敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2021年 09月 03日 通用机械 行业 工业母机再迎风口，核心逻辑从周期复苏到 补链强链 机床行业 行业深度 重磅政策催化，工业母机再迎发展风口 催化： 重磅政策， 专精特新 +国资委 会议 点名工业母机 +十四五规划； 环 境： 白酒医药回调，新能源、芯片 、资源高位 ，工业母机顺势发酵； 特征： 2020年 炒周期复苏，核心驱动 是 业绩改善， 最受益的是业绩爆发增长的龙头 企业（偏主机） ； 这一轮炒补链强链，核心 驱动 是 估值中枢抬高 ，最受益的 是掌握核心技术的龙头企业（偏核心部件） ； 演化： 目前游资 +私募参与 为主， 分化之后机构进场，核心技术 +估值低位 的标的更优 ， 将 走出趋势行情 。 机床新一轮景气周期开启，产品高端化是发展趋势 2010 年前后是机床行业的顶峰， 伴随存量更新（ 10 年寿命已至）叠加增量 替代（国产化率 +数控化率持续提升）， 2020 年是中国机床行业新一轮景气 周期开端。 结构高端化、控制智能化、产品复合化、下游分散化是发展趋势 。 人停我追 +机械降神，国产机床迎来发展机遇 国产机床核心技术 与收入规模相较外资仍有较大差距， 替代 空间巨大。 总结 历史经验 与竞争趋势， 国产企业发展机遇可总结为人停我追与机械降 神。 人停我追： 目前外资机床技术处于平台停滞状态，给国产企业追赶 机会，国产可基于市场优势做核心部件进行追赶。 机械降神： 在机床 +工 业互联网融合技术方面，外资与国产企业在同一起跑线竞争。 投资建议 核心受益 ：华中数控、秦川机床、昊志机电、同飞股份、绿的谐波、创世纪、 日发精机、拓斯达、海天精工等 受益细龙头： 本体 秦川机床（磨齿机）、创世纪（加工中心）、日发精机 （卧加、龙门）、拓斯达（五轴）、海天精工（龙门、卧加）、国盛智科（五 轴）、浙海德曼（车床）、华辰装备（轧辊磨床）、宇晶股份（加工中心）、科 德数控（五轴联动）等； 核心部件 华中数控（数控系统）、昊志机电（主 轴）、同飞股份（机床配套热管理）、绿的谐波（减速器、转台）、华锐精密 （刀具）、恒而达（模切工具）、鲍斯股份（刀具）等。 风险 提示 ： 政策持续性、下游复苏持续性、竞争加剧、疫情反复 重点 公司财务及估值 证券代码 股票名称 市值（亿元） 20210901 ROE EPS PE 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 300161.SZ 华中数控 59 2% 0.16 - - 185.8 - - 000837.SZ 秦川机床 * 92 7% 0.22 0.34 0.44 60.2 39.1 30.2 300503.SZ 昊志机电 54 8% 0.26 0.56 0.80 68.5 31.6 22.4 300990.SZ 同飞股份 44 31% 3.20 - - 26.7 - - 688017.SH 绿的谐波 198 7% 0.82 1.30 1.93 201.3 126.6 85.4 300083.SZ 创世纪 218 -29% -0.49 0.39 0.56 -29.1 36.8 25.3 002520.SZ 日发精机 77 4% 0.15 0.26 0.35 67.9 39.0 28.9 300607.SZ 拓斯达 93 27% 1.95 0.88 1.20 11.1 24.6 18.0 601882.SH 海天精工 156 10% 0.26 0.53 0.71 114.6 56.4 42.1 资料来源： wind，新时代证券研究所 （带 *为新时代覆盖标的，其余 采用 wind一致预期 ） 推荐 （ 维持 评级 ） 韦俊龙（分析师） 证书编号： S0280520030003 孟鹏飞（分析师） 证书编号： S0280520030004 行业指数 一年 走势 相关 报 告 工业母机再迎风口，核心逻辑从周 期复苏到补链强链 2021-08-29 重磅政策催化，工业母机迎来发展 风口 2021-08-23 储能爆发在即，关注储能热管理设备的 投资机会 2021-08-15 自动化持续高景气，龙头中报业绩靓 丽 2021-07-19 关注传统行业智能化带来爆发更新需 求的投资机遇 2021-07-12 -7% -3% 1% 5% 9% 13% 17% 2020/09 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 通用机械 沪深 300 2021-09-03 通用机械 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 重磅政策催化，工业母机再迎发展风口 . 3 2、 机床新一轮景气周期开启，产品高端化是发展趋势 . 3 3、 从产业链看 竞争格局：掌握零部件核心技术是关键 . 5 4、 国产企业突围：人停我追 +机械降神 . 10 5、 投资建议：从周期复苏到补链强链 . 11 6、 风险提示 . 12 图表目录 图 1： 2000-2020年世界金属加工机床消费及生产 . 4 图 2： 2020年世界机床行业消费统计情况 . 4 图 3： 2000-2020年中国机床工具消费额 . 4 图 4： 2000-2020年中国机床工具生产额 . 4 图 5： 2018年我国高端数控机床国产化率仅为 6% . 5 图 6： 2018年我国新增金属切削机床数控化率 43% . 5 图 7： 机床行业发展趋势 . 5 图 8： 数控机床产业链全景图 . 6 图 9： 机床三大系统及人工成本占比 . 6 图 10： 机床的主要分类 . 8 图 11： CNC数控机床 . 8 图 12： CNC加工中心主要结构 . 8 图 13： 国产机床企业发展机遇 . 10 表 1： 利好工业母机国家政策不完全汇总 . 3 表 2： 机床三大系统及人工成本下降对毛利率影响测算 . 7 表 3： 核心零部件竞争格局 . 7 表 4： 主机厂竞争格局 . 9 表 5： 数控机床下游应用 . 9 表 6： 机床核心上市公司财务对比 . 11 2021-09-03 通用机械 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 1、 重磅政策催化，工业母机 再 迎发展风口 补链强链 是国家战略重中之重。 中 国是名副其实的制造业大国，制造业总 量连续 11年全球第一 ，制造业贡献占全球比重近 30%。但 国际贸易保护主义抬头， 加之全球疫情考验，我国制造业在彰显产业体系优势的同时也暴露出产业链与供应 链短板。过去借鉴海外经验与技术 快速追赶 的老路已走不通 ，我国制造业正面 临 大而不强与核心技术卡脖子的发展瓶颈。 2021年十四五规划纲要 中提出推进制造业补链强链 ”，就是要补齐短板与弱项，并进一步锻造长版， 大 力 培养 自主研发能力， 掌握核心 技术，全方位突破 “卡脖子 ”难题。 专精特新是补链强链的重要力量。 专精特新 概念自 2011年 9月由 工信部发布的十二五中小企业成长规划中第一次提出。 2018至 2020年， 已先后公示 三批专精特新小巨人企业名单，近 4900家企业。 该政策旨在鼓励 中小成长性企业走专业化、精细化、特色化、新颖化转型升级路线， 专注强化细分 关键领域的技术研发实力，不断完善我国制造业细分领域产业链与供应链体系 。 工业母机（数控机床）是 补链强链 专精特新 的重点交叉领域。 2021年 8月， 国资委党委召开会议指出要把科技创新摆在更加突出的位臵，并将工业母机 位列关键核心技术攻关首位。工业母机 （数控机床）作为制造机器的机器，其技术 发展水平直接关系一个国家制造业的发展进程。我国机床行业较为分散，各个细分 领域都拥有具备一定规模的本土企业，但核心技术相较国际仍有一定差距。受益于 国资委党委会议以及专精特新等重磅政策催化，工业母机迎来发展风口。 表 1： 利好工业母机国家政策不完全汇总 日期 发布方 文件 /政策 核心内容 2021.1.23 财政部 工信部 关于支持专精特新 中小企业高质量发展的 通知 十四五期间中央财政累计安排 100亿元以上奖补资金，重点支持 1000余 家国家级专精特新小巨人 企业 2021.4.25 中共中央 十四五规划 加快高档数控机床与智能加工中心研发与产业化、突破多轴、多道、高精 度高档数控系统、伺服电机等主要功能部件的研发。 2021.7.19 工信部 关于第三批专精特新小巨人 企业的公示 公布第三批名单 2930家，第一批 248家（ 2019公布），第二批 1744家（ 2020公布），合计 4922家，其中上市公司 298家 2021.7.30 中共中央 政治局会议 强化科技创新和产业链供应链韧性，加强基础研究，推动应用研究，开展 补链强链专项行动，加快解决卡脖子难题 ，发展专精特新中小企业， 将专精特新企业作为补链强链中的重要力量 2021.8.19 国资委 党委扩大会议 针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等加强关键核心技术攻关， 努力打造原创技术策源地，肩负起产业链链主责任，开展补链强 链专项行动，加强上下游产业协同，积极带动中小微企业发展。 资料来源：工信部 ， 国资委 ， 新时代证券研究所 2、 机床新一轮景气周期开启，产品高端化是发展趋势 2000年 -2020年全球金属加工机床消费和生产情况： 2011年消费和生产同时 达到历史峰值（超 1000亿美元）。 2011-2012年全世界消费最高， 2020年疫情影响 有所下降。 2020年全球金属加工机床消费 668亿美元，较 2019年下降 168亿美元， 降幅 21.1%。这是自 2009年以来的最低消费水平。比 2011年历史最高值下降了 460 亿美元，降幅 38%，这是机床行业历史上最长和最大的收缩。 2021-09-03 通用机械 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 图 1： 2000-2020年世界金属加工机床消费及生产 图 2： 2020年世界机床行业消费统计情况 资料来源： Gardner Intelligence，新时代证券研究所 资料来源：德国机床制造商协会，新时代证券研究所 从景气度周期来看，中国金属加工机床行业十年周期拐点已至。 中国机床产量 2000-2004年、 2010年是两个高峰阶段， 自 2012年开始至 2019 年持续走下坡路， 叠加机床 10年的使用寿命和更新周期， 2020年将是机床需求新景气周期的开端： 我国金属加工机床消费 213.1亿美元， 全球占比 31.89%； 金属加工机床生产 193.6 亿美元， 全球占比 28.46%。 图 3： 2000-2020年 中国机床工具消费额 图 4： 2000-2020年 中国机床工具生产额 资料来源： Gardner Intelligence，新时代证券研究所 资料来源： Gardner Intelligence，新时代证券研究所 新一轮景气周期的背后是中国制造业产业转移 产业升级 需求升级 的发展进程。 国产机床凭借成本优势加之日渐成熟的技术水平，正在逐步实现进口 替代， 2018年我国高端数控机床国产化率在 6%左右，发展空间巨大。同时制造业 产业升级带动应用下游对于 机床数控 化 率要求 日益 提升 。 0 200 400 600 800 1,000 1,200 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 世界消费 世界生产 类别名 称 , 186.1亿 , 百分 比 类别名 称 , 66.7 亿 , 百 分比 类别名 称 , 45.1 亿 , 百 分比 类别名 称 , 36.5 亿 , 百 分比 类别名 称 , 28.7 亿 , 百 分比 类别名 称 , 209.7 , 百分比 2020年世界机床 行业总消费： 573亿 欧元 (-20%) 654亿 美元 (-18%) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 100 200 300 400 500 中国机床消费（亿美元） 占比 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 5 10 15 20 25 30 中国机床产值（十亿美元） 全球占比 2021-09-03 通用机械 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -5- 证券研究报告 图 5： 2018年我国高端数控机床国产化率 仅为 6% 图 6： 2018年我国新增金属切削机床数控化率 43% 资料来源：赛迪顾问，新时代证券研究所 资料来源：国家统计局，新时代证券研究所 结构高端化、控制智能化、产品复合化、下游分散化是发展趋势 结构高端化 ： 高速度、高精度、高价值的高档数控机床占比 将 越来越高 ； 控制智能化 ： 我国新增金属切削机床数控化率从 2012年的 26%提升到 2020 年的 43%。 智慧工厂要求数控机床必须向智能化、网络化、柔性化发展 ； 产品复合化 ： 一是，机床复合车、铣、钻、镗、磨多种工序的复合加工； 二是， 数控机床 +工业机器人等成套设备将成为主流 ； 下游分散化 ： 精密模具、新能源、航空航天、轨道 交通、 3D 打印、生物医药 等新兴产业迅速崛起，成为数控机床行业新的增长点 。 图 7： 机床行业发展趋势 资料来源：新时代证券研究所整理 3、 从产业链看竞争格局：掌握零部件核心技术是关键 上游原材料与零部件 ： 包含 主要原材料（钢铁、铸件、其他金属材料）、功能 部件（主轴、刀库、丝杆）、刀具（硬质合金刀具、涂层刀具、高速钢刀具、陶瓷 刀具）、数控系统（伺服系统、伺服电机、传感器）、主机零部件（机床本体、立柱、 进给机构、工作台、机头、鞍座、轴承）、辅助零部件（液压和气动、 排屑装臵 、 2021-09-03 通用机械 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -6- 证券研究报告 数控转台、 板金件 ）以及驱动系统（主轴驱动单元、进给单元、主轴电机）。 中游数控机床产品 ： 包含数控金属切削机床、数控金属成形机床、数控特种加 工机床以及加工中心。 下游应用服务 ： 主要应用于汽车、军工、 3C电子 、 工程机械等多个领域 。 图 8： 数控机床产业链全景图 资料来源：赛迪顾问，新时代证券研究所 机床上游三大系统合计成本占比高达 60%。 将机床上游零部件进行成本拆分， 其中 直接材料占比 80%（ 结构件占比 30%、数控系统占比 25%、驱控系统占比 15%、 传动系统占比 20%、刀具占比 5%、光栅尺占比 2%，其余 3%），人工占比 10%， 其余 制造费用占比 10%。 而 具有规模优势的企业在三大系统的采购上 能够 享受更优 惠的价格， 价格减少 10-30%，对应毛利率增加 4.80%-14.40%。 图 9： 机床三大系统及人工成本占比 资料来源：国盛智科，新时代证券研究所整理 2021-09-03 通用机械 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -7- 证券研究报告 表 2： 机床三大系统及人工成本下降对毛利率影响测算 数控系统 驱控系统 传动系统 合计 1 直接人工 合计 2 25% 15% 20% 60.00% 10% 10% 2.00% 1.20% 1.60% 4.80% 1.00% 5.80% 15% 3.00% 1.80% 2.40% 7.20% 1.50% 8.70% 20% 4.00% 2.40% 3.20% 9.60% 2.00% 11.60% 25% 5.00% 3.00% 4.00% 12.00% 2.50% 14.50% 30% 6.00% 3.60% 4.80% 14.40% 3.00% 17.40% 资料来源：新时代证券研究所整理 各细分零部件 的 核心技术距离国际水平均有一定差距。数控系统方面， 以华中 数控为代表的本土企业凭借年均 25%的研发投入占比 ， 不断提升自身技术实力 ， 但 在高精度 、 高速等性能方面与国际先进水平尚存在较大差距 ； 主轴方面， 昊志机电 等本土企业已具备一定生产能力，但在技术方面仍需迭代提升； 丝杠与导轨方面， 本土厂商较多，但产品技术水平有待提升； 刀具工具方面， 本土厂商所使用材料较 为落后，且稳定性不高，平均寿命只有国际水平的 1/31/2； 刀库与刀塔方面 略落 后于国际水平。 表 3： 核心零部件竞争格局 进口情况 国产情况 对比分析 数控系统 FANUC，西门子，三菱，海 德汉等 华中数控，广州数控， 科德数控 国产数控系统在高精度，高 速等性能方面与国际先进 水平尚存在较大差距 主轴 德国 Kessler，瑞士 FISCHER，瑞士 MCT，瑞士 IBAG，英国西风，英国 ABL 昊志机电，轴研科技， 科隆电机，阳光精机 具备一定生产能力，技术仍 需迭代提升 丝杠、导轨 日本 THK，德国 Rexroth，台湾上银等 启尖丝杠，汉江机床， 江门凯特等 厂商较多但产品技术水平 有待提升 刀具工具 瑞典山特维克，美国肯纳， 日本京瓷等 株洲钻石，华锐精密、欧科亿、鲍斯股份、恒而达 材料较落后，稳定性不高， 平均寿命只有国际先进水 平的 1/3-1/2 刀库、刀塔 日本马扎克、哈默等 科德数控、浙海德曼 略落后于国际水平 资料来源：赛迪顾问，新时代证券研究所 根据加工方式不同，机床可分为金属成形机床和金属切削机床两大类： 金属成形机床 ： 又称锻压设备， 通过对金属施加压力使之成形、分割、 剪切、 折弯 等。具体包括 锻锤、机械压力机、液压机、螺旋压力机和平锻机，以及开卷机、 矫正机、剪切机、锻造操作机等辅助设备。 金属切削机床 ： 机床主要分支 ， 使用最广 、数量最多 。一般而言，狭义上的机 床便是指金属切削机床 。 金属切削加工是用刀具从工件上切除多余材料，从而获得 形状、尺寸精度及表面质量等合乎要求的零件的加工过程 。根据加工工艺特 点， 金 属切削机床 又 可分为车床、镗床、铣床、钻床和磨床等。 2021-09-03 通用机械 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -8- 证券研究报告 图 10： 机床的主要分类 资料来源：浙海德漫招股说明书，新时代证券研究所 根据控制方式 ， 机床可分为传统机床及数控机床 ： 传统机床 ： 人工控制的机床工具 ， 目前仅有部分金属成形机床仍为传统机床， 大部分金属切削机床均是数控机床。 数控机床 （ CNC） 由机械设备与数控系统组成 的自动化机床。数控机床较好地 解决了复杂、精密、小批量、多品种的零件加工问题，是一种柔性的、高效能的自 动化机床，代表了现代机床控制技术的发展方向，是一种典型的机电一体化产品。 数控机床 根据实现功能的不同又有众多细分 。机床可实现特定 单一功能 （车、 铣、镗、钻、磨），称为车床、铣床、磨床等；也可以实现 复合功能 ，称为加工中 心， 带有可旋转的刀库，刀库中存放着不同数量的各种刀具或检具，在加工过程中 由程序自动选用和更换，实现把铣削、镗削、钻削、攻螺纹和切削螺纹等多种功能 集中在一台设备上。加工中心能够将原始的金属板材通过长时间连续精密加工，打 造成想要的各种形状，效率是普通机床的 5-10倍 ， 适用于产品更换频繁、零件形 状复杂、精度要求高、生产批量不大而生产周期短的产品。 从结构来看， CNC主要包括主体（床身）、数控系统（ CNC）、驱动系统（伺 服系统及控制装臵、反馈系统）、输入装臵、辅助装臵等，可分为立式和卧式两种。 图 11： CNC数控机床 图 12： CNC加工中心主要结构 资料来源：新时代证券研究所 资料来源：新时代证券研究所 2021-09-03 通用机械 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -9- 证券研究报告 本土机床企业规模较小，距离国际厂商是量级差距。 除德国 埃马克 外，其余国 际厂商 2019年的收入规模均为百亿级 ， 而 2020年的本土机床企业最高收入规模也 只有创世纪的 30.11亿元，规模差距仍然较大。 表 4： 主机厂竞争格局 企业 国家 2019年机床收入（亿元） 核心产品 山崎马扎克 日本 359.04 车铣、加工中心 通快 德国 288.32 金属成型、激光切割 德马吉森精机 德国 259.76 车铣、加工中心 马格 美国 221.68 龙门五轴、加工中心 天田 日本 211.48 金属成型机床 大隈 日本 131.92 车床、加工中心 牧野 日本 127.84 铣床、加工中心 格劳博 德国 114.24 加工中心、五轴联动 哈斯 美国 100.64 立加、卧加、车床 埃马克 德国 59.16 车床、磨床 企业 国家 2020年机床收入（亿元） 核心产品 创世纪 中国 30.11 钻攻、立加 秦川机床 中国 17.04 齿轮加工机床 海天精工 中国 15.96 龙门、立加 亚威股份 中国 10.71 金属成型、激光切割 沈阳机床 中国 8.03 多品类 华中数控 中国 6.20 数控系统 日发精机 中国 5.93 车床、五轴 国盛智科 中国 4.77 五轴联动 华东重机 中国 4.14 钻攻、立加 资料来源： wind，赛迪顾问，新时代证券研究所 机床 下游应用 广泛 ， 汽车 、 航空航天 、 模具 、 工程机械是四大下游 。 机床作为 装备制造业的工业母机，机床行业为装备制造业提供生产设备。机床行业下游客户 包括传统机械工业、模具行业、汽车工业、电力设备、铁路机车、船舶制造、航空 航天工业、石油化工、工程机械、电子信息技术 工业以及其它加工工业。 汽车是主 要消费下游，占比约 42%；其次是航空航天、模具、工程机械等。 表 5： 数控机床下游应用 行业 针对零件 需求机型 航空工业 飞机机翼、机身、尾翼等和发 动机零件 高速五轴加工中心、龙门移动式高速加工中心、精密数控车床、精密卧式加工中 心、多坐标镗铣中心、精密齿轮和螺纹加工数控机床等 铁路机车制造业 高铁机车车体、车轴、车轮等 大中型数控机床：数控车床、立卧式加工中心、五轴加工中心、龙门镗铣床、镗 铣加工中心等 兵器制造业 坦克、装甲车辆、弹、炮、引 芯等产品 数控车床、立卧式加工中心、五轴加工中心、龙门镗铣床、镗铣加工中心、齿轮 加工机床等 2021-09-03 通用机械 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -10- 证券研究报告 模具制造业 汽车覆盖件模具，压铸模具， 成型挤压模具等 高速数控铣床、精密电加工机床、高精度加工中心、精密磨床 电子信息设备制造业 高端电子产品外壳、电机转子 定子、电机壳盖等 小型精密数控机床：高速铣削中心、高速加工中心、小型精密车床、小型精密冲 床、精密和超精密加工专用数控机床及精密电加工机床 电力设备制造业 发电设备 重型数控龙门镗铣床、大型落地镗铣床、大型数控车床、叶根槽专用铣床和叶片 数控加工机床等 输变电设备 数控车床、加工中心、数控镗床 冶金设备 制造业 连铸连轧成套设备 大型龙门铣床、大型数控车床 工程机械制造业 变速箱、挖掘臂、车体、发动 机等 中小型数控机床：数控车床、中型加工中心、数控铣床和齿轮加工机床等 造船工业 柴油机体 重型、超重型龙门铣镗床和重型数控落地镗铣床以及大型数控车床和车铣中心、 大型数控磨齿机、曲轴镗铣床、大型曲轴车铣中心和曲轴磨床等 汽车制造业 整车部件：发动机 高效、高性能、专用数控机床和柔性生产线 零配件加工 数控车床、立卧式加工中心、数控高效磨床等 资料来源：海天精工招股说明书，新时代证券研究所 4、 国产企业 突 围 ：人停我追 +机械降神 总结历史经验：欧洲 机床行业走产业链一体化路线，将小而美发展极 致； 日本 坚持得数控化得天下的战略，走集团化发展；而 中国 过去拥有国营机 床十八罗汉，走的是大而全发展线路； 总结竞争趋势 ： 厂商的产品及服务模式由单一产品销售向智能制造系统集成方 案方向发展 ； 国产企业发展机遇可总结为人停我追与机械降神。人停我追： 目前 外资机床技术处于平台停滞状态， 给国产 企业追赶机会 ，国产可基于市场优势做核 心部件进行追赶 。 机械降神： 在 机床 +工业互联网 融合技术方面，外资与 国产 企 业 在同一起跑线竞争 。 图 13： 国产机床企业发展机遇 资料来源：新时代证券研究所整理 2021-09-03 通用机械 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -11- 证券研究报告 5、 投资建议：从周期复苏到补链强链 在十四五规划、专精特性、国资委会议等重磅政策催化下 ，工业母机迎来新一 轮产业风口，但本轮板块行情和上一轮有所不同。 2020 年机床行情的核心逻辑是 十年周期反转 ，最受益的是 业绩爆发增长的龙头企业 （偏主机）； 本轮行情的核心 逻辑在于 “专精特新” 、 “补链强链”，最受益的是掌握核心技术的龙头企业（偏 核心部件）。 催化： 重磅政策，专精特新 +国资委点名工业母机 +十四五规划； 环境： 白酒医药回调，新能源、芯片 、资源 高位，工业母机顺势发酵； 特征： 上一轮炒周期复苏， 核心驱动 是 业绩 改善 ； 而 这一轮炒补链强链，核心 驱动是估值中枢提高 ； 演化： 目前游资 +私募情绪为主，分化之后机构进场，核心技术 +估值 低位是首 选， 板块趋势持续 。 核心受益 ： 华中数控、秦川机床、昊志机电、同飞股份、绿的谐波、创世纪、 日发精机、拓斯达、海天精工等 受益细分龙头： 本体： 秦川机床 （磨齿机）、 创世纪 （加工中心）、 日发精机 （卧加、龙门）、 拓斯达 （五轴）、 海天精工 （龙门、卧加）、科德数控（五轴联动） 、 国盛智科（五 轴） 、浙海德曼（车床）、华辰装备（轧辊磨床）、宇晶股份（加工中心） 等 ； 核心部件：华中数控 （数控系统）、 昊志机电 （主轴）、 同飞股份 （机床配套热 管理）、 绿的谐波 （减速器、转台）、华锐精密（刀具）、恒而达（模切工具）、鲍斯 股份（刀具）等。 表 6： 机床核心上市公司财务对比 分类 股票 代码 股票 名称 2020营收 市值 收盘价 EPS PE PB 亿元 亿元 20210901 20A 21E 22E 20A 21E 22E 机床主机 000837.SZ 秦川机床 * 41.0 92 13.28 0.22 0.34 0.44 60.2 39.1 30.2 4.28 300083.SZ 创世纪 34.8 218 14.26 -0.49 0.39 0.56 -29.1 36.8 25.3 10.55 002520.SZ 日发精机 19.1 77 10.18 0.15 0.26 0.35 67.9 39.0 28.9 2.66 300607.SZ 拓斯达 27.6 93 21.71 1.95 0.88 1.20 11.1 24.6 18.0 4.30 601882.SH 海天精工 16.3 156 29.79 0.26 0.53 0.71 114.6 56.4 42.1 11.12 688305.SH 科德数控 2.0 122 135.02 0.52 0.66 1.07 260.8 203.5 126.4 22.35 688558.SH 国盛智科 7.4 78 59.41 1.04 1.50 2.07 57.1 39.7 28.8 6.36 688577.SH 浙海德曼 4.1 38 70.82 1.21 - - 58.5 - - 4.99 300809.SZ 华辰装备 2.3 95 60.31 0.21 - - 287.2 - - 6.80 002943.SZ 宇晶股份 3.7 20 20.2 -0.06 - - -336.7 - - 2.63 核心部件 300161.SZ 华中数控 13.2 59 29.88 0.16 - - 185.8 - - 5.03 300503.SZ 昊志机电 8.7 54 17.8 0.26 0.56 0.80 68.5 31.6 22.4 5.68 300990.SZ 同飞股份 6.1 44 85.5 3.20 - - 26.7 - - 9.46 688017.SH 绿的谐波 2.2 198 164.59 0.82 1.30 1.93 201.3 126.6 85.4 11.82 688059.SH 华锐精密 3.1 80 182.53 2.70 3.44 4.72 67.6 53.0 38.7 19.54 688308.SH 欧科亿 7.0 88 87.79 1.43 2.09 2.78 61.4 42.1 31.6 6.72 300946.SZ 恒而达 3.8 64 96.28 1.86 1.76 2.29 51.8 54.7 42.0 13.54 2021-09-03 通用机械 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -12- 证券研究报告 300441.SZ 鲍斯股份 19.7 78 11.94 0.15 0.59 0.76 79.6 20.3 15.8 5.71 资料来源： wind，新时代证券研究所 注 ： *号为新时代证券预测，其余采用 wind一致预期 6、 风险提示 政策持续性： 工业母机后续政策支持 的 持续性 下游需求复苏持续性： 通用自动化复苏已超 5个季度 ， 有持续性风险 行业竞争加剧，进口替代不及预期： 外资巨头可能采取价格战加剧竞争 新冠疫情扩散超预期 ： 新冠疫情反复 ， 有扩散超预期风险 2021-09-03 通用机械 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -13- 证券研究报告 特别声明 证券期货投资者适当性管理办法、证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）已于 2017年 7月 1日 起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为 R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其 适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为 C3、 C4、 C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险 承受能力为 C3、 C4、 C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设臵，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券 所发表的观点均如实反映 分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报 酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 韦俊龙， 机械行业资深分析师，上海交通大学硕士， 4年证券从业经验， 2020年 2月进入新时代证券研究所。 2017-2019年任职于国金证券，先后覆盖新三板总量及智能制造、消费研究，新兴产业智能制造研究，机械行业智 能制造研究等。 2019年水晶球机械行业第三名团队成员。 孟鹏飞， 新时代先进制造组负责人，机械行业首席分析师， 7年高端装备产业经验 +6年证券从业经验。 2008-2015 年先后任职欧洲知名光伏设备企业和全球最大的机器人、数控企业日本 FANUC。 2015-2019年任职于国金证券， 先后负责新兴产业高端装备研究、机械行业智能制造研究等。 2019水晶球机械行业第三名团队成员；新浪金麒麟 机械行业第三名。 2020年 2月进入新时代证券研究所。 投资评级说明 新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐： 未来 6 12个月，预计该行业指数表现强于 同期 市场基准指数。 中性： 未来 6 12个月，预计该行业指数表现基本与 同期 市场基准指数持平。 回避： 未来 6 12个月，预计该行业指数表现弱于 同期 市场基准指数。 市场基准指数为沪深 300指数。 新时代证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐： 未来 6 12个月， 预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在 20%以上。该评级由分析师给出。 推荐： 未来 6 12个月， 预计该 公司股价 相对 同期 市场基准指数 涨幅介于 5% 20%。该评级由分析师给出。 中性： 未来 6 12个月， 预计该 公司股价 相对 同期 市场基准指数 变动幅度介于 -5% 5%。该评级由分析师给出。 回避： 未来 6 12个月， 预计该 公司股价 相对 同期 市场基准指数 跌幅在 5%以上。该评级由分析师给出。 市场基准指数为沪深 300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及 模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 2021-09-03 通用机械 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -14- 证券研究报告 免责 声明 新时代证券股份有限公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告由新时代证券股份有限公司（以下简称新时代证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任 何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 新时代证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给新时代证券客户的，属于机密材料，只有新时代证券客户才 能参考或使用，如接收人并非新时代证券客户，请及时退回并删除。 本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保 证。新时代证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保 证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报 告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。 新时代证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。新时代证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问 并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告所载内容反映的是新时代证券在发表本报告当日的判断，新时代证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论 的报告，但新时代证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知 客户。新时代证券不对因客户使用本报告而导致的损失负 任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的新时代证券网站以外的地址或超级链接，新时代证券不对其内容负 责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏 览这些网站的费用或风险。 新时代证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供 包括投资银行业务在内的服务或业务支持。新时代证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关 系，并无需事先或在获得业务关系后 通知客户。 除非另有说明，所有本报告的版权属于新时代证券。未经新时代证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式更改、复制、 传播本报告中的任何材料，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明， 均为新时代证券的商标、服务标识及标记。 新时代证券版权所有并保留一切权利。 机构销售通讯录 北京 梁 爽 销售总监 固话： 010-69004647 邮箱： 上海 阎喜蒙 销售副总监 固话： 021-68865595转 255 邮箱： 广深 丁培培 销售经理 邮箱： 联系我们 新时代证券股份有限公司 研究所 北京：北京市海淀区北三环西路 99号院西海国际中心 15楼 上海：上海市浦东新区浦东南路 256号华夏银行大厦 5楼 广深：深圳市福田区福华一路 88号中心商务大厦 23楼 邮编： 100086 邮编： 200120 邮编： 518046 公司网址：