1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 宁德时代在过去短短一年半时间内，完成了市值从千亿到万亿的跃升。这种 A 股 历史上鲜有的史诗级跨越，并不完全能够从“高景气”这三个字得到充分解释，我 们认为一个非常重要的市值（估值）支撑来源是在于企业或者产业的全球竞争力， 也就是当前我国新能源车产业链正在快速崛起，其中以宁德时代为代表的动力电池 领域已经站在了全球制高点。 在这里，我们也将目光聚焦于产业层面，尤其希望能够从国内产业视角出发，结 合产业发展的新趋势，评估其全球竞争力。经过逾一年的研究储备和理论梳理，我 们认为产业全球竞争力由全球价值链和全球比较优势两个部分组成，并据此搭建了 分析全球竞争力的二维框架。其中，全球比较优势基于比较优势，注重的是市场份 额，以供需缺口为核心；全球价值链基于竞争优势，注重的是增加值，以技术壁垒 为核心。客观来说，从目前 A 股的市场来看，对于全球比较优势和全球价值链的认 知是不一样的。一般而言，A 股对全球比较优势更加敏感，也就是对其背后所暗含 的需求和订单市场反应更为迅速。但从近几年来看，A 股对于全球价值链的认可度 正在提升，可以明显感知到其持续性和爆发力均在增强。在中观层面上，我们通过 以下方法对全球价值链和全球比较优势进行刻画：一是使用由全球投入产出表计算 得出的一国产业国内增加值（DVA）在该产业最终产成品中价值的占比衡量其在全 球价值链中的地位（GVC）。二是使用显示性比较优势指数（RCA）和贸易竞争力 指数（TC）衡量产业的全球比较优势（GCA）。 静态产业全球竞争力刻画：在劳动密集型制造业（如纺织服装等）和低技能技 术密集型制造业（如钢铁等）等低附加值全球价值链环节，我国已具有绝对的全球 比较优势，体现为相较主要出口大国（美/德/日/韩/越/印）而言的高显示性比较优势 指数（RCA）和高贸易竞争力指数（TC）。但与德国、日本等制造业强国相比，我 国在高附加值价值链环节的整体全球比较优势仍较弱。具体来看，我国当前在中高 端制造领域的竞争力优势仅体现在了家用电器设备、办公机器、电信设备及零部件 等少部分产业。 动态产业全球竞争力刻画：从动态视角来看，通过 2016-2020 年的 RCA 和 TC 指标对比，除已具备较强优势的家用电器设备、办公机器、电信设备及零部件外， 近年来我国中高端制造业全球比较优势显著增强大幅提升，具体领域包括旋转式发 电设备及部件、建筑机械设备、泵、气体压缩机和风扇、电气机械和设备等产业。 中国产业全球竞争力的微观验证结论：重点关注处于第一象限已具较强全球比 较优势的中高端价值链环节细分；以及从第四往第一象限跃迁、全球比较优势在明 显提升的中高端价值链环节细分。对于已有较强全球竞争力的板块和龙头而言，其 壁垒稳固，投资回报率较高，且面对的是全球市场；而加速发展、竞争力不断提升 的板块和企业则将优先受益于国产替代逻辑，体现出的是成长性、发展潜力和想象 空间。从全球竞争力角度而言，除市场已有共识的动力电池、半导体设备，还可重 点关注安防、电子连接器、工控自动化、扫地机器人、电动测量仪器及机床。 1）第一象限已具较强全球比较优势：主要包括部分高端机械设备及零部件 （动力电池、变压器、建筑机械）、电子（安防、电子连接器、显示元件、光学仪 器与镜头、PCB）、通信（光线电信设备、卫星通信设备）、家用电器（扫地机器 人）、精细化工（合成染料、人造纤维）等。 2）第四象限全球比较优势提升：主要包括电子（分立器件、半导体设备、半 导体制造、内存 IC）、高端机械设备及零部件（液压泵、机床、工业自动化控制、 电动测量仪器、流量控制设备、滚珠轴承、动力传输及齿轮）、精细化工（工业气 体）、汽车零部件（轮胎）、通信（GPS装臵）及高端医疗（体外诊断、心血管设 备、骨科设备）等。 风险提示： 1. 政策环境发生显著变化；2.疫情超预期。 Table_Title 2021 年 08月 27 日 中国产业全球竞争力：从入场到破局 Table_BaseI nfo 投资策略定期报告 证券研究报告 陈果 分析师 SAC执业证书编号：S1450517010001 021-35082010 林荣雄 分析师 SAC执业证书编号：S1450520010001 郑佳雯 报告联系人 相关报告 2 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 什么是全球竞争力？基于全球价值链和全球比较优势的二维框架 . 5 2. 中国产业全球竞争力：从入场到破局 . 8 2.1. 静态产业全球竞争力刻画：不同价值链环节的全球比较优势如何？ .11 2.2. 动态产业全球竞争力刻画：近年来我国产业竞争力发生何种变化？ . 12 3. 中国产业全球竞争力的微观验证：谁与争锋？ . 18 图表目录 图 1：基于全球比较优势和全球价值链二维框架下中国产业全球竞争力评估结果（部分） . 4 图 2：基于全球比较优势和全球价值链的产业全球竞争力评估的二维框架 . 5 图 3：产业全球竞争力的中观产业和自下而上的交叉验证体系衡量指标. 6 图 4：基于全球比较优势和全球价值链的产业全球竞争力评估的二维框架 . 7 图 5：工业企业产能利用率自 2016年后止跌回升 . 8 图 6：制造业投资增速近年来有所回升. 8 图 7：去产能后商品价格触底回升. 8 图 8：重卡需求回暖叠加产能控制缓解汽车产能过剩问题. 8 图 9：中国研发投入增速快于主要发达经济体 . 9 图 10：中国研发人员数量增速快于主要发达经济体 . 9 图 11：知识和技术产业密集型附加值增速情况对比 . 10 图 12：2018年全球创新能力分布情况. 10 图 13：劳动和密集型制造业，相较美/德/日/韩/越/印，中国具较强竞争优势.11 图 14：中国中高端制造业细分领域的全球比较优势仍较弱. 12 图 15：德国中高端制造业细分领域的全球比较优势较强 . 12 图 16：中/德/日/韩四国在部分中高端制造业领域上贸易优势的比较（数值越高代表优势越强） . 12 图 17：我国部分中高端制造业全球比较优势显著增强. 13 图 18：出口资本品/中间品比重提升. 13 图 19：进口资本品/中间品比重下滑. 13 图 20：部分行业出口总额中国外增加值（FA）的占比（%）. 14 图 21：机械设备行业在全球供应链的地位上升 . 14 图 22：电子及光学设备行业在全球供应链的地位上升. 14 图 23：中国中高端制造业 RCA和TC指标整体呈上升趋势 . 15 图 24：2010年中国中高端制造业领域竞争力位臵 . 15 图 25：2020年中国中高端制造业领域竞争力位臵 . 15 图 26：截至7月，小微企业经营仍未恢复到疫情前水平 . 16 图 27：证监会行业分类下制造业 CR5的变动 . 16 图 28：证监会行业分类下制造业 CR5的变动 . 16 图 29：传统行业增速中枢下移. 16 图 30：部分行业龙头与整体板块三年平均毛利率的比较 . 16 图 31：我国高技术产业增速快于整体工业增加值增速. 17 图 32：高端制造业增加值增速高于制造业整体 . 17 图 33：集成电路产量持续提升，同比高增 . 17 图 34：中国工业机器人销售占比逐年提升 . 17 3 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 35：基于全球比较优势和全球价值链的中国产业全球竞争力评估. 18 图 36：基于全球比较优势和全球价值链的中国产业全球竞争力评估以龙头企业为例 . 19 图 37：产业全球竞争力二维框架第一象限已具较强全球比较优势的高附加值价值链环节细 分及代表龙头 . 20 图 38：产业全球竞争力二维框架第四象限已具较强全球比较优势的高附加值价值链环节细 分及代表龙头 . 21 图 39：产业全球竞争力二维框架第二象限优势偏低端价值链环节细分板块及代表龙头. 21 表 1：产业全球竞争力二维框架中 GVC地位、RCA和 TC等指标含义 . 6 表 2：近年来“中国智造”政策汇总. 8 表 3：2020年 GII总排名和各支柱排名. 10 4 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 时至今日，宁德时代已经超越贵州茅台，成为 A 股机构持仓第一大公司。回顾年初至今的 这段时间，“锂想”与“茅盾”的讨论始终是大家津津乐道的话题，尤其我们率先市场独 家提出的“宁组合”已经受到广大投资者的认可。从投资的角度来看，“锂想”与“茅盾” 背后所代表的核心资产内部分化是对长期主义和能力圈的认知交锋与实践考验。而最让我 们触动的是，宁德时代在过去短短一年半时间内，完成了市值从千亿到万亿的跃升。这种 A 股历史上鲜有的史诗级跨越，并不完全能够从“高景气”这三个字得到充分解释，我们 认为一个非常重要的市值（估值）支撑来源是在于企业或者产业的全球竞争力，也就是当 前我国新能源车产业链正在快速崛起，其中以宁德时代为代表的动力电池领域已经站在了 全球制高点。 更进一步，我们认为全球竞争力是为了捕捉像宁德时代这种产业龙头跃升为千亿、甚至万 亿级投资机遇最核心的切入口，在这个维度下的投资方法论和框架逻辑相信将在未来十年 深刻影响 A 股的生态和投资理念。当然，对于全球竞争力框架的理解、运用和实践并非一 劳永逸，全球竞争力仅是 A 股在向产业赛道投资转型过程中基于市场认知的产业评估体系 中的一环；同时，也并非一蹴而就，基于全球竞争力的投资实战效果需伴随着我国综合国 力进一步提升，在一批代表未来产业发展方向的国内龙头企业走向世界龙头的过程中逐步 兑现和验证。 在此，经过逾一年的研究储备，我们将在未来陆续公布对于“全球竞争力”的研究成果， 本文作为系列研究之一，旨在梳理全球竞争力的分析框架与中国相关产业的初步结合。需 要说明的是“全球竞争力”是一个非常复杂且严谨的研究体系，要做好“全球竞争力”的 系统性研究和评估并不容易，我们将始终秉持客观负责的态度进行阐述，为中国产业的 “全球竞争力”研究树立一个良好的开端。 图 1：基于全球比较优势和全球价值链二维框架下中国产业全球竞争力评估结果（部分） 资料来源：Bloomberg，安信证券研究中心 5 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 什么是全球竞争力？基于全球价值链和全球比较优势的二维 框架 什么是全球竞争力？全球竞争力这个概念伴随着全球化时代开启应运而生，早期主要针对 国家开展，世界经济论坛从 1979 年开始就对每个国家的竞争力进行评判。真正进入微观商 业研究视野，并取得广泛关注发端于 21 世纪初美国迈克尔波特的全球竞争力报告， 波特教授在报告中除了对国家的全球竞争力评估外，同时对产业和企业进行了全球竞 争力的系统性评估。但报告缺乏本国参照与国际对比，产业划分并不匹配当前产业发 展趋势，具有相当强的局限性。 在这里，我们也将目光聚焦于产业层面，尤其希望能够从国内产业视角出发，结合产业发 展的新趋势，评估其全球竞争力。经过逾一年的研究储备和理论梳理，我们认为产业全球 竞争力由全球价值链和全球比较优势两个部分组成，并据此搭建了分析全球竞争力的二维 框架。其中，全球比较优势基于比较优势，注重的是市场份额，以供需缺口为核心；全球 价值链基于竞争优势，注重的是增加值，以技术壁垒为核心。客观而言，从目前 A 股的市 场来看，对于全球比较优势和全球价值链的认知是不一样的。一般而言，A股对全球比较优 势更加敏感，也就是对其背后所暗含的需求和订单市场反应更为迅速。但从近几年来看，A 股对于全球价值链的认可度正在提升，可以明显感知到其持续性和爆发力均在增强。 需要提醒的是，在基于全球价值链和全球比较优势的全球竞争力二维框架，我们建立了中 观产业和自下而上的交叉验证体系，相信对于产业的全球竞争力评估是有明显助益的。 图 2：基于全球比较优势和全球价值链的产业全球竞争力评估的二维框架 资料来源：安信证券研究中心 具体而言，在中观层面上，我们通过以下方法对全球价值链和全球比较优势进行刻画： 一是以产业增加值为评估依据的全球价值链（GVC）地位。由于行业属性、资源禀赋、技 术特点的不同，不同国家的同一产业在价值链上可能处于不同地位，同一国家的不同产业 亦然。在这里，我们主要使用由全球投入产出表计算得出的一国产业国内增加值（DVA） 在该产业最终产成品中价值的占比衡量其在全球价值链中的地位。 6 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 二是以产业出口贸易情况为评估依据的全球比较优势（GCA）。表观上全球比较优势可用 产品在全球的贸易份额占比进行衡量（可使用全球出口贸易数据评估），背后支撑因素则 是成本、技术、品牌等一系列要素综合来看的相对占优。在这里，我们使用显示性比较优 势指数（RCA）和贸易竞争力指数（TC）衡量产业的全球比较优势。以贸易数据衡量的显 性优势比较指数（RCA）是指，某个国家某种产业的出口值在该国出口总值的占比与这种 产业的全球出口值在全球出口总值占比的比值，其中 RCA大于 1 可认为相较其他国家，某 国某产业更具竞争力；而贸易竞争优势指数（TC）则是指某个国家的某种产业的净出口额 对该国出口+进口总额的比值，TC 值越高，则可认为相较于其他国家，本国某产业或产品 更具竞争力。两者均是衡量一国产业全球比较优势的指标，这里我们将其结合起来看以便 作相互验证，且可以剔除 RCA没有考虑进口影响、TC没有考虑进出口量级的不足。 表 1：产业全球竞争力二维框架中 GVC地位、RCA和 TC等指标含义 指标 公式 含义 不足 GVC 地位 产业国内增加值（DVA） 产成品价值 某产业最终产成品的价值中，若来自国内 的附加值越高，则该国在全球价值链中的 地位越高，反之亦然 - RCA（显示性比较 优势指数） RCA = Xi / X Wi / W 某个国家某种产业的出口值 Xi在该国出 口总值 X的占比，与这种产业的全球出口 值 Wi在全球出口总值 W占比的比值。 RCA 大于 1可认为相较其他国家，某国 某产业更具竞争力。 没有考虑进口 影响 TC（贸易竞争优势 指数） TC = (Xi Mi) (Xi + Mi) 某个国家的某种产业的净出口额（Xi- Mi）与该国出口+进口总额（Xi+Mi）的 比值。 TC值越高，则可认为相较于其他国家， 本国某产业或产品更具竞争力。 没有考虑进出 口量级 资料来源：安信证券研究中心 图 3：产业全球竞争力的中观产业和自下而上的交叉验证体系衡量指标 资料来源：安信证券研究中心 那么，基于全球价值链和全球比较优势的二维框架如何衡量产业的全球竞争力呢？具体而 言，以横轴表示产业在全球价值链中的附加值大小，纵轴表示产业的全球比较优势，则可 以得到我们对于一国产业全球竞争力评估的二维体系。通常来说，产业在全球价值链中的 7 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 地位越高（靠右），则技术壁垒更强、竞争格局更好，且投资回报率也更丰厚；全球比较 优势越明显（向上），则产品可触达的市场越广阔。基于这些特性，在我们的评估体系中， 全球竞争力对于投资的指导意义就转变为：一方面我们应该紧抓处于第一象限的、已具较 强全球比较优势的高端价值链环节产业；另一方面则是应密切关注从第四象限往第一象限 跃迁的、全球比较优势明显提升、市场空间逐步打开的高端价值链环节产业。 图 4：基于全球比较优势和全球价值链的产业全球竞争力评估的二维框架 资料来源：安信证券研究中心 8 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 中国产业全球竞争力：从入场到破局 我国产业全球竞争力增强的背后的因素催化：供给侧改革、中美摩擦卡脖子问题，疫情对 于供应链冲击与产业政策扶持。细究近年来我国产业全球竞争力增强的背后，主要有四点 催化因素：1）2016 年供给侧改革的实行加速了过剩产能的出清。受此因素催化，“四万 亿”过热投资后一路下行的工业产能利用率和制造业投资增速亦止跌回升；2）2018 年中 美贸易战的开启使得下游企业对加强供应链安全稳定性的诉求大幅提升，倒逼国内“卡脖 子”环节加速实现自主研发、技术升级，尤其是“中国制造 2025”所提及高端制造业细分 领域的加速推进。以半导体行业为例，中兴华为等公司先后受到美国制裁反映我国芯片领 域弱势，引起上下重视再提升，资本与技术共同发力进一步推动产业发展的提速；3）2020 年疫情影响下，海外产能受到较大程度的负面冲击，而我国供给端快于全球恢复，且在良 好的疫情防控背景下产能稳定优势突出，促使部分订单流向国内制造企业，成为其打破 B 端客户壁垒的良好契机，例如工业机器人、半导体设备、医疗器械板块国产替代进程均呈 现出加速趋势。4）政策不断加码支持高端制造业发展，大力推进战略新兴产业，重视新基 建作用，扶持专精特新小巨人，各类支持高端制造业发展的融资、税收便利政策频频出台。 图 5：工业企业产能利用率自2016年后止跌回升 图 6：制造业投资增速近年来有所回升 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图 7：去产能后商品价格触底回升 图 8：重卡需求回暖叠加产能控制缓解汽车产能过剩问题 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 表 2：近年来“中国智造”政策汇总 时间 文件 要点 2015 年 5月 中国制造 2025 到 2020年，基本实现工业化，制造业大国地位进一步巩固，制造业信息化水平大幅提升。 掌握一批重点领域关键核心技术。到2025年，制造业整体素质大幅提升。到2035年，我 国制造业整体素质大幅提升。到2035年，我国制造业整体达到世界强国阵营中等水平。 2016 年 11 月 “十三五”国家战略性新兴产业发展规划 增材制造（3D打印）、机器人与智能制造、超材料与纳米材料等领域技术不断取得重大突破，推动传统工业体系分化改革，重塑制造业国际分工格局 2017 年 10 月 高端智能再制造行动计划 到 2020年，突破一批制约我国高端智能再制造发展的拆解、检测、成型加工等关键共性技 64 66 68 70 72 74 76 78 80 2013/03 2014/11 2016/07 2018/03 2019/11 工业产能利用率:当季值 % -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 2004/08 2007/06 2010/04 2013/02 2015/12 2018/10 固定资产投资完成额:制造业:累计同比 % 0 50 100 150 200 250 2010/01 2012/05 2014/09 2017/01 2019/05 中国大宗商品价格指数:能源类 中国大宗商品价格指数:钢铁类 中国大宗商品价格指数:矿产类 中国大宗商品价格指数:有色类 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 2013/05 2014/10 2016/03 2017/08 2019/01 2020/06 产量:商用车:货车:重型:当月值 销量:商用车:货车:重型:当月值 9 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 （2018-2020年） 术，智能检测、成型加工技术达到国际先进水平 2017 年 12 月 增强制造业核心竞争力三年行动计划（2018-2020年） 推进人工只能和制造业深度融合，加快制造强国和网络强国建设 2018 年 9月 关于发展数字经济稳定并扩大就业的指导意见 贾逵啊数字基础设施建设，着力发展壮大互联网、物联网、大数据、云计算、人工只能等信息技术产业，做大做强平台企业 2018 年 11 月 战略性新兴产业分类（2018） 战略性新兴产业包括新一代信息技术产业、高端设备制造、数字创意相关服务、环保产业等九大领域 2019 年 3月 2019年政府工作报告 推送传统产业改造升级，促进先进制造业和现代化服务业融合发展，拓展“智能+”培育新一代信息技术、高端装备等新型产业集群 2019 年 11 月 关于推动先进制造业和现代服务业深度融合发展的实施意见 推进建设智能工厂；加快工业互联网创新应用；深化制造业服务业和互联网融合发展，大 力发展“互联网+”，激发发展活力和潜力，营造融合发展新生态。突破工业机理建模、数 字孪生、信息物理系统等关键技术。 2020 年 5月 2020年政府工作报告 推动制造业升级和新兴产业发展，提高科技创新支撑能力。加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络，拓展5G应用等。 2021 年 1月 工业互联网创新发展行动计划（2021-2023年） 2021-2023年，要进一步完善新型基础设施、彰显融合应用成效、提升技术创新能力、健全产业发展生态和增强安全保障能力。 2021 年 3月 中华人名共和国国民经济和社 会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要 优化产业链供应链，引导产业链关键环节列在国内，打造“制造强国” 2021 年 7月 中共中央国务院关于新时代推动中部地区高质量发展的意见 着力构建以先进制造业为支撑的现代产业体系，着力增强城乡区域发展协调性，着力建设 绿色发展的美丽中部，着力推动内陆高水平开放，着力提升基本公共服务保障水平，着力 改革完善体制机制，推动中部地区加快崛起 资料来源：政府网站，安信证券研究中心 同时，不可否认的是创新能力提升、技术储备日益丰富更是我国产业“由大变强”的底气。 继续加大投入、加速创新成果转化的趋势也在进一步明朗，一大批硬核企业正在不断涌现。 近年来国家不断加大对科技领域的投入和对科研人才的培养。研发投入规模不断提升， 2015-2019 年五年复合增速达 8.7%，领先美（6.6%）、日（0.4%）、韩（7.0%）、德 （6.1%）等发达经济体，十四五规划明确提出十四五期间全社会研发经费投入年均增长 7% 以上；2015-2019 年我国研发人员数量五年复合增速达 6.7%，亦远超世界主要发达经济体。 高科研投入及工程师红利的不断释放使得中国知识和技术密集型产业迅速发展，2014-2018 年五年复合增速达 8.8%，且 2018 年的绝对值规模直追美国。同时，创新领域的投融资活 动加速进行，助力企业技术进步，如国家半导体大基金的成立，以及近年自动驾驶、人工 智能等高科技领域初创公司的火热融资等。受此催化，当前我国创新指标已进入世界的前 列。根据中国科学技术发展战略研究院发布的国家创新指数报告 2020，我国创新指数 得分已接近人均 GDP 在 5 万美元左右的欧洲国家，综合排名位列世界第 14 位。在技术进 步推动下，近年来已有部分优质创新成果涌现，如动力电池续航能力的突破、光伏电池片 转化效率的提升，以及工业机器人、工控自动化等高端精密机械设备制造领域的发展等。 图 9：中国研发投入增速快于主要发达经济体 图 10：中国研发人员数量增速快于主要发达经济体 资料来源：OECD，安信证券研究中心 资料来源：OECD，安信证券研究中心 0 100 200 300 400 500 600 700 2014 2015 2016 2017 2018 2019 研发投入 /十 亿 美 元 年份 美国 中国 日本 德国 韩国 法国 英国 0 50 100 150 200 250 2014 2015 2016 2017 2018 2019 研发人员总数 /万人 年份 美国 中国 日本 德国 韩国 法国 英国 10 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 11：知识和技术产业密集型附加值增速情况对比 图 12：2018年全球创新能力分布情况 资料来源：NSB，安信证券研究中心 资料来源：国家创新指数报告2020，安信证券研究中心 表 3：2020年 GII总排名和各支柱排名 国家/经济体 GII总排名 制度 人力资本和研究 基础设施 市场成熟度 商业成熟度 知识和技术产出 创意产出 瑞士 1 13 6 3 6 2 1 2 瑞典 2 11 3 2 12 1 2 7 美利坚合众国 3 9 12 24 2 5 3 11 联合王国 4 16 10 6 5 19 9 5 荷兰 5 7 14 18 23 4 8 6 丹麦 6 12 2 4 8 11 12 10 芬兰 7 2 4 9 33 8 6 16 新加坡 8 1 8 13 4 6 14 18 德国 9 18 5 12 24 12 10 9 大韩民国 10 29 1 14 11 7 11 14 中国香港 11 5 23 11 1 24 54 1 法国 12 19 13 16 18 21 16 13 以色列 13 35 15 40 14 3 4 26 中国 14 62 21 36 19 15 7 12 爱尔兰 15 17 22 10 35 14 5 21 资料来源：2020年全球创新指数报告，安信证券研究中心 长期视角看，继续推进产业升级路径，更是新格局、新时代下的确定产业趋势和必然方向。 一方面，我国处于人口红利末期，刘易斯拐点已过，廉价劳动力比较优势已不再，传统产 业面临人力资源优势弱化、资源环境约束趋紧等瓶颈，投资回报率下行、产业链外迁压力 日益增加，劳动力成本上升和资源约束将倒逼企业加速进行技术创新和转型升级。另一方 面，未来大国博弈可能加剧，而随着我国制造业越来越多的领域渐从以往的垂直分工走向 和国际制造强国水平竞争的位臵上，价值链主导国为维护自身利益，对我国的技术进步阻 碍恐会加剧。因此，应对“卡脖子”问题和逆全球化风险势在必行。同时，近年来无论是 中美贸易战和新冠疫情均暴露了全球供应链体系的不稳定性及我国在高科技环节供应能力 的欠缺，预计未来我国高科技产业面临的竞争及供给环境仍将较为严峻，且后疫情时代发 达国家在周边地区就近配臵产业链的可能性也将进一步加大，亦对我国的中间品加工出口 造成一定风险。在这几大长期背景下，加速进行产业升级并以此作为经济的新驱动力，以 及加快自主研发步伐增强国内供应链安全性和稳定性将是大势所趋。 0 500 1000 1500 2000 2500 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 KT I行业附加值 /百 万 美 元 年份 美国 中国 日本 德国 韩国 法国 英国 11 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2.1. 静态产业全球竞争力刻画：不同价值链环节的全球比较优势如何？ 自改革开放尤其是加入 WTO 以来，中国凭借低廉劳动力资源切入全球产业链分工体系，打 开国内市场，引进国外先进技术。从 2000 年到 2017 年，中国逐步成长为全球传统贸易 （一次跨越国界，供消费，例如食品）和简单全球价值链网络（一次跨越国界，供生产， 例如钢铁）的供需枢纽。当前世界范围内已逐步形成以中、美、德为中心的“亚洲工厂”、 “北美工厂”和“欧洲工厂”。在劳动密集型制造业（如纺织服装等）和低技能技术密集 型制造业（如钢铁等）等低附加值全球价值链环节，我国已具有绝对的全球比较优势，体 现为相较主要出口大国（美/德/日/韩/越/印）而言的高显示性比较优势指数（RCA）和高贸 易竞争力指数（TC）。 图 13：劳动和密集型制造业，相较美/德/日/韩/越/印，中国具较强竞争优势 资料来源：UNCTAD，安信证券研究中心 但与德国、日本等制造业强国相比，我国在高附加值价值链环节的整体全球比较优势仍较 弱。具体来看，我国当前在中高端制造领域的竞争力优势仅体现在了家用电器设备、办公 机器、电信设备及零部件等少部分产业。对比海外制造业强国，德国在整体中高端制造业 并无明显的短板，竞争力主要体现在飞机相关设备，航天器、载人机动车辆、电诊断仪器 （医科医学）、变速轴、金属机床、泵等高端精密设备及零部件制造领域上；日本在高端 精密设备及零部件制造领域亦有较强的优势，包括但不限于汽轮机、内燃活塞发动机、金 属机床、载人机动车辆、球轴承，滚柱轴承、建筑机械设备等领域。而在此类环节，我国 的进口依赖度较高，净出口额大部分为负值。 CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 TC RCA 12 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 14：中国中高端制造业细分领域的全球比较优势仍较弱 图 15：德国中高端制造业细分领域的全球比较优势较强 资料来源：UNCTAD，安信证券研究中心 资料来源：UNCTAD，安信证券研究中心 图 16：中/德/日/韩四国在部分中高端制造业领域上贸易优势的比较（数值越高代表优势越强） 资料来源：UNCTAD，安信证券研究中心 2.2. 动态产业全球竞争力刻画：近年来我国产业竞争力发生何种变化？ 从动态视角来看，通过 2016-2020年出口贸易数据的 RCA和 TC指标对比，除已具备较强 优势的家用电器设备、办公机器、电信设备及零部件外，近年来我国中高端制造业全球比 较优势显著增强大幅提升，具体领域包括旋转式发电设备及部件、建筑机械设备、泵、气 体压缩机和风扇、电气机械和设备等产业。 -1 -0.5 0 0.5 1 0 1 2 3 4 5 TC RCA -1 -0.5 0 0.5 1 0 1 2 3 4 5 TC RCA 13 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 17：我国部分中高端制造业全球比较优势显著增强 资料来源：Wind，安信证券研究中心 全球价值链地位：产业升级已显成效，高端制造业地位明显提升 尽管从静态视角来看，我国在高附加值价值链环节仍较薄弱，但近年来技术进步、产业升 级趋势明显，产品国内附加值占比提高，在全球生产价值链中的地位向上游迁移。如果说 加入全球价值链初始之际，我国是依靠劳动成本套利的贸易方式得以立足，那么发展至今， 对以往 “低端组装加工”制造业的刻板印象需要被打破。近年来我国出口产品国内附加值 （DVA）与出口总值之比不断上升、国外附加值（FA）与出口总值之比则不断下滑。据 UIBE 的评估，其背后反映的是技术进步和本土供应链完善度的显著加强，即逐步以国产中 间品投入替代进口中间品投入、国内附加值占比提升的大趋势。可供佐证的还有 WITS 的 数据：自 2005 年到 2019 年，我国出口商品中资本品比重从 42.2%提高到 45.5%，而进口 商品中资本品比重则从 48.5%下降到 40.11%，中间产品比重从 24.73%下降到 20.32%， 亦反映出我国中间品自给能力的提升，即最终产品价值中国内附加值占比的升高。 图 18：出口资本品/中间品比重提升 图 19：进口资本品/中间品比重下滑 资料来源：WITS，安信证券研究中心 资料来源：WITS，安信证券研究中心 若从国外增加值（FA）占我国产业出口总值比重这一指标来看，以 OECD 提供的数据进行 评估，下滑的趋势在大部分产业上均能得到验证，尤其在信息产业、电子设备和机械设备 15.3% 15.4% 15.5% 15.6% 15.7% 15.8% 15.9% 16.0% 16.1% 16.2% 16.3% 16.4% 39% 40% 41% 42% 43% 44% 45% 46% 47% 48% 2005 2010 2015 2019 出口资本品比重 出口中间产品比重(右轴） 18% 19% 20% 21% 22% 23% 24% 25% 26% 35% 37% 39% 41% 43% 45% 47% 49% 51% 2005 2010 2015 2019 进口资本品比重 进口中间产品比重（右轴） 14 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 等领域最为明显，这能在很大程度上证明我国进口依赖度的降低以及产业在全球价值链体 系地位的攀升。更具体而言，以机械设备、电子及光学设备为例，利用 UIBE提供的全球价 值链前/后向参与度进行说明，前者表示一国通过出口中间品参与全球分工，处于全球分工 上游；后者表示一国通过进口中间品参与全球分工，处于全球分工的下游。从 2007 年至 2017 年，我国机械设备、电子及光学设备的制造业在全球分工中所处地位明显提升，体现 为前向参与度变化不大的情况下，后向参与度明显降低，即更少地进口零部件进行加工贸 易。 图 20：部分行业出口总额中国外增加值（FA）的占比（%） 资料来源：OECD，安信证券研究中心 图 21：机械设备行业在全球供应链的地位上升 图 22：电子及光学设备行业在全球供应链的地位上升 资料来源：UIBE，安信证券研究中心 资料来源：UIBE，安信证券研究中心 全球比较优势：细分领域全球比较优势的增强 产业走向高端化、高附加值中间品自产能力提升的背后，伴随着的是我国制造业全球比较 优势的加强。用更为直接的贸易数据进行评估，2016 年至 2020 年，中高端制造业整体 RCA 指标以及 TC 指标在数量上呈上升趋势（2018 年受中美贸易战的影响 RCA 和 TC 出 行业名称 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 信息产业 4 2 .9 4 2 .4 4 0 .5 3 6 .8 3 1 .7 3 3 .4 3 3 .2 3 3 .2 3 3 .1 3 2 .0 3 0 .2 2 8 .0 电子设备 4 0 .1 3 9 .7 3 8 .0 3 4 .4 2 9 .8 3 1 .4 3 1 .4 3 0 .8 3 0 .3 2 9 .0 2 7 .0 2 5 .1 制造业及公用事业 2 8 .1 2 7 .7 2 6 .5 2 4 .4 2 0 .9 2 2 .5 2 3 .2 2 2 .2 2 1 .7 2 0 .9 1 8 .6 1 7 .5 金融制品 2 3 .8 2 3 .3 2 3 .4 2 3 .0 2 0 .8 2 3 .3 2 5 .2 2 2 .3 2 2 .3 2 0 .8 1 6 .4 1 5 .9 运输设备 2 4 .0 2 4 .2 2 3 .2 2 1 .3 1 7 .8 1 9 .1 2 0 .5 1 8 .8 1 9 .3 1 9 .2 1 6 .7 1 5 .6 机械设备 2 4 .9 2 4 .0 2 3 .3 2 1 .5 1 8 .7 1 9 .9 2 1 .2 2 1 .0 1 9 .0 1 8 .3 1 6 .0 1 5 .2 化工和非金属矿物 2 3 .9 2 3 .8 2 2 .5 2 2 .2 1 8 .4 2 0 .5 2 2 .1 2 0 .7 1 9 .8 1 9 .3 1 5 .7 1 4 .7 木材及木制品业 1 9 .6 1 9 .5 1 8 .4 1 6 .8 1 3 .6 1 5 .0 1 6 .6 1 5 .2 1 4 .7 1 4 .8 1 3 .2 1 2 .6 机械维修和安装 2 1 .2 1 9 .3 1 8 .6 1 6 .3 1 3 .5 1 4 .7 1 6 .0 1 5 .2 1 5 .6 1 5 .7 1 3 .2 1 2 .3 采掘 1 2 .7 1 3 .2 1 2 .3 1 0 .3 9 .8 1 0 .3 1 2 .1 1 3 .4 1 2 .0 1 4 .3 1 1 .5 1 1 .2 非能源产品开采 1 4 .2 1