1 2021-2022贵 金 属催 化 剂 发展 分析报告 核 心观 点 贵金属催化剂作 为 有机合成领域重 要 的催化材 料 ， 市 场 前 景 广 阔 。 催 化 反 应 是 有 机 化 学 反 应 中 的 重 要 环 节 ， 贵 金 属 催 化 剂 由于其无可替代 的 催化活性和选择 性 ， 下游应用十分 广 泛 ， 在石油 、 化 工 、 医药 、 农药 、 食 品 、 环保 、 能 源 、 电子等众多 领域中均占有极 其 重要的地位 。 作 为 国内精细化工领 域 具有技术优势的 贵 金属催化剂制造 和 催化合成技术 研究 开发企 业 ， 凯立新 材 受益 于行 业整体 快 速发 展带 来的广 阔 市场 前 景 。 贵金属催化剂领 域 国际巨头垄断全 球 市场 ， 国内产品 逐 步实现进口替代 。 国外贵金属催化 剂 的生产已经有 上百 年历 史 ， 国 际知名的贵金属 催 化剂制造商的产 品 种类繁多且性能 优 良 ， 产 品 具 有 很 强 的 竞 争 力 ， 几乎 垄 断了全球高端 的贵 金属催化剂 市场 。 而近年 来 ， 随着我国贵金属 催 化剂企业生产技 术 的进步以及下游 需 求的增 加 ， 我国 贵 金属催化剂行 业获 得快速发展 不断实 现 贵金 属催 化剂产 品 的进 口替 代 。 贵 金 属催 化剂 行业也 像 更加 绿色 环 保 、 更 高性 能 、 生产更 专 业化 等方 向发展 。 凯立新材掌握核 心 技术 ， 产业化布 局 前景可期 。 公司 以 技术创新驱动作 为 发展战略 ， 不断 强 化新技术和新 产品 研究开 发 ， 历经多年经营 ， 积 累了多项核心技 术 并实现产业化发 展 具有技术优 势 。 公 司始终高度重视 技 术研发对公司 业务 发展的推动 作用 ， 每年投入 大 量经费进行新技 术 、 新 产 品 的 研 发 工 作 ， 人才储备充 足 ， 具有人才优 势 。 目 前 可 比 公 司 估值 远 超 发 行 价 对应估 值 。 推荐关 注 贵金 属催 化剂产 业 链 ： 凯立 新材 风险提 示 ： 技 术风 险 ； 贵 金 属价 格波 动风险 ； 下游 客户 领域较 为 集中 的风 险 CONTENTS 贵 金属 催 化 剂 ： 有 机工 业 的 “ 心 脏 ” 01 02 下 游应 用 领 域 前 景 良好 ， 推 动 行 业 需求 增 长 03 国 际巨 头 垄 断 全 球 市场 ， 国内产 品 逐步 实 现 进 口 替 代 04 凯 立新 材 ： 掌 握 核 心工 艺 ， 技 术 储 备深 厚 4 一 、 贵金属催化剂 ： 有机工业的 “ 心脏 ” 敬请参阅末页重要声明及评级说明 贵金 属 催化 剂 1.1 贵 金属 催 化 剂 ： 有 机 合 成 领 域 重要 催 化 材 料 催 化反 应 是许多 化 学反应 特 别是有 机 化学反应 中 的重 要 环 节 ， 而 催 化剂 是 催化反应 的 “ 心 脏 ” 和基础 ， 是一 种 能改 变 化 学反应 速 度而 本身 又不参 与 反应 最终 产物的 新 材 料 。 相 比非 贵 金属材 料 催化 剂 ， 贵 金属 催 化剂具有 不 可替 代 的催化活 性 、 良 好 的选择 性 、 使用 安 全 性 、 耐 高 温 、 抗 氧化 、 耐 腐蚀等 综 合优 良特 性 ， 且 废 旧催 化剂 中所含 贵 金属 可循 环回收 加 工 ， 是目 前有机 合 成领 域最 重要的 一 类催 化材 料 。 贵金属 催 化剂 以产 品活性 、 选择 性 、 稳定性 、 使用 寿命 为关键 评 价指 标 。 贵金属 催 化剂 的催 化活性 组 分主 要以 铂 （ Pt）、 钯 （ Pd）、 钌 （ Ru） 、 铑 （ Rh）、 铱 （ Ir） 等为主 料 图表 1 贵金属催化剂评价指标 关 键 评 价 指 标 产品活性 选择性 稳定性 使用寿命 图 表 2 贵金属催化剂优良特性 贵金属 材 料催 化剂 特性 不可替 代 的催 化活 性 良好的 选 择性 耐高温 、 抗氧 化 、 耐腐蚀 使用安 全 性 废旧催 化 剂中 所含 贵金属 可 循环 回收 加工 6 1.2 贵 金属 催 化 剂 主要 分 为 多 相 催 化剂 和 均 相 催 化 剂两 大 类 按 催化 反 应类 别 ， 贵金属 催 化剂可 分 为多相催 化 剂和 均 相催化剂 两 大 类 。 其中多相 催 化剂 分 为 24 个 规 格 ， 由 于制 备 工 艺不同 ， 不同 规格 细分累计 161 种 ； 均相催 化 剂细 分 为 57 种 ， 共计 218 种 。 多相催化剂是目 前 工业中使用比例 最 高的催化 剂 ， 一 般 由活性组分 、 助 剂 和载体组成 。 在 全 部催化反应过 程中 ， 多相催化 反应占 80%左 右 。 公 司 均 相 催 化 剂以 铂 族 金 属 无 机 化合 物 或 有 机 金 属 配合 物 为主 。 图表 3 多相催化剂和均相催化剂对比 类别 物态 生产用时 主要典型产品 产品示例图 多相催化剂 一般为不溶性固体 物 ， 其主要形态为 多孔无机载体负载 活性金属或氧化物 用时 1-5 天 ， 2-3 天用时的 产品居多 钯炭催化剂 （ Pd/C） 铂 炭催化剂 （ Pt/C） 铑炭 催化剂 （ Rh/C） 钌炭催 化剂 （ Ru/C） 其他载体 类贵金属催化剂 均相催化剂 通常为可溶性化合 物 ， 如氯化钯 、 氯 化铑 、 醋酸钯 、 羰 基铑 、 三苯膦羰基 铑 、 碘化铑等 用时 1-3 天 四 （ 三苯基膦 ） 钯 ； 醋酸钯 ； 辛酸铑 ； 三 （ 三苯基 膦 ） 氯化铑 ； 乙酰丙酮二羰基铑 ； 11 -双 （ 二苯 基膦 ） 二茂铁 二氯化钯 ； 二 （ 三苯基膦 ） 二氯化 钯 ； 氯亚铂酸钾 ； 卡斯特催化剂 ； 氧化铂 ； (s)- 2,2 -双 （ 二苯基膦 ） -1,1 - 联萘 二氯化钌 ； （ 1,5-环辛二烯 ） 氯化铱 （ I） 二聚体 ； 二碘对伞 花烃钌 ； 双 （ 二叔丁 基 4-二甲基氨基 苯 基膦 ） 氯 化钯 （ Pd-132） 7 贵金 属催化 剂 的上 游 主要涉及贵金属 矿 产 、 载体研 制 等 。 贵金属在全球属于稀缺资 源 ， 贵金属催化 剂的主要原材料是 铂 、 钯等贵金属原 料 ， 而我国在铂族金属资源上属于极度匮乏的 国家 ， 主要贵金属大部分依赖进 口 ， 其价 格受全球和下游行业经济周期的影响变化 快 、 波动 大 ， 且铂族金属价格昂 贵 ， 通常 占产品生产成本 的 90%以上 ， 所以贵金属 价格的 波 动对 企业 成本影 响 较大 。 贵金属催 化 剂用 载 体种类繁 多 ， 以 硅 酸盐 、 金 属 氧 化 物 、 炭载 体 为主 。 贵 金属 催 化剂下 游 应用十 分 广 泛 ， 涉 及 石 油化工 、 煤化工 、 医药 、 农药 、 食 品 、 染料 、 颜料 、 化 工新材 料 、 环保 、 新 能 源 、 电子等各 领域 。 图 表 4 贵金属催化剂产业链 1.3 贵 金属 催 化 剂 上游 原 材 料 依 赖 进口 ， 下 游 应 用 十分 广 泛 贵金属矿产 载体研制 煤化工 医药 农药 食品 染料 颜料 石油化工 化工新 材 料 环保 新能源 贵金属催化剂 以硅酸盐 、 金属氧化 物 、 炭载体为主 铂 、 钯等贵金属原料 8 1.4 催 化剂 对 化 学 工业 及 社 会 的 发 展具 有 举 足 轻 重 的作 用 催 化技 术 是当今 重 要的高 新 技术和 绿 色环保技 术 之 一 ， 能产生巨 大 的经 济 效益和社 会 效 益 ， 对化学工 业 及社 会 的发 展 起 到举足 轻 重的 作 用 ， 被誉 为 有机 工业 的 “ 心 脏 ” 。 催 化剂 在 工业上 的 应用历 史 可以追 溯 到 19 世 纪 末 ， 从 工业生产 硫 酸到 氯 碱工 业 ， 从 合成 氨 到石油炼 制 工 业 、 催化 聚 合 物合 成 工 业 、 精细化工 工 业 等 ， 催化剂都 发 挥着重要作 用 ， 每 一次的催化剂的 更 新换代都会引发 化 学工业的巨大变 革 ， 推动 石油化 工 、 医 药 、 农药 、 颜 料 、 染料 、 化工 新 材料 、 电 子 、 能 源 等行 业的 高速发 展 。 发达国 家 国民 经济 总产值的 20%-30%直接来 自 催化 剂及 其催化 合 成技 术 。 85%以上化 工 产品 生 产都是 在 催化 剂作 用下进 行 的 。 据不完 全 统计 ， 全 球至少有 4.2 万种原料和 化 学中 间体 是通过 催 化剂 直接 和间接 合 成 的 。 图表 5 催化剂在化学工业及社会发展中的地位 发达国家 20%-30% GDP 催化剂 及 催 化合成 技 术 85%以上化工 产品生产 在催化 剂 作 用下进行 4.2 万种原料 和化学 中 间体 通过催 化 剂 合成 1.5 贵 金属 催 化 剂 行业 受 益 于 国 家 对新 材 料 行 业 研 发升 级 和 产 业 化 的支 持 作 为新 材 料产业 的 重要组 成 部 分 ， 贵 金属催化 剂 受益 于 国家及地 方 政府 对 新材料行 业 研发 升 级和产业 化 的直 接 支 持 ， 发 展 前 景良 好 。 2017年 ， “ 十三 五 ” 规划 中 提出要催 化 领域 中 获得重大 原 始创 新 和重要应 用 成果 ； 2018年 ， 贵金属 催 化材 料 被 列入 战 略性 新兴 产业分 类 （ 2018） 重点 产 品和 服务 目录 。 图表 6 贵金属催化剂产业发展政策 、 文 件 名称 发 布 部门 主 要 政 策 规划 关 于 加 快 培 育 和 发 展战 略 性 新兴 产 业 的 决 定 （ 国 发 2010 32 号 ） 国 务 院 到 2020 年 ， 战 略 性 新兴 产 业 增 加 值 占 国 内 生 产总 值 的 比 重 力 争 达到 15%左 右 。 节 能 环 保 、 新一 代 信 息技 术 、 生 物 、 高 端 装 备 制 造 产 业 成 为 国 民 经 济 的 支 柱 产 业 ， 新 能 源 、 新 材 料 、 新 能 源 汽 车 产 业 成 为 国 民 经 济 的先 导 产 业 。 战 略 性 新 兴 产 业 重 点产 品 和 服务 指 导 目 录 （ 2016 版 ） 发 改 委 将 “ 新 型 石 油 化 工 催 化剂 ， 化 工 、 医 药 及 环 保 用催 化 剂 ， 新 型 煤 化 工 催 化剂 ， 高 温 燃 料 电 池 催 化 剂 ” 等 列 入该 目 录 。 战 略 性 新 兴 产 业 分 类 （ 2018） （ 国 家 统 计 局 令第 23 号 ） 国 家 统 计 局 将 贵 金 属 纳 米 催 化 材 料 ， 铑 催 化 材 料 ， 钯 催 化 材料 ， 铂 催 化 材 料 ， 贵 金 属化 合 物 及 均 相 催 化 剂 ， 新能 源 汽 车铂 催 化 剂 等 列 入 战 略 性 新兴 产 业 分 类 目 录 。 “ 十 三 五 ” 国 家 基 础 研究 专 项 规划 （ 国 科 发 基 2017 162 号 ） 科 学 技 术 部 、 教 育 部 、 中 国 科 学 院 、 国 家 自 然 科 学 基 金 委 员会 催 化 科 学 ： 在 催 化 理 论 、 催 化 剂 的 理 性 设 计 与 表征 、 催 化 新 方 法 与 新 反 应 、 资 源 的 绿 色 催 化 转 化 与高 效 利 用等 相 关 催 化 领 域 中 获 得 重大 原 始 创 新 和 重 要 应 用 成果 ， 提 高 自 主 创 新 能 力 和研 究 成 果 的 国 际 影 响 力 ； 为 解 决 能源 环 境 、 资 源 以 及 人 口 健康 等 领 域 的 关 键 问 题 提 供物 质 基 础 以 及 技 术 支 撑 。 新 材 料 产 业 发 展 指 南 （ 工 信部 联 规 、 2016 454 号 ） 工 业 和 信 息 化 部 、 发 展 改 革 委 、 科 技 部 、 财 政部 开 展 稀 土 三 元 催 化 材 料 、 工 业 生 物 催 化 剂 、 脱 硝催 化 材 料 质 量 控 制 、 总 装集 成 技 术 等 开 发 ， 提 升 汽车 尾 气 、 工 业 废 气 净 化 用 催 化 材 料 寿 命 及 可 再 生 性 能 ， 降 低 生 产 成 本 。 开 发 绿 色 建 材 部 品 及 新 型 耐 火 材 料 、 生 物 可 降 解材 料 。 推 广 应 用 金 属 材 料表 面 覆 层 强 化 、 工 业 部 件服 役 延 寿 、 稀 贵 金 属 材 料循 环 利 用 等 技 术 。 1.6 贵 金属 催 化 剂 向专 用 化 、 低 含 量 、 高 性 能 、 连 续化 、 绿 色 化 、 新型 化 发 展 图表 7 贵金属催化剂行业技术发展趋势 专用化 低含量 高性能 连续化 绿色化 新型化 催化剂与反应工艺 和工程条件匹配度 越高 ， 生产效率就 越高 。 精细化工行 业催化反应复杂 ， 不同厂家工艺及操 作差异较大 ， 对催 化剂的匹配性要求 更高 ， 将迫使催化 剂企业提供专一性 更高的催化剂产品 。 定制化和专用化是 未来贵金属催化剂 发展的大趋势 。 基础化工和环保用 贵金属催化剂虽然 含量普遍较低 （ 千 分之几 ） ， 但催化 剂用量巨大 ， 降低 贵金属含量的意义 重大 ； 精细化工用 贵金属催化剂贵金 属含量普遍较高 （ 百分之几 ） ， 降 低的空间较大 。 随 着催化剂制备技术 以及工程应用技术 的发展 ， 低含量贵 金属催化剂必将成 为未来发展趋势 。 高活性 、 高选择性 、 高稳定性是催化剂 及催化技术发展的 永恒目标 。 随着现 代科学和新的表征 技术 、 计算化学 、 人工智能 、 高通量 筛选等技术的发展 ， 人们对催化剂的理 论认识会更加深入 ， 催化剂制备技术将 向设计合成科学发 展 ， 催化剂性能将 大幅提高 。 随着人们对安全 、 环保 、 效率的重视 ， 近几年精细化工向 连续化发展趋势明 显 ， 多个产品的连 续化生产已经成功 实施 。 未来大部分 间歇釜式工艺将被 固定床 、 移动床 、 微反应 、 管道反应 等连续化工艺技术 所取代 ， 配套使用 的贵金属催化剂连 续化技术将是未来 的发展趋势 。 贵金属催化剂制备 过程将向低能耗 、 绿色环保化发展 ， 主要体现在避免或 减少有毒有害原材 料 、 助剂 、 溶剂等 的使用 ， 使用的原 辅料在废旧贵金属 催化剂回收过程中 易于分解和处理等 。 由于贵金属资源稀 缺 ， 价格昂贵 ， 新 型催化材料的开发 如石墨烯 、 新型分 子筛 、 固体酸 、 绿 色氧化催化剂 、 离 子液体 、 高效光催 化剂 、 复合催化材 料等 ； 以及贵金属 - 非贵金属混合催化 技术 、 纳米稀土材 料催化技术等都是 目前的研究热点方 向 。 11 二 、 下游应用领域前景良好 ， 推动行业需求增长 敬请参阅末页重要声明及评级说明 需求侧 2 下 游 应用 领 域 广 泛 ， 行 业 规 模 有 望扩 张 市场规模 有 望扩张 ： Ceresana公司研究成果显 示 ， 到 2021年催化剂的总市场价值将增加 到 220亿美元以上 ， 其 中中国市 场 的增长率较高 。 据 新思界产业研究 中 心发布的 2018-2023 年贵金属催化 剂 行业市场深度调 研 及投资前景预测 分 析报 告 预计 2023年中 国贵 金属催 化 剂行 业的 需求规 模 将扩 大 到 205.6亿元 。 下游应用领域广 泛 ： 在 精细化工领 域 ， 贵金属是化学 、 医药等工业反应 中 优良的催化剂 ； 在 环保领 域 ， 贵 金属 催化剂被广 泛应用于汽车尾气净化 、 有机物催化燃 烧 、 CO、 NO 氧化等 ； 在新能源方面 ， 贵金属催化剂是新型燃料电池开发中最关键 的核心 材 料 。 其中 ， 化学 原 料药 和中 间体的 合 成是 公司 贵金属 催 化剂 产品 最大的 应 用领域 。 图表 9 贵金属催化剂业务收入下游客户结构 （ 2020） 图 表 8 贵金属催化剂主要应用领域 贵 金 属 催 化 剂 精细化 工 领域 环保领域 新能源 领 域 医药化工 化工新 材 料 农药 染料 /颜料 汽车尾 气 净化 燃料电池 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2. 1. 1 医药 ： 全 球 原料 药 市 场 持 续 增长 ， 产 能 向 中 印两 国 转 移 全 球 原 料药 市 场持 续 增 长 ： 根 据 Marketsandmarkets发布 的 报 告 ， 2019年全 球 原料 药 市 场 规模 达 到 1822亿 美 元 ， 预计 2024 年将达到 2452亿 美 元 ， 未 来 五年 复合 增速 6.1%。 大批专利 药 到期 为 仿制药市 场 持续 增 长提供动 力 ， 从 而 带动原 料 药市 场规 模扩张 ： 人 口 规模 扩 张 、 老 龄化 趋势 加剧 ， 特别 是专利悬崖到来是推动全球原料药市场持续增长的三大主要因 素 。 根 据 Evaluate Pharma 发布的 World Preview2019， Outlook to 2024 ， 2020年至 202 年全 球 将有 近 1600亿美 元 专利药 到期 ， 相 应 药物使 用 量将大 幅 增 长 ， 预 计仿制 药 将 占 到市场 份 额的 46%， 仿制 药 市场 的增 长将推 动 原料 药市 场规模 扩 张 。 全球原 料 药产 能持 续从欧 美 发达 国家 向具备 成 本优 势的 中印两 国 转移 ： 中 国已成 为 全球 最大 的原料 药 供给 地 。 图表 10 全球原料药市场规模 图表 11 全球化学原料药供给区域分布 2. 1. 2 医药 ： 我 国 原料 药 出 口 规 模 持续 扩 张 我国是全球原料 药 的主要生产国与 出 口国 ： 同印度相 比 ， 中国具有基础 设 施完善 、 基础化 工 产品品类齐全 、 知 识产权保护 体系逐步完善等 多 种优势 ， 且印度约 60%-70%的医药中间体依赖向中国进 口 ， 随着中国工艺 水 平 、 质控体系 、 国 际注册申 报水平 的 逐步 提 高 ， 有望 在 原料 药产 能持续 转 移过 程中 承接更 多 订 单 ， 巩 固在原 料 药领 域全 球地 位 。 我国原料药出口 规 模持续扩张 ： 2019 年 ， 我国原料药 （ 含医药中间体 ） 的 出口数量达 1,011.85 万吨 ， 同比增 长 8.83%， 出口金 额 达到 336.83 亿美元 ， 同比 增 长 12.10%。 图表 12 2012-2019年我国原料药 （ 含中间体 ） 出口量 图表 13 2019年中国地区 TPU产量市场份额 2. 1. 3 医药 ： 国 内 原料 药 内 需 刚 性 增加 ， 环 保 助 力 原料 药 产 业 优 化 升 级 我国原料药市场 内 需刚性增加 ： 1） 大 人口基数 +人口老 龄 化加剧提升医疗 卫 生需求 ； 2） 国内 “ 4+7” 带量采购 、 药 品关联 审评和 一 致性 评价 政策的 实 施 ， 使得 更多疗 效 确切 品种 实现迅 速 放 量 ， 从 而拉动 原 料药 放 量 。 原料药产业绿色 化 升级改造带动贵 金 属催化剂使用量 的 增加 ： 在环保收 紧 背景下 ， 采用绿 色 催化工艺生产 的原 料药比重进 一步提 高 ， 高 端特 色原料 药 市场 份额 显著提 升 ， 从 而带 动绿色 环 保 、 安全 高效的 贵 金属 催化 剂用量 增 加 。 国内仿制药需求巨大 ， 对上游原料药需求量稳健增长 ： 目前 ， 我国医药市场依然以仿制药为 主 ， 2017 年中国仿制药市场 份额占 比 在 60%以 上 ， 预 计 到 2021 年仿制 药 市场 规模 将达到 15,887 亿元 ， 年均 复 合增 速 为 11.7%。 图表 14 2011-2021年国内仿制药市场规模情况 图表 15 2011-2019年我国化学药品原药产量 2. 1. 4 医药 ： 我 国 原料 药 及 医 药 中 间体 发 展 前 景 良 好拉 动 贵 金 属 催 化剂 市 场 需 求 综 合出 口 和内需 情况 ， 预 计 未来我 国 原料药及 医 药中 间 体的生产 和 出口 规 模将继续 扩 容和 增 长 ， 良好 的 发展 前 景还 将 直 接传到 上 游原 料行 业 ， 刺 激 贵金 属催 化剂市 场 的需 求 。 抗 生 素 （ 培南 类 ， 莫西沙 星 ， 氨曲南等 ） ， 抗 病毒药物 （ 治疗 丙 肝 、 HIV、 非典 、 流 感 、 新冠肺炎等 ） ， 新一代靶向肿瘤 治疗 药 物 ， 维生素 ， 降 血 脂 、 降血压等心 血 管类药 物 ， 治疗 风 湿 病 、 皮肤病等 甾 体类激素类药物 等 的生产都需要大量 使用 贵 金属催 化 剂 。 图表 16 国内使用贵金属催化剂的医药类别及主要供应商 类别 国内所使用贵金属催化剂的主要供应商 抗生素类 西安凯立 、 陕西瑞科等 抗病毒类 西安凯立 、 陕西瑞科 抗肿瘤药物 西安凯立 、 庄信万丰等 维生素类 西安凯立 、 新和成 、 陕西瑞科等 心血管类 庄信万丰 、 西安凯立 、 杭州康纳 、 欣诺科等 甾体类 西安凯立 、 新昌公盛 、 陕西瑞科等 图表 18 中国新材料行业总产值 2. 2. 1 化工 新 材 料 ： 新 材 料 行 业 快 速发 展 ， 市 场 需 求巨 大 全球新材料行业正处于快速发展阶 段 ， 年复合增长率维持 在 10%以上 ： 2019 年 ， 全球新材料行业市场规模达 到 2.82 万 亿美元左右 ， 且 未 来有望继续扩大 。 2011 年我国新材 料 产业总产值仅为 0.8 万亿元 ， 到 2019 年我国新材料产 业 总产值 已增长至 4.5 万亿元 ， 同 比 增长 15.4%， 预计到 2021 年有望突破 7 万亿元 我国作为制造业 大 国 ， 对化工新材 料 的市场需求巨大 ： 我国 2018 年化工新材料产量约 2,210 万吨 ， 自给率约 65%， 其中 ， 工程塑料产 量 306 万吨 ， 消费 量 548 万吨 ， 自给率约 为 55.9%； 功能性膜材料产量 约 50 亿平方 ， 消费量超 过 60亿平 方 ， 自 给 率超过 80%； 电子化 学 品消 费 量约 90 万吨 ， 国 内产品 占 有率 较 低 。 图表 17 全球新材料行业总产值 18 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2. 2. 2 化工 新 材 料 ： OLED化 工 新 材 料快 速 发 展 助 推 贵金 属 催 化 剂 需 求增 长 氟 材 料 、 硅 材 料 、 高 端 纤 维 、 液 晶 和 OLED、 生 物 降 解材 料 、 膜 材 料 等 化工 新 材 料 快 速 发 展助 推 贵 金 属 催 化 剂需 求 增 长 ： 贵金属 催 化剂 是化 工新材 料 发展 的基 础 ， 作 为 我国 重点 发展的 七 大战 略性 新兴产 业 之一 ， 化 工新材 料 的快 速发 展将为 贵 金 属催化 剂 带来 新的 市场 。 OLED器件的上 游材 料为液 晶 单体 ， 近 年来发 展 迅猛 ， 生 产过程 中 用到 大量 贵金属 催 化剂 。 2019年中国 OLED产值 规 模达到 216.2亿美 元 ， 2020年将达 266.3亿美 元 ， 2021年将突破 300亿美元 ， 达 到 312.4亿美元 。 国产替 代 为国 内催 化剂供 应 商带 来机 遇 ： 在 该 领域 ， 国 外催化 剂 产品 市场 占有率 较 高 ， 但是 随着精 细 化工 业发 展和本 土 贵 金属催 化 剂成 本优 势实现 对 进口 贵金 属催化 剂 的替 代 ， 国内供 应 商西 安凯 立 、 陕 西 瑞科 、 格 林凯默 等 生产 的催 化剂应 用 必 将逐年 提 升 。 图表 19 2011-2021年中 国 OLED产值规模及预测 2.3 农 药 ： 新 农 药 应用 带 动 贵 金 属 催化 剂 年 用 量 增 加 农药新药供给逐 步 增加 ： 近年来我 国 农药工业行业格 局 优 化 ， 技术不断 升 级 ， 农药开发向 高 效 、 低毒 、 低 残留 、 高生物活 性和高 选 择性 方向 发展 ， 形 成了 较为 完整的 农 药工 业体 系 ， 农 药 新药 供给 逐步增 加 。 研发新药大量使 用 贵金属催化剂 ： 在 农药原料和中间 体 生产中也需要广 泛 使用贵金属催化 剂 ， 尤其是近几 年研 发的新药大 量使用贵金属催 化 剂 ， 而且种类多 样 。 如康宽 、 茚虫 威 、 麦草畏 、 呋虫 胺 、 氟胺草酯 、 唑 啉 草酯 、 啶酰菌 胺 、 联苯菊 酯 等 。 农药催化剂年用量有望增长 ： 目 前 ， 农药催化剂年用量大 约 50 吨左右 ， 未 来 5 年 ， 随着新农药的不断应用 ， 农药领域 贵金属 催 化剂 年用 量预计 将 达到 100吨以上 。 图表 20 大量使用贵金属催化剂的农药新药 图表 21 农药贵金属催化剂年用量预测 图表 22 农药用贵金属催化剂供应商 目前 50吨 左右 农药领 域 贵金 属催 化剂年 用 量 预计达到 100吨以上 康 宽 麦草 畏 氟胺草酯 茚虫威 呋虫胺 唑啉草酯 啶酰菌胺 联苯菊酯 农药用贵金属催化剂供应商 西安凯立 贵研铂业 杭州康纳 庄信万丰 赢创 拓展 投 资价值 图表 26 2013-2019年薄膜行业 TPU消耗量及增速 2200 万吨 2.4 染 料 / 颜 料 :环 保涂 料 用 催 化 剂 需求 巨 大 我国是世界最大 的 染料生产大国 ： 2018年 ， 中国染料行 业 销售收入突破 600亿元 ， 产量超过 100万吨 。 用于生产有 机 染料和 颜料的 三 大酸 （ C 酸 、 D 酸和 H 酸 ） 均为万 吨 级别 染料 颜料中 间 体 。 涂料行业前景良 好 ： 根 据 涂料行 业 “ 十三五 ” 规划 ， “ 十三五 ” 期 间 ， 全行业经济总 量 保持稳步增长 ， 总 产值年均增 长底线 6.5%左 右 。 到 2020年 ， 涂料行业总产值预计增 长 到 5,600亿元左右 ； 产量按年均 5%增长计算 ， 到 2020年 ， 涂料行业 总产量 预 计增 长 到 2,200万吨左右 ； 到 2020年 ， 性 价 比优 良 、 环境 友 好的 涂料 品种占 涂 料总 产量 的 57% 环保政策利好贵 金 属催化剂 ： 目前 生 产工艺环境污染 较 大 ， 随着行业的 发 展和国家环保政 策 的要求 ， 染料 行业 陆续采用环 保安全 的 贵金 属催 化剂替 代 现有 的催 化 剂 ， 前 景非 常明 朗 。 图表 23 涂料行业总产值及产量预测 2020年涂料行 业总 产量 （ 年均 5%增长 ） 2020年涂料行 业总 产值 （ 年均 增 长底线 6.5%） 5600 亿元 2020年性价比 优良 、 环境友 好的涂 料 产量 占 比 57% 2.5 基 础化 工 :有 机 化工 产 能 增 加 带 动贵 金 属 催 化 剂 用量 增 加 化 工 产品生产过程中 ， 85%以上的反应是在催 化 剂作用下进行 的 。 贵 金属催化剂因 具 有无可替代的催化活性和选择 性 ， 在 炼油 、 石油化工中占有 极 其重要的地 位 。 例如 ， 石油精炼中 的 催化重 整 ， 烷烃 、 芳烃的异构化反 应 和脱氢反 应 ， 烯烃 生产 中 的选择 性 加氢 反 应 ， 环氧 乙 烷 、 乙醛 、 醋酸 乙 烯等 有机 化工原 料 的生 产均 离不开 贵 金属 催化 剂 。 催 化 技术是绿色环保的生 产 技术 ， 在环保政 策 日益严格的情况 下 ， 绿色催化技术 也 将催生新的市 场 ， 如 PVC 生产用无汞 催化剂 。 图表 24 化工产品下游市场发展情况及贵金属催化剂估计用量 应用领域 下游市场发展情况 贵金属催化剂估计用量 石油重整催化剂 我国催化重整装置相应的加工能力从 2009年的 3089 万吨 /年增加到 2018年的 9,085万吨 /年 。 约 1,500吨 /年 烷烃异构化用贵金属催化剂 国内异构化装置产能主要有华北石油 50万吨 /年 、 济南炼化 16万吨 /年 、 新海 石化 27万吨 /年 、 金陵石化 48万吨 /年 、 滨化集团 80万吨 /年等 。 约 150吨 /年 煤制乙二醇用钯氧化铝催化剂 目前国内煤制乙二醇年产能约 443万吨 ， 在建产能约 1,034万吨 /年 。 约 7,200吨 /年 烷烃脱氢用铂系催化剂 未来 5年内国内丙烷脱氢采用美国 UOP技术的产能预计将达到 830万吨 /每年 。 约 1,400吨 /年 PTA加氢精制用钯炭催化剂 2019年国内 PTA有效产能达到 5,013.5万吨 /年 。 约 750吨 /年 2.6 环 保 ： 国 六 排 放标 准 升 级 拉 动 汽车 尾 气 净 化 处 理催 化 剂 需 求 增 加 我国汽车产销旺 盛 ： 根 据 中汽协发 布 的 2019 年汽车 工 业经济运行数据 ， 2019 年 ， 我国汽 车 产销分别完成 2,572.1 万辆 和 2,576.9 万辆 ， 产销量 继 续蝉 联全 球第 一 。 排放标准升级将对尾气净化系统产生大量的需 求 ， 从而增加对上游相关催化材料的需求 ： 2020 年开始 ， 轻型汽车 、 重型 柴油车将逐步实施国六排放标准 。 国六标准要求轻型汽油车 的 CO、 THC、 NOx、 PM 排放较国五标准分别降 低 50%、 50%、 40%、 33%， 轻 型 柴 油 车 NOx 和 PM 排 放 分别要 降 低 81%、 33%， 新 增控制气 体 N2O 要 求 ； 重型 车 NOx 与 PM 分别 加 严 77%、 67%， 新增 PN 排放限值 要 求 。 图表 25 环保领域贵金属催化剂应用方向 环保领域 贵 金属 催 化剂 应用方向 汽车尾 气 净化 处 理 甲醛净 化 处理 工业废 气 、 废 水处 理 （ 例 ： 汽 车 尾气 三 效催化剂 ） （ 公司自 研 产品 ： “ KATAIR” 空 气净 化器 ） （ 催 化 湿 式 氧 化 技 术 ） 证券研究报告 23 华安研究 拓展投资价值 2.7 新 能源 ： 燃 料 电池 是 铂 金 属 催 化剂 重 要 的 潜 在 消费 市 场 氢燃料电池汽车 产 业将迎来爆发式 增 长 ： 国家近年来 重 点支持氢燃料电 池 汽车 ， 推动产业 化 发展 。 根据中 国汽 车工程学会 发布的 节能与 新 能源汽车技术路 线 图 中的数据 ， 到 2030 年 ， 中国燃 料 电池汽车的规模 将 达到百万辆 ， 预 计 将会带来 大量的 铂 金属 催化 剂需求 。 燃料电池是铂金 属 催化剂重要的潜 在 消费市 场 ： 燃料 电 池堆是整个燃料 电 池产业链的核 心 ， 主要由双极板 、 催 化剂 、 膜电 极 、 质 子 交换 膜等 构成 ， 其 中催 化剂 和双极 板 的成 本占 比最 高 ， 分别 约 为 36%和 23%。 西安凯 立 已与 国内 主要汽 车 生产 企业 联合开 发 燃料 电池 催化剂 工 业化 生产 技 术 。 图表 26 燃料电池汽车示意图 资料来 源 ： 华 安 证券 研究 所整理 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 24 三 、 国际巨头垄断全球市场 ， 国内产品逐步 实现进口替代 敬请参阅末页重要声明及评级说明 供给侧 行业 壁垒 人才资 源 及资 金壁垒 3.1 贵 金属 催 化 剂 行业 具 有 较 高 的 技术 、 市 场 、 人 才与 资 金 壁 垒 图表 27 贵金属催化剂行业壁垒 贵金属催化剂具有多学科相互渗透 、 相互交叉的特点 。 新产品和 技 术的开发 ， 要求企业首先要了解用户需求 ， 了解行业技术发展 情况 ， 且具备较强自主创新能力和对 未 来发展方向研判前瞻能力 。 技术壁垒 市场进 入 壁垒 规模化 与 高效 的生产 能 力壁 垒 催化剂作为化工产品生产的关键和核心 ， 对下游产品的影响较大 ， 下游客户对催化剂的性能要求较高 ， 客户选择贵金属催化剂供应 商往往有一个严格的筛选流程 ， 一般不轻易更换催化剂供应商 。 金属催化剂产品性能的稳定性为衡量公司核心竞争力指标之一 ， 下游客户非常重视贵金属催化剂性能稳定性和持续稳定的供货能 力 。 具有规模优势的贵金属催化剂生产企业客户粘性强 。 信誉及 品 牌壁 垒 信誉良好的企业经受了下游客户较长时间的检验 ， 积累了品牌知 名度 ， 占据一定的先发优势 。 由于催化剂的重要性 ， 客户从一开 始大多即会选择信誉良好 、 品牌知名度高的贵金属催化剂供应商 。 金属催化剂产品性能的稳定性为衡量公司核心竞争力指标之一 ， 下游客户非常重视贵金属催化剂性能稳定性和持续稳定的供货能 力 。 具有规模优势的贵金属催化剂生产企业客户粘性强 。 3.2 贵 金属 催 化 剂 领域 国 际 巨 头 垄 断全 球 市 场 ， 技 术实 力 雄 厚 国 外贵 金 属催化 剂 的生产 已 经有上 百 年历 史 ， 国 际知 名 的贵金属 催 化剂 制 造商的产 品 种类 繁 多且性能 优 良 ， 其 应用 范 围 也涉 及 了各种领 域 ， 形 成 大量专利和知识 产权 ， 技术实力雄 厚 ， 产品具有很强 的 竞争 力 ， 几乎垄 断 了全球高端的贵金 属催 化 剂市场 。 目前 国际 性龙头 企 业在 我国 石油化 工 、 环 保 、 新药 、 新 材 料 、 高 附加值 精 细化 学品 等高端 领 域仍 占据 大部分 市 场 。 图表 28 全球化工催化剂部分领先企业名单 美 国 ： 格 雷 斯 -戴 维 森 、 特 种化 学 品 （ 雅 宝 ）、 陶 氏化 学 、 伊 欧 洲 ： 海 尔德托 普 索 、 英 国 士 曼化 工 、 富美 实 、 先 进 炼制 石 油 、 阿 克森斯 、 庄信 万 丰 技 术 、 UOP环 球油 品 、 埃 克 森美 、 英力 士 、 利安 德 巴塞 尔 、 孚 、 雪 佛 龙 -鲁姆 斯 、 雪 佛 龙菲 巴 斯夫 、 阿克苏 诺 贝尔 、 阿 利 普斯 化 工 、 空 气 化工 产 品 、 日 本 ： 三 菱瓦斯 化 学 、 三 井 科 玛 、 拜 耳 、 北 欧 化工 、 赢 霍 尼韦尔 化 学 、 日 挥触媒 化 成 、 日 本 创 、 科 莱 恩 触 媒 、 日 本光触 媒 等 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3.2 贵 金属 催 化 剂 领域 国 际 巨 头 垄 断全 球 市 场 ， 技 术实 力 雄 厚 精细化工领域庄 信 万 丰 (Johnson Matthey)和赢创 (Evonik)， 尾气净化领域庄信万丰 (Johnson Matthey)， 石油化工领域美 国 UOP、 巴斯 夫 (BASF)等 ， 都 是 国际 贵 金属催 化 剂著 名的 研发和 生 产企业 图表 29 海外龙头企业情况 公司名称 主营业务 国内市 场 应用领域 业务规模 Johnson Matthey ( 庄信万丰 ) 公司为全球最大的铂系金属提纯及分销商 ， 致力于发展催 化剂 、 贵金属 、 活性药物成分 (APIs)等核心技术产品的专 用化学品 。 公司 。 旗下拥有空气净化部 、 高效资源部 、 健 康部和新市场部四大主营部门 ， 分别涉及汽车尾气催化净 化 、 油气资源的提取利用 、 AP