地产杂谈系列之十一 首次集中供地与 50 强房企上半年拿地观察 行 业 动 态 跟 踪 报 告 行 业 报 告 地产 2021 年 07 月 29 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 中性 （ 维持 ） 行情走势图 相关研究报告 行业动态跟踪报告 *地产 *地产杂谈 系列之十： 二手房“限价”效果显著， 试点城市有望扩围 2021-07-19 行业动态跟踪报告 *地产 *地产杂谈 系列之九： 聊聊 2021 年新上市和待 上市物企 2021-07-10 行业动态跟踪报告 *地产 *地产杂谈 系列之八： 人口流入叠加财富累积， 大城市群发展可期 2021-07-02 行业深度报告 *地产 *地产杂谈系列 之七：从凯德模式寻商管成功之鉴 2021-06-27 行业深度报告 *地产 *地产杂谈系列 之六：从主流房企对比观龙湖高估值 之谜 2021-06-11 行业深度报告 *地产 *地产杂谈系列 之五：细数主流商管企业，经营发展 各有千秋 2021-06-03 证券分析师 杨侃 投资咨询资格编号 S1060514080002 0755-22621493 y 郑茜文 投资咨询资格编号 S1060520090003 投资要点 首批集中供地热度较高 ，土拍规则可进一步优化 ： 22 城首批集中供地 成交 1.07 万亿元、成交 建面 1.11 亿 平米。成交楼面价 9591 元 /平米， 较 2020 年增长 38%，平均溢价率 15%，较 2020 年增长 2 个百分点 ， 整体呈现较高热度。 其中获地企业以规模房企、国企为主， 亦 存在通过 合作拿地应对资金要求 、分散风险。 由于集中供地对房企现金流提出更 高要求，市场此前预期地市 将 逐步降温， 但首批土拍热度 超 出预期，与 中央“稳地价、稳房价、稳预期”政策初衷存在偏差，监管先后 发声 优 化土地竞拍规则、建立房地联动机制 。 北京由于采取竞高标准商品住宅 建设方案、透明化土拍流程等 特点，成为监管鼓励的参考对象。预计后 续 各地 政府将进一步完善土拍规则，持续优化土拍环境。 50 强房企上半年拿地力度 放缓 ，各类别呈现分化 ： 中指数据显示， 2021H1 50 强房企拿地金额同比增长 0.8%、 拿地面积同比 下降 28.4%； 拿地销售金额比、拿地销售面积比分别为 29.8%、 54.1%，较 2020 年 降 5.3 个、 21.9 个百分点。 从单位成本来看，上半年 50 强房企拿地楼 面价同比增长 40.8%，地价房价比 48%，较 2020 年升 7.2 个百分点； 溢价率 21.7%，较 2020 年升 5.4 个百分点。 其中，国企拿地强度、地 价房价比 较民企 更高，溢价率略低；绿档房企拿地强度、地价房价比、 溢价率 较红橙黄档 均偏高。 考虑拿地销售金额比 40%上限要求，预计 上半年拿地积极房企后续 或适度放缓 节奏。 投资建议： 在房企年初补货等因素作用下， 22 城首批集中供地 维持较 高热度，监管要求下 各地 政府预计 后续 将 进一步优化土拍规则。上半年 50 强房企拿地强度持续收缩， 国企、绿档房企 表 现 相对 积极。 考虑 拿 地销售金额比 40%上限要求， 前期 激进型房企或适度放缓拿地节奏 。 叠加全国销售放缓、资金监管限制，预计后续集中供地热度将有所下降 ， 带来项目盈利端逐步企稳。 后续关注点仍在于 二、三批次集中供地降温 带来的开发类房企估值修复，建议关注万科 A、保利地产、新城控股、 龙光集团等；相比开发类房企，我们更看好行业空间广阔、短期中报业 绩有望高增 、估值 经历调整 的物管板块及商管板块，建议关注具备规模 及资金优势、在增值服务各细分领域率先发力的物管龙头，如碧桂园服 务、新城悦服务、融创服务、金科服务等，以及占据购物中心优质赛道、 轻资产输出实力 强劲的商业运营商，如星盛商业等。 风险提示： 1）若后续土地市场维持较高热度，地价持续高企而房价上 涨放缓，存在行业结算毛利率持续下行风险； 2）当前重点城市楼市调 控持续加码，若调控力度超预期，将带来部分前期高价地减值的风险； 3）若后续行业金融监管力度超出预期，将对各房企规模发展产生负面 影响，导致业绩表现不及预期风险。 -40% -20% 0% 20% 40% Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21 沪深 300 地产 证 券 研 究 报 告 地产 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 13 正文目录 前言 .4 一、 首批集中供地热度较高，土拍规则可进一步优化 .4 二、 50 强房企上半年拿地力度放缓，各类别呈现分化 .8 三、 投资建议 .12 四、 风险提示 .12 地产 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 13 图表 目录 图表 1 22 城首批集中供地成交总价及面积 . 4 图表 2 22 城首批集中供地成交楼面价及溢价率 . 4 图表 3 22 城首批集中供 地土拍规则 . 5 图表 4 22 城首批集中供地权益金额前 30 房企 . 6 图表 5 22 城集中供地合作拿地靠前房企 . 7 图表 6 22 城集中供地合作拿地占比排序 . 7 图表 7 北京市首批集中供地细则 . 8 图表 8 50 强房企 2021H1 拿地销售金额比下降 . 8 图表 9 50 强房企 2021H1 拿地销售面积比下降 . 8 图表 10 50 强房企 2020H1 地价房价比上行 . 9 图表 11 50 强房企 2020H1 拿地溢价率提升 . 9 图表 12 国企拿地销售金额比相对更高 . 9 图表 13 国企拿地销售面积比相对更高 . 9 图表 14 国企地价房价比相对更高 . 10 图表 15 国企拿地溢价率偏低 . 10 图表 16 绿档房企拿地销售金额比相对更高 . 10 图表 17 绿档房企拿地销售面积比相对更高 . 10 图表 18 橙档及绿档房企地价房价比偏高 . 11 图表 19 黄档及绿档房企拿地 溢价率偏高 . 11 图表 20 2021H1 拿地销售金额比前 20 房企 . 11 图表 21 2021H1 拿地销售面积比前 20 房企 . 12 地产 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4 / 13 前言 近期监管层针对土拍市场进行诸多表态，包括“优化土地竞拍规则”、“推广北京市做法，限房价、 控地价、提品质”、“建立购地企业 资格审查制度，建立购地资金审查和清退机制 ”等。同时 据财联 社消息，被纳入“三道红线”试点的几十家重点房企，已被监管部门要求买地金额不得超年度销售 额 40%，该比例限制不仅包括房企在公开市场拿地，还包括通过收并购方式获地的支出。 面对土拍 要求变化，本篇报告以此为契机，着重梳理 22 城首批集中供地、北京土拍 规则、 50 强房企上半年 拿地等情况。 一、 首批集中供地 热度较高 ，土拍规则可进一步优化 22 城首批集中供地成交 10690 亿元、总 建面 11126 万平米。 其中杭州、北京、南京、广州土地成 交总价超 900 亿元 ； 重庆、武汉、 广州、 长沙、杭州、郑州 、南京 供地力度较大，成交建面 超 700 万平 米。 图表 1 22 城首批集中供地成交总 价及面积 资料来源 :中指， 平安证券研究所 成交楼面价、溢价率 整体 较高， 各城市呈现差异 。 受销售韧性延续 、 房企年初补货 等因素影响， 22 城首批集中供地热度较高。 成交楼面价 9591元 /平米，较 2020年 增长 38%， 平均溢价率 15%，较 2020 年增长 2个百分点。 分城市看，重庆、武汉 由于 土拍规则宽松，成交溢价率 分别为 39%、 17%，较 2020 年 增长 31 个、 8 个百分点，绝对水平及变动幅度均处 22城前列 。北京、上海由于采取多 手段控制 土拍价格 ，溢价 率分别为 6%、 5%，相对较低，且对比 2020 年分别下降 9 个、 6 个百分点。 图表 2 22 城首批集中供地成交楼面价及溢价率 城市 溢价率 较 2020 年 变化 （ PCT） 楼面价 （元 /平米） 较 2020 年 变化 城市 溢价率 较 2020 年 变化 （ PCT） 楼面价 （元 /平米） 较 2020 年 变化 重庆 39% 31 5827 85% 广州 12% 3 11337 -15% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 重 庆 武 汉 广 州 长 沙 杭 州 郑 州 南 京 上 海 长 春 天 津 济 南 成 都 苏 州 沈 阳 北 京 宁 波 青 岛 合 肥 无 锡 福 州 深 圳 厦 门 成交建面 (万平米 ) 成交总价 (亿元 ) 地产 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 5 / 13 深圳 31% 8 15212 2% 郑州 11% 5 5653 93% 厦门 29% 9 35823 71% 天津 11% 7 9207 37% 杭州 26% 4 15567 14% 沈阳 10% -4 5397 22% 宁波 25% -2 11841 30% 长沙 7% -2 4821 57% 合肥 19% -3 8962 70% 成都 7% -7 7565 21% 福州 18% -6 9291 16% 苏州 7% -0.3 10084 21% 南京 18% 7 13861 28% 北京 6% -9 32167 12% 武汉 17% 8 8161 33% 上海 5% -6 14549 -6% 无锡 12% -6 15060 72% 长春 4% -1 3267 15% 济南 12% 9 4794 9% 青岛 2% 2 4129 24% 资料来源 :中指， 平安证券研究所 图表 3 22 城首批集中供地土拍规则 城市 限地价 控房价 摇号 竞配建 竞自持 / 租赁 竞政府产权 比例 竞设计 方案 竞人才房 禁马甲公司 一次性报价 重庆 武汉 深圳 厦门 杭州 宁波 合肥 福州 南京 无锡 济南 广州 郑州 天津 沈阳 长沙 成都 苏州 北京 上海 长春 青岛 资料来源 :贝壳， 平安证券研究所 地产 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 6 / 13 获地企业以规模房企、国企为主 。 从 22城首批集中供地拿地企业来看，共有 421家企业有所斩获。 拿地金额 前 30 房企中， 24 家为 权益销售额前 50 房企， 15 家为国有房企。同时，深耕型房企表现 不俗 ，例如杭州的滨江、广州的越秀、武汉的武汉城建、深圳的龙光、佳兆业等。 图表 4 22 城首批集中供地权益金额前 30房企 排名 企业 城市数量 宗数 权益金额 排名 企业 城市数量 宗数 权益金额 1 融创 9 48 651 16 融信 4 14 143 2 万科 16 36 418 17 新城 5 10 141 3 保利 13 22 396 18 武汉城建 2 5 121 4 招商蛇口 10 18 395 19 中海 6 10 119 5 华润置地 10 14 379 20 龙光 3 6 115 6 绿城 6 14 292 21 中交地产 2 4 101 7 卓越 4 8 286 22 正荣 5 7 100 8 金地 9 19 272 23 旭辉 8 10 100 9 龙湖 11 17 251 24 大华 6 10 98 10 中骏 6 6 181 25 远洋 6 7 97 11 越秀地产 2 8 170 26 国贸 3 3 97 12 碧桂园 8 12 169 27 中铁建 5 8 94 13 建发 9 11 157 28 佳兆业 5 6 92 14 滨江 2 6 152 29 复地 2 2 89 15 华侨城 4 9 147 30 德信 6 8 89 资料来源 :中指， 平安证券研究所 房企合作拿地缓解资金紧张、分散风险 。 其中在成交总价高、竞争激烈城市合作拿地意愿更强，北 京、深圳、武汉、宁波成交总地块中联合拿地地块占比分别为 47%、 33%、 24%、 24%。从房企视 角来看，滨江、金科、卓越等中型 房企 、 首开、华润、保利等 央国企 合作力度更大， 联合拿地地块 数量占比均在 40%以上。 地产 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 7 / 13 图表 5 22 城集中供地合作拿地靠前房企 图表 6 22 城集中供地合作拿地 占比排序 资料来源 :贝壳， 平安证券研究所 资料来源 :中指， 平安证券研究所 注：天津、无锡、合肥、沈阳、福州无合作 地块 经验总结：优化土拍规则，推广北京做法。 因集中供地对房企 现金流 要求更高，市场此前普遍预期 地市或逐步降温 。 但据上述分析， 22城首批集中供地整体表现较为火热， 与中央“稳地价、稳房价、 稳预期”政策初衷存在偏差。 7月 22日韩正副总理指出， 要加快完善“稳地价”工作机制，优化土 地竞拍规则，建立有效的企业购地资金审查制度。 同日，央视新闻报道，要着力建立房地联动机制， 推广北京市 做法，限房价、控地价、提品质，建立购地企业资格审查制度，建立购地资金审查和清 退机制。 后续随着 全国销售放缓 、资金监管限制，叠加各地土拍政策完善，预计第二、三批次集中 供地热度 将 有所下行。 进一步分析监管鼓励的北京集中供地做法，我们认为其特点主要在于 ： 1）提前规定地价、房价限制，政府产权预设份额、公租房面积上限等要求，实现地价房价联动、土 拍流程透明； 2）以高标准建设方案为最终选择标准，在限房价、控地价同时，保障住宅建设品质。 以北京市朝阳区王四营乡土地一级开发项目一期 1304-L03 地块 R2二类居住用地为例 ，观察北京集 中供地细则 ： 设定挂牌出让起始价； 提前公布地块合理上限价格，同时公布竞报 “公共租赁住房面积”上限 ，公布房屋售价承诺 书明确未来售价 ； 当竞买报价达到地块合理上限价格时，转 为在此价格上竞报 公共租赁住房面积 ，竞报再次达到 预设 上限后， 转入高标准商品住宅建设方案投 报 。 67% 63% 60% 60% 57% 48% 43% 40% 38% 38% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 滨江 金科 卓越 首开 华润 保利 金地 融创 融信 招商 联合拿地占比前十房企（按地块数量） 47% 4% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 北 京 深 圳 武 汉 宁 波 郑 州 厦 门 成 都 广 州 杭 州 青 岛 苏 州 长 沙 重 庆 南 京 上 海 长 春 济 南 天 津 无 锡 合 肥 沈 阳 福 州 联合拿地占比排序（按地块数量） 地产 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 8 / 13 图表 7 北京市首批集中供地细则 资料来源 :北京市规划和自然资源委员会， 平安证券研究所 注：以 北京市朝阳区王四营乡土地一级开发项目一期 1304-L03 地块 R2二类居住用地 为例 二、 50 强房企上半年拿地力度 放缓 ，各类别呈现分化 50强房企上半年拿地强度 有所下降 ， 溢价率 小幅抬升 。 中指数据显示 ， 2021年上半年 50强房企拿 地金额 1.5万亿元、拿地面积 1.8亿平米，同比增长 0.8%、下降 28.4%； 拿地销售金额比、拿地销 售面积比分别为 29.8%、 54.1%，较 2020 年 降 5.3 个、 21.9个百分点。 2021 年上半年 50 强房企拿地楼面价 8465 元 /平米，同比增长 40.8%。上半年 50 强房企地价房价 比 48%，较 2020 年升 7.2 个百分点；溢价率 21.7%，较 2020 年升 5.4 个百分点。 图表 8 50 强房企 2021H1拿地销售金额比下降 图表 9 50 强房企 2021H1拿地销售面积 比下降 资料来源 :中指，克而瑞， 平安证券研究所 注：拿地数据来自中指，销售数据来自克而瑞 ，计算比例可能与公司 实际情况存在偏差 ；比 值为 50家 房企中位数，下同 资料来源 :中指，克而瑞， 平安证券研究所 36.7% 35.1% 29.8% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 2019 2020 2021H1 拿地销售金额比 97.1% 76.0% 54.1% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 2019 2020 2021H1 拿地销售面积比 拿地销售面积比 地产 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 9 / 13 图表 10 50 强房企 2020H1地价房价比上行 图表 11 50 强房企 2020H1拿地溢价率提升 资料来源 :中指，克而瑞， 平安证券研究所 资料来源 :中指， 平安证券研究所 国企拿地强度、 地价房价比相对更高， 拿地 溢价率偏低。 对比来看， 基于 财务、资金 优势 ， 2021年 上半年国企拿地态度更为积极，拿地销售金额比、拿地销售面积比分别为 51.4%、 87.1%，高于民 企的 20.5%、 50.2%。上半年国企地价房价比为 50.9%，高于民企（ 38.9%）；拿地溢价率 20.9%， 略低于民企（ 23.4%）。 图表 12 国企 拿地销售金额比 相对更高 图表 13 国企 拿地销售面积比 相对更高 资料来源 :中指，克而瑞， 平安证券研究所 资料来源 :中指， 克而瑞， 平安证券研究所 35% 41% 48% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2019 2020 2021H1 地价房价比 地价房价比 16.5% 16.3% 21.7% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2019 2020 2021H1 拿地溢价率 拿地溢价率 33.2% 31.2% 20.5% 45.1% 45.5% 51.4% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2019 2020 2021H1 民企 国企 87.4% 69.5% 50.2% 125.5% 107.0% 87.1% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 2019 2020 2021H1 民企 国企 地产 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 10 / 13 图表 14 国企 地价房价比 相对更高 图表 15 国企拿地 溢价率 偏低 资料来源 :中指，克而瑞， 平安证券研究所 资料来源 :中指， 平安证券研究所 绿档房企拿地强度较大，地价房价比、溢价率偏高。 分档次看， 上半年红橙黄绿四档中，绿档房企 拿地力度 相对较大，拿地销售金额比、拿地销售面积比 分别为 41.7%、 80.6%。橙档及绿档房企地 价房价比偏高，分别为 54%、 50.9%；黄档及绿档房企溢价率偏高，分别为 24.6%、 22.6%。 图表 16 绿档房企 拿地销售金额比 相对更高 图表 17 绿档房企 拿地销售面积比 相对更高 资料来源 :中指，克而瑞， 平安证券研究所 资料来源 :中指，克而瑞， 平安证券研究所 35% 39% 39% 35% 46% 51% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2019 2020 2021H1 民企 国企 17.6% 17.8% 23.4% 12.8% 14.1% 20.9% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2019 2020 2021H1 民企 国企 26.9% 29.0% 18.6% 45.9% 25.6% 26.5% 34.6% 37.0% 20.5% 44.0% 46.5% 41.7% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 2019 2020 2021H1 红 橙 黄 绿 81.4% 74.4% 41.9% 149.1% 70.2% 49.5% 98.0% 72.9% 52.4% 121.4% 107.1% 80.6% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 2019 2020 2021H1 红 橙 黄 绿 地产 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 11 / 13 图表 18 橙档及绿档房企 地价房价比 偏高 图表 19 黄档及绿 档房企拿地 溢价率 偏高 资料来源 :中指，克而瑞， 平安证券研究所 资料来源 :中指， 平安证券研究所 分房企来看， 2021年上半年 50强房企中，拿地销售金额比靠前房企分别为建发国际集团、大悦城、 越秀地产，拿地销售面积比靠前房企分别为大悦城、华侨城 A、绿城中国。考虑拿地销售金额比 40% 上限要求，预计上半年拿地积极房企后续或适度放缓 节奏。 图表 20 2021H1 拿地销售金额比前 20房企 资料来源 :中指，克而瑞， 平安证券研究所 注： 拿地数据来自中指，销售数据来自克而瑞 ，计算比例可能与公司实际情况存在偏差 35% 38% 30% 33% 39% 54% 33% 40% 41% 37% 47% 51% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 2019 2020 2021H1 红 橙 黄 绿 16.2% 17.8% 12.1% 19.5% 20.8% 13.4%15.6% 15.8% 24.6% 17.1% 16.3% 22.6% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 26% 2019 2020 2021H1 红 橙 黄 绿 85.3% 41.2% 38.1% 36.2% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 建 发 国 际 集 团 大 悦 城 越 秀 地 产 华 侨 城 A 滨 江 集 团 绿 城 中 国 招 商 蛇 口 中 交 地 产 首 开 股 份 华 润 置 地 保 利 地 产 中 骏 集 团 控 股 宝 龙 地 产 龙 光 集 团 弘 阳 地 产 融 信 中 国 金 地 集 团 正 荣 地 产 融 创 中 国 祥 生 控 股 集 团 202H1拿地销售金额比 地产 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 12 / 13 图表 21 2021H1 拿地销售面积比前 20房企 资料来源 :中指，克而瑞， 平安证券研究所 注： 拿地数据来自中指，销售数据来自克而瑞 ，计算比例可能与公司实际情况存在偏差 三、 投资建议 尽管各地方政府通过限地价、摇号等方式稳地价，但在房企年初补货等因素作用下， 22城首批集中 供地仍维持较高热度。监管要求下预计各地政府将 进一步优化土拍规则，或参考北京 竞品质、透明 化的做法。 上半年 50强房企拿地强度有所降低，其中 国企、绿档房企相对积极。考虑 拿地销售金额 比 40%上限要求 ，上半年拿地激进房企或适度放缓 节奏 。叠加 全国销售放缓、资金监管限制，预计 后续 集中供地热度将有所 下降 ，带来项目盈利端逐步企稳。 板 块投资方面，由于拿地毛利率未见企稳，短期开发类房企估值仍将承压， 中期关注二、三批次集 中供地降温带来的开发类房企估值修复，建议关注万科 A、保利地产、新城控股、龙光集团等；相 比开发类房企，我们更看好行业空间广阔、短期中报业绩有望高增 、 估值经历调整 的物管板块及商 管板块，建议关注具备规模及资金优势、在增值服务各细分领域率先发力的物管龙头，如碧桂园服 务、新城悦服务、融创服务、金科服务等，以及占据购物中心优质赛道、轻资产输出实力 强劲的商 业运营商，如星盛商业等。 四、 风险提示 1）毛利率下行风险：若后续土地市场维持较高热度，地价持续高企而房价上涨放缓，存在行业结算 毛利率持续下行风险； 2）房企大规模减值风险：当前重点城市楼市调控持续加码，若调控力度超预期，将带来部分前期高 价地减值的风险； 3）行业金融监管力度超预期风险：若后续行业金融监管力度超出预期，将对各房企规模发展产生负 面影响，导致业绩表现不及预期风险。 176.4% 66.1% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 200% 大 悦 城 华 侨 城 A 绿 城 中 国 滨 江 集 团 越 秀 地 产 中 骏 集 团 控 股 宝 龙 地 产 建 发 国 际 集 团 中 交 地 产 建 业 地 产 金 地 集 团 保 利 地 产 富 力 地 产 首 开 股 份 招 商 蛇 口 华 润 置 地 龙 湖 集 团 远 洋 集 团 龙 光 集 团 合 景 泰 富 集 团 2021H1拿地销售面积比 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级 : 强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上） 推 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间） 中 性 （预计 6 个月内，股价表现相对沪深 300 指数在 10%之间） 回 避 （预计 6 个月内，股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上） 行业投资评级 : 强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 5%以上） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对沪深 300 指数在 5%之间） 弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上） 公司 声明及风险提示 ： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研 究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上 述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清 醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给 平安证券股份有限公司 （以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面 明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其 他 人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息 或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料 而引致的损 失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅 依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及 有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、 见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指 的证券价格、价值及收入 可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券 的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司 2021 版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话： 4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区福田街道益田路 5023 号平安金融中心 B 座 25 层 邮编： 518033 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融 大厦 26 楼 邮编： 200120 传真：（ 021） 33830395 北京市西城区金融大街甲 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