请务必 阅读正文后的免责声明 2021 年 6 月 23 日 远东研究行业研究 挖掘机国内销量连续下滑 ， 中铁建 公募 REITs 尚未 获批 2021 年建筑行业观察（ 1-5 月 ） 作 者：徐骥， CFA 邮 箱： 2021 年 1-5 月 ， 各项数据显示，建筑业运行情况良好， 建筑业 总产值 料在固定资产投资带动下保持较快增长 。 需求端方面， 2021 年 1-5 月 ，固定资产投资 累计 同比增长 15.4%，两年平均增速 升至 4.2%，向疫情前增速水平靠拢 。在三大 领域中，从两年平均增速来看，房地产开发投资 增速最快 ，基础设 施投资 增速次之 ， 制造业投资 增速由负转正 。 5 月 ，建筑业新 订 单 保持 扩张 态势 ，地方政府新增债券 发行量继续升高 。 在前期发行量 不及过去两年 同期水平 的情况下 ， 未来 新增地方政府债券 发行量或 将继续释放 。 建筑机械设备方面， 5 月 ，国内市场挖掘机销量 连续第 2 个月 同比负增长， 两年平均 增速 也持续放缓。 建筑行业本轮设备更新周 期或已告完结。 原材料方面， 5 月，建筑业主要原材料价格环比 继续 上涨。 受 上游原材料价格升高以及近期政策“打压” 等多重因素 影响 ， 螺纹 钢 价格 大起大落 。 政策方面， 关于加强县城绿色低碳建设的意见对外发布 ， 提出加强县城绿色低碳建设的 10 个方面要求 ，包括“大力发展绿 色建筑和建筑节能”“建设绿色节约型基础设施”“建设绿色低碳 交通系统” 等 。 此外， 住建部核准了 2021 年度第三批建设工程企 业资质名单 ， 有 16 家企业获得了施工总承包特级资质。 企业方面， 以 中国铁建旗下收费高速公路 为标的资产的 基础设 施公募 REITs 已获受理 ，但尚未获批， 且 是首批受理的 10 只基础 设施公募 REITs 中唯一还未获得批复的项目 。 如果中国铁建此次申 报的基础设施公募 REITs 能够最终获批，那么基础设施建筑企业或 将在公募 REITs 中大有作为。另外，中铝国际主体评级展望被评级 机构调整为负面，主体长期信用等级则维持 AA+不变 。 摘 要 相关研究报告 ： 1. 建筑业总产值增速超预 期，绿色建造试点瞄准两领 域 2020 年建筑行业观 察（ 1-12 月） ， 2021.1.25 2. 固定资产投资结构失 衡，绿色建筑统一标识起步 2021 年建筑行业观察 （ 1-2 月） ， 2021.03.23 3. 制造业投资仍有待恢 复，铁路建设或面临收紧 2021 年建筑行业观察（ 1- 3 月） ， 2020.4.27 请务必 阅读正文后的 免责 声明 FECR Research Chinas Construction Industry June 21th, 2021 Summary In the first 5 months of 2021, various data showed that Chinas construction industry went well. The total output value of Chinas construction industry is expected to maintain rapid growth driven by investment in fixed assets. On the demand side, from January to May 2021, Chinas fixed asset investment increased by 15.4% year-on-year, and the two-year average growth rate rose to 4.2%, close to the pre-epidemic growth rate. In the three major areas, from the perspective of the two-year average growth rate, real estate development investment had the fastest growth rate, infrastructure investments growth rate was second, and manufacturing investments growth rate turned from negative to positive. In May, the expansion of new orders for the construction industry continued, and local governments issuance of new bonds continued to rise. Under the circumstance that the previous issuance was lower than the same period in the past two years, the issuance of new local government bonds may continue to expand in the future. In terms of construction equipment, in May, excavator sales in the domestic market grew negative year-on-year for the second month, and the two-year average growth rate also continued slowing down. The current round of equipment update cycle in Chinas construction industry may have come to an end. In terms of raw building materials, in May, the prices of major raw materials in the construction industry kept rising month- on-month. Affected by multiple factors such as rising upstream raw material prices and recent policys crackdown, the price of rebar fluctuated sharply. In terms of industry policies, a guideline on strengthening the green and low-carbon construction of county seats was released, which put forward 10 requirements, including vigorously developing green buildings and construction energy saving, building green and resource-efficient infrastructure, and building a green and low-carbon transportation system. In addition, MOHURD approved the third batch of construction and engineering enterprise qualification list for 2021, and 16 enterprises obtained special qualifications of general contracting. On the corporate side, a REIT project with toll highways under China Railway Construction as the underlying assets has been accepted, but has not yet been approved. This is the only project in the first batch of 10 infrastructure REITs that has not yet been approved. If China Railway Constructions REIT project can finally be approved, then infrastructure construction companies may make a difference in respect of REITs. In addition, CHALIECOs issuer rating outlook was adjusted to negative by a local rating agency, with the issuer long-term credit rating of AA+ unchanged. Domestic Sales of Excavators Continued Declining and China Railway Constructions REIT Project Has Not Yet Been Approved Chinas Construction Industry Observation (Jan-May, 2021) Author: Xu Ji, CFA E-mail： 1 / 9 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2021 年 6 月 23 日 远东研究行业研究 一、 建筑业新订单 保持 扩张，地方政府新增债券 发行量继续增大 2021 年 1-5 月，在固定资产投资领域， 制造业投资 和 房地产开发投资 累计同比增速 高于全部投资 ；两年平均增 速显示，三大领域中 ， 基础设施投资和 房地产开发投资 增速 继续加快 ，制造业投资 增速转正 。 5 月，建筑业新订单 指数保持在扩张区间 ，地方政府新增债券 发行量继续增长 。 （一）制造业 投资 超过 疫情前水平 2021 年 1-5 月 （下称“ 1-5 月”） ，固定资产投资 （不含农户） 完成额 比上年 同期 增长 15.4%， 比 2019 年 1-5 月份增长 8.5%。 由于 2020 年同期基数较低， 两年平均增速或更能反映 实际情况 。根据国家统计局公布的数据， 2021 年 1-5 月， 固定资产投资两年平均增速（以 2019 年相应同期数为基数，采用几何平均的方法计算的增速 ） 为 4.2%。 这一增速 较 1-4 月的两年平均增速升高 0.3 个百分点 ， 落后于疫情前（ 2019 年 1-5 月） 的同比 增速（ 5.6%）。 根据 固定资产投资和建筑业总产值的关系，我们估计 1-5 月建筑业总产值累计同比值或在 15%左右。 图 1：固 定资产投资完成额累计同比 和建筑业总产值累计同比 散点图 注：除 2021 年 1-5 月数值含预测值外，散点图均为（从 2010 年一季度至 2021 年 一 季度的）实际季度数据。 资料来源： Wind 资讯 、 国家统计局， 远东资信整理 分领域来看， 1-5 月，制造业投资 和房地产开发投资 累计同比增速快于固定资产投资整体增速， 基础设施投资 （不含电力、热力、燃气及水生产和供应业） 累计同比增速 慢 于固定资产投资整体增速 ； 和 1-4 月相比 ， 制造业 投 资 两年平均增速 由负转正， 基础设施投资 两年平均增速 提升 。 1-5 月，制造业投资累计同比增长 20.4%，两年平均 增速为 0.6%， 1-4 月为 -0.4%；基础设施投资累计同比增长 11.8%，两年平均 增速为 2.6%， 1-4 月为 2.4%；房地产 开发投资累计同比增长 18.3 %，两年平均 增速为 8.6%， 1-4 月为 8.4%。总体来看，以两年平均增速为锚， 1-5 月， 房地产开发投资 仍是带动固定资产投资增长的主要领域 ， 制造业投资 已超过 疫情前水平。 -20 -10 0 10 20 30 40 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 纵轴： 建筑业总产值累计同比 ： % 横轴： 固定资产投资完成额累计同比 ： % 1-5月数值 2 / 9 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2021 年 6 月 23 日 远东研究行业研究 图 2：三大领域固定资产投资累计同比（ 2010年 2 月 -2021年 5 月 ，单位： %） 注 : 基础设施 投资 不 含电力、热力、燃气及水生产和供应业 。 资料来源： Wind 资讯 、 国家统计局， 远东资信整理 （ 二 ） 建筑业 新 订单 保持 扩张 国家统计局发布的 2021 年 5 月中国采购经理指数运行情况 显示， 5 月建筑业新订单指数为 53.8%，比上月 升高 1.4 个百分点，连续 14 个月保持扩张。建筑业新订单指数位于临界点（ 50%）以上，表明建筑业的需求继续升 高。 图 3： 建筑业 商务活动指数和新订单指数 （ 2010年 2月 -2021年 5月 ，单位： %） 资料来源： Wind 资讯 、 国家统计局，远东资信整理 （ 三 ） 地方政府 新增债券 发行量继续增大 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 20 10 -0 2 20 10 -0 6 20 10 -1 0 20 11 -0 2 20 11 -0 6 20 11 -1 0 20 12 -0 2 20 12 -0 6 20 12 -1 0 20 13 -0 2 20 13 -0 6 20 13 -1 0 20 14 -0 2 20 14 -0 6 20 14 -1 0 20 15 -0 2 20 15 -0 6 20 15 -1 0 20 16 -0 2 20 16 -0 6 20 16 -1 0 20 17 -0 2 20 17 -0 6 20 17 -1 0 20 18 -0 2 20 18 -0 6 20 18 -1 0 20 19 -0 2 20 19 -0 6 20 19 -1 0 20 20 -0 2 20 20 -0 6 20 20 -1 0 20 21 -0 2 房地产开发投资 制造业投资 基础设施投资 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 20 12 -0 2 20 12 -0 6 20 12 -1 0 20 13 -0 2 20 13 -0 6 20 13 -1 0 20 14 -0 2 20 14 -0 6 20 14 -1 0 20 15 -0 2 20 15 -0 6 20 15 -1 0 20 16 -0 2 20 16 -0 6 20 16 -1 0 20 17 -0 2 20 17 -0 6 20 17 -1 0 20 18 -0 2 20 18 -0 6 20 18 -1 0 20 19 -0 2 20 19 -0 6 20 19 -1 0 20 20 -0 2 20 20 -0 6 20 20 -1 0 20 21 -0 2 非制造业 PMI:建筑业 非制造业 PMI:建筑业 :新订单 荣枯线 3 / 9 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2021 年 6 月 23 日 远东研究行业研究 根据政府债务研究和评估中心的数据 ， 5 月地方政府债券发行金额为 8753 亿元 ； 其中，新增债券 5701 亿元 。 在这 5701 亿元新增债券中， 新增一般债券 2181 亿元，新增专项债券 3520 亿元 。 新增债券发行量已经连续 2 个月 出现扩张。 图 4： 新增地方政府债券发行金额 （ 2019年 1月 -2021年 5月，单位：亿元 ） 资料 来源： Wind 资讯 、 财政部， 远东资信整理 从资金投向来看， 5 月，在 5701 亿元 新增债券中， 用于市政及产业园区基础设施合计约 1505.95 亿元，用于医 疗卫生、教育等社会事业合计约 1199.39 亿元，用于交通基础设施合计约 1049.96 亿元。 以上数据显示 ， 市政建设、 交通等 基础设施建设领域的建筑施工企业或受益最大。 受今年新增债务限额下达时间相对较晚以及今年稳增长压力相对不大 等 影响， 2021 年 1-5 月新增地方政府债 券发行规模较过去 2 年有所下滑。 1-5 月，新增地方政府债券完成已下达债务限额的 21.91%，其中，新增专项债券 仅完成 16.51%。 未来一段时间，新增地方政府债券发行可能仍将保持增长势头。 二 、 挖掘机 国内 销量 增速 持续放缓 5 月，挖掘机国内销量连续 第 2 个月同比负增长 ，以 2019 年同期基数计算的两年平均增速也已连续 2 个月下 降。 （一） 挖掘机 国内 销售 量 连续两个月同比下降 根据中国工程机械工业协会行业统计数据 ， 5 月 ，国内市场共计销售各类挖掘机械产品 22070 台 ，同比 下降 25.2%。 由于 2020 年 的数据 可比性较差，因此我们以 2019 年 同期 的数据为基数，计算了两年平均增速。计算结果 显示， 2021 年 5 月国内市场挖掘机销量两年平均增速为 14.9%， 这一增速较 3 月 和 4 月 的 两年 平均增速 分别 下降了 17.1 个百分点 和 10.0 个百分点 ，已连续 2 个月下降 。 未来一段时间，挖掘机国内销量同比可能仍将负增长 ，建筑 行业本轮设备更新周期或已告完结。 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 20 19 -0 1 20 19 -0 2 20 19 -0 3 20 19 -0 4 20 19 -0 5 20 19 -0 6 20 19 -0 7 20 19 -0 8 20 19 -0 9 20 19 -1 0 20 19 -1 1 20 19 -1 2 20 20 -0 1 20 20 -0 2 20 20 -0 3 20 20 -0 4 20 20 -0 5 20 20 -0 6 20 20 -0 7 20 20 -0 8 20 20 -0 9 20 20 -1 0 20 20 -1 1 20 20 -1 2 20 21 -0 1 20 21 -0 2 20 21 -0 3 20 21 -0 4 20 21 -0 5 新增债券 :专项债券 :当月值 新增债券 :一般债券 :当月值 4 / 9 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2021 年 6 月 23 日 远东研究行业研究 图 5： 挖掘机国内 市场 销售情况 （ 2017 年 1月 -2021年 5 月 ） 资料来源： Wind 资讯 、 CCMA 挖掘机械分会 ，远东资信整理 （二） 小松 设备 利用 小时数同比 继续下降 5 月，小松 （ Komatsu Ltd.） 中国 建筑 机械设备平均 工作 小时数为 125.7 小时 ， 同比 下降 14.6%，连续两个月同 比下降 。 类似地，如果以 2019 年 5 月 数据 为基数， 则过去 两年平均增速为 -6.1%。 图 6： 小松 建筑机械设备 月平均 利用 小时数 （ 2016年 5月 -2021 年 5月 ） 注：小松（ Komatsu Ltd.）每月公布其建筑设备的月平均工作小时数（ monthly average hours of machine use per unit of KOMTRAX- installed Komatsu construction equipment, excluding mini and mining equipment）。 小松可能会对前值做修正。 资料来源： Wind 资讯 、 Komatsu Ltd.，远东资信整理 三 、 建材价格继续上涨 ，螺纹钢价格 大起大落 5 月 ， 建筑业主要原材料价格环比 继续 上涨。 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 20 17 -0 1 20 17 -0 3 20 17 -0 5 20 17 -0 7 20 17 -0 9 20 17 -1 1 20 18 -0 1 20 18 -0 3 20 18 -0 5 20 18 -0 7 20 18 -0 9 20 18 -1 1 20 19 -0 1 20 19 -0 3 20 19 -0 5 20 19 -0 7 20 19 -0 9 20 19 -1 1 20 20 -0 1 20 20 -0 3 20 20 -0 5 20 20 -0 7 20 20 -0 9 20 20 -1 1 20 21 -0 1 20 21 -0 3 20 21 -0 5 挖掘机国内销量 :当月值：台 挖掘机国内销量 :当月同比： %（右轴） -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 20 16 -0 5 20 16 -0 7 20 16 -0 9 20 16 -1 1 20 17 -0 1 20 17 -0 3 20 17 -0 5 20 17 -0 7 20 17 -0 9 20 17 -1 1 20 18 -0 1 20 18 -0 3 20 18 -0 5 20 18 -0 7 20 18 -0 9 20 18 -1 1 20 19 -0 1 20 19 -0 3 20 19 -0 5 20 19 -0 7 20 19 -0 9 20 19 -1 1 20 20 -0 1 20 20 -0 3 20 20 -0 5 20 20 -0 7 20 20 -0 9 20 20 -1 1 20 21 -0 1 20 21 -0 3 20 21 -0 5 开工小时数 :挖掘机 :中国 :当月值：小时 开工小时数 :挖掘机 :中国 :当月同比： %（右轴） 5 / 9 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2021 年 6 月 23 日 远东研究行业研究 5 月，建筑业投入品价格指数为 73.6%， 创 2011 年以来新高， 比上月 升高 8.9 个百分点， 已 连续 13 个月保持 在荣枯线以上。建筑业投入品价格指数高于临界点 （ 50%） ，表明建筑企业的 投入品（ 原材料 ） 价格 总体呈现上涨 趋势 。 5 月，工业生产者出厂价格显示，黑色金属冶炼及压延加工业（主要涉及钢铁）出厂价格环比 上涨 6.4%，涨幅 很 大 ， 且 已连续 3 个月升高 ；非金属矿物制品业 （主要涉及水泥、砖瓦、石材、玻璃等） 出厂价格环比 上涨 1.3%， 连续 2 个月环比上涨 。 图 7： 建筑业 涉及相关原材料价格环比 （ 2013年 8月至 2021年 5月 ，单位： %） 资料来源： Wind 资讯 、国家统计局， 远东资信整理 5 月，水泥价格 波动不大 ，螺纹钢价格 大起大落 。 具体来看， 5 月， 水泥价格先是延续了 4 月的涨势，在 5 月 中旬达到高点后开始回落，回落态势已延续到 6 月中旬。 5 月，已有多地陆续发布水泥夏季错峰生产计划，在此影 响下，水泥价格仍具上涨可能。 “我的钢铁网” MySpic 指数显示， 5 月螺纹钢价格在前期大幅走高 ，随后又大幅回 落。 螺纹钢价格的大幅波动主要是受上游原材料价格 升高以及近期政策“打压”的 影响 。在原材料 上游涨价和 建筑 业继续维持较高景气度 的情况下，建筑行业企业或将持续承受原材料成本 持续高位 的不利影响。 图 8： 水泥和螺纹钢价格指数 （ 2011年 1月 4 日至 2021年 6 月 11日 ） 注： 水泥价格指数的基期是 20091231，基期价格指数为 100 点。 资料来源： Wind 资讯，远东资信整理 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 20 13 -0 8 20 13 -1 1 20 14 -0 2 20 14 -0 5 20 14 -0 8 20 14 -1 1 20 15 -0 2 20 15 -0 5 20 15 -0 8 20 15 -1 1 20 16 -0 2 20 16 -0 5 20 16 -0 8 20 16 -1 1 20 17 -0 2 20 17 -0 5 20 17 -0 8 20 17 -1 1 20 18 -0 2 20 18 -0 5 20 18 -0 8 20 18 -1 1 20 19 -0 2 20 19 -0 5 20 19 -0 8 20 19 -1 1 20 20 -0 2 20 20 -0 5 20 20 -0 8 20 20 -1 1 20 21 -0 2 20 21 -0 5 PPI:黑色金属冶炼及压延加工业 :环比 PPI:非金属矿物制品业 :环比 60 80 100 120 140 160 180 200 220 240 260 20 11 -0 1- 04 20 11 -0 5- 04 20 11 -0 9- 04 20 12 -0 1- 04 20 12 -0 5- 04 20 12 -0 9- 04 20 13 -0 1- 04 20 13 -0 5- 04 20 13 -0 9- 04 20 14 -0 1- 04 20 14 -0 5- 04 20 14 -0 9- 04 20 15 -0 1- 04 20 15 -0 5- 04 20 15 -0 9- 04 20 16 -0 1- 04 20 16 -0 5- 04 20 16 -0 9- 04 20 17 -0 1- 04 20 17 -0 5- 04 20 17 -0 9- 04 20 18 -0 1- 04 20 18 -0 5- 04 20 18 -0 9- 04 20 19 -0 1- 04 20 19 -0 5- 04 20 19 -0 9- 04 20 20 -0 1- 04 20 20 -0 5- 04 20 20 -0 9- 04 20 21 -0 1- 04 20 21 -0 5- 04 水泥价格指数 :全国 MySpic指数 :螺纹 6 / 9 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2021 年 6 月 23 日 远东研究行业研究 四 、政策动态 及其 分析 （一） 加强县城绿色低碳建设 5 月 25 日， 住房和城乡建设部等 15 部门 印发 关于加强县城绿色低碳建设的意见 （以下简称意见）， 旨在 贯彻落实关于实现碳达峰、碳中和目标的决策部署，以绿色低碳理念引领县城高质量发展 。 意见主要分为三个部分。首先，意见 阐述了 推动县城绿色低碳建设的重要意义 ；其次，意见提出 了落实 县城绿色低碳建设的有关要求 ， 共计 10 个方面 ；最后，意见要求切实抓好组织实施。以下，我们主要 关注 加强县城绿色低碳建设的要求 中与绿色和建筑相关的内容 。 意见提出“ 大力发展绿色建筑和建筑节能 ” 。在新建建筑方面，意见要求 “ 县城新建建筑要落实基本 级绿色建筑要求，鼓励发展星级绿色建筑 ”“ 不断提高新建建筑中绿色建筑的比例 ”。 在存量建筑方面，意见 提出“ 推进老旧小区节能节水改造和功能提升 ” 。 此外，意见还提出要推广应用绿色建材，发展装配式钢结构 等新型建造方式。 意见提出“建设绿色节约型基础设施” 。 具体来看，意见指出“ 县城基础设施建设要适合本地特点， 以小型化、分散化、生态化方式为主 ”“ 构建县城绿色低碳能源体系 ”。 意见提出“建设绿色低碳交通系统” 。 具体来看，意见的关注点在“ 打造适宜步行的县城交通体系 ” 和“ 鼓励县城建设连续安全的自行车道 ”。 正如意见所述， 县城是县域经济社会发展的中心和城乡融合发展的关键节点 。从 全国县城的数量 来看， 其 绿色低碳建设的潜力应当 很大 。加强县城绿色低碳建设，各地方的中小建筑企业应当可以受益。同时，由于在技术 和资金上更具有优势，大型建筑企业可以将业务布局下沉到县城，从中分一杯羹。 （ 二 ） 住建部 核准新一批 建筑业企业资质 近期， 住房和城乡建设部 发布了 关于核准 2021 年度第三批建设工程企业资质名单的公告 ，附件包括 核 准建筑业企业资质的单位名单 。该名单显示，此次核准的企业中，有 16 家企业获得了施工总承包特级资质。其 中，获得“ 公路工程施工总承包特级 ”的企业合计 12 家，获得“ 建筑工程施工总承包特级 ”的企业合计 3 家，获 得“ 市政公用工程施工总承包特级 ”为 1 家。 2021 年 初至今 ， 住房和城乡建设部 已经核准了 3 批 建设工程企业资质名单 。在前两批中，获得施工总承包特 级资质的企业数量较少，合计仅有 4 家。 表 1： 2021 年度 核准的总承包特级 资质名单 （ 截至 6月 18 日 ） 序号 批次 企业名称 等级范围 1 第一批 江苏拓科集团有限公司 建筑工程施工总承包特级 2 第一批 中铁隧道局集团有限公司 市政公用工程施工总承包特级 3 第二批 中国葛洲坝集团建设工程有限公司 建筑工程施工总承包特级 4 第二批 中铁二十一局集团第四工程有限公司 建筑工程施工总承包特级 7 / 9 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2021 年 6 月 23 日 远东研究行业研究 序号 批次 企业名称 等级范围 5 第三批 安徽水利开发有限公司 公路工程施工总承包特级 6 第三批 广西建工集团冶金建设有限公司 建筑工程施工总承包特级 7 第三批 河南隆基建设有限公司 建筑工程施工总承包特级 8 第三批 黑龙江农垦建工路桥有限公司 公路工程施工总承包特级 9 第三批 湖南建工交通建设有限公司 公路工程施工总承包特级 10 第三批 浙江正方交通建设有限公司 公路工程施工总承包特级 11 第三批 中国十九冶集团有限公司 公路工程施工总承包特级 12 第三批 中建四局第五建筑工程有限公司 公路工程施工总承包特级 13 第三批 中交第四公路工程局有限公司 市政公用工程施工总承包特级 14 第三批 中交二公局第一工程有限公司 公路工程施工总承包特级 15 第三批 中交四公局第一工程有限公司 公路工程施工总承包特级 16 第三批 中交一公局第二工程有限公司 公路工程施工总承包特级 17 第三批 中交一公局海威工程建设有限公司 公路工程施工总承包特级 18 第三批 中交一公局桥隧工程有限公司 公路工程施工总承包特级 19 第三批 中铁建设集团南方工程有限公司 建筑工程施工总承包特级 20 第三批 中铁十六局集团第四工程有限公司 公路工程施工总承包特级 资料来源： 住房和城乡建设部 、 远东资信整理 施工总承包特级资质是最高施工等级资质。 根据 住房和城乡建设部关于印发建设工程企业资质管理制度改革 方案的通知（建市 2020 94 号） ， 改革后的施工资质分为 综合资质 、施工总承包资质、专业承包资质、专业作 业资质 。其中，新增加的综合资质是由原先的 10 个 施工总承包特级资质 转变而来 。 五 、 企业 动态 及其 分析 （ 一 ） 中国铁建 基础设施公募 REITs 申请获受理，暂未获批 2021 年 4 月 26 日，中国铁建股份有限公司（以下简称 中国铁建 ） 发布公告称，相关金融机构向证监会、上交 所提交的基础设施公募 REITs 申请材料已获受理。上述基础设施公募 REITs 涉及的标的资产为重庆至遂宁高速公 路 BOT 项目（重庆段）（以下简称 渝遂项目 ） 。 此前，中国铁建于 2021 年 3 月 20 日发布关于开展基础设施公募 REITs 申报发行工作的公告 （以下简称 公告 ） ，介绍了项目实施背景、 方案 ，以及开展基础设施公募 REITs 的目的和影响。 根据公告，渝遂项目 的项目公司为重庆铁发遂渝高速公路有限公司（以下简称 遂渝公司 ）。遂渝公司的控股母公司为中铁建重庆投资集 团有限公司（以下简称 重庆投资 ）。重庆投资为中国铁建的全资子公司，持有遂渝公司 80%股权。 根据公告， 基础设施公募 REITs 交易方案的核心为 “ 公募基金 +ABS+项目公司 ” 三层架构 ； REITs 基金募集的资金用于购买 遂渝高速资产支持专项计划（ ABS）的全部份额， ABS 拟通过 SPV 购买遂渝公司全部股权。 8 / 9 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2021 年 6 月 23 日 远东研究行业研究 根据公告，中国铁建认为，开展基础设施公募 REITs 可以“拓宽融资渠道，盘活基础设施项目资产”。具 体来看 ，基础设施公募 REITs 为包括中国铁建在内的基础设施建筑企业提供了另一种权益型融资方式，盘活了企业 的基础设施项目资产，同时可以“提前收回经营投资，解决基础设施项目投资回收周期长、资产周转率较低的问题”。 根据公告，标的资产渝遂项目采用的是 BOT 模式，特许经营权期限为 30 年，剩余 13 年。由此来看，如果 此 次 REITs 能够顺利获批并成功完成发行募资， 和原先的 BOT 项目期限相比， 确实 可以 大大缩短投资回收周期， 并 提高了资产周转率。 不过，在首批受理的 10 只基础设施公募 REITs 中，除中国铁建这只基础设施公募 REITs 暂未获批之外，其余 9 只 则已经完成募资 ， 并 已 上市 交易。 在 获批的 9 只公募 REITs 中 ，标的资产类型主要涉及四类：产业园区（ 3 只）、 交通基础设施（ 2 只）、污染治理（ 2 只）、 仓储物流（ 2 只）。其中， 2 只交通基础设施 REITs 的标的资产都是高 速公路 ，和中国铁建此次申报的标的资产属于同一类 。如果中国铁建此次申报的基础设施公募 REITs 能够最终获 批，那么基础设施建筑企业 （特别是交通领域的建筑企业） 未来或将在基础设施公募 REITs 中大有作为。 （二） 中铝国际主体评级展望被调整为负面 2021 年 5 月 18 日，评级机构发布公告，维持中铝国际工程股份有限公司（以下简称“ 中铝国际 ”）主体长 期信用等级为 AA+，将其主体评级展望调整为负面。今年 2 月，该评级机构曾将中铝国际主体长期信用等级列入 信用评级观察名单 1。 根据中铝国际 5 月 31 日发布的公告，除了 2020 年度亏损金额较大以外，此次评级调整的原因还包括：“公 司新签合同金额有所下降”“存量债务维持较大规模，外部融资需求仍较大”等。 截至 6 月 17 日，除“证监会主管的 ABS”之外，中铝国际还有 1 只 可续期 公司 债券“ 19 中工 Y1” 尚未到 期，这只债券由其控股股东提供担保 ，债项信用评级为 AAA，展望为稳定 。 1 具体内容请参考 固定资产投资结构失衡，绿色建筑统一标识起步 2021年建筑行业观察（ 1-2月） 。 9 / 9 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2021 年 6 月 23 日 远东研究行业研究 【作者简介】 徐 骥， CFA， 纽约大学理工学院数学硕士，研究部 高级 研究员。 【关于远东】 远东资信评估有限公司（简称 “远东资信 ”）成立于 1988 年 2 月 15 日，是中国第一家社会化专业资信评估公司。作 为中国评级行业的开创者和拓荒人，曾多次参与中国人民银 行、证监会和发改委等部门的监管文件起草工作，开辟了信 用评级领域多个第一和多项创新业务。 站在新的历史起点上，远东资信充分发挥深耕行业 30 余 年 的丰富经验，以准确揭示信用风险、发挥评级对金融市 场的预警功能为己任，秉承 “独立、客观、公正 ”的评级原则 和 “创新、专业、责任