I 博鳌亚洲论坛 新兴经济体发展 2018 年度报告 对外经济贸易大学出版社 中国·北京 II 图书在版编目 （ CIP） 数据 博鳌亚洲论坛新兴经济体发展 2018 年度报告 . 北 京：对外经济贸易大学出版社， 2018.3 ISBN 978-7-5663-1903-6 . 博 . . 经济发展 研究报告 亚洲 2018 . F130.4 中国版本图书馆 CIP 数据核字（ 2018）第 044339 号 2018 年 对外经济贸易大学出版社出版发行 版权所有 翻印必究 博鳌亚洲论坛新兴经济体发展 2018 年度报告 责任编辑：李晨光 张俊娟 对外经济贸易大学出版社 北京市朝阳区惠新东街 10 号 邮政编码： 100029 邮购电话： 010 64492338 发行部电话： 010 64492342 网址： uibep E-mail： uibep126 北京金康利印刷有限公司印装 新华书店经销 成品尺寸： 215mm× 278mm 7.25 印张 186 千字 2018 年 3 月北京第 1 版 2018 年 3 月第 1 次印刷 ISBN 978-7-5663-1903-6 定价： 180.00 元 III 序言 ······································································ 第1章 导论 ··························································· 1 1.1 2017 年总体形势 ·························································································· 1 1.2 2018 年形势展望 ·························································································· 4 第 2 章 经济增长 ····················································· 7 2.1 经济增速显著提升 ························································································ 7 2.2 净出口对经济增长的贡献上升 ······································································· 12 2.3 积极向好的增长态势或将延续 ······································································· 15 第 3 章 就业与收入 ················································ 19 3.1 多数国家失业率上升 ··················································································· 19 3.2 收入下降但分配改善 ··················································································· 26 第 4 章 物价与货币政策 ·········································· 31 4.1 通货膨胀得到较好控制 ················································································ 31 4.2 货币政策调整空间有限 ················································································ 34 第 5 章 国际贸易 ··················································· 39 5.1 贸易增长强劲且更趋平衡 ············································································· 39 5.2 贸易保护主义仍值得警惕 ············································································· 45 5.3 贸易合作呈现新趋势 ··················································································· 48 第 6 章 国际直接投资 ············································· 57 6.1 直接投资增长乏力且分化明显 ······································································· 57 IV 6.2 投资环境总体持续改善 ················································································ 64 第 7 章 大宗商品 ··················································· 69 7.1 能源类大宗商品价格显著回升 ······································································· 70 7.2 金属类大宗商品价格延续上年涨势 ································································· 74 7.3 贵金属类大宗商品价格总体平稳 ···································································· 76 7.4 化肥类大宗商品价格整体下滑 ······································································· 76 7.5 农产品类大宗商品价格多数平稳 ···································································· 77 7.6 国际大宗商品价格对 E11 的影响显著 ····························································· 77 第 8 章 债务 ························································· 81 8.1 公共债务风险可控 ······················································································ 81 8.2 私人债务风险减小 ······················································································ 85 8.3 外债风险上升 ···························································································· 88 第 9 章 金融市场 ··················································· 91 9.1 货币贬值压力总体有所减轻 ·········································································· 91 9.2 国债收益率有所上升 ··················································································· 93 9.3 股票市场表现亮眼 ······················································································ 96 9.4 房地产价格变化幅度有所收窄 ······································································· 97 9.5 金融市场前景展望 ·····················································································100 主要参考文献 ······················································· 103 编写说明及致谢 ···················································· 105 V 表2.1 20072017 年 E11 国家的 GDP 增长率 ····················································· 9 表2.2 20152017 年主要国家集团与全球经济规模及份额变化情况 （市场汇率，现价） ············································································ 11 表2.3 20082017 年 E11 国家的人均 GDP 实际增长率 ······································· 12 表2.4 20182022 年 E11 各国的 GDP 增长率 ··················································· 18 表4.1 2017 年 1 月12 月 E11 国家消费者价格指数同比变化率 ···························· 32 表4.2 20162017 年第二季度 E11 和 G7 国家生产者价格指数同比变化率 ·············· 33 表4.3 2017 年 1 月12 月 E11 和 G7 国家广义货币供应量同比增长率 ··················· 35 表4.4 2017 年 E11 国家基准利率调整 ······························································ 36 表5.1 20142017 年上半年 E11 对外贸易额变化情况 ········································ 40 表5.2 20142017 年上半年 E11 对外贸易差额 ················································· 43 表5.3 20092017 年 G20 国家贸易保护主义措施 ·············································· 45 表5.4 20092017 年 G20 国家贸易自由化措施 ················································· 47 表5.5 20132017 年上半年 E11 各经济体与不同类别经济体之间的货物贸易情况 ···· 49 表5.6 20132017 年上半年 E11 各经济体与其他 E11 经济体之间的货物贸易情况 ··· 50 表5.7 2017 年上半年 E11 各国之间货物贸易矩阵 ··············································· 52 表5.8 20132017 年上半年 E11 内部贸易占 E11 对外贸易总额的比例变化 ············ 54 表5.9 20162017 年 E11 经济体签署并生效的自由贸易协定 ······························· 55 表6.1 20162017 年全球 FDI 流入、跨境并购和绿地投资 ··································· 59 表6.2 20102016 年 G20、G7 与 BRICS 的 FDI 流量变化 ··································· 60 表6.3 20122016 年 E11 各国 FDI 流量 ·························································· 61 表6.4 2000 年、2010 年和 2016 年 G20 国家 FDI 存量 ········································ 63 表6.5 20162017 年 G20 国家新出台的投资政策措施 ········································ 65 表6.6 2018 年 E11 全球营商环境排名 ······························································ 66 表6.7 2017 年 G20 国家国际投资协定数目 ························································ 67 表6.8 20162017 年 E11 部分经济体签署或续签的双边投资协定 ························· 68 表9.1 2017 年 E11 与主要发达经济体货币对美元汇率环比变化率 ······················· 91 表9.2 2017 年标准普尔对 E11 国家主权信用评级的变化 ······································ 95 表9.3 2015 年 6 月2017 年 9 月 E11 国家银行不良贷款占贷款总额的比重 ········· 101 VI VI 图2.1 20072017 年主要国家集团的经济增长率 ················································· 8 图2.2 20082017 年主要国家集团与世界经济增量（PPP，现价） ······················· 11 图2.3 20142016 年 E11 国家私人消费对经济增长的贡献率 ······························· 13 图2.4 20142017 年 E11 国家与 G7 国家的总投资占 GDP 的比例 ························ 14 图2.5 2016 年第四季度2017 年第三季度部分 E11 国家的综合领先指数 ··············· 16 图2.6 2016 年第四季度2017 年第三季度部分 E11 国家的消费者信心指数 ············ 16 图2.7 2016 年第四季度2017 年第三季度部分 E11 国家的商业信心指数 ··············· 17 图3.1 20162018 年 E11 国家和 G7 国家就业人数 ············································ 20 图3.2 20162018 年 E11 国家和 G7 国家服务业就业占比 ··································· 20 图3.3 20162018 年 E11 国家和 G7 国家失业率 ··············································· 21 图3.4 20162018 年 E11 国家和 G7 国家青年就业率 ········································· 21 图3.5 20162018 年 E11 国家和 G7 国家青年失业率 ········································· 22 图3.6 20162018 年 E11 国家和 G7 国家人口数量 ············································ 23 图3.7 2015 年及 2017 年 E11 国家和 G7 国家 60 岁及以上人口占比 ······················· 23 图3.8 20152017 年 E11 国家和 G7 国家城镇人口占总人口比重 ·························· 24 图3.9 20152017 年 E11 国家和 G7 国家劳动力参与率 ······································ 25 图3.10 20152017 年 E11 国家和 G7 国家劳动力规模 ········································· 25 图3.11 20152017 年 E11 国家和 G7 国家人均国民总收入 ··································· 26 图3.12 20132015 年部分 E11 国家和 G7 国家实际工资增长率 ····························· 27 图3.13 20152017 年 E11 国家和 G7 国家居民最终消费支出年增长率 ···················· 27 图3.14 E11 国家和 G7 国家基尼系数 ································································· 28 图3.15 部分 E11 国家与 G7 国家社会保险缴款与收入之比 ····································· 29 图5.1 20122017 年上半年 E11 货物贸易占全球份额 ········································ 42 图5.2 20122017 年上半年 E11 服务贸易占全球份额 ········································ 43 图5.3 20002017 年 E11 与 G7 经常账户余额占 GDP 比例 ································· 44 图5.4 20092017 年 G20 国家贸易保护主义措施排名 ········································ 46 图5.5 20122017 年上半年新兴市场与发展中经济体、发达经济体占 E11 对外贸易份额 ····················································································· 50 图6.1 20102016 年全球 FDI 流入（流量）变化 ··············································· 58 图6.2 20102016 年全球 FDI 流出（流量）变化 ··············································· 58 图6.3 20102016 年 E11 占全球 FDI 流入和流出的份额变化 ······························· 62 VIII 图6.4 20102016 年全球投资政策变化情况 ····················································· 64 图7.1 2017 年 CRB 指数在波动中趋于平缓 ······················································· 69 图7.2 2017 年国际原油现货价格先降后升 ························································· 70 图7.3 2016 年 7 月2017 年 11 月美国原油日产量 ············································ 71 图7.4 2017 年欧洲、美国和日本市场天然气价格处于温和上行通道 ······················· 72 图7.5 2017 年国际煤炭价格总体上涨 ······························································· 73 图7.6 19812016 年世界主要煤炭生产经济体产量 ············································ 73 图7.7 2017 年中国煤炭月产量多数月份实现同比正增长 ······································· 74 图7.8 20162017 年 Myspic 综合钢价指数上涨 ················································ 74 图7.9 2017 年世界粗钢产量维持在较高水平 ······················································ 75 图7.10 2017 年伦敦金属交易所有色金属现货结算价上涨 ······································· 75 图7.11 2017 年伦敦金属交易所多数贵金属价格走势平稳 ······································· 76 图7.12 2017 年化肥类大宗商品价格指数下降 ······················································ 77 图7.13 2017 年农产品价格较为平稳 ·································································· 78 图7.14 沙特阿拉伯政府预算收入、石油收入占比及石油收入同比增长率 ··················· 79 图7.15 2017 年俄罗斯原油出口金额和财政收入累计同比增长率显著高于 2016 年 ······ 79 图7.16 20162017 年中国进口原油的数量与金额 ··············································· 80 图8.1 20142017 年 E11 国家与 G7 国家财政余额占 GDP 的比重 ························ 82 图8.2 20142017 年 E11 国家与 G7 国家政府总债务占 GDP 的比重 ····················· 83 图8.3 2016 年第三季度2017 年第二季度 E11 国家非金融私人 部门债务占 GDP 的比重 ······································································· 85 图8.4 2017 年第二季度 E11 国家的家庭和企业部门债务占 GDP 的比重 ·················· 86 图8.5 20142016 年部分 E11 国家的外债总额（存量）占国民总收入的比重 ·········· 88 图8.6 20142016 年部分 E11 国家的偿债率 ···················································· 89 图9.1 20162017 年 E11 国家十年期国债收益率 ·············································· 94 图9.2 20162017 年 E11 国家证券市场股票指数 ·············································· 97 图9.3 20162017 年 E11 国家股票市场市值变化率 ··········································· 98 图9.4 部分 E11 国家实际住房价格增长率 ························································· 98 图9.5 中国 70 个大中城市新建商品住宅价格指数同比增长率 ································ 99 IX 序 言 博鳌亚洲论坛是一个非政府、非营利性、定期、定址的国际组织，也是亚洲以及其他大洲有关国家政府、工商界和学术界领袖就亚洲以及全球重要事务进行对话的高层次平台。 博鳌亚洲论坛的宗旨是立足亚洲，面向世界，促进和深化本地区内和本地区与世界其他地区间的经济交流、协调与合作。为了拓展亚洲经济体的对外交流渠道，建立更为广泛的跨区域联系，博鳌亚洲论坛还十分关注全球新兴经济体的发展与合作，并自 2010 年开始组织编写和发布新兴经济体发展年度报告。 2010 年博鳌亚洲论坛发布的博鳌亚洲论坛新兴经济体发展2009 年度报告首次定义了“ E11” （新兴 11 国）的概念。 2018年度报告仍以 E11 为主要研究对象，重点分析了 2017 年新兴经济体在经济增长、就业与收入、物价与货币政策、国际贸易、国际直接投资、大宗商品、债务和金融市场等方面的新情况和新进展，并对 2018 年新兴经济体的经济形势进行了展望。 2017 年，得益于外需的大幅增长，也得益于总体稳定的国内消费需求， 新兴经济体的经济增速明显提升， 并总体呈现向好态势。2017 年 E11 的 GDP 增长率约为 5.1%，比 2016 年提高 0.5 个百分点，继续在新兴市场与发展中经济体中处于领先地位，比世界经济增速高 1.4 个百分点。作为最大的新兴经济体，中国经济保持 6.9%的中高速增长，对全球经济增长贡献了约 1/3，并继续扮演着最大贡献者角色。俄罗斯与巴西经济走出衰退，经济增速由负转正。一年来，新兴经济体的就业市场总体稳定、通胀压力有所缓解、国际贸易强劲复苏、金融市场总体保持稳健，但债务水平持续攀升和国际直接投资增长乏力。 与此同时，新兴经济体的经济合作取得诸多新的进展。从内部合作来看， 2017 年 E11 内部贸易占 E11 对外贸易总额的比例持续下降的势头得到抑制，并超过 2015 年的水平；相互之间的直接投 X 资稳定增长。从对外合作来看，长期以来 E11 对发达经济体的贸易依存度相对较高。但在 2017 年，由于新兴市场与发展中经济体经济的良好复苏，发达经济体占 E11 的贸易份额出现下降。并且，在美国等主要发达经济体政策内顾倾向加重的背景下， E11 与发达经济体之间的贸易和投资谈判进展缓慢。 由此可见， 当前以 E11 为代表的新兴经济体拥有良好的经济增长表现。但是，劳动生产率、技术进步、青年失业率、收入分化、经济全球化与区域一体化、公共和私人债务、金融泡沫以及特朗普税制改革的溢出效应等因素对经济增长的影响仍不可忽视。同时，外需能否持续增长、投资增长动能能否重塑也值得关注。 展望 2018 年，新兴经济体经济有望继续保持良好增长态势，但仍需防范各种风险和挑战，挖掘经济增长的内生动力，并为经济的长期稳定增长奠定坚实的基础。 博鳌亚洲论坛秘书长 第1章 导 论 1 第1章 导 论 年度报告中，我们预计2017 年 新 兴 11 国（E11）1的经济复苏稳中向好，经济增速总体好于 2016 年。从实际运行情况来看确实如此，但 2017 年 E11 经济复苏增长势头超出我们的预期，按各国购买力平价（PPP）换算的经济总量加权计算的经济增长率约为5.1%。出现这一结果主要得益于外需的大幅增长，也得益于总体稳定的国内消费需求。与此同时，2017 年度报告指出的劳动生产率增速放缓、收入分配差距扩大、债务水平攀升、外汇市场波动加剧、保护主义不断升级、特朗普政府经济政策的不确定性及各种地缘政治风险等因素，均不同程度地侵蚀经济稳定复苏的根基。 1.1 2017 年总体形势 2017 年，E11 经济增长率显著提升，主要经济体增长表现超出预期， 通胀压力下降，大宗商品升势放缓，国际贸易增长强劲，但就业与收入增速下滑，国际直接投资增长乏力，公共债务持续攀升。 1.1.1 经济增长：显著提速 在过去数年极度宽松货币政策累积效应释放的大背景下，世界经济增长明显提速，E11 的经济呈企稳回升之势，增长速度更是大幅提升。根据国际货币基金组织（IMF）的数据测算， 2017 年 E11 国家的 GDP 增长率约为5.1%， 比2016年提高0.5个百分点，比世界经济高 1.4 个百分点，是自 2011 年以来的首次回升。在经历 2016 年以来缓中趋稳的增长态势之后，2017 年 E11 的人均GDP 增长率回升至 4.3%。E11 与七国集团（G7） 等发达经济体的经济增速均有所提升，但 20162017 年二者的增速差距不断拉大。基于市场汇率计算的 E11 经济规模和GDP 份额均显著提升。 基于购买力平价计算的 GDP 增量显示，E11 的经济增量连续上升，且远高于 G7 和欧盟。E11 经济的良好表现主要得益于总体稳定的消费贡献以及增强的货物与服务净出口拉动效应，而投资在推动 E11 经济增长中的作用总体上趋于弱化。从“三驾马车”的功能效果来看，货物与服务净出口对经济增长的拉动效应超20171. 新兴 11 国是指二十国集团（G20）中的 11 个新兴经济体，即阿根廷、巴西、中国、印度、印度尼西亚、韩国、墨西哥、俄罗斯、沙特阿拉伯、南非和土耳其。尽管韩国已被很多国际机构视为发达经济体，但由于其与成熟发达经济体之间在人均 GDP 上仍有显著差距，同时为了保持本报告研究的连续性，我们仍将韩国作为 E11 中的一员。 2 过消费和投资之和，成为推动经济增长的重要因素。经济合作与发展组织（OECD）的综合领先指数、消费者信心指数和商业信心指数显示， 未来在短期内 E11 的经济继续向好，预计 2018 年这种积极向好的发展势头将得以延续。 1.1.2 就业与收入：增长率下滑 在 E11 国家中，部分国家失业问题严重，且存在被低估的可能。2017 年，E11多数国家就业人数增长放缓甚至出现负增长，但就业结构有所改善，服务业就业人口比重与发达国家的差距缩小。 多数国家失业率攀升，其中巴西和南非失业率相比 2016年有比较明显的上升， 分别提升了 1.3 个和1.1 个百分点至 12.9%和 27.7%。土耳其、阿根廷、 印度尼西亚和韩国的失业率也都略有上升。并且，15 岁至 24 岁青年失业问题尤为突出。多数国家青年失业率有所上升，其中南非和巴西的青年失业率相比 2016 年分别上升 4.0 个和 3.2 个百分点至 57.4%和30.5%。沙特阿拉伯的青年失业率也高达34.7%。青年失业率高企及其对社会稳定的潜在冲击尤其值得警惕。与此同时，多数国家劳动力参与率出现下降。由于长期失业者丧失就业意愿而造成的劳动力参与率下降会降低失业率并掩盖劳动力市场中存在的问题，E11 可能面临比当前失业率所反映的更加严重的结构性就业障碍。近年来，E11 多数国家人均国民收入、实际工资增长率和居民最终消费支出增长率为负或呈下降趋势，其中巴西和俄罗斯面临的形势更加困难。收入分配整体有所改善，本报告期 E11 基尼系数均值为 43.4%，较 2017 年度报告值有所下降。部分国家社会保障能力增强，巴西、俄罗斯、墨西哥和土耳其等国的社会缴款占收入的比重有所提升，阿根廷、巴西、中国、韩国、俄罗斯、土耳其等国社会缴款占收入的比重超过了英国。 1.1.3 物价：总体压力有所减轻 2017 年，受食品价格回落、货币升值等因素影响，多数 E11 国家通货膨胀率走低。2017 年巴西通货膨胀率从 2016 年的 8.7%下降到 3.4%， 达到近年来历史的低点。 2017年中国的消费者价格指数（CPI）同比上涨1.6%，相比 2016 年下降 0.4 个百分点。印度、俄罗斯、南非等国通货膨胀率在 2017年也出现下降， 沙特阿拉伯甚至在 2017 年出现通货紧缩。2017 年印度尼西亚和韩国的通货膨胀率尽管比 2016 年有所上升， 但总体上两国通货膨胀压力并不大。不过，部分国家仍面临较大的通货膨胀压力。2017 年，阿根廷通货膨胀率仍居于高位，全年保持在 20%以上。墨西哥和土耳其通货膨胀率在 2017年则出现急剧上升，其中墨西哥通货膨胀率在 2017 年上升至 6.0%，相比 2016 年上升3.2 个百分点，土耳其通货膨胀率在 2017 年达到 11.1%，相比 2016 年上升 3.4 个百分点。2018 年，受大宗商品价格回升、新兴经济体经济持续复苏、货币贬值等因素影响，E11 国家的通货膨胀率预计将会比 2017 年有所上升。在通货膨胀率走低的情况下，为刺激经济， 巴西和俄罗斯在 2017 年继续大幅下调基准利率，印度和南非也实施了降息行动。但在通胀压力之下，阿根廷、墨西哥和韩国在 2017 年都进行了加息， 土耳其尽管未调整基准利率，但依然实施了偏向紧缩性的货币政策。随着新兴经济体经济持续复苏、通货膨胀压力有所上升，同时美联储货币政策逐步收紧， 2018 年 E11 国家货币政策的紧缩压力或将加大。 1.1.4 国际贸易：强劲复苏 2016 年以来，E11 按贸易额计算的对外贸易增长速度先抑后扬，呈现明显复苏向好态势。在货物贸易方面，2016 年 E11 名义增长率为-5.8%；2017 年上半年，E11 货物贸易总额大幅上涨，较 2016 年同期