1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 为何我们再次关注新基建 ： 一方面，传统基建投资乏力。 在当前的疫情和经济形势下，下一阶段的固定资产 投资恐不容乐观。 且 随着经济填坑复苏的动能逐步衰退，下半年经济下行压力正 逐步显性化。 而 社融的回落 则 主要反映出贷款需求的走弱和政府债发行节奏偏 慢 ，因此 下半年不排除将出现地方债加快发行，阶段性托底经济，缓解经济下行 压力的情况，基建投资增速有望获得一定提升。 然而， 在当前经济转型的背景之 下，传统的铁公基对经济的拉动作用已经相当有限，产生的债务负担反而成 为新的风险 ， 有利于经济转型升级和战略新兴产业快速发展的新基建正获得越来 越多的政策青睐。 另一方面，新基建正成为政策重点 。 3 月以来，国家全方位密集部署新型基础设 施建设相关政策 ， 并大力推进。当前我国 5G、新能源等产业发展已到关键阶段 ， 继 2020 年中央密集部署推进新型基础设施建设并写入政府工作报告以来，新基 建作为国家战略对新兴产业发展产生了巨大促进作用。 此外，数字化 与碳中和 成为重点，数字经济 、绿色经济 将与新基建共同孕 育新的 投资 机会。 未来 关注 新基建五大重点方 向 ： 新能源基建、国产软件 &工业互联网、智 慧城市 &智慧网联汽车、医疗新基建、教育信息化。 风险提示： 1.政策推进不及预期 ； 2.经济超预期下行 Table_Title 2021 年 08 月 14 日 新基建 之四： 转型之基，动力之源 Table_BaseI nfo 投资策略 主题报告 证券研究报告 陈果 分析师 SAC 执业证书编号： S1450517010001 021-35082010 夏凡捷 分析师 SAC 执业证书编号： S1450517070002 相关报告 2 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 为何我们再次关注新基建 . 3 1.1. 传统基建投资乏力 . 3 1.2. 新基建正成为政策重点 . 4 2. 新基建：未来五大重点方向 . 7 2.1. 新能源基建 . 7 2.2. 国产软件 &工业互联网 . 12 2.3. 智慧城市 &智能网联汽车 . 13 2.4. 医疗新基建 . 14 2.5. 教育信息化 . 15 3. 新基建重点方向及相关公司 . 17 图表目录 图 1：今年以来，固定资产投资主要被房地产拉动，基建和制造业投资恢复较慢 . 3 图 2： 7 月社融存量同比增速降至 10.7% . 4 图 3：社融 7 月增量拆分（亿元） . 4 图 4：新基建全业务链产品体系 . 5 图 5：不同减碳情景下，我国 2020-2050 年总投资需求（万亿元） . 6 图 6： 2021 年上半年不同阶段累计碳中和债发行数量及规模（亿元） . 7 图 7：我国储能累计装机规模逐年上升（ GW） . 8 图 8：我国电化学储能装机规模逐年大幅抬升（ GW） . 8 图 9：中国加氢站建设情况（截至 2021 年 7 月 1 日） . 10 图 10： 2021 年 1-7 月中国氢能源汽车产销数据（辆） . 10 图 11：住宅光伏发电系统原理图 .11 图 12：分布式光伏装机占比明显提升 .11 图 13：我国海上风电累计装机规模稳步提升（万千瓦） . 12 图 14：当前工业软件国产化率（按类型） . 13 图 15：中国工业互联网市场规 模（亿元）及增速预测 . 13 图 16：智慧交通硬件产品相关硬件产品 . 14 图 17： 2015-2019 年我国诊疗人次（亿次）及增速 . 15 图 18： 2015-2021 年我国住院与门诊费用统计及预测 . 15 图 19： 2014-2018 年中国医疗器械市场规模及增速 . 15 图 20： 2015-2018 年中国医疗设备市场规模及增速 . 15 图 21：我国教育信息化经费稳步提升（亿元） . 17 表 1：近期政策对新基建的表态 . 5 表 2： 2021 年储能相关政策 . 8 表 3：中国氢能产业相关政策 . 9 表 4： 2020 年至今海上风电相关政策 .11 表 5：支持智能网联汽车发展相关政策文件 . 13 表 6：教育信息化相关政策梳理 . 16 表 7：新基建重点方向及相关公司 . 17 3 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 为何 我们再次关注 新基建 1.1. 传统基建投资乏力 疫情发生之后，我国的固定资产投资 同样 受到了巨大的冲击 。虽然 去年 3 月之后随着经济复 苏逐步修复 ， 然而， 修复进度似乎颇为缓慢。 以今年 1-6 月固定资产投资累计同比为例，两 年平均复合增速仅为 4.4%，明显低于疫情前 5-5.5%的正常水平。其中， 房地产投资起到了 主要的拉动作用，而制造业和基建投资的复苏明显乏力。 在当前的疫情和经济形势下，下一阶段的固定资产投资恐怕不容乐观。 首先，房地产最近几 个月以来遭遇的调控政策持续加码，去杠杆和活下去成为房地产企业的唯一选择， 6 月房地产投资的累计同比增速（两年复合平均） 已然出现 下行，未来地产周期向下趋势确定。 其次，三周以来 本轮疫情确诊 已经 超 过 1000 例 ， 德尔塔毒株蔓延至 17 省 ，干扰经济活动的 同时也削弱了企业的投资意愿，叠加上游原材料成本依然高企，制造业投资难以快速修复。 最后，疫情以来基建投资的修复持续处于较低水平， 6 月累计同比增速（两年复合平均）仅 为 2.4%，较上月下降 0.2%，远低于疫情前 4%左右的水平。 图 1： 今年以来，固定资产投资主要被房地产拉动，基建和制造业投资恢复较慢 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 注：虚线为两年平均复合增速 随着经济填坑复苏的动能逐步衰退，下半年经济下行压力正逐步显性化。 以 7 月金融数据为 例， 7 月社会融资规模增量为 1.06 万亿元，比上年同期少 增 6362 亿元 ，大幅低于市场预期 。 7 月末社会融资规模存量为 302.49 万亿元，同比增长 10.7%，较上月下滑 0.3 个百分点。社 融主要分项多数同比下滑，贷款、表外和政府债同比下行较多。 我们认为， 社融的回落主要反映出贷款需求的走弱和政府债发行节奏偏慢。对于这两点，下 半年不排除将出现地方债加快发行，阶段性托底经济，缓解经济下行压力的情况，基建投资 增速有望获得一定提升。 然而，我们对于传统型基建投资未来还有多大的增长空间仍持怀疑 的态度。一方面是 对于地方债务风险管理， 今年以来的 地方债务扩张更加注重效益和债务可 持续性 ，未来 地方政府职责将进一步落实。 另一方面是 地方债资金跟着项目走 ，目前地 方政府没有充足的（优质）项目储备是去年以来基建投资放缓的重要原因之一。 总的来说，传统基建的尴尬之处在于： 在当前经济转型的背景之下，传统的铁公基对经 济的拉动作用已经相当有限，产生的债务负 担反而成为新的风险。 因此从 注重效益和债务可 持续性 的角度出发，能够推进的优质项目较为稀缺。也正是在这样的背景下， 有利于经济转 型升级和战略新兴产业快速发展的新基建正获得越来越多的政策青睐。 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 (%) 固定资产投资 基建 制造业 房地产 4 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 2： 7 月社融存量同比增速降至 10.7% 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 图 3： 社融 7 月增量拆分（亿元） 资料来源： 中国人民银行， 安信证券研究中心 1.2. 新基建 正成为政策重点 7 月 30 日，中央政治局会议再次提出兜牢基层 三保 底线，合理把握预算内投资和地方 政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量， 相比传统基建，我们认为新基建 更将成为 政策重心。 近期政策对新基建的表态 2021 年是我国现代化建设进程中具有特殊重要意义的一年，在中央经济工作会议、政治局 会议上以及国家和部委政策规划中都进一步提出将新型基础设施建设作为两新一重的重 要内容。 3 月以来，国家全方位密集部署 并大力推进 新型基础设施建设相关政策。 一方面， 新基建的积极推进为以 5G、新能源为代表的新兴产业发展带来巨大助力；另一方面，纵观 相关政策变化，数字化 及碳中和 已然成为我国新基建的主旋律，数字经济 、绿色经济 下 ， 更 多新兴产业将具备 投资机会。 6 8 10 12 14 16 18 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 （ %） M2:同比 社会融资规模存量 :同比 金融机构 :各项贷款余额 :同比 10,200 -524 -152 -1,367 -1,130 2,383 1,215 5,459 816 16,900 8,391 -78 -151 -1,571 -2,316 2,959 938 1,820 608 10,600 -5000 0 5000 10000 15000 20000 人贷 外贷 委托 信托 未贴票 债融 股融 政府债 其他 社会融资 2020年 7月 2021年 7月 5 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 1：近期政策对新基建的表态 时间 发布渠道 相关内容 2020.12.16 中央经济工作会议 大力发展数字经济，加大新 型 基础设施投资力度，扩大制造业设备更新和技术改造投资。 2021.03.05 政府工作报告 发展壮大战略性新兴产业，促进服务业繁荣发展。统筹推进传统基础设施和新型基础设施建设。加 快数字化发展，打造数字经济新优势，协同推进数字产业化和产业数字化转型。 2021.03.08 发改委 加快推进两新一重建设，今年将出台十四五新型基础设施建设规划，大力发展数字经济， 拓展 5G 应用，加快工业互联网、数据中心等建设。 2021.03.12 十三届全国人大四 次会议 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要第三篇提出加快发展现代产业体系 巩固壮大实体经济根基、第五篇提出加快数字化发展建设数字中国。 2021.04.30 中央政治局会议 引领产业优化升级，强化国家战略科技力量，积极发展工业互联网，加快产业数字化。 2021.07.21 教育部 教育部等六部门关于推进教育新型基础设施建设构建高质量教育支撑体系的指导意见提出聚焦 信息网络、平台体系、数字资源、智慧校园、创新应用、可信安全等方面的新型基础设施体系，到 2025 年，基本形成结构优化、集约高效、安全可靠的教育新型基础设施体系。 2021.07.30 中央政治局会议 积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层三保底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发 行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。 资料来源：中国政府网，安信证券研究中心 新基建对新兴产业的巨大促进作用 当前我国 5G、新能源等产业发展已经到 了 关键阶段，继 2020 年中央密集部署推进新型基础 设施建设并写入政府工作报告以来，新基建作为国家战略对新兴产业发展产生了巨大促 进作用。 如在 5G 产业方面， 2020 年以来商用网络建设快速推进， 5G 应用场景在矿山、港 口等多个行业实现 0 到 1 的突破，根据中国 信通院 统计，截止 2020 年 9 月，各省市先后出 台 5G 政策文件累计 460 多个， 2020 年三大运营商 5G 相关网络投资估计超过 2100 亿元， 占总资本开支比重近 53%，截 至 2021 年 4 月， 三大运营商 5G 渗透率分别为 中国电信 32.9%、 中国联通 31.9%、中国移动 21.8%， 新基建相关政策有力推进 5G 网络建设和数字化产业发 展。 图 4： 新基建全业务链产品体系 资料来源： 中国 信通院 新基建产品手册， 安信证券研究中心 6 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 新基建与数字经济共同孕育新投资机会 此前新华社发布 十四五规划和二 三五年远景目标 对新基建的范围定义为， 围绕强化数 字转型、智能升级、融合创新支撑，布局建设信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施 等新型基础设施。 具体的内容 主要 围绕 数字化基础设施，包括 推 动 5G 规模化发展和 6G 储 备、推广升级千兆光纤网络、扩容骨干网互联节点、加快构建全国一体化大数据中心体系、 发展物联网车联网 等。对于 新基建领域范围内 另一重要概念 数字经济，十四五规划则作 为一篇单独列出，其内容 聚焦 高端芯片、操作系统、人工智能关键算法、传感器等 关键领域 ， 强调 培育壮大 人工智能、大数据、区块链、云计算、网络安全等新兴数字产业 ，提升通信设 备、核心电子元器件、关键软件等产业水平。 新基建兼顾国家当下扩大有效需求和长期科技发展促经济的目标，长期利好相关产业链投资。 一方面其 统筹推进传统基础设施和新型基础设施建设， 致力于 打造现代化基础设施体系 ； 另 一方面 促进数字技术与实体经济深度融合，赋能传统产业转型升级，催生新产业新业态新模 式 ，通过 补足下游新经济的产业链短板，带动相关产业链经济的投资乘数效应。 碳中和将成为新基建的主线之一 碳中和目标下，绿色产业转 型将催生至少百万亿投资需求。 为实现 2030 碳达峰 、 2060 碳中和的目标，我国以能源、工业、交运为代表的各部门都将面临大规模产业转型升级， 以实现高耗能产能出清及绿色产能建设。据清华大学气候变化与可持续发展研究院， 2060 碳中和的目标等价于努力实现以 1.5温升目标为导向的长期深度脱碳转型路径。 根据 清华 大学气候变化与可持续发展研究院 的报告 测算，在此目标下，所需投资规模至少百万亿，或 达 175 万亿 元 。 图 5：不同减碳情景下，我国 2020-2050 年总投资需求（万亿元） 资料来源： 中国长期低碳发展战略与转型路径研究， 安信证券研究中心 当前我国碳中和投资步伐已加快，新基建的资本助力下各产业部门将加速实现碳中和。 2021 年 2 月，我国首批碳中和债发行，发行规模约 64 亿元。截至 6 月末，四个月内碳中和债规 模迅速增长，累计发行数量达 111 只，累计规模逾 1205 亿元，高达 2 月首批的 17.8 倍。巨 大需求刺激下，碳中和将成为新基建的关注重点，绿色融资市场将进一步提速增长，持续为 相关产业高速增长赋能。 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 能源供应 工业 交通 建筑 7 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 6： 2021 年上半年不同阶段累计碳中和债发行数量及规模（亿元） 资料来源： iFinD， 安信证券研究中心 从财政与货币政策的组合来看，以往逆周期调节的思路下，往往以基建 +降息的政策组 合拉动经济。而在当前跨周期调节的思路下，新基建 +结构性降息的新模式或将发挥更大 的作用。 在 8 月上旬央行公布的 2021 年第二季度中国货币政策执行报告 中，明确指出 有序推 动碳减排支持工具落地生效，向符合条件的金融机构提供低成本资金，支持金融机构为具有 显著碳减排效应的重点领域提供优惠利率融资 。 碳减排支持工具作为结构性货币政策工具， 与再贷款再贴现直达工具等并列列示，不仅用途明确，而且要起到提供低成本资金，支 持相关领域优惠利率融资的作用。预计下半年新设碳减排工具且首期利率低于 MLF 操作利 率的概率较大。 碳中和投资有望获得定向低成本资金支持。 2. 新基建：未来 五 大重点方向 相较传统基建，新基建以技术创新为驱动，将产业发展 绿色化、 数字化、智能化作为着力点， 进而推动中国经济新引擎的快速 发展 。 新基建虽新，但离不开基础二字 。 新能源为碳中和时 代背景下的生产之基，工业互联网为工业 4.0 发展之基，智慧城市、医疗及教育为居民生活 之基。因此，我们认为， 新能源基建、国产软件及工业互联网、智慧城市及智能网联汽车、 医疗新基建、教育信息化将会是未来新基建的五大重点方向。 2.1. 新能源基建 储能 储能为电力新能源发展的刚需， 2025 年装机目标促进下，未来 几年 新型储能行业将具备至 少 9 倍空间，并迎来高增速。 消纳、调频、波动非 稳定性等问题为新能源的发展痛点，发电 侧、用户侧、并网侧等多方面均对储能提出要求。在碳达峰、碳中和电力新能源快速发 展的时代背景下，储能具备强需求刚性。碳中和政策目标下，新能源带动储能产业快速发展。 我国储能装机规模逐年稳步提升， 2020 年末累计装机达约 35.6GW，同比增加约 9.9%；新 型储能累计装机约 3.275GW，同比提升 90.73%。新型储能中电化学储能占比最多，达 3.269GW，相较上年增长逾 91%。预计政策进一步强化下，未来我国新型储能发展将大幅 提速。根据指导意见， 2025 年我国新型储能累计装 机需达 30GW，为 2020 年末水平 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 0 20 40 60 80 100 120 2月（首批） 3月 16日 4月 11日 5月 31日 6月 30日 发行数量 发行规模（右轴） 8 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 （ 3.275GW）的 9.16倍，该目标下，未来 5年我国新型储能装机年复合增速需达至少 44.37%。 图 7： 我国储能累计装机规模逐年上升（ GW） 图 8： 我国电化学储能装机规模逐年大幅抬升（ GW） 资料来源： CNESA， 安信证券研究中心 资料来源： CNESA， 安信证券研究中心 当前，我国在储能方面 的支持推进 政策密集且步伐加快。 7 月 15 日，国家发改委及国家能 源局正式印发 关于加快推动新型储能发展的指导意见 ，确定新型储能的发展地位并设定 中长期目标：到 2025 年，全国新型储能装机规模达 3000 万千瓦以上，到 2030 年，新型储 能全面市场化发展，核心技术自主可控。 8 月 10 日，国家发改委、国家能源局再次发布 关 于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知 ，完善成本回收机制， 提升储能项目的经济效益性，推动储能发展。新能源为碳达峰、碳中和的核心关键，而 储能在新能源发展中具有重要的支撑保障作用，预计之后 该方面的政策落地将进一步强化加 快， 快速推动 储能行业发展。 表 2： 2021 年储能相关政策 时间 政策 相关内容 4 月 19 日 2021 年能源工作指导意见 积极推进以新能源为主体的新型电力系统建设，稳步有序推进储能项目试验示范；增 强清洁能源消纳能力，推动新型储能产业化、规模化示范，促进储能技术装备和商业 模式创新；完善能源科技创新体系，结合氢能、储能和数字化与能源融合发展等新兴 领域、产业发展亟需的重要领域，研究增设若干创新平台；加强技术交流与合作，深 化中欧智慧能源、氢能、风电、储能等能源技术创新合作，推动一批合作示范项目落 地实施 。 6 月 20 日 关于组织开展十四五第一批国家能 源研发创新平台认定工作的通知 深入贯彻落实四个革命、一个合作能源安全新战略和 创新驱动发展战略，加快推进能源科技进步，将新兴储能技术作为国家能源研发创新平台的认定方向之一 。 7 月 4 日 新型数据中心发展三年行动计划 （ 2021-2023 年） 在绿色低碳发展行动方面，支持探索利用锂电池、储氢和飞轮储能等作为数据中心多 元化储能和备用电源装臵，加强动力电池梯次利用产品推广应用。 7 月 15 日 关于加快推动新型储能发展的指导意 见 将发展新型储能作为提升能源电力系统调节能力、综合效率和安全保障能力，支撑新 型电力系统建设的重要举措；到 2025 年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转 变，装机规模达 3000 万千瓦以上，新型储能在推动能源领域碳达峰碳中和过程中发挥 显著作用；到 2030 年，实现新型储能全面市场化发展，新型储能核心技术装备自主可 控，技术创新和产业水平稳居全球前列 。 7 月 26 日 关于进一步完善分时电价机制的通知 鼓励工商业用户通过配臵储能、开展综合能源利用等方式降低高峰时段用电负荷、增 加低谷用电量，通过改变用电时段来降低用电成本。 8 月 10 日 关于鼓励可再生能源发电企业自建或购 买调峰能力增加并网规模的通知 鼓励发电企业自建储能或调峰能力增加并网规模，对按规定比例要求配建储能或调峰 能力的可再生能源发电企业，经电网企业按程序认定后，可安排相应装机并网；允许 发电企业购买储能或调峰能力增加并网规模，鼓励可再生能源发电企业与新增抽水蓄 能和储能电站等签订新增消纳能力的协议或合同，明确市场化调峰资源的建设、运营 等责任义务。 资料来源： CESA， CCAPP，政府官网，安信证券研究中心 0% 5% 10% 15% 20% 25% 20 25 30 35 40 2016 2017 2018 2019 2020 累计装机规模 增幅（右轴） 0% 50% 100% 150% 200% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 2016 2017 2018 2019 2020 电化学储能累计装机 增幅（右轴） 9 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 氢能源 国内市场 方面 ，目前氢能源相关产业在我国处于发展初期，在降成本、扩需求的双侧推 动下，有望在未来 5 年获得市场放量。 成本方面，环保性最高的绿氢生产制备成本约 2530 元 /kg，其核心成本为电力成本及设备成本。随着可再生能源电价的降低和电解槽技术的进步， 绿氢生产成本有望进一步降低。需求方面，碳 达峰 、碳 中和 的提出，强力促进了新能 源汽车的发展。氢燃料电池汽车无污染、高能量密度、长续航里程等特性，使得其在重卡、 物流等方面优势 明显 。 国外方面， 8 月 5 日，拜登签署行政令，旨在实现 2030 年零排放汽车占新车总销量的 50% 的目标 ，并提出直到 2026 年的新车排放规则。零排放汽车包括纯电动汽车、插电式混合动 力汽车及燃料电池汽车。值得关注的是，就零排放汽车内涵而言，除传统 BEV、 PHEV 外， 行政令首次强调了 FCEV，意味着燃料电池电动车受到进一步重视。此外，近日德国发布德 国氢行动计划 2021-2025，为有效实施国家氢战略提出了包括绿氢获取在内的 80 项措施。 政策方面， 2019 年国务院首次将氢能源相关产业发展写入政府工作报告。未来政策有望 从产业发展战略、产业结构、技术突破和财政支持等多方发力。 7 月，在国务院新闻办公室 举行的上半年央企经济运行情 况新闻发布会上，国务院国资委秘书长、新闻发言人彭华岗表 示，超过 1/3 的央企已经在进行包括制氢、储氢、加氢、用氢等环节的全产业链布局，取得 了一批技术研发和示范应用成果。 8 月，工信部在对十三届全国人大四次会议第 5736 号建 议的答复中表示，下一步，工信部将积极配合相关部门制定氢能发展战略，研究推动将氢气 内燃机纳入其中予以支持。 表 3：中国氢能产业相关政策 时间 文件 /会议 内容 2019.03 政府工作报告 要稳定汽车消费，继续执行新能源汽车购臵优惠政策，推动充电、加氢等基础设 施建设。 2020.05 政府工作报告 加大氢燃料电池基础科研投入，突破核心材料和关键部件的技术瓶颈，促进产品 国产化；鼓励、推动各地因地制宜开展氢能示范应用，推动大规模产业集群的形 成。 2020.10 新能源汽车产业发展规划（ 2021-2035） 攻克氢能储运、加氢站、车毂储氢等氢燃料电池汽车应用支撑技术；提高氢燃料 制储运经济性，因地制宜开展工业副产制氢及可再生能源制氢应用。 2020.12 新时代的中国能源发展白皮书 到 2025 年，中国加氢站的建设目标为至少 1000 座，氢燃料成本下滑至 40 元 /kg；到 2035 年加氢站的建设至少 5000 座，氢燃料成本下滑至 25 元 /kg。 2021.03 十四五规划和 2035 年远景目标纲要 要前瞻谋划未来产业，在氢能与储能等前沿科技和产业变革领域，组织实施未来 产业孵化和加速计划，谋划布局一批未来产业。 2021.04 中国氢能源及燃料电池产业白皮书 2020 2030 年可再生能源制氢有望实现平价。 2021.04 2021 年能源工作指导意见 开展氢能产业试点规范，探索多种技术发展路线和应用路径；结合氢能、储能和 数字化与能源融合发展等新兴领域、产业发展亟需的重要领域，研究增设若干创 新平台。 2021.05 科技部关于发布国家重点研发计划信息 光子技术等十四五重点专项 2021 年 度项目申报指南的通知 今年围绕氢能绿色制取与规模转存体系、氢能安全存储与快速输配体系、氢能便 捷改质与高校动力系统及氢进万家综合示范等 4 个技术方向，拟启动 18 个项 目，安排国拨经费 7.95 亿，围绕氢能安全存储与快速输配体系技术方向，拟部署 1 个青年科学家课题，国拨经 费不超过 500 万 . 资料来源： 政府官网 ，安信证券研究中心 产业表现 方面 ，国内多个龙头从制氢、储氢、用氢等方面积极布局氢能行业。 据 氢云链 统计， 2021 年 1-7 月国内氢能产业公开投资事件超 80 起，名义总投资金额逾 2500 亿元（不含没 有具体项目内容及资金数目的框架性协议、股权交易协议等），同比增长超 90%，其中百亿 级投资规模的项目超过 10 起。其中，加氢站作为氢能下沉使用的基础，对氢能的大规模铺 10 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 展起着至关重要的作用。 2016 至 2020 年，我国加氢站数量从 10 座增长至 128 座， CAGR 为 89%。随着加氢站的规模化建设，氢能使用成本将进一步下降。 此外，作为氢能重要应用 领域的氢能源车，受多地区燃料电池汽车集中投运 以及 上海与苏州、南通等地联手共同启动 燃料电池汽车城市群合作等利好政策的影响 ， 已 在本年 6 月 放量 增长 。 图 9： 中国加氢站 建设情况（截至 2021 年 7 月 1 日） 图 10： 2021 年 1-7 月中国氢能源汽车产销数据（辆） 资料来源： 香橙会研究院， 安信证券研究中心 资料来源： 香橙会氢能数据库， 安信证券研究中心 分布式光伏 分布式光伏渗透 率 快速 提升 。据国家能源局和中国光伏协会，国内 2021 年 1-6 月装机 13.01GW，其中集中式占比 38%，户用分布式 42%，同比提升 24%，工商业分布式 20%， 同比持平。分布式合计占比 62%，显著超过集中式，户用渗透率大幅提高。 建筑光伏是应用最为广泛的分布式光伏发电系统 。按照结合的方式，可以将技术路线分为 BAPV 和 BIPV 两大类： BAPV 是目前建筑光伏的主要形式，不影响原有建筑物的功能，而 是通过将光伏发电组件安装在已有建筑的屋顶、墙面等结构，再连接蓄电池和逆变器等装臵， 以实现利用建筑闲臵空间发电，提高发电效率的目的。 BIPV 即光伏建筑一体化，则更加注 重光伏组件与建筑的融合 ,包括光伏屋顶和光伏幕墙等，二者同时设计和施工，光伏发电组件 成为建筑材料的一部分，同时具备发电和建材的双重功能，形成光伏与建筑的统一体。 整县推进 政策 落地 ，屋顶分布式光伏有望 维持快速 渗透 。国家能源局 6 月 20 日发布文 件国家能源局综合司关于报送整县（市、区）屋顶分布式光 伏开发试点方案的通知，按 照党政机关 建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例 不低于 50%，学校、医院、村委会等公共建 筑不低于 40%，工商业不低于 30%，农村不低于 20%的标准，加快推进屋顶分布式开发试 点工作，在全国组织开展整县（市、区）推进屋顶分布式开发试点工作。 136, 41% 10, 3% 71, 21% 117, 35% 运营中 已建成 在建中 规划中 29 25 45 36 38 444 32 63 28 59 38 9 272 196 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 产量 销量 11 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 11： 住宅光伏发电系统原理图 图 12： 分布式光伏装机占比明显提升 资料来源： 中国 光伏 业 协会 ， 安信证券研究中心 资料来源： 国家能源局 ，中国 光伏 业 协会 ， 安信证券研究中心 海上风电 海上风电已引起政策重视。 海上风电风速强、出力稳定、土地成本低，且能够在沿海地稀 人密地区与陆上风电形成较好互补。十四五规划中，我国明确提出大力提升风电规模， 有序发展海上风电建设。此外，作为高耗能地区，沿海各省基于其资源禀赋，也积极发展海 上风电建设。江苏、广东等先后提出其 2025 年的建设及投资目标，其中广东省亦出台相关 政策对海上风电项目 进行补贴，实现全国性补贴退坡后的平稳过渡，充分推进平价项目建成 并网。 表 4： 2020 年至今海上风电相关政策 时间 政策 相关内容 全国性政策 2020 年 1 月 20 日 关于促进非水可再生能源发电健康发展的 若干意见 新增海上风电和光热项目不再纳入中央财政补贴范围，按规 定完成核准（备案）并于 2021 年 12 月 31 日前全部机组完 成并网的存量海上风力发电和太阳能光热发电项目，按相应 价格政策纳入中央财政补贴范围。 2020 年 9 月 20 日 关于关于促进非水可再生能源发电健康发展 的若干意见有关事项的补充通知 按合理利用小时数核定可再生能源发电项目中央财政补贴资 金额度，海上风电全生命周期合理利用小时数为 52000 小时。 2021 年 3 月 12 日 中华人民共和国国民经济和社会发展第十 四个五年规划和 2035 年远景目标纲要 构建现代能源体系，大力提升风电、光伏发电规模，加快发 展东中部分布式能源，有序发展海上风电，加快西南水电基 地建设，安全稳妥推动沿海核电建设，建设一批多能互补的 清洁能源基地，非化石能源占能源消费总量比重提高到 20% 左右。 地方政策 2020 年 11 月 江苏省十四五可再生能源发展专项规划 （征求意见稿） 到 2025 年，江苏省风电新增约 1100 万千瓦，新增投资约 1200 亿元，其中海上风电新增约 800 万千瓦，新增投资约 1000 亿元。 2020 年 12 月 30 日 广东省关于促进我省海上风电有序开发及相 关产业可持续发展的指导意见（征求意见稿） 到 2021 年底，全省海上风电累计建成投产装机容量达到 400 万千瓦；到 2025 年底，达到 1500 万千瓦； 2022 年起， 8 兆瓦及以上风机实现规模化生产和应用；促进综合降本，力 争在 2024 年底前实现平价项目建成并网；合理安排省管海 域未能享受国家补贴项目的省级补贴，采取投资补贴的方式， 实现项目开发由补贴向平价的平稳过渡。 资料来源：政府官网，安信证券研究中心 抢装潮褪去叠加投资运维成本的下降，海上风电成本问题有望纾解，未来发展空间巨大。 2020 年 1 月，国家发改委、国家能源局发布 关于促进非水可再生能源发电健康发展的若 68% 11% 21% 38% 20% 42% 国内光伏装机结构 集中式 工商业分布式 户用分布式 内环： 2020年 外环： 2021H1 12 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 干意见 ，提出 2022 年之后全国性补贴取消。政策提出之后，海上风电新项目开启抢装潮， 引发价格成本一度高升。 当前，海上风电成本仍高于陆上风电，成为制掣 其发展普及的重要 原因之一。 但未来伴随抢装潮渐散，碳中和政策持续支持推进，以及产业投资运维费用 进一步下降，预计海上风电安装建设成本将步入下行通道。据 水电水利规划设计总院预测 ， 2025 年海上风电有望实现平价 。 新基建下海上风电政策预计将持续加码 ，助力风电由陆及海快速发展 。 目前，相较于光 伏与陆上风电，我国海上风电相关政策尚少，但十四五规划中已相对予以强化， 且 从去 年年底开始各地也相继出台 海上风电的投资及补贴政策。 碳中和为新基建重点之一，风电为 减碳路径下的重要新能源 。海上风电与陆上风电能够形成季节性互补， 促进清洁能源转型 ， 预计之后相关政策将持续加码，推进风电由陆及海、由近及远、由固定转漂浮的升级推 进。 截至 2021Q1，我国海上风电累计装机规模约为 1022 万千瓦，单季度新增装机 123 万 千瓦，为去年同期的 4.24 倍。 在政策支持及成本问题纾解下，海上风电将成为我国未来风 电的又一重点方向，空间巨大。 图 13： 我国海上风电累计装机规模稳步提升（万千瓦） 资料来源： 国家能源局， 安信证券研究中心 2.2. 国产软件 &工业互联网 工业软件是工业互联网的核心，但国产软件整体呈现高端少、低端多的产品格局，且自给率 偏低，仍处于发展初期。 整体而言，国产应用软件整体成熟度领先于基础软件，部分已具备 全球竞争力，如在证券 IT、建筑 IT、银行 IT、政务软件等领域已基本完全国产化， 而 在如 GIS 软件、 ERP、工业软件等领域，国产软件虽有较强竞争力，但海外产品仍然占据一定份 额，尤其在高端市场，研发设计类别份额往往更高， 国产化空间较大。 国家及地方层面工业互联网支持政策及补贴大量出台。 2017 年底，国务院首发国务院关 于深化互联网 +先进制造业发展工业互联网的指导意见，拉开政策支持工业互联网发展 的帷幕。此后两年内，包括工信部、财政部等国家部委以及各地政府纷纷出台大量工业互联 网支持政策并给予相关企业、项目丰厚补贴。 2020 年，中央政治局 2 月 21 日会议中强调， 要积极扩大有效需求，促进消费回补和潜力释放，发挥好有效投资关键作用，工业互联网被 列入重点加快发展的方向。 2021 年 1 月，工信部发布工业互联网创新发展行动计划 (2021-2023 年 )，要求到 2023 年打造 3-5 家有国际影响力的综合型工业互 联网平台、 70 个 行业区域特色平台。在 2021 年全国两会上， 粤港澳大湾区和新基建再次被聚焦热议， 成为十四五规划的重要发展方向。发展高端科技和推动经济数字化转型是上述发展范畴 的核心，广州、深圳等城市陆续推出新基建相关政策，鼓励加快工业互联网相关的应用场景 400 500 600 700 800 900 1000 1100 2019Q4 2020Q1 2020Q3 2020Q4 2021Q1 13 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 落地。 我国工业互联网和工业软件市场增速远超全球。 根据前瞻产业研究院的估算， 2019 年全球 工业互联网市场规模约为 8465.57 亿美元，同比增长 5%，而其对国内工业互联网市场未 来五年 (2020-2025)的年均复合增长率估算约为 13%， 并预计至 2025 年，我国市场因受益 新基建 +工业 4.0，工业互联网市场规模可达 1.2 万亿。 而根据 Garter 和工信部对工业 软件市场的统计数据，国内同期年均超 15%的增速远超全球 的 5%，因而 未来 5 年仍会是国 内工业互联网和工业软件市