1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 事件 ： 2021 年 9 月 10 日， 北交所 向市场公开征求北京证券交易 所向不特定合格投资者公开发行股票并上市审核规则（试行）、北京 证券交易所上市公司证券发行上市审核规则（试行）、北京证券交易 所上市公司重大资产重组审核规则（试行） 意见 。 北交所 第二批业务规则公布，官网上线运行 ： 目前，北交所官网主要 包含业务规则模块 、 投资者教育模块 和北交所 简介和要闻板块三个内 容模块 ， 后续 还将 上线发行上市专区、上市公司信息披露、行情信息 揭示、统计数据发布、法规制度展示等内容和功能 。 北交所进程的加 速将进一步破除新三板建设的政策障碍，围绕满足“专精特新”中小 企业发展的需求，完善中国特色多层次资本市场体系，形成科技、创 新和资本的聚集效应，逐步形成服务中小企业创新发展的专业化平台。 发行上市审核规则 ：优化完善精选层规则，向“两板”看齐 ： 三 大规则明确了北交所公开发行并上市、上市公司再融资和重大资产重 组的审核安排， 其主要规定包括： （ 1） 落实试点注册制相关要求 ，实 行 “一次申报、一次受理” 、 财务报告有效期 延长至 “ 6+3” ； （ 2）贯 彻公开透明审核理念；（ 3）明确具体审核流程，规定问询回复总时限 为 3 个月，暂缓审议时限为 2 个月；（ 4）加强自律管理。总体安排向 现行的 A 股制度看齐，与科创板、创业板保持一致。 再融资审核规则与上位法特色机制相匹配，对各类证券发行审核 程序一体规定 ； 重组审核规则 利用 高效便捷的审核机制，支持上市 公司并购重组 ： 再融资审核规则整体 简化申请材料和申报安排；对于 符合条件的授权发行，设臵了快速、便捷的简易审核流程 。 同时对可 转债、优先股等证券品种的 发行审核程序一体适用，便于市场理解运 用 。 重组审核规则通过建立高效便捷的审核机制，支持上市公司利用 并购重组高质量发展， 主要体现在优化重组认定标准、完善重组审核 机制、明确重组上市标准和丰富并购支付手段。 精选层审核正常进行，精选层公司未来将整体移入北交所；非三板企 业可在基础层或创新层挂牌，再申请进入北交所实现上市 ： 9 月 10 日， 精选层锦好医疗顺利过会，成为北交所公布设立以来第首家精选层过 会企业。恒合 股份 等 定于 9 月 18 日进行审议， 精选层 审核加快。我们 前期判断的北交所设立带来的估值修复第一阶段近尾声，建议后期投 资人综合 考量：（ 1） 公司高成长性 ；（ 2） 赛道高增长潜力 ；（ 3）企业 “特精专新”属性 。 风险提示： 政策推进不及预期 风险 ，流动性风险 Table_Tit le 2021 年 09 月 14 日 北交所 研究 系列 报告 (二 )： 上市审核等 业务规则纷至沓来，第二批细解 Table_BaseI nfo 新三板 主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号： S1450511020005 021-35082086 Tabl e_Report 相关报告 从创新层到精选层，市值三 级跳，择机参与很重要 2021-09-12 北交所研究系列报告（一）： 征求意见稿，细节见文章 2021-09-12 2 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 北交所借鉴两板注册制经验，总结新三板精选层有关实践 . 3 2. 北交所审核规则：优化完善精选层规则，向 “两板 ”看齐 . 4 2.1. 发行上市审核规则： “一次申报、一次受理 ”、财务报告有效期 “6+3” . 4 2.1.1. 实行 “一次申报、一次受理 ”，优化审核效率 . 4 2.1.2. 财务报告有效期延长至 “6+3”，向现行的 A 股制度看齐 . 5 2.1.3. 明确审核预期：问询回复总时限为 3 个月，暂缓审议时限为 2 个月 . 6 2.2. 再融资审核规则借鉴 “两板 ”再融资制度，契合创新型中小企业需求 . 6 2.2.1. 与上位法特色机制相匹配，对各类证券发行审核程序一体规定 . 6 2.2.2. 发行条件、具体规则与审核程序 . 7 2.3. 重组审核规则 ：高效便捷的审核机制，支持上市公司并购重组 . 8 3. 北交所：精选层企业与 “专精特新 ”企业的新机遇 . 9 3.1. 精选层审核正常进行，精选层公司将整体移入北交所 . 10 3.2. 非三板企业可在基础层或创新层挂牌，再申请进入北交所实现上市 .11 3.3. 成长性、特精专新属性、所处行业决定投资机会 . 12 图表目录 图 1：北京证券交易所重要时间节点 . 3 图 2：北交所发行上市审核流程 . 5 图 3：精选层发行上市审核流程 . 5 图 4：北交所上市发行流程时间轴 . 6 图 5：北交所再融资规则审核程序 . 8 图 6：新三板板块内部分层结构 . 9 图 7：北交所上市流程 . 12 表 1：发行上市审核规则、再融资审核规则和重组审核规则主要内容 . 4 表 2：发行上市审核规则与精选层自律审查对比 . 5 表 2：北交所与科创板、创业板上市流程对比 . 6 表 4：重组审核规则主要内容 . 9 表 5：精选层公司汇总（按市值排序，专精特新 “小巨人 ”企业已标红） . 10 3 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 北交 所 借鉴 两 板注册制经验 ， 总结新三板精选层有关实践 北京证券交易所 自 2021 年 9 月 2 日 公布以来 进展迅速 ， 第二批 审核相关基本业务规则 ： 北 京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市审核规则（试行）（以下简称发行 上市审核规则）、北京证券交易所上市公司证券发行上市审核规则（试行）（以下简称再 融资审核规则）、北京证券交易所上市公司重大资产重组审核规则（试行）（以下简称重 组审核规则） ，于 2021 年 9 月 10 日起向市场公开征求意见。 北交所研究系列报告（一）：征求意见稿，细节见文章 报告发布后，北交所 的 重要时间 节点又 迎来 新进展，包括： 2021 年 9 月 10 日 ， 北京证券交易所 在其官网 发布 北京证券交易所向不特定合格投资 者公开发行股票并上市审核规则（试行）、北京证券交易所上市公司证券发行上市审 核规则（试行）、北京证券交易所上市公司重大资产重组审核规则（试行） 等规章 ， 并 公开征求意见。 2021 年 9 月 10 日 ， 北京证券交易所官方网站 正式 上线试运行 。 北交所官网将作为北交所上市公司信息披露平台，是全方位服务各市场参与主体的重要平台 和窗口。 目前， 北交所官网主要包含三个内容模块： 1) 业务规则模块：主要展示北交 所各项业务规则及公开征求意见情况。 2) 投资者教育模块：对北交所相关业务规则进行官方解读。 3) 北交 所简介和要闻板块：对北交所基本情况进行介绍， 并 展示市场重要新闻和发展动态。 图 1： 北京证券交易所重要时间节点 资料来源：安信证券研究中心 自主绘制 北交所进程 的加速将进一步破除新三板建设的政策障碍，围绕满足“专精特新”中小企业发 展的需求，完善中国特色多层次资本市场体系，形成科技、创新和资本的聚集效应，逐步形 成服务中小企业创新发展的专业化平台。 北交所官网方面， 随着 后续 工作不断推进、市场业 务不断丰富， 我们期待 北交所官网 后续 上线发行上市专区、上市公司信息披露、行情信息揭 示、统计数据发布、法规制度展示等内容和功能。 4 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 北交所 审核规则 ： 优化完善 精选层 规则 ，向“两板”看齐 发行上市审核规则 、 再融资审核规则 和 重组审核规则 三大规则 明确了北交所公开 发行并上市、上市公司再融资和重大资产重组的审核安排 ，其主要规定包括 ：落实试点注册 制相关要求、贯彻公开透明审核理念、明确具体审核流程及加强自律管理 ， 总体安排与科创 板、创业板保持一致 。 表 1： 发行上市审核规则 、 再融资审核规则 和 重组审核规则 主要内容 主要内容 具体规定 落实试点注册制相关要求 坚持以信息披露为中心的审核理念 通过审核问询等方式督促发行人、上市公司等信息披露义务人提高信息披露质量 压实保荐机构、独立财务顾问、证券服务机构及相关人员责任 引导各市场主体归位尽责 贯彻公开透明审核理念 将审核流程、审核结果等关键节点信息、交易所问询等审核意见全面向市场公开， 充分接受社会监督 规定各项审核工作时限，重组上市审核最长不超过 3 个月，其他审核事项最长不 超过 2 个月，明确市场预期 明确具体审核流程 对受理、审核机构出具审核意见、提交上市委员会或并购重组委员会审议、交易 所出具审核意见或决定、报中国证监会注册等流程作出具体安排 明确相关职责分工和程序衔接，确保发行并购审核注册工作高效有序运行 加强自律管理 进一步强化对发行人及中介机构等相关主体的违规责任追究 细化违规情形，丰富惩处手段 与证监会发行注册相关部门规章中的违规处理相衔接 总体要求与科创板、创业板保持一致 资料来源：北交所官网，安信证券研究中心 2.1. 发行上市审核规则 ： “一次申报、一次受理” 、 财务报告有效期 “ 6+3” 自精选层开市以来，其制度经受住了市场的检验，并已初步具备了服务中小企业的公开市场 功能。因此，发行上市审核规则充分吸收前期向不特定合格投资者公开发行并在精选层 挂牌的审查经验，按照注册制理念，做出了进一步的优化和完善。 2.1.1. 实行“一次申报、一次受理” ， 优化审核效率 发行上市审核规则 明确交易所审核与证监会注册的衔接分工，实行“一次申报、一次受 理”。 规则明确了注册制下交易所的审核职能， 北交所受理发行申请文件并审核通过后，报 中国证监会履行注册程序 即可。 5 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 2： 北交所 发行上市审核流程 资料来源： 北交所官网， 安信证券研究中心 自主绘制 精选层 制度安排要求在 全国股转公司受理材料并完成自律审查后，需代发行人向中国证监会 报送核准申请文件 。这 实际上是两次受理，股转公司受理一次，履行核准程序的时候又受理 一次， 而 北交所无需中国证监会重复受理，因此免去了原有的二次受理环节，简化了流程， 审核效率进一步优化。 图 3： 精选层发行上市审核流程 资料来源： 全国股转公司官网， 安信证券研究中心 自主绘制 2.1.2. 财务报告有效期延长至“ 6+3”， 向现行的 A 股制度看齐 发行上市审核规则延长了财务报告有效期。招股说明书中引用的财务报表有效期为 6 个 月不变，但特别情况下可申请延长的期限从 1个月调整为 3个月，即将财务报告有效期由“ 6+1” 延长至“ 6+3”。相较于精选层原有的“ 6+1”制度，北交所这一放宽性举措 是向现行的 A 股 制度看齐， 其目的是 降低企业因财务报告到期而受到的影响。 表 2： 发行上市审核规则与精选层自律审查 对比 北交所 精选层 公司招股说明书中引用的财务报表有效期 6 个月 6 个月 特别情况下可申请延长的期限 3 个月 1 个月 资料来源： 北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市审核规则（试行） ，安信证券研究中心 6 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2.1.3. 明确审核预期： 问询回复总时限为 3 个月 ，暂缓审议时限为 2 个月 发行上市审核规则完善了审核时限总体要求。明确发行人及保荐机构问询回复总时限为 3 个月，上市委员会暂缓审议时限为 2 个月，传递及时回复、限时审核的监管信号，进一步 明确了审核预期。非新三板公司可通过直接挂牌创新层，满 12 个月后申请北交所 IPO，整 体耗时 2 年左右，与其他板块相比，时间确定性更强、审核时长相当。 表 3：北交所与科创板、创业板上市流程对比 北交所 科创板 创业板 审核 时间 审核时间 2 个月（不包含回复问询时间） 证监会将在 20 个工作日内作出决定 审核时限原则上为 6个月（交 易所审核时间 3 个月，回复问 询时间 3 个月） 审核时限原则上为 6 个 月（交 易所审核时间 3 个月，回复问 询时间 3 个月） 信息 披露 不要求大量披露历史沿革内容，发行上市 审核时也不会重点关注股权变动等问题 要求披露历史沿革信息以及 股权变动等问题 要求披露历史沿革信息以及股 权变动等问题 资料来源：北交所官网 ， 安信证券研究中心 图 4： 北交所上市发行流程时间轴 资料来源 ：北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市审核规则（试行） ， 安信证券研究中心 2.2. 再融资审核规则借鉴 “两 板 ” 再融资制度 ， 契合创新型中小企业需求 为落实深化新三板改革， 再融资审核规则 意在构建“小额、快速、灵活、多元”的再融 资制度，以支持创新型中小企业利用北交所做大做强，进而保护投资者合法权益和社会公共 利益。 规则不仅借鉴了科创板、创业板成熟的再融资制度，还充分尊重中小企业发展规律和 成长阶段多元化的融资需求，提供普通股、可转债、优先股等多种融资品种选择，建立健全 向不特定合格投资者公开发行、向特定对象发行等制度安排，引入灵活的发行机制，以降低 中小企业融资成本。 在投资者合法权益保护机制上，设臵了有针对性的风险防控，要求上市 公司合理确定募集资金规模，充分披露对外募资的必要性和合理性；并建立新股发行价格与 二级市场交易价格挂钩机制，平衡新老股东利益。明确了“以竞价发行为原则，以定价发行 为例外”的发行定价机制。 2.2.1. 与上位法特色机制相匹配 ，对各类证券发行审核程序一体规定 再融资审核规则 从特色机制与审核程序 方面贯彻服务 创新型中小企业 的定位， 一是与上 位法特色机制相匹配。对于符合北京证券交易所上市公司证券发行注册管理办法（试行） 7 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 （征求意见稿）相关条件的自办发行， 简化申 请材料和申报安排；对于符合条件的授权发行， 设臵了快速、便捷的简易审核流程， 以支持创新型中小企业融资发展。二是对各类证券发行 审核程序一体规定。除明确向不特定合格投资者和向特定对象发行等不同类别的股票发行审 核程序外， 同时对可转债、优先股等证券品种的发行审核程序一体适用，便于市场理解运用 。 2.2.2. 发行条件 、 具体规则 与审核程序 向不特定对象发行股票 ，发行人申请公开发行股票，应当符合下列规定： 1) 具备健全且运行良好的组织机构 2) 具有持续经营能力，财务状况良好 3) 最近三年财务会计报告无虚假记载，被出具无保留意见审计报告 4) 依法规范经营 向特定对象发行股票 ，上市公司向特定对象发行股票，应当符合下列规定： 1) 具备健全且运行良好的组织机构 2) 具有独立、稳定经营能力，不存在对持续经营有重大不利影响的情形 3) 最近一年财务会计报告无虚假记载，未被出具否定意见或无法表示意见的审计报告；最 近一年财务会计报告被出具保留意见的审计报告，保留意见所涉及事项对上市公司的重 大不利影响已经消除。本次发行涉及重大资产重组的除外。 发行可转债，上市公司发行可转换为股票的公司债券，应当符合下列规定： 1) 具备健全且运行良好的组织机构 2) 最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息 3) 具有合理的资产负债结构和正常的现金流量 4) 根据发行对象的特定与不特定遵守相应规则 8 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 5：北交所再融资规则审核程序 资料来源： 北京证券交易所上市公司证券发行上市审核规则（试行） ， 安信证券研究中心 自主绘制 再融资具体规则 内容涵盖： 定价依据 、 锁定期 、 保荐 要求及授权发行等。在 定价 上，非公开 发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的 80%，公开发行不低于公告招股 意向书前二十个交易日或者前一个交易日公司股票均价。 在保荐要求上，向前十名股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员及核心员工定向发 行股票，连续 12 个月内发行的股份未超过公司总股本 10%且融资总额不超过 2000 万元的， 无需提供证券公司出具的保荐文件以及律师事务所出具的法律意见书。 2.3. 重组审核规则 ： 高效便捷的审核机制，支持上市公司并购重组 重组审核规则落实上位法要求，通过建立高效便捷的审核机制，支持上市公司利用并购 重组高质量发展，主要体现在优化重组认定标准 、 完善重组审核机 制 、 明确重组上市标准 和 丰富并购支付手段 。 9 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 4： 重组审核规则 主要内容 主要内容 具体规定 优化重组认定标准 结合中小企业生产经营特点 进一步明确“日常经营行为”的具体内涵 将能够充分说明合理性和必要性的现金购买土地、厂房、机械设备等行为视为 日常经营行为，不纳入重组管理 完善重组审核机制 在上市委员会内部设立并购重组委员会 对审核机构出具的审核报告及上市公司申请文件进行审议 进一步提高重组审核的专业性、审慎性和权威性 加强风险把控 明确重组上市标准 坚持底线思维 明确仅有符合上市条件中净利润或营业收入标准的资产可以实施重组上市 有效把控臵入资产的经营风险 切实保障上市公司质量稳步提升 丰富并购支付手段 借鉴交易所市场实践经验 明确上市公司发行优先股、可转债购买资产或者募集配套资金的 审核程序等参照适用重组审核规则 丰富支付手段，便利市场选择 资料来源： 北京证券交易所上市公司重大资产重组审核规则（试行） ， 安信证券研究中心 3. 北交所： 精选层 企业与“ 专精特新 ”企业的新机遇 截至 2021 年 9 月 12 日，新三板共有 7281 挂牌企业， 60 家待挂牌。其中挂牌企业中 437 家选择以做市方式进行转让， 6778 家集合竞价转让， 66 家连续竞价。精选层共 66 家企业， 创新层共 1248 家企业，基础层共 5967 家企业， 覆盖主要行业包括制造业，信息传输、软 件和信息技术服务业等 。 其中， 2020 年净利润超 4000 万的企业共计 531 家，净利润 1000 万至 4000 万的企业共计 2067 家。 9 月 2 日，北交所设立的消息发布后，激活了新三板市场 的 流动性 ， 9 月 3 日新三板 日成交额 35.53 亿元 ，较 9 月 2 日成交额同比增长 215.54%， 其 中 ，精选层 成交 26.27 亿元，创新层交易 7.33 亿元，基础层成交 1.92 亿元。 图 6：新三板板块内部分层结构 资料来源： Choice， 安信证券研究中心 自主绘制 （截止 2021/09/12） 10 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3.1. 精选层审核正常进行，精选层公司将整体移入北交所 2021 年 9 月 10 日，精选层锦好医疗顺利过会，成为北交所公布设立以来第首家精选层过会 企业。恒合股份 等 定于 9 月 18 日进行审议，审核加快。综合来看，目前新三板 66 家精选层 企业有望首批登陆北交所，其专精特新属性明显， 66 家中有 12 家被工业和信息化部评为专 精特新“小巨人”企业，占比为 18.18%。最新精选层平均市盈率为 39.32 倍，对应科创板、 创业板为 71.91 倍、 57.7 倍。 我们前期判断的北交所设立带来的估值修复第一阶段近尾声， 建议后期关注能有高成长性的特精专新企业消化估值或从后期新发行的北交所公司中掘金。 表 5： 精选层公司汇总（按市值排序，专精特新“小巨人”企业已标红） 证券代码 证券名称 市值 （亿元） 市盈率（ TTM) 2020 年营 业收入 （亿元） 2020 年 净利润 （亿元） 2020 年 毛利率 （ %） 所属证监会 行业（新） 精选层 挂牌日 835185.NQ 贝特瑞 673.96 67.05 44.52 4.98 28.53 制造业 2020/7/27 835368.NQ 连城数控 267.57 60.07 18.55 3.73 35.05 制造业 2020/7/27 836077.NQ 吉林碳谷 93.86 44.33 11.02 1.39 19.41 制造业 2021/8/31 833819.NQ 颖泰生物 87.77 26.96 62.25 3.14 20.03 制造业 2020/7/27 836239.NQ 长虹能源 87.18 38.75 19.52 2.35 25.17 制造业 2021/2/9 832317.NQ 观典防务 61.71 105.74 1.8 0.53 52.76 科学研究和技术服务业 2020/7/27 839729.NQ 永顺生物 46.39 50.44 3.33 0.8 65.78 制造业 2020/7/27 835640.NQ 富士达 45.05 47.51 5.41 0.75 34.75 制造业 2020/7/27 833994.NQ 翰博高新 44.92 29.76 24.66 1.73 18.88 制造业 2020/7/27 834599.NQ 同力股份 42.22 13.65 27.37 3.36 23.58 制造业 2021/2/22 830946.NQ 森萱医药 30.52 20.44 5.45 1.51 48.33 制造业 2020/7/27 835305.NQ 云创数据 29.44 40.22 3.63 0.72 43.97 信息传输、软 件和信息技 术服务业 2021/8/26 831961.NQ 创远仪器 28.89 59.29 3.05 0.48 42.68 制造业 2020/7/27 430047.NQ 诺思兰德 28.79 -60.59 0.41 -0.2 90.48 制造业 2020/11/24 837344.NQ 三元基因 28.75 130.68 1.84 0.36 84.00 制造业 2021/1/8 830799.NQ 艾融软件 24.38 44.26 2.8 0.49 41.84 信息传输、软 件和信息技 术服务业 2020/7/27 430510.NQ 丰光精密 23.59 51.80 1.83 0.33 37.92 制造业 2020/12/28 832885.NQ 星辰科技 22.94 55.93 1.37 0.39 53.38 制造业 2021/7/8 839167.NQ 同享科技 22.42 35.37 6.25 0.6 17.66 制造业 2020/7/27 831445.NQ 龙竹科技 22.35 30.75 3.13 0.67 34.23 制造业 2020/7/27 832278.NQ 鹿得医疗 20.89 37.06 4.15 0.54 27.33 制造业 2020/7/27 831370.NQ 新安洁 20.37 28.71 7.03 0.96 25.53 水利、环境和 公共设施管 理业 2020/7/27 836675.NQ 秉扬科技 20.18 32.04 3.84 0.59 25.62 制造业 2020/12/28 835174.NQ 五新隧装 19.96 19.87 4.51 0.69 35.63 制造业 2021/8/20 833874.NQ 泰祥 股份 19.18 23.23 1.55 0.7 62.05 制造业 2020/7/27 833523.NQ 德瑞锂电 19.00 57.85 1.74 0.34 41.71 制造业 2021/6/3 833266.NQ 生物谷 17.92 25.21 4.51 0.75 78.64 制造业 2020/7/27 831768.NQ 拾比佰 17.23 19.94 11.35 0.55 13.55 制造业 2021/6/28 834682.NQ 球冠电缆 16.99 21.48 20.78 0.82 12.69 制造业 2020/7/27 837212.NQ 智新电子 16.56 31.05 3.61 0.4 24.18 制造业 2021/6/8 833509.NQ 同惠电子 16.33 39.38 1 0.32 57.38 制造业 2021/1/11 832735.NQ 德源药业 15.60 22.32 3.97 0.64 82.54 制造业 2021/2/19 834475.NQ 三友科技 15.46 37.59 2.66 0.38 26.29 制造业 2020/7/27 11 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 831039.NQ 国义招标 15.37 19.37 2.13 0.74 52.52 科学研究和技术服务业 2021/8/18 836433.NQ 大唐药业 15.16 21.63 2.18 0.61 70.93 制造业 2020/7/27 830839.NQ 万通液压 14.32 23.65 3.18 0.6 30.27 制造业 2020/11/9 834021.NQ 流金岁月 14.28 24.24 8 0.61 16.61 租赁和商务服务业 2020/7/27 430198.NQ 微创光电 13.89 32.53 1.96 0.6 56.84 制造业 2020/7/27 871642.NQ 通易航天 13.82 37.21 0.94 0.35 77.88 制造业 2021/8/16 831010.NQ 凯添燃气 13.60 18.90 3.86 0.62 26.65 电力、热力、 燃气及水生 产和供应业 2020/7/27 830964.NQ 润农节水 13.53 25.20 5.14 0.55 25.99 建筑业 2020/7/27 832566.NQ 梓橦宫 13.23 19.19 3.65 0.63 78.52 制造业 2021/8/13 831726.NQ 朱老六 13.15 23.94 2.56 0.5 36.70 制造业 2021/5/27 835184.NQ 国源科技 12.76 48.27 3.14 0.42 42.72 信息传输、软 件和信息技 术服务业 2020/7/27 430418.NQ 苏轴股份 12.76 18.54 4.35 0.64 34.39 制造业 2020/7/27 830832.NQ 齐鲁华信 11.64 22.46 5.56 0.64 31.60 制造业 2021/2/23 838163.NQ 方大股份 11.18 28.47 2.97 0.47 28.32 制造业 2020/7/27 833427.NQ 华维设计 11.05 19.01 1.71 0.47 48.08 科学研究和技术服务业 2021/2/5 430489.NQ 佳先股份 10.85 36.27 1.44 0.28 27.98 制造业 2020/7/27 838275.NQ 驱动力 10.34 23.08 1.27 0.4 49.75 制造业 2021/1/25 838030.NQ 德众汽车 10.03 17.03 20.51 0.52 9.12 批发和零售业 2020/11/27 839946.NQ 华阳变速 9.45 17.83 3.25 0.53 25.93 制造业 2021/7/20 834415.NQ 恒拓开源 9.31 37.45 2.18 0.21 39.75 信息传输、软 件和信息技 术服务业 2020/7/27 837242.NQ 建邦股份 9.28 21.86 3.74 0.37 25.25 租赁和商务服务业 2020/7/27 871553.NQ 凯腾精工 9.21 26.23 3.48 0.48 44.57 制造业 2021/8/6 832000.NQ 安徽凤凰 8.90 17.74 3.02 0.48 32.76 制造业 2020/12/23 836263.NQ 中航泰达 8.73 62.12 4.01 0.29 29.80 水利、环境和 公共设施管 理业 2020/7/27 835670.NQ 数字人 8.64 30.84 1.01 0.29 64.90 信息传输、软 件和信息技 术服务业 2020/12/8 430090.NQ 同辉信息 8.45 29.71 4.83 0.27 20.45 信息传输、软 件和信息技 术服务业 2021/8/9 832225.NQ 利通科技 8.05 17.67 2.86 0.42 34.01 制造业 2021/2/25 836826.NQ 盖世食品 7.70 26.77 2.19 0.27 22.37 制造业 2021/1/12 831856.NQ 浩淼科技 7.58 29.66 3.64 0.26 22.14 制造业 2020/12/25 834765.NQ 美之高 7.52 14.74 6.32 0.61 27.00 制造业 2021/7/5 871396.NQ 常辅股份 7.46 21.82 2.32 0.33 40.16 制造业 2020/11/18 836149.NQ 旭杰科技 7.18 35.89 3.49 0.21 25.19 制造业 2020/7/27 835508.NQ 殷图网联 6.32 56.02 0.91 0.15 40.81 信息传输、软 件和信息技 术服务业 2020/7/27 资料来源： Choice， 安信证券研究中心 ，截至 2021 年 9 月 14 日 3.2. 非三板企业 可在 基础层或创新层挂牌，再申请进入北交所实现上市 12 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 北交所研究系列报告（一）：征求意见稿，细节见文章 报告中 ， 我们分析了北交所总体 平移精选层各项基础制度，坚持上市公司由创新层公司产生 的基础方针 。 强调了 在全国股转 系统连续挂牌满十二个月的创新层挂牌公司，且符合预计市值、财务标准等条件，经证监会 注册，完成向不特定合格投资者公开发行后，公众股东持股比例等达到相应要求的，可在北 交所上市。 而 对于 非三板企业 ，也 可以选择在三板的基础层或创新层挂牌，再申请进入北交 所实现上市 。 图 7： 北交所上市流程 资料来源： 北交所官网， 安信证券研究中心 自主绘制 3.3. 成长性 、 特精专新 属性、所处行业 决定 投资机会 此前新三板发展缓慢主要是市场流动性不足， 北交所各项 规则出台制定及系统准备工作 的迅 速推进， 体现了中国资本市场改革 高效 的 行动力 。 我们相信，北交所将 发挥其北方经济纽带优势、科技创新优势、金融服务优势，带动京津冀 区域的发展，促进共同富裕 。 若 后续 能 调整准入门槛 ， 加强市场流动性和金融科技发展 的 大 趋势 下， 建议 投资人 关注 一下的投资思路 ： 1) 成长 型公司 ： 寻找成长性 、 竞争优势、运营状况、科研投入整体情况都较好的公司，以 长期价值为 考量 基础 ； 2) 景气 赛道 的细分龙头 ：比如 机械、化工、信息技术、医药生物 、 军工 等领域 ； 3) “ 特精专新 ” 属性： 具有“专业化、精细化、特色化、新颖化”特征 的企业。 13 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement 分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、 诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规 、研究方法专业审 慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资 咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告， 并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供安信 证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但 不保证及时公开 发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要， 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素，亦不应认为本 报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明 示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需 在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本 报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出 的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限 性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 14 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路 638号国投大厦 3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es 销售联系人 上海联系人 潘艳 上海区域销售负责人 18930060852 侯海霞 上海区域销售总监 13391113930 朱贤 上海区域销售总监 13901836709 李栋 上海区域高级销售副总监 13917882257 刘恭懿 上海区域销售副总监 13916816630 钟玲 上海区域销售副总监 15900782242 苏梦 上海区域销售经理 13162829753 秦紫涵 上海区域销售经理 15801869965 陈盈怡 上海区域销售经理 13817674050 徐逸岑 上海区域销售经理 18019221980 北京联系人 赵丽萍 北京区域公募基金销售负责 人 15901273188 北京联系人