国内首单乡村振兴资产证券化产品成功发行级别调降事件明显增多2021 年 二 季 度 市场要闻概览 一级市场概况 信用等级分布 信用事件关注 发行利差分析ABS Market Quarterly Report联合资信评估股份有限公司 电话： 010-85679696传真： 010-85679228 地址: 北京市朝阳区建国门外大街 2 号PICC 大厦 17 层 邮箱: 网 址： 1 2021 年 二 季 度 联 合 资 产 支 持 证 券 市 场 季 报2021 年 二 季 度 资 产 支 持 证 券 市 场 研 究 报 告联合资信债券市场研究部薛逸竹王正清陈诣辉摘 要2021 年 二 季 度 ， 我 国 资 产 支 持 证 券 市 场 在 产 品 创 新 方 面 不 断 取 得 新 突 破 ， 为 支 持 实 体 经 济 和 绿 色 发 展 提 供 了 有 力 支 撑 ， 2021 年 4 月 15 日 ， 国 内 首 单 单 SPV 结 构 商 贸 物 流 产 业CMBS 成 功 发 行 ； 2021 年 4 月 20 日 ， 国 内 首 单 乡 村 振 兴 资 产 证 券 化 产 品 成 功 发 行 ； 2021年 6 月 1 日 ， 国 内 首 单 绿 色 车 贷 ABS 产 品 成 功 落 地 。2021 年 二 季 度 资 产 支 持 证 券 市 场 增 长 较 为 平 稳 ， 共 发 行 512 单 1369 只 资 产 支 持 证 券 ，发 行 规 模 7234.57 亿 元 ， 环 比 和 同 比 均 有 所 上 升 ， 其 中 银 行 间 ABS 同 比 增 幅 较 大 ， 表 现 较为 突 出 。 资 产 支 持 证 券 发 行 信 用 等 级 主 要 集 中 于 AAAsf和 AA+sf， AAAsf、 AA+sf和 AAsf 级 资产 支 持 证 券 的 发 行 利 差 均 值 分 别 为 124BP、 223BP 和 304BP， 各 信 用 等 级 利 差 检 验 均 具 有 显著 差 异 ， 信 用 评 级 对 资 产 支 持 证 券 的 信 用 风 险 具 有 良 好 的 区 分 度 。展 望 2021 年 三 季 度 ， 我 国 资 产 支 持 证 券 市 场 有 望 继 续 增 长 ， 支 撑 市 场 的 有 利 因 素 包 括货 币 政 策 有 望 更 趋 灵 活 、 商 业 银 行 继 续 加 快 住 房 抵 押 贷 款 支 持 证 券 的 发 行 、 特 殊 机 遇 资 产 规 模 持 续 上 升 推 动 特 殊 机 遇 资 产 证 券 化 产 品 继 续 增 多 。 2021 年 三 季 度 ， 资 产 支 持 证 券 市 场 到期 兑 付 压 力 明 显 缓 解 ， 资 产 支 持 证 券 市 场 信 用 风 险 的 释 放 有 望 放 缓 ， 但 投 资 者 仍 需 重 点 关 注房 地 产 类 资 产 证 券 化 产 品 的 政 策 收 紧 风 险 、 旅 游 景 区 门 票 类 资 产 证 券 化 产 品 的 基 础 资 产 现 金流 下 滑 风 险 、 基 础 设 施 收 益 权 类 资 产 证 券 化 产 品 的 原 始 权 益 人 和 增 信 主 体 经 营 恶 化 风 险 。 2 2021 年 二 季 度 联 合 资 产 支 持 证 券 市 场 季 报一 、 市 场 要 闻 概 览1. 国 内 首 单 单 SPV 结 构 商 贸 物 流 产 业 CMBS 成 功 发 行2021 年 4 月 15 日 ， 由 深 业 资 本 （ 深 圳 ） 有 限 公 司 作 为 发 起 机 构 的 “ 国 信 证 券 -深 业 泰 富智 慧 出 行 产 业 园 资 产 支 持 专 项 计 划 ” 在 深 圳 证 券 交 易 所 成 功 发 行 。 该 单 产 品 是 全 国 首 单 单SPV 结 构 商 贸 物 流 产 业 CMBS 产 品 ， 产 品 标 的 资 产 为 深 业 集 团 有 限 公 司 持 有 的 位 于 深 圳 市 罗 湖 区 的 深 业 车 城 广 场 以 及 家 之 福 家 具 建 材 市 场 ， 项 目 规 模 18.00 亿 元 ， 其 中 优 先 级 17.90亿 元 ， 占 比 99.44%， AAA 评 级 ， 发 行 利 率 3.88%； 次 级 档 0.10 亿 元 ， 占 比 0.56%， 无 评 级 。该 单 产 品 的 原 始 权 益 人 为 深 业 资 本 （ 深 圳 ） 有 限 公 司 ， 主 承 销 商 、 发 行 机 构 和 受 托 机 构 均 为国 信 证 券 股 份 有 限 公 司 。联 合 认 为 此 次 单 SPV 结 构 商 贸 物 流 产 业 CMBS 产 品 的 成 功 发 行 ， 对 于 提 高 资 产 证 券 化金 融 工 具 发 行 效 率 ， 拓 展 商 贸 物 流 企 业 融 资 渠 道 ， 盘 活 商 贸 物 流 企 业 存 量 资 产 做 出 了 有 益 尝试 。 相 比 于 传 统 的 “ 信 托 +专 项 计 划 ” 双 层 结 构 设 计 ， 该 单 产 品 采 用 无 信 托 单 SPV 结 构 ， 由专 项 计 划 直 接 受 让 借 款 债 权 ， 将 标 的 物 业 直 接 抵 押 给 国 信 证 券 ， 通 过 “ 去 通 道 ” 方 式 ， 节 约 了 信 托 通 道 费 和 产 品 增 值 税 ， 有 效 提 升 了 申 报 发 行 效 率 ； 同 时 ， 该 单 产 品 以 未 来 现 金 流 变 现的 创 新 融 资 方 式 ， 充 分 挖 掘 商 贸 物 流 企 业 的 市 场 价 值 ， 盘 活 商 贸 物 流 企 业 的 存 量 优 质 资 产 ，助 力 解 决 我 国 商 贸 物 流 企 业 的 融 资 困 难 问 题 ， 为 支 持 我 国 商 贸 物 流 发 展 事 业 做 出 了 一 定 贡 献 。2. 国 内 首 单 乡 村 振 兴 资 产 证 券 化 产 品 成 功 发 行2021 年 4 月 20 日 ， 新 希 望 （ 天 津 ） 商 业 保 理 有 限 公 司 作 为 发 起 机 构 的 “ 新 希 望 （ 天 津 ）商 业 保 理 有 限 公 司 2021 年 度 普 惠 1 号 第 一 期 资 产 支 持 商 业 票 据 （ 乡 村 振 兴 ） ” 在 银 行 间 市场 成 功 发 行 。 该 单 产 品 是 国 内 首 单 乡 村 振 兴 资 产 证 券 化 产 品 ， 产 品 发 行 总 规 模 为 2.35 亿 元 ，其 中 优 先 级 2.23 亿 元 ， 占 比 94.89%， 期 限 1 年 ， AAA 评 级 ， 发 行 利 率 4.10%； 次 级 档 0.12 亿 元 ， 占 比 5.11%， 无 评 级 。 该 单 产 品 的 原 始 权 益 人 为 新 希 望 （ 天 津 ） 商 业 保 理 有 限 公 司 ，主 承 销 商 为 招 商 银 行 股 份 有 限 公 司 ， 发 行 机 构 和 受 托 机 构 为 中 国 对 外 经 济 贸 易 信 托 有 限 公 司 。联 合 认 为 乡 村 振 兴 资 产 证 券 化 产 品 的 成 功 发 行 ， 对 金 融 创 新 助 力 乡 村 振 兴 起 到 了 积 极 作用 。 全 面 推 进 乡 村 振 兴 ， 加 快 农 业 农 村 现 代 化 ， 是 实 现 中 华 民 族 伟 大 复 兴 的 一 项 重 大 任 务 ，也 是 我 国 在 现 代 化 进 程 中 必 须 解 决 的 问 题 ， 然 而 ， 农 村 金 融 服 务 长 期 以 来 一 直 是 我 国 金 融 体 3 2021 年 二 季 度 联 合 资 产 支 持 证 券 市 场 季 报系 最 薄 弱 的 环 节 之 一 ， 虽 然 “ 十 三 五 ” 时 期 农 村 金 融 改 革 试 点 取 得 了 显 著 成 效 ， 但 挑 战 依 然存 在 ， 亟 需 产 品 和 服 务 方 式 的 进 一 步 创 新 升 级 。 此 次 乡 村 振 兴 资 产 支 持 商 业 票 据 ， 第 一 次 实现 了 将 ABCP 创 新 产 品 与 乡 村 振 兴 的 结 合 ， 既 充 分 发 挥 了 ABCP 创 新 产 品 的 融 资 优 势 ， 又 大力 扶 持 了 三 农 金 融 产 业 的 振 兴 发 展 ， 是 金 融 行 业 发 挥 行 业 优 势 ， 以 创 新 模 式 助 力 乡 村 振 兴 的重 要 尝 试 与 成 功 探 索 ， 为 资 本 市 场 服 务 国 家 战 略 提 供 了 新 的 范 例 。3. 国 内 首 单 绿 色 车 贷 ABS 产 品 落 地 2021 年 6 月 1 日 ， 由 上 海 汽 车 集 团 财 务 有 限 责 任 公 司 （ 简 称 “ 上 汽 财 务 ” ） 作 为 发 起机 构 的 “ 上 和 2021 年 第 一 期 绿 色 个 人 汽 车 抵 押 贷 款 资 产 支 持 证 券 ” 在 银 行 间 债 券 市 场 成 功发 行 设 立 。 该 单 产 品 是 国 内 首 单 绿 色 个 人 汽 车 抵 押 贷 款 资 产 支 持 证 券 化 产 品 ， 产 品 发 行 规 模9.10 亿 元 ， 入 池 基 础 资 产 为 上 汽 财 务 发 放 的 新 能 源 汽 车 抵 押 贷 款 债 权 及 附 属 担 保 权 益 ， 募 集资 金 将 全 部 投 向 新 的 新 能 源 汽 车 贷 款 。 该 单 产 品 的 原 始 权 益 人 为 上 海 汽 车 集 团 财 务 有 限 责 任公 司 ， 牵 头 主 承 销 商 为 国 泰 君 安 证 券 股 份 有 限 公 司 ， 发 行 机 构 和 受 托 机 构 为 上 海 国 际 信 托 有限 公 司 。联 合 认 为 此 次 绿 色 车 贷 资 产 证 券 化 产 品 的 成 功 发 行 ， 对 于 丰 富 我 国 绿 色 债 券 品 种 ， 推 动 新 能 源 汽 车 行 业 的 发 展 具 有 重 要 意 义 。 2020 年 以 来 国 家 多 次 就 实 现 “ 2030 年 碳 达 峰 ， 2060年 碳 中 和 ” 的 双 碳 目 标 做 出 重 要 指 示 ， 实 现 国 家 的 绿 色 与 高 效 发 展 成 为 我 国 重 要 发 展 战 略 之一 。 然 而 ， 长 期 以 来 ， 汽 车 行 业 的 碳 排 放 问 题 一 直 困 扰 着 中 国 的 绿 色 发 展 ， 因 此 ， 发 展 新 能源 汽 车 成 为 我 国 实 现 绿 色 发 展 的 重 要 途 径 。 此 次 绿 色 车 贷 资 产 证 券 化 产 品 的 成 功 落 地 ， 为 新能 源 汽 车 行 业 注 入 了 新 的 资 金 和 动 力 ， 对 于 推 动 新 能 源 汽 车 行 业 的 发 展 起 到 了 积 极 作 用 ， 同时 ， 该 单 产 品 的 成 功 发 行 ， 是 我 国 绿 色 债 券 的 又 一 次 创 新 ， 对 于 资 本 市 场 助 力 我 国 绿 色 发 展具 有 一 定 借 鉴 作 用 。二 、 发 行 概 况 2021 年 二 季 度 ， 资 产 支 持 证 券 发 行 环 比 、 同 比 均 有 所 上 升 1。 具 体 来 看 ， 2021 年 二 季 度 ，我 国 债 券 市 场 共 发 行 512 单 1369 只 资 产 支 持 证 券 ， 发 行 单 数 和 只 数 环 比 分 别 上 升 8.47%和1 统 计 期 以 债 券 发 行 日 为 准 ， 统 计 范 围 包 括 银 行 间 市 场 、 上 交 所 和 深 交 所 市 场 公 募 和 私 募 发 行 的 资 产 支 持证 券 ， 不 包 括 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 、 机 构 间 私 募 产 品 报 价 与 服 务 系 统 、 证 券 公 司 柜 台 市 场 发 行 的 资产 支 持 证 券 。 4 2021 年 二 季 度 联 合 资 产 支 持 证 券 市 场 季 报6.79%， 同 比 分 别 上 升 8.94%和 9.17%； 发 行 规 模 为 7234.57 亿 元 ， 环 比 增 加 13.00%， 同 比显 著 增 加 40.92%。 整 体 看 ， 2021 年 二 季 度 ， 资 产 支 持 证 券 市 场 规 模 稳 步 增 长 （ 见 图 1） 。 数 据 来 源 ： Wind， 联 合 资 信 整 理图 1 2020 年 2021 年 二 季 度 资 产 支 持 证 券 发 行 规 模 及 单 数 走 势 图分 市 场 看 ， 2021 年 二 季 度 ， 银 行 间 市 场 共 发 行 186 单 489 只 资 产 支 持 证 券 ， 发 行 规 模为 3608.13 亿 元 ， 发 行 单 数 、 只 数 和 规 模 环 比 、 同 比 均 有 所 增 长 ； 交 易 所 市 场 共 发 行 326 单880 只 资 产 支 持 证 券 ， 发 行 规 模 为 3716.43 亿 元 ， 发 行 单 数 和 只 数 环 比 、 同 比 均 小 幅 下 降 ，发 行 规 模 环 比 、 同 比 均 有 所 增 长 （ 见 表 1） 。 总 体 看 ， 银 行 间 市 场 资 产 支 持 证 券 的 发 行 规 模同 比 增 幅 高 于 交 易 所 市 场 ， 主 要 源 于 银 行 间 市 场 个 人 住 房 抵 押 贷 款 、 应 收 票 据 和 应 收 账 款 等资 产 支 持 证 券 发 行 量 上 升 所 致 。 表 1 资 产 支 持 证 券 发 行 统 计 表发行时期 发行单数（单） 发行只数（只） 发行规模（亿元）银行间市场 交易所市场 全市场 银行间市场 交易所市场 全市场 银行间市场 交易所市场 全市场二季度 186 326 512 489 880 1369 3608.13 3716.43 7324.57二季度环比增幅（%） 30.99 -1.21 8.47 29.02 -2.55 6.79 12.40 13.59 13.00二季度同比增幅（%） 39.85 -3.26 8.94 45.54 -4.14 9.17 80.33 16.25 40.92数 据 来 源 ： Wind， 联 合 资 信 整 理 5 2021 年 二 季 度 联 合 资 产 支 持 证 券 市 场 季 报从 银 行 间 市 场 来 看 ， 2021 年 二 季 度 ， 信 贷 资 产 支 持 证 券 （ 以 下 简 称 “银 行 间 ABS”） 共发 行 51 单 136 只 ， 发 行 规 模 为 2047.97 亿 元 ， 发 行 单 数 、 只 数 环 比 均 有 所 上 升 ， 发 行 规 模环 比 小 幅 下 降 ， 与 上 年 同 期 相 比 ， 发 行 单 数 、 只 数 、 发 行 规 模 均 大 幅 上 升 ； 银 行 间 资 产 支 持票 据 （ 以 下 简 称 “银 行 间 ABN”） 共 发 行 135 单 353 只 ， 发 行 规 模 为 1560.17 亿 元 ， 发 行 单 数 、只 数 和 规 模 环 比 、 同 比 均 显 著 增 长 （ 见 表 2 和 图 2） 。 总 体 看 ， 二 季 度 银 行 间 ABS 发 行 单数 、 只 数 和 规 模 同 比 增 幅 较 银 行 间 ABN 更 高 ， 主 要 源 于 基 础 资 产 为 个 人 住 房 抵 押 贷 款 的 资产 支 持 证 券 发 行 同 比 增 幅 较 大 ， 在 经 济 增 速 逐 步 恢 复 、 房 地 产 贷 款 集 中 度 管 理 政 策 背 景 下 ，RMBS 仍 然 是 商 业 银 行 高 效 盘 活 存 量 资 产 、 优 化 资 金 结 构 、 置 换 房 贷 资 金 的 重 要 工 具 。 表 2 银 行 间 市 场 资 产 支 持 证 券 发 行 统 计 表发行时期 发行单数（单） 发行只数（只） 发行规模（亿元）银 行 间ABS 银 行 间ABN 银 行 间ABS 银 行 间 ABN 银 行 间 ABS 银 行 间ABN二季度 51 135 136 353 2047.97 1560.17二季度环比增幅（%） 21.43 35.00 8.80 38.98 -7.33 55.97二季度同比增幅（%） 64.52 32.35 61.90 40.08 105.71 55.20数 据 来 源 ： Wind， 联 合 资 信 整 理 数 据 来 源 ： Wind， 联 合 资 信 整 理图 2 2020 年 2021 年 二 季 度 银 行 间 ABS 及 ABN 发 行 规 模 及 单 数 走 势 图 6 2021 年 二 季 度 联 合 资 产 支 持 证 券 市 场 季 报从 资 产 支 持 证 券 的 承 销 情 况 来 看 ， 2021 年 二 季 度 ， 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 、 平 安 证 券股 份 有 限 公 司 和 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 的 承 销 金 额 、 承 销 单 数 均 位 居 前 三 位 （ 见 表 3） 。表 3 2021 年 二 季 度 资 产 支 持 证 券 承 销 金 额 前 十 位 的 承 销 商 统 计 表 机构名称 全市场 银行间市场 交易所市场承销规模（亿元） 承销单数 承销规模（亿元） 承销单数 承销规模（亿元） 承销单数中信证券股份有限公司 739.05 79 336.11 30 402.95 49平安证券股份有限公司 586.77 70 22.51 1 564.27 69中国国际金融股份有限公司 463.89 57 301.70 38 162.19 19中信建投证券股份有限公司 358.87 42 240.44 26 118.43 16信达证券股份有限公司 352.52 7 1.74 3 350.78 4中国银行股份有限公司 336.58 26 336.58 26 0.00 0华泰证券股份有限公司 331.34 46 92.19 10 239.16 36 国泰君安证券股份有限公司 271.15 33 106.27 11 164.88 22光大证券股份有限公司 264.55 38 159.20 16 105.35 22招商证券股份有限公司 224.30 27 206.61 20 17.69 7数 据 来 源 ： Wind， 联 合 资 信 整 理按 照 基 础 资 产 类 型 统 计 ， 2021 年 二 季 度 ， 应 收 账 款 （ 1520.13 亿 元 ） 、 个 人 住 房 抵 押 贷款 （ 1290.12 亿 元 ） 和 应 收 票 据 （ 1064.00 亿 元 ） 均 超 过 1000 亿 元 ， 是 发 行 规 模 最 大 的 三 类基 础 资 产 ， 其 次 是 保 理 合 同 债 权 （ 710.60 亿 元 ） 、 应 收 租 赁 款 （ 639.29 亿 元 ） 和 汽 车 抵 押 贷款 （ 598.91 亿 元 ） ， 发 行 规 模 均 超 过 500 亿 元 ； 从 发 行 单 数 看 ， 保 理 合 同 债 权 （ 129 单 ） 、应 收 账 款 （ 92 单 ） 、 应 收 票 据 （ 72 单 ） 、 应 收 租 赁 款 （ 55 单 ） 和 小 额 贷 款 （ 35 单 ） 排 名 前 五 位 （ 见 表 4） 。 7 2021 年 二 季 度 联 合 资 产 支 持 证 券 市 场 季 报表 4 资 产 支 持 证 券 基 础 资 产 类 型 发 行 统 计 表基础资产 发行单数（单） 发行只数（只） 发行规模（亿元）应收账款 92 227 1520.13个人住房抵押贷款 17 56 1290.12应收票据 72 210 1064.00保理合同债权 129 229 710.60应收租赁款 55 182 639.29 汽车抵押贷款 14 33 598.91基础设施收费 17 71 382.30消费性贷款 30 95 328.52小额贷款 35 125 306.20商业房地产抵押贷款 10 23 186.14信托受益权 10 31 86.84不良贷款 15 30 58.84企业信贷资产 1 4 24.38其他收益权 12 47 107.81其他债权 3 6 20.50总计 512 1369 7324.57 注 ： 表 格 按 照 发 行 规 模 由 高 到 低 排 序 ， 其 他 收 益 权 、 其 他 债 权 排 在 最 后 ； 基 础 资 产 为 其 他 收 益 权 的 ABS项 目 包 括 基 础 资 产 为 棚 改 /保 障 房 （ 10 单 ） 和 物 业 费 收 费 （ 2 单 ） 的 收 益 权 类 ABS 项 目 ； 基 础 资 产 为 其 他 债权 的 ABS 项 目 包 括 基 础 资 产 为 补 贴 款 债 权 （ 2 单 ） 和 未 列 明 基 础 资 产 类 型 （ 1 单 ） 的 债 权 类 ABS 项 目 。数 据 来 源 ： Wind， 联 合 资 信 整 理截 至 2021 年 二 季 度 末 ， 债 券 市 场 上 共 有 3697 单 9533 只 资 产 支 持 证 券 存 续 ， 本 金 存 量规 模 为 47519.51 亿 元 （ 见 表 5） 。 从 存 量 规 模 占 比 来 看 ， 前 五 大 基 础 资 产 类 型 分 别 为 个 人 住房 抵 押 贷 款 （ 27.04%） 、 应 收 账 款 （ 13.47%） 、 应 收 票 据 （ 10.95%） 、 保 理 合 同 债 权 （ 8.19%）和 商 业 房 地 产 抵 押 贷 款 （ 8.00%） 。 8 2021 年 二 季 度 联 合 资 产 支 持 证 券 市 场 季 报表 5 截 至 2021 年 二 季 度 末 资 产 支 持 证 券 存 量 统 计 表基础资产类型 存量单数（单） 存量只数（只） 存量规模（亿元） 存量规模占比（%）个人住房抵押贷款 266 730 12846.92 27.04应收账款 476 1132 6402.70 13.47应收票据 417 1022 5202.46 10.95保理合同债权 667 1169 3889.71 8.19 商业房地产抵押贷款 185 478 3803.38 8.00应收租赁款 510 1323 2577.29 5.42消费性贷款 234 653 2498.98 5.26汽车抵押贷款 96 204 2143.59 4.51小额贷款 161 509 1677.24 3.53基础设施收费 179 831 1424.21 3.00房地产投资信托基金 77 206 1297.98 2.73信托受益权 135 408 1096.56 2.31企业信贷资产 34 72 594.58 1.25不良贷款 70 117 259.46 0.55 信用卡贷款 6 15 257.69 0.54PPP项目 24 135 211.01 0.44保单贷款 8 22 203.75 0.43融资融券债权 6 13 82.00 0.17其他收益权 118 445 756.64 1.59其他债权 28 49 293.37 0.62总计 3697 9533 47519.51 100.00注 ： 1. 基 础 资 产 为 其 他 收 益 权 的 ABS 项 目 包 括 基 础 资 产 为 棚 改 /保 障 房 （ 68 单 ） 、 物 业 费 收 费 （ 41 单 ） 、客 票 收 费 （ 7 单 ） 、 土 地 承 包 费 （ 1 单 ） 和 机 场 航 空 性 收 费 （ 1 单 ） 的 收 益 权 类 ABS 项 目 ； 2.基 础 资 产 为 其他 债 权 的 ABS 项 目 包 括 基 础 资 产 为 补 贴 款 债 权 （ 15 单 ） 、 委 托 贷 款 （ 7 单 ） 、 未 列 明 基 础 资 产 （ 4 单 ） 、 有 限 合 伙 份 额 （ 1 单 ） 和 特 殊 机 遇 资 产 （ 1 单 ） 的 债 权 类 ABS 项 目 。数 据 来 源 ： Wind， 联 合 资 信 整 理三 、 信 用 等 级 分 布2021 年 二 季 度 ， 新 发 行 的 资 产 支 持 证 券 中 ， 有 739 只 具 有 信 用 评 级 ， 总 体 上 集 中 于 AAAsf和 AA+sf， AAAsf 级 资 产 支 持 证 券 的 发 行 只 数 占 比 83.76%， 发 行 规 模 占 比 96.26%； AA+sf级资 产 支 持 证 券 的 发 行 只 数 占 比 约 12.04%， 发 行 规 模 占 比 约 3.06%（ 见 表 6） 。 9 2021 年 二 季 度 联 合 资 产 支 持 证 券 市 场 季 报表 6 2021 年 二 季 度 资 产 支 持 证 券 信 用 等 级 统 计 表级别 发行只数 发行只数占比（%） 发行规模（亿元） 发行规模占比（%）AAAsf 619 83.76 5337.12 96.26AA +sf 89 12.04 169.59 3.06AAsf 17 2.30 27.33 0.49A+sf 2 0.27 0.51 0.01Asf 2 0.27 3.26 0.06BBB+sf 7 0.95 4.00 0.07BBBsf 1 0.14 1.98 0.04BBB-sf 2 0.27 0.93 0.02总计 739 100.00 5544.71 100.00注 ： 该 统 计 以 发 行 人 付 费 评 级 机 构 的 评 级 结 果 为 准 ， 对 于 具 有 多 个 发 行 人 付 费 评 级 机 构 出 具 的 评 级 结果 ， 以 较 低 的 信 用 等 级 为 准 ， 均 不 考 虑 未 在 国 内 注 册 的 评 级 机 构 的 评 级 结 果 ， 下 同 数 据 来 源 ： Wind， 联 合 资 信 整 理截 至 2021年 二 季 度 末 ， 在 存 量 资 产 支 持 证 券 中 ， 有 5072只 具 有 信 用 评 级 ， 集 中 于 AAAsf、AA+sf 和 AAsf 三 个 等 级 。 AAAsf 级 、 AA+sf 级 和 AAsf 级 资 产 支 持 证 券 的 存 量 只 数 占 比 分 别 为76.42%、 18.73%和 2.19%， 存 量 规 模 占 比 分 别 为 92.38%、 6.23%和 0.92%（ 见 表 7） 。表 7 截 至 2021 年 二 季 度 末 存 续 资 产 支 持 证 券 信 用 等 级 统 计 表级别 存量只数 存量只数占比（%） 存量规模（亿元） 存量规模占比（%） AAAsf 3876 76.42 31726.92 92.38AA+sf 950 18.73 2141.01 6.23AAsf 111 2.19 317.31 0.92AA-sf 5 0.10 7.28 0.02A+sf 48 0.95 34.39 0.10Asf 10 0.20 16.82 0.05A -sf 5 0.10 4.71 0.01BBB+sf 23 0.45 13.23 0.04BBBsf 1 0.02 1.98 0.01BBB-sf 13 0.26 7.43 0.02BB+sf 2 0.04 0.27 0.00BBsf 3 0.06 4.49 0.01B +sf 6 0.12 6.90 0.02Bsf 4 0.08 13.54 0.04CCCsf 1 0.02 0.50 0.00 10 2021 年 二 季 度 联 合 资 产 支 持 证 券 市 场 季 报CCsf 12 0.24 36.76 0.11Csf 2 0.04 9.60 0.03总计 5072 100.00 34343.13 100.00数 据 来 源 ： Wind， 联 合 资 信 整 理四 、 信 用 事 件2021 年 二 季 度 ， 债 券 市 场 上 未 出 现 资 产 支 持 证 券 违 约 ， 同 比 未 发 生 变 化 （ 见 附 表 1） ； 48 只 资 产 支 持 证 券 信 用 评 级 下 调 ， 同 比 大 幅 增 加 37 只 ； 11 只 资 产 支 持 证 券 被 列 入 评 级 观 察名 单 2（ 见 表 8） ， 同 比 增 加 5 只 。级 别 下 调 方 面 ， 市 场 共 有 8 家 原 始 权 益 人 发 起 的 9 单 48 只 资 产 支 持 证 券 债 项 评 级 发 生下 调 ， 原 始 权 益 人 家 数 同 比 增 加 6 家 ， 发 行 单 数 同 比 增 加 7 单 ， 只 数 同 比 增 加 37 只 。 本 季度 资 产 支 持 证 券 发 生 评 级 下 调 的 级 别 变 动 较 小 ， 其 中 42 只 债 券 仅 仅 下 调 一 个 级 别 。 此 外 ，“ 天 风 -泛 海 民 生 金 融 中 心 2018 年 第 一 期 资 产 支 持 专 项 计 划 ” 和 “ 天 风 -泛 海 民 生 金 融 中 心2019 年 第 一 期 资 产 支 持 专 项 计 划 ” 2 单 4 只 资 产 支 持 证 券 债 项 评 级 大 幅 下 调 。 本 季 度 级 别 下调 资 产 支 持 证 券 涉 及 的 行 业 主 要 为 公 交 客 运 （ 18 只 债 券 ） 、 文 化 旅 游 （ 17 只 债 券 ） 和 房 地产 （ 6 只 债 券 ） 。 从 级 别 下 调 原 因 来 看 ， 本 季 度 资 产 支 持 证 券 级 别 下 调 主 要 原 因 是 对 新 冠 疫情 影 响 的 集 中 反 映 ， 2020 年 新 冠 疫 情 爆 发 以 来 ， 我 国 部 分 地 区 的 公 交 客 运 和 旅 游 景 点 受 到 了 较 大 影 响 ， 造 成 了 蚌 埠 市 公 共 交 通 集 团 有 限 公 司 、 青 岛 极 地 海 洋 世 界 有 限 公 司 的 车 票 、 门票 现 金 流 的 大 幅 下 降 ， 并 且 在 短 期 内 难 以 恢 复 ， 由 此 引 发 了 相 关 资 产 支 持 证 券 的 级 别 下 调 。此 外 ， 国 家 对 房 地 产 行 业 的 调 控 也 是 造 成 本 季 度 资 产 支 持 证 券 下 调 的 重 要 原 因 ， 2021 年 国家 加 大 了 对 房 地 产 行 业 的 调 控 ， 去 杠 杆 、 降 负 债 成 为 整 治 房 地 产 行 业 的 重 要 任 务 ， 在 此 背 景下 ， 负 债 率 较 高 、 扩 张 较 为 激 进 的 中 国 泛 海 控 股 集 团 有 限 公 司 深 陷 债 务 危 机 ， 并 造 成 了 相 关债 券 的 大 幅 下 调 。被 列 入 评 级 观 察 名 单 方 面 ， 市 场 共 有 5 家 原 始 权 益 人 发 起 的 6 单 11 只 资 产 支 持 证 券 被列 入 评 级 观 察 名 单 ， 原 始 权 益 人 家 数 同 比 增 加 1 家 ， 发 行 单 数 同 比 增 加 2 单 ， 发 行 只 数 同 比增 加 5 只 。 本 季 度 被 列 入 评 级 观 察 名 单 的 债 券 级 别 主 要 为 AAA 级 债 券 （ 6 只 ） 和 CC 级 债券 （ 3 只 ） ， 主 要 原 始 权 益 人 为 恒 大 地 产 集 团 有 限 公 司 （ 3 只 ） 和 固 安 九 通 基 业 公 用 事 业 有 限 公 司 （ 3 只 ） ， 行 业 主 要 为 房 地 产 行 业 、 文 化 旅 游 行 业 和 公 用 事 业 行 业 。2 评 级 观 察 名 单 不 包 括 信 用 等 级 发 生 调 整 且 同 时 被 列 入 评 级 观 察 名 单 的 发 行 人 信 息 。 11 2021 年 二 季 度 联 合 资 产 支 持 证 券 市 场 季 报表 8 2021 年 二 季 度 资 产 支 持 证 券 被 列 入 评 级 观 察 名 单 统 计 表债 券 简 称 项 目 全 称 发 起 机 构 /原 始 权 益 人 公 告 日 期 信 用 等 级 评 级 机 构 评 级 日 期巩 燃 05 巩 义 燃 气 供 气 合 同 债 权 资产 支 持 专 项 计 划 巩 义 市 燃 气 有 限 公 司 2021/6/29 B sf 联 合 资 信 2020/10/21巩 燃 06 2021/6/29 Bsf 联 合 资 信 2021/6/28联 保 13 优 广 发 恒 进 -联 合 保 理 供 应 链金 融 第 13 期 资 产 支 持 专 项计 划 深 圳 联 合 保 理 有 限 公 司 2021/6/29 AAAsf 中 诚 信 国 际 2021/6/24PR 中 渝 1 海 通 -华 泰 资 管 -中 渝 广 场 物业 资 产 支 持 专 项 计 划 恒 大 地 产 集 团 有 限 公 司 2021/6/18 AAA sf 中 诚 信 国 际 2021/6/16中 渝 优 2 2021/6/18 AAAsf 2021/6/16恒 大 R1 优 中 联 前 海 开 源 -恒 大 租 赁 住房 一 号 第 一 期 资 产 支 持 专项 计 划 2021/6/11 AAAsf 2021/6/2917 九 通 A4 华 夏 幸 福 固 安 工 业 园 区 新型 城 镇 化 PPP 项 目 供 热 收费 收 益 权 资 产 支 持 专 项 计 划 固 安 九 通 基 业 公 用 事 业有 限 公 司 2021/6/2 CCsf 中 诚 信 国 际 2021/3/117 九 通 A5 2021/6/2 CCsf 2021/3/117 九 通 A6 2021/6/2 CCsf 2021/3/119 鹏 星 03 长 城 证 券 -鹏 星 船 务 信 托 受益 权 资 产 支 持 专 项 计 划 深 圳 市 港 达 投 资 有 限 公司 ，潍 坊 银 行 股 份 有 限 公 司 2021/4/6 AAAsf 中 证 鹏 元 2021/6/2819 鹏 星 04 2021/4/6 AAAsf 2021/6/28注 ： 此 表 统 计 范 围 包 括 了 机 构 间 私 募 产 品 报 价 与 服 务 系 统 等 市 场 。 评 级 观 察 名 单 不 包 括 信 用 等 级 发 生调 整 且 同 时 被 列 入 评 级 观 察 名 单 的 发 行 人 信 息 。数 据 来 源 ： Wind， 联 合 资 信 整 理五 、 发 行 利 差 分 析 剔 除 债 项 评 级 、 发 行 期 限 、 票 面 利 率 缺 失 以 及 有 外 部 增 信 的 样 本 后 ， 我 们 用 发 行 利 率 减去 同 日 同 期 限 的 国 债 到 期 收 益 率 ， 得 到 每 只 资 产 支 持 证 券 的 发 行 利 差 3。3银 行 间 市 场 发 行 的 资 产 支 持 证 券 发 行 利 差 为 资 产 支 持 证 券 票 面 利 率 减 去 与 其 起 息 日 相 同 的 同 期 限 中 债 国债 到 期 收 益 率 ， 交 易 所 市 场 发 行 的 资 产 支 持 证 券 发 行 利 差 为 资 产 支 持 证 券 票 面 利 率 减 去 与 其 起 息 日 相 同 的同 期 限 中 证 国 债 到 期