2021null2022安徽省地级城投详细梳 理（上篇） 目 录 1、 江淮大地新貌 . 5 1.1、 综合实力 . 5 1.2、 地级城投债概况 . 7 2、 8 个地级市 30 家城投公司详细梳理 . 8 2.1、 安 庆 市（ 5 家） . 8 2.1.1、 安庆市城市建设投资发展（集团）有限公司 . 9 2.1.2、 安庆经济技术开发区建设投资集团有限公司 . 10 2.1.3、 安庆皖 江高科技投资发展有限公司 . 12 2.1.4、 同安控股有限责任公司 . 13 2.1.5、 安庆化工建设投资有限公司 . 14 2.2、 蚌 埠 市（ 4 家） . 15 2.2.1、 蚌埠市城市投资控股有限公司 . 16 2.2.2、 蚌埠高新投资集团有限公司 . 17 2.2.3、 蚌埠 投资集团 有限公司 . 17 2.2.4、 蚌埠经济开发区投资集团有限公司 . 18 2.3、 亳州市（ 5 家） . 19 2.3.1、 建安投资控股集团有 限公司 . 20 2.3.2、 亳州城建发展控股集团有限公司 . 21 2.3.3、 亳州文化旅游控股集团有限公司 . 22 2.3.4、 亳州交通投资 控股集团 有限公司 . 22 2.3.5、 亳州金地建设投资有限责任公司 . 23 2.4、 池州市（ 3 家） . 23 2.4.1、 安徽平天湖投资控股集 团有限公 司 . 24 2.4.2、 池州建设投资集团有限公司 . 25 2.4.3、 安徽省江南产业集中区建设投资发展 (集团 )有限公司 . 26 2.5、 阜阳 市（ 4 家） . 27 2.5.1、 阜阳投资发展集团有限公司 . 27 2.5.2、 阜阳市城南新区建设投资有限公司 . 28 2.5.3、 阜 阳交通能 源投资有 限公司 . 29 2.5.4、 阜阳市建设投资控股集团有限公司 . 30 2.6、 六安市（ 1 家） . 31 2.6.1、 六安城市建设 投资有限 公司 . 31 2.7、 宿州市（ 4 家） . 32 2.7.1、 宿州市城市建设投资集团 (控股 )有限公司 . 33 2.7.2、 宿州交通文化旅 游投资集 团有限公 司 . 34 2.7.3、 宿州市新区建设投资集团有限公司 . 35 2.7.4、 宿州马鞍山投资集团 (控股 )有限公司 . 36 2.8、 宣城 市（ 4 家） . 37 2.8.1、 宣城市国有资产投资有限公司 . 37 2.8.2、 宣城市国有资本投资运营控股集团有限公司 . 38 2.8.3、 宣城经济 技术开发区建设投资有限公司 . 39 2.8.4、 宣城市城市建设集团有限公司 . 40 3、 风险提示 . 41 固定收益 图 表 目录 图表 1： 2020 年 31 个省、市、自治区 经济、财力情况 . 5 图表 2：截至 2020 年底 31 个省、市、自治区政府性债务情况 . 6 图表 3： 2020 年安徽省各地市经济、财力情况 . 6 图表 4：截至 2020 年底安徽省各地市政府性债务情况 . 7 图表 5：安徽省存量债券余额分布（分地级市及剩余期限） . 7 图表 6：安徽省存量债券余额分布（分地级市及主体评级） . 8 图表 7：安庆市地级发债城投一览 . 8 图表 8：安庆城投主营收入构成 . 9 图表 9：华茂股份主要产品生产情况 . 9 图表 10： 2018-2020 年公司土地整理业务情况 . 10 图表 11：安庆经开建投主营业务收入构成 . 11 图表 12：皖江高科主营业务收入构成 . 12 图表 13：皖江高科 2019 年和 2020 年已完成项目及收入明细 . 12 图表 14：同安控股主营业务收入构成 . 13 图表 15：安庆化建投主营业务收入构成 . 14 图表 16： 2018-2020 年，安庆化建投已整理并确认收入的土地情况 . 14 图表 17：截至 2020 年末，安庆化建投主要在建项目基础设施项目情况 . 15 图表 18：蚌埠市地级发债城投一览 . 15 图表 19：蚌埠城投主营收入构成 . 16 图表 20：蚌埠高新主营 收入构成 . 17 图 表 21：蚌埠投资主营收入构成 . 18 图表 22：蚌埠经开主营收入构成 . 19 图表 23：亳州市地级发债城投一览 . 20 图表 24：建安投资 主营收入 构成 . 20 图表 25：亳州城建主营收入构成 . 21 图表 26： 亳州文旅债券发行情况 . 22 图表 27：亳州交投债券发行情况 . 23 图表 28：亳州金地建设投资债券发行情况 . 23 图表 29：池州市地级发债城投一览 . 24 图表 30：平天湖公司主营收入构成 . 24 图表 31：池州城投主营收入构成 . 25 图表 32：江南建投主营收入构成 . 26 图表 33：阜阳市地级发债城投一览 . 27 图表 34：阜阳投资主营收入构成 . 27 图表 35：阜阳 城南新区建投债券发行情况 . 29 图表 36：阜阳交投主营收入构成 . 29 图表 37：阜阳建投主营收入构成 . 30 图表 38：六安市地级发债城投一览 . 31 图表 39：阜阳投资主营收入构成 . 31 图表 40：宿州 市地级发债城投一览 . 32 图表 41：宿州城投主营收入构成 . 33 图表 42：宿州交旅主营收入构成 . 34 图表 43： 2018-2021 年 3 月宿州交旅公交运营情况 . 34 图表 44：宿州建设主营收入构成 . 35 图表 45：宿马投资主营收入构成 . 36 图表 46：宣城市地级发债城投一览 . 37 图表 47：宣城国资主营收入构成 . 37 图表 48：宣城国控主营收入构成 . 38 图表 49：宣城 经开建投主营收入构成 . 39 图表 50：宣城市城市建设债券发行情况 . 40 根据自身的风控要求 进行 信用资质的下沉 是城投债投资中 具 有 性价比的策略 。 本 文 我们将目光聚焦于安徽省地级市，重点审查地级 城投公司的基本面，从中挖掘 潜在的投资机会。 此 为上篇，详细梳理了 安庆 、 蚌埠、亳州 、池州、 阜 阳、六安、 宿州、宣城 等八个地级市的 30 家地级 城投公司，下篇将继续梳理其余八个地级 市 。 1、 江淮大地新貌 安徽省地处华东，东连江苏，西接河南、湖北，东南接浙江，南邻江西，北靠山 东。 2019 年， 安徽省全域加入长三角区域。随着长三角区域一体化的推进，安 徽省综合实力显著提升。 1.1、 综合实力 经济： 2020 年，安徽省 GDP 达 3.87 万亿元，在 31 个省、市、自治区中排名第 十一， GDP 同比增长 3.9%，三次产业比为 8.23： 40.52： 51.25。 财政： 安徽省 2020 年一般公共预算收入 8745.80 亿元，政府性基金收 入 5296.06 亿元，综合财力 （为一般公共预算收入与政府性基金收入之和，下同）在 31 个 省、市、自治区中排名第十 二 。 政府债务： 截至 2020 年底 ，安徽省 政府性债务余额 9600.14 亿元， 一般债务余 额为 3816.72 亿元 ,专项债务余额为 5783.42 亿元， 负债率 为 24.82%， 处于全 国中游 偏低 水平。 图表 1： 2020 年 31 个 省、市、自治区 经济、财力情况 广东 江苏浙江 山东上海 四川 河南北京 河北 福建 湖南 安徽 湖北 江西 重庆 陕西 辽宁 贵州 云南 广西 山西 天津 内蒙古 吉林 新疆 黑龙江 甘肃 海南 宁夏 青海 西藏 -6 -3 0 3 6 9 0 2 4 6 8 10 12 资料来源： Wind，光大证券研 究所 单位： 万 亿元、 % 注：横轴为 GDP，纵轴为 GDP 同比，气泡大小为综合 财力 安徽省 16 个地级市的经济： 2020 年，省会合肥 GDP 体量最大， GDP 规模突破 10000 亿元，其次是芜湖 和滁州 GDP 规模在 3000-4000 亿元 ，阜阳、安庆、马 鞍 山 、蚌埠、宿州 GDP 规模均在 2000-3000 亿元之间，亳州、六安、宣城 、淮 南 、淮北、铜陵 等地 GDP 规模在 1000-2000 亿元 之间，而池州和黄山 GDP 规 模则 在 1000 亿元以下 。 安徽省 16 个地级市的财政： 省会 合肥 综合财力最高，综合财力超过 1000 亿元； 其次是 芜湖 ，综合财 力为 504.07 亿元；阜阳、滁州、安庆、蚌埠 、六安、宿州 等地综合财力在 300-500 亿元之间；宣城、马鞍 山 等地综合财力在 200-300 亿 元 之间，而亳州、黄山、淮南、铜陵、淮北和池州等地综合财力在 200 亿元以 下 （注：阜阳、铜陵和淮北政府性基金收入是本级口径）。 安徽省 16 个地级市的政府性债务： 截至 2020 年底合肥 市、阜阳市债务余额最 高，均超过 1000 亿元；芜湖、六安、亳州、安庆、宿州等地债 务余额在 500-1000 亿元之间；蚌埠、宣城、马鞍山、铜陵 、淮南、滁州（市本级）、黄山、池州、 淮北 等地债务余额小于 500 亿元。安徽省各地级市政府负债率处于 11%-43%之 间。 图表 2： 截至 2020 年底 31 个省、市、自治区政府性债务情况 0 20 40 60 80 1 0 0 0 30 00 60 00 90 00 12 000 15 000 18 000 21 00 0 江苏 山东 广东 浙江 四川 湖南 河北 贵州 湖北 河南 安徽 云南 辽宁 福建 内蒙古 广西 陕西 江西 上海 重庆 天津 北京 黑龙江 新疆 吉林 山西 甘肃 海南 青海 宁夏 西藏 政府性债务余额 负债率 (RHS ) 资料来源： Wind，光大证券研究所 单位：亿元、 % 图表 3： 2020 年 安徽 省各地市经济、财力情况 合肥 阜阳 芜湖 滁州 六安 亳州 安庆 宿州 蚌埠 宣城 马鞍山 铜陵 淮南 黄山 池州 淮北 2.5 3 3.5 4 4.5 5 0 20 00 40 00 60 00 80 00 10 000 12 000 资料来源： Wind，光大证券研究所 单位：亿元、 % 注：横轴为 GDP，纵轴为 GDP 同比，气泡大小为综合财力 （其 中阜阳、铜陵、淮北三地的政府性基金收入为本级 ） 1.2、 地级城投债 概况 安徽省有存续债的地级城投公司共有 60 家 1（截至 2021 年 7 月 16 日） ， 存量债券余额 为 3296.18 亿元 ，呈现出集中到期压力较小（一年内到 期的债券占比 24%）、债券等级较高（ AA+级债券占比 64%）的特征。 期限： 1 年内到期、 1-3 年期内、 3-5 年期、 5 年以上的债券 余额分别 为 805.19、 1138.99、 1164.10、 187.90 亿元，其中 1 年内到 期 及 1-3 年内到期的债券合计占比 58.98%。 评级： AAA、 AA+、 AA、 AA 以下 、无评级主体 的债券余额分别为 220.25、 2114.88、 936.75、 8.00、 16.30 亿元，其中 AAA 和 AA+合计占比 1 本文中 存续平台数量、存量 债券余额的统计日期均 截至 2021 年 7 月 16 日 图表 4：截至 2020 年底 安徽 省各地市政府性债务情况 11.4 40.2 21.4 42.2 34.2 24.1 27.6 21.9 28.1 17.5 32.2 23.9 30.1 29.1 15.5 10 20 30 40 50 0 40 0 80 0 12 00 16 00 20 00 政府性债务余额 负债率 (RHS ) 资料来源： Wind，光大证券研究所 单位：亿元、 % 注：滁州市仅有市本级债务余额， 故 上图并未计算负债率 图表 5： 安徽省存量 地级城投 债券余额分布（分地级市及剩余期限） 地级市 一年内到期 1-3 年期内 3-5 年期 5 年以上 小计 安庆 39.20 13.50 55.80 12.50 121.00 蚌埠 86.64 86.61 68.00 241.25 亳州 130.00 159.80 40.00 29.00 358.80 池州 7.00 12.00 7.00 26.00 滁州 76.20 112.90 152.00 12.00 353.10 阜阳 46.50 103.20 37.00 186.70 合肥 50.00 95.85 89.50 50.00 285.35 淮北 56.50 53.00 135.00 8.00 252.50 淮南 44.00 38.50 86.80 15.00 184.30 黄山 12.40 9.00 9.40 30.80 六安 45.00 15.00 60.00 120.00 马鞍山 68.85 140.59 153.50 362.94 宿州 51.50 41.18 46.70 139.38 铜陵 29.00 24.76 62.40 11.00 127.16 芜湖 14.60 160.00 126.00 43.40 344.00 宣城 54.80 78.10 30.00 162.90 总计 805.19 1138.99 1164.10 187.90 3296.18 资料来源： Wind，光大证 券研究所 单位：亿元 注：统计时间为 2021-7-16； 71.02%。 2、 8 个地级市 30 家 城投 公司 详细梳理 2.1、 安庆市（ 5 家） 安庆市级共 5 家城投公司 有 存续 债券，其中 最大的发债主体为安庆市城市建设投 资发展 (集团 )有限公司（安庆城投 ）， 其余四家发债主体分别为安庆经济技术开 发区建设投资集团有限公司（ 安庆经开 ）、安庆皖江高科技投资发展有限公司（皖 江高科）、安庆化工建设投资有限公司（ 安庆化建投 ）、同安控股有限责任公司 （同安控股）。上述 5 家发债主 体存量债券余额为 121 亿元。 安庆城投是安庆市基础设施领域内重要的国有资产和公用事业运营和管理主体， 属建筑与工程行业； 安庆经开 是安庆经济技术开发 区重要的 投资建设 主 体，属建 筑与工程行业；皖江高科是安庆经济技术开发区重要 的 基础设施建设主体，属建 筑与工程行业；安庆化 建投 是安庆高新区唯一的开发建设和运营主体，属建筑与 工程 行业 ；同安控股是安庆市最重要且规模最大的 基础设施建设 投融资主体，属 综合类行业。 图表 6： 安徽省存量债券余额分布（分地级市及主体评级） 评级 AAA AA+ AA AA- 无评级 小计 安庆 63.70 57.30 121.00 蚌埠 105.60 135.65 241.25 亳州 210.00 135.00 13.80 358.80 池州 26.00 26.00 滁州 340.10 13.00 353.10 阜阳 153.00 33.70 186.70 合肥 220.25 55.10 10.00 285.35 淮北 252.50 252.50 淮南 184.30 184.30 黄山 30.80 30.80 六安 120.00 120.00 马鞍山 256.00 104.44 2.50 362.94 宿州 127.16 127.16 铜陵 312.00 32.00 344.00 芜湖 106.78 24.60 8.00 139.38 宣城 140.10 22.80 162.90 总计 220.25 2114.88 936.75 8.00 16.30 3296.18 资料来源： Wind，光大证券研究所 单位：亿元 注：统计时间为 2021-7-16 图表 7： 安庆市地级发债城投一览 发行人 发行人最新评级 存量债券余额 第一大股东 安庆市城市建设投资发展 (集 团 )有限公司 AA+ 53.70 同安控股有限责任公 司 安庆经济技术开发区建设投资 集团有限公司 AA 22.50 安庆经济技术开发区 管委会 安庆皖江高科技投资发展有限 公司 AA 22.10 安庆经济技术开发区 管理委员会 安庆化工建设投资有限公司 AA 12.70 安庆高新技术产业开 发区管理委员会 同安控股有限责任公司 AA+ 10.00 安庆市财政局 资料来源： Wind，光大证券研究所 单位： 亿元 注：余额统计日期为 2021-7-16 2.1.1、 安 庆市城市建设投资发展（集团）有限公司 公司是安庆市基础设施领域内重要的国有资产 、 公用事业运营和管理主体，由同 安控股有限责任公司 100%控股，实际控 制人是安 庆市财政 局。 公司作为安庆市 重要的城市基础设施 建设 主体，主要从事城乡基础设施建设、土地整理、城建国 有资产经营、城市土地开发、城建项目管理等业务，在安庆市城市基础设施建设 领域处于主导地位，拥有较强的竞争优势。 1、主营业务构成 公司 主营业务包括纺织、市政建设、土地整理和其他业务四大类。 2020 年 纺织 业务是 公司 第一大业务板块， 其次是 代建业务和 土地整理 业务 。 2020 年 公司 总 营业收入为 56.69 亿元，收入较 2019 年有所上升。 纺织业务。 纺织业务是公司第一大业务板块， 2020 年该项业务收入为 27.83 亿 元，占公司 营业收入总额 的 49.09%，毛利率 较 2019 年 有所 上升 。公司纺织业 务的经营主体为控股子公司华茂股份，经营业务包括纱线、坯布、服装等。华茂 股份经过多年的发展，现已拥有纺纱、织造（色织）、印染、服装等较完整的产 业链，在品牌、装备、技术等方面形成了较强的竞争优势。 由于目前市场需求疲 软 ， 公司 纺织板块没有盲目扩张。 土地整理业务。 2020 年度，公司土地整理业务 收入为 7.08 亿元，占公司营业收 入总额的 12.49%，毛利率和 2019 年持平。公司根据安庆市政府城市发展规划 和土地整理计划开展土地整理业务， 对待开发 整理地块 进行征地补偿、拆迁安置 和一级开发整理。截至 2020 年， 公司土地整理共计 1062 亩，在完成土地整理 后，累计确认收入为 7.08 亿元。 图表 8： 安庆城投主营收入构成 项目 2020 年 2019 年 2018 年 金额 毛利率 金额 毛利率 金额 毛利率 纱布、线 16.51 15.61 18.82 9.38 16.32 13.56 布 10.14 15.56 11.26 12.41 11.00 8.88 服装 1.18 5.08 1.80 17.71 1.52 21.99 土地整理 7.08 13.04 8.72 13.04 14.74 89.16 代建收入 12.29 11.36 11.23 14.88 6.17 23.08 贸易物资 5.99 29.14 0.00 - 0.42 22.58 其他 3.50 13.90 2.68 24.43 1.36 28.32 合计 56.69 15.47 54.52 12.75 51.53 36.04 资料来源： Wind，光大证券研究所 单位：亿元、 % 注：四舍五入导致合计数与分项合计有所 差异 图表 9： 华茂股份 主要产品生产情况 产品 项目 2019 年 2020 年 纱线 产能（吨） 63500 71000 产量（吨） 59781 66493 产能利用率（ %） 93.71 93.44 坯布 产能（万米） 9000 8600 产量（万米） 8571.29 8117.60 产能利用率（ %） 94.51 93.71 无纺布 产能（吨） 3800 6800 产量（吨） 3679 6415 产能利用率（ %） 96.92 94.33 资料来源： Wind，光大证券研究所 单位： 吨、万米、 % 代 建业务 。 2020 年度，公司代建业务收入为 12.29 亿元，占公司营业收入总额 的 21.68%，毛利率 较 2019 年 有所下降。公司承建的市政项目主要包括城市基 础设施和棚户区改造、公租房、廉租房等保障性安居工程建设两大类，业务模式 包括 BT 回购 、 委托建设 和 政府补贴 三种模式。 公司通过 “BT 模式 ” 承建的市政基础设施和保障房项目主要有：长青苑棚户区 改造安置小 区、中心区南片顺安路棚户区改造安置小区、圣埠棚户区改造安置小 区等保障房项目和安庆市石化卫生防护带棚户区改造项目（一期），菱湖风景区 二期、望庆大道等 项目，目 前上述项 目均已完工。 自 2013 年至今，公司通过 “ 委托建设模式 ” 承建的项目主要有：安庆市体育运 动场馆项目、安庆市东部新城综合写字楼、安庆市城区防洪排涝工程（一期）等 重要基础设施建设项目。 截至 2019 年 3 月 （ 限于数据可得性 ） ，公司通过 “ 财政补贴模式 ” 完成的项目 主要 有：潜江路、迎宾东路、天柱山路、环城东路等项目。 2、 外部支持 及对外担保 公司实际控制人是安庆市财政局，因此获得 外部支持的可能性较高。财政补贴方 面， 2020 年公司获得政府财政补助 3.93 亿元。 银行授信方面 ，截至 2020 年末 公司 获各家银行授 信 总 额度 为 322.55 亿元，剩 余 未使用 额度 61.98 亿元。 或有负债 方面 ，截至 2020 年末 ， 公司 对外提供担保金额共计 87.04 亿元，占同 期净资产的 20.41%， 担保对象 为 安庆新能源投资发展有限公司、安庆 皖江高科 建筑安装工程有限公司、安庆皖江高科技投资发展有限公司、安庆市同安实业有 限公司、安庆市交通投资有限公司、安庆化工建设投资有限公司、安庆供水集团， 均为国有企业 。 2.1.2、 安庆经济技术 开发区建设投资集团有限公司 公司是安庆经济技术开发区城市基础设施建设和国有资产运营的唯一主体， 控股 股东和实际控制人均为 安庆经济技 术开发区 管 理委员会 。 公司作为安庆经济技术 开发区重要的投资建设主体，主要通过委托代建模式开展基础设施建设、土地开 发整理业务等主营业务，承担着安庆经济技术开发区市政工程 “ 投资、承贷、建 设 ” 三位一体的重要职能。 1、主营业务构成 公司主营业务包括代建工程、土地整理、担保、租赁、自营工程、仓储及装卸、 供应链货物销售和其他业务 几个业务板块 ，其中供应链货物销售业务为公司 2020 年 2 月新增业务。 2020 年 公司收入主要来源于土地整理、代建工程和供应 图表 10： 2018-2020 年公司土地整理业务情况 项目 2020 年 2019 年 2018 年 土地整理面积（亩） 1062.00 684.00 333.00 土地整理 成 本 6.16 7.59 1.60 确认土地整理收入 7.08 8.72 14.74 资料来源： Wind，光大证券研究所 单位：亩 、 亿元 固定收益 链货物销售，其他业务占比较小 。 2020 年 公司 总营业收入 为 11.97 亿元，收入 同比升幅 较大 。 土地整理。 公司土地开发整理业务具有较强的区域专营性，是公司营业收入和毛 利润的重要来源 。 2020 年度该项业务收入为 2.36 亿元，占公司营业收入总额的 19.74%， 毛利率较上年保持稳定 。 2018 年和 2019 年， 公司 土地整理 业务收入 分别为 3.24 亿元和 3.36 亿元。 2020 年末公司在开发整理的土地项目包括安庆 经开区圆梦新区三期基础设施建设工程项目和安庆综合保税区项目，面积合计 8471.00 亩，总投资成本约 为 24.60 亿元。 基础建设及安置房建设 。 公司承担了安庆经开区的基础设施及安置房建设，业务 具有较强的区域专营性。 2020 年度该项业务收入为 1.91 亿元，占公司营业收入 总额的 15.98%，毛利率 相 比 2019 年 有所下降。公司自成立以来已陆续完成了 安庆经开区一期、二期规划基础设施建设（如元山路、胜利路、新兴路、方兴路、 铸造产 业园 4 号 路、电力 线路改造整合工程等）、旺园小区还建房建设工程、开 发区二期工业园基建项目、同庆南北苑建设工程、金三角 小区还建房建设工程等 项目。 贸易销售业务 。 供应链货物销售业务是公司 2020 年 2 月新增业务 ， 该业务主要 由子公司安庆圆梦保税物流发展有限公司具体开展 。 目前该公司供应链货物销售 业务主要以钢材等大宗商品为主，通过商品买卖差价赚取业务利润。 2020 年度 贸易销售 业务收入为 4.19 亿元，占公司营业收入总额 的 35.04%，毛利率为 0.15%。待 全球 疫情得到稳定控制后，公司将逐步开展进出口贸易业务。 2、 外部支持 及对外担 保 公司实际控制人和股东均为安庆经济技术开发区管理委员会，获得外部支持的可 能性较 大 。财政补贴方面， 2020 年经开区管委会给予公司财政补贴 1.41 亿元。 增资方面， 2020 年公司资本公积增加 4.34 亿元，主要是子公司盛唐投控收到财 政拨付的专项债资金，用于海军安庆医院新院区（上海市同济医院安庆分院）建 设项目和安庆综合保税区建设项目。 银行授信方面 ， 截至 2020 年末 ， 公司 获 各家银行授信额度总额 为 39.93 亿元， 剩余 未使用 额度 11.89 亿元。 或有负债 方面 ，截至 2020 年 末 ， 公司 对外提供担保金额共计 16.27 亿元，占 同 期净资 产的 18.54%， 担保 对象 为区内其他国有企业， 包括 安庆皖江高科技投资 发展有限公司、安庆皖江高科创业服务有限公司和安庆开发区电力有限公司 等 ， 公司或有负债风险 较小 。 图表 11： 安庆经开建投主营业务收入构成 项目 2020 年 2019 年 2018 年 金额 毛利率 金额 毛利率 金额 毛利率 贸易销售业务 4.19 0.15 - - - - 基础设施及安置房 建设 1.91 25.32 2.08 28.00 3.62 27.41 土地开发整理 2.36 13.04 3.36 13.04 3.24 88.75 担保 0.02 100.00 0.02 100.00 0.03 100.00 其他 3.48 26.28 0.61 32.01 0.03 32.41 合计 11.97 14.51 6.07 20.39 6.92 56.46 资料来源： Wind，光大证券研究所 单位：亿元、 % 注：四舍五入导致合计数与分项合计有所差异 2.1.3、 安庆皖江高科技投资发展有限公司 公司控股股东和实际控制人均为 安庆经济技术开发区管理委员会。 皖江高科 作为 安庆经开区 重要的基础设施建设 主体 ，主要 承担 安庆市经济开发区的基础设施相 关工程项目建设和标准化厂 房租赁等 任务 。 1、主营业务构成 公司 主营业务 包括工程 建设 、商品房销售、租赁、物业销售、厂房销售等 板块 ， 其中工程业务是公司收入的主要来源 ，其次为 商品房销 售，其余业务占比较 小 。 2020 年 公司 总营业收入为 6 亿元，收入 较 2019 年 小幅上升 ，毛利率较 2019 年 有所上升 。 工程业务 。 公司主要从事 安庆经开 区内 基础设施建设、安置房等建设业务。 2020 年公司实现工程业务收入 4.68 亿元，主要来自安庆经济技术开发区老峰片两区 共建一期项目，该项目确认收入 4.31 亿元。 2020 年工程业务毛利率 为 7.34%， 较上年同比有所 上升，主要 原因 是收取的项目管理费 有所 增加。截至 2020 年末， 公司主要在建委托代建项目计划总投资 为 62.55 亿元，累计已投资 31.81 亿元， 尚需投资 30.74 亿元。 商品房销售 。 2020 年 公司实现 商品房销售 收入 0.91 亿元，毛利率 较 2019 年 有 所下降。 2020 年公司商品房销售收入 主要 来自 皖江华府项目，皖江华府占地面 积 93.38 亩， 包括 14 栋 13 层住宅， 1 栋 2 层商铺和 1 所 3 层幼儿园以及其他 附属配套设施，建筑面积约 为 16.75 万平方米。 2020 年皖江华府实现合同销售 金额 1.00 亿元，合同销售面积约 1.21 万平方米，确认商品房销售收入 0.91 亿 元。 2、 外部支持及对外担保 公司实际控制人和股东均为安庆经济技术开发区管理委员会，因此获得外部支持 的可能性较高。财政补贴方面， 2020 年公司收到政府补 助 1.63 亿元 。 资金、资 产注入方面， 2020 年公司资本公积合计净增加 13.28 亿元 ，其中包括 安庆经开 图表 12： 皖江高科主营业务收入构成 项目 2020 年 2019 年 2018 年 金额 毛利率 金额 毛利率 金额 毛利率 工程业务 4.68 7.34 4.46 5.68 4.79 4.56 商品房销售 0.91 14.71 0.94 21.22 - - 厂房销售 0.00 0.00 0.05 14.30 0.06 -14.44 物业管理 0.06 18.27 0.04 -33.34 0.06 56.26 租赁业务 0.33 69.96 0.01 78.02 0.06 76.73 其他业务 0.02 22.62 0.01 -48.35 0.07 60.29 合计 6.00 12.09 5.52 8.15 5.04 5.90 资料来源： Wind，光大证券研究所 单位：亿元、 % 注：四舍五入导致合计数与分项合计有所差异 图表 13： 皖江高科 2019 年和 2020 年已完成项目 及收入明细 产品 项目 确认收 入 2020 年 安庆经济技术开发区老峰片两区共建一期 4.31 电力工程施工 0.24 建筑工程安装 0.12 合计 4.68 2019 年 安庆经济技术开发区老峰片两区共建一期 3.68 电力工程施工 0.73 建筑工程安装 0.05 合计 4.46 资料来源： Wind，光大证券研究所 单位 ：亿元 固定收益 区管委会向公司注入房屋资产 7.03 亿元 以 及 安庆经 开区财 政局向公司注入资本 金 5.93 亿元，此外子公司收到少数股东的增资，其中 0.31 亿元计入资本公积。 银行授信方面 ，截至 2020 年末， 公司 获各家银行授信额度总 额度为 92.18 亿元， 剩余 未使用 额度 10.18 亿元。 或有负债 方面 ， 截至 2020 年 末， 公司 对外提供担保金额共计 8.01 亿元，占 公 司 同期净资产的 13.57%，担保 对象 包括安庆盛唐投资控股集团有限公司、安庆 化 工建设投资有限公司、安庆瑞迈特科技有限公司和安庆经济技术开发区建设投 资集团有限公司， 其中 对民营企业的担保余额为 0.30 亿元。 2.1.4、 同安控股有限 责任公司 公司作为安庆市最主要且规模最大的城市基建主体，由安庆市财政局 100%控 股，实际控制人也 为 安庆市财政局。同安控股主要承担城市基础设施和重大项目 的资金筹措、国有资产综合运营管理、战略性新兴产业投资和股权投资 等任务 ， 在安庆市基建领域处于主导地位。 1、主营业务构成 公司主营业务包括基础设施建设、土地整理、纺织业务、管道施工与安装以及自 来水销售 几大 业务 板块，其中 纺织业务 是公司第一大业务板块， 其次是 基础设施 建设 。 公司 2020 年总营业收入为 77.21 亿元，收入 和毛利率 较 2019 年 都 有所 上升。 基础设施建设 业务 。 公司主要承接安庆市内城市基础设施和保障房建设任务，由 子公司安庆市城市建设投资发展（集 团）有限 公司和安 庆市同庆实业有限公司负 责运营。 2020 年度该项业务收入为 22.92 亿元，占公司营业收入总额的 29.69%， 毛利率 较 2019 年 有所 下降 。截至 2020 年末，公司主要在建项目计划投资额为 432.51 亿元，已完成投资 385.86 亿元，尚需投资 64.60 亿元 ； 拟建项目总投资 额为 235.51 亿元，主要包含安庆市集贤关片区综合开发项目、安庆综合保税区 建设项目、尤林 片区棚改项 目和 S228 安枞公路改建项目等共 6 个子项目的开发 建设。 纺织业务 。 公司纺织业务主要来自子公司华茂集团股份有限公司旗下上市公司 华 茂 股份 。 2020 年度该项业务收入为 27.83 亿元，毛利率 较 2019 年 有所上升。 2、 外部支持及对外担保 公司的控股股东和实际控制人是安庆市财政局，因此获得外部支持的可能性较 高。财政补贴方面， 2020 年，公司收到政府补助 4.80 亿元 。 增资方面， 2020 年政府向子公司安庆城投和同庆产投注入资本金合计 23.06 亿元，计入资本公 图表 14： 同安控股 主营业务收入构成 项目 2020 年 2019 年 2018 年 金额 毛利率 金额 毛利率 金额 毛利率 基础设施建设 22.92 14.67 20.97 15.50 16.88 23.40 土地整理 7.08 13.04 8.72 13.04 14.74 89.16 纺织业务 27.83 15.15 31.88 10.92 28.84 12.22 管道施工与安装 收入 2.58 10.07 3.33 12.51 2.29 5.70 自来水销售收入 1.08 12.64 1.30 5.41 1.13 12.32 其他收入 15.71 20.64 6.78 25.81 4.80 34.07 合计 77.21 15.73 72.98 13.84 68.68 32.80 资料来源： Wind，光大证券研究所 单位：亿元、 % 注：四 舍五入导致合计数与分项合计有所差异 积。 银行授信方面 ， 截至 2020 年 末， 公司 获各家银行授信额度总额 为 722.99 亿元， 剩余 未使用 额度 139.22 亿元。 或有负债 方面 ，截至 2020 年末，公司对外提供担保金额共计 68.66 亿元， 担保 对象 均为国有 企业， 包括 安庆市交通投资有限公司、安庆皖江高科技投资发展有 限公司 、安庆皖江高科技建筑安装工程有限公司 和安庆新能源投资发展有限公 司。 2.1.5、 安庆化工建设投资有限公司 公司是安庆高新区唯一的开发建设和运营主体 。截至 2021 年 6 月末，公司 由安 庆高新技术产业开发区管理委员会 、安庆市 同庆产业投资有限公司和安庆市同安 实业有限公司分别持有 49.90%、 30.48%和 19.62%的股份 ，实际控制人 为 安庆 市财政局。公司负责安庆高新区内的园区 投资 开发建设和运营服务，在高新区的 园区开发领域处于区域垄断地位。 1、主营业务构成 公司主 营业务 包括园区开发、工程建设、园区经营三大 板块，其中 工程建设是公 司第一大业务板块， 其次是 园区开发 。 公司 2020 年总营业收入为 4.71 亿元， 收入 和毛利率 较 2019 年 都有所下降 。 园区开发 。 2020 年公司确认土地整理收入 0.96 亿元，同比减少 38.46%，毛利 率 较 2019 年 有所下降，主要 由 新冠疫情和洪灾 导致 。 截至 2020 年末，公司已 整理待确认收入的土地有 1038 亩，总投入为 3.51 亿元 ； 在整理的土地 1384.25 亩，项目总投资为 4.18 亿元 ，已投入 1.13 亿元 2。 2 数据来自 安庆化工建设投资有限公司 2021 年度跟踪评级报告 图表 15： 安庆化建投 主营业务收入构成 项目 2020 年 2019 年 2018 年 金额 毛利率 金额 毛利率 金 额 毛利率 园区开发 0.96 1.66 1.56 1.94 2.07 1.92 工程建设 3.09 16.67 3.61 16.67 2.80 16.67 园区经营 0.66 3.37 0.40 76.37 0.18 100.00 合计 4.71 11.74 5.58 16.89 5.05 13.58 资料来源： Wind，光大证券研究所 单位：亿元、 % 图表 16： 2018-2020 年， 安庆化建投 已整理并确认收