2021-2022年上市银行营收利润双改 善财报综述 添加标题 95% 摘要 2 1、 回顾：营收利润双回升 盈利增速全面向好 。 21H1净利润同比 +13%， 增速环比 +8pc， 营收同比 +6%， 增速环比 +2pc， 主要贡献因素是减值压力改善和非息收入高基 数效应消退；主要拖累因素是息差环比下行 。 子行业中 ， 国有行利润增速环比 +10pc至 12%， 超市场预期 。 盈利有望维持快增 。 预计上市银行 2021年营收增速较 21H1回升 1.7pc至 7.6%；利润增速较 21H1下行 2.5pc至 10.5%， 主要归因低基数效应消退 。 2、 关键：值得关注的议题 规模：资本压力加大 ， 预计规模增速持平 。 制约因素：资本压力加大 。 上市银行 21H1核心一级资本充足率 9.85%， 环比 -16bp。 考虑即将落 地的系统重要性银行监管 ， 银行资本压力加大 。 支撑因素：货币信用双宽 。 降准释放宽货币和宽信用信号 ， 信贷增速有望小幅回升 。 息差：预计息差环比趋稳 ， 同比降幅收敛 。 资产端： 贷款需求较弱 ， 资产收益率预计下行 。 边际向好因素是零售贷款投放力度加大 ， 支撑息 差 。 负债端： 宽货币下 ， 负债端成本率稳中趋降 。 主要改善因素为存款定价基准改革和中长期存款加点压降；宽松下主动负债成本率下降 。 中收：基数效应 +转型压力 ， 增速或下降 。 预计 21A中收增速较 21H1下降 1pc至 7.3%。 基数效应： 2020年中收增速前低后高 。 转型压力： 理财转型压力仍较大 ， 下半年净值型占比需提升 22pc， 转型节奏加快 （ 上半年仅提升 12pc） ；现金理财新规落地 ， 预计对中收影响较小 。 不良：预计不良继续向好 ， 减值压力改善 。 预计 21A信用成本同比 -10bp至 1.29%。 考虑三点： 资产质量做实 ， 21H1末逾期 90+偏离度 62%， 保持在历史低位 。 经济增长平稳 ， 预计后续货币政策转宽 ， 支撑经济平稳增长 。 不良生成改善 ， 制造业等行业结构性宽信用 ， 相关不良生 成压力有望继续改善 。 地产 、 城投领域结构性紧信用 ， 不良生成压力或小幅上升 ， 但我们预计政策有望实现平稳过渡 。 3、 投资建议 宽货币 +宽信用 +新 “ 财富 ” =买财富银行 。 重点推荐兴业 |平安 +邮储 /南京 /光大 /浦发 ， 此外还推荐招行 、 宁波 。 目录 C O N T E N T S 回顾：营收利润双回升 盈利全面向好 | 未来盈利展望01 02 关键：值得关注的议题规模：银行资本是否充足？息差：下行趋势是否延续？ 中收：资管新规会否影响？不良：向好趋势是否持续？ 3 回顾 营收利润双回升01 Partone 盈利全面向好01 5 2021年上半年上市银行盈利全面向好。 21H1上市银行净利润同比 +13%，增速环比 +8pc；营收同比 +6%，增速环比 +2pc；拨备 前利润同比 +4.9%，增速环比 +2pc。利润增速回升幅度超出此前预期，尤其是国有行。 21H1国有行、股份行、城商行、农商行净 利润同比 +12%、 15%、 15%、 12%，增速分别环比 +10pc、 6pc、 5pc、 6pc。 贡献因素： (1）减值压力改善。 背后本质是： 20Q2以来经济动能修复下，银行资产质量向好； 2020年表内外不良大幅夯 实，银行风险底数出清。 （ 2）非息收入从拖累转为贡献。 21H1非息为利润增速的提升贡献 2pc，归因高基数效应的消退 （ 20Q1债市大行情）。子行业中，股份行、城商行投资收益的占比较大，因此非息贡献改善幅度较大。 拖累因素：息差拖累延续 ， 21Q2上市银行净息差环比 -5bp。子行业中，国有行和农商行息差拖累边际好转， 21H1国有行、农 商行息差拖累分别环比改善 1pc、 3pc。 -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 上市银行盈利全面回升 营收增速 拨备前利润增速 利润增速 数据来源： wind，浙商证券研究所。统计方式为加权平均，数据样本不包含新股厦门银行、沪农商行、重庆银行、齐鲁银行、瑞丰银行。 -40.0% -20.0% 0.0% 20.0% 40.0% 减值是盈利修复的最大支撑项 资产增长 息差扩大 非息收入 成本 拨备 税收 子行业盈利驱动拆解情况 国有行 股份行 城商行 农商行 21H1 21H1 21H1 21H1 资产增长 8.6% -0.1pc 9.2% -0.5pc 12.3% -0.1pc 13.1% 0.3pc 息差扩大 -3.6% 0.8pc -6.8% -1.4pc 0.8% -1.9pc -9.2% 2.5pc 非息收入 1.3% 1.1pc 1.6% 4.2pc -0.3% 7.7pc 1.4% 0.0pc 成本 -0.6% -0.1pc -1.5% 0.8pc -1.4% 0.4pc -1.4% 0.1pc 拨备 7.3% 9.2pc 12.4% 3.2pc 7.2% -2.1pc 11.8% 5.1pc 税收 -1.2% -1.6pc 0.0% 0.3pc -2.5% 1.1pc -3.0% -3.0pc 净利润 11.7% 9.3pc 15.0% 6.5pc 16.1% 5.2pc 12.8% 5.0pc 上市银行中报数据一览01 6 21H1累计盈利增速 21Q2单季盈利增速 资产增速 中收 息差 (单季） 不良率 拨备覆盖率 关注率 银行类型 银行 净利润 营收 净利润 营收 21H1 21H1 21Q2 21H1 21H1 21H1 国有行 邮储银行 21.8 16pc 7.7 1pc 46.0 41pc 8.3 1pc 11.4 1pc 37.9 -14pc 2.18 -8bp 0.83 -3bp 421 4pc 0.48 n.a. 交通银行 15.1 13pc 5.6 0pc 33.3 31pc 6.1 1pc 7.0 0pc 2.8 3pc 1.44 0bp 1.60 -4bp 149 6pc 1.38 n.a. 农业银行 12.4 10pc 7.8 4pc 26.4 24pc 12.2 12pc 8.2 -1pc 8.8 -3pc 2.01 0bp 1.50 -3bp 275 10pc 1.57 n.a. 中国银行 11.8 9pc 6.0 -1pc 21.7 19pc 5.5 5pc 9.0 1pc 11.9 -6pc 1.65 -6bp 1.30 0bp 185 -5pc 1.53 n.a. 建设银行 11.4 9pc 7.0 4pc 23.6 21pc 11.2 8pc 7.9 0pc 6.8 -2pc 2.03 -3bp 1.53 -3bp 222 7pc 2.80 n.a. 工商银行 9.9 8pc 4.3 1pc 20.9 19pc 5.5 2pc 6.1 -1pc 0.5 -1pc 1.99 -2bp 1.54 -4bp 192 9pc 1.93 n.a. 股份行 平安银行 28.5 10pc 8.1 -2pc 45.2 27pc 6.2 -4.0 13.0 2pc 20.4 0pc 2.60 -9bp 1.08 -2bp 260 14pc 0.96 -10bp 兴业银行 23.1 9pc 8.9 -2pc 40.1 26pc 7.1 -3.7 7.5 0pc 23.9 -10pc 1.78 -13bp 1.15 -3bp 257 9pc 1.35 8bp 招商银行 22.8 8pc 13.7 3pc 32.5 17pc 17.1 6.4 10.6 -1pc 23.6 0pc 2.29 -6bp 1.01 -1bp 439 1pc 0.70 n.a. 光大银行 22.2 16pc 6.8 3pc 45.0 39pc 10.2 6.4 7.1 0pc 6.2 0pc 2.00 -6bp 1.36 -1bp 184 0pc 1.90 n.a. 华夏银行 17.6 7pc 1.1 1pc 25.1 14pc 2.1 2.1 7.7 -4pc -13.6 -25pc 2.31 -6bp 1.78 -1bp 158 -4pc 3.27 -10bp 中信银行 13.7 5pc 3.5 3pc 20.8 13pc 6.3 5.5 10.4 0pc 18.2 -6pc 1.90 -8bp 1.50 -4bp 189 4pc 2.16 n.a. 浦发银行 3.0 -5pc -4.0 7pc -3.9 -12pc 4.0 14.7 8.0 -2pc -10.0 5pc 1.72 0bp 1.64 -2bp 151 -3pc 2.26 -26bp 浙商银行 0.0 -1pc 3.0 6pc 0.0 -1pc 10.5 13.9 8.2 -4pc -21.3 -7pc 2.02 0bp 1.50 -3bp 180 5pc 1.64 n.a. 民生银行 -6.7 5pc -10.5 2pc 0.1 11pc -8.3 4.3 -1.0 -2pc -12.9 -2pc 1.87 -14bp 1.80 0bp 143 2pc 2.86 n.a. 城商行 江苏银行 25.2 2pc 22.7 6pc 27.8 5pc 28.8 12pc 14.7 1pc 28.4 -20pc 1.85 0bp 1.16 -8bp 282 5pc 1.25 -6bp 成都银行 23.1 5pc 25.3 5pc 28.4 10pc 30.8 11pc 19.8 -5pc 55.5 0pc 1.90 2bp 1.10 -9bp 371 38pc 0.64 -5bp 杭州银行 23.1 7pc 15.7 2pc 30.7 14pc 17.4 3pc 20.1 2pc 19.5 -128pc 1.66 -14bp 0.98 -7bp 530 31pc 0.49 0bp 宁波银行 21.4 3pc 25.2 3pc 24.6 6pc 29.3 7pc 21.4 2pc -0.7 -3pc 1.75 -33bp 0.79 0bp 510 2pc 0.39 3bp 长沙银行 21.2 16pc 17.3 16pc 39.6 35pc 36.1 35pc 16.7 -2pc 34.3 32pc 2.18 7bp 1.20 -1bp 297 4pc 2.56 21bp 青岛银行 17.4 1pc -12.5 -10pc 18.1 2pc -21.5 -19pc 13.9 -6pc -26.2 -34pc 1.58 -18bp 1.49 -2bp 175 1pc 1.08 -6bp 南京银行 17.1 8pc 14.1 12pc 25.5 16pc 30.3 29pc 13.6 4pc 32.1 -26pc 1.63 -16bp 0.91 0bp 395 1pc 1.11 -18bp 厦门银行 12.6 7pc -10.9 6pc 21.0 16pc -4.8 12pc 15.6 1pc 19.2 -6pc 1.49 6bp 0.92 -6bp 365 15pc 0.49 -7bp 齐鲁银行 11.9 4pc 17.0 3pc 16.1 8pc 19.6 5pc 22.6 1pc 48.6 n.a. 1.80 -4bp 1.39 -1bp 220 4pc 2.15 n.a. 上海银行 10.3 4pc 9.0 3pc 14.1 8pc 12.6 7pc 10.1 -2pc 39.7 17pc 1.53 1bp 1.19 -2bp 324 1pc 1.86 -6bp 北京银行 9.3 6pc 0.6 4pc 17.3 14pc 5.0 8pc 6.1 -3pc -25.9 -9pc 1.67 -8bp 1.45 -1bp 228 2pc 0.96 n.a. 西安银行 5.2 13pc 5.6 -2pc 22.9 31pc 3.4 -4pc 8.4 -2pc 8.3 -21pc 1.94 -9bp 1.19 -1bp 263 -11pc 3.37 9bp 贵阳银行 3.2 -1pc -9.4 5pc 1.9 -2pc -3.8 11pc 4.4 -2pc -18.0 -9pc 2.28 4bp 1.51 -1bp 283 9pc 2.87 3bp 农商行 苏农银行 20.9 16pc 4.9 6pc 25.8 21pc 3.3 4pc 13.5 5pc 90.2 89pc 2.00 -23bp 0.98 -27bp 417 98pc 2.87 -29bp 张家港行 20.9 7pc 4.9 -2pc 30.7 16pc 3.3 -3pc 17.5 1pc 135.1 -8pc 2.37 -7bp 0.98 -14bp 417 76pc 1.62 -5bp 无锡银行 15.8 10pc 11.5 8pc 25.9 20pc 20.7 17pc 13.7 1pc 93.2 -10pc 1.79 -3bp 0.93 -5bp 438 34pc 0.39 3bp 常熟银行 15.5 11pc 7.7 3pc 30.8 26pc 10.4 5pc 14.8 -3pc 52.8 -139pc 2.85 12bp 0.90 -5bp 522 34pc 0.96 -15bp 江阴银行 15.4 7pc -2.0 2pc 22.6 14pc 0.5 5pc 9.4 0pc 63.4 15pc 1.87 6bp 1.48 -4bp 284 10pc 0.96 -5bp 青农商行 12.1 5pc 9.1 15pc 19.2 12pc 28.5 35pc 14.6 -6pc 77.7 -15pc 1.94 1bp 1.59 -3bp 272 19pc 3.65 -64bp 渝农商行 10.6 5pc 9.0 2pc 18.2 13pc 10.5 3pc 14.1 1pc -8.7 5pc 2.17 -7bp 1.28 -1bp 313 6pc 2.27 n.a. 紫金银行 2.7 1pc -14.4 8pc 3.2 1pc -5.3 17pc 7.9 -3pc -57.7 -12pc 1.71 -10bp 1.67 -1bp 218 3pc 1.14 12bp 数据来源： wind，浙商证券研究所。统计方式为加权平均 。注：单位为 %， 为 21H1指标 -21Q1指标。 未来盈利展望01 简化利润表 核心因素 20A 21Q1 21H1 21E 预测思路 利息净收入 规模增速 10.3% 8.7% 8.3% 8.3% 资本压力逐渐显现 ， 宽松背景下预计下半年规模增速平稳 、 信贷增速回升 。 净息差 2.07% 1.99% 1.97% 1.96% 预计息差下半年环比趋稳 ， 同比降幅收敛 。 资产端：整体贷款需求较弱 ， 资产收益率预计下行 。 边际向好因素是零售贷款投放力度加大 ， 起到支撑作 用 。 负债端：宽货币下 ， 负债端成本率稳中趋降 。 主要改善因素在于存款 定价基准改革和中长期存款加点压降；宽松下主动负债成本率下降 。 + 非息收入 中收增速 7.0% 11.1% 8.3% 7.3% 中收增速下降： 高基数效应； 资管新规到期 、 理财转型 。 其他非息增速 -5.8% -9.5% 9.3% 29.9% 其他非息收入增速回升：主要得益于债市牛市叠加低基数效应 。 营业收入 营收增速 5.5% 3.7% 5.9% 7.6% - 管理费用 成本收入比 33.2% 30.4% 30.8% 33.3% - 拨备计提 信用成本 1.39% 1.33% 1.32% 1.29% 信用减值压力继续减轻： 不良生成预计稳中有降； 优质银行非信贷减值 较为充分 。 - 所得税 实际税率 17.4% 18.5% 18.2% 17.3% 净利润 归母净利润增速 0.7% 4.6% 13.0% 10.5% 展望 2021年下半年：预计上市银行 2021年营收增速回升、利润增速高位小幅回落。 预计 2021年上市银行营收增速较 21H1小幅回升 1.7pc至 7.6%。 预计 2021年上市银行利润增速较 21H1小幅回落 2.5pc至 10.5%，主要是低基数效应消退导致。 数据来源： wind，浙商证券研究所。统计方式为加权平均，数据样本为我们有模型的 30家银行。 关键 值得关注的议题02 Partone 规模：银行资本是否充足？ 息差：下行趋势是否延续？ 中收：资管新规会否影响？ 不良：向好趋势是否持续？ 规模：资本压力加大，预计规模增速持平02 9 21H1规模增长趋缓，预计全年规模增速较 21H1持平于 8.3%。 1）制约因素：资本压力加大。 截至 21H1末，上市银行核心一级资本充足率 9.85%，环比 -16bp，距离监管红线的平均差距为 2pc。考虑到即将落地的系统重要性银行监管，银行资本压力加大，规模扩张的能力趋弱。静态测算， 21H1末股份行、城商行资 本水平可支撑的资产增长空间仅 16%、 18%，显著低于国有行、农商行的 33%、 43%。 2）支撑因素：货币信用双宽。 7月央行降准释放宽货币和宽信用信号，信贷增速有望小幅回升。 数据来源： wind，浙商证券研究所。核心一级资本充足率的统计方法为加权平均。距离监管红线差距统计方法为简单平均。假设 RWA/总资产不变，测算可支撑规模 增幅 =（核心一级资本净额 /监管红线要求 -RWA） /RWA。 7.5% 8.5% 9.5% 10.5% 11.5% 12.5% 13.5% 建 行 工 行 江 阴 西 安 渝 农 招 行 农 行 中 行 苏 农 交 行 苏 州 贵 阳 常 熟 紫 金 南 京 邮 储 港 行 长 沙 浦 发 宁 波 北 京 兴 业 郑 州 青 农 上 海 光 大 中 信 无 锡 华 夏 民 生 平 安 江 苏 杭 州 浙 商 青 岛 成 都 21H1末上市银行核心一级资本充足率 股份行和城商行资本压力较大 21H1核心一级 资本充足率 假设附加 资本要求 附加要求下，距 离监管红线差距 测算可支撑 规模增长空间 国有行 11.7% 1-1.5pc 2.6pc 33% 股份行 9.2% 0.5pc 1.1pc 16% 城商行 9.2% 0.25pc 1.7pc 18% 农商行 10.7% 0pc 2.8pc 43% 息差： Q2超预期下行，未来有望趋稳02 10 21Q2息差环比下行，预计下半年息差环比稳中略降，对盈利的拖累有望趋稳。 1） 上半年息差为何下行 ？ 21Q2上市银行净息差 （ 期初期末 ） 环比 -5bp至 1.97%， 资负两端均有压力 。 21Q2资产收益率环比 -3bp 至 3.97%， 负债端成本率环比 +3bp至 2.22%。 资产端：贷款利率下行拖累 。 利率： 21H1贷款利率较 20H2下降 8bp， 拖累资产收益率 。 注意到 ， 虽然农商行半年度贷款利 率下行幅度较大 ， 但 21Q2资产收益率已边际上行 ， 推测是 Q1受 LPR重定价等影响 ， 贷款利率降幅较大 ， Q2农商行贷款利率降 幅已企稳 。 结构： 资产结构改善部分缓解利率下行压力 。 21H1上市银行贷款环比 +2%， 增速较总资产快 1pc。 负债端：主动负债成本上行 。 利率： 21H1债券 、 同业负债利率较 20H2分别 +12bp、 19bp， 拖累负债成本率 ， 符合市场预期 。 归因前期低利率的主动负债逐步到期后 ， 2020年 5月起市场利率上行的影响逐步显现 。 存款利率环比微降 ， 21H1存款成本较 20H2下降 2bp。 结构： 存款占比小幅下降 ， 拖累负债成本 。 21H1上市银行存款环比 +1%， 增速较总负债慢 1pc。 数据来源： wind，浙商证券研究所。统计方式为简单平均，数据样本为我们有模型的 31家银行。半年度指标中，因数据可及性，样本不包含江阴、港行、 无锡。 1=21Q2指标 -21Q1指标。 2=21H1指标 -20H2指标。 上市银行净息差继续下降（单季变化） 单季净息差 单季资产收益率 单季负债成本率 21Q2 1 21Q2 1 21Q2 1 国有行 1.88% -3bp 3.43% -1bp 1.75% 2bp 股份行 2.05% -7bp 4.10% -6bp 2.26% 1bp 城商行 1.81% -6bp 4.01% -3bp 2.42% 4bp 农商行 2.14% -3bp 4.20% 2bp 2.30% 5bp 上市银行 1.97% -5bp 3.97% -3bp 2.22% 3bp 主要资负利率情况（半年度变化） 资产端 负债端 贷款利率 债券利率 同业利率 存款利率 债券利率 同业利率 21H1 2 21H1 2 21H1 2 21H1 2 21H1 2 21H1 2 国有行 4.23% -9bp 3.31% -7bp 1.93% -8bp 1.67% 2bp 3.01% 10bp 1.78% 7bp 股份行 5.18% -1bp 3.66% -7bp 2.02% 3bp 2.02% -8bp 3.05% 10bp 2.39% 17bp 城商行 5.30% -11bp 3.99% -11bp 2.45% 21bp 2.14% -2bp 3.11% 15bp 2.51% 9bp 农商行 5.45% -15bp 3.66% -6bp 1.98% 11bp 2.01% 1bp 3.10% 14bp 2.66% 66bp 上市银行 5.05% -8bp 3.69% -8bp 2.13% 7bp 1.99% -2bp 3.07% 12bp 2.34% 19bp 息差： Q2超预期下行，未来有望趋稳02 11 2）下半年息差如何展望？ 预计下半年息差将环比趋稳。考虑 2020年息差前高后低的走势，息差对盈利的拖累有望趋稳。子行业中， 股份行、城商行更受益于主动负债成本下行，息差有望稳中趋升。 资产端：信贷需求趋弱，预计资产收益率下行。拖累因素：信贷需求趋弱。 随着涉房信贷、地方政府平台融资等领域的监管 逐步趋严，有效信贷需求趋弱，预计对公贷款利率将继续下行，拖累资产收益率； 支撑因素：零售投放发力。 一般下半年银 行零售投放力度将会较上半年加大。预计下半年银行零售信贷占比有望提升，支撑息差。 负债端：货币环境转宽，预计负债成本率下行。货币环境转宽。 我们预计在经济下行压力加大下，下半年货币环境将转宽， 市场利率下行，带动主动负债成本下降。子行业中，主动负债占比高的股份行、城商行将更受益。 存款成本平稳。 存款定基 准改革（由倍数改为加点）后中长期存款定价下行，同时监管引导银行压降高息存款，预计下半年存款成本将维持平稳。 0% 20% 40% 60% 80% 100% 16H1 16H2 17H1 17H2 18H1 18H2 19H1 19H2 20H1 20H2 一般下半年零售投放力度加大 零售净投放 对公净投放 数据来源： wind，浙商证券研究所。零售和对公投放占比数据来源央行信贷收支表。市场利率的单位为 %，时间截至 2021年 9月 6日。 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 3.00% 2.40% 2.60% 2.80% 3.00% 3.20% 3.40% 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 市场利率走势情况 十年期国债利率 DR007(两周平均，右轴 ) 中收：基数效应叠加转型压力，预计中收增长放缓02 12 21H1中收增速趋缓，预计 2021年全年中收增速较 21H1下降 1.0pc至 7.3%。 主要考虑两点： 1）高基数效应的影响。 因疫情影响消退和财富业务发力， 2020年中收增速前低后高。基数效应下，预计 2021年中收增长小幅放 缓。 2）理财转型小幅拖累 。 理财转型压力较大 ， 21H1末上市银行净值型理财占比 78%，较年初提升 12pc。如需 2021年末整改到 位，则下半年净值型占比仍需提升 22pc，节奏较上半年进一步提速，理财转型压力仍较大。预计理财非净值化比例和理财中收占比 越高的银行，理财净值化转型对其中收的拖累作用越大。 现金类规模将承压 。现金理财新规落地后，预计现金理财规模将承压， 但预计对中收的影响较小。根据银行理财市场报告，截至 6月底现金理财规模约 8万亿元，占全部理财规模的 30%，假设现金理财管 理费率为 30bp，测算 21H1现金理财收入 117亿元，仅相当于 21H1上市银行中收的 2.5%。 数据来源：公司财报，浙商证券研究所，理财净值化比例优先按照银行披露理财净值化比例统计，若数据缺失则按净值型理财规模 /表外非保本理财规模测算；理财收入按披露的理财中收或表 外理财收入计算，理财中收占比按手续费及佣金收入计算（为未扣除手续费及佣金支出口径）。根据上海证券报报道，现金管理类产品费率在 30bp左右。 建行 民生 中行 浙商 光大 杭州 农行 宁波 常熟 交行 北京 兴业 成都 渝农 中信 苏农 上海 长沙 招行 0% 20% 40% 60% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 理财 非净值化比例 理财中收占比 上市行 理财 非净值化比例 &理财中收占比 0% 5% 10% 15% 60% 70% 80% 90% 100% 城商行 股份行 国有行 农商行 各类型银行理财净值化转型情况 净值化理财占比 较年初提升比例（右轴） 添加标题 不良：资产质量向好，减值压力有望改善02 21H1不良继续向好，预计下半年不良生成稳中有降，减值拖累继续消退，全年信用成本同比下降 10bp至 1.29%。 1）上半年资产质量向好。 上市银行 21H1不良率环比下降 3bp。城、农商行逾期率有所波动，较 20A分别 +23bp、 +13bp。判断 归因延期政策即将到期，部分延期贷款出现逾期，属短期扰动。预计随着风险实质改善，逾期率将边际向好。 2）减值压力将继续改善。 主要考虑三点： 资产质量做实， 21H1末，老十六家上市银行逾期 90+偏离度较年初持平于 62%，保持 在历史低位； 经济增长平稳， 当前经济下行压力加大（ 8月 PMI回落至 50.10），但我们预计后续货币政策将转向宽松，托底经 济，经济发展有望保持平稳； 不良生成改善， 当前信用环境的结构性特征明显。制造业等行业结构性宽信用，相关不良生成压力 有望继续改善。地产、城投领域结构性紧信用，不良生成压力或小幅上升，但我们预计政策有望实现平稳过渡。 数据来源： wind，浙商证券研究所。不良率统计方法为简单平均；逾期 90+偏离度统计方法为加权平均，统计口径为老十六家上市银行。 13 1.43% 1.43% 1.42% 1.39% 1.35% 1.31% 1.20% 1.30% 1.40% 1.50% 1.60% 1.70% 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21H1上市银行不良率持续改善 国有行 股份行 城商行 农商行 上市行 50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 14-06 15-06 16-06 17-06 18-06 19-06 20-06 21-06 逾期 90+偏离度处于历史低位 风险提示 14 宏观经济失速，不良大幅暴露。