1 2021 LeadLeo 2021年 中国五感消费行业中的最后一个风口：“嗅 觉消费”的崛起与研究 2021 China Investment Trend of the Five-Sense Industry: the Rise and the Study of Olfacory Economic 2021年中国嗅覚消費台頭研究 报告提供的任何内容（包括但不限于数据、文字、图表、图像等 ）均 系头豹研究院独有的高度机密性文件（在报告中另行标明出处者 除外 ）。未经头豹研究院事先书面许可，任何人不得以任何方式擅自 复制 、再造、传播、出版、引用、改编、汇编本报告内容，若有违反 上述 约定的行为发生，头豹研究院保留采取法律措施，追究相关人员 责任 的权利。头豹研究院开展的所有商业活动均使用“头豹研究院” 或“ 头豹” 的商号、商标，头豹研究院无任何前述名称之外的其他分支机 构，也未授权或聘 用其 他任 何第 三方 代表 头豹 研究 院开 展商 业活 动。 报告主要作者：胡喻凡 2021/05 概览标签：香水、香氛、嗅觉经济、香精香料、香氛洗护2 2021 LeadLeo 行业峰会策划、奖项评选、行业 白皮书等服务 头豹研究院简介 头豹是中国领先的原创行企研究内容平台和新型企业服务提供商。围绕“协助企业加速资本价值的挖掘、提升、传播”这一核心目标，头豹打 造了一系列产品及解决方案，包括：数据库服务、行企研报服务、微估值及微尽调自动化产品、财务顾问服务、PR及IR服务，以及其他企业 为基础，利用大数据、区块链和人工智能等技术，围绕产业焦点、热点问题，基于丰富案例和海量数据，通过开放合作的增长咨询服务 等 头豹致力于以优质商业资源共享研究平台，汇集各界智慧，推动产业健康、有序、可持续发展 300+ 50万+ 合作专家 2万+ 注册机构用户 公司目标客户群体 覆盖率高，PE/VC、 投行覆盖率达80% 资深分析师 和研究员 5,000+ 细分行业 深入研究 原创内容 100万+ 行研数据元素 企业服务 为企业提供定制化报告服务、管理 咨询、战略调整等服务 提供行业分析师外派驻场服务，平台数据库、 报告库及内部研究团队提供技术支持服务 地方产业规划，园区企业孵化服务 云研究院服务 行业排名、展会宣传 园区规划、产业规划 四大核心服务3 2021 LeadLeo 1、头豹科技创新网()：PC端阅读全行业、千本研报 2、头豹小程序：微信小程序搜索“头豹”、手机扫上方二维码阅读研报 图说 表说 专家说 数说 3、行业精英交流分享群：邀请制，请添加右下侧头豹研究院分析师微信 详情咨询 研报阅读渠道 扫一扫 实名认证行业专家身份4 概要 嗅觉经济赛道火热，为什么跑 出来的马却这么少？ 疫情期间，受居家办公的影响，消费者对家居用品的关注度提高，“家用香氛”进 一步曝光在大众视野，为中国的嗅觉经济增加新的驱动力，资本也纷纷布局中国 的嗅觉赛道。中国的嗅觉经济尚处于起步阶段，香水和香氛产品的渗透率低，但 两个市场均为千亿级别市场，现阶段，中国香水市场规模为99.2亿元，未来存在 广阔的发展前景。从嗅觉经济的产业链角度而言，中国嗅觉经济上游集中度较为 分散，与全球相比仍存在差距，中游品牌商竞争激烈、品牌形象存在差异，下游 消费者尚未完全觉醒、需要市场教育。随着市场的发展，中国嗅觉市场将因需驱 动，反向推动产业链升级，根据头豹研究院测算，中国香水行业将有望于2025年 达到549.3亿人民币的规模。 1. “嗅觉经济”的产品和品牌形象将更加细分 中游制造企业和品牌商将更加细分：（1）香水的Z世代用户占比日益增多， 因此产品个性化成为行业发展方向。制造企业的产品将进一步偏向小众香 水和沙龙香水；（2）品牌形象将更细分。除高端品牌外，更多下沉市场的 品牌将诞生，这主要是由于中国现阶段香味产品的使用者比例中，中低收 入人群占比远远低于用香发达地区的人群占比，市场广阔 2. 产业链将纵向整合 上游和中游制造企业将向自有品牌的方向发展，由于嗅觉行业的壁垒主要 为香配方，因此上游香精香料企业和中游制造企业拥有天然的竞争优势。 中游的品牌商需要纵向整合上游产业链，如建立自有供应工厂、收购上游 香精香料和制造企业等，通过整合产业链资源拓宽企业护城河 3. “嗅觉经济”行业下游的销售渠道将向线下和直播渠道拓展 由于嗅觉具有难以描述和主观性的特点，线下是“嗅觉经济”的重要销售渠 道。品牌商可通过设立专柜、自营店、直销店以及进驻国潮美妆店的形式 铺设渠道，以增加消费者的购买转换率、扩大客群和提升品牌形象。线上 渠道主要以直播为主，通过主播的生动描述，观众可得到沉浸式体验，对 于“嗅觉经济”而言，这种如同朋友般推荐的方式比文字更有表现力，更容 易提高转化率，也有利于打造爆款香型，对于香水品牌来说，是较为契合 的销售方式5 2021 LeadLeo 名词解释 - 11 中国嗅觉经济市场综述 - 12 “嗅觉经济”概念界定与分类 - 13 香水市场发展现状 - 14 香氛市场发展现状 - 16 香水市场规模 - 18 全球及中国香水市场规模 - 19 中国香水香氛行业产业链分析 - 20 中国香水香氛行业产业链概览 - 21 中国香水香氛行业上游分析香精香料企业 - 22 中国香水香氛行业中游分析香水制造企业和“嗅觉”品牌 - 25 中国香水香氛行业下游分析销售渠道和消费者画像 - 28 中国嗅觉经济行业驱动因素和竞争格局分析 - 30 行业驱动因素 - 31 竞争格局分析 - 32 中国“嗅觉经济”行业政策和发展趋势分析 - 33 行业政策 - 34 目录 CONTENTS6 2021 LeadLeo 发展趋势 - 35 企业介绍 - 37 华宝股份 - 38 气味图书馆 - 39 方法论 - 40 法律声明 - 41 目录 CONTENTS7 2021 LeadLeo Terms - 11 Industry Overview - 12 Definition of “Olfactory Economic” - 13 Perfume Industry Market Overview - 14 Fragrance Industry Market Overview - 16 Perfume Market Size of China - 18 Global and China Perfume Market Size - 19 China Perfume and Fragrance Industry Chain - 20 China Industry Chain Overview - 21 Upstream AnalysisFlavours and Fragrances Enterprise in China - 22 Mid-stream AnalysisPerfume Producer and Olfactory Brand in China - 25 Downstream AnalysisSale Channel and Consumer Portrait in China - 28 Driving Factors and Industry Competitive Landscape in China - 30 Driving Factors - 31 Industry Competitive Landscape - 32 Industry Policies and Development Trends in China - 33 Industry Policies - 34 Development Trends - 35 目录 CONTENTS8 2021 LeadLeo Company Recommendation - 37 Huabao Flavors and Fragrances Co., Ltd. - 38 Scent Library - 39 Methodology - 40 Legal Statement - 41 目录 CONTENTS9 2021 LeadLeo 图表1：嗅觉经济的发展历程 - 13 图表2：嗅觉经济的定义和范围 - 13 图表3：全球与中国香水市场规模和增长趋势对比，2014-2019年 - 14 图表4：中国与世界香水平均客单价对比 - 14 图表5：2020年12月天猫平台类目销售额同比增长对比 - 15 图表6：2020年天猫平台香水销售额占比同比增长Top10排名 - 15 图表7：全球香氛市场规模，2014-2019年 - 16 图表8：中国香氛品牌融资情况，2017-2020年 - 16 图表9：香氛下游应用场景 - 17 图表10：中国香氛洗护行业线上销售额及增速，2019年11月-2020年11月 - 17 图表11：香水市场规模测算，2015-2025E - 19 图表12：香水和香氛行业产业链分析 - 21 图表13：全球香精香料企业CR10变化，2007-2019年 - 22 图表14：全球香精香料企业CR10，2019年 - 22 图表15：中国香精香料企业CR5，2019年 - 22 图表16：香料香精制作过程 - 23 图表17：奇华顿与高新行业年平均研发费用率对比，2018-2020年 - 23 图表18：中国香精香料公司的香料香精板块业务销售额统计，2019年 - 24 图表19：中国精油香膏、芳香料制品及化妆盥洗品贸易顺差数据，2015-2021年 - 24 图表20：中国线上销售额排名前十的香水品牌及其香水线代理企业，2020年 - 25 图表21：中国香水出口金额，2020年 - 25 图表目录 List of Figures and Tables10 2021 LeadLeo 图表22：科蒂集团香水品牌矩阵 - 26 图表23：科蒂集团与欧莱雅集团自有独立香水品牌对比 - 26 图表24：科蒂集团与欧莱雅集团香水业务营收对比，2019-2020年 - 26 图表25：气味图书馆以“凉白开”为例的商品矩阵 - 27 图表26：气味图书馆与科蒂集团商业模式对比 - 27 图表27：中国香水香氛行业主要销售渠道 - 28 图表28：中国香水香氛行业消费者画像 - 29 图表29：中国从出口导向型经济转为双循环经济，2010-2019年 - 31 图表28：可支配收入的提高刺激了非必需消费品需求，2016-2020年 - 31 图表29：中国嗅觉市场竞争格局 - 32 图表30：全球及中国香水香氛行业相关政策，2017-2020年 - 34 图表31：2020年天猫香水销量排名Top30本土品牌 - 35 图表32：嗅觉企业供应链痛点 - 36 图表33：中国嗅觉企业主要销售渠道 - 36 图表34：华宝股份营收和归母净利润，2016-2020年 - 38 图表35：华宝股份研发费用和占营收比重，2018-2020年 - 38 图表36：气味图书馆商业模式 - 39 图表37：气味图书馆与上游的议价能力 - 39 图表目录 List of Figures and Tables11 2021 LeadLeo 名词解释 沙龙香：由专业生产香水的香水沙龙出品，通常相对商业香有更大的调香自由度，面向小众群体。 商业香：商业品牌（通常是时装品牌）出品的香水，主要面对大众市场。 香料：一种能被嗅觉感知气味或味觉感知香味的物质，可能为“单一体”，也可能为“混合体”，按照制法或原料可分为“天然香料”和“合成香料”。 香精：一种由人工调配出来的含有两种以上乃至几十种香料，具有香气的混合物，按用途可分为日用香精、食用香精和其他用途香精。 熟化香精：将香精和香料通过熟化的化学反应产生大量新的化合物，从而造成香气的变化。 Z世代：出生于1995和2009年之 间的消费者12 2021 LeadLeo 市场容量 产业链分析 驱动因素分析 企业介绍 “嗅觉经济”目前在中国仍处于起步阶段，香水和香氛市场渗透率较低 中国香水行业现阶段仍然以欧美品牌占主导地位，但中国本土品牌也开始占据一定的市场份额， 2019年阿里平台上Top20品牌的销售额中有4.6%为中国本土品牌 全球家居香氛市场规模快速增长，中国香氛本土品牌也开始进行融资 第一章节：行业综述 发展趋势 Industry Overview 行业综述13 2021 LeadLeo 来源：头豹研究院编辑整理 嗅觉经济概念界定与分类 嗅觉经济作为舶来品，在中国市场尚处于起步阶段。随着东西方文化交流、消费升级和女性意识的崛起， 嗅觉经济在香水和香氛领域存在较大发展潜力 嗅觉经济在西方更为发达：香水于11世纪自西方国家开始发展，在西方有丰厚 的历史土壤。由于香水传入中国较晚，大部分中国消费者并没有使用香水的习 惯，其他形式的香氛也发展得较为缓慢 2010年后，“嗅觉经济”在中国兴起：现代女性拥有更多的收入和机会、崇尚 “工作是为了更好地享受生活”，“猫咪经济”、“颜值经济”、“盲盒经济”等“悦己 经济”快速发展，嗅觉经济作为其中的细分赛道，受益于此并开始兴起和发展 嗅觉经济的发展历程 嗅觉经济的定义和范围 目前市场上对嗅觉经济尚未有明确定义。广义而言，嗅觉经济可包括所有依靠 人类嗅觉而促进完成消费行为的经济活动。受益于消费升级的驱动，to C端的 香水和香氛行业发展迅猛，因此本报告中将香水及香氛行业作为嗅觉经济的主 要研究范畴 11世纪前：古埃 及、古希腊、古 罗马和古阿拉伯 兴起香水风俗 11-16世纪：由于 相信香水可预防 黑死病，香水开 始在欧洲风靡 16-19世纪：香水进入 工业化阶段。19世纪由 于有机化学的发展，人 工合成香料诞生，香水 包装瓶也开始流水生产 20世纪后：香水开 始和奢侈品服装相 结合，并逐渐开始 注重市场营销 21世纪，随着消费 升级趋势的加强，嗅 觉经济开始在中国起 步发展 香水兴起 香水开始风靡 香水行业工业化 香水现代化 中国兴起“嗅觉经济” 香精 （Parfum） 香水 （EDP） 淡香水 （EDT） 古龙水 （EDC） 清淡香水 （EF） 香精浓度 20%-40% 12%-20% 8%-12% 3%-8% 1%-3% 留香时间 6h-8h 4h-6h 2h-3h 1h-2h 1h左右 香氛个护家清 家居香氛 车载香氛 商用香氛 具体产品 洗发水、沐浴 身体乳、精油、 洗衣液等 香薰藤条、 香薰晶石、 香薰蜡烛等 香氛车挂、 车载香水、 香氛喷雾等 为商场、写 字楼、酒店 等提供香氛， 或定制服务 香水根据留香时间和香精浓度可分为5类，香精浓度越高，香水的留香时间就 越长、价格也越高。在这5类香中，中国女性消费者更偏向使用淡香水EDT， 男性由于更偏向使用香味较淡的香水，多用古龙水EDC 与香水的主要载体是人不同，香氛的应用场景较为广泛。常见的香氛使用场景 包括个人护理产品、家清产品、家居香氛、车载香氛和商用香氛，其中香氛个 护和家居香氛的市场较为广阔 香水分类 香氛分类14 2021 LeadLeo 来源：新浪网，化妆品报，头豹研究院编辑整理 欧美香水市场现已成为存量市场，市场渗透率高，增长缓慢。2014-2019年， 全球香水市场规模增长虽保持上涨趋势，但CAGR仅为4.3% 中国香水市场目前渗透率低，发展空间大 ，有 望成为新 的 增量市场。2019年， 中国香水市场规模仅占世界香水市场份额的2.5%， 自2016年起，在资本推动、 经济发展速度放缓和社交电商兴起的驱动下，中国香水市场开始进入中高速发 展阶段，2017-2019年的CAGR达到17.2% 全球与中国香水市场规模和增长趋势对比，2014-2019年 中国与世界香水平均客单价对比，2019年 单位：人民币亿元 嗅觉经济香水市场发展现状（1/2） 香水在国外的渗透率高、市场规模大，但是近几年增长速度放缓。中国香水渗透率低、潜在市场规模大， 有潜力成为支撑全球香水行业继续增长的下一个市场 1.8% 2.6% 5.4% 5.5% 3.4% 9.4% 6.5% 1.5% 0.6% 14.7% 29.9% 24.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 2014 2015 2016 2017 2018 2019 全球市场规模 中国市场规模 全球增速 中国增速 单位：人民币元 中国香水平均客单价较高，相比于其他成熟的香水市场，中国的香水仍然被视 为“奢侈品”。受限于当前较高的定价，中国香水的消费客群较为狭窄 中国的香水消费者购买能力强，属于优质客群。随着市场的发展，国产品牌加 大对品牌的宣传和消费者教育，不仅能够吸引现有的高购买力消费者，也能够 吸引更多样的消费群体。因此香水产品在中国拥有高利润和蓝海的优势，有望 获得超过其他国家地区的利润率，发展前景广阔 单位：百分比 650 250 200 50 0 100 200 300 400 500 600 700 印度及东南亚 美国 欧洲 中国15 2021 LeadLeo 来源：天猫数据，化妆品报，新浪网，头豹研究院编辑整理 2020年天猫平台上香水销售额占比和同比增长Top10排名 嗅觉经济香水市场发展现状（2/2） 中国香水市场占比依旧以国外奢侈品品牌为主，但是国产品牌亦开始发力。疫情期间，香水逐渐取代彩 妆成为个人标志，特点更鲜明的沙龙香水市场增长迅猛 2020年国外奢侈品品牌仍然是中国消费者购买香水的首选。从销售额统计，天猫平台香水销售额最高的 前10名品牌中8个为国外奢侈品品牌，1个沙龙香水品牌及1个国货品牌。其中，香奈儿和迪奥的合计份额 达到20%，可见多数中国消费者暂时仍偏爱品牌效应较强的商业香 从2020年香水的销售额增长数据来看，中国消费者开始追逐更个性化的香水品牌。数据显示，2020年香 水销售额同比增长率最高的前10名品牌中，4 个 都为沙龙 香 品牌，比起商业香更凸显小众及个性。相对于 商业香而言，沙龙香水更少见、调香方式更大胆、更能满足人们彰显个性的需求，获得了更高的市场增速 排名 品牌 销售额占比 1 香奈儿 11.3% 2迪 奥8 . 6 % 3 祖玛珑（沙龙香） 4.4% 4 圣罗兰 4.2% 5古 驰3 . 9 % 6 宝格丽 3.7% 7 范思哲 3.3% 8 爱马仕 3.0% 9 冰希黎（国产品牌） 2.8% 10 汤姆福特 2.4% 排名 品牌 销售额同比 1 潘海利根（沙龙香） 238.1% 2 汤姆福特 227.7% 3 BYREDO（沙龙香） 127.6% 4 迪奥 113.4% 5 阿玛尼 113.2% 6 圣罗兰 109.8% 7 蒂普提克（沙龙香） 95.4% 8 SERGE LUTENS（沙龙香） 94.7% 9 香奈儿 75.2% 10 罗意威 64.9% 2020年12月天猫平台类目销售额同比增长对比 类目 2020年12月 2019年12月 销售额同比 香水 9.55 6.55 45.7% 面部彩妆 20.49 21.39 -4.2% 唇部彩妆 18.8 19.78 -4.9% 眼部彩妆 9.64 10.97 -12.1% 身体彩妆 0.08 0.09 -14.5% 其他彩妆 0.03 0.05 -44.8% 与2019年12月相比，2020年由于疫情需要佩戴口罩、 脸部被遮挡导致消费者化妆需求减少，从而导致整体 彩妆销售额下降 作为个人风格和精致度的体现，香水在疫情期间成为 彩妆的替代品，2020年12月香水的销售额同比增长 45.7% 单位：人民币亿元 单位：百分比16 2021 LeadLeo 来源：弗若斯特&沙利文，IT桔子，鲸准，头豹研究院编辑整理 全球香氛市场在2019年达到439亿美元的市场规模。得益于家居香氛这一细 分品类的快速增长，2018年香氛市场总体规模增长较大，且开始广泛应用于 香氛个护、家居香氛、车载香氛等不同场景，下游客群得到广泛扩展 香氛作为受“口红效应”影响的行业，在经济下行时通常会有更好的市场表现。 自2018年起，中美之间的贸易冲突日益加剧，国际局势动荡不安，消费者更 倾向于购买能够“安抚情绪”的产品，香氛产品因此受益 全球香氛市场规模，2014-2019年 中国香氛品牌融资情况，2017-2020年 单位：十亿美元 嗅觉经济香氛市场发展现状（1/2） 由于经济下行导致“口红效应”和香氛下游场景的拓展，香氛行业在国外和中国都处于高速发展阶段，拥 有千亿人民币的广阔市场 38.8 39.4 39.7 39.8 41.8 43.9 1.8% 1.5% 0.8% 0.3% 5.0% 5.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 2014 2015 20.16 2017 2018 2019 香氛 市场规模年度变化 品牌 融资时间 投资方 融资轮次 金额 （RMB） 品牌主营 摩登巴赫 2020.12 蜂巧资本 战略投资 未披露 香氛洗护 御梵集团 2020.12 欧游资本 战略融资 数千万元 香氛、香水和彩妆， OEM/ODM/OBM代工 普拉斯兔 2020.12 坚果资本、众晖 资本 天使轮 数千万元 香氛个护 Scentooze三兔 2020.08 源码资本 Pre-A轮 数千万元 香水 Bonfeel百芬 2019.12 金沙江创投、 Star VC A轮 数千万元 香氛精油及设备、To B端 气味定制服务 COCOVEL蔻露薇 2018.10 红杉资本 B轮 数亿元 香氛洗护产品 JIZHI集致 2017.04 老鹰基金、棕泉 资本、京东科技 天使轮 数千万元 香氛产品 气味图书馆 2017.03 天图投资 A轮 未披露 香水、香薰、护理 中国本土香氛品牌亦开始受到资本市场追捧，初创品牌的发展得到较充足的 资金支持。2020年有4家涉及香氛的公司进行融资，其中摩登巴赫主营香氛 洗护，其董事长兼总经理也为RECLASSIFIED调香室的创始人，可见香水品牌 现在开始依靠香氛进行生命曲线的二次发展 融资公司中，多为To C端的香氛品牌公司，此外自身拥有供应链且能够提供 To B服务的公司也较受欢迎。如御梵集团向海外香水品牌提供代工，2012年 开始发展其自营香水品牌“巴莉奥”，于2019年获得数百万人民币的天使轮融 资、2020年获得数千万人民币的战略融资 单位：百分比17 2021 LeadLeo 来源：中国轻工业信息网，新华网，界面新闻，头豹研究院编辑整理 香氛的下游应用场景广阔，多数个护产品都可使用“香氛概念”，如“香氛洗发 水”、“香氛身体乳”、“香氛洗衣液”等，家居香氛如今也包含了香氛精油、蜡 烛、藤条、晶石、喷雾等多种多样的产品形式 家居香氛在疫情中借势增长：与2019年3月相比，英国高档室内清新剂的销 量同比增长37%，香薰蜡烛销量同比增长6%。车载香氛随着汽车行业的变革、 及汽车更换周期的到来，将经历增长。高端商场由于更注重用户线下体验， 在疫情后逆势上扬， 2020年全国个体户倒闭300余万 家，但北京SKP2020年 销售额却同比增长15%。即使线上经济蓬勃发展，线下经济由于具有可实际 体验产品的优势，难以被取代，因此商场需从环境香氛、柜台摆设、线下活 动等各方面进行优化，这也为提供商业场所香氛的企业带来发展机会 香氛下游应用场景 中国香氛洗护行业线上销售额及增速，2019年11月-2020年11月 嗅觉经济香氛市场发展现状（2/2） 香氛产品多种多样且市场均有较高天花板，其中香氛洗护这一细分市场增速较快，有望达到千亿人民币 级别市场规模 2014年，中国的洗护产品经历了第一次“成分变革”，滋源推出的“无硅油”洗 发水带动了中国洗发产品的成分升级换代和外资品牌的模仿，并推动增速放 缓的中国洗护市场继续增长。2015年，外资快消品牌在中国销售额下跌1.4%， 本土快消品牌销售额增长7.8% 2015年，LG旗下品牌菲诗小铺（the Face Shop）引进香氛洗护产品，随后， 快消品牌纷纷开始推出香氛洗护产品。洗护行业将香氛产品视为“情感变革” 带来的新成长曲线，即洗护产品不仅能满足用户的必需需求和功效性需求， 还可满足用户的情感需求。 2019-2020年，中国的香氛洗护占总洗护市场销 量比重逐渐增多，2020年，阿里平台香氛洗护销量占洗护产品比重为35.1% 香氛个护家清 家居香氛 车载香氛 商业场所香氛 香氛 单位：人民币亿元 1.4 4.1 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 2019年11月 2020年11月 同比增长19218 2021 LeadLeo 行业综述 市场容量 产业链分析 驱动因素分析 企业介绍 中国香水行业2016年进入中高速发展期 疫情为中国香水行业的发展添加外在驱动，中国香水行业有望在2020年进入高速发展时期 第二章节：市场规模测算 发展趋势 Market Size Estimation19 2021 LeadLeo 来源：36Kr，界面新闻，头豹研究院编辑整理 香水市场规模测算（按销售额计），2015-2025E 单位：人民币亿元 全球及中国香水市场规模 中国的香水市场从2017年开始，在消费升级、外资刺激和经济增速放缓的环境下，开始进入中高速发 展期。由于疫情进一步催生了“情绪经济”，预计疫情后中国的香水行业将高速增长 中国香水市场在2017年以前处于 低速增长期，嗅觉经济处于萌芽阶 段，消费者对嗅觉经济还没有明确 的认知。2017年后，香精巨头如 奇华顿开始在中国布局工厂，雅诗 兰黛、科蒂、资生堂、LVMH和欧 莱雅等企业纷纷开始收购小众香水 品牌并推出香水产品，中国国内 嗅觉经济开始进入快速发展期， 2017-2019年的CAGR达到17.2%。 2020年，疫情促进一部分消费者 将香水视为彩妆产品的替代品、国 家政策指引扩大内需、同时中国国 内外资本发力进行市场教育，预计 香水市场的渗透率有较大提升并进 入第一阶段的爆发期，测算得出未 来5年的CAGR有望达到27.7% 除东亚地区以外的消费者已有多年 香水使用习惯，市场较饱和，全球 香水市场规模预计将保持稳步增长 分析师观点 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 其他地区 3,051.0 3,217.4 3,389.4 3,490.0 3,806.8 3,960.1 4,046.5 4,177.0 4,285.1 4,424.1 4,501.2 中国香水市场规模 53.4 53.7 61.6 80 99.2 164.9 229.7 325.8 371.8 470.0 549.3 全球香水市场规模 3,104.4 3,271.1 3,451.0 3,570.0 3,906.0 4,125.0 4,276.2 4,502.8 4,656.9 4,894.1 5,050.5 3,104.4 3,271.1 3,451.0 3,570.0 3,906.0 4,125.0 4,276.2 4,502.8 4,656.9 4,894.1 5,050.5 0.00 1,000.00 2,000.00 3,000.00 4,000.00 5,000.00 6,000.00 CAGR：4.9% CAGR：17.2% CAGR：27.7% CAGR：3.4% CAGR：4.7% e270295d89620 2021 LeadLeo 行业综述 市场容量 产业链分析 驱动因素分析 企业介绍 全球香水香氛行业的上游较为垄断，中国香水香氛行业上游集中度相比外国较低，仍有发展空间 中国的香水品牌采取矩阵式打法，避免与国外香水品牌正面竞争 香水香氛下游消费者以90后为主，主要为中高收入人群 第三章节：产业链分析 发展趋势 The Analysis of the Industrial Chain21 2021 LeadLeo 香水和香氛行业产业链 香水香氛行业上中游为外资龙头企业，国产品牌需要克服技术、资金、大客户、人才和环保等壁垒才有 望迎来发展契机 香水和香氛行业产业链分析 来源：36Kr，萝卜投研，头豹研究院编辑整理 上游 中游 下游 材料类型 香精、酒精 辅料 香水材料中，香水瓶成本占比最大，主要是由于香 水瓶通常单独开模，开模费用较贵，且部分香水瓶 的材料也较为昂贵，如水晶或镶钻等 香精、酒精在香水材料成本中的占比并不高，平均 占比为16.7%，但配方较机密，市场垄断程度高 15.8% 0.9% 50.0% 原料供应商 全球香精香料行业 中国本土香精香料行业 制造企业 品牌 商 中国本土香精香料行业CR5和全球CR5相比有较大 差距，中国香精香料行业集中度较低 香水成品成本中，制造商占比为30%，其中制造商 利润及非原料成本（如设备折旧费用等）各占据一 半。中国香水制造商较为分散，行业主要被雅诗兰 黛、科蒂、欧莱雅等跨国日化集团垄断 渠道 端 用户端 中游品牌商依旧以国外品牌占主导，但中国本土 品牌正积极调整商业模式以避免正面竞争，通过 发展周边产品的方式打造“嗅觉公司” 收入水平 香水偏好 大牌经典香水 小众香水 定制香水 Top1 Top2 Top3 线上线下渠道占比 线下渠道类型 线上渠道已成为 品牌商布局的主 要渠道 线下渠道中，商场门 店、专柜和美妆集合 店或将成为中国本土 品牌商着重布局渠道 74.6% 25.4% CR5 其他 15.3% 84.7% CR5 其他 香水成品成本构成 香水瓶 包装盒 33.3% 香水材料成本占比 95.4% 4.6% TOP20国外品牌销售额占比 TOP20国内品牌销售额占比 2019年阿里平台Top20 国内外品牌销售额占比 31.5% 68.5% 线上 线下 门店 专柜 美妆 集合店 香水 精品店 4% 25% 32% 47% 64% 28% 中 国 美 国 收入较低 中等收入 高收入22 2021 LeadLeo 来源：新浪财经，头豹研究院编辑整理 香精香料公司由于技术、人才、资金和大客户等壁 垒存在，行业寡头垄断现象较为明显。2007-2019 年，市场CR10不断提升，2019年达到90.9%，各国际 巨头均掌握超过1,000种产品 壁垒带来马太效应，全球香精香料企业的集中度快 速提升。2007年至2017年，CR10 的CAGR为1.2%， 2017至2019年的CAGR为7.3%，集中度提升不断加速 全球香精香料企业CR10变化，2007-2019年 全球香精香料企业CR10，2019年 香水香氛产业链上游香精香料企业（1/3） 香水香氛行业的上游处于寡头垄断的发展阶段，且龙头具有马太效应，全球CR10稳中有升。中国上游 行业的集中度还有待提升，本土龙头企业有望打破竞争格局，小企业面临整合风险 2019年，全球的香精香料行业CR5为 74.7%，与第二梯队拉开明显差距，主 要参与企业为奇华顿、IFF 、芬美意、 德之馨和威尔德香精 第二梯队（Top 5-10）的市占率为 16.4%，超过全球市场上其余公司营收 总和，中小企业已较难打破垄断格局 香氛 单位：百分比 70.0% 78.9% 90.9% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 90.0% 100.0% 2007 2017 2019 单位：百分比 单位：百分比 中国本土企业香精香料业务营收CR5，2019年 中国本土香精香料企业集中度较为分散，目前市场 中的龙头是本土企业华宝国际，其香精香料业务市 占率为4.9%，CR5为15.4% 剩余84.7%的其他企业主要为小香精香料厂商，通常 供给食品等下游行业。小厂商缺少研发能力，无法 掌握有差异化的香精香料配方，因此中国本土香水 品牌通常与国外头部香精香料企业合作生产配方 21.9% 18.3% 13.8% 10.9% 9.8% 5.3% 5.0% 2.5% 1.9% 1.7% 9.1% 奇华顿 IFF 芬美意 德之鑫 威尔德香精 曼氏 高砂 森馨食用香精 罗伯特 长谷川 其他 4.9% 4.0% 3.7% 1.7% 1.1% 84.7% 华宝香精 新和成 波顿香料 爱普香料 亚香香料 其他23 2021 LeadLeo 来源：新浪财经，知乎，WIND，头豹研究院编辑整理 香料分为天然香料和合成香料，天然香料来源于植物原料和动物分泌物，合 成香料来源于石油化工。天然香料虽然品质好，但来源有限且萃取价格昂贵。 如萃取一公斤的玫瑰精油，需要3.5吨的玫瑰花瓣，约100万朵玫瑰花，存在 着较高的资金壁垒。合成香料成本较低，但是需要从石化原料中合成香料， 目前市场有6,000余种香料，较小众的香精香料工艺通常由龙头企业独家掌控， 技术壁垒高 制成香料后，需要人工进行配比调和成香精，但这一过程的制备工艺复杂， 原料由几种至上百种香料制成，差异较大，而全球仅有约400位专业调香师， 存在较高的人才壁垒 香料和香精的制作过程 奇华顿研发费用率与高新行业平均研发费用率对比，2018-2020年 香水香氛产业链上游香精香料企业（2/3） 香精香料企业的垄断主要因为技术、人才、资金和大客户壁垒，中国本土企业的主要难点在于技术壁垒 和人才壁垒 作为香料香精行业的龙头，奇华顿的研发投入占营收比例达到8.5%。相比高 新技术行业的平均研发投入占营收比例，奇华顿对于研发的投入较高，仅低 于软件行业，与软件与服务行业的研发费用率基本持平 除奇华顿，其他香料香精企业龙头对于研发的投入皆高于6.5%。2020年，德 之馨的研发费用率为6%，华宝股份为7.3%，行业巨头平均研发费用率为8% 香氛 单位：百分比 原 材 料 和 设 备 配 比 调 和 调 和 香 精 熟 化 香 精 天 然 香 料 发 货 运 输 合 成 香 料 包 装 存 储 8.6% 8.5% 8.5% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 2018 2019 2020 奇华顿研发费用占营收比例 WIND材料 WIND工业 WIND软件与服务 WIND互联网软件与服务 WIND信息技术服务 WIND软件24 2021 LeadLeo 来源：各公司2019年报，中华人民共和国海关总署，头豹研究院编辑整理 中国有1,000余家香料香精企业，但2019年，年销售额亿元以上的企业仅10 余家，规模以上企业300余家。香精香料行业总体集中度低、资产规模较小， 多数小企业仅具备简单的香精香料生产技术，尚未形成护城河 与国际龙头相比，中国香精香料龙头市占率较低。2019年中国香精香料市场 规模为449亿元，中国本土企业的CR5为19.2%，存在较大提升空间 中国本土公司的香料香精业务销售额统计，2019年 中国精油香膏、芳香料制品及化妆盥洗品贸易顺差数据，2015-2021年 香水香氛产业链上游香精香料企业（3/3） 中国香精香料总产量高，但行业格局分散，小企业主要生产技术简单的香精香料，与龙头的营收断层逐 渐拉大。叠加宏观层面，若内需继续扩大，中国国内香精香料龙头将“因需驱动”，有望打破外企垄断 中国对于香氛日用品的需求逐步增强，倒逼中国厂家提高产量和增强研发。 2015-2021年，中国对于香氛制成品需求增强，进口商品金额远远超过出口 金额，形成贸易逆差，这将刺激中国香氛制造产业进一步发展 截至2020年，中国头部香料企业已经在凉味剂 WS-23、香芹酮、二氢茉莉酮 酸甲酯和呋喃酮等多种新型合成香料产品具备生产能力 单位：千美元 排名 企业 销售额 1 华宝香精股份有限公司 218,534 2 浙江新和成股份有限公司 179,318 3 深圳波顿香料有限公司 164,130 4 爱普香料集团股份有限公司 75,411 5 昆山亚香香料股份有限公司 51,087 6 浙江安赛生物科技股份有限公司 31,500 7 上海绿洲源香料股份有限公司 22,4