1策略研究 策略研究 证券研究报告 专题报告 2018 年 04 月 04 日 同存 量价逻辑梳理 ： 发行 向 大行 偏移 ， 收益率 终将 回归资金面 资产管理行业资产配置研究专题之 二 十 九 相关研究 流动性新规影响初显，四季度货基规模 增长 受 限 货币基金 2017 年 4季报 点评 三季度货基稳步扩张，后期新规影响将逐步显现 货币基金 2017 年 3季报 点评 同业存单 和货基何去何从？ 货币基金 2017 年 2 季报 点评 及 展望 证券分析师 孟祥娟 A0230511090004 mengxjswsresearch 研究支持 刘宁 A0230117050018 liuningswsresearch 联系人 刘宁 (8621)23297818×7702 liuningswsresearch 本期投资提示： 2017 年同存供需格局： （ 1） 发行端： 到期 续发 压力 大 ， 发行紧盯 季末考核及 监管 。 2017年同业存单到期压力较大，发行规模大幅增长，但在监管压力下 ， 特别是 2017 年 8 月至年底，净发行速度明显放缓。 （ 2） 配置 端 ： 前三季度货基持续 放量 ，广义基金（ 3.76 万亿）和银行（ 2.7 万亿）为同存持有主力。 广义基金 ： 其中 货基 （ 2.6 万亿） 是 持有 主力，随着 流动性新规发布， 货基 对同存需求 走弱 。 商业银行 ： 国有银行 、股份行 和 城商行 持有比重 均 有所 降低 ， 农商行持有占比 增加。 同存收益率驱动因素是什么？ 作为 商业银行 流动性补充工具， 同存 收益率 整体上仍以 资金面利率 走势 为主线 ， 监管 主要是 影响 其短期供需结构 ， 加剧短期波动。 回顾 17 年 以来同存收益率与资金面走势的“ 分分合合 ” ： （ 1） 2017 年 5 月： 资金面 中枢 回落，但 波动加剧， 叠加 5 月 中小行 同存到期压力大 、续发难 ， 市场 对资金面和监管的悲观预期 +中小行 续发压力，令 同存收益率整体 上行 。 （ 2） 2017 年 9-11 月： 9 月公募基金 流动性 新规发布后 ，货基规模难上， 监管 对同存需求端的 负面 影响 较 发行端更为显著 ，导致 同存 发行利率持续高位 。 （ 3） 2018 年 1-3 月： 大行接力 中小行发行放量，同存规模再创新高，发行利率回落 慢于 资金面。 1-3 月 国有 银行同存发行量 同比增长 7 倍， 城商行、股份行 发行量较 去年同期变化不大 ， 农商行发行延续 弱势 。 展望： 2018 年 ，随着 同存监管 框架逐步 形成 ， 供需重归平衡后，收益率终将回归 资金面 同存相关的监管指标及 达标压力 测算： （ 1） MPA 考核 ： 大行考核压力有限，部分银行仍有扩发空间。 （ 2）中小行发行计划基本控制在限额内 。 从当前 发行备案情况来看，大多数 银行发行计划 控制在 新测算公式 的限额之内 （不超过 1/3 负债规模 -同业负债规模）。 （ 3）2018 年同存发行有上限， 后续难 继续 放量 。 如果从 极端情况考虑 ，假设四大行 （ 同存 发行 +同业负债 ） 占 总负债 比重 从 6%-10%大幅 上行至 20%附近 ， 其余 银行 均 按照 新测算 公式上限规模发行， 则同存 发行上限规模 则 约为 18.7 万亿左右（四大行 8.5 万亿 ，其他 银行合计 10.2 万亿） ，截至 3 月末 ，同存发行规模已 超 5.3 万亿 ，后期难 再出现 更高的放量。（ 4）公募基金 流动性 新规对 同存需求端影响较大 。 一是 规模方面，货基规模 扩张出现 瓶颈 ，二是货基 配置 低评级 同存将面临 评级 一刀切 ，三是分散度 要求提升， 中小行 发行难度增加 。 （ 5）商业银行 流动性 新规约束中小行 同业业务 扩张。 新增三项流动性风险监管指标，对 银行间同业加杠杆行为 进一步约束。 （ 6） 监管层 窗口指导 债基建仓期间配置同存不得超 2 成 ： 主要 是 限制“银行委外资金投资债基 -债基持有存单 /存款”这种 简单 套利 模式。 2017 年末 ， 11%左右的债基配置同存比例超过 20%，对同存配置 总量 而言 影响有限 。 供给端：预计 2018 年 同存 整体发行规模将较 2017 年有所回落 ，发行结构上向大行偏移，继续呈现资金从中小行回流大行的格局。 此前加杠杆较为激进的中小行负债端压力将逐 步凸显，实体经济融资结构正经历表外转表内过程 ， 大行负债端扩张动力较强 。 需求端：在公募基金以 及商业银行流动性新规限制下，后期货基规模增长将继续放缓、商业银行对同存 需求也整体走弱。 随着同存供需再度平衡，收益率将逐步回归资金面，有所回落，对于金融机构而言，相比于其他信用债，同存配置价值也有所弱化。 对比于 2017 年，预计 2018 年同存利率债中枢将有所回落。 一是， 源于 同存供求重归平衡后，同存收益率终将向资金面回归。二是， 稳健中性货币政策 +经济下行， 2018 年资金面利率 预计将止升企稳，同存收益率也将随之回落，中枢较 2017 年有所回落。 请务必仔细阅读正文 之后的各项信息披露与声明 2策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 16 页 简单金融 成就梦想 1. 2017 年同存供需格局 . 4 1.1 发行端：到期续发压力大，发行紧盯季末考核及监管 . 4 1.2 配置端：前三季度货基持续放量，货基和银行为持有主力 . 5 2. 同存收益率驱动因素是什么？ . 7 2.1 以资金面利率为中枢，监管影响其短期供需结构 . 7 2.2 17 年以来同存收益率与资金面走势的 3 次“分分合合” . 8 3. 同存相关的监管指标及达标压力测算 . 10 3.1 大行 MPA 考核压力有限，部分银行仍有扩发空间 . 10 3.2 中小行发行计划基本控制在限额内 . 11 3.3 2018 年同存发行有上限，后续难放量 . 12 3.4 公募基金流动性新规对同存需求端影响较大 . 12 3.5 商业银行流动性新规约束中小行同业业务扩张 . 13 3.6 监管要求债基建仓期间配置同存不得超 2 成 . 14 4.展望：供需重归平衡后，收益率终将回归资金面 . 15 目录 3策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 16 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：同业存单存量（亿元） . 4 图 2：同存月度发行到期情况 . 4 图 3： 2017 年同业存单持有人结构变化（ %） . 6 图 4： 2017 年 12 月同业存单持有人结构（ %） . 6 图 5：同存持有人结构走势（ %） . 6 图 6：货币型基金规模变化（亿份） . 7 图 7：大额投资者与小额投资者份额走势（亿份） . 7 图 8：货基大 类资产配置（亿元） . 7 图 9：货基债券资产配置（亿元） . 7 图 10：同业存单价格波动驱动因素 . 7 图 11：同业存单发行主体等级分布（ %） . 5 图 12：发行量放量的月份，同存收益率有上行压力 . 9 图 13： 1Y 同存收益率与 R007 走势（ %） . 9 图 14：存量同业存单的发行人结构（ 2018-2，亿元） . 10 图 15：同业存单发行人结构走势（亿元） . 10 图 16： 18 年同存发行预测（采用 17 年半年报数据，万亿） . 12 图 17：同业存单月度发行情况（亿元） . 12 图 18：流动性新规后 ，货基发行受限 . 13 图 19：货币基金中同业存单配置占比（ %） . 13 图 20：债基配置同存比例分布（ %） . 14 表 1：同业存单月度发行期限分布（ %） . 错误 !未定义书签。 表 2：资产规模 5000 亿元以上银行同业负债考核压力（均采用 2017 年 3 季度数据）. 11 表 3：部分银行同业存单发行计划一览（亿元） . 11 表 4：流动性匹配率项目表 . 13 4策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 16 页 简单金融 成就梦想 2018 年年初以来 ，同存规模 再度 放量 ，引发市场 担忧。 监管趋严 下， 1 季度 同存为何会再度放量？ 后续 还会持续吗？ 如何 看 2017年 以来 同存 的量价逻辑 ？ 本文深入 分析 2017 年 以来 驱动银行同存发行及利率走势的背后因素 ，并 对相关监管政策进行梳理和压力测算，并作出 2018 年 同存 量价走势 展望。 1. 2017 年同存供需格局 1.1 发行端： 到期 续发 压力 大 ， 发行紧盯 季末考核及 监管 2017 年 同业存单 到期 压力较大， 发行规模 大幅增长 ， 但在监管压力下 净发行速度 明显放缓 。 具体来看 ， 2017 年 全年发行存单共 20.2 万亿 ，较 2016 年 的 13万亿 仍呈大幅增长，但由于到期量 （ 18.5 万亿） 增长更快， 较 2016 年 几乎翻了一倍，因此净发行 （ 1.7 万亿） 出现明显下滑 ， 特别是 2017 年 8 月 至 年底 ， 净发行显著 缩减 ， 同存存量呈现净缩减 。 图 1： 同业存单存量 （ 亿元 ） 图 2： 同存月度发行 到期情况 资料来源： Wind， 申万宏源研究 资料来源： Wind， 申万宏 源研究 从 2017 年 发行分布来看， 同存 净发行 量受 商业 银行 季末 考核及 监管压力影响较为明显 。 一方面 ， 2017 年期间 同业存单 主要 计入应付债券，尚未计入同业负债考核，因而每逢 季末 MPA 考核 ， 商业银行 有动力增发同业存单以缓解同业负债 、 广义信贷增速 、 流动性 压力； 从 表 1 可以 看出，同存在 季末 发行规模 普遍高于 其他月份 。 另一方面， 2017 年同存发行受 监管预期影响也较为明显。 回顾 来看， 3-4 月银监会 进行 “ 三三四 ” 综合整治； 8 月央行 公布 的 二季度货币政策执行报告中， 提出18 年 1 季度 开始将 大行 （ 资产规模 5000 亿元 以上） 同业存单 发行 纳入 同业负债计算口径进行考核 ； 9 月公募基金 流动性新规 发布， 对同存需求利空 ； 12 月商业银行流动性新规发布， 进一步 对银行同存发行 以及 配置 监管收紧 ； 此外 ， 2017 年 末 央行 向各商业银行 下达新 的同业存单发行额度备案要求， 直接对 2018 年 银行 同业存单 发行设置限制。 2017 年同存监管 框架逐步形成与落地，对应发行 节奏 来看， 同存 在 4-5 月 以及 8-12 月净发行 情况较差 。 0100200300400500600700010000200003000040000500006000070000800009000015-09 15-11 16-01 16-03 16-05 16-07 16-09 16-11 17-01 17-03 17-05 17-07 17-09 17-11 18-01债券托管量 : 同业存单 规模增速（ % ，右轴）- 50 00050001000015000200002500016-03 16-05 16-07 16-09 16-11 17-01 17-03 17-05 17-07 17-09 17-11 18-01 18-03总偿还量 ( 亿元 ) 总发行量 ( 亿元 )净融资额 ( 亿元 )5策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 16 页 简单金融 成就梦想 表 1： 同业存单月度发行期限分布（ %） 1M 3M 6M 9M 1Y 2Y 3Y 全月占全年 比重 17-01 33.1 33.2 18.2 4.1 11 0.2 0.3 4.9 17-02 30.5 40 15 7 7.2 0 0.3 9.8 17-03 20.4 37.6 23.8 6 11.2 0.1 0.9 10 17-04 24.7 29.8 25.4 6.7 13.2 0 0.2 6.4 17-05 21.1 49.8 14.2 2.4 12.5 0 0.1 6.1 17-06 16.1 47.2 20.9 4.8 10.9 0 0.1 9.9 17-07 20.1 36.2 21.2 7.3 14 0.6 0.5 7.8 17-08 18.4 50.9 12.2 2.9 14.8 0.2 0.6 8 17-09 13.8 43.6 23.5 6.5 12.6 0 0 10.9 17-10 25.4 39.1 17.1 2.6 15.8 0 0 6.5 17-11 21 37.4 26.7 2.3 12.7 0 0 9.3 17-12 18.6 38.4 29.4 2.4 11.3 0 0 10.3 2017 年合计 21.2 40.6 21.1 4.7 12.1 0.1 0.3 100 18-01 13.7 54.8 14.6 7.8 9.1 0 0 资料来源： Wind，申万宏源研究 图 3： 同业存单发行主体等级 分布（ %） 资料来源： Wind，申万宏源研究 1.2 配置 端 ：前三季度货基持续 放量 ， 货基和银行为持有主力 从 同业存单持有人 结构 来看，广义基金是同业存单最大持有人， 截至 2017 年底 ，持有同存 3.76 万亿 ，其中 货基是 持有 主力 ， 截至 2017 年底货基 持有同存 约2.6 万亿 。 商业 银行次之 ， 约 2.7 万亿。 010203040506070809010017-01 17-03 17-05 17-07 17-09 17-11 18-01A A A A A + AA+ 以下6策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 16 页 简单金融 成就梦想 从变化上来看 ， 2017 年广义基金 、境外机构 显著 增持同存， 证券 公司、保险等 非银机构小幅增持，而商业银行 则 在监管趋严中 呈现 大幅减持 。其中 ， 国有银行 、股份行 和 城商行 持有 比例 均 有所 降低 ， 农商行持有占比 增加。 图 4： 2017 年同业存单持有人 结构变化 （ %） 图 5： 2017 年 12 月 同业存单持有人结构 （ %） 资料来源： Wind， 申万宏源研究 资料来源： Wind， 申万宏源研究 图 6： 同存持有人 结构走势（ %） 资料来源： Wind，申万宏源研究 货基 对同存需求将 随 总规模控制而 逐步 放缓 。 自 2017 年 9 月 1 日 ， 证监会 正式发布 公开 募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定 ， 新规根据 风险准备金直接 对货基规模 进行直接 限制 ，相当于 设定规模上限 ， 第四季度货币基金发行量骤减，仅 12 月 有 1 只货基 新成立 。流动性 新规影响已经初显 。分货基类型 来看， 相比于 面对散户的货基， 面对 机构 的货基规模 增速放缓 更为明显 。 从 货基季报来看， 2017 年 4 季度货基对同存 配置 热情 仍然较高， 后期对同存的 监管将 逐步 从供需两端同时 进行， 预计 后期 同存、货基收益率 都将逐步 回落 。 2017年 4 季度同业存单 收益率 继续 大幅走高， 1 个月 期 高等级 同存 收益率 上行 约 100bp，从货基资产配置 情况来看，同存 对货基吸引力仍然较大，货基对 同业存单 配置比例进一步上行 ， 但展望后期， 2018 年 1 季度 大行同业存单发行将计入同业负债考核、( 2 0 . 0 0 )( 1 5 . 0 0 )( 1 0 . 0 0 )( 5 . 0 0 )0 . 0 05 . 0 010. 0015 . 00 政策性银行 , 7 . 0 5 商业银行 , 3 3 . 8 1 证券公司 , 1 . 7 6 保险机构 , 0 . 7 5 信用社 , 5 . 5 2 非金融机构法人 , 0 . 1 1 广义基金 , 4 7 . 0 0 境外机构 , 1 . 7 5 0 . 01 0 . 02 0 . 03 0 . 04 0 . 05 0 . 00 . 05 . 01 0 . 01 5 . 02 0 . 016-01 16-04 16-07 16-10 17-01 17-04 17-07 17-10 18-01国有商业银行 股份制商业银行城市商业银行 农商行及农合行保险公司 证券公司境外机构 广义基金（右轴）7策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 16 页 简单金融 成就梦想 中小银行 陆续公布同业存单发行计划， 预计后期 同存发行量逐步得到控制 ， 同存 收益率也 将逐步 回落，随着 货基 逐步向 流动性管理工具回归，货基收益率也将有所下行。 图 7： 货币型基金规模 变化（ 亿份 ） 图 8： 大额 投资者与小额投资者份额 走势（亿份） 资料来源： Wind， 申万宏源研究 资料来源： Wind， 申万宏源研究 图 9： 货基大类资产 配置（ 亿元 ） 图 10： 货基债券资产配置 （亿元） 资料来源： Wind， 申万宏源研究 资料来源： Wind， 申万宏源研究 2. 同存收益率 驱动因素是什么？ 2.1 以资金面利率 为中枢， 监管影响 其短期供需结构 同业存单收益率 主线仍然是 资金面 走势 ， 供需 情况 影响 短期波动 。 作为 商业银行 流动性补充工具，同业存单 收益率 与资金面走势 大体一致 ， 另外随 供需 关系 的变化短期 有所 波动 。 图 11： 同业 存单 价格波动 驱动因素 -1 0 %0%10%20%30%40%50%60%01 0 0 0 02 0 0 0 03 0 0 0 04 0 0 0 05 0 0 0 06 0 0 0 07 0 0 0 08 0 0 0 02014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q4总份额（亿份） 基金份额增速（右）01 0 0 0 02 0 0 0 03 0 0 0 04 0 0 0 05 0 0 0 06 0 0 0 0面对机构的货基总份额0102030405060债券金额 买入返售金额 银行存款金额 其他2 0 1 7 / 9 / 3 0 2 0 1 7 / 1 2 / 3 1050001 0 0 0 01 5 0 0 02 0 0 0 02 5 0 0 03 0 0 0 02 0 1 7 / 9 / 3 0 2 0 1 7 / 1 2 / 3 18策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 16 页 简单金融 成就梦想 资料来源： Wind，申万宏源研究 2.2 17 年 以来同存收益率与资金面走势 的 3 次 “分分合合” 为了 配合 金融 去杠杆， 2017 年资金面 水平较 2016 年显著 抬升， 而在 供需关系扰动下， 同业存单 收益率 也整体上行，但两者波动 节奏有所差异 ，以 1 年期 AAA 同存收益率为例，在 2017 年 5 月、 9 月 均 与 R007 出现较明显的背离 ，同存 收益率逆资金面而上，在 2018 年 1-2 月 资金面较为宽松的环境下， 同存 利率回落幅度慢于资金面 。 图 12： 1Y 同业存单 收益率 与 R007 走势 （ %） 资料来源： Wind，申万宏源研究 （ 1） 2017 年 5 月： 资金面 波动加剧，市场对 监管 +资金面 情绪 季度悲观 ， 叠加 5 月 中小行 同存 到期压力较大 ， 同存 收益率 整体 上行 。 “监管”是 2107 年 2 季度债市的主题词， 4 月银行自查、 5 月资金池整顿， 资金面 出现大幅波动， 在监管政策尚不明朗的情况下，市场 对后期 资金面及监管 的 悲观情绪较浓， 同时 ， 在此 期间同存供给同存 需求银行同业业务监管趋严1 、 银监会进行 “ 三三四 ” 综合整治 ；2 、 18 年 1 季度开始将大行（资产规模 5000 亿元以上）同业存单发行纳入同业负债计算口径进行考核 ；3 、商业银行流动性新规4 、 央行向各商业银行下达新的同业存单发行额度备案要求 。. . .银行同业业务、公募基金套利模式监管趋严1 、 公募基金流动性新规发布，对货基同存需求；2 、商业银行流动性新规. .资金面央行货币政策操作同业存单收益率波动2 . 0 02 . 5 03 . 0 03 . 5 04 . 0 04 . 5 05 . 0 05 . 5 0R 0 0 7 同存（国有银行） 同存 ( 股份行 ) 同存 ( 农商行 )9策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 16 页 简单金融 成就梦想 5-6 月 同存到期量较大， 中小行续发 压力 显著 ， 带动同存收益率整体上行 。自查结束后， 6 月监管进入相对平静期，利好一一浮现（基本面边际回落、美联储加息落地、央行加大资金投放令资金面好于预期）， 资金面 预期 好转， 同存收益率 也 逐步 向资金面 利率 回归 。 图 13： 4-5 月 资金面 利率 波动显著加剧 图 14： 续发压力 大的月份 ， 同存 利率 较资金面上行较多 （ 亿元 ， BP） 资料来源： Wind， 申万宏源研究 资料来源： Wind， 申万宏源研究 （ 2） 2017 年 9-11 月： 监管 对同存需求端的 负面 影响 较 发行端更为显著 ， 导致 同存 发行利率持续高位 。 2017 年同业 存单收益率 9-11 月 ，随着 公募基金 以及 商业银行 流动性新规的发布， 作为同存 主要配置力量的 货基难以从银行吸收大规模资金， 并且商业银行对 同存配置也 有所受限，同存需求 端 整体收缩。 虽然 与此同时同存净发行也 显著 缩减，但由于 9 月 同存到期量巨大，发行需求仍较为旺盛 ， 导致 同存收益率在 17 年 9-11 月 快速 上行 ，与资金面 的 利差 走高 。 图 15： 发行量 放量的月份， 同存收益率有 上行压力 图 16： 货基发行迅速 缩量 （ %） 资料来源： Wind， 申万宏源研究 资料来源： Wind， 申万宏源研究 （ 3） 2018 年 1-3 月：大行接力 中小行发行放量，同存规模再创新高，发行利率回落 慢于 资金面。 2018 年 初以来，同存 发行 再度放量 ，但并非加杠杆 卷土重来，而要关注 其 发行结构的变化 。 从 结构上看 ， 1-3 月 国有商业银行 同存发行量 同0501001502002502 . 02 . 53 . 03 . 54 . 04 . 55 . 05 . 516-01 16-03 16-05 16-07 16-09 16-11 17-01 17-03 17-05 17-07 17-09 17-11 18-01 18-03利差（ bp, 右轴 )同业存单 ( AA A):1 年R 0 0 702040608010012014017-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-12-400004000800012000净融资额 ( 逆序 ) 1Y 同存 - R 0 0 7 （ BP ）6070809010011012013014017-01 17-02 17-03 17-04 17-05 17-06 17-07 17-08 17-09 17-10 17-11 17-125000900013000170002100025000到期量（亿） 1Y 同存 - R 0 0 7 （ BP ）050100150200250300350400024681012141618发行份额（亿份，右轴） 基金个数10策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 16 页 简单金融 成就梦想 比增长 7 倍， 城商行、股份行 发行量较 去年同期变化不大 ， 农商行发行延续 弱势 。2018 年 1-3 月 ， 国有商业 银行 发行 同存 4238 亿元， 较去年同期增长 7 倍；城商行、 股份行和农商行 分别 发行同存 21828、 21544 和 4480 亿元 ，分别较去年 同期变化 -0.11%、 4.1%和 -27.8%，从 各银行发行 结构 比例来看， 1-3 月 国有商业银行占比 跃升至 4.1%-10.7%， 而 2017 年 全年 该比例仅为 1.8%。 图 17： 各类型银行同存 发行走势 （亿元） 图 18： 各类型 银行 同存 发行 占比（ %） 资料来源： Wind， 申万宏源研究 资料来源： Wind， 申万宏源研究 图 19： 存量 同业存单 的发行 人结构（ 2018-2，亿元 ） 图 20： 同业存单 存量 发行 人结构 走势 （ 亿元 ） 资料来源： Wind， 申万宏源研究 资料来源： Wind， 申万宏源研究 3. 同存相关的监管 指标 及 达标压力 测算 3.1 大行 MPA 考核 压力有限， 部分银行 仍有 扩发 空间 （ 1） 根据 央行二季度货币政策执行报告， 2018 年 1 季度起，资产 规模 5000 亿以上银行 将 期限不超过 1 年 的同业存单纳入同业负债 进行 MPA 考核， 不超过总负债的 1/3。 02000400060008000100001200017-01 17-02 17-03 17-04 17-05 17-06 17-07 17-08 17-09 17-10 17-11 17-12 18-01 18-02 18-03城市商业银行 股份制商业银行国有商业银行 农商行010203040506017-01 17-02 17-03 17-04 17-05 17-06 17-07 17-08 17-09 17-10 17-11 17-12 18-01 18-02 18-03城市商业银行 股份制商业银行国有商业银行 农商行城市商业银行 , 4 7 .0股份制商业银行 , 3 9 .7国有商业银行 , 2 .8民营银行 , 0. 3农商行 , 9. 9外资银行 , 0. 30200040006000800010000250002700029000310003300035000370003900017-08 17-09 17-10 17-11 17-12 18- 01 18-02城市商业银行 股份制商业银行国有商业银行（右轴） 农商行（右轴）11策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 11 页 共 16 页 简单金融 成就梦想 达标情况 ： 从政策发布 后 的 2017 年 3 季度 数据来看， 资产 规模 5000 亿元 以上银行 大部分 符合要求， 整体达标压力 不大。 同时 ， 各 银行 之间 同业 业务 监管压力 将有所分化， 部分银行仍有扩发空间。 2018 年 年初至今 ， 同存发行 再度 放量， 主要是由达标压力较小 的大行 发行 。 表 2：资产 规模 5000 亿元以上 银行 同业负债 考核压力（ 均采用 2017 年 3 季度数据 ） 银行简称 不计入 NCD的同业负债占比(%) 计入 NCD的同业负债占比(%) 银行简称 不计入 NCD的同业负债占比(%) 计入 NCD的同业负债占比(%) 兴业 31.9 41.0 平安 16.2 26.7 杭州 20.2 36.9 华夏 12.6 26.6 上海 25.2 36.8 南京 9.6 25.7 浙商 25.2 36.8 中信 19.6 25.2 浦发 28.1 35.2 交行 22.5 23.3 江苏 17.4 31.5 成都农商 15.5 22.9 民生 25.3 30.9 重庆农商 10.5 22.1 渤海 22.4 30.5 招商 14.9 19.5 厦门国际 16.5 29.9 徽商 0.0 11.2 北京 17.8 29.0 中行 10.5 10.6 宁波 13.4 28.6 建行 8.2 8.7 光大 19.3 28.0 农行 6.7 6.8 资料来源： Wind，申万宏源研究 3.2 中小行发行计划 基本控制在限额内 对于其他中小银行，央行于 2017 年末 修改 2018 年同存 年度发行额度备案 的测算公式， 具体为 2018 年各家银行同业存单备案额度限定在 2017 年 9 月末总负债的1/3，再刨除同业负债后的所得值。 达标情况 ： 从当前 发行备案情况来看，大多数 银行发行计划 控制在 新测算公式 的限额之内 （不超过 1/3 负债规模 -同业负债规模）。提取部分季报数据披露较为全面的银行来看，仅少部分中小行同存较 测算公式额度稍高， 大部分 均控制在限额内 。 表 3：部分银行 同业存单发行计划 一览 （ 亿元 ） 银行名称 2018 年发行计划 以 17年 3季度数据测算的备案额度上限 银行名称 2018 年发行计划 以 17 年 3 季度数据测算的备案额度上限 徽商银行 2000 2563.1 大连银行 525 467.1 南京银行 2600 2562.1 阜新银行 400 391.3 重庆农商银行 1500 1854.5 营口银行 370 333.7 贵阳银行 1000 954.4 江苏吴江农商行 180 202.8 重庆银行 820 766.1 上饶银行 160 154.5 东莞农商行 600 636.3 丹东银行 150 87.1 12策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 12 页 共 16 页 简单金融 成就梦想 郑州银行 900 634.5 东营银行 240 80.7 天津农商银行 320 590.4 江苏泰兴农商行 47 77.6 九江银行