债市分析 请务必阅读正文之后的免责声明 1 企业 债券市场月报分析 （ 2021年 1） 2021年 02月 02日 中证 鹏元资信评估 股份 有限公司 研究发展部 史晓姗 更多研究报告请关注 “中证鹏元 ”微信 公众号。 独立性声明： 本报告所采用的数据均来自合规渠 道，通过合理分析得出结论，结论不 受其它任何第三方的授意、影响，特 此声明。 1 月 企业债 利率 下 行， 高 级别主体增加； 山东 省 发行 同比大幅增长 主要内容： 市场概况 ： （ 1） 1月企业债发行 27只， 发行规模 279.90亿元， 环比 分别 下降 39%和 8%， 同比 分别 上升 42%和 48%。 （ 2） 1月企业债偿还规 模 345.21亿元，净融资为 -65.31亿元。当月， 1只 企业债 取消发行 ， 原计 划发行规模 30亿元 。 市场分析 ： （ 1） 山东省当月发行规模最大，同比增幅明显 。 （ 2） 企 业债券发行人行业分布于建筑装饰、综合等行业 ，当月 交通运输行业发行 规模环比大幅增长 。（ 3） 7年期为企业债券主力期限品种，长期品种规 模占比环比提升 ，主要用于轨道交通项目 。（ 4） 企业债券债项级别以 AA+ 和 AAA级为主，高级别主体和债券数量占比环比大幅上升 。（ 5） 企业债 券平均发行利率 下 行，平均发行利差 收窄，尤其是 AAA级债券降幅较大 。 （ 6） 担保比例较上月下降，主要是 AAA级主体增加， AA级主体均选择 增信发行债券 。 （ 7） 平安 证券 企业债券承销规模最大 。 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 2 一 、 企业债 市场概览 2021年 1月，企业债券发行 27只，发行规模 279.90亿元，与 上年同期 相比分别 上升 42%和 48%；与 2020 年 12 月相比，发行数量和发行规模 分别 下降 39%和 8%。 从市场结构来看， 1 月发行的企业债有 13 只为产业债，发行规模 164 亿元 ，城投债 14只，发型规模 116亿元 。 图 1 2020年 1月 -2021年 1月份企业债券发行情况 资料来源： Wind，中证鹏元整理 图 2 2021年 1月份企业债券市场结构 资料来源： Wind，中证鹏元整理 从净融资情况来看， 1月企业债券总发行规模 279.90亿元，总偿还规模 345.21亿元，本月表现为净 偿 还 65.31亿元 ， 上年同期 为净 偿还 257.81亿元 。此外， 2021年 1月 有 1只 企业债券取消发行 ， 原计划发行 规模合计 30亿元 。 1 9 0 9 6 5 7 5 6 5 4 1 3 2 2 5 4 1 7 9 4 1 3 4 4 3 2 8 3 4 0 6 3 0 3 2 8 0 19 8 44 53 12 23 18 42 49 29 46 44 27 0 20 40 60 80 0 1 0 0 2 0 0 3 0 0 4 0 0 5 0 0 6 0 0 7 0 0 2 0 2 0 . 1 0 2 0 3 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 0 9 1 0 1 1 1 2 2 0 2 1 . 1 规模（左轴） 数量（右轴） 亿元 只 1 6 4 . 0 0 1 1 5 . 9 0 13 14 0 10 20 30 40 0 60 1 2 0 1 8 0 2 4 0 3 0 0 3 6 0 产业债 城投债 规模 ( 左轴） 数量（右轴） 亿元 只 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 3 图 3 2019年 12月 -2020年 12份企业债券净融资和取消发行情况 注：总偿还量包括到期、提前兑付、回售；取消规模占比 =取消规模 /总发行量 资料来源： Wind，中证鹏元整理 二 、 市场分析 1. 山东 省 当月 发行规模最大 ， 同比 增幅 明显 2021 年 1 月 ，共有 13 个 省份发行了企业债券。其中， 山东 省 企业债券的发行规模最大，为 54 亿元 ； 其次是 浙江 省 和上海 分别 发行 40亿元 ，位居第 二 位 ； 河北 省发行 30亿元 ， 其他省份发行规模在 30亿元以 下 。从发行数量上看， 浙江 省 和湖北省各 发行 4只 ， 上海和湖南省各 发行 3只 ， 其他城市 发行数量 在 3只 以下 。 与 上年同期相比， 1 月 有 10 个 省份发行规模 同比 上升 ， 其中 ， 山东省同比增长 350%，河北省同比 增长 100%，涨幅较大 ； 5个 省份发行规模 同比 减少 ， 其中江苏省同比下降 61%，另有 4个 省份 本 年 1月 未 发行 。 图 4 2021年 1月 份 企业债券区域分布 资料来源： Wind，中证鹏元整理 0 6 12 18 - 1 , 0 0 0 - 8 0 0 - 6 0 0 - 4 0 0 - 2 0 0 0 2 0 0 4 0 0 6 0 0 8 0 0 2 0 2 0 . 0 1 0 2 0 3 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 0 9 1 0 1 1 1 2 2 0 2 1 . 0 1 总发行量 总偿还量 净融资额 取消规模占比（右轴） 亿元 % 5 4 4 0 4 0 3 0 2 6 2 5 1 6 1 4 1 0 8 8 5 4 2 4 3 2 4 2 2 3 1 1 1 1 0 2 4 6 8 10 0 20 40 60 80 山 东 浙 江 上 海 河 北 湖 北 广 东 安 徽 湖 南 四 川 重 庆 江 苏 福 建 江 西 规模（左轴） 数量（右轴） 亿元 只 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 4 2. 交通运输行业发行规模环比 大幅增长 2021年 1月，企业债券发行人行业分布于 建筑装饰、 综合 等行业。 其中 ， 建筑装饰 是 当月 企业债券的 主要行业，共发行 107.90 亿元 ，占比 38.5%， 较上月 下降 9.4 个百分点 ； 综合 类行业发行 84 亿元 ，占比 30.0%， 较上月 上升 4.3个 百分点 ；交通运输 行业发行 62亿元 ，占比 23.2%，较 上月 上升 13.3个 百分点 。 表 1 2021年 1月份企业债券主要发行行业分布 行业 2021年 1月规模（亿元） 2021年 1月数量（只） 建筑装饰 107.90 14 综合 84.00 6 交通运输 65.00 4 公用事业 20.00 2 房地产 3.00 1 合计 279.90 27 注：按申万一级行业分类；仅显示规模前 7位的行业。 资料来源： Wind，中证鹏元整理 3. 7年期为企业债券主力期限品种 ， 长期品种规模占比环比提升 2021年 1月，企业债券期限分布于 3年期 、 5年期和 7年期 等 期限品种。其中， 7年期发行数量为 17 只，占比 63%，发行规 130.90 亿元，占比 47%； 5 年期 品种发行数量为 5只 ，占比 18%，发行规模 69亿 元 ，占比 16%； 3年期 品种发行数量为 3只，占比 11%，发行规模 50亿元，占比 18%。 与上月 相比 ， 7年 期 品种 的规模占比 分别 下降 11个百 分点 ， 3年 期品种规模占比 上升 6个 百分点 ， 9年期及以上品种规模占 比上升 13.8个百分点，长期资金主要用于轨道交通项目。 图 6 2021年 1月份企业债券期限结构分布 图 7 2021年 1月份企业债券期限结构分布 注：按发行数量统计； 资料来源： Wind，中证鹏元整理 注：按发行 规模 统计； 资料来源： Wind，中证鹏元整理 3 年 1 1 % 5 年 1 8 % 7 年 6 3 % 10 年 4% 其他 4% 3 年 1 8 % 5 年 1 6 % 7 年 4 7 % 10 年 8% 其他 1 1 % 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 5 4. 企业债券债项级别以 AA+和 AAA级为主， 高 级别 主体 和 债券 数量 占比 环 比 大幅上升 2021年 1月发行的企业债债项信用等级 在 AA+级 及 以上 。具体来看， AAA 级发 行 21只，占比 77.8%， 较 上月 上升 25.5 个 百分点 ； AA+级发行了 6 只，占比 22.2%， 较 上 月 下降 7.3 个 百分点 ； AA 级 本月未 发 行 。总体而言， 1月发行 AA+及以上的 高级别品种数量 占比 100%， 较上 月 上升 18个百分点 。 从 发行主体等级看， 1月 AA级 主体 10家 ，占比 52.6%，较 上 月 下降 19个 百分点 ； AA+级主体 3家， 占比 12.5%， 较 上 月 上 下降 6 个 百分点 ； AAA 级 主体 9 家 ，占比 37.5%， 较 上月 上升 24 个百分点 ， AA- 级主体 2家 ，占比 8.3%， 与上月 上升 1个百分点 。 图 10 2021年 1月份企业债券债项等级分布 图 11 2020年 1月份企业债券 主体 等级分布 注：按发行数量统计； 资料来源： Wind，中证鹏元整理 注：按发行 人 数量统计； 资料来源： Wind，中证鹏元整理 5. 企业债券平均发行利率 下 行 ， 平均发行利差 收窄 2021年 1月，企业债券最高发行利率为 6.50%， 较上 月 下 行 20BP；最低发行利率为 3.40%，较 上 月 下 行 6BP。从债券级别来看，与 上 月相比 ， 本月 AA+级和 AAA 级 企业债平均 发行 利率 下 行 ， 利差 收窄 ，其 中 AAA级变动幅度最大 ， 平均发行利率 下 行 90BP，平均发行利差 收窄 74BP。 表 2 2020年 10月份企业债券平均发行利率和利差 债项级别 AA AA+ AAA 平均发行利率（ %） - 5.35 (39BP) 4.55 (90BP) 平均利差（ BP） - 231(34BP) 156 (74BP) 注：平均发行利率为相同债项等级债券发行利率的算术平均值，利差为对应发行利率与同期限国债利率的差值； 资料来源： Wind，中证鹏元整理 与上月相比， 2020年 1月 ， 7年期 AA+级 和 AAA级发行利率均下 行 ， 平均发行利差均收窄， 其中 AAA 级 利率 下行 54BP，利差 AA+收窄 45BP，变动幅度最大 。 其中，由于 AAA级债券均由低级别主体增信发 A A A 7 8 % A A + 2 2 % A A A 3 7 % A A + 1 3 % AA 4 2 % AA - 8% 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 6 行，平均发行利率和 AA级的差异缩小。 图 12 2020年 1月 -2021年 1月份 7年期企业债券利率走势 注：如果债券存在选择权，期限为选择权之前的期限，例如债券的原始期限设计为 “7+3”，则期限为 7年。 资料来源： Wind，中证鹏元整理 图 13 2020年 1月 -2021年 1月份 7年期企业债券利差走势 注：如果债券存在选择权，期限为选择权之前的期限，例如债券的原始期限设计为 “7+3”，则期限为 7年。 资料来源： Wind，中证鹏元整理 6. 担保 比例 较上月 下降 ， 主要是 AAA级 主体增加 ， AA级主体均选择增信发行债券 2021年 1月 ，企业债有担保的债券共计 12 只 ，数量占比 44.43%， 较 上月 下降 7.9 个百分点 ， 主要是 高级别主体 增加 。从各级别增信情况看， 其中 ， AA级主体 中 选择增信发行 的 债券数量占比为 100.0%，较 上月 上升 27个百分点 ； AA+级主体 中 选择增信发行 的 债券 数量 降至 0； AA-级主体发行的债券均采用第三 方担保增信至 AAA。 4 . 0 5 . 0 6 . 0 7 . 0 8 . 0 9 . 0 2 0 2 0 . 0 1 0 2 0 3 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 0 9 1 0 1 1 1 2 2 0 2 1 . 0 1 AA 级 A A + 级 A A A 级 % 1 0 0 2 0 0 3 0 0 4 0 0 5 0 0 6 0 0 2 0 2 0 . 0 1 0 2 0 3 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 0 9 1 0 1 1 1 2 2 0 2 1 . 0 1 AA 级 A A + 级 A A A 级 BP 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 7 图 14 2021年 1月份企业债券 担保方式 分布 图 15 2021年 1月份企业债券 担保方式 分布 注：按发行数量统计； 资料来源： Wind，中证鹏元整理 注：按发行 规模 统计； 资料来源： Wind，中证鹏元整理 7. 平安 证券企业债券承销规模最大 就承销机构而言， 2021年 1月共有 23机构参与企业债券的承销工作。 平安 证券 承销 42亿元 ，位居第 一； 海通 证券 以承销 32亿元位居 第二 ， 中信 证券 承销 32亿元 ，位居第三。前 五 大承销商， 承销 规模 合计 占比 53.2%，较上月 上升 18.9个百分点 。 表 3 2021年 1月份企业债券 前十大 主承销机构统计 序号 机构名称 承销规模合计 （亿元） 承销 数量 （只） 联席承销 数量 （只） 1 平安证券股份有限公司 42.00 3 1 2 海通证券股份有限公司 32.00 4 2 3 中信证券股份有限公司 32.00 4 4 4 中信建投证券股份有限公司 26.00 3 3 5 国信证券股份有限公司 17.00 2 0 6 国开证券股份有限公司 16.00 4 4 7 申万宏源证券有限公司 12.50 3 3 8 财信证券有限责任公司 11.75 3 1 9 长江证券股份有限公司 10.00 1 0 10 国泰君安证券股份有限公司 10.00 4 4 资料来源： Wind，中证鹏元整理 第三方 担保 4 4 % 无增信 措施 5 6 % 第三方 担保 2 6 % 无增信 措施 7 4 % 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 8 免责声明 本报告由中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称 “本公司 ”）提供，旨为派发给本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于我们认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。 需要强调的是，报告中观点仅是相关研究人员根据相关公开资料作出的分析和判断，并不代表公司观 点。本公司可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券的买卖出价。投资者应根据个人投资目标、财 务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公 司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权仅为 本公司所有，未经事先书面同意，本报告不得以任何方式复印、传送或出版作任何用 途。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中证鹏元研发部，且不得对本报告进行 任何有悖原意的引用、删节和修改。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通 过以上渠道获得的报告均为非法，本公司不承担任何法律责任。 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 9 中证鹏元资信评估股份有限公司 深圳 北京 上海 地址：深圳市深南大道 7008 号 阳光高尔夫大厦（银座国际）三 楼 地址： 北京市朝阳区建国路世贸 大厦 C座 23层 地址：上海市浦东新区东三里桥路 1018 号上海数字产业园 A 幢 601 室 电话： 0755-82872333 0755-82872897 电话： 010-66216006 总机： 021-51035670 传真： 0755-82872090 传真： 010-66212002 传真： 021-51917360 长沙 江苏 四川 地址： 湖南省长沙市雨花区湘府 东路 200号华坤时代 2603 地址：南京市建邺区江东中路 108号万达西地贰街区商务区 15 幢 610室 地址：成都市高新区天府三街 19 号新希望国际大厦 A座 1701室 电话： 0731-84285466 电话： 025-87781291 电话： 028-82000210 传真： 0731-84285455 传真： 025-87781295 传真： 028-85288932 山东 吉林 西安 地址： 山东自由贸易试验区济南 片区经十路华润中心 SOHO 办 公楼 1单元 4315室 地址：吉林省长春市南关区人民 大街 7088 号伟峰国际商务广场 2005室 地址：西安高新区唐延路的金辉 国际广场 902室 总机： 0531-88813809 电话： 0431-85962598 电话： 029-88626679 传真： 0531-88813810 传真： 0431-85962596 传真： 029-88626679 郑州 香港 地址： 郑州市金水区英协路与商城 路交叉口如果爱小区 1号楼一单元 404 地址：香港中环皇后大道中 39 号丰盛创建大厦 10楼 1002 总机： 0371-60308673 电话： +852 36158342 传真： 0371-60308673 传真： +852 35966140