2022年CPI通胀的核心变量.pdf
1 / 13 2021 10 28 - -2021.10.27 - -2021.10.26 - -2021.10.25 2022 CPI S0790520060002 S0790520070004 S0790120080081 2022 CPI 2022 2022 2021 4 2021 7 2022 2020 2019 10% 2021 2022 CPI CPI 10% CPI 0.48 2022 CPI CPI 2018 2022 CPI 2% 3% 2-3 2022 CPI 2% 32 / 13 1 . 3 2 . 5 3 . 8 4 . 11 1 CPI . 3 2 . 3 3 . 3 4 7 . 3 5 2022 . 4 6 60% . 4 7 2020 . 4 8 . 4 9 . 5 10 10 . 5 11 . 5 12 CPI . 5 13 CPI . 6 14 CPI . 6 15 2021 OPEC+ . 6 16 . 7 17 . 7 18 CPI . 7 19 . 7 20 CPI . 9 21 . 9 22 . 9 23 . 10 24 CPI . 10 25 . 10 26 2020 . 10 27 2022 . 11 28 2022 CPI . 11 1 . 6 2 10% CPI 0.48 . 8 3 . 93 / 13 2022 CPI 2021 CPI CPI 2% CPI CPI 1 CPI 2 Wind Wind 1 2022 2021 4 2021 7 2022 3 4 7 Wind Wind -10 -5 0 5 10 15 20 25 -1 0 1 2 3 4 5 6 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 (%) (%) CPI CPI CPI CPI ( ) 0% 20% 40% 60% 80% 100% 9 CPI (2003 ) -1,500 -500 500 1,500 2,500 3,500 2010-02 2010-12 2011-10 2012-08 2013-06 2014-04 2015-02 2015-12 2016-10 2017-08 2018-06 2019-04 2020-02 2020-12 2021-10 ( / ) 13 2015.3 2014.2 2018.3 2019.3 12 2021.4 -10 -5 0 5 10 15 -40 -20 0 20 40 60 2009-08 2010-05 2011-02 2011-11 2012-08 2013-05 2014-02 2014-11 2015-08 2016-05 2017-02 2017-11 2018-08 2019-05 2020-02 2020-11 2021-08 (%) (%) (4 / 13 5 2022 6 60% Wind Wind 2020 2019 10% 2021 2022 7 2020 8 Wind Wind 1 10 CPI CPI 0.1-0.2 10 1 0 5 10 15 20 25 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2006-08 2007-09 2008-10 2009-11 2010-12 2012-01 2013-02 2014-03 2015-04 2016-05 2017-06 2018-07 2019-08 2020-09 2021-10 ( / ) 22 ( ) 45 49 49 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 1-49 50-99 100-499 500-999 1000-2999 3000-4999 5000-9999 10000 人均猪肉 消费量 8 13 18 23 28 33 38 43 10 12 14 16 18 20 22 24 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 ( 元/千克) (千克) 22 省 市 生猪价 格( 右轴) -35 -27 -19 -11 -3 5 13 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 (%) (%) (5MMA) - (5MMA,5 / 13 9 10 10 Wind 11 12 CPI Wind Wind 2 CPI CPI CPI 2010 80 / CPI 3.0 3.6 4.2 4.8 5.4 6.0 6.6 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 ( / ) 28 2018 2019 2020 2021 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 (%) CPI 2007 2008 2010 2016 0 4 8 12 16 20 10 11 12 (%) CPI6 / 13 13 CPI 14 CPI Wind Wind 15 2021 OPEC+ 1 EIA -30 -20 -10 0 10 20 30 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 2003-09 2005-03 2006-09 2008-03 2009-09 2011-03 2012-09 2014-03 2015-09 2017-03 2018-09 2020-03 2021-09 (%) (%) CPI ( ) -5 -4 -3 -2 -1 0 1 -5 -3 -1 1 3 2003-09 2005-03 2006-09 2008-03 2009-09 2011-03 2012-09 2014-03 2015-09 2017-03 2018-09 2020-03 2021-09 (%) (%) CPI PPI ( ) 20 30 40 50 60 70 80 90 2,000 2,200 2,400 2,600 2,800 3,000 3,200 3,400 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 （美元/ 桶） （万桶/ 日） OPEC Brent 40 ( ) 40 40 80 ( ) 80 130 ( )7 / 13 16 17 Wind Wind CPI 10% CPI 0.48 CPI 0.2 18 CPI 19 Wind -40 -20 0 20 40 60 80 100 (%) 2021-06 2021-07 2021-08 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% -20% -18% -16% -14% -12% -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 2021 8 ( ) CPI PPI 0.51 0.52 0.53 0.54 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 ( 元/ 千 瓦时) (%) 居民电力 支出占 比 36 城 居 民用电 价格( 右轴8 / 13 2 10% CPI 0.48 3 CPI 9 1.4% 2019 CPI CPI 2018 CPI 10% 10% 0.24% 0.33% 0.16% 0.18% 0.15% 0.36% 0.32% 0.36% 0.54% 0.41% 0.55% 1.57% 0.61% 0.60% 0.56% 0.71% 0.64% 0.74% 0.52% 1.00% 0.32% 0.55% 0.50% 0.61% 0.35% 0.16% 0.63% 0.50% 0.27% 0.48% 0.31% 0.31% 0.29% 0.55% 0.21% 0.17% 0.48% 11.58% 0.34% 2.75% 0.24% 12.05% 0.50% 12.90% 0.25% 21.05% 0.96% 4.26% 0.54% 28.40% 0.29% 7.01% 0.499 / 13 20 CPI 21 Wind Wind 22 3 Wind Wind 9% CPI CPI CPI -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 -2 0 2 4 6 8 10 12 2003-04 2004-05 2005-06 2006-07 2007-08 2008-09 2009-10 2010-11 2011-12 2013-01 2014-02 2015-03 2016-04 2017-05 2018-06 2019-07 2020-08 2021-09 (%) (%) CPI 分项同比 消费品 服务( 右轴) -4 -2 0 2 4 6 8 2003-04 2004-05 2005-06 2006-07 2007-08 2008-09 2009-10 2010-11 2011-12 2013-01 2014-02 2015-03 2016-04 2017-05 2018-06 2019-07 2020-08 2021-09 (%) CPI分项同比 其他用品 和服务 教文娱 医疗保健 -30 -20 -10 0 10 20 30 -2 -1 0 1 2 3 4 5 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 (%) (%) CPI 分项同比 通信服务 邮递服务 交 通 燃料( 右轴) ( ) ( ( ) ( ) ) ( ,10 / 13 23 24 CPI Wind Wind CPI CPI CPI 25 26 2020 Wind Wind 2022 CPI 2% 3% 2-3 2022 CPI 2% 3% CPI 4% -49 -41 -33 -25 -17 -9 -1 7 15 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 (%) -4 -2 0 2 4 6 8 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 (%) CPI CPI 79% 17% 4% 2020 950 960 970 980 990 1,000 1,010 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 ( )11 / 13 27 2022 28 2022 CPI Wind Wind 1 2022 2 CPI 3 4 2022 CPI 2% 3% 4 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2010-08 2011-05 2012-02 2012-11 2013-08 2014-05 2015-02 2015-11 2016-08 2017-05 2018-02 2018-11 2019-08 2020-05 2021-02 2021-11 2022-08 (%) ( / ) 22 ( 10 , ) -1 0 1 2 3 4 5 6 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 202111F 202201F 202203F 202205F 202207F 202209F 202211F CPI CPI (12 / 13 2017/7 1 R2 C2 C3 C4 C5 C2 C3 C4 C5 Buy 20% outperform 5% 20% Neutral 5% 5% underperform 5% overweight Neutral underperform 612 A 300 50013 / 13 1788 1 10 200120 2030 1 45 518000 18 C2 16 100044 1 B 5 710065
