1/46 Table_main 行业研究类 模板 光伏/ 光 伏 设 备 行 业 2021 9 5 光伏 ： 未来需求十年十 倍 大赛道！ / | | table_invest 行业评级 分 析 师： 邱世梁 S1230520050001 析 师： 王华君 S1230520080005 分 析 师： 邓伟 S123052011002 联 系 人： 李思扬 Table_relate 相 关 报告 【 颗 粒 硅 】 深 度： 光 伏 硅 料 新 一代 技 术 ， 获 重 大 突 破 、 助 力降 本 伏设备】深度 ： 大 尺 寸 带 来新 一 轮 迭 代 需求 【光伏设备】深度 ： 异质结： 引领 光 伏 技 术 新 一 轮 革 命 ， 国产 设 备 将 迎 来 爆发 【光伏设备】深度 ： 异质结（HJT) ：光伏电 池片未来5 年 重大 技 术 变 革 ！ 【 上 机 数 控 】 深度 ： 崛 起 ！ 光 伏 210 大硅片 龙 头 ！ 全 球 单 晶硅 有 望 “ 三 分 天下 ” 【 迈 为 股 份 】 深度 ： 光 伏 异 质 结设 备 领 军 者，未来5 年 持续 高 增 长 【 捷 佳 伟 创 】 深度 ： 光 伏 电 池 设备 龙 头 ， 未 来 5 年 持 续 高 成长 【 晶 盛 机 电 】 深度 ： 长 晶 设 备 龙头 ： 光 伏 半 导 体 设 备 、 蓝 宝石 、 碳 化 硅 设 备接 力 增 长 【 金 辰 股 份 】 深度 ： 光 伏 异 质 结电 池 设 备 新 星 ， 组 件 设 备 龙头 将 二 次 腾 飞 【 天 合 光 能 】 深度 ： 引 领 全 球 光伏 智 慧 能 源 ； 盈 利 向 上 拐点 渐 显 、 未 来 弹性 大 行业观点 “ 碳 中和 ” +“ 光 伏 平价 ”临近 ； 光伏 为未来 需求 十 年增长 十 倍大 赛道！ 1 ） “ 碳 中 和” 成全 球 共 识 ， 光 伏有 望 成 为 “ 碳 中和 ” 主 力 。 目前全球超120 多个 国家宣布 “碳中 和 ” 目标，清 洁能源 未来已成 全球共 识。 过去10 年光 伏度电成 本 从2010 年的2.47 元/ 度、下降 至2020 年的0.37 元/ 度，下降幅 度 高 达 85% 。 光伏“平价 时代”临 近， 光 伏将 成为 “碳中 和”主力 。 2 ）光伏行业 ： 未来 需 求 十年十倍大赛道。 我们测算，2030 年中国 光伏新增 装机 有 望达416-536GW ， CAGR 达24%-26% ；全球新 增装机 需求 有望 达1246-1491GW ，CAGR 达25%-27% 。光伏装机需 求未来 十年 迎来十倍 增长， 拥有巨大 的市场 空间 。 光伏 主产 业链： 聚焦 竞 争格局 好 的 硅 料、硅 片 ；组件 地位 提 升； 拥抱重大技术 变革 1 ） 硅料： 当前供给 紧 缺 ， 为 行 业发 展 瓶 颈 ； 颗 粒硅 优 势 渐 显 、 产业 化 进 程 提 速 ，有 望 成 新 一 代 硅料 技 术 ， 助 力 光 伏降 本 。 目前颗粒 硅 已获 十 万吨级 大规模采 购，标 志着大规 模产业 化的开端 ，缓解 硅料 紧缺。目 前上机 数控、晶 澳、中 环、隆基 等主流 硅片厂已 纷纷试 用颗粒硅 ，掺杂 比例已大 幅提升 。在 量产N 型 晶棒中 使用颗粒 硅料， 品质参数 稳定、 且拉晶成 本降低 。 目前保 利协鑫 在3 地合 计规划 颗粒 硅产能 达50 万吨 。我们预计 颗粒 硅 将超市 场预期 。 2 ）硅片： 仍 是 光伏 产 业 链 盈 利 能力 、 竞 争 格 局 较好 环 节 ， 且 大 尺寸 硅 片 产 能 处 结构 性 紧 平 衡 状 态 。 3 ） 组 件 ：在 光 伏主 产 业 链 中 未 来业 绩 弹 性 大 、 战略 地 位 将 大 幅 提升 。 短期：组件 受硅料涨 价盈利 受 损较大， 但随着 硅料价格 拐点出现 、行业 需求向 上，组件 盈利能 力、业绩 弹性大 。 长期： 组件作 为光 伏终端出 口， 市 场份额向 组件龙 头集中、 带来竞 争格局优 化 ，组 件在产业 链 战略 地位将大 幅提升 。 光 伏 辅材 ：逆变 器 、支 架、玻 璃 、胶 膜 ：享 受 光伏 行业高 成 长性 1 ） 逆 变 器： 市场空间广阔 ，组串 式渐成主 流，国 产替代明 显 。 储 能成未来 增长第二 极。 2 ） 跟 踪 支架 ： 适配双面、 大功率 组件， 经 济性凸 显， 未来 渗透率 提升空间 广阔， 国内厂商 潜力大 。 3 ） 玻璃： 大尺寸、双面化 趋势催生 需求增 长。竞 争格局 呈 “两超 多强 ”。 4 ） 胶膜： 技术路线稳定， 白色EVA 和POE 渗透率 提升，竞 争格局 呈 “ 一超 两强 ” 。 光 伏 设备 ：异质 结 电池 产业化 临 近、2025 年 设 备超 400 亿 ， 将诞 生千亿 市 值龙 头 异质结设备 ： 产 业化 应用 临近， 预计2020-2021 年将成 为HJT 投资元年，2022-2023 年进入快速 爆 发 阶段。预计2025 年HJT 设备市场 空间有望 超400 亿元，5 年CAGR 为80%。在净利 率20%、25 倍PE 假 定下，HJT 设备 行业市 值2000 亿元。预计 行业龙 头市占率 有望超 过 50%，未来有 望达千亿 级市值 。 投 资 建议 ： 聚焦 竞 争格 局好的 硅 料、 硅片、 逆 变器 、胶膜 、 异质 结设备 等 优质 赛道 1 、 光 伏 主产 业 链 ： 1 ） 硅料： 颗 粒 硅预 期 差 大 ， 推荐上机数控 （浙 商 8 月、9 月 金 股） ， 看好保 利协鑫 能源（H 股） 、通威 股份、大 全能源 。2 ）硅片：推荐上机数控 （浙 商 金股） ， 看好 隆基 股份、中 环股份 等 。3 ） 电池片： 看好通威 股份 、 爱旭股份 。4)组件：推荐天合光 能 、正泰 电器 ， 看好隆基 股份、 晶澳科技 等。 2 、 光 伏 辅材 ： 1 ） 逆 变 器： 看好阳光电源 、锦浪 科技、固 德威等 。2 ）跟踪支架： 推荐天合 光能， 看好中信 博等 。 3 ）玻璃： 看好福莱特、信 义光能 （H 股）等 。4 ）胶膜： 推荐海优 新材，看好 福特 斯等。 3 、 光 伏 设备 ： 光伏异质结设备 重点推荐 金辰股 份（浙 商7 月金 股） 、 迈为股 份、 捷佳伟创 ，光伏 设备持续 推荐上机 数控、晶 盛机电 、金博股 份 等。 风险提示： 新冠疫情海外 需求风险 、光伏 行业 技 术替代 风 险、光 伏行业发 展低于 预期 风险 。table_page 行业深度 报告 2/46 正文目录 1. “碳中和”： 光 伏 需求 未 来 十 年将 迎 十 倍 增长 . 6 1.1. “ ” . 6 1.2. “ ” “ ” . 8 1.3. 2020-2030 10 10 . 11 2. 主 产业链 ： 聚 焦 格局 好 的 硅 料、 硅 片 ； 组件 地 位 提 升 . 13 2.1. . 13 2.2. + . 18 2.3. HJT . 21 2.4. . 24 2.5. . 25 3. 逆 变器、 支 架 及 辅材 ： 受 益 光伏 行 业 高 成长 性 . 26 3.1. . 26 3.2. . 28 3.3. “ ” . 31 3.4. EVA POE “ ” . 33 4. 光 伏设备 ： 大 尺 寸带 来 迭 代 需求 ， 异 质 结引 领 技 术 革命 . 35 4.1. “ + + ” . 35 4.2. + “ ” . 37 4.3. 2025 400 . 38 4.4. : . 43 5. 风 险提示 . 44