信息社会重要载体之 一的智能 SIM 卡，在社会生活应用场景日益广泛，终端使用客户遍 布全球。 智能卡应用不断深入金融支付、移动通信、公告交通、安 全证书等多个领域。在 2019 年，智能卡行业市场全球规模为 110 亿 美元，年复合增长率达 8.7%，亚太地区约占全球 50%的市场销售额。 我国智能卡行业虽然起步晚，但随着我国国家金卡工程建设的不断 推进，加之具有较大的市场容量， 2014-2018 年间的复合年增长率 为 13.65%，增速高于全球水平。 SIM 卡三个行业 壁垒，参与者格局相对稳定。 我们认为，智能 卡行业经过多年发展，已经形成了以下三点壁垒： A.技术壁垒； B. 资质壁垒； C.市场进入壁垒。从产业链角度，智能卡行业可 以分为： 上游芯片 /模块制造商，中游卡体制造商以及下游系统软件开发商。 在芯片和模块领域，全球知名公司有紫光国微、三星、华大半导体 等。行业格局相对稳定，集中度稳步提升。 SIM 卡不断演进，第五代出现质变飞跃。 发展到第五代 5GSIM 卡 出现了 三大融合 趋势： 第一种是 SIM 卡与存储卡融合 ， 大容量 化 。 以紫光国微 5G 超级 SIM 卡为代表， 将传统 SIM 卡容量从 128k 提升 到 32GB-128GB。 SIM 卡也可以存储照片、视频等各类手机文件。 SIM 卡突破功能瓶颈，具有了更广阔的应用前景。 第二种是 SIM 卡与物 联设备融合， eSIM 虚拟 化 。 其重点在于形态的变化。 eSIM 直接内 走势比较 Table_IndustryList 子行业评级 Table_ReportInfo 相关研究报告： 受益 5G 业务占比提升，毛利率进 一步增加 -2021/10/27 搭载鸿蒙终端设备超 1.5 亿，华 为发力全屋智能 -2021/10/24 移动发布 5G+高精度定位应用场 景，持续关注 5G 下游应用 - 2021/10/17 Table_Author 证券分析师：李宏涛 电话： 18910525201 E-MAIL： 执业资格证书编码： S1190520010002 证券分析师：李仁波 电话： 18822886673 E-MAIL： 执业资格证书编码： S1190520040002 (27%) (13%) 2% 16% 30% 45% 20 /6/ 16 20 /8/ 16 20 /10 /16 20 /12 /16 21 /2/ 16 21 /4/ 16 通信设备 沪深 300 Table_Message 2021-11-10 行业深度报告 看好 /维持 通信 行 业 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 行业深度报告 P 2 数字货币载体和 5G 新入口，“超级” SIM 卡超级预期差 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正出奇宁静致远 嵌至手机电路板，支持通过 OTA（空中写卡）对 SIM 卡进行远程配 置，可灵活的选择运营商网络，实现了无卡化。 第三种是 SIM 卡与 货币融合，钱包化。 超级 SIM 卡 安全 需求超越了通信范畴，达到货 币级别， 可以实现 超级 SIM 个人化生产、安全性达到 EAL4+以上等 级 ,通过 EMVCo认证或通过银联芯片卡集成电路安全测试 ,且通过国 密二级以上 (含 )认证 。 成为真正的货币载体。 三大运营商获得 eSIM 许可，推动物联网快速增长。 eSIM 对推 动蜂窝物联网的规模化起到非常关键的作用。 2020 年 12 月，中国 联通已经获批开展该服务。至此，我国三大运营商均已获得在物联 网领域开展 eSIM 技术应用服务的批准。三大运营商在 eSIM 领域均 早有布局，政策放开将加快部署节奏。 超级 SIM 卡解决三大痛点，将伴随 5G 换机潮呈现爆发。 超级 SIM 卡解决了人终端存储不足、一键换机难、运营商对流量入口的 渴望三大特点。运营商将是超级 SIM 卡推广途中的重要角色。 5G 超 级 SIM 卡通常是通过 5G 换机或换套餐的营销方式赠送给客户，这 也提供给运营商重要的话语权，由于 5G 超级 SIM 卡的 性能提升与 运营商自身的战略需求契合程度极高，运营商在 5G 超级 SIM 卡的 推广上积极性很高，将助力超级 SIM 卡推广。 央行 推动双离线数字货币，超级 SIM 卡是硬钱包的硬载体 。 第 一，区块链的数据防伪、可追溯的特点与物联网结合，将催生更多 的智能应用场景，充分挖掘数据价值。区块链赋能物联网离不开芯 片级的安全能力，尤其是在终端设备芯片底层部署可信数据上链能 力，从根源杜绝被篡改风险。第二，央行数字货币（ DCEP）加速试 点，“ DCEP 芯片卡”，包括可视蓝牙 IC 卡、 IC 卡、手机 eSE 卡、 手机 SD 卡、手机 SIM 卡等 5 种形态，可辅 助进行数字法币兑回、 圈存、交易、查询等功能，是满足 DCEP 双离线支付技术不可或缺的 一环。 第三， 5G 超级 SIM 卡可与数字货币支付应用相融合，形成 5G 超级 SIM 卡数字货币钱包，突破目前仅以应用软件形式存在的“钱 包”，从芯片层加密存储，同时实现“数字资产安全存储”和“身 份安全认证”，一卡多能 。第四，采用 nfc 等近场支付模式，叠加 双离线技术，使得交易体验更像货币，并且比实体货币更便捷 。 投资建议： 5G 和数字货币的推进， SIM 卡 形态和功能将发生革命性 变化，运营商将 SIM 卡作为万物互联 、数字认证和应用拓展 的入口， 国家 将 SIM 卡作为国家级信用的硬件 载体 。 eSIM 与超级 SIM 将是 未 行业深度报告 P 3 数字货币载体和 5G 新入口，“超级” SIM 卡超级预期差 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正出奇宁静致远 来 物联网 、 手机终端 、硬钱包 即将爆发式增长的品类。标的方面， 我们看好具备核心芯片能力以及率先推出 5G 超级 SIM 卡，卡位优 质赛道的： 紫光国微 ；物联网模组市占率第一，以及有部分 SIM 卡 销售业务的： 移远通信 、广和通 ， 数字货币软件和交易系统建设方： 天源迪科、数码视讯 等，卡商： 东信和平、天喻信息、恒宝股份 、 楚天龙 ； 建议关注： 未上市的 华大半导体 、 握奇数据 。 风险提示： （ 1） 超级 SIM 卡推广不及预期；（ 2）数字货币推广 不 及预期； （ 3） 价格不及预期 。 图表：重点推荐个股及盈利预测 重点公司 代码 股票名称 2021/10/28 市值（亿元） 归母净利润（亿元） PE 投资 评级 2020 2021 2022E 2021E 2022E 002049 紫光国微 1,202.29 8.06 16.93 24.70 71.0 48.7 买入 603236 移远通信 256.25 1.89 3.61 5.98 70.9 42.8 买入 002017 东信和平 42.28 0.35 - - - - 增持 300205 天喻信息 52.04 -0.61 - - - 41.8 增持 002104 恒宝股份 37.91 0.02 - - - - 增持 300047 天源迪科 45.98 1.32 1.66 2.19 27.6 21.0 增持 300079 数码视讯 101.75 0.77 1.59 2.13 64.0 47.8 增持 003040 楚天龙 17.67 1.04 - - - - 增持 资料来源： Wind，太平洋研究院整理； 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正出奇宁静致远 目录 一、智能卡应用场景丰富，行业壁垒逐步形成 . 6 （一）智能卡为信息社会重要载体 . 6 （二）电信、金融、证件等为智能卡主要 应用场景 . 7 （三）技术、资质、市场成为智能卡行业三大壁垒 . 11 二、四大因素驱动智能卡行业变革 . 11 （一） SIM 卡不断演进，第五代出现质变飞跃 . 11 （二）三大运营商获得 ESIM 许可，推动物联网快速增长 . 12 （三）超级 SIM 卡解决三大痛点，将伴随 5G 换机潮呈现爆发 . 13 （四） ESIM 出货量稳增，超级 SIM 或成市场主流 . 16 三、 三大运营商积极参与，助力超级 SIM 卡推广 . 17 （一）中国联通 5G 超级 SIM 卡首落地 . 17 （二）中国移动发布 5G 超级 SIM 卡，实现一卡走天下 . 17 （三）中国电信 5G 超级 SIM 卡四川首销 . 18 四、区块链赋能安全芯片，央行数字货币促芯 片产业发展 . 19 （一）未来物联网 安全采用区块链技术，通过芯片实现 . 19 （二） NFC+SIM 卡打造 DCEP 安全支付环境 . 20 （三）紫光国微为数字货币提供安全保障解决方案 . 21 五、数字货币载体和 5G 新入口， “ 超级 ”SIM 卡超级预期差 . 22 （一）央行 “ 双离线 ” 要求，推动支付便捷化 . 22 （二）以央行信用背书，具备稳定性与可靠性 . 22 （三）数字人民币试点 “ 多地开花 ” . 23 （四）运营商积极发展 SIM 卡支付 与验证 . 23 六、相关上市公司基本情况 . 24 （一）紫光国微 . 24 （二）恒宝股份 . 25 （三）东信和平 . 26 （四）天喻信息 . 27 （五）澄天伟业 . 28 （六）天源迪科 . 29 （七）数码视讯 . 29 (八 ) 楚天龙 . 30 七、投资建议 . 31 八、风险提示 . 31 投资评级说明 . 32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正出奇宁静致远 图表目录 图表 1：智能卡的功能用途 . 6 图表 2：全球智能卡市场规模（单位：亿美元） . 6 图表 3：全球智能卡出货量走势（单位：亿张） . 6 图表 4：智能卡产业链 . 7 图表 5： 2019 年全球智能卡主要应用场景 . 8 图表 6：超级 SIM 卡适配机型图 . 9 图表 7： 2013-2019 年中国人民银行在用发卡数量（单位：亿张） . 10 图表 8： 搜狗关键词搜索量 . 13 图表 9： 2020.1-2020.7 百度关键词 “手机内存不足 ”搜索量变化 . 13 图表 10： 部分换机软件 . 14 图表 11： 2020 年三大运营商 5G 资本开支规模 . 15 图表 12： ESIM2020 年 -2024 年市场规模（单位 /亿元） . 16 图表 13： 超级 SIM 卡市场规模（单位 /亿元） . 16 图表 14： 移动 5G 超级 SIM 卡 . 17 图表 15：中国 电信量子安全超级 SIM . 18 图表 16：春藤 8910DM 示意图 . 20 图表 17： BOAT+PLATONE 物联网数据赋能平台 . 20 图表 18： DC/EP 发行示意图 . 21 图表 19： DC/EP 与 LIBRA 对比 . 22 图表 20：全国多地试点数字人民币 . 23 图表 21： 紫光国微 5G 超级 SIM 卡示意图 . 24 图表 22：紫光国微 双界 CPU 卡芯片 . 24 图表 23： 紫光国微智能卡芯片业务收入及增速（亿元） . 25 图表 24： 紫光国微智能芯片业务毛利率（ %） . 25 图表 25：恒宝股份公司产品示意图 . 25 图表 26：恒宝股份 卡类业务 收入 及增速（亿元） . 26 图表 27：恒宝股份 卡类业务毛利率（ %） . 26 图表 28： 东信和平智能卡业务主要产品 . 26 图表 29： 东信和平智能卡业务收入及增速（亿元） . 27 图表 30： 东信和平智能卡业务毛利率（ %） . 27 图表 31： 天喻信息数据安全业务产品 . 27 图表 32：天喻信息 智能卡业务 收入 及增速（亿元） . 28 图表 33： 天喻信息智能卡业务毛利率（ %） . 28 图表 34： 澄天伟业卡类产品 . 28 图表 35：澄天伟业 主营业务及业务领域 . 28 图表 36：澄天伟业 智能卡业务收入及 增速 （亿元） . 29 图表 37： 澄天伟业智能卡业务毛利率（ %） . 29 图表 38：天源迪科金融行业 收入及 增速 （亿元） . 29 图表 39： 天源迪科金融行业业务毛利率（ %） . 29 图表 40：北京数码视讯支付技术有限公司主要产品 . 30 图表 41：楚天龙智能卡业务营业收入及增速（亿元） . 31 图表 42：楚天龙智能卡业务毛利率（ %） . 31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正出奇宁静致远 一、智能卡应用场景丰富，行业壁垒逐步形成 （一）智能卡为信息社会重要载体 智能 SIM 卡（ SubscriberIdentityModule） 又称集成电路卡，将集成电路芯片镶嵌于 塑料基片中，封装成卡的形式，能实现数据的存储、传递、处理等功能。其具备更好的 保密性与更大的储存容量，能实现更多的功能。 按所内置芯片类型的不同，可以分为三 类存储卡、逻辑加密卡、智能卡。其中，智能卡由于安全性更好，代表 IC 卡应用的最 高安全等级，且智能卡拥有独立的 CPU 处理器和芯片操作系统，可以灵活支持不同的 应用需求。 图表 1：智能卡的功能用途 A 身份识别：运用内含微计算机系统对数据进行数学计算 B 支付工具：内置计数器（ counter）替代货币、积分等 C 加密 /解密：确认身份的真实性、资料的完整性、交易的不可否认及合法性， 由 DES、 RSA、 MDA 等密码机制 D 信息：由于 GSM 行动电话的普及， SIM 卡需求量大增加，加速智能卡技术 开发，使电话从原来单纯的电话功能，延伸到今日的网络联机等功能 资料来源： 太平洋研究院整理 随着 全球信息技术发展步伐的加快，作为信息社会重要载体之一的智能 SIM 卡，在社 会生活应用场景日益广泛，终端使用客户遍布全球。 在 2019 年，智能卡行业市场全球 规模为 110 亿美元，年复合增长率（ CAGR）达 8.7%，亚太地区约占全球 50%的市场销售 额。我国智能卡行业虽然起步晚，但随 着 我国国家 金卡工程建设的不断推进， 加之具有 较大的市场容量， 2014-2018 年间的复合年增长率为 13.65%，增速高于全球水平。 图表 2：全球智能卡市场规模（单位：亿美元） 图表 3：全球智能卡出货量走势（单位：亿张） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正出奇宁静致远 从产业链角度，智能卡行业可以分为 ：上游芯片 /模块制造商，中游卡体制造商以及下 游系统软件开发商 。 在芯片和模块领域，全球知名公司有紫光国微、三星、华大半导体 等。另外还包括读卡设备制造、其他电子元器件制造业、面板贴片业、塑膜业以及涉及 到智能 SIM 卡制卡、封装及个人化的电子设备制造业等。 图表 4：智能卡产业链 资料来源：太平洋研究院整理 （二）电信、金融、证件等为智能卡主要应用场景 随着科技的发展，我国“金卡工程”建设不断推进，智能卡行业逐渐步入发展成熟期， 且迅速成长为国民经济新的增长点之一。智能卡应用不断深入金融支付、移动通信、公 告交通、安全证书等多个领域。其中，银行卡、电信卡成为最广泛的智能卡产品。 资料来源：太平洋研究院整理 资料来源：太平洋研究院整理 65.57 71.47 77.9 84.91 92.55 100.88 109.96 119.86 0 20 40 60 80 100 120 140 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 348 351 354 361 368 370 375 379 384 320 330 340 350 360 370 380 390 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正出奇宁静致远 图表 5： 2019年全球智能卡主要应用场景 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 （ 1） 电信领域 ：电信发卡量占智能卡总发卡量的比例超过 50%，全球 LTE 网络迁移， 手机用户的平稳增长和技术变革不断引起新的市场需求，推动市场发展。 LTE 网络迁移 指移动通信设备由 2G 向 3G/4G 的转换。因为 LTE 能够带来更快的网络速度，更佳的用 户体验以及更强的用户黏性，电信运营商积极部署和推广 LTE。近年来 4G 用户数大幅 增张， 4G 渗透率也大大提升， 2014 年全球 4G 渗透率仅 6.2%，而 2019 年增加到 26.1%。 而 5G 技术较于 4G又有了较大提升，是未来市场的必然发展方向，所以 5G的加速落地， 将为通信智能卡行业带来新的发展机遇。据 SIMalliance 预计，至 2025 年 全球将有 13.6 亿消费者接入 5G 网络 ,这将派生出大量电信卡置换需求，智能卡业务将大幅增长。 具体区分电信智能卡如下： 普 通 sim 卡（用户身份识别卡）： 存储数字移动电话客户的网络参数信息、 身份鉴权 密钥、用户的电话薄、短消息等内容，供用户进行身份鉴别，提供用户通话时的通信信 息加密密钥。普遍使用 PVC、 ABS 等材质进行封装。主要为插入式 MP 卡。 物联网卡： 包含普通 sim 卡的功能，在安全性方面对算法进行了升级，支持卡和网络 的双向认证，具有更大的容量和处理能力，针对物联网行业需求进行了硬件支持，以及 相关支撑平台管理。应用对象主要为物体，通过将通信卡装置或卡数据写入在各类物体 上经过接口与无线网络连接，实现物与物或物与人之间的连接。卡片形态在插入式的基 础上增加嵌入式 MS 卡，抗震指标好，可以确保数据传输稳定。 a) MFF2UICC（芯片 SIM 卡）： 真空密封，可以在制造过程中直接焊接到电路板上，使 芯片 SIM 成为位于室外（可以密封并防止腐蚀），持续运动（冲击）或仅需要更长 生命 周期的设备的完美选择。 b) eUICC（ eSIM） ：没有可插拔的物理实体，以集成的方式直接嵌入在手机设备当中， 比起 SIM 卡更能耐高温、抗震、防尘。 eSIM 可编程，支持通过 OTA（空中写卡）对 SIM 卡进行远程配置，实现运营商配置文件的下载、安装、激活、去激活及删除。 c) SoftSIM：依托操作系统软件实现 SIM 功能，没有实际的物理芯片存在，对基带进 行修改后，基带重定向直接通过其他接口和操作系统曾交互，不需访问 SIM 硬件 54% 29.50% 4.50% 4.70% 电信 金融 政府和居民生活领域 其他 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正出奇宁静致远 d) 超级 Sim 卡： 以紫光集团推出的 5G 超级 SIM 卡为例，该 SIM 卡结合存储卡与 SIM 卡的功能，存储容 量高达 128G。除此之外，该超级 SIM 卡还具有金融级安全能力， 通过此卡，用户可以将个人数据储存在卡中，在匹配移动应用实现实时安全备份和 卡交换。 图表 6：超级 sim卡适配机型图 资料来源：互联网 ，太平洋研究院整理 （ 2）金融领域 ：全球银行卡市场规模庞大，据中国银行卡产业发展报告数据所示， 至 2019 年，全球六大国际卡公司通用卡流通量为 134.9 亿张，同比增长 6.1%。我国银 行卡市场体量巨大且保持高速增长。我国发卡量每年稳步提升，年近 5 年年增长率稳 定在 10%-15%。受 EMV 迁移因素（银行卡按 EMV 标准由磁条卡向智能 IC 卡转移）的推 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正出奇宁静致远 进，银行卡安全性、防伪性获得极大的提高，非接触卡在越来越多地区的采用与普及。 图表 7： 2013-2019年中国人民银行在用发卡数量（单位：亿张） 资料来源：中国 人民银行，太平洋研究院整理 与此同时，金融 IC 卡一卡通模式发展迅速， 一卡多用，相互融合，基层渗透 。 银行芯 片卡可以用于搭乘地铁，使乘客 “ 一卡出行 ” ，大大提升民众出行的便捷性 ，也一定程 度了带动了金融领域智能卡的需求。 （ 3）政府及居民生活领域 ：得益于芯片智能卡技术的持续发展，芯片卡产品为民生工 程、公共事业、百姓消费、绿色环保等诸多领域提供了安全便民的服务，有力促进了社 会民生事业发展和居民消费优化升级。 A. 电子证件 随着互联网和多元化通讯技术的应用和普及，个人信息数据呈现几何级增长。在政府相 关领域，以电子护照 /电子身份证为代表的个人电子证件产品将迎来巨大变革。以智能 安全芯片为载体的电子证件产品正在全球范围推行，电子证件产品能安全存储大量个 人信息，也能提供在不泄露身份信息的前提下在线远程识别身份。 B. 交通 交通智能卡最初应用于公共交通的自动收费系统，如公共汽车、地铁和停车场。在为民 众提供便利的同时，各大城市智能卡系统的完善收集了大量详细的交易数据，这些数据 可以帮助公交系统的日常运营，也能用于网络的长期战略规划。“综合运输与智能交通” 是国家科技部的“十三五”交通科技领域规划布局的重点专项之一。 ETC 和公共交通智 能卡是占比最高的两大业务。 C. 社保 2013 年全面推广社保卡加载金融功能的总体方案，为参保人提供持卡缴费、待遇领取、 42.14 49.36 54.42 61.25 66.93 75.97 84.19 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正出奇宁静致远 费用结算支付、异地资金划拨、现金提取消费等支付手段，实现一卡多用、全国通用的 目标。目前已发 展到第三代社会保障卡，第三代社保卡将带动国产智能安全芯片迎来新 发展阶段。第三代社保卡较于第二代社保卡在技术和安全方面都有所升级。譬如，三代 社保卡采用双界面通讯方式，由单一接触式升级为接触式 +非接触式，提升应用便捷性； 新增储存生物特征功能以及支持非接触快速支付。 （ 4）其他 环保： 上海已开始使用结合电子芯片卡的垃圾智能回收箱，用于负责上海普陀区的环 卫、养护、区纸、塑料瓶、旧衣物等，使用电子芯片卡可以快速内养护和市政维护。 教育： 校园智能卡是基于智能卡物联网技术和计算器网络的数字化理念融合与校园管 理进行的统一身 份认证、人事、学工等 MIS 应用系统的应用解决方案。通过共同的身份 认证机制，实现数据管理的基成与共享，融合校园管理、金融服务，从而进一步推动校 园信息化建设。 （三）技术、资质、市场成为智能卡行业三大壁垒 我们认为，智能卡行业经过多年发展，已经形成了以下三点壁垒： A.技术壁垒：智能卡行业为技术密集型行业，产品技术含量高，同时行业内技术和产品 更迭速度快，企业需要长期技术积累。 B.资质壁垒：智能卡行业较为成熟，境内外标准与法规较为完善。若需取得上述资质需 要较高的技术能力要求和较长的申请时间。 C.市场进入壁垒： 我国智能卡行业集中于国家重点行业（通信、政府等关系到民生的重 要领域），因此对智能卡产品及安全和技术要求较高。只有技术能力雄厚、应用经验丰 富的企业才能进入市场。 二、四大因素驱动智能卡行业变革 （一） SIM 卡不断演进，第五代出现质变飞跃 世界上第一张 SIM 卡 于 1991 年在德国诞生，随着移动通信技术发展， SIM 卡 也在不断 进化演进 ： （ 1） 早期的 1GSIM 卡（第一代）只有 3KB 用户容量，仅支持语音通话。 （ 2） 2GSIM 卡用户容量是 8KB-16KB，主要用于 2G 网络阶段，支持通讯录和短信存储。 （ 3） 3GSIM 卡的用户容量达到 32KB-128KB，适用于 3G/4G 网络，可实现平台对卡片的远程 管理。 （ 4） 4GSIM 卡，用户容量 500KB，典型代表是中国移动的 NFC 卡，能支持部分交 通、金融等扩展应用。 发展到第五代 5GSIM， SIM 卡出现了两大并行的趋势 ： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正出奇宁静致远 第一种 是适用手机终端的 带大存储容量的 实体卡 ， 以紫光国微 5G 超级 SIM 卡为代表 ， 容量 32GB-128GB。手机可以直接读取 SIM 卡的内容， SIM 卡也可以存储照片、视频等 各类手机文件。 SIM 卡突破功能瓶颈，具有了更广阔的应用前景。 第二种是适用于物联网连接设备的 eSIM 虚拟卡，其重点不在于功能的延展，而在于形 态的变化。 eSIM 直接内嵌至手机电路板，支持通过 OTA（空中写卡）对 SIM 卡进行远程 配置，可灵活的选择运营商网络，实现了无卡化。 纵观整体 SIM 卡行业的发展，自一代到四代， SIM 卡的尺寸在改变，容量、功能都在逐 渐提升，到第五代迎来了质变，在功能和形式上表现出了两个方向上的飞跃。 （二）三大运营商获得 eSIM 许可，推动物联网快速增长 eSIM 起源较早，但发展一直局限于可穿戴设备等领域。 2011 年，苹果公司向美国专利 和商标局申请了一项虚拟 SIM卡专利。 2014年，苹果发布了自己的 SIM卡 AppleSIM， 嵌入美国和英国发售的 iPadAir2 和 iPadMini3 平板电脑中，允许用户设备动态选择运 营商网络。 2015 年 8 月，三星 GearS2 成为首款支持 eSIM 的智能手表。 2017 年 9 月， 苹果发布的 AppleWatch3 也采用了 eSIM 方案。 2017 年 10 月， Google 最新发布的两款 手机 Pixel2 与 Pixel2XL 成为首款兼容 eSIM 的智能手机。 然而至今却 机会没有 采用 eSIM 卡技术的手机 终端，大部分的 eSIM 卡技术应用仍集中 于智能手表 、手环 等可穿戴设备以及平板电脑和笔记本电脑。 eSIM 对推动蜂窝物联网的规模化起到非常关键的作用 。 eSIM 将 SIM 卡嵌入到设备，并 通过无线远程下载方式对其配置进行更新。与传统的可插拔式的 SIM 卡相比，有以下 优势： （ 1） eSIM 大大减少了设备上的卡片占用空间，体积缩小至传统 SIM 卡 10%，而且在形 式上是直接嵌入设备内部，实现真正设备无卡化，从而增加产品设计的灵活性；其抗震 性、耐高温、可靠性更强，更能适应恶劣的工作环境； （ 2） 未与特定运营商绑定以及远程配置支持 灵活切换运营商数据，从而保证快速稳定 的连接。虽然是传统 SIM 卡演化的结果，但 eSIM与插拔式 SIM 卡并不是完全竞争关系， 而更多是应用场景的互补。 eSIM 更加适合多终端连接、物联网以及对稳定性、可靠性 要求较高的场景。 发展物联网发令枪已经打响，政策放开将加快部署节奏。 2019 年 10 月 19 日 ， 工信部 网站发布文件，同意中国电信、中国移动在全国范围内开展物联网等领域 esim 技术应 用服务。 2020 年 12 月，中国联通已经获批开展该服务。至此，我国三大运营商均已获 得在物联网领域开展 eSIM技术应用服务的批准。三大运营商在 eSIM领域均早有布局， 政策放开将加快部署节奏。中国联通是目前三大运营商中进展最快的一家，其 eSIM 业 务主要两种，分别是“ eSIM 一号双端”和独立号码业务，并在今年将 eSIM 可穿戴独立 号码业务拓展至全国。中国移动在今年 10 月进行 7000 万颗的 eSIM 晶圆大规模采购。 我们预计后续三家运营商会加快 eSIM 卡业务部署节奏。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正出奇宁静致远 （三）超级 SIM 卡解决三大痛点，将伴随 5G 换机潮呈现爆发 5G 换机潮来临，超级 SIM 卡爆发在即。 早在 2019 年底，紫光国微就开发出超级 SIM 卡，可支持通信和大容量存储，并且能够兼容各种网络包括 最新的 5G 网络。 2021 年 2 月 19日据 C114消息， 5G超级 SIM卡的存储容量现已更新到 256GB（此前是 32-128GB）， 预计不久后就可以发展到 512GB 甚至 1TB。 超级 SIM 卡，是一款具有大容量存储功能、高安全数据处理功能的新一代 SIM 卡产品。 该产品支持“单 Nano+存储”形态的手机，为用户同时提供超大容量、安全存储、一键 换机以及 SIM 卡所支持的通话、短信和数据流量功能。 5G 超级 SIM 卡有以下作用： （ 1）解决 个人终端存储永远不足的痛点 过去我们在购买新手机时，包装盒中往往都会随机赠送一张 TF 存储卡，用来扩充手机 内部容量，方便大家存储更多的资料。但是，随着近几年手机的快速发展，这一功能陆 续被厂商取消。取消存储卡原因如下：（ 1）为了保证手机本身性能的稳定性、用户资 料的安全性，尽量减少了内存扩展卡。（ 2）智能手机在兼顾外观的基础上需要纳入更 多繁杂的功能，取消内存扩展卡的位置有利于其他功能的增添；（ 3）手机厂商的利益 可通过取消内存扩展卡最大化，以苹果为例，当初 16GB 的 iPhone 和 32GB 的 iPhone 仅仅差价 800 元，利用巧妙的营销手段促使用 户不得已选择更高的存储版本。存储卡 的消失，导致个人终端存储空间局限，在使用智能手机的过程中，总会遇到内存不足的 问题；即使换机，存储空间仍有限，且数据信息分散在多个手机，增加冗余感。据百度 搜索的数据：近半年来（ 2020 年 1 月 7 日 -2020 年 7 月 4 日）， “ 手机内存不足怎么 清理 ” 的词条日均值为 1404 次，整体同比增加 9%，环比增加 25%；移动端日均值 1252 次，同比增加 12%，环比增加 26%。 图表 8： 搜狗关键词搜索量 资料来源：搜狗搜一搜 ，太平洋研究院整理 图表 9： 2020.1-2020.7百度关键词“手机内存不足”搜索量变化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正出奇宁静致远 资料来源：百度 指数，太平洋研究院整理 5G 时代下，由于速率和带宽的提高， AR/VR、 4K/8K 大视频等应用的普及，用户大量下 载游戏、高清视频等大数据量的 APP，消费者面临手机存储空间不足的问题 将更加凸显 。 （ 2） 超级 SIM 卡让一键换机成为可能 随着科技的不断发展、 5G 时代的来临、手机性能的不断提高，可用内存的逐渐减少， 为让手机跟上时代的潮流，会普遍存在较高的周期性换机需求。而顾客因为对手机不精 通，换机过程中会有各种担忧。换机如同搬家，其中最大的问题就是旧手机的资料备份 和新手机的资料恢复。大数据量的传输和备份问题在现有 NAND 的读写速度下凸显。除 基本应用、照片之外，聊天记录，网银绑定，手机令牌等信息转移安全性问题也凸显。 各式第三方协助换机信息数据转移应用软件如雨后春笋般出现，而这些 APP 质量良莠 不齐，人们将考虑速度、全面度、安全性等方面去选择其中一 款，会耗费大量时间和精 力。 图表 10： 部分换机软件 资料来源：安卓 软件中心，太平洋研究院整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正出奇宁静致远 5G 超级 SIM 卡是可以同时支持通信功能和大容量储存功能的新型 SIM 卡，可以全面兼 容 5G/4G/3G/2G 网络，同时，该产品又具备有超大容量、安全储存等强大功能，在存储 方面容量高达 128G，与智能手机闪存容量相当，使用超级 SIM 卡，用户可以将个人数 据储存在卡中，实现数据与个人 SIM 信息的绑定，一卡换机，无需备份。手机用户可通 过配套超级 SIM 卡 APP 实现数据的备份和恢复，也就是说，当用户换手机时，通讯录、 通话记录、短信、日历等核心数据以及应用 APP，一键备份，一键恢复，一卡轻松换手 机，使得用户以后换手机易如反掌，解 决了 “ 换手机核心数据和应用导出来很麻烦 ” 这 一痛点。 （ 3）超级 SIM 卡解决运营商对入口的渴望 2021 年中移动的工作规划指出，坚持聚焦“通信 +互联网”，以号、卡、消息三大入口 为基础，对通信基础设施、能力应用和生活服务进行数字化创新，加强 5G 网络的建设 推广，其中卡指代“超级 SIM 卡”。目前，中移动主要产品月均活跃用户数超 3.7 亿， 较 2016 年增长 1.7 倍主要产品日均活跃用户数超 6300 万，较 2016 年增长 2.8 倍。在 此次全球合作伙伴大会上，中移互联网公司将重点展示三大入口产品 +一大特色应用： 移动认证、超级 SIM、 5G 消息、和彩云。 据官方公布的数据显示， 2020 年中国联通去年 5G 开支为 340 亿，电信则达到 392 亿， 而中国移动比联通和电信加起来都多，高达 1025 亿。相比于年初时计划，只有移动超 额完成，联通和电信分别少投入 10 亿和 61 亿。相较于其他两个运营商，中移动对于 5G 市场相当看好 ，竭力想占据市场先导地位。随着资本开支增多， 5G 适应窗口也在不 断开拓更新，智联化转型同比加速。 图表 11： 2020年三大运营商 5G资本开支规模 项目 中国移动 中国联通 中国电信 年初计划（亿元） 1000 350 453 全年实际（亿元） 1025 340 392 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 去年 11 月底，中电董事长在世界 5G 大会上表示“ Hello5G 赋能未来”是目前中国电信 5G 业务最响亮品牌标识，它象征着“ 5G 赋能共享共赢”。肉眼可见， 5G 商用一年多来， 中国电信及合作伙伴一起在 5G 建设、 5G 创新、 5G 应用、 5G 合作等方面开展了大量的 探索和实践。 5G 时代来临，中国三大运营商面临更加激烈的竞争，同时广电的加入使 得竞争更加呈现白热化状态。通常情况下，运营商通过差异化竞争和价格竞争吸引客户 入围，构建起自己的入口规模优势。 由于同质化现象愈发严重，传统业务每况愈下，内卷与焦虑快速在运营商之间传播。短 信业务，已经被微信等社交软件取代；通话 服务，则随着网络带宽的增加，微信等不仅 可以进行语音通话，视频通话也易如反掌。所以包括移动在内的所有运营商目前只能剩 下一个网络接入服务；而网络接入服务也面临挑战，原来有预装话费送手机，运营商可 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正出奇宁静致远 以预装自己应用，现在被应用市场替代，运营商急需找到新入口。 5G 超级 SIM 卡给了 运营商一个新的思路，他们或将利用这种新型宣传手段一举摆脱网络渠道商的身份。 5G 超级 SIM 卡与运营商深度绑定，运营商利用 5G 超级 SIM 卡的购套餐免费赠送的方式 吸引抢夺优质客户，通过一次签约，长期有效，提高客户粘性。运营商对于入口的渴望， 使得 5G 超级 SIM 卡的普及迎来春天。 （四） eSIM 出货量稳增，超级 SIM 或成市场主流 2018年全球 eSIM设备出货量已达 3.64亿台，随着智能手机和企业物联网设备的发展， 物联网渗透率将会不断提升，我们预测近五年 eSIM 市场规模将会持续增长， eSIM 设备 大约 2 元 /片为基准价格，其年均销量增长率约为 45%，预计到 2024 年市场规模将达到 26 亿。 图表 12： eSIM2020年 -2024年市场规模（单位 /亿元） 资料来源： 太平洋研究院整理 与此同时，终端设备将越来越多样化，这也使得 5G 超级 SIM 卡的应用范围变得更加广 泛。我们预测近五年超级 SIM卡市场规模将保持高速增长，