请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 市场策略 研究 2017 年 7 月 3 日 主题策略 MSCI 纳入 A 股： 国际视角看 A 股 MSCI 纳入 A 股 ，下一步是什么？ 在本篇报告中，我们重点分析在 MSCI 宣布纳入 A 股之后投资者即将面临的几个问题： 1）未来 6-12 个月有哪些步骤值得关注、有什么样的时间表？ 2）被纳入这些 A 股相比 国际市场特别是 新兴市场现有成份是否有或哪些有吸引力？ 3）中长期 MSCI 纳入 A 股的路径及可能的影响。 根据 MSCI 公司披露的信息， MSCI 将在 2017 年 7 月就现行 A 股指数变更、市场停牌情况、指数调整等展开进一步咨询；在 8 月公布与此相关一系列全球 /区域临时指数； 9 月公布咨询结果和纳入方案具体细节； 在2018 年 5 月指数半年度审议中先以 2.5%的比例纳入 A 股，随后在 8 月指数季度审议中将纳入比例上调至 5%。 结合当前市场的情况，我们静态估算纳入后， A 股在 MSCI 中国 /新兴市场指数中的权重分别为 2.5%和 0.7%。根据全球跟踪 MSCI 指数体系的资产规模和权重粗略估算，MSCI 纳入 A 股带来的短期资金流入 规模在 150-200 亿美元左右。 我们粗略估计被动型基金占比可能不到两成，大部分将是主动型的资金，最终是否流入及 流入 时间点较大程度上取决于 A 股的相对吸引力、海外投资者对 A 股的了解程度及投资通道设立 过程 等因素。 国际视角看 A 股 MSCI 公布的 222 支即将纳入 A 股 基本特征如下： 1） 这些 A 股对代表蓝筹的沪深 300 指数 成份 股覆盖率 为 66%（自由流通市值覆盖率达到81%）； 2） 金融板块权重超过 40%： 222 支个股覆盖到了绝大部分金融权重股，券商、银行、保险的自由流通市值权重超过 40%，数量占到23%； 3） 这些 纳入标的 市值加权的 前向市盈率 目前约为 12 倍，与 A 股中证 100指数和沪深 300指数水平接近， 估值水平 略 低于长期历史均值 。不同市场横向比较来看（包括发达及发展中市场）： 1） 222 支个股 整体市盈率处于排序相对低端，非金融 市盈率 相比其他区域指数处于中等偏上水平；整体及非金融 市净率 处于中游水平； 2）如果以 PEG 来看，整体及非金融部分 均处于相对低端； 3） 从行业来看， 与 MSCI 新兴市场指数现有成份相比，银行、地产 、可选消费 等行业 估值 有吸引力， 科技硬件行业估值相对略高但基本面相对占优，日常消费、医药等 估值 大体相当。 我们综合对比自上而下筛选了 A 股有吸引力的个股，参见图表 23。 MSCI 纳入 A 股 有哪些长期影响 ？ 我们认为尽管 MSCI 纳入 A 股短期对市场影响 偏积极 ，但 更重要的影响将在长期。 结合 MSCI 纳入韩国、中国台湾市场的经验， 我们估计未来10 年海外投资者在 A 股持股比例可能上升至 10%，综合不同方法静态估计未来十年平均每年海外资金进入 A 股资金量约 2000-4000 亿 元 。MSCI 纳入 A 股 中长期的影响可能包括： 1）投资者结构 逐步 机构化和市场风格更加偏向基本面； 2）市场估值体系与国际接轨； 3） 随着国际投资者参与度增加，倒逼市场制度及监管 进一步完善； 4）市场 产品逐步多元化 ， 深度和广度不断拓展 ； 5） A 股逐步融入全球市场，相关性明显提升 ，等等 。 你所要知道的 MSCI 在报告的附录中我们结合此前的研究系统地梳理了 MSCI 指数框架，指数编制与审议方法等投资人关于 MSCI 比较关心的内容，以帮助投资人更好地理解 MSCI 及其指数体系。 个股 分析员 王汉锋， CFA SAC 执证编号： S0080513080002 SFC CE Ref： AND454 hanfeng.wangcicc 联系人 周昌杰 SAC 执证编号： S0080116010006 SFC CE Ref： BHD869 changjie.zhoucicc 联系人 林英奇 SAC 执证编号： S0080115100025 SFC CE Ref： BGP853 yingqi.lincicc 近期 研究报告 市场策略 | MSCI 纳入 A 股：谜底即将揭晓 (2017.06.19) 市场策略 | MSCI 纳入 A 股：详解五大关键问题 (2017.05.22) 市场策略 | MSCI 纳入 A 股：互联互通助力 (2017.03.23) 市场策略 | 2017 年十大预测：峰回路转 (2017.01.03) 股票报告网整理nxny 中金公司研究部 : 2017 年 7 月 3 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 MSCI 纳入 A 股的时间表 . 4 详解纳入方案：成分、权重、资金规模 . 7 纳入成分分析：国际视角看 A 股 . 10 MSCI 纳入 A 股的影响：外资渗透率提升 . 16 附录一：你所要知道的 MSCI . 20 MSCI 系列指数的结构与框架 . 20 指数的编制方法 “自上而下 ”视角和“搭积木”框架 . 20 指数的审议 半年度和季度审议 . 23 附录二： 222 支潜在 A 股纳入成分 . 26 图表 图表 1: 2017 年 MSCI 宣布将 A 股纳入其指数体系，初始纳入比例为 5%，计划分两步实施 . 4 图表 2: 2017 年 MSCI 全球市场准入条件评估：除少数项目外， A 股市场的准入条件均处在亚洲新兴市场前列 . 5 图表 3: 未来十年外资持股比例有望达到 10%，对应每年流入资金规模 4000 亿元 . 5 图表 4: 假定未来十年 MSCI 将纳入比例上调至 50%，纳入标的扩展至中盘股，估算每年资金流入规模 2000 亿元. 6 图表 5: 222 支 A 股潜在纳入标的是怎么筛出来的？ . 7 图表 6: 金融受新纳入方案影响较小，工业、信息科技受新纳入方案影响较大 . 7 图表 7: 目前 MSCI 计划将分两步纳入 A 股，第一次调整在 2018 年 5 月指数半年度审议，届时 A 股在新兴市场指数中的权重约为 0.37%。第二次调整在 2018 年 8 月指数季度审议，届时 A 股权重约为 0.73%。预计每次资金流入规模在 75-100 亿美元 . 8 图表 8: 相应地，第一次 /第二次调整后， A 股在 MSCI 中国指数的权重分别为 1.3%/2.5% . 8 图表 9: 全球跟踪 MSCI 指数体系资产规模 . 9 图表 10: 静态估算纳入时行业资金流入规模：银行、证券、食品饮料较高 . 9 图表 11: MSCI 即将纳入 222 支 A 股行业分布、成分特征、估值、盈利情况及与 A 股各指数对比 . 10 图表 12: MSCI 即将纳入 222 支 A 股对主要 A 股指数的覆盖率情况 . 11 图表 13: MSCI 即将纳入 222 支个股组合长期表现与沪深 300 指数较为接近 . 11 图表 14: 年初至今也是如此，但略微跑赢沪深 300 指数 . 11 图表 15: MSCI 即将纳入 222 支 A 股市盈率 . 11 图表 16: MSCI 即将纳入 222 支 A 股市净率 . 11 图表 17: MSCI 即将纳入 222 支 A 股与国际主要指数估值、盈利比较 . 12 图表 18: 222 支个股整体估值处于排序相对低端，非金融估值相比其他区域指数处于中等偏上水平 . 12 图表 19: 如果以 PEG 来看，整体及非金融部分均处于相对低端 . 12 图表 20: MSCI 即将纳入 222 支 A 股与 MSCI 新兴市场指数行业估值、盈利比较 . 13 图表 21: MSCI 即将纳入 222 支 A 股行业龙头与 MSCI 新兴市场指数成分估值、盈利比较 . 14 图表 22: 市值较大但不属于即将被 MSCI 全球指数纳入范围的 A 股 . 15 图表 23: 建议关注的有吸引力 A 股名单 . 15 图表 24: 全球资金对中国股权类资产的配臵与中国经济规模不相匹配 . 16 图表 25: 国际投资头寸表对比：中国股本证券投资资产 /负债占 GDP 的比例与 90 年代末的韩国、中国台湾水平相当. 17 图表 26: 国际主要指数相关性： A 股指数与全球市场关联度尚低 . 17 图表 27: 在被 MSCI 纳入后，韩国和中国台湾市场与国际市场的相关性明显上升 . 17 图表 28: 从韩国、中国台湾的经验来看，加入 MSCI 后，外资的进入将带来市场投资者结构以及投资风格的重大转变 . 18 股票报告网整理nxny 中金公司研究部 : 2017 年 7 月 3 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 29: 全球主要市场估值对比： A 股大盘蓝筹估值已与主要市场接近，但中小市值估值仍存在结构性高估 . 18 图表 30: 在韩国市场，纳入后估值相对国际市场折价较深的板块在 12 个月内相对市场超额收益显著 ，如娱乐产品 . 18 图表 31: 在中国台湾市场也可以看到相似的情况，如科技硬件板块在纳入后的 12 个月内大幅跑赢市场 . 19 图表 32: MSCI 纳入韩国前后，资本账户开放进程与市场整体表现 . 19 图表 33: MSCI 纳入中国台湾前后，资本账户开放进程与市场整体表现 . 19 图表 34: MSCI 指数系列一览 . 20 图表 35: 按区域 /国家分类的 MSCI 指数框架示意 . 21 图表 36: MSCI 指数编制主要步骤示意 . 21 图表 37: MSCI 指数半年度和季度审议的比较 . 25 图表 38: 222 支潜在 A 股纳入成分（ 1-70） . 26 图表 39: 222 支潜在 A 股纳入成分（ 71-150） . 27 图表 40: 222 支潜在 A 股纳入成分（ 151-222） . 28 股票报告网整理nxny 中金公司研究部 : 2017 年 7 月 3 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 MSCI 纳入 A 股的时间表 北京时间 2017 年 6 月 21 日早晨四点半 MSCI 正式宣布将 A 股纳入其指数体系，初始纳入比例为 5%。根据目前的市场情况， MSCI 计划将分两步纳入 A 股，第一步的纳入比例为 2.5%，第二步的纳入比例上调至 5%。第一步和第二步的实施时间分别为 2018 年 5月指数半年度审议和 8 月指数季度审议。本篇报告我们 重点分析在 MSCI 宣布纳入 A 股之后投资者即将面临的几个问题 。 根据 MSCI 的披露， 7 月 MSCI 将就现行 A 股指数变更、停牌情况以及指数调整开展咨询。8 月 MSCI 将推出一系列全球和区域临时指数，包括 MSCI 全球临时指数和 MSCI 新兴 市场临时指数等。 9 月 MSCI 将公布咨询结果和纳入方案的具体细节。 MSCI 表示不排除互联互通日度交易额度限制取消或大幅提高的情况下，将两步纳入改为一步纳入的可能性。此外，在公布纳入决定当天， MSCI 也公布了 2017 年市场准入条件审议结果。除少数项目外， A 股市场的准入条件均处在亚洲新兴市场的前列。 我们认为，随着中国资本账户开放，未来五到十年 MSCI 将逐步加大对 A 股的纳入力度。纳入的标的可能从目前的大盘股拓展到中盘股、小盘股。纳入的比例有望从当前的 5%提升至 50%。我们预计在这个过程中，每年流入 A 股市场的资金规 模大概在 2000-4000亿元左右。关于中长期资金流入规模的估算，我们综合考虑了两种估算方法。 1） 方法一：根据央行的披露，截至 2017 年 3 月，境外机构和个人持有境内股票资产共计 7768 亿元，占市场总市值的 1.4%。这一比例与 19751980 年的韩国比较接近。我们认为基准情形下，十年后外资在 A 股市场的持股比例有望达到 10%，与韩国和中国台湾在被 MSCI纳入五年后的水平比较接近。结合当前市场情况静态估算，平均每年流入 A 股的资金规模在 4000 亿元左右。 2） 方法二：假设十年后 MSCI 将 A 股的纳入比例提高至 50%，纳入 标的扩展至中盘股。结合当前市场情况静态估算，平均每年流入 A 股的资金规模在 2000 亿元左右。 上述两种估算均是基于当前市场情况的静态估算，资金流入规模可能有所低估。 图表 1: 2017 年 MSCI 宣布将 A 股纳入其指数体系，初始纳入比例为 5%，计划分两步实施 资料来源 ： MSCI，中金公司研究部 2014 2015 2016 2017 2018 2027 5 月：指数半年度审议中纳入 A 股，比例为 2.5% 8 月，指数季度审议中上调纳入比例为5%2002未来， M S CI 逐步加大对 A 股的纳入力度M S CI 从筹备到正式纳入 A 股 6 月： M S CI 正式宣布将 A 股纳入其指数体系 7 月：就现行 A 股指数变更 、停牌情况、指数 调整 等开展咨询 8 月：推出一系列全球、区域临时指数 9 月：公布咨询结果 2014 年：沪港通开通 2016 年：Q F II 额度 分配机制透明化，资本流动限制有所放松；深港通 开通 ，互联互通总投资额度取消 2002 年：推行 Q FII 制度 2006 年： Q DII 制度 取得重大发展 2011 年：推行 RQ F II制度 2013 年：成立 上海自由贸易试验区 我们预计到2 0 2 7 年MS CI 对 A 股的纳入比例将提高至5 0% ；纳入标的有望从大盘股拓展至中盘股；每年流入A 股市场的海外资金平均规模在2000 - 4000 亿元左右中国资本账户对外开放股票报告网整理nxny 中金公司研究部 : 2017 年 7 月 3 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 图表 2: 2017 年 MSCI 全球市场准入条件评估： 除少数项目外， A 股市场的准入条件均处在 亚洲新兴市场 前列 资料来源 ： MSCI，中金公司研究部 图表 3: 未来十年外资持股比例有望达到 10%，对应每年流入资金规模 4000 亿元 资料来源 ： 央行 ，万得资讯，中金公司研究部 香港 印度 印尼 韩国 马来西亚 菲律宾 中国台湾 泰国 中国 A 股 中国 A 股 中国 A 股 中国 A 股 中国 A 股2017 2017 2017 2017 2017 2017 2017 2017 2013 2014 2015 2016 2017对海外投资者的开放程度对海外投资者的资质要求 ? 外资持股占比限制（ FO L ） ? ? ? ? ? ? ? ? ?现有外资持股空间 ? ? ? ? 海外和少数股东享有同等权益 ? 资金流动的难易程度对于资本流动的限制 ? 离岸和在岸的成熟外汇市场 ? ? ? ? ? ? 资本市场运作效率和框架有效性市场进入开设投资账户难易程度 ? ? ? ? 市场结构法律与监管框架 信息披露 ? 市场基础设施清算与交割 ? ? ? ? 托管 登记与托管 交易 过户转让 ? ? ? 融券 ? ? 卖空 ? ? 竞争格局 ? 制度和政策框架的稳定性 ? 10 61. 5 1. 5 1. 1 1. 3 14051015境外机构和个人持有境内股票占比%偏乐观情形中性情形偏悲观情形* 资金流入规模基于当前市场情况静态估算股票报告网整理nxny 中金公司研究部 : 2017 年 7 月 3 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 图表 4: 假定未来十年 MSCI 将纳入比例上调至 50%，纳入标的扩展至中盘股， 估算 每年资金流入规模 2000 亿元 资料来源 ： MSCI，彭博资讯，中金公司研究部 中国 A 股0.7%海外中资股28.6%韩国15.2%中国台湾12.0%印度8 .8 %南非6.5%巴西6.5%墨西哥3.6%其它18.1%2018 年正式纳入* 纳入比例： 5% ，纳入标的：大盘股中国 A 股9.6%海外中资股26.1%韩国13.9%中国台湾1 0 .9 %印度8 .0 %南非5.9%巴西5.9%墨西哥3.3%其它1 6 .5 %2027 年（基准情形）* 纳入比例： 50% ，纳入标的：大盘股 + 中盘股中国 A 股17.5%海外中资股23.8%韩国12.7%中国台湾10.0%印度7.3%南非5.4%巴西5.4%墨西哥3 .0 %其它15.0%2027 （偏乐观情形）* 纳入比例： 100% ，纳入标的：大盘股 + 中盘股中国 A股6.9%海外中资股26.8%韩国14.3%中国台湾11.2%印度8.2%南非6.1%巴西6.1%墨西哥3.4%其它17.0%2027 （偏悲观情形）* 纳入比例： 50% ，纳入标的：大盘股年资金流入 2000 亿元股票报告网整理nxny 中金公司研究部 : 2017 年 7 月 3 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 详解纳入方案：成分 、权重、资金规模 新框架下纳入的 A 股标的数量由去年提议的 459 支下降至 222 支。 相比去年的方案，新纳入方案对标的数量的缩减主要体现在四个方面： 1）纳入标的必须是 A 股大盘股（剔除了 195 支中盘股）； 2）纳入标的在过去 12 个月不得停牌超过 50 天（剔除了 22 支股票）； 3）纳入标的必须被互联互通机制覆盖（剔除了 10 支股票）； 4）纳入标的在审议前不得停牌（剔除了 10 支股票）。 分行业来看，工业、信息科技受新框架影响较大，纳入标的数量下降较多；金融受新框架影响较小，纳入标的仅减少 1 支。 潜在纳入个股中 金融、 龙头消费、医药、科技股占比较大。 222 支潜在纳入个股集中在主板（ 195 支）和中小板（ 27 支）。包含个股数量最高的行业包括 证券（ 27 支）、银行（ 19支）、医药生物（ 14 支）、房地产（ 13 支）和机械（ 12 支），等等。 A 股市值占比最高的行业包括银行（ 27.4%）、石油石化（ 8.6%）、证券（ 8.1%）、保险（ 6.4%）和食品饮料（ 6.0%），等等。所占权重最高，资金流入规模最大的行业包 括银行（ 226 亿元）、证券（ 123 亿元）、食品饮料（ 93 亿元）、建筑装饰（ 70 亿元）、保险（ 64 亿元），等等。相关个股具体名单请见附录中的 图表 38-40， 我们将在下一章节中展开对相关个股特征的分析。 基于 纳入比例为 5%， A 股在 MSCI 中国 /新兴市场 /亚洲（除日本） /全球 指数中的权重分别为 2.5%/0.7%/0.8%/0.1%。 假定纳入比例为 100%，静态估算 A 股在 MSCI 中国 /新兴市场 /亚洲（除日本） /全球 指数中的权重分别为 33.9%/12.9%/14.5%/1.6%。 截至 2016 年末，根据 MSCI 的估算，全球 约有 11.1 万亿美元的资产以 MSCI 指数作为业绩指标。 我们将上述权重与跟踪上述指数的资产规模相乘加总得出， 短期 流入 A 股的资金规模约为 167 亿美元，意味着在两次调整中 每次资金流入规模在 75-100 亿美元 左右。但是考虑到： a） 根据 我们的估算和了解 ，以 MSCI 指数为业绩指标的资产中 主动型基金占比约为九成，被动型基金约为一成 ； b）沪深港通已经运行一段时日，海外投资者已经通过互联互通机制累计净买入 A 股 2500 亿元，MSCI 正式纳入 A 股后的短期资金流入规模可能比静态预估值低。 图表 5: 222 支 A 股潜在纳入标的是怎么筛出来的？ 图表 6: 金融受新纳入方案影响较小，工业、信息科技受新纳入方案影响较大 资料来源 ： MSCI，中金公司研究部 MSCI 中国 A 股国际指数（ 459 支大盘股 + 中盘股）剔除 10 支没有被互联互通机制覆盖的大盘股264 支大盘股剔除 195 支中盘股254 支大盘股232 支大盘股剔除 10 支指数建立时停牌大盘股222 支 MS CI 中国 A 股大盘国际临时指数剔除22 支长期停牌 的大盘股0 20 40 60 80 100 120工业信息科技可选消费原材料医药生物房地产必选消费公用事业能源金融电信服务222 支纳入标的 M S C I 中国 A 股国际指数上市公司数受新纳入方案影响较小受新纳入方案影响较大股票报告网整理nxny 中金公司研究部 : 2017 年 7 月 3 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 图表 7: 目前 MSCI 计划将分两步纳入 A 股，第一次调整在 2018 年 5 月指数半年度审议， 届时 A 股在新兴市场指数中的 权重约为 0.37%。 第二次调整在 2018 年 8 月指数季度审议，届时 A 股权重约为 0.73%。预计每次资金流入规模在 75-100 亿美元 资料来源 ： MSCI，万得资讯，彭博资讯，中金公司研究部 图表 8: 相应地，第一次 /第二次调整后， A 股在 MSCI 中国指数的权重分别为 1.3%/2.5% 资料来源 ： MSCI，万得资讯，彭博资讯，中金公司研究部 海外中资股27.8%韩国1 5 . 6 %中国台湾1 2 . 3 %印度8 . 9 %南非6 . 7 %巴西6 . 5 %墨西哥3 . 7 %俄罗斯3 . 2 %印尼2 . 4 %马来西亚2 . 4 %泰国2 . 2 %波兰1 . 3 %菲律宾1 . 2 %智利1 . 2 %其它4 . 6 %当前分布中国 A 股0.7%海外中资股28.5%韩国1 5 . 3 %中国台湾1 2 . 0 %印度8 . 8 %南非6 . 5 %巴西6 . 5 %墨西哥3 . 6 %俄罗斯3 . 1 %印尼2 . 4 %马来西亚2 . 4 %泰国2 . 1 %波兰1 . 3 %菲律宾1 . 2 %智利1 . 2 %其它4 . 5 %第二次调整（纳入比例上调至 5% ）预计资金流入规模 75 - 100 亿美元中国 A 股12.9%海外中资股28.5%韩国1 3 . 4 %中国台湾1 0 . 5 %印度7 . 7 %南非5 . 7 %巴西5 . 7 %墨西哥3 . 2 %俄罗斯2 . 7 %印尼2 . 1 %马来西亚2 . 1 %泰国1 . 9 %波兰1 . 1 %菲律宾1 . 0 %智利1 . 0 %其它3 . 9 %静态估算按 1 0 0 % 比例纳入 A 股中国 A 股0.4%海外中资股2 8 .7 %韩国1 5 . 3 %中国台湾1 2 . 0 %印度8 . 8 %南非6 . 5 %巴西6 . 5 %墨西哥3 . 6 %俄罗斯3 . 1 %印尼2 . 4 %马来西亚2 . 4 %泰国2 . 1 %波兰1 . 3 %菲律宾1 . 2 %智利1 . 2 %其它4 . 5 %第一次调整（纳入比例 2 .5 % ）预计资金流入规模 75 - 100 亿美元B 股0 . 2 %H 股3 5 . 3 %红筹股1 4 . 9 %中资民营股2 4 . 9 %中概股2 4 . 7 %当前分布A 股2.5%B 股0 . 3 %H 股3 3 . 9 %红筹股1 5 . 0 %中资民营股2 4 . 1 %中概股2 4 . 2 %第二次调整（纳入比例上调至 5% ）A 股33.9%B 股0 . 2 %H 股2 2 . 9 %红筹股1 0 . 2 %中资民营股1 6 . 3 %中概股1 6 . 4 %静态估算按 1 0 0 % 比例纳入A 股1.3% B 股0 . 3 %H 股3 4 . 3 %红筹股1 5 . 2 %中资民营股2 4 . 4 %中概股2 4 . 6 %第一次调整（纳入比例 2 .5 % ）股票报告网整理nxny 中金公司研究部 : 2017 年 7 月 3 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 图表 9: 全球跟踪 MSCI 指数体系资产规模 图表 10: 静态估算纳入时行业资金流入规模：银行、证券、食品饮料较高 资料来源 ： MSCI，彭博资讯，万得资讯，中金公司研究部 0.3 0.4 0.5 0.5 0 .7 0.7 0.7 0.9 1.0 1 .1 1.4 1.8 1.9 2.0 2.1 2.3 2.8 2.9 3.1 4.1 4.4 4.5 5.2 5.3 5.5 6.4 7.0 9 .2 12.3 22.6 - 3 6 9 1 2 1 5 1 8 2 1 2 4综合餐饮旅游环保及公用事业纺织服装煤炭电气设备农林牧渔建材公路铁路物流港口航运钢铁传媒互联网航空机场商贸零售基础化工石油石化家用电器电子有色金属信息设备机械电力房地产医药生物汽车及其零部件保险建筑装饰食品饮料证券及其他银行估算资金流入规模（十亿元）2 .9 2.7 1.9 1.6 0.7 0.6 0 .3 0.4 11.1 0. 02 . 04. 06. 08. 010 .012 .0资产规模（万亿美元 ）* 数据截至 2016 年 12 月末股票报告网整理nxny 中金公司研究部 : 2017 年 7 月 3 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 纳入成分分析： 国际视角看 A 股 我们根据 MSCI 公布的 222 支即将纳入 A 股名单 总结出这些股票的基本特征如下： 主要代表 A 股大盘蓝筹： 222 支即将被纳入的 A 股平均市值约 1020 亿元，自由流通市值平均 370 亿元，虽然数量只占到 A 股的 7%，但市值占到 A 股的 40%左右。标的上，基本覆盖到了富时 A50、上证 50、中证 100 等大盘指数的绝大部分成分股，对代表蓝筹的沪深 300 指数成分股覆盖率达到 66%（自由流通市值覆盖率达到80%）。 222 支个股对于中小 盘的覆盖率较低，中证 500 指数成分股仅有 11 支在 222支名单中，中小板有 27 支，创业板无股票在名单中（图表 11）。 行业方面