首单碳中和资产支持票据成功发行信用风险事件明显增多2021 年 一 季 度 市场要闻概览 一级市场概况 信用等级分布 信用事件关注 发行利差分析ABS Market Quarterly Report联合资信评估股份有限公司 电话： 010-85679696传真： 010-85679228 地址: 北京市朝阳区建国门外大街 2 号PICC 大厦 17 层 邮箱: 网 址： 1 2021 年 一 季 度 联 合 资 产 支 持 证 券 市 场 季 报2021 年 一 季 度 资 产 支 持 证 券 市 场 研 究 报 告摘 要2021 年 一 季 度 ， 我 国 资 产 支 持 证 券 市 场 在 发 展 中 不 断 规 范 和 创 新 。 监 管 政 策 方 面 ， 2021年 1 月 5 日 交 易 商 协 会 发 布 关 于 规 范 资 产 支 持 票 据 业 务 尽 职 调 查 行 为 有 关 事 项 的 通 知 ， 试 行 非 金 融 企 业 资 产 支 持 票 据 业 务 尽 职 调 查 指 引 （ 试 行 ） 。 产 品 创 新 方 面 ， 2021 年 2月 26 日 ， 国 内 首 单 版 权 资 产 证 券 化 产 品 成 功 发 行 ； 2021 年 3 月 9 日 ， 国 内 首 单 碳 中 和 资 产支 持 票 据 成 功 发 行 。2021 年 一 季 度 资 产 支 持 证 券 市 场 增 长 较 为 平 稳 ， 全 年 共 发 行 466 单 1256 只 资 产 支 持 证券 ， 发 行 规 模 6415.75 亿 元 ， 环 比 均 有 所 下 降 ， 同 比 均 有 所 上 升 ， 其 中 银 行 间 ABS 同 比 增幅 较 大 ， 表 现 较 为 突 出 。 资 产 支 持 证 券 发 行 信 用 等 级 主 要 集 中 于 AAAsf 和 AA+sf， AAAsf、AA+ sf和 AAsf级 资 产 支 持 证 券 的 发 行 利 差 均 值 分 别 为 163BP、 262BP 和 484BP， 各 信 用 等 级利 差 检 验 具 有 显 著 差 异 ， 信 用 评 级 对 资 产 支 持 证 券 的 信 用 风 险 具 有 良 好 的 区 分 度 。展 望 2021 年 二 季 度 ， 我 国 资 产 支 持 证 券 市 场 有 望 继 续 增 长 ， 支 撑 市 场 的 有 利 因 素 包 括商 业 银 行 盘 活 住 房 抵 押 贷 款 的 需 求 上 升 加 快 住 房 抵 押 贷 款 支 持 证 券 的 发 行 、 不 良 资 产 和 其 他特 殊 机 遇 资 产 规 模 持 续 上 升 推 动 特 殊 机 遇 资 产 证 券 化 产 品 增 多 、 鼓 励 消 费 政 策 不 断 推 出 促 进消 费 贷 款 资 产 支 持 证 券 的 扩 大 发 行 。 2021 年 二 季 度 ， 资 产 支 持 证 券 市 场 到 期 兑 付 压 力 加 大 ，部 分 信 用 资 质 相 对 较 弱 的 企 业 及 相 关 资 产 证 券 化 产 品 的 信 用 风 险 可 能 将 持 续 释 放 ， 投 资 者 需重 点 关 注 PPP 项 目 资 产 证 券 化 产 品 的 增 信 主 体 风 险 、 房 地 产 类 资 产 证 券 化 产 品 的 政 策 风 险 、基 础 设 施 收 益 权 类 资 产 证 券 化 产 品 的 原 始 权 益 人 和 增 信 主 体 经 营 恶 化 风 险 。 2 2021 年 一 季 度 联 合 资 产 支 持 证 券 市 场 季 报一 、 市 场 要 闻 概 览1. 国 内 首 单 碳 中 和 资 产 支 持 票 据 成 功 发 行2020 年 3 月 9 日 ， 国 网 国 际 融 资 租 赁 有 限 公 司 作 为 发 起 机 构 的 “ 国 网 国 际 融 资 租 赁 有限 公 司 2021 年 度 第 一 期 绿 色 定 向 资 产 支 持 商 业 票 据 （ 碳 中 和 债 ） ” 在 银 行 间 市 场 成 功 发 行 。该 单 产 品 发 行 规 模 17.50 亿 元 ， 其 中 优 先 档 16.60 亿 元 ， 占 比 94.86%， AAA 评 级 ， 180 天 ，发 行 利 率 2.99%； 次 级 档 0.9 亿 元 ， 占 比 5.14%， 无 评 级 。 该 单 产 品 是 全 国 首 单 绿 色 “ 碳 中 和 ” 资 产 证 券 化 产 品 ， 项 目 募 集 资 金 最 终 投 向 于 3 个 水 力 发 电 、 2 个 风 力 发 电 和 1 个 光 伏 发电 清 洁 能 源 项 目 ， 预 计 每 年 可 实 现 二 氧 化 碳 减 排 236.27 万 吨 ， 标 准 煤 节 约 114.63 万 吨 ， 二氧 化 硫 减 排 1.75 万 吨 。 该 单 产 品 的 原 始 权 益 人 为 国 家 电 力 投 资 集 团 有 限 公 司 ， 主 承 销 商 为上 海 银 行 ， 发 行 载 体 为 英 大 信 托 。联 合 认 为 此 碳 中 和 债 的 发 行 是 我 国 绿 色 金 融 模 式 的 又 一 次 创 新 ， 为 实 现 “ 碳 达 峰 、 碳 中和 ” 目 标 提 供 了 有 力 的 金 融 支 持 。 首 先 ， 此 次 碳 中 和 债 是 全 国 首 单 绿 色 “ 碳 中 和 ” 资 产 证 券化 产 品 ， 募 集 的 资 金 全 部 用 于 支 持 可 再 生 能 源 融 资 租 赁 项 目 ， 实 现 了 绿 色 金 融 模 式 的 创 新 ；其 次 ， 在 中 央 经 济 工 作 会 议 明 确 了 “ 做 好 碳 达 峰 、 碳 中 和 工 作 ” 重 点 任 务 的 背 景 下 ， 碳 中 和债 的 发 行 ， 为 引 导 产 业 结 构 、 能 源 结 构 向 绿 色 低 碳 转 型 ， 提 供 了 有 力 的 金 融 支 持 ； 最 后 ， 此次 碳 中 和 债 的 发 行 对 于 减 少 碳 排 放 起 到 了 积 极 的 作 用 ， 具 有 显 著 的 社 会 效 益 。 2. 国 内 首 单 版 权 资 产 证 券 化 产 品 成 功 发 行2021 年 2 月 26 日 ， 由 深 圳 市 高 新 投 集 团 有 限 公 司 （ 下 文 简 称 “ 深 圳 高 新 投 ” ） 发 起 的“ 罗 湖 区 平 安 证 券 高 新 投 版 权 资 产 支 持 专 项 计 划 ” 在 深 圳 交 易 所 成 功 发 行 。 该 单 产 品 是全 国 首 单 以 版 权 为 主 的 知 识 产 权 证 券 化 项 目 ， 也 是 深 圳 市 罗 湖 区 首 单 知 识 产 权 ABS 产 品 ，产 品 发 行 规 模 1.00 亿 元 ， 在 罗 湖 区 政 府 政 策 性 补 贴 和 深 圳 高 新 投 费 率 优 惠 的 共 同 支 持 下 ，15 家 罗 湖 区 入 池 企 业 每 年 实 际 融 资 成 本 仅 为 2.98%。 该 单 版 权 资 产 证 券 化 产 品 由 深 圳 市 高 新投 小 额 贷 款 有 限 公 司 （ 下 文 简 称 “ 深 圳 高 新 投 小 贷 公 司 ” ） 向 借 款 企 业 发 放 贷 款 ， 深 圳 市 高新 投 融 资 担 保 有 限 公 司 为 本 次 贷 款 提 供 增 信 ， 借 款 企 业 或 其 关 联 方 以 其 持 有 的 知 识 产 权 向 深圳 高 新 投 小 贷 公 司 提 供 质 押 ， 原 始 权 益 人 为 深 圳 市 高 新 投 小 额 贷 款 有 限 公 司 ， 计 划 管 理 人 和主 承 销 商 为 平 安 证 券 股 份 有 限 公 司 。 联 合 认 为 此 次 版 权 资 产 证 券 化 产 品 的 成 功 发 行 ， 对 于 促 进 我 国 文 化 创 意 产 业 的 繁 荣 发 展起 到 了 积 极 作 用 。 文 化 产 业 对 我 国 经 济 文 化 和 国 家 整 体 实 力 的 提 升 具 有 重 要 作 用 ， 我 国 大 量文 化 创 意 企 业 虽 然 拥 有 较 多 的 版 权 、 专 利 等 知 识 产 权 ， 但 由 于 企 业 规 模 普 遍 较 小 、 缺 乏 抵 押物 等 问 题 ， 长 期 存 在 融 资 难 、 融 资 贵 的 困 难 。 该 单 版 权 资 产 证 券 化 产 品 ， 通 过 版 权 资 产 质 押进 行 融 资 的 设 计 ， 打 通 了 制 约 金 融 资 本 进 入 文 化 产 业 领 域 的 核 心 阻 力 ， 有 效 缓 解 了 文 化 企 业 3 2021 年 一 季 度 联 合 资 产 支 持 证 券 市 场 季 报融 资 难 、 融 资 贵 的 问 题 ， 成 为 中 小 文 化 企 业 融 资 创 新 的 成 功 案 例 ， 对 于 推 动 我 国 文 化 创 意 产业 的 繁 荣 发 展 具 有 一 定 意 义 。3. 交 易 商 协 会 发 布 ABN 尽 职 调 查 指 引 （ 试 行 ）2021 年 1 月 5 日 交 易 商 协 会 发 布 关 于 规 范 资 产 支 持 票 据 业 务 尽 职 调 查 行 为 有 关 事 项的 通 知 ， 试 行 非 金 融 企 业 资 产 支 持 票 据 业 务 尽 职 调 查 指 引 （ 试 行 ） （ 以 下 简 称 指 引 ） 。指 引 对 相 关 机 构 1尽 职 调 查 、 基 础 资 产 的 尽 职 调 查 、 尽 职 调 查 报 告 与 工 作 底 稿 等 内 容 进 行 了详 细 规 范 ， 并 规 定 主 承 销 商 和 特 定 目 的 载 体 管 理 机 构 （ 统 称 尽 职 调 查 人 ） 及 其 工 作 人 员 应 参照 指 引 的 要 求 ， 对 拟 注 册 发 行 资 产 支 持 票 据 的 参 与 机 构 以 及 基 础 资 产 开 展 尽 职 调 查 工 作 。联 合 认 为 ， 非 金 融 企 业 资 产 支 持 票 据 业 务 尽 职 调 查 指 引 （ 试 行 ） 的 发 布 对 于 促 进 资产 支 持 票 据 市 场 的 健 康 发 展 具 有 重 要 意 义 。 首 先 ， 通 过 各 种 有 效 方 法 和 步 骤 对 拟 注 册 发 行 资产 支 持 票 据 的 参 与 机 构 以 及 基 础 资 产 进 行 调 查 ， 有 利 于 确 信 注 册 发 行 文 件 及 其 信 息 披 露 的 真实 性 、 准 确 性 和 完 整 性 ； 其 次 ， 指 引 要 求 制 定 资 产 支 持 票 据 相 关 尽 职 调 查 内 部 管 理 制 度 和 内部 风 险 隔 离 制 度 ， 有 利 于 降 低 市 场 风 险 、 保 护 投 资 人 合 法 权 益 ； 最 后 ， 指 引 明 确 了 相 关 参 与机 构 的 行 为 准 则 ， 压 实 了 中 介 机 构 是 责 任 ， 有 利 于 加 强 行 业 自 律 和 监 督 管 理 工 作 。二 、 发 行 概 况 2021 年 一 季 度 ， 资 产 支 持 证 券 发 行 环 比 有 所 下 降 ， 同 比 显 著 上 升 2。 具 体 来 看 ， 2021 年一 季 度 ， 我 国 债 券 市 场 共 发 行 466 单 1256 只 资 产 支 持 证 券 ， 发 行 单 数 和 只 数 环 比 分 别 下 降32.37%和 29.48%， 同 比 分 别 上 升 35.47%和 41.76%； 发 行 规 模 为 6415.75 亿 元 ， 环 比 下 降45.82%， 同 比 大 幅 增 加 51.72%。 整 体 看 ， 受 季 节 性 因 素 影 响 ， 一 季 度 资 产 支 持 证 券 发 行 单数 、 只 数 和 规 模 环 比 有 所 下 降 ， 但 在 新 冠 疫 情 得 到 控 制 后 实 体 经 济 恢 复 发 展 融 资 需 求 强 烈 的背 景 下 ， 一 季 度 资 产 支 持 证 券 发 行 单 数 、 只 数 和 规 模 同 比 大 幅 增 加 。 1 相 关 机 构 包 括 了 ABN 的 发 起 机 构 、 资 产 服 务 机 构 、 资 金 监 管 机 构 、 资 金 保 管 机 构 、 信 用 增 级 主 体 、 特定 目 的 载 体 管 理 机 构 。2 统 计 期 以 债 券 发 行 日 为 准 ， 统 计 范 围 包 括 银 行 间 市 场 、 上 交 所 和 深 交 所 市 场 公 募 和 私 募 发 行 的 资 产 支 持证 券 ， 不 包 括 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 、 机 构 间 私 募 产 品 报 价 与 服 务 系 统 、 证 券 公 司 柜 台 市 场 发 行 的 资产 支 持 证 券 。 4 2021 年 一 季 度 联 合 资 产 支 持 证 券 市 场 季 报 数 据 来 源 ： Wind， 联 合 资 信 整 理图 1 2020 年 2021 年 一 季 度 资 产 支 持 证 券 发 行 规 模 及 单 数 走 势 图分 市 场 看 ， 2021 年 一 季 度 ， 银 行 间 市 场 共 发 行 143 单 379 只 资 产 支 持 证 券 ， 发 行 规 模为 3210.21 亿 元 ， 发 行 单 数 、 只 数 和 规 模 环 比 均 大 幅 下 降 ， 同 比 均 有 所 增 长 ； 交 易 所 市 场 共发 行 323 单 877 只 资 产 支 持 证 券 ， 发 行 规 模 为 3205.54 亿 元 ， 发 行 单 数 、 只 数 和 规 模 环 比 均大 幅 下 降 但 同 比 均 有 所 增 长 （ 见 表 1） 。 总 体 看 ， 银 行 间 市 场 的 发 行 同 比 增 幅 明 显 高 于 交 易所 市 场 ， 主 要 源 于 银 行 间 市 场 应 收 票 据 和 个 人 住 房 抵 押 贷 款 等 资 产 支 持 证 券 发 行 量 上 升 所 致 。表 1 资 产 支 持 证 券 发 行 统 计 表 发行时期 发行单数（单） 发行只数（只） 发行规模（亿元）银行间市场 交易所市场 全市场 银行间市场 交易所市场 全市场 银行间市场 交易所市场 全市场一季度 143 323 466 379 877 1256 3210.21 3205.54 6415.75一季度环比增幅（%） -39.41 -28.70 -32.37 -36.30 -26.05 -29.48 -48.58 -42.73 -45.82一季度同比增幅（%） 76.54 22.81 35.47 73.06 31.48 41.76 83.04 29.53 51.72数 据 来 源 ： Wind， 联 合 资 信 整 理从 银 行 间 市 场 来 看 ， 2021 年 一 季 度 ， 信 贷 资 产 支 持 证 券 （ 以 下 简 称 “ 银 行 间 ABS” ）共 发 行 42 单 125 只 ， 发 行 规 模 为 2209.93 亿 元 ， 发 行 单 数 、 只 数 和 规 模 环 比 均 有 所 下 降 ，同 比 均 有 所 上 升 ； 银 行 间 资 产 支 持 票 据 （ 以 下 简 称 “ 银 行 间 ABN” ） 共 发 行 101 单 254 只 ， 发 行 规 模 为 1000.27 亿 元 ， 发 行 单 数 、 只 数 和 规 模 环 比 均 有 所 下 降 ， 同 比 均 大 幅 增 长 （ 见 表 5 2021 年 一 季 度 联 合 资 产 支 持 证 券 市 场 季 报2 和 图 2） 。 总 体 看 ， 一 季 度 银 行 间 ABS 发 行 单 数 、 只 数 和 规 模 同 比 增 幅 较 银 行 间 ABN 更高 。 一 季 度 银 行 间 市 场 出 现 创 新 产 品 类 型 ， 如 国 网 租 赁 发 行 了 全 国 首 单 绿 色 碳 中 和 资 产 支 持商 业 票 据 （ ABCP） ， 实 现 了 绿 色 金 融 模 式 的 创 新 ， 为 引 导 产 业 结 构 、 能 源 结 构 向 绿 色 低 碳转 型 ， 提 供 了 有 力 的 金 融 支 持 。表 2 银 行 间 市 场 资 产 支 持 证 券 发 行 统 计 表 发行时期 发行单数（单） 发行只数（只） 发行规模（亿元）银 行 间ABS 银 行 间ABN 银 行 间ABS 银 行 间 ABN 银 行 间 ABS 银 行 间ABN一季度 42 101 125 254 2209.93 1000.27一季度环比增幅（%） -55.32 -28.87 -51.92 -24.81 -48.84 -48.01一季度同比增幅（%） 82.61 74.14 89.39 66.01 104.30 48.82数 据 来 源 ： Wind， 联 合 资 信 整 理 数 据 来 源 ： Wind， 联 合 资 信 整 理图 2 2020 年 2021 年 一 季 度 银 行 间 ABS 及 ABN 发 行 规 模 及 单 数 走 势 图从 资 产 支 持 证 券 的 承 销 情 况 来 看 ， 2021 年 一 季 度 ， 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 、 平 安 证 券股 份 有 限 公 司 和 招 商 证 券 股 份 有 限 公 司 的 承 销 金 额 位 居 前 三 ； 平 安 证 券 股 份 有 限 公 司 的 承 销单 数 位 居 第 一 ， 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 和 华 泰 证 券 股 份 有 限 公 司 的 承 销 单 数 分 别 排 名 第 二 位和 第 三 位 。 6 2021 年 一 季 度 联 合 资 产 支 持 证 券 市 场 季 报表 3 2021 年 一 季 度 资 产 支 持 证 券 承 销 金 额 前 十 位 的 承 销 商 统 计 表机构名称 全市场 银行间市场 交易所市场承销规模（亿元） 承销单数 承销规模（亿元） 承销单数 承销规模（亿元） 承销单数中信证券股份有限公司 612.34 69 283.88 26 328.46 43平安证券股份有限公司 567.05 89 0.00 0 567.05 89 招商证券股份有限公司 484.08 37 385.41 20 98.67 17中信建投证券股份有限公司 373.21 38 214.52 15 158.69 23华泰证券股份有限公司 372.66 49 67.12 6 305.54 43信达证券股份有限公司 335.88 6 20.99 2 314.89 4中国国际金融股份有限公司 325.53 39 219.54 27 105.99 12国泰君安证券股份有限公司 267.99 29 145.29 10 122.69 19中国工商银行股份有限公司 251.07 13 251.07 13 0.00 0光大证券股份有限公司 250.25 46 17.73 6 232.52 40数 据 来 源 ： Wind， 联 合 资 信 整 理按 照 基 础 资 产 类 型 统 计 ， 2021 年 一 季 度 ， 个 人 住 房 抵 押 贷 款 （ 1352.80 亿 元 ） 、 保 理 合 同 债 权 （ 1090.95 亿 元 ） 、 应 收 账 款 （ 967.35 亿 元 ） 、 汽 车 抵 押 贷 款 （ 616.40 亿 元 ） 、 应 收票 据 （ 592.81 亿 元 ） 均 超 过 500 亿 元 ， 是 发 行 规 模 最 大 的 五 类 基 础 资 产 ； 从 发 行 单 数 看 ， 保理 合 同 债 权 （ 166 单 ） 、 应 收 账 款 （ 59 单 ） 、 应 收 票 据 （ 54 单 ） 、 应 收 租 赁 款 （ 47 单 ） 和信 托 受 益 权 （ 24 单 ） 排 名 前 五 位 （ 见 表 4） 。表 4 资 产 支 持 证 券 基 础 资 产 类 型 发 行 统 计 表基础资产 发行单数（单） 发行只数（只） 发行规模（亿元）个人住房抵押贷款 17 60 1352.80保理合同债权 166 291 1090.95应收账款 59 171 967.35 汽车抵押贷款 10 26 616.40应收票据 54 157 592.81应收租赁款 47 167 494.25商业房地产抵押贷款 16 38 255.74信托受益权 24 92 236.18消费性贷款 20 61 203.56小额贷款 15 62 136.80企业信贷资产 3 10 115.14基础设施收费 9 43 73.92信用卡贷款 1 3 50.00 7 2021 年 一 季 度 联 合 资 产 支 持 证 券 市 场 季 报不良贷款 8 16 30.25保单贷款 1 3 30.00PPP项目 1 6 11.71房地产投资信托基金 1 4 11.18其他收益权 12 44 122.05其他债权 2 2 24.67总计 466 1256 6415.75注 ： 表 格 按 照 发 行 规 模 由 高 到 低 排 序 ， 其 他 债 权 、 其 他 收 益 权 排 在 最 后 ； 基 础 资 产 为 其 他 收 益 权 的 ABS 项 目 包 括 基 础 资 产 为 棚 改 /保 障 房 （ 11 单 ） 和 物 业 费 收 费 （ 1 单 ） 的 收 益 权 类 ABS 项 目 ； 基 础 资 产 为 其 他 债权 的 ABS 项 目 包 括 2 单 基 础 资 产 为 补 贴 款 债 权 的 债 权 类 ABS 项 目 。数 据 来 源 ： Wind， 联 合 资 信 整 理 。截 至 2021 年 一 季 度 末 ， 债 券 市 场 上 共 有 4028 单 9295 只 资 产 支 持 证 券 存 续 ， 本 金 存 量规 模 为 46029.96 亿 元 。 从 存 量 规 模 占 比 来 看 ， 前 五 大 基 础 资 产 类 型 分 别 为 个 人 住 房 抵 押 贷款 （ 27.15%） 、 应 收 账 款 （ 12.84%） 、 应 收 票 据 （ 9.86%） 、 保 理 合 同 债 权 （ 8.91%） 和 商业 房 地 产 抵 押 贷 款 （ 7.93%） 。 8 2021 年 一 季 度 联 合 资 产 支 持 证 券 市 场 季 报表 5 截 至 2021 年 一 季 度 末 资 产 支 持 证 券 存 量 统 计 表基础资产类型 存量单数（单） 存量只数（只） 存量规模（亿元） 存量规模占比（%）个人住房抵押贷款 250 689 12499.32 27.15%应收账款 498 1058 5910.62 12.84%应收票据 367 882 4539.05 9.86%保理合同债权 752 1257 4157.36 9.03% 商业房地产抵押贷款 235 466 3648.78 7.93%应收租赁款 678 1294 2487.04 5.40%消费性贷款 185 534 1950.26 4.24%汽车抵押贷款 86 187 1911.52 4.15%小额贷款 155 447 1784.94 3.88%房地产投资信托基金 88 212 1309.48 2.84%基础设施收费 212 866 1150.34 2.50%信托受益权 162 417 1145.49 2.49%企业信贷资产 39 83 839.48 1.82%个人消费金融 51 114 559.66 1.22% 信用卡贷款 9 31 395.65 0.86%不良贷款 64 104 240.05 0.52%保单贷款 9 25 224.00 0.49%PPP项目 28 138 221.49 0.48%融资融券债权 6 13 82.00 0.18%其他收益权 126 432 693.06 1.51%其他债权 28 46 280.37 0.61%总计 4028 9295 46029.96 100.00%注 ： 1. 基 础 资 产 为 其 他 收 益 权 的 ABS 项 目 包 括 基 础 资 产 为 棚 改 /保 障 房 （ 64 单 ） 、 物 业 费 收 费 （ 53 单 ） 、客 票 收 费 （ 7 单 ） 、 土 地 承 包 费 （ 1 单 ） 和 机 场 航 空 性 收 费 （ 1 单 ） 的 收 益 权 类 ABS 项 目 ； 2.基 础 资 产 为 其 他 债 权 的 ABS 项 目 包 括 基 础 资 产 为 补 贴 款 债 权 （ 15 单 ） 、 委 托 贷 款 （ 8 单 ） 、 未 列 明 基 础 资 产 （ 3 单 ） 、有 限 合 伙 份 额 （ 1 单 ） 和 特 殊 机 遇 资 产 （ 1 单 ） 的 债 权 类 ABS 项 目 。数 据 来 源 ： Wind， 联 合 资 信 整 理 。三 、 信 用 等 级 分 布2021 年 一 季 度 ， 新 发 行 的 资 产 支 持 证 券 中 ， 有 702 只 具 有 信 用 评 级 ， 总 体 上 集 中 于 AAAsf和 AA +sf， AAAsf 级 资 产 支 持 证 券 的 发 行 只 数 占 比 84.47%， 发 行 规 模 占 比 95.88%； AA+sf级资 产 支 持 证 券 的 发 行 只 数 占 比 约 12.82%， 发 行 规 模 占 比 约 3.80%。 9 2021 年 一 季 度 联 合 资 产 支 持 证 券 市 场 季 报表 6 2021 年 一 季 度 资 产 支 持 证 券 信 用 等 级 统 计 表级别 发行只数 发行只数占比（%） 发行规模（亿元） 发行规模占比（%）AAAsf 593 84.47 5065.78 95.88AA +sf 90 12.82 200.55 3.80AAsf 7 1.00 10.29 0.19AA-sf 1 0.14 0.25 0.00A+sf 2 0.28 0.28 0.03Asf 2 0.28 1.75 0.03A-sf 1 0.14 1.11 0.02BBB+sf 4 0.57 2.24 0.04BBB -sf 2 0.28 1.35 0.03总计 702 100.00 5283.60 100.00注 ： 该 统 计 以 发 行 人 付 费 评 级 机 构 的 评 级 结 果 为 准 ， 对 于 具 有 多 个 发 行 人 付 费 评 级 机 构 出 具 的 评 级 结果 ， 以 较 低 的 信 用 等 级 为 准 ， 均 不 考 虑 未 在 国 内 注 册 的 评 级 机 构 的 评 级 结 果 ， 下 同数 据 来 源 ： Wind， 联 合 资 信 整 理截 至 2021年 一 季 度 末 ， 在 存 量 资 产 支 持 证 券 中 ， 有 4756只 具 有 信 用 评 级 ， 集 中 于 AAAsf、AA+sf 和 AAsf 三 个 等 级 。 AAAsf 级 、 AA+sf 级 和 AAsf 级 资 产 支 持 证 券 的 存 量 只 数 占 比 分 别 为74.64%、 20.14%和 2.19%， 存 量 规 模 占 比 分 别 为 92.15%、 6.38%和 0.90%。表 7 截 至 2021 年 一 季 度 末 存 续 资 产 支 持 证 券 信 用 等 级 统 计 表 级别 存量只数 存量只数占比（%） 存量规模（亿元） 存量规模占比（%）AAAsf 3550 74.64% 29659.24 92.15%AA+sf 958 20.14% 2054.87 6.38%AAsf 104 2.19% 288.15 0.90%AA-sf 6 0.13% 6.50 0.02%A+sf 58 1.22% 60.08 0.19%A sf 11 0.23% 14.51 0.05%A-sf 7 0.15% 4.91 0.02%BBB+sf 21 0.44% 12.99 0.04%BBB-sf 9 0.19% 4.25 0.01%BB+sf 2 0.04% 0.27 0.00%BBsf 5 0.11% 6.84 0.02%B +sf 6 0.13% 6.90 0.02%Bsf 8 0.17% 36.61 0.11%CCCsf 1 0.02% 0.50 0.00%CCsf 8 0.17% 18.59 0.06%Csf 2 0.04% 9.60 0.03% 10 2021 年 一 季 度 联 合 资 产 支 持 证 券 市 场 季 报总计 4756 100.00 32184.81 100.00数 据 来 源 ： Wind， 联 合 资 信 整 理四 、 信 用 事 件2021 年 一 季 度 ， 债 券 市 场 上 有 1 只 资 产 支 持 证 券 首 次 发 生 违 约 3（ 表 10） ， 同 比 未 发 生变 化 ； 27 只 资 产 支 持 证 券 信 用 评 级 下 调 4， 同 比 增 加 25 只 ； 14 只 资 产 支 持 证 券 被 列 入 评 级观 察 名 单 5（ 表 11） ， 同 比 增 加 10 只 。违 约 债 券 方 面 ， 市 场 共 有 1 家 原 始 权 益 人 发 起 的 1 单 1 只 资 产 支 持 证 券 首 次 发 生 违 约 。具 体 的 违 约 债 券 为 “ 北 京 首 都 航 空 有 限 公 司 BSP 票 款 债 权 资 产 支 持 专 项 计 划 ” （ 债 券 简 称“ 首 航 04” ） ， 该 资 产 支 持 证 券 的 发 起 机 构 为 北 京 首 都 航 空 有 限 公 司 ， 基 础 资 产 类 型 为 客票 收 费 ， 担 保 人 为 海 航 集 团 有 限 公 司 。 该 资 产 支 持 证 券 违 约 的 原 因 主 要 是 受 到 外 部 担 保 人 违约 和 新 冠 疫 情 冲 击 的 影 响 ： 一 方 面 ， 该 资 产 支 持 证 券 的 担 保 人 海 航 集 团 有 限 公 司 在 2021 年2 月 份 开 始 重 整 ， 主 体 信 用 等 级 调 降 至 C 级 ； 另 一 方 面 ， 2020 年 的 新 冠 疫 情 对 北 京 首 都 航空 有 限 公 司 的 经 营 业 绩 造 成 了 严 重 影 响 ， 公 司 财 务 状 况 恶 化 ， 偿 债 压 力 增 大 。 级 别 下 调 方 面 ， 市 场 共 有 9 家 原 始 权 益 人 发 起 的 13 单 27 只 资 产 支 持 证 券 债 项 评 级 发 生下 调 ， 原 始 权 益 人 家 数 同 比 增 加 6 家 ， 发 行 单 数 同 比 增 加 11 单 ， 只 数 同 比 增 加 25 只 。 其 中“ 华 夏 幸 福 固 安 工 业 园 区 新 型 城 镇 化 PPP 项 目 资 产 支 持 专 项 计 划 ” “ 平 安 汇 通 -华 夏 幸 福 武汉 市 新 洲 区 问 津 产 业 新 城 PPP 项 目 资 产 支 持 专 项 计 划 ” “ 华 夏 幸 福 固 安 工 业 园 区 新 型 城 镇化 PPP 项 目 供 热 收 费 收 益 权 资 产 支 持 专 项 计 划 ” “ 诚 正 1 号 资 产 支 持 专 项 计 划 ” “ 诚 正 2号 资 产 支 持 专 项 计 划 ” “ 中 信 证 券 -中 金 公 司 -融 迅 联 易 融 供 应 链 金 融 1 期 资 产 支 持 专 项 计 划 ”“ 中 信 证 券 -中 金 公 司 -融 迅 联 易 融 供 应 链 金 融 2 期 资 产 支 持 专 项 计 划 ” “ 中 金 公 司 -中 信 证 券-融 迅 联 易 融 供 应 链 金 融 2 期 资 产 支 持 专 项 计 划 ” “ 北 京 首 都 航 空 有 限 公 司 BSP 票 款 债 权 资产 支 持 专 项 计 划 ” 9 单 资 产 支 持 证 券 评 级 大 幅 下 调 ， 共 涉 及 17 只 资 产 支 持 证 券 。 本 季 度 资产 支 持 证 券 发 生 评 级 下 调 的 原 始 权 益 人 主 要 集 中 于 九 通 基 业 投 资 有 限 公 司 （ 涉 及 13 只 债 券 ） 和 深 圳 前 海 联 捷 商 业 保 理 有 限 公 司 （ 涉 及 6 只 债 券 ） ， 下 调 原 因 主 要 是 受 到 外 部 担 保 人 、 差额 支 付 承 诺 人 、 共 同 债 务 人 违 约 的 影 响 。 例 如 ， 九 通 基 业 投 资 有 限 公 司 和 深 圳 前 海 联 捷 商 业保 理 有 限 公 司 发 起 的 大 部 分 资 产 支 持 证 券 由 华 夏 幸 福 基 业 股 份 有 限 公 司 作 为 外 部 担 保 人 或差 额 支 付 承 诺 人 6， 2020 年 1 月 份 以 来 ， 由 于 新 冠 疫 情 叠 加 环 京 房 地 产 调 控 政 策 严 厉 导 致 华3 违 约 事 件 和 信 用 评 级 下 调 事 件 仅 根 据 Wind 公 布 的 数 据 。4 评 级 下 调 数 据 包 括 违 约 债 券 信 息 。 5 评 级 观 察 名 单 不 包 括 信 用 等 级 发 生 调 整 且 同 时 被 列 入 评 级 观 察 名 单 的 发 行 人 信 息 。6 其 中 ， “ 17 华 夏 A4” “ 17 华 夏 A5” “ 17 华 夏 A5” 的 外 部 担 保 人 和 差 额 支 付 承 诺 人 均 为 华 夏 幸 福基 业 股 份 有 限 公 司 ； “ 20 德 清 A1” “ 20 德 清 A2” “ 20 德 清 A3” “ 20 德 清 A4” “ 20 德 清 A5” “ 19 11 2021 年 一 季 度 联 合 资 产 支 持 证 券 市 场 季 报夏 幸 福 基 业 股 份 有 限 公 司 的 主 营 基 金 销 售 金 额 及 回 款 同 比 下 滑 ， 经 营 业 绩 承 压 ， 财 务 状 况 恶化 ， 同 时 ， 公 司 债 务 规 模 持 续 攀 升 、 短 期 债 务 占 比 上 升 ， 杠 杠 水 平 持 续 高 位 ， 2021 年 1 月份 以 来 华 夏 幸 福 基 业 股 份 有 限 公 司 主 体 评 级 连 续 被 下 调 至 C 级 ， 并 由 此 引 发 其 增 信 的 关 联方 九 通 基 业 投 资 有 限 公 司 和 深 圳 前 海 联 捷 商 业 保 理 有 限 公 司 发 起 的 大 部 分 资 产 支 持 证 券 的级 别 下 调 。被 列 入 评 级 观 察 名 单 方 面 ， 市 场 共 有 4 家 原 始 权 益 人 发 起 的 6 单 14 只 资 产 支 持 证 券 被列 入 评 级 观 察 名 单 ， 原 始 权 益 人 家 数 同 比 增 加 3 家 ， 发 行 单 数 同 比 增 加 5 单 ， 发 行 只 数 同 比 增 加 10 只 。 本 季 度 被 列 入 评 级 观 察 名 单 的 原 始 权 益 人 主 要 集 中 于 银 川 市 公 共 交 通 有 限 公 司（ 4 只 ） 和 海 南 航 空 控 股 股 份 有 限 公 司 （ 5 只 ） ， 其 行 业 主 要 集 中 于 航 空 行 业 、 公 共 交 通 行业 。 表 8 2021 年 一 季 度 资 产 支 持 证 券 违 约 和 级 别 调 降 统 计 表债券简称 项目全称 发起机构/原始权