2021-2022生活 服 务 行业 连 锁 赋能研究报告 报告摘要 3 1、 自上而下看连锁 ， 时代趋势毋庸 置 疑 ， 本 地生 活 最具 潜 力 我国 第三 产 业增 长 迅速 ， 日常 消 费 （ 本 地生 活 ） 是 其 中占 比 最大 最 具潜 力 的赛 道 。 从 2003到 2019年 ， 第三 产 业占 总 GDP比重 从 42.0%提升到 53.9%， 成 为贡 献 GDP的 主 导 力 量 ， 而 日 常 消 费 服 务 产 值 从 2003年 占 比 第 三 产 业 的 24.8%提升至 71.8%， 是第 三 产业 的 主要 门 类 。 上市公 司 （ 包 括拟 上市 ） 中 由于 业态 差异 ， 直 营和 加盟 选择亦 有 所不 同 。 所列举 的 上市 公司 中 ， 从 时 间维 度看 ， 早期 加 盟公 司较 少 ， 由 于 加盟 模式 存 在税收 核 算难 度大 、 产权 关 系不 清晰 和决策 权 不统 一的 问题 ， 上 市难 度相 对较大 。 卖产品 标 准化 程度 更高 ， 卖 服务 更能 增强客 户 粘性 。 服 装 、 零 食 、 便 利店 、 药店 等 偏零 售的 业态以 卖 产品 为主 ， 而酒 店 、 眼 科医 院 、 早 教 机构 等服 务 属性强 的 业态 以卖 服务为 主 ， 餐 饮行 业则是 卖 产品 与卖 服务并 存 。 2、 本地生活服务机会巨大 ， 连锁化 率 快速 提 高势 丌 可挡 我们选 取 了便 利店 、 酒店 、 药店 、 轻 饮食 、 服 装 、 健身 房 、 汽 车 后市 场 、 早教 、 体 检机 构 、 电影院 等 业态 继续 比较梳 理 ， 发 现行 业共性 与 特性 ： 从盈 利能 力 来看 ， 运动 服 装和 连 锁酒 店 盈利 能 力较 强 。 选 取 各业 态 部分 上 市公 司 为代 表 做对 比 ， 运 动 服装 行 业销 售 毛利 率 可 达 40%-50%， 净 利 率为 7- 17%， 连锁 酒 店行 业 销售 毛 利率 范 围较 大 为 30%-90%， 净利 率 达 8%-16%， 盈 利能 力 较强 。 从市 场集 中 度来 看 ， 便 利 店和 体 检机 构 集中 度 较高 ， 药店 和 轻饮 食 市场 格 局分 散 。 便 利 店和 体 检机 构 较集 中 ， CR3分别为 51%和 39%， 而 连 锁药店 CR10仅 为 20%， 轻饮 食 中热 饮 品行 业 CR5为 15.7%， 街边 饮 食为 14.4%， 简餐 则 更低 ， 仅为 10.9%。 3、 本地生活企业上市前后 ， 股权架 构 、 战 略 方向 和 运营 模 式均 有 所转变 1） 从股权 变 化来 看 ， 上市 公 司在 稳定 架构与 做 大做 强间 维持平 衡 。 以 绝味 食品为 例 ， 通 过四 个投资 平 台进 行股 权激励 管 理 ； 2） 从战略方 向 来看 ， 上 市 后 公 司 高 举 高打 ， 快 速 扩 张 。 以华 住 酒 店 为 例 ， 在轻 资 产 管 理 加 盟 及特 许 经 营 模 式 成 功的 基 础 上 ， 进 一 步扩 展 ， 强 化 多 品 牌组 合 。 3） 从 运 营 模 式 来看 ， 上 市后 模式 有所突 破 。 以 爱尔 眼科为 例 ， 通 过分 级连 锁 +并 购 基金 模 式扩大 覆 盖范 围 。 4、 连锁业态未来将向工业化 、 品牌 化 和数 字 化方 向 发展 1） 工业化 ： 以 轻 饮 食为例 ， 中央 厨房 在餐饮 业 的重 要性 和渗透 率 提高 ， 供 应端生 鲜 电 商 +冷 链 配送 ， 使 原材 料成 本逐渐 优 化 ； 2） 品牌化 ： 以 酒店为 例 ， 酒 店 集团 整合 单体酒 店 ， 品 牌效 应加强 ， 通过 并购 实行多 品 牌战 略切 入细分 赛 道满 足不 同层次 消 费者 需求 。 3） 数字 化 ： 以 便 利店和 健 身房 为例 ， 便 利 店 通 过 前 、 中 、 后 端 进 行 数 字化 转 型 ， 促 进 管 理水 平 和 运 营 效 率 的提 高 ， 健 身 房 行 业受 疫 情 催 化 ， 加 速线 上 布 局 ， 智 能 化发 展 成 趋 势 。 风险提示 3 1、 社会零售发展不达预期 2、 连锁化率不达预期 3、 宏观经济波动 4、 政策影响 目录 C O N T E N T S 4 02 03 本地生活 ， 百花齐放 01 连锁研究 ， 方法探寻 上市前后 ， 同不丌同 04 本地连锁 ， 未来趋势 5 连锁研 究 ， 方法探寻 01 第三产业增长迅速 ， 消 费 重要 性 凸显 、 存在 潜 力空间 1.1 7 13.7 99.1 5.8 53.4 0 20 40 60 80 100 120 2003 2019 GDP总额 第三产业产值 图 ： 2003和 2019年第三产业 GDP占比 42.0% 53.9% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2003 2019 77.4% 71.3% 69.3% 62.4% 53.9% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 美国 英国 日本 德国 中国 67.9% 60.7% 52.5% 52.2% 38.8% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 美国 英国 日本 德国 中国 图 ： 中国日常消费服务占总 GDP比重不发 达 国家对比 日常消费服务 71.8% 2019年 中 国 第三 产 业增长 迅 速 ， 在 GDP构 成 中 愈发重 要 。 从 2003到 2019年 ， 中 国 第 三 产业产 值 从 5.8万亿 元 提升 到 53.4万亿 元 ， 同期 总 GDP从 13.7万 亿元 提 升到 99.1万亿 元 ； 第三 产 业占 总 GDP比重从 42.0%提升到 53.9%， 成为 贡 献 GDP的主 导 力量 。 本地生活服 务 地位 逐渐凸显 ， 成 为第 三产业的主要 推动 力 。 2003年 ， 中 国 日常消费服务 产值 占到第三产业 总产 值 的 24.8%； 而到 了 2019年 ， 日常 消 费 服务 产值 占 到第 三 产业 的 71.8%， 成 为 第三 产 业的 主 要门 类 。 中国消费市场 仍然 存在提升空 间 。 中 国目前第三产 业占 总 GDP比重为 53.9%， 距离世 界 主要 发 达国家仍 存 在一 定 差距 ； 中 国 目前 消 费 占 GDP比重为 38.8%， 世界主 要 发达 国 家消 费 占比 均 为 50%以上 ， 对 比下 存 在提 升 空 间 。 图 ： 2003和 2019年中国 GDP不第三 产 业 GDP（ 万亿 元 ） 图 ： 2003和 2019年日常消费服 务 GDP占第三产业比例 图 ： 中国第三产业占总 GDP比重不发达国 家 对比 日常消费服务 24.8% 2003年 资料来源 ： 国家统计局 ， CEIC， GlobalEconomy， 研究所 社零城市分布较为分散 ， 吃喝 是 社零 中 单一 体 量最 大 的行业 1.2 社会消费品零售 吃喝 穿 用 其他吃喝 餐饮 服装 汽车 家电 消费电子 石油制成品 其他零售 4万亿元 ， 占 10% 2万亿元 ， 占 10% 2万亿元 ， 占 10% 6万亿元 ， 占 15% 6万亿元 ， 占 15% 4万亿元 ， 占 10% 40万亿元 16万亿元 ， 占 40% 4万亿元 ， 占 10% 20万亿元 ， 占 50% 12万亿元 ， 占 30% 4万亿元 ， 占 10% 8 10.8% 10.7% 7.7% 9.4% 10.4% 10.2% 4.0% 8.0% 6.9% 7.0% 6.8% 6.1% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 2016 2017 餐饮行 业 增速 2018 2019 社零总 体 增速 GDP增速 社 会 消费品零 售 总额 按 城市能级 分 布处 于 分 散 状 态 ， 二 线城 市 占 近 半 数 。 二线城市如福州 、 济南 、 烟 台等 的 社 会 消费品 零 售总 额 约 为 20万亿元 ， 约占 社 零总额 的 52%， 为城市分布的大头 ； 其次为成 都 、 重庆 、 武 汉 等新 一 线城 市 ， 总 额 约为 8.2万亿元 ， 占总 额 的 21%。 餐 饮 是社零当 中 单一 体 量最大的 行 业集 合 。 吃喝门类 的 社会 消 费 品 零售总额达到 16万亿元 ， 占社零总 额 约 40%； 其中餐饮 4万亿元 ， 占 社零 总额 的 约 10%。 其中 30%为 在 家用 餐 ， 70%为在外 用 餐 。 餐 饮 行 业 增 速 快 ， 超 过 社 零 和 GDP增速 。 2015-2019年 之 间 ， 餐 饮行 业的增速均超 过社 零 和 GDP； 餐饮 行 业 4年复合增长率 9.7%， 高于同 期社 零的 8.1%和 GDP的 6.7%。 图 ： 社会消费品零售的城市分布 ， 二线城市占半数 图 ： 餐饮行业增速超过社零和 GDP 资 料 来 源 ： 国 家 统 计 局 ， 研 究 所 城市能级 2019年 社会消费 品 零售 总 额 一线城市 北 京 、 上 海 、 深 圳 、 广 州 4.23万亿元 ， 占比 11% 新一线 城 市 成都 、 重 庆 、 武 汉等 8.22万亿元 ， 占比 21% 二线城市 福州 、 济 南 、 烟 台等 约 20万亿元 ， 占比 52% 三线城市 其他城市 约 6万亿元 ， 占比 16% 直营 VS加盟 1.3 资 料 来 源 ： 研究 所 上市公 司 （ 包 括拟 上市 ） 中 由于 业态 差异 ， 直 营和 加盟 选择亦 有 所不 同 。 所列举 的 上市 公司 中 ， 从 时 间维 度看 ， 早期 加 盟公 司较 少 ， 由 于 加盟模 式存在 税 收核 算难 度大 、 产 权关 系不 清晰和 决 策权 不统 一的问 题 ， 上 市难 度相对 较 大 。 药店 酒店 餐饮 便利店 眼科医院 以直营为主 以加盟为主 以直营为主 以加盟为 主 以直营为主 以加盟为主 以直营为主 以加盟为主 以直营为主 以加盟为主 表 ： 所 列 举上 市 公司 中 ， 早期加 盟 公司 较 少 国 大 药 房 华住 锦 江 酒 店 味 千 拉 面 爱 尔 眼 科 王品 红 旗 连 锁 一 心堂 呷 哺 呷 哺 益丰 大 参林 绝味 海 底捞 三 只 松 鼠 太二 巴 比馒头 良 品 铺 子 奈 雪 的 茶 普 瑞 眼 科 上 市时间 1993 1996 1996 2007 2009 2012 2012 2014 2014 2015 2017 2017 2018 2019 2020 2020 2020 2021 拟 上市 以加盟 /直营 为主 直营 加盟 加盟 直营 直营 直营 直营 直营 直营 直营 直营 加盟 直营 加盟 直营 加盟 加盟 直营 9 直营 卖服务 VS卖产品 1.4 10 卖 产品 标 准 化 程 度 更高 ， 卖 服 务 更 能增 强 客 户 粘 性 。 服 装 、 零 食 、 便 利 店 、 药 店 等 偏 零 售 的 业 态 以 卖 产 品 为 主 ， 而 酒 店 、 眼科 医 院 、 早 教机构 等 服务 属 性强的 业 态以 卖 服务为 主 ， 餐 饮 行业则 是 卖产 品 与卖服 务 并存 。 卖产品 卖服务 既卖产品也卖服务 资 料 来 源 ： 研究 所 本地生活 ， 百花齐放 02 11 生活服务业态图谱 ： 连 锁 覆盖 生 活的 各 个方面 11 资 料 来 源 ： 研究 所 2 生活服务业态 ： 各业态 特 点一览 12 资 料 来 源 ： 研究 所 2 表 ： 生活服务业态特点一览 行业 连锁化率 直营 /加盟 房租 人工 现金流 平 衡 收回全 投 资 选址难度 服务属性 管理难度 政策门槛 便利店 低 加盟多 低 中 快 快 中 低 低 低 酒店 低 直营多 中 中 快 快 高 高 高 中 药店 中 加盟多 低 低 快 快 高 高 高 高 轻饮食 中 加盟多 高 低 快 中 中 中 中 低 服装 中 加盟多 中 低 快 快 低 低 低 低 健身房 低 加盟多 低 中 慢 中 低 高 中 低 汽车后 低 加盟多 低 中 快 中 低 高 低 低 早教 低 直营多 低 高 快 中 高 高 高 高 体检机构 中 直营多 中 高 慢 中 高 高 高 高 电影院 低 直营多 低 低 慢 慢 中 中 高 中 -5 0 5 10 15 20 25 30 （ %） 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 （ %） 本体生活业态盈利能力 对 比 ： 运 劢服 装 和连 锁 酒庖 盈 利能 力 较强 2 销 售 净 利 率 销 售 毛 利 率 运 动服 装 7%-17% 13 资料来源 ： 各 公 司 2019年 年报 ， 研 究 所 酒店 8%-16% 传 统餐 饮 3%-13% 轻 饮 食 5%-15% 眼 科医 院 4%-14% 早教 -1%-30% 商超 -1%-3% 便 利 店 4%-7% 药店 3%-6% 40%-55% 30%-94% 27%-58% 34%-72% 40%-50% 15%-70% 14%-24% 30%-35% 14%-40% 连锁便利庖 ： 石油系庖 铺 数占 据 前二 ， 行业 集 中度 高 ， 市 场 规模 增 速快 2.1 15 9.1 9.4 10.6 12.2 13.2 0 2 4 6 8 10 12 14 2015 2016 2017 2018 2019 易捷 ,21% 昆仑 好客 , 500 15% 天福 , 4% 美宜 佳 , 15% 3% 其他 , 33% 985 1181 1543 1905 2264 2587 2950 3357 3806 4311 0 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2014 2015 2016 2017 2018 2019E2020E2021E2022E2023E 亿元 27600 30000 20000 19236 5019 3440 3070 7-Eleven 2147 十足 、 2231 0 5000 10000 15000 20000 25000 红旗 苏宁小店 天福 美宜佳 昆仑好客 易捷 便利店 是 指以 满足 顾客便 利 性需 求为 第一宗 旨 ， 销 售即 时性商 品 为主 的小 型零售 业 态 。 与超 市和百 货 商店 相比 ， 便利 店 具有 距离 近 、 数 量 多 、 购买 方 便 、 经 营 时间 长等 特点 。 1992-2004年 ： 起 步阶段 2004-2013年 ： 初 步发 展 阶段 2014-2017年 ： 高 速成 长 阶段 2018年 -至今 ： 调 整阶段 2019年 中 国 便利 店 数量 达 13.2万家 ， 规 模超 2500亿 元 ， 市 场 集中 度 较高 。 便利 店 数量 从 2015年 9.1万 家 增长 至 2019年 13.2万家 ， 复 合增 速 近 10%。 按 销 售额 计算 2020年中国 连 锁便 利 店市 场 规模 预 计接 近 3000亿元 。 按 门店 数 量占 比 来看 ， 排名 前 三的 是 易捷 、 昆仑 好 客和 美 宜佳 ， CR3为 51%， 行 业集 中 度高 。 其 中易捷 和 昆仑 好客 均为石 油 系便 利店 ， 借助 加 油站 网络 进行全 国 布局 ， 目 标人群 主 要为 具有 加油需 求 的人 。 三大日系便利 店在 中国地区开设 ， 推动连锁便利 店起 步 ， 此阶段 居民 收入不 高 ， 行 业发 展缓慢 。 随着 经 济增 长 ， 行业规 模 持续 扩 大 ， 中 国本土连锁便利 店 接连 成 立 ， 并 学习日系便利店 的 经营 模 式 ， 在 部分地区打破日 系 主导 地 位 。 本 土便 利 店逐渐发 展 成 熟 ， 大 量 资 本 涌入 行 业以及电 商 企业跨 界 进 入 行 业 ， 多 家连锁便 利 店在此 阶 段 实 现 快速 扩张 ， 众多 无 人便利 店 也 开 始成立 。 行 业竞 争 加 剧 ， 部 分 高速扩 张 企 业 出 现资 金 和经营模 式 的问 题 ， 资本 热度下 降 ， 行 业进 入调整 阶 段 。 图 ： 中国便利庖门庖数 量 （ 万 家 ） 图 ： 2019年中国便利庖企业门 庖 数量 前 十 （ 家 ） 资 料来 源 ： 毕 马 威 ， 头 豹研 究 院 ， 研究所 图 ： 中 国 连锁 便 利庖 行业 市场规 模 （ 按 销 售额 计 ） 图 ： 2019年中国便利庖行 业市场份额分布 罗森 2629 全家 2801 苏宁 小店 , 市场规模 年复合增长率 2014-2018 23.10% 2019E-2023E 13.60% 连锁便利庖 ： 二线城市 便 利庖 企 业的 净 利润 水 平约 为 5% 2.1 16 连锁 便利 店 企业 经 营模 式 大多 为 加盟 连 锁 。 2018 年 ， 中国连 锁 便利 店 行业 中 全直 营 经营 模 式的 企 业占 比 为 32%， 加 盟 店比 例 低于 50%的企 业 有 31%， 加盟 店 比例 超 过 50%的企 业 占比 为 37%。 连锁便 利 店企 业的 加盟店 比 例有 望持 续上升 。 对 于 连锁 便利店 企 业 来 说 ， 加盟模 式 下 ， 门店 开设资 金 由加 盟商 提供 ， 连 锁便 利店 企业可 节 省自有 资金 并实 现 快速 扩 张 。 根 据头 豹 研究 院 ， 在 连 锁便 利 店行 业 发展 成 熟的 日 本 ， 7-11、 罗 森 、 全 家 在日 本 市场 的 加盟 店 比例 均 已超 过 95%。 对便利 店 的 个 体 经 营 者来 说 ， 加 盟 连 锁 品牌 后 ， 可 借 助 连 锁品 牌 物 流 配 送 体 系和 品 牌 知 名 度 提 升门 店 经 营 效 率 及 盈利 水 平 。 成本结 构 测算 假设 ： 根据 毕 马威 分析 ， 1） 销货 成 本 ： 假 设即食 食 品占比 60%， 毛利 率 约 为 35%； 2） 店铺 运 营成 本 ： 二线 城 市每 月租 金 约 23000元 ， 4-5 名店 员 ， 每 人 每月 工 资 约 4500 元 ； 3） 支 持部 门 成本 ： 300 家直 营店布 局 在 200 公里 半径内 ， 后台 部 门包 括 财务 、 人力 、 IT 等支 持 部 门 。 销货 成本 约 65%， 运营 成 本 约 20%， 净利润 为 5%。 便 利 店企 业 可以 通 过聚 焦 高毛 利 商品 和 成本 优 化以 提 升净 利 润水 平 。 并 且 根 据 2016-2019年 CCFA便利 店的样 本 调研 ， 中国 便 利店 企 业平 均 单日 坪 效 为 69元 /平方 米 /天 ， 低 于国 际 领先 企 业水 平 ， 企 业 运营 效 率有 待 提升 。 0%加盟店 比例 =50%, 37% 全直营 , 32% 0%加盟店 比例 =50% 全直营 图 ： 2018年中国连锁便利庖行 业 加盟 情 况 资料来源 ： 毕马 威 ， 头 豹 研究 院 ， 2016-2019年 CCFA便 利店 样 本调 研 ， 研 究所 图 ： 典型便利庖品牌在 二 线城 市 的成 本 结构 测 算 20% 12% 9% 7% 3% 4% 4% 1% 1% 1% 锦江 都市 40% 华住 亚朵 首旅 开元 格林 住友 尚美 其他 东呈 酒庖 ： 连锁率有待进一 步 提高 ， 行业 开 始存 量 整吅 2.2 酒店是 指 为客 户提 供安全 、 舒适 的休 息或睡 眠 空间 的商 业机构 。 其 通 过出 售客房 、 餐饮 、 娱 乐等综 合 服务 设施 ， 获得 租 金和 服务 收入 。 图 ： 2014-2023E年中国酒庖行业市 场 规 模 图 ： 2015-2019年中国连锁酒庖 渗 透率 图 ： 2019年国内酒庖集团市占率 2014-2018年 酒 店 行 业 复 合 增 速 为 6.2%， 市 场 规 模 稳 步 增 长 。 中 国 酒 店 行 业 市 场 规 模 （ 按 营 业 收 入 ） ， 从 2014年 4864亿 元 增 长 至 2018年 6176亿元 ， CAGR为 6.2%， 预 计 2023年可达 到 8493亿元 。 中 国连 锁 酒店 渗 透率 从 2015年 16.4%增长 至 2019年 24.9%， 酒 店 行业 通 过合 并 和收 购 扩大 规 模 ， 预 计未来 渗透 率会 进 一步 提 高 。 2019年 酒 店集 团 市占 率 排名 前 三的 是 锦江 、 华住 和 首旅 集 团 ， 分 别占 比 20%、 12%和 9%。 起步发 展 阶段 1949-1983年 加速发 展 阶段 1984-1994年 回落阶段 1995-1999年 黄金发 展 阶段 2000-2012年 存量整 合 和创 新阶段 2013年 -至今 此阶段酒店以 “ 高端星级酒店 +招 待 所 ” 为 主 ， 并 通过 与 外资 合 作来 提 高运 营 管理 水平 。 中 国出台 政 策大 力 支持 ， 本土 和 国际 酒 店 集 团加速 发 展 ， 国 际 酒 店为中 国 提供 运 营 经 验 ， 提 高 中国 酒 店 业 行业规 范 。 扩张速 度 过快 叠 加 金 融危机 导 致中 国 酒 店 行业跌 入 谷 底 。 中 国经济 和 旅游业的 发 展帮助 酒 店业逐步 复 苏 ， 价 格 和利润水 平 提 高 。 连 锁酒店特 别 是经济 型 酒店 在 此 期 间迅 速 崛 起 ， 酒 店 业 处 于 繁 荣 状态 。 行 业竞争 加 剧 ， 为了 提 高竞争 优 势 ， 连锁 酒 店通过 并 购和加盟 分 方式实 现 行业整 合 ， 并且酒 店 更注 重 创新 ， 致 力 于 打 造 差 异 化 、 个 性 化 的 产 品 。 4863.6 5088.2 5610.3 6032.4 6175.8 6422.8 6808.2 7489.0 8088.1 8492.5 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 16.4% 资 料 来 源 ： 头 豹 研 究 院 ， 华 经 产 业 研 究 院 ， 研 究 所 18.0% 19.1% 22.2% 24.9% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2015 2016 2017 2018 2019 亿元 中国酒店行业市场规模 CAGR 2014-2018 6.2% 2018-2023E 6.6% 酒庖 ： 自营模式更侧重 亍 RevPAR， 加盟模式 更 侧重 亍 加盟 庖 数量 2.2 按照经 营 形式 分类 ， 酒店 的 商业 模式 可分为 自 营和 加盟 。 其中 自 营可 分为 自持物 业 经营 和租 赁经营 ， 加盟 可分 为品牌 加 盟和 管理 加盟 。 自 用业 务和 加 盟业务 盈 利模 式有 较大差 异 。 1） 自营模式 以 RevPAR为 重要 指 标 收入 端 ， 来 源于 客 房 、 餐 饮及 其 他收 入 。 酒 店 的出 租 率和 平 均房 价 通 过 RevPAR（ 每 间 可供 出 租客 房 收入 ） 来影 响 自营 收 入 ； 成 本端 ， 来自 于 租金 、 人力 、 折 旧 摊销 、 能源 和 消耗 品 。 自 营 模式 下 ， 酒 店 的固 定 成本 占 比较 高 ， 盈 利 表现 取 决 于 RevPAR， 收 益 弹 性 大 。 2） 加盟模式 以 加盟 店 数量 为 重要 指 标 收入端 ， 主要 包括 首次加 盟 费和 持续 加盟费 ， 首次 加盟 费收益 取 决于 门店 数量 、 所 属城 市和 客房数 量 ， 持 续加 盟费取 决 于门 店数 、 加盟 店 营收 和管 理 费率 ； 成 本端 ， 主 要包括 行 政管 理费 用 、 人 工 费用 等 。 加盟模 式 下 ， 利润 主要取 决 于门 店的 扩张速 度 。 图 ： 自营酒庖盈利模式 图 ： 加盟酒庖盈利模式 酒庖自营 利润 自营成本 自营收入 租金 ： 20-30% 人工 ： 20-25% 折旧摊销 ： 10-15% 能源 ： 6- 8% 消耗品 ： 5-8% 其他 客房收入 ： 80%+ RevPAR 餐饮收入 ： 5-10% 其他收入 客房数 X 出租率 平均房价 X 酒庖加盟 利润 加盟成本 加盟收入 行政管理费用 加盟人工费用 其他 首次加盟费 门庖数 持续加盟费 加盟酒庖所属城市 客房数量 门庖数 加盟庖营业收入 管理费率 3-6% 资 料 来 源 ： 头 豹 研 究 院 ， 研 究所 66.6% 23.4% 10.0% 公立医院终端 零售药店终端 公立基层医疗终端 20.2% 70.3% 77.1% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 中国 CR10 日本 CR10 美国 CR3 连锁药庖 ： 市场竞争格 局 分散 ， 药庖 连 锁率 有 待提高 2.3 2019年 药 店 端销 售 规模 为 4195亿元 ， 占 总销 售 规模 23.4%， 规模 较 小 。 根 据药 监 局发 布 的药 品 监督 管 理统 计 年度 报 告 ， 2019年 我 国药 店 连锁 率 达 到 53.3%, 相较 于美 国 、 日 本 等成 熟 市场 ， 仍然 处 于较 低 水平 ， 尚有 较 大发 展 空间 。 并且 我 国 CR10市 占 率仅 20.2%， 美 、 日 市场 集 中度 较 高 。 3111 3375 3647 3919 4196 15% 10% 5% 0% 30% 25% 20% 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2015 2016 2017 2018 零售药店端药品销售规 模 (亿元 ) 2019 yoy 53.3% 63.3% 87.1% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 中国 日本 美国 图 ： 零售药庖端药品销 售 规 模 图 ： 2019年药庖连锁率对比 图 ： 2019年中国药品零售终端 占 比 图 ： 2019年药庖零售业市场集 中 度比较 1995年 ， 深圳中 联 广深医药股份 有 限公司成立 ， 开启 了连锁药店 经营 的新时期 。 此 阶段 连锁药店以 直营 连锁为 主 ， 加 盟条 件较高 。 2000年 ， 中 国 药品 零售 业 进 一 步 开放 ， 连锁药店开始采 取 加盟店 的形 式 争夺市占 率 ， 随 着 门店 数 量增 多 ， 管理难度增大 ， 此时市 场呈现 饱 和状 态 。 2005年 ， 药 店 多 元 化 发 展 的思 潮 涌 进 国内 ， 中国医药 零 售行业 抓 住 了 高 毛利 商品 ， 进入 了 高毛利 时 代 ， 同 时零 售 连锁药店 在 地域上 形 成 跨 区域连 锁 。 2014年 至 今 ， 医 药 电 商 崛 起并 发 展 迅 速 ， 资 本市场密 集 进入行 业 ， 伴 随 着一 系 列新政策 的 实 施 ， 中 国 医 药 零 售业又进 入 新一 轮 的重组之 中 。 连锁药 店 规模 和连 锁化率 将 持续 提高 ， 线上 线 下融 合发 展的模 式 不断 涌现 。 随着 医 药卫 生体 制改革 的 不断 深入 ， 医药 分 开加 速推 进 ， 医 院 处方 外流 持 续加快 ， 药品 零售 行业发 展 模式 和格 局将加 速 调整 转变 。 1995-1999年 ： 起 步阶段 2000-2004年 ： 初 步发 展 阶段 2005-2013年 ： 高 毛 利 扩 张 阶 段 2014年 -至 今 ： 医 药 电 商 阶段 19 资 料来 源 ： 公 司 公告 ， 通联 数 据 ， 中 国药 店 ， 研 究所 连锁药庖 ： 竞争格局分 散 ， 大 参 林增 速 稳定 ， 综吅 成 长能 力 较强 2.3 连锁 药店 市 场分 散 ， 市 占 率差 异 较小 。 2019年五大 零 售药 店 市场 占 有率 约 为 13%， 其中 国 药控 股 位居 榜 首 ， 但 占有 率 仅 有 3%。 从店 面 模式 来 看 ， 国 大 药房自 建 为主 辅以 加盟 ， 而 老百 姓加 盟为主 辅 以自 建 ， 益丰药 业 主自 建辅 加盟和 收 购 ， 一心 堂和大 参 林主 收购 辅自建 ， 总体 看来 ， 除了 国 大药 房 ， 其 他 4家均通过 收 购来 扩 大自 身 的规 模 。 从 净 利润 增 速来 看 ， 2016-2019年大 参 林净 利 润增 速 稳步 提 升 。 图 ： 2019年中国药庖市场占有率 图 ： 2019年 零 售药 庖 CR5庖面模 式 对 比 (家 ) 图 ： 2016-2020年零售药庖 CR5净利润增长率 对 比 3% 3%3% 2% 2% 87% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 国大药房 老百姓 益丰药业 一心堂 收购 加盟 自建 大参林 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2016 2017 大参林 益丰药房 2018 国大药房 2019 2020H1 老百姓 一心堂 20 资 料来 源 ： 前 瞻 产业 研 究院 ， 研 究 所 从单 店 收 入 和 日 均 坪 效 来 看 ， 大 参 林 名 列 前 茅 ； 从 日 均 租 效 来 看 ， 国 大 药 房 略 微 领 先 。 2019年 大 参 林 单 店 收 入 为 1177.7万 元 ， 超 过 第 二 名 一 心 堂约 234万元 ； 2019年大 参 林的 日 均坪 效 为 89元 /平方米 ， 位列 第 一 ， 国 大药 房 为 67元 /平方米 ； 2019年国大 药 房的 租 效为 16， 排 名 第一 ， 略微 领 先大 参 林 。 国大药房 老百姓 大参林 一心堂 益丰药房 其他 5021 3744 1943 466 1406 1277 1234 243 639 1110 946 448 394 5 4 386 662 498 381 2019年零售药店 CR5单 店 收 入对 比 (万 元 ) 大参林 1177.7 1 一心堂 944.1 2 益丰药房 730.9 3 老百姓 600.3 4 国大药房 254.0 5 2019年零售 药 店 CR5日均坪效对比 （ 元 /平方米 ） 大参林 89.0 1 国大药房 67.0 2 老百姓 60.0 3 益丰药房 59.4 4 一心堂 44.3 5 2019年零售 药店 CR5日均租效对比 (收入 /租赁 ) 国大药房 16.0 1 大参林 15.2 2 老百姓 14.4 3 益丰药房 12.7 4 一心堂 11.4 5 轻饮食 ： 行业竞争激烈 ， 集中 度 低 ， 连 锁化 进 程快 ， 产品 周 期性强 2.4 21 轻饮食 ， 是 指 午餐 和 晚餐 之 间 的 非主 餐 时 间 里 ， 以 味觉 享 受 与 休 闲 享 受为 目 的 ， 给 人 提 供适 当 能 量 的 食 物 。 作 为 餐饮 行 业新 业 态 ， 轻 饮 食 店 铺 提供的 食物多 数 以制 作过 程简易 快 捷 ， 消费 者不需 要 花过 多 时 间等待 就 餐 ， 适应 了当下 快 节奏 的生 活方式 。 相对 于一 般主食 餐 厅来 说 ， “ 轻餐 饮 ” 利 率更 高 、 承租力 更 强 ， 在商 场培育 期 内抵 抗经 营风险 的 能力 更胜 一筹 。 萌芽期 ： 进入 者成 功率较高 爆发期 ： 总有 新颜 换旧貌 加速期 ： 未来 发展 两极分化 2010年以前 ： 部分 新晋餐 饮创 业 者 开 始 踏 入轻 饮食 市 场 ， 此时的轻饮食与传统餐饮行业并无明显 技 术层面 的区别 ， 更多 是 改善了传统小吃店的脏乱差环 境 。 阶段代表 ： 回味鸭血粉丝 汤 、 大娘水饺 、 蒸功夫等 特点 ： 发展低 调 、 进入门槛低 、 进入者成功率较高 2010年 -2015年 ： 消 费 升级趋势 显 现 ， 各类 资本开始 介 入餐 饮 行 业 ， 同时 行 业竞 争 愈 发 激 烈 。 轻 饮食 行 业 产 业链 上 下游 开 始协 同 发 展 ， 品 牌 定位 提升 与供 应 链 技 术升级 。 阶段代表 ： 红唇串串 、 和府捞面 、 云味馆 、 乐凯撒等 特点 ： 新品牌死亡率高 、 优胜劣汰进程 快 、 资本助力 2016年 至今 ： 经过数年行业发展 ， 轻 饮 食 行业许多优 秀 人才已经开始往连锁方面发 展 。 以往口味单一化的局势 渐渐改 变 ， 麻辣口味一家独大的局面受到健康口味的挑 战 。 特点 ： 各细分品类更加成熟 、 消费者口味追求多元化 15.7% 15.9% 16.5% 17.2% 17.6% 18.1% 33.4% 35.4% 37.5% 44.6% 48.9% 52.0% 8.9% 8.9% 9.0% 9.4% 9.7% 10.3% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2014 2015 2016 2017 2018 2019 5.9% 7.0% 1.1% 2.7% 2.6% 7.0% 1.8% 0.3% 85.6% 2.5% 0.8% 0.6% 89.1% 轻饮 食行 业 处于 充 分竞 争 的状 态 ， 集 中 度较 低 ， 连 锁 化进 程 快 。 轻 饮食 的 主要 细 分当 中 ， 热 饮 品行 业 CR5为 15.7%， 街边 饮 食行 业 CR5为 14.4%， 简餐 行业 则更 低 ， 仅 为 10.9%； 同 时 轻饮 食 的连 锁 化进 程 快 ， 街 边饮 食 和简 餐 的连 锁 化率 为 52%和 18.1%， 高于 餐 饮行 业 平均 ， 且增 长 明显 。 轻饮 食在 不 同时 段 有不 同 的爆 款 产品 ， 存在 强 周期 性 。 2012年以 黄 太吉 煎 饼为 首 的网 红 餐饮 开 始兴 起 ， 互 联 网概 念 成为 爆 款产 品 的营 销 理念 ； 2017年 -2018年 之 间 ， 脏 脏包 、 脏脏 茶 等产 品 利用 新 奇的 产 品特 性 ， 依 托 网络 社 群快 速 传播 成 为热 点 ； 2019年 -2020年 ， 健 康 饮食 等 生活 理 念使 元 气森 林 等无 糖饮料 成 为爆 款 。 图 ： 简餐行业的 CR5为 10.9% 图 ： 街边饮食行业的 CR5为 14.4% 图 ： 热饮品行业的 CR5为 15.7% 图 ： 轻饮食的连锁化率 较 高 ， 且 增长 迅 速 百胜中国 麦当劳 顶新国际 华莱士 RBI 其他 一点点 古茗 都可 仙踪林 大卡司 其他 雀巢中国 大益集团 香飘飘 维维集团 喜之郎 其他 简餐连 锁 化率 街边饮 食 连锁 化 率 餐饮整 体 连锁 化 率 资 料来 源 ： 国 家 统计 局 ， 研 究所 3.0% 2.7% 1.7% 1.3% 84.3% 2.4 共性 ： 1） 多 起 源 于 低 线 城 市 ， 并 逐 渐 攻 陷 发 达 地 区 市 场 。 以喜 茶 、 杨 国 福 麻 辣 烫 和 九 毛 九等 品 牌 为 例 ，