1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 写在前面：北交所淘金，科技创新类公司怎么选？ 从 北交所 的定位来看， 它会 围绕“专精特新”中小企业发展需求，将会形成科技、创新和资本的聚 集效应，逐步发展成为服务创新型中小企业的主阵地。 基于此， 我们 本篇报 告重点 聚集在 TMT 和新能源等科技创新类行业， 针对此类公司的投资，我们 提出五大核心策略。此外， 从主力军（当前精选层公司）、后备军（披露精选 层意愿）和潜力军（三板其他公司）三个维度 ，考虑当前估值情况、企业研 发情况、成长规模以及盈利情况，筛 选出 短中长期可以重点关注的 优质公司 。 主力军：当前时点，精选层公司的投资吸引力怎么看 ？ 从专精特新和公司 属性角度来看，目前精选层 66 家公司共有富士达、云创数据、星辰科技、长 虹能源、德瑞锂电等 12 家公司，其中富士达和长虹能源还属于国有企业性质。 9 月 2 日宣布设立北交所后，精选层公司整体上涨， 精选层公司 PE 中值达到 28X，其中新能源、 TMT 和化工新材料行业估值超过 30X。从科技创新类细 分来看，新能源行业整体市值 最大均值 达到 90 亿元， TMT 相关公司市值成 长空间大。 TMT 行业：整体行业 PE 中值 38X， 从 PE 估值和市值角度双 重情况来看，相比可比公司，创远仪器、同惠电子和数字人等估值较低。 新 能源行业：整体行业 PE 中值 57X，长虹能源、德瑞锂电等 。 智能制造： 整体行业 PE 中值 23X，星辰科技等公司值得关注 。 化工新材料：整体行 业 PE 中值 31X，通易航天公司市值 14 亿元，行业公司市值中值 超过 100 亿 元 ，值得关注 。 整体来看， 从 精选层公司与 沪深 可比公司来看， 经过一段时 间的上涨， PE 均值角度来看很多公司修复到了和沪深可比公司相当的水平， 但从 预估市值 角度来看，相关公司仍有 较大的成长空间。 后备军： 200 多家公司拟发布精选层意愿， 8 家公司待挂牌，如何精挑细选？ 目前总共有 200 多家公司发布拟精选层相关事项公告。目前待挂牌 （ 8 家） 、 正在发行、已过会的公司 总共 17 家。 参考我们提出的五大策略，主要考虑研 发投入、企业背景、成长情况、体量规模、盈利能力和现金流情况，设臵 6 大筛选标准。 6 大标准都符合的 有 1 家，为青岛积成。满足五个条件以上的 公司共计 7 家， 此外 曙光数创、科达自控、海颐软件、花溪科技、闻道网络、 锦好医疗 6 家公司。满足四个以上条件的公司共有 40 家 。 其中专精特新企业 有 18 家，含有 国企 背景的企业共有 6 家 。 其中华岭股份、 中兵通信、凯德石 英、用友金融等公司值得关注，具体名单参考正文。 潜力军：创新层 +基础层公司双层筛选，如何提前布局？ 除去已经登陆精 选层的公司和披露精选层意向的公司之外，新三板还有 1000 来家创新层公司 和接近 6000 家基础层公司，我们认为从行业发展和公司质地角度，还有很多 公司值得挖掘。根据我们提出的五大策略，以及上一节提出的 6 大筛选条件， 我们对创新层和基础层公司进行筛选。其中在创新层公司里面，有 33 家公司 符合五项及以上条件 ，其中 6 家公司 热像科技、上海科特、关爱通、新芝生 物、云里物里和华洋科技 6 项标准都符合 ；在基础层公司里面，也有 34 家公 司符合五项及以上条件 ，其中 力博医药 6 项标准都符合， 具体名单参考正文。 风险提示： 行业竞争加剧，政策落地不及预期风险 Table_Tit le 2021 年 10 月 18 日 北交所淘金，科技创新类公司怎么选？ 北交所投资策略系列 Table_BaseI nfo 主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号： S1450511020005 021-35082086 赵昊 分析师 SAC 执业证书编号： S1450519060001 Tabl e_Report 相关报告 华岭股份：第三方集成电路 测试空间广阔，芯片晶圆测 试为皇冠明珠 2021-10-16 中设咨询：深耕勘察设计十 余年， 2021 年 1-7 月新签大 额合同超 2020 全年 2021-10-15 科达自控：专注于工业互联 网、深耕智慧矿山领域 2021-10-12 北交所宣布设立后，精选层 的估值修复走到哪一步？ 2021-10-12 大地电气：深耕汽车线束近 20 年，或将因汽车行业变局 持续受益 2021-10-12 2 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 写在前面：北交所淘金，科技创新类公司怎么选？ . 4 2. 主力军：当前时点，精选层公司的投资吸引力怎么看？ . 4 2.1. 整 体情况：精选层公司 PE 中值 28X， 12 家公司属于专精特新公司 . 4 2.1. 细分行业：新能源行业整体市值最高达到 90 亿元， TMT 相关公司市值成长空间大 . 6 2.1.1. TMT 行业：整体行业 PE 中值 38X，创远仪器、同惠电子等公司市值空间大 . 6 2.1.2. 新能源行业：整体行业 PE 中值 57X，长虹能源、德瑞锂电等成长空间大 .11 2.1.3. 智能制造：整体行业 PE 中值 23X，星辰科技等公司值得关注 . 14 2.1.4. 化工新材料：整体行业 PE 中值 31X，通易航天等公司值得关注 . 15 3. 后备军： 200 多家公司拟发布精选层意愿， 8 家公司待挂牌，如何精挑细选？ . 17 3.1. 侧重研发背景： 27 家为专精特新公司， 14 家为国有背景公司 . 17 3.2. 侧重研发投入： 38 家公司的 2020 年研发费用率 8%以上，其中 6 家专精特新公司 . 19 3.3. 侧重成长能力： 63 家公司的收入和利润近 3 年复合增速达 20%及以上 . 20 3.4. 侧重业绩体量： 70%+的公司 2020 收入超过 1 亿和归母净利润超过 2000 万元 . 21 3.5. 侧重盈利能力： 107 家公司满足毛利率在 30%以上且净利率超过 10% . 23 3.6. 侧重现金流情况： 50%+的公司为近 3 年经营性现金流净额为正 . 23 3.7. 小结： 40 家公司符合上述 4 个及以上条件，青岛积成六项标准都符合 . 24 4. 潜力军：创新层 +基础层公司双层筛选，如何提前布局？ . 26 4.1. 创新层： 33 家公司符合五项及以上条件， 6 家公司符合全部条件 . 26 4.2. 基础层： 34 家公司符合五项及以上条件， 1 家公司符合全部条件 . 27 图表目录 图 1：科技类公司五大核心策略 . 4 图 2：新能源行业和 TMT 行业估值较高 . 6 表 1： 66 家精选层公司 . 4 表 2：细分行业 PE 估值中值情况 . 6 表 3： 15 家 TMT 行业公司 . 7 表 4：富士达公司及其可比公司 . 7 表 5：智新电子公司及其可比公司 . 8 表 6：创远仪器公司及其可比公司 . 9 表 7：同惠电子公司及其可比公司 . 9 表 8：云创数据公司及其可比公司 . 10 表 9：艾融软件公司及其可比公司 . 10 表 10：数字人公司及其可比公司 .11 表 11： 5 家新能源行业公司 .11 表 12：贝特瑞公司及其可比公司 . 12 表 13：长虹能源公司及其可比公司 . 12 表 14：德瑞锂电公司及其可比公司 . 13 表 15：连城数控公司及其可比公司 . 13 表 16： 15 家智能制造公司 . 14 表 17：星辰科技公司及其可比公司 . 14 表 18： 6 家化工新材料公司 . 15 表 19：吉林碳谷公司及其可比公司 . 15 3 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 20：通易航天公司及其可比公司 . 16 表 21：目前待挂牌、正在发行、已过会的公司有 17 家 . 17 表 22：满足条件一的 40 家后备军公司 . 18 表 23：满足条件二的 38 家后备军公司 . 19 表 24：满足条件三的 63 家后备军公司 . 20 表 25：满足条件四的 TOP40 市值后备军企业 . 22 表 26：满足条件五的 34 家 TMT 后备军公司 . 23 表 27：满足条件六的 25 家 TMT 后备军公司 . 24 表 28： 40 家公司符合上述 4 个及以上条件 . 25 表 29：符合至少 5 个条件 以上的创新层潜力军公司 . 26 表 30：基础层符合五项及以上条件的企业 . 28 4 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 写在前面： 北交所淘金，科技创新类公司怎么选？ 北交所 围绕“专精特新”中小企业发展需求 ，将会 形成科技、创新和资本的聚集效应，逐步 发展成为服务创新型中小企业的主阵地。 我们聚集在 TMT 和新能源等科技创新类行业 ，从 主力军（当前精选层公司）、后备军（披露精选层意愿）和潜力军（三板其他公司）三个维 度筛选出优质公司，针对北交所科技创新类公司的投资，我们提出 五大 核心策略。 图 1： 科技类公司 五 大核心策略 资料来源：安信证券研究中心 制图 2. 主力军： 当前时点，精选层公司的 投资吸引力 怎么看？ 2.1. 整体情况： 精选层公司 PE 中值 28X， 12 家公司属于专精特新公司 从专精特新 和公司属性 角度来看，目前精选层 66 家公司总共有富士达、云创数据、观典防 务、 泰祥股份 、安徽凤凰、五新隧装、 星辰科技 、三友科技、万通液压、 润农节水 、长虹能 源、德瑞锂电 12 家公司，其中富士达和长虹能源 还属于国有企业性质。 表 1： 66 家精选层公司 证券代码 证券简称 所属大类 是否专精特新企业 公司属性 市值 （亿元） PE TTM 2020 营收 （万元） 2020 归母净利润 （万元） 835640.NQ 富士达 TMT 是 中央国有企业 43.98 46.38 54,137.89 6,848.02 831961.NQ 创远仪器 TMT 否 民营企业 27.56 56.56 30,450.10 4,859.63 830799.NQ 艾融软件 TMT 否 民营企业 23.72 43.91 27,520.81 4,754.91 430198.NQ 微创光电 TMT 否 民营企业 12.69 29.71 19,636.67 6,011.22 835184.NQ 国源科技 TMT 否 民营企业 12.39 46.86 31,380.49 4,164.76 834415.NQ 恒拓开源 TMT 否 民营企业 9.41 37.83 21,759.54 2,062.88 430090.NQ 同辉信息 TMT 否 民营企业 9.35 32.89 48,316.71 2,744.75 835508.NQ 殷图网联 TMT 否 民营企业 6.41 56.81 9,141.46 1,546.81 834021.NQ 流金岁月 TMT 否 民营企业 14.72 24.99 80,033.45 6,315.16 835670.NQ 数字人 TMT 否 民营企业 8.96 31.97 10,058.31 2,907.01 835305.NQ 云创数据 TMT 是 民营企业 27.80 37.98 36,332.81 7,173.78 832317.NQ 观典防务 TMT 是 民营企业 52.96 90.76 17,976.82 5,346.08 833994.NQ 翰博高新 TMT 否 民营企业 41.38 27.42 246,603.06 15,272.28 837212.NQ 智新电子 TMT 否 民营企业 17.61 33.02 36,113.77 3,964.69 833509.NQ 同惠电子 TMT 否 民营企业 16.46 39.68 10,035.79 3,178.58 831726.NQ 朱老六 大消费 否 民营企业 14.47 26.34 25,612.97 4,960.30 5 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 838163.NQ 方大股份 大消费 否 民营企业 11.03 28.09 29,744.20 4,707.83 834765.NQ 美之高 大消费 否 民营企业 7.43 14.57 63,154.06 6,116.52 839729.NQ 永顺生物 大消费 否 公众企业 43.49 47.29 33,258.96 8,022.07 831445.NQ 龙竹科技 大消费 否 民营企业 28.97 39.87 31,331.69 6,699.95 838275.NQ 驱动力 大消费 否 民营企业 11.24 25.08 12,734.74 4,008.34 836826.NQ 盖世食品 大消费 否 民营企业 7.77 27.02 21,884.55 2,663.57 833874.NQ 泰祥股份 智能制造 是 民营企业 18.49 22.39 15,489.98 7,039.29 839946.NQ 华阳变速 智能制造 否 民营企业 10.25 19.33 32,526.94 5,288.95 832000.NQ 安徽凤凰 智能制造 是 外资企业 9.13 18.19 30,237.37 4,738.42 834599.NQ 同力股份 智能制造 否 公众企业 41.09 13.28 273,744.93 33,384.62 835174.NQ 五新隧装 智能制造 是 民营企业 25.95 25.83 45,052.23 6,939.46 430510.NQ 丰光精密 智能制造 否 民营企业 23.59 51.80 18,335.79 3,342.17 832885.NQ 星辰科技 智能制造 是 民营企业 20.35 49.61 13,709.98 3,843.00 831768.NQ 拾比佰 智能制造 否 民营企业 19.75 22.85 113,496.40 5,510.05 834475.NQ 三友科技 智能制造 是 民营企业 13.92 33.84 26,639.53 3,819.40 830839.NQ 万通液压 智能制造 是 民营企业 13.88 22.93 31,788.91 6,041.35 430418.NQ 苏轴股份 智能制造 否 地方国有企业 13.05 18.96 43,503.40 6,381.90 871553.NQ 凯腾精工 智能制造 否 民营企业 9.37 26.68 34,794.66 3,430.12 871396.NQ 常辅股份 智能制造 否 民营企业 7.72 22.60 23,221.05 3,343.79 831856.NQ 浩淼科技 智能制造 否 民营企业 7.58 29.66 36,368.27 2,638.02 834682.NQ 球冠电缆 智能制造 否 民营企业 16.22 20.51 207,788.05 8,161.19 836077.NQ 吉林碳谷 化工新材料 否 地方国有企业 132.07 63.73 110,240.14 13,923.75 833819.NQ 颖泰生物 化工新材料 否 民营企业 83.11 25.53 622,480.60 32,529.53 871642.NQ 通易航天 化工新材料 否 民营企业 13.61 36.64 9,419.41 3,684.49 830832.NQ 齐鲁华信 化工新材料 否 民营企业 12.25 23.64 55,555.57 6,360.29 430489.NQ 佳先股份 化工新材料 否 地方国有企业 11.25 37.61 14,426.37 2,749.63 832225.NQ 利通科技 化工新材料 否 民营企业 8.40 18.44 28,554.15 4,156.92 831370.NQ 新安洁 环保与公用事业 否 民营企业 19.82 27.93 70,270.76 9,321.50 831010.NQ 凯添燃气 环保与公用事业 否 民营企业 14.16 19.68 38,568.76 6,247.73 836263.NQ 中航泰达 环保与公用事业 否 民营企业 8.96 63.71 40,103.04 2,920.23 830964.NQ 润农节水 建筑建材 是 民营企业 13.50 25.15 51,399.13 5,528.30 833427.NQ 华维设计 建筑建材 否 民营企业 10.94 18.82 17,073.66 4,655.81 836149.NQ 旭杰科技 建筑建材 否 民营企业 7.12 35.56 34,930.58 1,966.14 836675.NQ 秉扬科技 建筑建材 否 民营企业 18.11 28.76 38,446.60 5,922.44 835185.NQ 贝特瑞 新能源 否 公众企业 766.18 76.22 445,175.29 49,451.38 836239.NQ 长虹能源 新能源 是 地方国有企业 91.03 40.46 195,197.72 16,190.60 833523.NQ 德瑞锂电 新能源 是 民营企业 18.83 57.33 17,437.10 3,441.84 839167.NQ 同享科技 新能源 否 民营企业 21.70 34.23 62,483.26 6,014.20 835368.NQ 连城数控 新能源 否 民营企业 255.71 57.40 185,499.91 37,993.34 831039.NQ 国义招标 休闲、生活及专业 服务 否 地方国有企业 15.58 19.64 21,285.90 7,328.46 837242.NQ 建邦科技 休闲、生活及专业 服务 否 民营企业 8.63 20.32 37,408.21 3,745.52 838030.NQ 德众汽车 休闲、生活及专业 服务 否 民营企业 10.73 18.22 205,149.16 4,771.37 430047.NQ 诺思兰德 医药生物 否 民营企业 31.15 -65.57 4,143.86 -2,535.10 830946.NQ 森萱医药 医药生物 否 地方国有企业 30.18 20.21 54,531.23 14,355.75 837344.NQ 三元基因 医药生物 否 民营企业 28.99 131.79 18,382.74 3,596.38 832278.NQ 鹿得医疗 医药生物 否 民营企业 18.74 33.25 41,537.55 5,432.91 833266.NQ 生物谷 医药生物 否 民营企业 17.93 25.23 45,132.78 7,493.71 832735.NQ 德源药业 医药生物 否 民营企业 15.41 22.04 39,660.27 6,402.05 836433.NQ 大唐药业 医药生物 否 民营企业 14.10 20.11 21,789.97 6,084.36 832566.NQ 梓橦宫 医药生物 否 民营企业 13.08 18.96 36,543.50 6,307.33 资料来源： Wind，安信证券研究中心 数据截止到 20211015 6 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 9 月 2 日宣布设立北交所后，精选层 公司 整体上涨，估值 也 获得 了 修复。 整体精选层公司 PE 中值达到 28X，其中新能源、 TMT 和化工新材料行业估值超过 30X。 表 2：细分行业 PE估值 中值 情况 市值（亿元） PE TTM 整体精选层 15.06 28.01 新能源 91.03 57.33 TMT 16.46 37.98 化工新材料 12.93 31.08 大消费 11.24 27.02 建筑建材 12.22 26.96 智能制造 13.92 22.85 医药生物 18.34 21.13 休闲、生活及专业服务 10.73 19.64 资料来源： Wind，安信证券研究中心 数据截止到 20211015 图 2： 新能源行业和 TMT 行业估值较高 资料来源： Wind，安信证券研究中心 数据截止到 20211015 2.1. 细分 行业： 新能源行业整体市值 最高 达到 90 亿元， TMT 相关公司市值成长 空间大 本文重点研究科技创新类行业，聚集在 TMT、新能源、智能制造和化工新材料细分领域。从 估值和成长性来看，当前精选层这类行业的投资机会。 2.1.1. TMT 行业： 整体行业 PE 中值 38X， 创远仪器 、同惠电子 等公司市值空间大 66 家精选层公司，总共有 15 家 TMT 行业，占据 23%比例。 15 家公司的 PE 均值 38X，收 入 3 亿元，利润 4755 万元。 57.33 37.98 31.08 27.02 26.96 22.85 21.13 19.64 0 10 20 30 40 50 60 70 PE TTM 7 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 3： 15 家 TMT 行业公司 证券代码 证券简称 是否专精特新企业 公司属性 市值（亿元） PE TTM 2020 营收（万元） 2020 归母净利润（万元） 832317.NQ 观典防务 是 民营企业 52.96 90.76 17,976.82 5,346.08 835640.NQ 富士达 是 中央国有企业 43.98 46.38 54,137.89 6,848.02 833994.NQ 翰博高新 否 民营企业 41.38 27.42 246,603.06 15,272.28 835305.NQ 云创数据 是 民营企业 27.80 37.98 36,332.81 7,173.78 831961.NQ 创远仪器 否 民营企业 27.56 56.56 30,450.10 4,859.63 830799.NQ 艾融软件 否 民营企业 23.72 43.91 27,520.81 4,754.91 837212.NQ 智新电子 否 民营企业 17.61 33.02 36,113.77 3,964.69 833509.NQ 同惠电子 否 民营企业 16.46 39.68 10,035.79 3,178.58 834021.NQ 流金岁月 否 民营企业 14.72 24.99 80,033.45 6,315.16 430198.NQ 微创光电 否 民营企业 12.69 29.71 19,636.67 6,011.22 835184.NQ 国源科技 否 民营企业 12.39 46.86 31,380.49 4,164.76 834415.NQ 恒拓开源 否 民营企业 9.41 37.83 21,759.54 2,062.88 430090.NQ 同辉信息 否 民营企业 9.35 32.89 48,316.71 2,744.75 835670.NQ 数字人 否 民营企业 8.96 31.97 10,058.31 2,907.01 835508.NQ 殷图网联 否 民营企业 6.41 56.81 9,141.46 1,546.81 均值 21.69 42.45 45,299.85 5,143.37 中值 16.46 37.98 30,450.10 4,754.91 资料来源： Wind，安信证券研究中心 数据截止到 20211015 下面我们从公司角度入手，重点选取较为有特色公司进行分析。 整体来看，精选层公司与 A 股可比公司来看，预估市值有较大的成长空间。 如果从 PE 估值和市值角度双重情况来看， 当前时点相比可比公司，创远仪器、同惠电子和数字人等估值较低。 富士达： 我国射频连接器行业拥有 IEC 国际标准最多的企业 公司产品广泛应用于通信及防务市场，公司作为 5G 新基建配套射频连接器核心供应商及重 点防务配套企业，打破了我国高端射频连接器长期以来依赖进口的局面，在关键元器件研发 方面做出了突出贡献。 公司目前是航天五院认证的低损耗稳相电缆供应商，作为航天互连产 品配套的主力供应商，为卫星通讯、载人航天、外太空探测等领域提供配套，客户主要包括 中国电子科技集团有限公司下属公司、中国航天科技集团有限公司下属公司、航空工业下属 公司、华为公司及下属公司和中国航天科工集团有限公司下属公司等。 此外， 公司现已掌握 了射频同轴连接器设计、制造核心工艺技术，积累了丰富的电连接器特别是微型连接器的 生 产技术经验。公司主导、参与制定十一项 IEC 国际标准，是我国射频连接器行业拥有 IEC 国 际标准最多的企业。 2021 年半年报发布，公司上半年营业收入 2.88 亿元，较上年同期增长 14.75%；归属于挂牌公司股东净利润为 4952.28 万元，较上年同期增长 113.78%。 从可比公司的估值来看，行业可比公司 PE 均值 41X 左右，公司和行业公司估值相当。但从 市值角度来看，公司市值 44 亿元，行业公司市值中值 229 亿元。 表 4：富士达公司及其可比公司 股票代码 公司名称 市值（亿元） PE（ TTM) 2020 年营业收入（万元） 2020年归母净利润（万元） 002025.SZ 航天电器 279.75 55.52 421841.19 43358.98 300679.SZ 电连技术 177.75 47.90 259248.15 26873.83 002475.SZ 立讯精密 2550.11 32.79 9250125.92 722546.28 300115.SZ 长盈精密 177.15 29.18 979791.14 60013.84 平均数 796.19 41.35 2727751.60 213198.23 中位数 228.75 40.35 700816.17 51686.41 835640.NQ 富士达 43.98 46.38 54137.89 6848.02 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 数据截止到 20211015 8 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 智新电子 ： 深耕连接器 15 载，消费电子 +汽车双引擎驱动 公司专注于连接器线缆组件产品的产研销，主营业务分消费电子类业务及汽车电子类业务。 主要客户有歌尔股份、下田工业、索尼、村田、星电、奥托立夫、德纳电机、福士、吉利汽 车等。公司上半年业务开拓顺利，市场需求旺盛，产品进一步获得客户认可，部分项目供货 份额提升、新项目进入量产阶段。公司通过下游客户已实现向整车厂商一汽、吉利、丰田、 日产、本田、现代、 BMW 等间接供货，并通过自主研发的低压线束产品已进入新能源汽车 领域，成为吉利汽车体系的一级供应商，该项目对公司业务发展和市场开拓具有重要意义。 2021 年上半年公司实现营收 2.26 亿元，同比增长 61.73%；归母净利润为 3238.05 万元， 同比增长 73.21%。 从可比公司的估值来看，行业可比公司 PE 均值 33X 左右，公司和行业公司估值相当。但从 市值角度来看，公司市值 18 亿元，行业公司市值中值 61 亿元。 表 5：智新电子公司及其可比公司 股票代码 公司名称 市值（亿元） PE（ TTM) 2020 年营业收入（万元） 2020年归母净利润（万元） 002475.SZ 立讯精密 2550.11 32.79 9250125.92 722546.28 002179.SZ 中航光电 912.62 48.29 1030522.24 143908.24 002937.SZ 兴瑞科技 37.76 28.54 104038.75 12723.08 002897.SZ 意华股份 60.96 51.43 326827.68 18006.89 300843.SZ 胜蓝股份 35.11 30.60 91484.28 10002.26 平均数 719.31 38.33 2160599.77 181437.35 中位数 60.96 32.79 326827.68 18006.89 837212.NQ 智新电子 17.61 33.02 36113.77 3964.69 资料来源： Wind，安信证券研究中心 数据截止到 20211015 创远仪器 ： 无线通信与射频微波测试仪器龙头 公司成立于 2005 年，主要为通信设备商及电信运营商生产检测设备。主营业务包括信号模 拟与信号发生系列、信号分析与频谱分析系列、矢量网络分析系列、无线网络测试与信道模 拟系列、无线电监测与北斗导航测试系列五大自研产品系列与贸易业务。公司产品涵盖频谱 分析仪、网络分析仪、扫频仪、信道模拟器等产品，覆盖通信设备的设计、制造以及通信网 络的运营维护等通信产业链环节，有效推动通信检测设备的国产替代。此公司多年承担“新 一代宽带无线移动通信网”国家科技重大专项课题开发任务及上海市高新技术产业化专项、 战略性新兴产业发展专项、科技创新行动等研发任务， 承担上海无线通信测试仪器工程技术 研究中心的持续建设任务，全面展开 5G 通信测试技术和毫米波测试技术的研究，参与国家 5G 测试规范及标准制定，使公司在新产品开发方面始终处于行业领先地位，加强了公司射 频微波测试仪器的研发能力，增强了公司长期的核心竞争力，对公司未来经营发展具有推动 作用。 公司主要客户涵盖国内外通信设备厂商、无线电监测及检测机构、射频产品制造企业、国防 军工企业、无线通信网络工程服务公司等。公司在无线通信测试仪器领域有较高的知名度， 5G 相关产品及测试解决方案已经得到行业相关客户广泛应用。 2021 年 3 月，公司中标中国 移动 2021 年 5G 无线网络维护仪表（ 5G 多模路测软件和 5G 多模扫频仪）项目， 5G 多模 扫频仪获得 70%的招标份额，进一步增强并夯实了公司在国内无线网络测试仪器的市场地位， 对公司未来经营业绩、市场拓展能力及品牌影响力将产生积极的影响。 公司发布 2021 年半 年报，公司实现营业收入 1.89 亿元，较上年同期同比增长 47.31%；实现归母净利润 2582.68 万元，同比增长 0.48%。 9 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 从可比公司的估值来看，可比公司 PE 均值 97X 左右，公司 估值相较于 行业公司估值 较低 。 而且 从市值角度来看，公司市值 28 亿元， 行业公司市值中值 155 亿元。 表 6： 创远仪器 公司及其可比公司 股票代码 公司名称 市值（亿元） PE（ TTM) 2020 年营业收入（万元） 2020年归母净利润（万元） 002819.SZ 东方中科 60.21 96.76 112996.62 5504.44 688001.SH 华兴源创 155.41 53.38 167749.64 26511.39 688200.SH 华峰测控 328.56 127.24 39748.44 19919.07 平均数 181.39 92.46 106831.57 17311.63 中位数 155.41 96.76 112996.62 19919.07 831961.NQ 创远仪器 27.56 56.56 30450.10 4859.63 资料来源： Wind，安信证券研究中心 数据截止到 20211015 同惠电子 ： 专注精密阻抗测量领域二十余载 ， 电子测量仪器全系列高增长 公司一直专注于电子测量仪器的技术研发与产品开发，尤其在精密阻抗测量领域具有二十多 年测试理论、测试技术和实践经验的积累。产品主要包括元件参数测试仪器、绕线元件测试 仪器、电气安规测试仪器、电阻类测试仪器、电力电子测试仪器、台式数字多用表等六大类。 公司产品被广泛应用于 3C 消费电子、 5G 通讯、半导体封测、新能源汽车、电力电子、家用 电器等领域产品电子元器件、材料、电子零部件、整机等的性能测试、测量、试验验证及品 质保证。此外公司的“高精度电参数测试关键技术及设备”项目获江苏省科学技术奖三等奖， “ TH2839 精密阻抗测试 仪”产品被认定为 2020 年度常州市首台套重大装备及关键部件等， 公司的产品得到了市场的认可。 2021 年半年报发布，公司上半年实现营业总收入 6512.42 万元，同比去年增长 70.49%；实现归母净利润为 2041.70 万元，同比增长 90.44%。 从可比公司的估值来看，可比公司 PE 均值 53X 左右，公司 估值相较于 行业公司估值 较低 。 而且 从市值角度来看，公司市值 16 亿元，行业公司市值中值 155 亿元 ，具有一定的空间 。 表 7：同惠电子公司及其可比公司 股票代码 公司名称 市值（亿元） PE（ TTM) 2020 年营业收入（万元） 2020年归母净利润（万元） 688001.SH 华兴源创 155.41 53.38 167749.64 26511.39 688200.SH 华峰测控 328.56 127.24 39748.44 19919.07 300306.SZ 远方信息 26.25 30.26 40233.50 7153.89 平均数 170.07 70.29 82577.19 17861.45 中位数 155.41 53.38 40233.50 19919.07 833509.NQ 同惠电子 16.46 39.68 10035.79 3178.58 资料来源： Wind，安信证券研究中心 数据截止到 20211015 云创数据 ： 深耕大数据处理，面向公共安全、环境监测和学科教育领域 云创数据是以大数据存储与处理为核心业务的高新技术企业。公司不断加快在大数据智能处 理板块的布局及相关产品的研发，主要面向公共安全、环境监测和学科教育三大领域提供大 数据智能处理产品及解决方案，成为行业解决方案优秀服务提供商。在公共安全领域，公司 构建了从前端数据采集的“智慧路灯伴侣”，到安全传输的“物理隔离单向光闸”，以及后端 完整平台“ cVideo 超大规模智能云视频系统”，提供智能化的行业解决方案；在环境监测领 域，公司构建了从前端数据采集的“空气质量微型监测仪”、“环境猫”等设备，到后端“万 物云”、“环境云”等智 能处理平台；在学科教育领域，公司通过“大数据实验平台”、“人工 10 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 智能实验平台”等平台级产品解决该领域内行业人才紧缺、体系欠缺的行业痛点，快速搭建 起师资培养体系、实验平台系统建设体系和学生培育养成体系，获得众多院校和培训机构的 高度认可。 2021 年半年报发布，公司实现营业总收入 1.68 亿元，同比去年增长 22.90%； 实现归母净利润为 1898.15 万元，同比增长 8.3%。 从可比公司的估值来看，行业可比公司 PE 中值 40X 左右，公司和行业公司估值相当。但从 市值角度来看，公司市值 28 亿元，行业公司市值中值 51 亿元。 表 8：云创数据公司及其可比公司 股票代码 公司名称 市值（亿元） PE（ TTM) 2020 年营业收入（万元） 2020年归母净利润（万元） 300302.SZ 同有科技 46.36 214.82 33153.80 3728.31 002415.SZ 海康威视 5218.72 34.24 6350345.09 1338552.67 688039.SH 当虹科技 51.15 45.27 36589.13 10283.20 603636.SH 南威软件 51.22 21.13 153915.04 23952.72 平均数 1341.86 78.86 1643500.76 344129.23 中位数 51.19 39.76 95252.