债市分析 请务必阅读正文之后的免责声明 1 城投债 市场月报分析 （ 2021年 2月） 2021年 3月 2日 中证 鹏元资信评估 股份 有限公司 研究发展部 康正宇 更多研究报告请关注 “中证鹏元 ”微 信公众号。 独立性声明： 本报告所采用的数据均来自合规渠 道，通过合理分析得出结论，结论不 受其它任何第三方的授意、影响，特 此声明。 2021 年 2 月城投债发行 统计分析报告 主要内容： 前两个月城投债发行规模较去年同期大增 70%： 2021年 2月份，各品 种城投债共发行 326 只，发行规模 2,361.75 亿元，较 1 月份发行数量 与规模有明显回落，主要考虑春节假期导致城投债发行工作放缓，而非 市场环境变化所致。而从同比变化来看， 2月份城投债的发行数量和发 行规模分别同比上升 23%和 7%。 四川省升至城投债发行榜第二位 ： 从发行规模来看， 江苏省以 626.36 亿元的发行规模位居第一，四川省以 221.60 亿元排名第二，浙江省以 219.30亿元排名第三。从发行数量来看，江苏省发行 110 只位于首位， 是二月份唯一发行数量超过 100只的省份，四川省发行 26 只排名第二。 平均发行期限环比缩短， 3年期和 5年期债券发行量较大 ： 从加权平均 发行期限来看， 2 月份城投债发行期限为 3.01 年，较 1 月份的 3.29 年 缩短 9%。 从不同期限债券发行量来看， 2 月份发行的城投债主要是 3 年期、 5年期以及一年以内的短期限品种 ， 城投债一级市场主要期限结 构未发生明显变化 。 高级别主体发债占比回落 ，主体评级中枢下移 ： 2月份， 发行主体在 AA+ 级及以上的城投债占比合计为 64%，较上月减少 2.5个百分点，主体信 用级别中枢小幅下移。综合 1-2月份情况来看，发行主体在 AA+级（含） 以上等级的城投债合计占比 64%。低于 2020年全年城投债级别中枢 。 城 投债增信使用率环比上升，融资环境整体较好 ： 2 月份 ， 城投债总 体增信使用率为 18.1%，较 1月份环比上升 3.2个百分点 。 就不同行政 级别的主体来看， 增信使用率上升的主要是县级平台和地市级平台，而 省级平台、市辖区平台和开发区平台增信使用率环比下降 。 城投债 各级别平均发行利率环比上行，利差走扩 ： 2月份， 城投债发行 利率区间整体上行且略有收窄 。主要考虑 自年初以来，央行逐步收紧流 动性并逐渐传导至城投债一级市场，叠加春节期间资金面较为紧张的 因素，导致 2月份各级别城投债融资成本上行。 。 更多内容，详见正文！ 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 2 一 、 前两个月城投债发行规模较去年同期大增 70% 2021 年 2 月份 ，各品种城投债共发行 326 只 ，发行规模 2,361.75 亿元， 较 1 月份发行数量与规模有明 显回落，主要考虑春节假期导致城投债发行工作放缓 ，而非市场环境变化所致 。而从同比变化来看， 2 月份 城投债的 发行数量和发行规模分别同比 上升 23%和 7%。在市场不确定性上升，风险偏好下降的环境下，市 场 再次 对城投债 加大了关注力度。 1-2 月份共有 1,134 只城投债完成发行，募集资金规模 8,463.95 亿元，分 别较 2020 年同期上涨了 82%、 70%。城投债增量发行 一方面来自于 2020 年受到疫情影响的融资和再融资 需求持续释放，另一方面则来自市场现阶段对城投债的追捧。但是，也需要对城投债发行 规模 不断 增加 背后 累计的风险因素加以关注。 图 1 春节因素致城投债发行环比回落，前两个月发行规模累计同比大增 70% 资料来源： Wind， 中证鹏元整理 从各 债券 品种 的环比变化情况 来看， 2 月份 受春节因素影响各品种债券的发行较上月均有一定下滑。其 中发改委企业债券发行数量和规模分别减少 50%和 47%；交易所债券品种减幅最大，发行数量和规模分别 减少 62%和 70%；银行间市场品种的减幅均在 59%左右。考虑到此次发行量回落主要是由于春节假期导致 的工作日较少，延缓了部分债券发行工作的推进 ，预计三月份城投债发行规模将有明显回升。 从同比变化情况来看， 受疫情爆发致 2020 年 2 月城投债发行基数较低的影响 ， 2021 年 2 月各品种城投 债的发行均同比增长 。其中， 发改委企业债发行数量增长 86%，发行规模增长 52%；交易所债券发行数量 和规模分别同比增长 57%和 4%；银行间债券品种分别增长 9%和 5%。由于 1 月份城投债发行量大增， 1-2 月份各品种城投债累计发行规模均有增长。具体来看，企业债券发行数量和规模分别增长了 77%和 78%； 交易所债券分别增长了 111%和 70%，其中主要增幅来自于私募债的增长；银行间品种分别增长了 70%和 69%，仍然是城投债主要发行品种。 0 1 0 0 2 0 0 3 0 0 4 0 0 5 0 0 6 0 0 7 0 0 8 0 0 9 0 0 0 1 0 0 0 2 0 0 0 3 0 0 0 4 0 0 0 5 0 0 0 6 0 0 0 7 0 0 0 2 0 2 0 . 0 1 0 2 0 3 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 0 9 1 0 1 1 1 2 2 0 2 1 . 0 1 0 2 只亿元 发行规模，亿元，左轴 发行数量，只，右轴 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 3 表 1 2021 年 2 月份 城投债 市场 环比 发行情况 债券品种 21 年 2 月 数 量（只） 21 年 1 月数 量（只） 环比 21 年 2 月 规 模（亿元） 21 年 1 月规 模（亿元） 环比 发改委 13 26 -50% 138.90 259.90 -47% 企业债券 13 26 -50% 138.90 259.90 -47% 交易所市场 102 267 -62% 617.15 2,049.20 -70% 公司债券 4 32 -88% 50.00 327.68 -85% 私募债 98 235 -58% 567.15 1,721.52 -67% 银行间市场 211 515 -59% 1,605.70 3,793.10 -58% 中期票据 52 144 -64% 455.70 1,124.40 -59% 短期融资券 108 235 -54% 811.70 1,686.60 -52% 定向工具 50 136 -63% 332.30 982.10 -66% 项目收益票据 1 - - 6.00 - - 汇总 326 808 -60% 2,361.75 6,102.20 -61% 资料来源： Wind，中证鹏元整 理； 表 2 2021 年 2 月份 城投债 市场 同比 发行情况 债券品种 21 年 2 月 数 量（只） 20 年 2 月 数 量（只） 同比 21 年 2 月 规 模（亿元） 20 年 2 月 规 模（亿元） 同比 发改委 13 7 86% 138.90 91.30 52% 企业债券 13 7 86% 138.90 91.30 52% 交易所市场 102 65 57% 617.15 594.76 4% 公司债券 4 7 -43% 50.00 88.30 -43% 私募债 98 58 69% 567.15 506.46 12% 银行间市场 211 194 9% 1,605.70 1,525.80 5% 中期票据 52 49 6% 455.70 467.00 -2% 短期融资券 108 106 2% 811.70 784.80 3% 定向工具 50 39 28% 332.30 274.00 21% 项目收益票据 1 - - 6.00 - - 汇总 326 266 23% 2,361.75 2,211.86 7% 资料来源： Wind，中证鹏元整理 表 3 2021 年 1-2 月份城投债市场发行情况 债券品种 21 年 1-2 月数 量（只） 20 年 1-2 月数 量（只） 同比 21 年 1-2 月规 模（亿元） 20 年 1-2 月规 模（亿元） 同比 发改委 39 22 77% 398.80 223.80 78% 企业债券 39 22 77% 398.80 223.80 78% 交易所市场 369 175 111% 2,666.35 1,565.19 70% 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 4 公司债券 36 24 50% 377.68 286.10 32% 私募债 333 151 121% 2,288.67 1,279.09 79% 银行间市场 726 427 70% 5,398.80 3,189.10 69% 中期票据 196 107 83% 1,580.10 860.50 84% 短期融资券 343 219 57% 2,498.30 1,626.90 54% 定向工具 186 101 84% 1,314.40 701.70 87% 项目收益票据 1 - - 6.00 - - 汇总 1,134 624 82% 8,463.95 4,978.09 70% 资料来源： Wind，中证鹏元整理 二、 到期规模增长致 净融资 同比回落 ， 4 只城投债取消发行 从净融资情况来看， 2 月份 城投债 总 到期 规模 1,558.46 亿元 ， 较上月 到期规模进一步回落 。当 月表现为 净发行 803.29 亿元， 较 1 月份大幅减少 76%。 结合前两个月净融资情况来看，城投债累计净融资规模 4,113 亿元，较 2020 年同期减少了 18%。考虑到发行规模同比增长了 70%，净融资规模的同比下降主要是由于到 期规模大幅增长所致。近年来城投债短期限品种的发行占比不断攀升，疫情期间的流动性支持政策更是推 动了一批发行期限在 1 年左右的应急债券以提供流动性。此类债券的逐渐到期将为城投债后续融资 造成 一 定压力。根据数据统计， 3 月份城投债到期规模将超过 4,300 亿元， 或 将在一定程度上 增加城投债的融资需 求， 推升城投债发行规模。 从发行失败的情况来看， 2 月份 共有 4 只 城投债 公告取消发行 ，涉及发行规模 19 亿元， 而同期共有 59 只非金融企业信用类债券公告取消或推迟发行， 城投债取消发行 占比相对较低 。具体情况如下： 图 2 1 月份城投债净融资规模增至 2,400 亿 元，发行和偿还规模同步提升 注：总偿还量包括到期、提前兑付、回售； 资料来源： Wind， 中证鹏元整理 - 4 0 0 0 - 2 0 0 0 0 2 0 0 0 4 0 0 0 6 0 0 0 8 0 0 0 2 0 2 0 . 0 2 0 3 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 0 9 1 0 1 1 1 2 2 0 2 1 . 0 1 0 2 亿元 总发行量 总偿还量 净融资额 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 5 表 4 2021 年 2 月城投债取消和推迟发行情况 发行人简称 债券简称 事件 公告日期 规模 (亿 ) 期限 债券 评级 主体 评级 省份 宿迁水务集团有限公司 21宿迁水务 SCP001 取消发行 2021-02-04 5.00 180D AA+ 江苏 常州市城市建设 (集团 ) 有限公司 21常城建 SCP003 取消发行 2021-02-02 5.00 180D AAA 江苏 常州市城市建设 (集团 ) 有限公司 21常城建 SCP002 取消发行 2021-02-03 5.00 150D AAA 江苏 淮安开发控股有限公司 21淮安开发 MTN001 取消发行 2021-02-01 4.00 3 AA+ AA+ 江苏 资料来源： Wind，中证鹏元整理 三、 四川省升至城投债发行榜第二位 ， 东部地区城投债发行占比过六成 就发行区域分布而言， 2021 年 2 月份 发行的 城投债 分布 在 26 个省（直辖市、自治区）， 江苏、 四川和 浙江位列发行规模前三甲 。 具体 来看， 江苏省 以 626.36 亿元的发行规模位居第一 ， 四川省以 221.60 亿元排 名第二，浙江省以 219.30 亿元排名第三 。 从发行数量来看， 江苏省 发行 110 只 位于首位 ，是二月份唯一发 行数量超过 100 只的省份 ， 四川省发行 26只排名第二 。 发行规模排名前五的省份占市场总发行规模的 58%。 图 3 2021 年 2 月份 城投债 区域分布 资料来源： Wind， 中证鹏元整理 综合 1-2 月份的 情况来看，城投债的主要发行区域仍集中在东部经济发达地区。江苏省以 2,553.24 亿元 的发行规模领先于其他地区；浙江省以 1,088.93 亿元的发行规模位居第二， 是第二个发行规模突破千亿的 省份；四川省以 483.70 亿元的发行规模位居第三。 0 20 40 60 80 1 0 0 1 2 0 0 1 0 0 2 0 0 3 0 0 4 0 0 5 0 0 6 0 0 7 0 0 江 苏 四 川 浙 江 山 东 江 西 湖 南 广 东 重 庆 湖 北 福 建 天 津 陕 西 广 西 安 徽 北 京 甘 肃 新 疆 云 南 贵 州 河 南 上 海 山 西 河 北 西 藏 吉 林 宁 夏 只亿元 发行规模，亿元，左轴 发行数量，只，右轴 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 6 图 4 2021 年 1-2 月 份城投债区域分布 资料来源： Wind，鹏元整理 从经济区域划分角度来看， 2 月份东部地区城投债发行数量 190 只，占比 58%，西部地区、中部地区和 东北地区的发行数量占比分别为 23%、 19%和 0.3%。 从发行规模来看 ，东部地区、西部地区、中部地区和 东北地区占比分别为 62%、 17%、 20%和 0.6%，东部地区 发行数量和规模虽然环比回落，但 仍然是城投债 主要发行地区。从 具体 变化幅度来看， 2 月份东部地区发行数量 较上个月减少 7.6 个百分点， 西部地区则 大 幅增长 9.5 个百分点， 中部地区和东北地区分别减少了 1.7 和 0.1 个百分点。 四 、 平均发行期限环比 缩短 ， 3 年期和 5 年期债券发行量 较大 从加权平均发行期限来看， 2 月份城投债发行期限为 3.01 年， 较 1 月份的 3.29 年缩短 9%。 从 不同期限 债券发行量 来看， 2 月份 发行的城投债主要 是 3 年期、 5 年期以及一年以内的短期限品种。 其中， 3 年期城 投债发行 90 只，占比 28%，发行规模 630.8 亿元，占比 27%； 5 年期城投债发行 80 只，占比 25%，发行规 0 50 1 0 0 1 5 0 2 0 0 2 5 0 3 0 0 3 5 0 4 0 0 4 5 0 0 5 0 0 1 0 0 0 1 5 0 0 2 0 0 0 2 5 0 0 3 0 0 0 江 苏 浙 江 四 川 江 西 山 东 湖 南 安 徽 重 庆 湖 北 广 东 北 京 福 建 天 津 广 西 陕 西 贵 州 山 西 云 南 上 海 新 疆 河 北 甘 肃 河 南 吉 林 西 藏 辽 宁 内 蒙 古 宁 夏 只亿元 规模（左轴） 数量（右轴） 图 5 2021 年 2 月份 城投债经济区域分布 图 6 2021 年 1-2 月份 城投债经济区域 分布 注：按发行数量统计； 资料来源： Wind， 中证鹏元整理 注：按发行 数量 统计； 资料来源： Wind， 中证鹏元整理 东部地区 5 8 % 西部地区 2 3 % 中部地区 1 9 % 东北地区 0 . 3 % 东部地区 6 2 % 西部地区 1 7 % 中部地区 2 0 % 东北地区 0 . 6 % 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 7 模 587.04 亿元，占比 25%；一年以内短期品种发行 118 只，发行规模 857.73 亿元，占比 均 36%。综合 1-2 月情况来看， 3 年期、 5 年期和一年以内城投债发行数量占比分别为 28%、 29%、 34%，发行规模占比分别 为 28%、 30%、 33%，与单月期限分布接近，说明城投债一级市场主要期限结构未发生明显变化。 图 9 2021 年 2 月份城投债期限分布 图 10 2021 年 1-2 月份城投债期限分布 注：按发行规模统计； 资料来源： Wind，鹏元整理 注：按发行规模统计； 资料来源： Wind，鹏元整理 五、 高级别主体发债占比回落，主体评级中枢下移 就主体级别而言， 2021 年 2 月份 城投债 发行人 主要集中在 AA 以上的中高级别 ，发行占比达到 98%。 具体看， AAA 主体 发 债 82 只，占比 25%，比上月 回升 2.1 个百分点； AA+主体 发 债 127 只，占比 39%，比 上月 减少 4.6 个百分点； AA 主体发债 110 只，占比 34%，比上月 上升 2.1 个百分点。整体看，发行主体在 AA+级及以上的城投债占比合计为 64%， 较上月 减少 2.5 个百分点 ， 主体 信用级别中枢 小幅 下 移 。 综合 1-2 月份情况 来看，发行主体在 AA+级（含）以上等级的城投债合计占比 64%。 低 于 2020 年全年城投债级别中 3 年 2 7 % 5 年 2 5 %7 年 6% 1 年以内 3 6 % 其他 6% 3 年 2 8 % 5 年 3 0 % 7 年 4% 1 年以内 3 3 % 其他 5% 图 7 2021 年 2 月份城投债期限分布 图 8 2021 年 1-2 月份城投债期限分布 注：按发行数量统计； 资料来源： Wind，中证鹏元整理 注：按发行数量统计； 资料来源： Wind，中证鹏元整理 3 年 2 8 % 5 年 2 5 % 7 年 6% 1 年以内 3 6 % 其他 5% 3 年 2 8 % 5 年 2 9 % 7 年 4% 1 年以内 3 4 % 其他 5% 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 8 枢 。 图 11 2021 年 2 月 份 城投债主体 等级分布 图 12 2021 年 1-2 月份 城投债主体 等级分布 注：按债券发行数量统计 资料来源： Wind， 中证鹏元整理 注：按债券发行 数量 统计 资料来源： Wind， 中证鹏元整理 六、 城投债增信使用率 环比 上升 ， 融资环境整体较好 2021 年 2 月份 ， 城投债总体 增信使用率为 18.1%，较 1 月份环比 上升 3.2 个百分点 。 就不同行政级别的 主体来看， 2 月份 增信使用率上升的主要是县级平台和地市级平台 ，而省级平台、市辖区平台和开发区平台 增信使用率环比下降。追溯历史数据来看，当前省级平台和开发区平台的增信使用率稳定在较低水平，县级 平台和市本级平台前期波动较大，目前处于均值附近。综合增信使用情况来看，当前融资环境整体较好。 图 13 2 月城投债增信使用率 环比 下降 注；对城投平台行政级别的划分主要参考平台实际控制人行政级别； 资料来源： Wind，鹏元整理 七 、 各级别 平均发行利率 环比上行，利差走扩 2021 年 2 月份， 无增信 城投债的最高发行利率为 8.00%， 较上月 上行 10BP；最低发行利率为 2.60%， 较上月 上行 25BP，利率区间 整体上行且 略有 收窄 。 自 2021 年初以来，央行逐步收紧流动性并逐渐传导至城 A A A 2 5 % A A + 3 9 % AA 3 4 % 其他 2 . 1 % A A A 2 6 % A A + 4 1 % AA 3 3 % 其他 0 . 6 % 0% 2 0 % 4 0 % 6 0 % 2 0 2 0 . 0 2 0 3 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 0 9 1 0 1 1 1 2 2 0 2 1 . 0 1 0 2 增信使用率：省级平台 增信使用率：市本级平台 增信使用率：市辖区平台 增信使用率：县级平台 增信使用率：开发区平台 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 9 投债一级市场，叠加春节期间资金面较为紧张的因素，导致 2 月份各级别城投债融资成本上行 。 分级别来 看， 无增信 AA 级、 AA+级、 AAA 级城投债的平均发行利率 较 1 月 分别 上 行 44BP、 44BP、 23BP， 发行 利 差分别 扩大 25BP、 21BP、 4BP。 城投短期融资券品种（含超短融） 的利率和利差 呈现涨跌互现趋势，其中 AA 和 AAA 主体 的发行利率 上行 、利差 走阔 ，但 AA+主体平均利率 下行 14BP，利差收窄 40BP。 表 5 2021 年 2 月份 主要 城投债 平均发行利率 环比情况 债项级别 AA AA+ AAA 平均发行利率（ %） 6.04(44BP) 5.01(44BP) 4.28(23BP) 平均发行利差（ BP） 282(25BP) 174(21BP) 99(4BP) 注 1： 选取无增信数据； 注 2： 平均发行利率为同级别债券发行利率的算术平均值，利差为发行利率与同期国债利率的差值，括号内为当月数据较上 月数据的变化量。 资料来源： Wind， 中证鹏元整理 表 6 2021 年 2 月份 城投 短期融资券 平均发行利率 环比情况 发行人主体 级别 AA AA+ AAA 平均发行利率（ %） 5.78(131BP) 4.16(14BP) 3.57(32BP) 平均发行利差（ BP） 298(102BP) 135(40BP) 77(6BP) 注 1： 选取无增信 一般短期融资券和超短期融资券 ； 注 2： 平均发行利率为同级别债券发行利率的算术平均值，利差为发行利率与同期国债利率的差值，括号内为当月数据较上 月数据的变化量。 资料来源： Wind， 中证鹏元整理 八 、 城投债 承销 机构较上月略有减少，市场竞争激烈 就承销机构而言， 2021 年 2 月共有 92 家机构参与了城投债的承销工作 ，较 上月 减少 13 家 ， 主要考虑 假期因素延缓了部分债券承销发行工作 。 总体来看，银行类机构的 排名较为领先 。就承销规模而言， 中信 银 行 以 167.25 亿元的承销规模位居榜首 ； 兴业 银行 以 155.00 亿元位居第二， 中信建投证券 以 102.73 亿元的承 销规模位居第三 。 承销规模前二十位的机构中，券商类机构共有 5 家 ， 较 1 月份减少 1 家，且排名整体靠 后 。 除中信建投证券 排名券商第一位，总排名第 三 位 以外 ， 华泰联合 证券、 财通 证券、 光大 证券 和 浙商证券 分别位于第 15、 16、 17 和 19 位。 表 7 2021 年 2 月份 承销规模前 20 位城投债 主承销机构 序号 机构名称 承销规模合计 （亿元） 承销数量 （只） 联席 承销 数量 （只） 1 中信银行股份有限公司 167.25 31 18 2 兴业银行股份有限公司 155.00 31 21 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 10 序号 机构名称 承销规模合计 （亿元） 承销数量 （只） 联席 承销 数量 （只） 3 中信建投证券股份有限公司 102.73 24 21 4 招商银行股份有限公司 92.00 17 15 5 中国银行股份有限公司 85.00 12 8 6 中国民生银行股份有限公司 69.15 15 10 7 上海浦东发展银行股份有限公司 68.80 13 6 8 中国光大银行股份有限公司 68.50 11 7 9 江苏银行股份有限公司 63.10 14 8 10 南京银行股份有限公司 61.00 14 4 11 交通银行股份有限公司 54.00 11 7 12 国家开发银行 50.00 10 9 13 中国建设银行股份有限公司 44.50 10 9 14 中国农业银行股份有限公司 44.00 4 0 15 华泰联合证券有限责任公司 39.97 8 3 16 财通证券股份有限公司 38.00 3 0 17 光大证券股份有限公司 37.93 9 6 18 中国工商银行股份有限公司 37.50 4 3 19 浙商证券股份有限公司 37.00 5 0 20 平安银行股份有限公司 36.75 6 5 资料来源： Wind，中证鹏元整理 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 11 免责声明 本报告由中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称 “本公司 ”）提供，旨为派发给本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于我们认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。 需要强调的是，报告中观点仅是相关研究人员根据相关公开资料作出的分析和判断，并不代表公司 观点。本公司可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券的买卖出价。投资者应根据个人投资目标、 财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。 本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权仅为 本公司所有，未经事先书面同意，本报告不得以任何方式复印、传送或出版作任何 用途。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中证鹏元研发部，且不得对本报告进 行任何有悖原意的引用、删节和修改。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道， 非通过以上渠道获得的报告均为非法，本公司不承担任何法律责任。 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 12 中证鹏元资信评估股份有限公司 深圳 北京 上海 地址：深圳市深南大道 7008号 阳光高尔夫大厦（银座国际）三 楼 地址：北京市朝阳区建国路世 贸大厦 C座 23 层 地址：上海市浦东新区东三里桥 路 1018 号上海数字产业园 A 幢 601室 电话： 0755-82872897 电话： 010-66216006 总机： 021-51035670 传真： 0755-82872090 传真： 010-66212002 传真： 021-51917360 湖南 江苏 四川 地址：湖南省长沙市雨花区湘 府东路 200号华坤时代 2603 地址：南京市建邺区江东中路 108 号万达西地贰街区商务区 15幢 610室 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