本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性， 建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 锂电池 行业 推荐 （ 维持 ） 电动车高景气 ，锂电产业链 21Q2 业绩继续高增 风险评级： 中 高 风险 锂电池 行业 2021 年 中 报综述 2021 年 9 月 6 日 黄秀瑜 SAC 执业证书编号： S0340512090001 电话： 0769-22119455 邮箱： 行业 指数走势 资料来源：东莞证券研究所， Wind 相关报告 投资要点： 锂电池行业整体 2021H1盈利同比大幅增长 。 2021H1中国 新能源汽车销 量 120.6万辆， 同比 +207%，渗透率达 9.4%，较 2020年 全年 的 5.4%明显 提升。 2021H1欧洲新能源汽车累计销量约 102万辆，同比 +184%，渗透 率提升至 16%。 2021H1美国新能源汽车销量 27.3万辆，同比 +115%，渗 透率提 升 至 3.2%。 在全球新能源汽车销量火爆的背后，对动力电池的需 求也在爆发。 2021H1全球动力电池装 车 量为 114.1GWh，同比 +153.7%。 其中， 中国动力电池装车量为 52.5GWh，同比 +200.3%。 锂电池行业 2021H1实现营收 2409.04亿元，同比 +96.5%；归母净利润 198.92亿元， 同比 +270.67%。 2021H1整体毛利率为 20%，同比上升 5.07pct；净利率为 9.21%，同比上升 4.17pct。锂电池行业 2021Q2实现营收 1335.33亿元，同 比 +101.23%，环比 +24.37%；归母净利润 121.23亿元，同比 +235.07%， 环比 +56%。 2021Q2整体毛利率为 20.24%，同比上升 2.29pct，环比上升 0.48pct；净利率为 10%，同比上升 3.83pct，环比上升 1.77pct。 产业链各环节 2021Q2业绩继续高增长 。 动力电池行业 2021Q2实现营收 326.73亿元，同比 +127.06%，环比 +31.51%； 归母净利润 33.91亿元，同 比 +164.39%，环比 +34.15%。 钴行业 2021Q2实现营收 555.18亿元，同比 +83.62%，环比 +14.6%； 归母净利润 26.63亿元，同比 +240.5%，环比 +45.29%。 锂行业 2021Q2实现营收 53.98亿元，同比 +71.64%，环比 +55.23%； 归母净利润 15.37亿元，同比 +1720%，环比 +399%。 电解液行 业 2021Q2实现营收 71.84亿元，同比 +104%，环比 +27.54%； 归母净利润 13.51亿元，同比 +238.54%，环比 +76%。 正极行业 2021Q2实现营收 215.5 亿元，同比 +104.26%，环比 +27.63%； 归母净利润 15亿元，同比 +209%， 环比 +34.6%。 负极行业 2021Q2实现营收 88.52亿元，同比 +160%，环比 +42.25%； 归母净利润 10.12亿元，同比 +193%，环比 +40%。 隔膜行业 2021Q2实现营收 23.59亿元，同比 +113.69%，环比 +26.46%； 归母净利润 6.68亿元，同比 +179.93%，环比 +35.22%。 投资建议： 全球新能源汽车市场共振向上，渗透率将持续提升，带动锂 电池产业链维持高景气。 我国汽车电动化产业链布局完善，将能充分享 受全球汽车电动化红利。 目前行业仍处于下游需求旺盛、上游产能紧张 格局，产业链价格维持高位运行，预计三季度业绩保持快速增长。 建议 重点关注 产业链 中供需紧俏带来业绩弹性较大的环节；以及业绩增长确 定性高的 细分龙头 ： 宁德时代 、亿纬锂能、赣锋锂业、 新宙邦、 多氟多、 德方纳米、容百科技、 当升科技、 璞泰来、 恩捷股份 。 风险提示。 新能源车产销量不及预期；产业链价格大幅波动；新技术变 革迭代风险；市场竞争加剧；电动车安全性风险 。 业 绩 综 述 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 锂电池 行 业 2021 年中报综 述 2 请务必阅读末页声明。 目 录 1.锂电池行业整体 2021H1 盈利同比大幅增长 . 4 1.1 锂电池行业 2021H1 盈利增长显著 . 4 1.2 锂电池行业 2021Q2 盈利环比较快增长 . 5 1.3 全球新能源车市场共振向上，动力电池需求大增 . 6 2.产业链各环节 2021Q2 业绩继续高增长 . 7 2.1 动力电池：龙头盈利能力优于同行 . 7 2.2 钴： 2021H1 盈利能力提 升明显 . 9 2.3 锂： 2021Q2 盈利环比增长显著 . 10 2.4 电解液：上游原料公司盈利能力提升显著 . 11 2.5 正极： 2021Q2 业绩保持较快增长 . 12 2.6 负极：龙头盈利能力相对坚挺 . 13 2.7 隔膜：湿法龙头业绩优势明显 . 14 3.投资建议 . 15 4.风险提示 . 15 插图目录 图 1： 2017H1-2021H1 锂电池行业营业收入 . 4 图 2： 2017H1-2021H1 锂电池行业归母净利润 . 4 图 3： 2017H1-2021H1 锂电池行业扣非后净利润 . 5 图 4： 2017H1-2021H1 锂电池行业盈利能力 . 5 图 5： 2017Q2-2021Q2 锂电池行业营业收入 . 5 图 6： 2017Q2-2021Q2 锂电池行业归母净利润 . 5 图 7： 2017Q2-2021Q2 锂电池行业盈利能力 . 6 图 8：中国新能源汽车年度销量 . 6 图 9：中国新能源汽车月度销量（万辆） . 6 图 10：欧洲新能源汽车市场渗透率 . 7 图 11：美国新能源汽车市场渗透 率 . 7 图 12： 2021H1 全球动力电池装车量及增速 . 7 图 13： 2021H1 中国动力电池装车量及增速 . 7 表格目录 表 1：锂电池产业链公司梳理 . 4 表 2：动力电池上市公司 2021H1 业绩情况 . 8 表 3：动力电池上市公司 2021Q2 业绩情况 . 8 表 4：钴上市公司 2021H1 业绩情况 . 9 表 5：钴上市公司 2021Q2 业绩情况 . 9 表 6：锂上市公司 2021H1 业绩情况 . 10 表 7：锂上市公司 2021Q2 业绩情况 . 10 表 8：电解液上市公司 2021H1 业绩情况 . 11 表 9：电解液上市公司 2021Q2 业绩情况 . 12 表 10：正极上市公司 2021H1 业绩情况 . 12 表 11：正极上市公司 2021Q2 业绩情况 . 13 锂电池 行 业 2021 年中报综 述 3 请务必阅读末页声明。 表 12：负极上市公司 2021H1 业绩情况 . 13 表 13：负极上市公司 2021Q2 业绩情况 . 14 表 14：隔膜上市公司 2021H1 业绩情况 . 14 表 15：隔膜上市公司 2021Q2 业绩情况 . 15 锂电池 行 业 2021 年中报综 述 4 请务必阅读末页声明。 1.锂电池 行业 整体 2021H1 盈利 同比 大幅 增长 1.1 锂电池行业 2021H1 盈利增长显著 我们 根据公司的主营业务， 统计了 新能源汽车 锂电池产业链具有代表性的上市公司， 共 计 29 家 。 表 1：锂电池 产业链 公司 梳理 细分领域 公司 动力电池 宁德时代、 国轩高科、亿纬锂能、孚能科技 、鹏辉能源 钴 华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、道氏技术 锂 赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团、融捷股份 电解液 天赐材料、新宙邦、多氟多、石大胜华 正极 当升科技、容百科技、 厦门钨业、格林美、德方纳米 、中伟股份 负极 璞泰来、杉杉股份、翔丰华、中科电气 隔膜 恩捷股份、星源材质 资料来源： Wind，东莞证券研究所 锂电池 行业 2021H1 实现营业收入 2409.04 亿元，同比增长 96.5%，增速同比 上升 66 个 百分点； 实现 归母净利润 198.92 亿元，同比增长 270.67%，而上年同期 增速 为 -23%；实 现扣非后净利润 165.94 亿元，同比增长 380.97%，而上年同期 增速 为 -41.5%。 图 1： 2017H1-2021H1 锂电池 行业 营业收入 图 2： 2017H1-2021H1 锂电池 行业 归母 净利 润 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 锂电池行业 2021H1 整体毛利率为 20%，同比 上升 5.07 个百分点；净利率为 9.21%，同 比上升 4.17 个百分点； ROE-摊薄为 6.67%，同比上升 4.09 个百分 点。 锂电池 行 业 2021 年中报综 述 5 请务必阅读末页声明。 图 3： 2017H1-2021H1 锂电池 行业 扣非后净利润 图 4： 2017H1-2021H1 锂电池 行业盈利能力 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 1.2 锂电池行业 2021Q2 盈利环比较快增长 锂电池 行业 2021Q2 实现营业收入 1335.33 亿元，同比增长 101.23%，增速 较上年同期上 升 67 个百分点 ； 实现 归母净利润 121.23 亿元，同比 增长 235.07%， 而上年同期为负增 长 。 环比来看， 2021Q2 营业收入环比增长 24.37%，增速较上年同期上升 6.4 个百分点； 归母净利润环比增长 56%，增速不及上年同期，系由于 2020Q1 基数低导致。 图 5： 2017Q2-2021Q2 锂电池 行业 营 业收入 图 6： 2017Q2-2021Q2 锂电池 行业 归母净利 润 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 锂电池行业 2021Q2 整体毛利率为 20.24%，同比上升 2.29 个百分点 ，环比上升 0.48 个 百分点 ；净利率为 10%，同比上升 3.83 个百分点 ，环比上升 1.77 个百分点 ； ROE-摊薄 为 4.06%，同比上升 2.32 个百分点。 锂电池 行 业 2021 年中报综 述 6 请务必阅读末页声明。 图 7： 2017Q2-2021Q2 锂电池 行业盈利能力 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 1.3 全球新能源车市场共振向上， 动力电池 需求 大增 国内新能源汽车市场方面， 自 2020 年下半年以来，我国新能源汽车市场一直保持高速 增长。 2021H1 中国 新能源汽车销量 120.6 万辆，较 2020H1 销量增长 207%，较 2020H2 销量增长 24%，渗透率达 9.4%，较 2020 年 全年 的 5.4%明显提升。 显示我国新能源汽车 发展势头迅猛，新能源汽车产业正进入加速发展的新阶段。 图 8： 中国新能源汽车年度销量 图 9： 中国 新能源汽车 月度 销量 （万辆） 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 欧美 新能源汽车 市场方面， 2021H1欧洲新能源汽车累计销量约 102万辆，同比增长 184%， 渗透率提升至 16%。 2021H1 美国新能源汽车销量 27.3 万辆，同比增长 115%，渗透率提 升 至 3.2%。 锂电池 行 业 2021 年中报综 述 7 请务必阅读末页声明。 图 10： 欧洲新能源汽车市场渗透率 图 11： 美 国新能源汽车市场渗透率 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 数据来源： Wind， 东莞证券研究所 在全球新能源汽车销量火爆的背后，对动力电池的需求也在爆发。 2021 年 1-6 月 ， 全球 动力电池装 车 量为 114.1GWh，同比增长 153.7%。 其中， 中国动力电池装车量为 52.5GWh， 同比增长 200.3%。 图 12： 2021H1 全球动力电池 装车 量及增速 图 13： 2021H1 中国 动力电池 装车 量及增速 数据来源： SNE， 东莞证券研究所 数据来源： GGII， 东莞证券研究所 2.产业链各环节 2021Q2 业绩 继续高 增长 2.1 动力电池 ： 龙头盈利能力优于同行 动力电池行业 2021H1 实现营业收入 575.17 亿元，同比增长 121%；实现归母净利润 59.19 亿元，同比增长 165.11%；毛利率为 25.81%，同比下降 0.8 个百分点；净利率为 12.02%， 同比 上升 2.59 个百分点 。 毛利率略微下降，体现上游原材料 涨价 对中游的压力。 个股方面，宁德时代 是绝对的龙头公司。宁德时代 2021H1 实现 营收 440.75 亿元，同比 增长 134.07%；归母净利润 44.84 亿元，同比增长 131.45%。 其次是 亿纬锂能 2021H1 实 现营收 65.6 亿元，同比增长 106.54%；归母净利润 14.95 亿元，同比增长 311.49%。 其 余公司业绩表现居次 ，国轩高科 2021H1 实现营收 35.51 亿元，同比增长 46.63%；归母 净利润 0.48 亿元，同比增长 33.3%。鹏辉能源 2021H1 实现营收 24.55 亿元，同比增长 锂电池 行 业 2021 年中报综 述 8 请务必阅读末页声明。 86.88%；归母净利润 1.18 亿元，同比增长 67%。 由于需求旺盛，产能不足，原材料均 大幅涨价，动力电池公司 2021H1 毛利率普遍下滑，仅宁德时代保持稳定 ，体现龙头公 司的议价能力较强 。而净利率方面，亿纬锂能和孚能科技提升显著，其余公司基本保持 稳定。 表 2：动力电池上市公司 2021H1 业绩情况 动力电池 公司 2021H1 营收(亿元 ) 同比 (%) 2021H1 归母净利润 (亿元 ) 同比 (%) 毛利率 (%) 同比(pct) 净利率 (%) 同比(pct) 宁德时代 440.75 134.07 44.84 131.45 27.26 0.11 12.08 0.70 国轩高科 35.51 46.63 0.48 33.30 19.88 -5.18 1.55 0.14 亿纬锂能 65.60 106.54 14.95 311.49 25.30 -2.62 25.00 13.09 孚能科技 8.77 207.26 -2.26 -29.32 5.28 -21.86 -25.81 35.51 鹏辉能源 24.55 86.88 1.18 66.97 17.05 -1.33 4.96 -0.72 合 计 575.17 121.00 59.19 165.11 25.81 -0.80 12.02 2.59 资料来源： Wind，东莞证券研究所 动力电池行业 2021Q2 实现营业收入 326.73亿元，同比增长 127.06%， 环比 增长 31.51%； 实现归母净利润 33.91 亿元，同比增长 164.39%， 环比 增长 34.15%；毛利率为 25.36%， 同比下滑 2.04 个百分点 ，环比下滑 1.03 个百分点 ；净利率为 12%，同比上升 2.67 个百 分点 ，环比下滑 0.04 个百分点 。 行业 2021Q2 盈利能力环比小幅下滑，主要系上游原材 料价格普遍进一步上涨所致。 个股方面， 除国轩高科外， 宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源 和孚能科技 2021Q2 均实现 业绩同比 和环比较快增长 。宁德时代 2021Q2 实现营收 249.08 亿元，同比增长 154.2%， 环比 增长 30%；归母净利润 25.29 亿元，同比增长 111.62%， 环比 增长 29.42%。 亿纬锂 能 2021Q2 实现营收 36.02 亿元，同比增长 92.92%， 环比 增长 21.8%；归母净利润 8.48 亿元，同比增长 665.37%， 环比 增长 31.08%。鹏辉能源 2021Q2 实现营收 13.93 亿元， 同比增长 60.32%， 环比 增长 31.14%；归母净利润 0.64 亿元，同比增长 25.52%， 环比 增 长 16.36%。 孚能科技 2021Q2 业绩虽然实现增长，但为亏损， 亏损 0.5 亿元，国轩高科 2021Q2 净利润同比和环比均大幅下滑。 表 3：动力电池上市公司 2021Q2 业绩情况 动力电池 公司 21Q2 营 收 (亿元 ) 同比 (%) 环比 (%) 21Q2 归 母 净利 润 (亿 元 ) 同比 (%) 环比 (%) 毛利率 (%) 同比(pct) 环比(pct) 净利率 (%) 同比(pct) 环比(pct) 宁德时代 249.08 154.20 29.95 25.29 111.62 29.42 27.24 -1.81 -0.04 11.97 -0.67 -0.26 国轩高科 22.59 33.51 74.89 0.00 -89.91 -99.47 16.98 -6.39 -7.99 0.45 0.35 -3.02 亿纬锂能 36.02 92.92 21.80 8.48 665.37 31.08 23.95 -2.68 -2.99 25.42 18.93 0.93 孚能科技 5.10 213.58 39.18 -0.50 34.58 71.53 6.27 -15.38 2.38 -9.83 37.29 38.22 鹏辉能源 13.93 60.32 31.14 0.64 25.52 16.36 16.05 -3.35 -2.31 4.71 -2.01 -0.58 合计 326.73 127.06 31.51 33.91 164.39 34.15 25.36 -2.04 -1.03 12.00 2.67 -0.04 资料来源： Wind，东莞证券研究所 锂电池 行 业 2021 年中报综 述 9 请务必阅读末页声明。 2.2 钴 ： 2021H1 盈利能力提升明显 钴行业 2021H1 实现营业收入 1039.62 亿元，同比增长 79.21%；实现归母净利润 44.95 亿元，同比增长 211.14%；毛利率为 12.82%，同比上升 8.55 个百分点；净利率为 4.79%， 同比上升 2.36 个百分点。 个股方面，华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、道氏技术的营收和归母净利润均实现较大 幅度增长，尤其是归母净利润的增速明显高于营收的增速 ， 且各家公司的 盈利能力 均有 明显 提升 。 龙头 华友钴业 2021H1 实现营收 142.94 亿元，同比增长 57.91%；归母净利润 14.68 亿元，同比增长 319.9%。寒锐钴业 2021H1 实现营收 20.8亿元，同比增长 100.79%； 归母净利润 3.56 亿元，同比增长 473.98%。 二者的毛利率和净利率均有显著提升，尤其 是寒锐钴业的提升幅度最大。 表 4：钴上市公司 2021H1 业绩情况 钴 公司 2021H1 营收(亿元 ) 同比 (%) 2021H1 归母净利润 (亿元 ) 同比 (%) 毛利率 (%) 同比(pct) 净利率 (%) 同比(pct) 华友钴业 142.94 57.91 14.68 319.91 20.56 6.04 10.71 7.11 寒锐钴业 20.80 100.79 3.56 473.98 32.53 14.40 17.10 11.13 洛阳钼业 848.16 81.45 24.09 138.99 10.61 9.11 3.34 1.20 道氏技术 27.72 135.32 2.62 939.44 25.58 2.59 9.57 7.65 合计 1039.62 79.21 44.95 211.14 12.82 8.55 4.79 2.36 资料来源： Wind，东莞证券研究所 钴行业 2021Q2 实现营业收入 555.18 亿元，同比增长 83.62%， 环比 增长 14.6%；实现归 母净利润 26.63 亿元，同比增长 240.5%， 环比 增长 45.29%；毛利率为 12.79%，同比上 升 3.44 个百分点 ，环比下滑 0.06 个百分点 ；净利率为 5.26%，同比上升 2.63 个百分点 ， 环比上升 0.99 个百分点 。 个股方面，华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、道氏技术的营收和归母净利润均实现 同比 和环比较快 增长， 且 归母净利润的增速 均 明显高于营收的增速， 毛利率和净利率同比均 有不同程度的 提 升 ，毛利率环比普遍下滑，但净利率环比均有提升 。 龙头 华友钴业 2021Q2 实现营收 78.69 亿元，同比增长 70.05%， 环比 增长 22.5%；归母净利润 8.14 亿元，同比 增长 389.94%， 环比 增长 24.46%。寒锐钴业 2021Q2实现营收 10.44亿元，同比增长 98.98%， 环比 增长 0.74%；归母净利润 2.56 亿元，同比增长 552.11%， 环比 增长 155.85%。 寒锐 钴业 2021Q2 的盈利能力提升最为明显。 表 5：钴上市公司 2021Q2 业绩情况 钴 公司 21Q2 营收 (亿元 ) 同比 (%) 环比 (%) 21Q2 归母 净利 润 (亿元 ) 同比 (%) 环比 (%) 毛利率 (%) 同比(pct) 环比(pct) 净利率 (%) 同比(pct) 环比(pct) 华友钴业 78.69 70.05 22.50 8.14 389.94 24.46 19.99 4.66 -1.27 10.93 7.51 0.49 寒锐钴业 10.44 98.98 0.74 2.56 552.11 155.85 31.22 12.30 -2.64 24.50 17.03 14.86 洛阳钼业 449.00 84.31 12.49 14.01 150.34 39.08 10.66 3.04 0.11 3.58 1.19 0.51 道氏技术 17.04 136.11 59.49 1.91 1035.52 169.86 24.26 1.83 -3.43 11.42 9.15 4.80 合计 555.18 83.62 14.60 26.63 240.50 45.29 12.79 3.44 -0.06 5.26 2.63 0.99 资料来源： Wind，东莞证券研究所 锂电池 行 业 2021 年中报综 述 10 请务必阅读末页声明。 2.3 锂 ： 2021Q2 盈利环比增长显著 锂行业 2021H1 实现营业收入 88.75 亿元，同比 增长 56.25%；实现归母净利润 18.45 亿 元，同比增长 554.62%；毛利率为 38.27%，同比 上升 5.9 个百分点；净利率为 23.47%， 同比上升 23.66 个百分点。 个股方面 ， 各家公司的营收和 归母净利润均实现同比增长 ，且归母净利润的增速明显高 于营收的增速 。 龙头 赣锋锂业 2021H1 实现营收 40.64 亿元，同比 增长 70.27%；归母净 利润 14.17 亿元，同比 大幅 增长 805.3%。 天齐锂业 2021H1 实现营收 23.51 亿元，同比 增长 25.13%；归母净利润 0.86 亿元，同比增长 112.32%。 雅化集团 2021H1 实现营收 21.24 亿元，同比增长 64.35%；归母净利润 3.3 亿元，同比增长 151.01%。盈利能力方面，龙 头赣锋锂业的毛利率和净利率提升幅度均为最高，其次为天齐锂业。 表 6：锂上市公司 2021H1 业绩情况 锂 公司 2021H1 营收(亿元 ) 同比 (%) 2021H1 归母净利润 (亿元 ) 同比 (%) 毛利率 (%) 同比(pct) 净利率 (%) 同比(pct) 赣锋锂业 40.64 70.27 14.17 805.29 35.13 15.77 35.99 29.44 天齐锂业 23.51 25.13 0.86 112.32 51.15 0.85 10.49 26.99 雅化集团 21.24 64.35 3.30 151.01 32.64 1.95 16.73 5.63 融捷股份 3.35 176.01 0.13 374.87 21.67 -6.66 5.50 5.83 合 计 88.75 56.25 18.45 554.62 38.27 5.90 23.47 23.66 资料来源： Wind，东莞证券研究所 锂行业 2021Q2 实现营业收入 53.98 亿元，同比 增长 71.64%， 环比 增长 55.23%；实现归 母净利润 15.37 亿元，同比增长 1720%， 环比增长 399%；毛利率为 41.32%，同比上升 10.2 个百分点 ，环比上升 7.78 个百分点 ；净利率为 31.24%，同比上升 19.71 个百分点 ， 环比上升 19.82 个百分点 。 个股方面， 龙头 赣锋锂业 2021Q2实现营收 24.57亿元，同比增长 87.87%， 环比 增长 52.94%； 归母净利润 9.41 亿元，同比增长 532.35%， 环比 增长 97.56%。 天齐锂业 2021Q2 实现营 收 14.47 亿元，同比增长 58.92%，环比增长 60%；归母净利润 3.34 亿元，同比增长 270%， 环比增长 234.61%。 雅化集团 2021Q2 实现营收 12.67 亿元，同比增长 51.77%， 环比 增 长 47.78%；归母净利润 2.52 亿元，同比增长 100.77%， 环比 增长 223.17%。 盈利能力方 面，龙头赣锋锂业的毛利率和净利率同比提升幅度最大，天齐锂业 2021Q2 的 净利率环 比提升幅度最大，实现扭亏为盈。 表 7：锂上市公司 2021Q2 业绩情况 锂 公司 21Q2 营收 (亿元 ) 同比 (%) 环比 (%) 21Q2 归 母 净利 润 (亿元 ) 同比 (%) 环比 (%) 毛利率 (%) 同比(pct) 环比(pct) 净利率 (%) 同比(pct) 环比(pct) 赣锋锂业 24.57 87.87 52.94 9.41 532.35 97.56 37.75 18.49 6.64 39.43 27.91 8.71 天齐锂业 14.47 58.92 60.01 3.34 270.00 234.61 54.66 7.40 9.11 29.62 22.12 49.74 雅化集团 12.67 51.77 47.78 2.52 100.77 223.17 36.34 4.40 9.18 21.52 4.91 11.87 融捷股份 2.26 147.47 108.21 0.11 69.29 503.47 22.65 -9.94 3.03 7.02 1.75 4.67 合计 53.98 71.64 55.23 15.37 1719.98 399.02 41.32 10.20 7.78 31.24 19.71 19.82 锂电池 行 业 2021 年中报综 述 11 请务必阅读末页声明。 资料来源： Wind，东莞证券研究所 2.4 电解液 ： 上游原料公司盈利能力提升 显著 电解液行业 2021H1实现营业收入 128.17亿元，同比增长 104.36%；实现归母净利润 21.19 亿元，同比增长 305.21%；毛利率为 31.32%，同比上升 3.43 个百分点；净利率为 17.23%， 同比上升 8.79 个百分点。 个股方面，电解液公司 营收和归母净利润均实现同比增长 ， 归母净利润增幅有较大差异， 经营六氟磷酸锂业务的 多氟多和 溶剂龙头 石大胜华的增幅显著 。 天赐材料 2021H1 实现 营收 36.99 亿元，同比增长 132.27%；归母净利润 7.83 亿元，同比增长 151.13%。 新宙 邦 2021H1 实现营收 25.57 亿元，同比增长 114.23%；归母净利润 4.37 亿元，同比增长 83.85%。 多氟多 2021H1 实现营收 29.15 亿元，同比增长 66.48%；归母净利润 3.08 亿元， 同比增长 1860%。石大胜华 2021H1 实现营收 36.46 亿元，同比增长 110.18%；归母净利 润 5.91 亿元，同比增长 1499%。 盈利能力方面，由于上游核心原料六氟磷酸锂 2021H1 大幅 涨价 ，天赐材料和新宙邦的毛利率均同比下滑。但天赐材料得益于产业链纵向一体 化布局，下游需求旺盛，净利率仍实现同比提升。新宙邦因成本上涨较大，净利率亦同 比下滑。多氟多和石大胜华的盈利能力均提升 显著 。 表 8：电解液上市公司 2021H1 业绩情况 电解液 公司 2021H1 营收(亿元 ) 同比 (%) 2021H1 归母净利润 (亿元 ) 同比 (%) 毛利率 (%) 同比(pct) 净利率 (%) 同比(pct) 天赐材料 36.99 132.27 7.83 151.13 35.40 -8.45 21.99 3.53 新宙邦 25.57 114.23 4.37 83.85 34.01 -5.84 17.81 -2.24 多氟多 29.15 66.48 3.08 1859.97 25.68 8.13 10.81 9.23 石大胜华 36.46 110.18 5.91 1499.39 29.79 14.44 17.11 19.02 合 计 128.17 104.36 21.19 305.21 31.32 3.43 17.23 8.79 资料来源： Wind，东莞证券研究所 电解液行业 2021Q2 实现营业收入 71.84 亿元，同比增长 104%， 环比 增长 27.54%；实现 归母净利润 13.51 亿元，同比增长 238.54%， 环比 增长 76%；毛利率为 33.45%，同比上 升 1.66 个百分点 ，环比上升 4.86 个百分点 ；净利率为 19.58%，同比上升 8.28 个百分点 ， 环比上升 5.35 个百分点 。 个股方面，电解液公司 2021Q2 营收和归母净利润均实现同比和环比较快增长 。 天赐材 料 2021Q2 实现营收 21.38 亿元，同比增长 100.21%， 环比 增长 36.89%；归母净利润 4.96 亿元，同比增长 83.53%， 环比 增长 72.86%。 新宙邦 2021Q2 实现营收 14.17 亿元，同比 增长 110.81%，环比增长 24.29%；归母净利润 2.81 亿元，同比增长 102.57%，环比增长 80.93%。多氟多 2021Q2 实现营收 16.68 亿元，同比增长 81.33%，环比增长 33.81%；归 母净利润 2.15 亿元，同比增长 1382.97%，环比增长 130.17%。 石大胜华 2021Q2 实现营 收 19.62亿元，同比增长 127%， 环比 增长 16.44%；归母净利润 3.59亿元，同比增长 1564.4%， 环比 增长 54.8%。 盈利能力方面，天赐材料和新宙邦 2021Q2 的毛利率同比均有下滑， 净利率同比基本稳定，环比则均有提升。多氟多和石大胜华 2021Q2 的盈利能力同比和 环比均有较大提升。 锂电池 行 业 2021 年中报综 述 12 请务必阅读末页声明。 表 9：电解液上市公司 2021Q2 业绩情况 电解液 公 司 21Q2 营 收 (亿元 ) 同比 (%) 环比 (%) 21Q2归母 净 利 润 (亿元 ) 同比 (%) 环比 (%) 毛利 率 (%) 同比 (pct) 环比 (pct) 净利 率 (%) 同比 (pct) 环比 (pct) 天赐材料 21.38 100.21 36.89 4.96 83.53 72.86 36.17 -13.69 1.84 24.39 0.56 5.69 新宙邦 14.17 110.81 24.29 2.81 102.57 80.93 36.14 -4.17 4.80 20.66 -0.22 6.40 多氟多 16.68 81.33 33.81 2.15 1382.97 130.17 28.69 10.24 7.06 12.71 10.14 4.45 石大胜华 19.62 126.99 16.44 3.59 1564.40 54.80 32.60 15.70 6.08 19.38 21.82 4.92 合计 71.84 103.87 27.54 13.51 238.54 76.00 33.45 1.66 4.86 19.58 8.28 5.35 资料来源： Wind，东莞证券研究所 2.5 正极 ： 2021Q2 业绩保持较快增长 正极 行业 2021H1 实现营业收入 384.34 亿元，同比增长 100.47%；实现归母净利润 26.16 亿元，同比增长 228.94%；毛利率为 16.92%，同比基本持平上年同期 ；净利率为 7.56%， 同比上升 2.44 个百分点。 个股方面， 各家公司 的营收和归母净利润均实现同比大幅增长，且归母净利润的增速均 高于营收增速，龙头德方纳米受益于磷酸铁锂电池的使用占比上升，业绩增速最快 。 当 升科技 2021H1 实现营收 29.89 亿元，同比增长 174%；归母净利润 4.47 亿元，同比增长 206%。 容百科技 2021H1 实现营收 35.92 亿元，同比增长 191.68%；归母净利润 3.21 亿 元，同比增长 491.36%。 德方纳米 2021H1 实现营收 12.75 亿元，同比增长 257.69%；归 母净利润 1.35 亿元，同比增长 2105%。三元前驱体公司中伟股份 2021H1 实现营收 83.56 亿元，同比增长 183%；归母净利润 4.88 亿元，同比增长 216.6%。 盈利能力方面，大部 分公司的毛利率和净利率同比均有所提升，其中德方纳米的盈利能力提升最为显著 ，整 体看则改善幅度不大 。 表 10：正极上市公司 2021H1 业绩情况 正极 公司 2021H1 营收(亿元 ) 同比 (%) 2021H1 归母净利润 (亿元 ) 同比 (%) 毛利率 (%) 同比(pct) 净利率 (%) 同比(pct) 当升科技 29.89 174.08 4.47 206.02 21.17 2.07 14.96 1.50 容百科技 35.92 191.69 3.21 491.36 14.40 2.85 8.92 4.64 厦门钨业 142.23 79.48 6.87 194.40 16.87 -2.36 6.71 1.50 格林美 80.00 42.51 5.37 151.10 20.42 3.23 7.05 3.05 德方纳米 12.75 257.69 1.35 2104.61 21.71 10.84 10.47 12.97 中伟股份 83.56 182.71 4.88 216.57 12.47 -0.38 5.84 0.62 合 计 384.34 100.47 26.16 228.94 16.92 -0.07 7.56 2.44 资料来源： Wind，东莞证券研究所 正极行业 2021Q2 实现营业收入 215.5 亿元，同比增长 104.26%， 环比 增长 27.63%；实 现归母净利润 15 亿元，同比增长 209%， 环比 增长 34.6%；毛利率为 16.4%，同比 下滑 0.73 个百分点 ，环比下滑 1.17 个百分点 ；净利率为 7.58%，同比上升 2.03 个百分点 ，环 比上升 0.05 个百分点 。 个股方面， 各家公司 2021Q2 的 营收和 归母 净利润 基本实现同比和环比增长 。 当升科技 2021Q2 实现营收 17.25 亿元，同比增长 155.68%，环比增长 36.45%；归母净利润 2.98 锂电池 行 业 2021 年中报综 述 13 请务必阅读末页声明。 亿元，同比增长 163.15%，环比增长