请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业 研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 纺织服装 Table_IndustryInfo 2021 年 中报前瞻 超配 （维持评级） 2021 年 07 月 11 日 一年该行业与 上证综指 走势比较 行业投资策略 看好中报季绩优企业表现 ，聚焦持 续成长 动能 业绩预告汇总： A股和港股重点公司均实现大幅增长 在 14 家已披露业绩预告的 A 股纺服公司中，约七成的公司实现业绩正增 长，约三成的公司业绩下跌，重点公司均实现 50%以上的增幅。在 4 家 已披露业绩预告的港股纺服公司中，所有公司均实现 50%以上的业绩或 流水增长。 重点公司 预告 ：业绩均实现大幅增长，成长动力充足 森马服饰强化内核，迎接全面恢复，预计上半年归母净利润 5.8-7.2 亿元， 同增 2585.7%3233.9%；安踏体育主品牌增长加速，预计上半年收入 / 经营利润 /不含 Amer 净利润 /含 Amer 净利润分别同比增长不少于 50%/55%/65%/110%（好于预期）；李宁预计 上半年收入同增超过 60%， 纯利同增 163.5%（好于预期） 。 覆盖公司 前瞻： 业绩 大幅 反弹，内生驱动同比 19 年正增长 今年上半年行业复苏景气，部分公司在同比较低基数和今年良好复苏下 录得业绩大幅反弹，内生成长强劲的公司录得较 2019 年大幅增长 ，如申 洲国际、安踏体育、李宁等 。 风险提示 1.疫情反复多次冲击； 2.企业恶性竞争加剧； 3.汇率与原材料价格波动。 投资建议： 看好中报季绩优企业表现，聚焦持续成长 动能 近期 多家公司发布业绩预告，多数重点公司表现十分良好， 在疫后复苏 大背景下，行业处于供需两旺的景气格局。去年上半年板块受疫情影响 较为严重，多数公司将在今年上半年取得 业绩的大幅反弹。同时， 随着 未来 行业低基数效应逐步减弱， 我们 更为 关注低基数以外 ， 企业内生 的 成长动力 。我们 看好 录得相比 2019 年正增长的优质企业 ，以及 经过疫情 调整为企业长期发展打下良好基础的公司 ，在未来呈现 持续 出色的表现。 我们持续看好品牌力、产品力领先，经营效率与健康度领先的优质企业。 我们港股重点推荐 申洲国际、安踏体育、李宁、滔搏、波司登、特步国 际 ， A 股重点推荐 森马服饰、华利集团、稳健医疗 。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 02313 申洲国际 买入 151.47 2201 4.24 5.04 35.8 30.1 02020 安踏体育 买入 154.64 3907 3.02 3.85 51.2 40.2 02331 李宁 买入 76.49 1837 1.46 1.73 52.3 44.2 06110 滔搏 买入 9.51 593 0.52 0.62 18.3 15.4 03998 波司登 买入 4.44 488 0.19 0.24 23.3 18.3 01368 特步国际 买入 13.25 342 0.28 0.34 47.7 39.1 002563 森马服饰 买入 10.71 301 0.62 0.72 17.2 14.9 300979 华利集团 买入 20.43 1237 2.30 2.83 43.6 35.3 资料来源： Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的 荆棘与曙光 2021-07-06 纺织服装双周报 202110 期：看好中报季绩 优企业表现 2021-07-06 纺织服装 7 月投资策略：中报季即将来临， 看好绩优企业 2021-07-01 纺织服装海外跟踪系列十二： Nike？ FY21： 大中华区逐步恢复，新 5 年增长目标提速 2021-06-27 证券分析师：丁诗洁 电话： 0755-81981391 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980520040004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特此 声明 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 J/20 S/20 N/20 J/21 M/21 M/21 上证综指 纺织服装及日化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 业绩预告汇总： A 股和港股重点公司均实现大幅增长 . 4 重点公司预告：业绩均实现大幅增长，成长动力充足 . 4 森马服饰：强化内核，童装龙头迎接全面恢复 . 4 比音勒芬： “产品 +品牌 +营运 +数字化 ”联合发力，推动业绩维持良好的增长势头 . 5 百隆东方；产能和订单的恢复推动公司业绩大幅回升 . 5 华孚时尚：在经营环境改善的情况下多项业务齐头并进 . 5 安踏体育：中报盈喜超预期，主品牌增长加速 . 5 李宁：中期业绩超预期，国货龙头打开长期成长天花板 . 6 中国利郎：上半年流水好于预期，看好低估值优质标的复苏 . 6 天虹纺织：市场需求持续复苏，业绩表现强劲 . 6 覆盖公司前瞻：业绩大幅反弹，内生驱动同比 19 年正增长 . 7 投资建议：中报季即将来临，看好绩优企业 . 9 国信证券投资评级 . 10 分析师承诺 . 10 风险提示 . 10 证券投资咨询业务的说明 . 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表 目录 表 1： A 股纺服公司业绩预告汇总 . 4 表 2：港股纺服公司业绩预告汇总 . 4 表 3：覆盖公司中报及 Q2 业绩前瞻 . 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 业绩 预告汇总 ： A 股和港股重点公司均实现大幅增长 从业绩预告来看，多数 A 股 重点公司业绩预计实现大幅增长。在 14 家已披露 业绩预告的纺服公司中，约七成的公司实现业绩正增长，约三成的公司业绩下 跌 ；重点公司均实现 50%以上的业绩增幅 。具体看： 业绩增幅在 100%以上的公司有：百隆东方、森马服饰、华孚时尚、朗姿 股份； 业绩增幅在 50-100%之间的公司有：比音勒芬、美邦服饰； 业绩增幅在 0%-50%之间的公司有：爱慕股份； 业绩出现下降的公司有：新野纺织、搜于特、 ST 摩登、金春股份。 表 1： A 股纺服公司业绩预告汇总 公司代码 公司名称 预告内容 601339 百隆东方 公司预计 2021 年上半年净利润约 5.2-5.9 亿元 ,增长 280%330%。 002042 华孚时尚 公司预计 2021 年上半年净利润约 2.9-3.5 亿元，去年同期净利润为 -1.9 亿元。 002563 森马服饰 公司预计 2021 年上半年净利润约 5.8-7.2 亿元 ,增长 2585.65%3233.90%。 002832 比音勒芬 公司预计 2021 年上半年净利润约 2.3-2.5 亿元 ,变动幅度为 45%55%。 002087 新野纺织 公司预计净利润约 5737.96 万元 8033.14 万元 ,下降 30%50%。 002269 美邦服饰 公司预计 2021 年上半年净利润约 -5000 万元 0 万元 ,增长 100.00%89.54%。 002503 搜于特 公司预计 2021 年上半年净利润约 -1.50 亿元 ,下降 100.00%533.98%。 002612 朗姿股份 公司预计 2021 年上半年净利润约 0.8-1.0 亿元。 002656 ST 摩登 公司预计 2021 年上半年净利润约 -3000 万元 -2000 万元 ,下降 156.48%184.71%。 002762 金发拉比 公司预计 2021 上半年净利润约 1800 万元 2700 万元 ,增长 71.77%157.66%。 300658 延江股份 预计 2021 年上半年公司净利润较上年同期将发生较大变动。 300877 金春股份 公司预计 2021 年上半年净利润约 8000 万元 9000 万元 ,下降 35.11%42.32%。 603511 爱慕股份 公司预计 2021 年上半年净利润约 1.65-2.2 亿元 ,增长 2.52%36.70%。 605189 富春染织 公司预计 2021 年上半年净利润约 7680.71 万元 8380.71 万元 ,增长 213.58%242.16%。 资料来源 : Wind，国信证券经济研究所整理 从业绩预告来看，在已披露业绩预告的纺服港股公司中，港股重点公司均预计 实现大幅增长。具体看： 业绩增幅在 100%以上的公司有：李宁、安踏体育（包括合营公司亏损的 口径）； 流水增速在 0-50%之间的公司有：中国利郎。 表 2： 港股纺服公司业绩预告汇总 公司代码 公司名称 预告内容 02020 安踏体育 公司预计 2021 年收入将相比 2020 年中期的 36.0 亿元同增不少于 55%；不包括合营公司损的股东应占溢利将相比 2020 年中期的 23.8 亿元同增不少于 65%；包括合营公司亏损的股东应占溢利相比于 2020 年中期的 16.6 亿元同增不小于 110%。 02331 李宁 公司预计截至 2021 年 6 月 30 日的上半年纯利不少于 18 亿元，而 2020 同期录得纯利 6.83 亿元。 02678 天虹纺织 公司截至 2021 年 5 月 31 日的 5 个月除税后纯利超过人民币 10 亿元。表现强劲主要是由于 2020 年第四季以来，纺织品市场需 求及产品毛利率持续恢复。截至 2021 年 5 月 31 日的 5 个月公司毛利率高于正常水平，主要是由于平均产品售价随原材料价格 上升，而公司前几个月购买的原材料成本较低，预计成本低的存货被悉数使用于生产及销售后，公司的毛利率将恢复正常水平。 01234 中国利郎 2021 年上半年 LILANZ产品零售金额（按零售价值计算）同增 25%30%； 2021 年第二季度 LILANZ产品之零售金额（按零售价值计算）同增 25%30%。 资料来源 : Wind，国信证券经济研究所整理 重点 公司 预告 ： 业绩均实现大幅增长，成长动力充足 森马服饰：强化内核，童装龙头迎接全面恢复 4 月 30 日，森马服饰预计 2021 年上半年归母净利润为 5.8-7.2 亿元，同增 2585.7%3233.9%。主要是由于公司 2020 年上半年业绩受疫情影响基数较低， 而公司于 2021 年开始业绩大幅改善，重启成长。在公司运营方面，数字化与 新零售强化内核， 21 年有望迎来全面复苏。具体看： 1) 分业务看，童装方面，公司在产品端提升高端产品线的加价倍率；在渠道端 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 更注重布局一 二线城市，目前一二线城市渠道占比约 50%，未来更追求同店增 长；休闲装方面，公司的加价倍率略有提升，折扣有所恢复； 2) 在数字化建设方面，公司导入消费者洞察工具，推动品类和新品增长；赋能 代理商和供应商数字化，通过输出标准化工具和方法论，整体提升不同代理商 的经营效率，获取更好的效益； 3) 在新零售方面，通过 APP 小程序等平台赋能店铺线上业务。打造全域触点， 通过电商赋能线下直播。聚焦品牌自播并成立新零售直播学院，更好地构建森 马直播生态圈，助跑加盟商赢在直播赛道。 比音勒芬：“产品 +品牌 +营运 +数字化”联合发力，推动业绩维持良好的 增长势头 6月 5日，比音勒芬预计 2021年上半年归母净利润为 2.3-2.5亿元，同增 45-55%， 延续了 2021 年 Q1 良好的增长势头，公司 Q1 的收入 /业绩分别同增 45.4%/55.7%。业绩的增长主要是由于公司的产品力、品牌力和营运能力得到 市场认可，以及企业数字化转型的加速。具体看： 1) 产品研发持续创新，推出 Outlast、黛奥兰、故宫宫廷文化联名等多个畅销系 列； 2) 品牌建设加大投入，开始在全国投放高铁广告，并持续强化娱乐营销，提升 了品牌知名度和美誉度； 3) 营 运方面深度运营 VIP，实现个性化营销，精细化管理。 4) 企业数字化方面，消费端与腾讯深度合作，智慧零售项目成效显现。供给端 提高协同效率。 百隆东方；产能和订单的恢复推动公司业绩大幅回升 7 月 2 日，公司发布公告，预计上半年归母净利润预计为 5.2-5.9 亿元，同增 280-330%；扣非后归母净利润预计为 4.9-5.6 亿元，同增 370-430%。 根据公 司 解读 ， 业绩的恢复主要是由于 2021 年上半年公司整体产能恢复到疫情前水 平，产能利用率提升，订单增加、主营业务利润增长等因素的综合影响。 华孚时尚：在经营环境改善的 情况下多项业务齐头并进 7月 2日，公司发布公告，预计上半年归母净利润为 2.9-3.5亿元，同增 253%-284%。 根据公司解读，业绩恢复的原因主要为： 1) 全球服饰消费呈恢复增长态势，前期去库存后补库的结构性需求增加，部分 海外订单因疫情原因回流中国，原料价格震荡上行，经营环境改善； 2) 公司按照既定战略调整优化纱线主业，大力发展网链业务，积极推进数智化 升级。纱线主业方面，公司大力拓展国内市场、非美国际市场，与国内多家 品牌建立战略合作关系，国内市场增量明显，毛利率也明显提升； 3) 以棉业为主的前端网链业务实现了量利齐 增；以袜业品类为切入点的后端网 链业务也有所突破，达成既定目标。 安踏体育：中报盈喜超预期，主品牌增长加速 2021 年 6 月 17 日，公司发布盈喜公告，预期上半年收入增长超过 50%（好于预 期），经营利润 /不含 Amer 净利润 /含 Amer 净利润分别同比增长不少于 55%/65%/110%（好于预期）。其中： 1) 安踏品牌上半年流水增长强劲，新疆棉事件后 4-5 月相比 Q1 增长势头强劲， 电商保持高增长势头，同时收入端受到 DTC影响，收入表观增速大于流水增 幅；公司将安踏品牌全年流水增幅上调至 20%以上，预期全年收入增长低于 50%但保持较高水平； 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 2) FILA 和其他品牌保持快速增长势头，维持全年 FILA 30%流水增长和其他品 牌 50%流水增长指引； 3) Amer 上半年减亏明显，由 2020年中期的 7.2亿减亏至 2021年中期的约 4.4 亿。 李宁：中期业绩超预期，国货龙头打开长期成长天花板 2021 年 6 月 25 日，公司发布盈利预喜，预期集团截至 2021 年 6 月 30 日止六个 月将录得纯利不少于人民币 18亿元，而 2020年同期则录得纯利人民币 6.83亿元。 集团业绩改善主要是由于收入增长超过 60%以及经营利润率持续改善。 根据公司盈利预喜，我们测算，公司上 半年收入接近 100 亿元，增长超过 60%； 净利润超过 18 亿元，增长超过 160%；净利率超过 18%，提升超过 7 个百分点， 大幅超出市场预期。我们预计公司取得亮眼业绩的原因来自于品牌力驱动下的增长、 周转、盈利的正向循环效果，具体包括： 1) 上半年流水增长迅猛，新疆棉事件后显著加速， 3月下旬至 5月增速尤为突出， 驱动收入快速增长； 2) 快速的流水增长大幅提升货品周转与产品售罄情况，零售折扣显著提升，驱 动毛利率大幅提升； 3) 收入的快速增长释放经营杠杆效应，固定费用开支占收入比显著下降； 4) 品牌势能强、利润率高的中国李宁渠道 和高端产品增长更加显著，进一步结 构性提升公司整体经营利润率。 中国利郎：上半年流水好于预期，看好低估值优质标的复苏 2021 年 7 月 6 日，公司公告， 2021 年第二季度“ LILANZ”产品的零售金额（按 零售价值计算）与 2020 年同期比上升 25%至 30%， 2021 年上半年“ LILANZ” 产品的零售金额（按零售价值计算）与 2020 年同期比上升 25%至 30%。公司此 前指引 2021全年流水增长 10%以上，目前看 Q2 和上半年零售端销售额同比增长 25%30%，大幅好于此前目标，预计公司的全年业绩将加速恢复： 1) 从库存看，去 年秋冬季产品渠道库存健康，看好公司下半年轻装上阵。 2) 从渠道看， 2020 年公司开展直营化转型，年末有 2761 家零售店，直营化转 型后，有 287 家由公司自营，同时今年 1 月回收电商直营，促进线上销售快 速增长。 3) 营销方面，公司在 2020年 Q4 聘用身兼作家、导演、职业赛车手于一身的韩 寒，以及脱口秀演员、编剧、作家、节目策划人李诞为利郎品牌代言人，未 来有望持续提高品牌形象和影响力。 天虹纺织：市场需求持续复苏，业绩表现强劲 6月 10 日，公司发布公告， 截至 2021年 5月 31 日的 5 个月除税后纯利超过人民 币 10 亿元。根据公司解 读，业绩表现强劲主要是由于 2020 年第四季以来，纺织 品市场需求及产品毛利率持续恢复。截至 2021 年 5 月 31 日的 5 个月公司毛利率 高于正常水平，主要是由于平均产品售价随原材料价格上升，而公司前几个月购买 的原材料成本较低，预计成本低的存货被悉数使用于生产及销售后，公司的毛利率 将恢复正常水平。公司 将继续执 行改良 现 有 产 品 结构 、 开发 迎合市 场趋势 及需要的 新 产 品及充分 利用本集 团 海外生 产厂 房 优势 等企 业 策略，以 进 一步改善公司的 财务 表 现 。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 7 覆盖公司 前瞻 ： 业绩 大幅 反弹 ， 内生驱动 同比 19 年 正增长 今年上半年行业复苏景气，部分公司在同比较低基数和今年良好复苏下录得业绩大 幅反弹，内生成长强劲的公司录得较 2019年大幅 正 增长。我们结合公司公告与调 研跟踪，对覆盖公司中以 2021年 6月 30日作为中期业绩截止日的公司进行中报 及二季度业绩前瞻，具体结果如下： 1、 申洲国际 ： 2021 年上半年收入、 净 利润同增 17%/15%，比 2019年 同增 16.5%/19.6%。 正面因素 主要 包括， 品牌客户在全球消费需求复苏下 ， 公司 订 单 旺盛，而 行业 供应链受疫情影响供给相对较为紧张 ，公司 新增 产能 爬坡 ， 生 产效率、 利用率显著提升；负面因素主要包括 人民币升值压力， 加班工资， 柬 埔寨工厂短期停工影响。 2、 安踏体育： 2021 年上半年收入、 净 利润同增 50.8%/113.9%，比 2019 年 同增 49.3%/42.8%。 正面因素包括 旗下品牌在疫情较为稳定的环境下有大幅同比增 长，尤其主品牌受益中国消费者对国产头部运动品牌的喜爱提升增长加速 ，品 牌折扣、库存健康，新品牌 孵化进展迅猛；负面因素主要包括 部分地区疫情小 范围反复。 3、 李宁 ： 2021年上半年收入、 净 利润同增 62%/167.7%，比 2019年 同增 60.1%/130.1%。 正面因素包括 受益消费复苏和品牌近年升级趋势，销售流水 大幅增长，经销商信心足，尤其在新疆棉事件后品牌 折扣也恢复到历史较好水 平， 经营杠杆效应进一步提升利润率水平；负面因素主要包括 部分地区疫情反 复， 供应链缺货等。 4、 特步国际： 2021 年上半年收入、 净 利润同增 10.4%/44.5%，比 2019年 同增 21%/-22.6%。 正面因素 包括 疫后消费复苏助推品牌快速成长，尤其主品牌随 着头部在新疆棉事件后的知名度提升带动了品牌形象升级和销售增长加速 ，库 存折扣也恢复到历史较好水平；负面因素包括部分地区疫情反复，新品牌孵化 期仍有一定亏损。 5、 中国利郎 ： 2021 年上半年收入、 净 利润同增 10.1%8.7%，比 2019年 同增 -21.8%/-24.8%。 正面因素包括 疫 后消费复苏助推品牌快速成长 ，健康库存助 推经销业务恢复良好， DTC转型带动 直营快速增长，电商发展迅速；负面因 素主要包括部分地区疫情反复。 6、 宝胜国际： 2021 年上半年收入、 净 利润同增 17.5%/4584.4%，比 2019年 同 增 3.2%/35%。 正面因素包括 疫 后消费复苏助推 销售 快速成长 ， 库存折扣持续 改善，数字化转型提高线上和新零售渠道销售占比；负面因素主要包括新疆棉 事件对国际品牌销售 不利影响以及部分地区疫情反复。 7、 森马服饰： 2021 年上半年收入、 净 利润同增 12.6%/3121.8%，比 2019年 同 增 -21.5%/-3.6%。 正面因素包括疫后消费复苏助推品牌快速成长，健康库存助 推经销业务恢复良好， 童装需求快速增长， 线上、 新零售 渠道增长更为突出； 负面因素主要 部分地区疫情反复。 8、 稳健医疗： 2021 年上半年收入、 净 利润同增 5.9%-31.7%，比 2019年 同增 110.2%/206.7%。 正面因素包括 疫后公司全棉时代与稳健医疗品牌知名度提升， 消费复苏助推 全棉时代销售 恢复，低值耗材采购监管规范 利好稳健医疗拓宽渠 道，公司数字化建设提高线上、新零售业务占比；负面因素主要为行业防疫物 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 8 资供给充足带来公司 相关产品销售与 毛利率回落， 部分地区疫情反复影响线下 消费。 9、 开润股份： 2021 年上半年收入、 净 利润同增 6.0%27.1%，比 2019年 同增 -17.1%/-28.1%。 正面因素包括疫后消费复苏 、 618 等线上大促 助推品牌快速 成长 ，品牌建设持续提高 影响力，开拓多元渠道，制造业务受益海外需求复苏； 负面因素主要包括出行需求仍受部分疫情反复影响，品牌建设 投入费用降低利 润率水平。 10、 华利集团： 2021年上半年收入、净利润同增 10.7%/42.2%。 正面因素主要包 括品牌客户疫后订单旺盛，而行业供给相对较为紧张，公司产能释放、生产效 率、利用率显著提升；负面因素主要包括人民币升值压力。 表 3： 覆盖公司中报及 Q2 业绩前瞻 公司 项目 收入 利润 1Q 2Q 1H 2H FY 1Q 2Q 1H 2H FY 申洲国际 金额 - - 119.7 158.5 278.2 - - 28.9 34.8 63.7 YoY - - 17.0% 23.9% 20.8% - - 15.0% 34.0% 24.7% 比 19 年 - - 16.5% 28.0% 22.8% - - 19.6% 29.8% 24.9% 安踏体育 金额 - - 221.2 280.3 501.5 - - 35.5 45.5 81.0 YoY - - 50.8% 34.5% 41.2% - - 113.9% 29.9% 56.8% 比 19 年 - - 49.3% 46.6% 47.8% - - 42.8% 59.0% 51.5% 李宁 金额 - - 100.1 109.2 209.3 - - 18.3 16.8 35.4 YoY - - 62.0% 31.9% 44.8% - - 167.7% 65.6% 108.6% 比 19 年 - - 60.1% 43.3% 50.9% - - 130.1% 138.8% 136.3% 特步国际 金额 - - 40.6 53.3 93.9 - - 3.6 3.5 7.1 YoY - - 10.4% 18.7% 15.0% - - 44.5% 33.7% 38.9% 比 19 年 - - 9.6% -6.9% 14.8% - - -22.6% 33.9% -2.1% 中国利郎 金额 - - 12.0 21.8 33.8 - - 2.9 3.6 6.5 YoY - - 10.1% 37.1% 26.1% - - 8.7% 25.4% 17.4% 比 19 年 - - -21.8% 2.8% -7.6% - - -24.8% -14.6% -19.5% 宝胜国际 金额 73.1 64.9 137.9 155.4 293.3 3.6 2.2 5.8 5.0 10.8 YoY 47.7% -4.5% 17.5% 12.0% 14.5% 315.7% 23.7% 4584.4% 72.3% 255.7% 比 19 年 10.8% -4.2% 3.2% 12.5% 7.9% 86.0% -6.6% 35.0% 23.3% 29.3% 森马服饰 金额 33.1 31.5 64.6 106.4 171.0 3.5 3.4 7.0 10.5 17.4 YoY 20.9% 5.0% 12.6% 12.4% 12.5% 1916.8% 8243.0% 3121.8% 33.3% 116.1% 比 19 年 -19.6% -23.3% -21.5% -4.3% -11.6% 1.6% -8.5% -3.6% 26.4% 12.4% 稳健医疗 金额 22.7 21.6 44.3 61.5 105.7 4.8 2.2 7.1 10.1 17.2 YoY 53.0% -20.0% 5.9% -26.4% -15.7% 50.7% -68.5% -31.7% -63.6% -55.0% 比 19 年 - 2.5% 110.2% 148.9% 131.1% - -2.3% 206.7% 219.6% 214.2% 开润股份 金额 4.5 5.6 10.1 15.7 25.8 0.5 0.4 0.8 0.8 1.6 YoY -16.0% 34.3% 6.0% 58.3% 32.6% 41.8% 12.7% 27.1% 498.8% 109.3% 比 19 年 -24.6% -9.9% -17.1% 6.2% -4.3% -0.4% -46.5% -28.1% -27.5% -27.8% 华利集团 金额 37.0 39.7 76.7 82.5 159.2 5.8 5.2 11.0 15.8 26.8 YoY 7.8% 13.5% 10.7% 17.8% 14.2% 42.3% 42.0% 42.2% 42.9% 42.6% 比 19 年 - - - -45.6% 4.9% - - - -13.4% 47.1% 资料来源 :Wind，国信证券经济研究所整理预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 9 投资建议： 中报季即将来临，看好绩优企业 近期多家公司发布业绩预告，多数重点公司表现十分良好，在疫后复苏大背景 下，行业处于供需两旺的景气格局。去年上半年板块受疫情影响较为严重，多 数公司将在今年上半年取得业绩的大幅反弹。同时，随着未来行业低基数效应 逐步减弱，我们更为关注低基数以外，企业内生的成长动力。我们看好录得相 比 2019 年正增长的优质企业，以及经过疫情调整为企业长期发展打下良好基 础的公司，在未来呈现持续出色的表现。我们持续看好品牌力、产品力领先， 经营效率与健康度领先的优质企业。我们港股重点 申洲国际、安踏体育、李宁、 滔搏、波司登 、特步国际 ， A 股重点推荐 森马服饰、 华利集团 、稳健医疗 。 附表：相关公司盈利预测及估值 公司 代码 公司 名称 投资 评级 收盘价 EPS PE PB 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 2020 02020 安踏体育 买入 154.64 1.92 3.02 3.85 80.6 51.2 40.2 17.4 02331 李宁 买入 76.49 0.69 1.46 1.73 110.5 52.3 44.2 21.9 06110 滔搏 买入 9.51 0.45 0.52 0.62 21.3 18.3 15.4 - 03813 宝胜国际 买入 1.47 0.06 0.20 0.27 25.5 7.3 5.4 1.0 01368 特步国际 买入 13.25 0.21 0.28 0.34 63.6 47.7 39.1 4.7 01361 361 度 无评级 3.48 0.20 0.20 0.24 17.3 17.8 14.7 1.1 03818 中国动向 无评级 1.07 0.31 0.16 0.10 3.5 6.9 10.7 0.5 NKE 耐克 无评级 1043.04 23.06 27.24 31.99 45.2 38.3 32.6 31.1 LULU 露露柠檬 无评级 2445.12 29.25 44.26 54.65 83.6 55.2 44.7 25.2 ADS 阿迪达斯 无评级 2427.25 17.25 58.36 77.41 140.7 41.6 31.4 9.1 02313 申洲国际 买入 151.47 3.40 4.24 5.04 44.6 35.8 30.1 8.3 00551 裕元集团 无评级 15.01 -0.37 1.26 1.59 -40.8 11.9 9.5 1.0 02232 晶苑国际 无评级 3.19 0.25 0.36 0.43 12.9 8.8 7.4 1.2 02678 天虹纺织 无评级 10.09 0.57 1.58 1.98 17.7 6.4 5.1 1.2 300979 华利集团 买入 100.05 1.79 2.30 2.83 55.9 43.6 35.3 10.6 601339 百隆东方 增持 5.99 0.25 0.29 0.33 24.0 20.7 18.2 1.1 000726 鲁泰 A 无评级 6.05 0.11 0.56 0.90 55.0 10.7 6.7 0.7 300577 开润股份 买入 20.43 0.36 0.65 0.81 56.8 31.7 25.3 3.2 603558 健盛集团 无评级 8.55 -1.31 0.69 0.89 -6.5 12.4 9.6 1.5 002042 华孚时尚 无评级 4.92 -0.31 0.31 0.37 -15.9 15.8 13.4 1.3 1476 儒鸿 无评级 143.83 3.54 5.04 5.72 40.6 28.5 25.1 9.5 1477 聚阳实业 无评级 56.39 -0.02 -0.22 -0.22 -3528.6 -254.6 -258.6 10.9 9910 丰泰企业 无评级 54.34 1.26 1.85 2.18 43.0 29.4 24.9 10.5 300888 稳健医疗 买入 113.88 9.80 4.68 5.76 11.6 24.3 19.8 4.6 002563 森马服饰 买入 10.71 0.30 0.62 0.72 35.7 17.2 14.9 2.5 600398 海澜 之家 增持 7.08 0.41 0.70 0.84 17.3 10.2 8.5 2.3 603877 太平鸟 无评级 48.72 1.51 1.98 2.43 32.3 24.5 20.1 6.0 002029 七匹狼 无评级 6.44 0.28 0.36 0.41 23.0 17.8 15.7 0.8 601566 九牧王 无评级 16.99 0.64 0.66 0.73 26.5 25.7 23.4 2.3 002293 罗莱生活 无评级 12.57 0.71 0.85 0.99 17.8 14.7 12.7 2.4 01234 中国利郎 买入 4.69 0.47 0.55 0.63 10.1 8.6 7.5 1.5 03998 波司登 买入 4.44 0.16 0.19 0.24 28.0 23.3 18.3 - ITX.MA Inditex 无评级 223.94 8.97 7.84 9.15 25.0 28.6 24.5 6.1 9983 迅销 无评级 4717.06 52.40 126.10 142.00 90.0 37.4 33.2 8.5 002832 比音勒芬 增持 22.88 0.91 1.09 1.37 25.1 21.1 16.7 5.3 603808 歌力思 增持 16.20 1.34 1.10 1.30 12.1 14.8 12.5 2.4 603587 地素时尚 无评级 25.74 1.31 1.52 1.75 19.6 16.9 14.7 3.6 603839 安正时尚 无评级 9.23 0.50 0.77 0.86 18.5 12.0 10.7 1.3 03306 江南布衣 无评级 10.93 0.68 0.94 1.07 16.1 11.6 10.2 3.8 03709 赢家时尚 无评级 9.18 0.67 0.80 0.95 13.6 11.5 9.7 1.8 01913 普拉达 无评级 44.87 -0.17 0.50 0.79 -266.3 90.2 56.9 5.1 MC.PA LVMH 无评级 5128.77 109.47 131.27 150.72 46.8 39.1 34.0 9.0 KER.PA Kering 无评级 5744.13 141.36 180.64 211.76 40.6 31.8 27.1 7.9 CFR.SIX 历峰集团 无评级 772.27 37.90 17.64 24.68 20.4 43.8 31.3 61.1 RMS.PA Hermes 无评级 9384.05 154.26 140.10 160.57 60.8 67.0 58.4 17.5 数据来源： wind、国信证券经济研究所整理 。 注：无评级公司盈利预测来自 Bloomberg、 Wind 一致预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 10 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 20%以上 增持 预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 10%-20%之间 中性 预计 6 个月内，股价表现介于市场指数 10%之间 卖出 预计 6 个月内，股价表现弱于市场指数 10%以上 行业 投资评级 超配 预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数 10%以上 中性 预计 6 个月内，行业指数表现介于市场指数 10%之间 低配 预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解， 通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影 响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信 证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司 客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。 任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公 司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写， 但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、 建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司 可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联 机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸 并进行交易，还可能 为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息 及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不 保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在 任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形 式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投 资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信 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