平安证券研究所 智能制造团队 &电子团队 2021年 7月 23日 徐勇 S1060519090004（证券投资咨询）邮箱（ XUYONG） 吴文成 S1060519100002（证券投资咨询）邮箱（ WUWENCHENG 证券研究报告 直显和背光市场并进， Mini LED爆发在即 Mini LED系列专题报告（一） 2 要点总结 LED芯片尺寸微缩， Mini LED兴起。 LED产业链最重要的就是芯片，芯片在不同尺寸和功率下有不同的应用。 2012年芯片尺寸微缩 后提出了 Micro LED的概念（尺寸大小 50微米左右），目前还处于研发的阶段，距离商业化还需要时间，因此，中间过渡产品 Mini LED应运而生（尺寸大小 50-200微米左右）， Mini LED可应用于直接显示和背光两大场景。 直显市场：在 P1.1及以下逐步渗透。 Mini LED作为小间距显示屏的升级产品，提升可靠性和像素密度，未来在商用显示屏领域 （会议室、指挥中心等）潜力较大，有望逐步替代 LCD和投影产品。 背光市场：苹果引领行业升级。 苹果在 2021年 4月发布新款搭载 Mini LED背光的 iPad Pro，在亮度、对比度、色彩还原等方面远 优于普通 LED做背光的 LCD显示屏。包括三星、 LG、 TCL、小米、康佳、创维、长虹、海信、飞利浦、乐视等品牌相继推出 Mini LED背光电视，终端产品不断丰富。展望未来，预计苹果 Macbook 14与 16寸产品也将搭配 Mini LED背光显示技术， Mini LED在平 板与笔电市场将成为塑造高阶产品的标竿，国内厂商有望快速跟进。 投资建议： 我们认为， Mini LED渗透率提升初期，设备企业弹性最大，值得高度关注。建议关注新益昌（国内 LED固晶机绝对龙 头， Mini LED固晶机先行者）；另外， Mini LED背光的兴起给封装企业带来新的成长机会，封装企业有望从 LED灯珠器件供应商 成为 Mini背光模组的供应商， ASP提升明显，建议鸿利智汇（国内 Mini LED产能领先企业）。 CONTENT 目录 一、 LED跨入新赛道 :Mini LED兴起 四 、投资要点与风险提示 三、背光市场：苹果引领行业升级 二、直显市场：在 P1.1及以下逐步渗透 4 1.1 LED产业链包含芯片、封装和应用 LED产业链结构 LED产业链 LED产业链分为上游外延片生长及 LED芯片制造 、 中游 LED封 装和下游 LED产品应用 。 LED产业链上游是 LED外延芯片行业 。 衬底及外延片生产的技 术含量最高 ， 投资也大 ， 属于技术和资金密集行业；芯片制 造是将单晶片经过光刻 、 腐蚀等程序切割出 LED芯片 ， 制造 过程也较为复杂 。 经过几年激烈的竞争 ， LED芯片行业集中 度逐渐提高 ， 三安 、 华灿 、 澳洋 、 兆驰国内前四大厂商的市 占率合计超过 60%。 LED产业链中游是 LED封装行业 。 封装主要是指用环氧树脂或 有机硅等材料把 LED芯片与支架包封起来的过程 。 目前国内 封装行业的主要厂商有木林森 、 鸿利智汇 、 国星光电等 。 LED产业链下游是 LED应用行业 。 LED应用是将封装好的芯片 进行测试 、 分选 ， 通过插件 、 装配等工序形成最终产品 ， 应 用于照明 、 显示 、 背光等领域 。 目前国内 LED应用行业的企业主要有 LED通用照明行业的欧普 照明 、 雷士照明 、 阳光照明 、 佛山照明 、 三雄极光等 ， LED 显示屏行业的利亚德 ， LED汽车照明的星宇股份等 。 资料来源： LED Inside， 平安证券研究所 5 1.2 LED芯片：竞争格局稳定，一超多强 LED芯片竞争格局稳定，一超多强 静待 Mini/Micro LED等新兴需求带动行业供需改 善： 蓝光 LED产能方面 ， 各家厂商在政府补助下积 极扩产 ， 2020年蓝光 LED芯片产能超过 4400万片 （ 4寸片 ） ， 供过于求态势明显 ， 预计 Mini LED渗 透率提升后 ， 供需失衡的现象有望逐步缓解 。 蓝光 LED芯片市场供需（千片） 主要芯片厂商产品策略 厂商名称 主营产品 红黄光 蓝绿光 显示屏用芯 片 照明用芯片 背光用芯片 车用照明芯 片 UV&IR芯片 三安光电 晶元光电 华灿光电 澳洋顺昌 乾照光电 德豪润达 聚灿光电 彩虹蓝光 同方光电 华磊光电 LED芯片市场份额 竞争格局稳定 ， 一超多强： 历经多次扩产后 ， 大陆 逐渐形成了以三安光电为首一超多强竞争格局 。 从 产能来看 ， 三安 、 华灿 、 澳洋 、 兆驰国内前四大厂 商的市占率合计超过 60%。 未来集中度仍有提升空间： 当前补贴逐步退坡下 ， 投资回报早已大不如前 ， 难以再吸引实力强劲的新 进入者 ， 而失去了规模优势和成本优势这两个 LED 行业最重要利器的小厂商 /老设备终将面临淘汰 。 未 来也只有大厂才有资金和实力进行产能扩张 ， 预计 未来行业集中进一步提升 。 资料来源： LED Inside， 平安证券研究所 6 1.3 LED封装：增速放缓， Mini LED带来新机遇 LED封装产值及增速 LED封装增速放缓， Mini LED带来新机遇 国际大厂委外生产： 近几年 LED行业竞争激烈 ， 一 些厂商已经转型于其它行业 ， 包括三星 、 LG、 TOYODA GOSEI等厂商调整公司战略布局 ， 开始降低 LED领域 的投资比重；另外 ， 一些厂商开始扩大委 外代工 ， 如 LUMILEDS、 CREE、 SEOUL等 。 在成本竞 争上国内厂商相比海外厂商更具优势 ， 因此很多国 际大厂开始 逐步 把订单转移到中国大陆生产 ， 大陆 厂商逐步取得市场主导地位 。 国际大厂扩大委外代工 全球 LED封装区域产值占比 行业进入壁垒相对较低； 封装行业投资规模在 2000 万元以上 ， 比起上游芯片上亿元的投资 ， 进入门槛 相对较低 ， 产业发展初期吸引了大量资本的进入 ， 形成一种分散的群雄争霸的行业格局 。 LED众多厂家 纷纷扩展业务 ， 造成产能过剩 ， Mini背光带来新的 机遇 ， 部分封装企业从器件厂商升级为模组厂商 ， 产品有望量价齐升 。 资料来源： LED Inside， 平安证券研究所 7 1.4 LED应用： UV LED、植物照明等崛起 全球禁止使用白炽灯表 UVLED、植物照明等崛起 从长期趋势来看 ， LED价值逐步向下游转移： 由于 LED 灯较传统照明灯有环保 、 寿命长 、 电能转化效率高等 诸多优势 ， 世界各国政府相继出台禁用白炽灯的政策 。 2012年开始禁止使用白炽灯有力的推动 LED照明市场 的增长 。 LED应用领域包括通用照明 、 汽车照明 、 背 光应用 、 显示屏 、 信号及指示等子行业 ， 市场空间更 加广阔 ， 目前中国 LED应用市场规模 7倍于封装 ， 28倍 于芯片 。 UV LED消毒杀菌灯 芯片 封装 应用 全球 UV LED市场规模 LED产业链中各部分价值占比 UVLED、 植物照明等崛起 ， 个性化需求凸显： 2020年 1 月下旬 ,随着新冠疫情在国内的爆发 ,照明企业纷纷意 识到紫外线杀菌消毒功能性特点在防疫抗疫中的重要 性 。 根据 LEDinside数据显示 ， 2018年全球 UV LED市 场规模达 2.99亿美金 ， 预计到 2023年市场规模将达 9.91亿美金 。 而作为温室培植植物生长的植物照明更 成为了现代农业发展不可或缺的一环 。 目前 ， LED植 物照明已在美国 、 日本 、 韩国等发达国家和地区得到 了广泛应用 ， 预计 2021年全球 LED植物照明系统市场 规模超过 20亿美元 。资料来源： LED Inside， 平安证券研究所 0 200 400 600 800 1,000 1,200 全球 UV LED市场规模预估（百万美元） CAGR=27% 8 1.5 LED芯片的技术升级是行业发展的重要驱动力 LED产业即将跨入新赛道 LED芯片尺寸微缩 LED产业链最重要的就是芯片 ， 芯片不同尺寸和功率下有 不同的应用 ， 新的应用离不开上游 LED芯片的技术升级 。 LED 芯片领域前几年半导体属性明显 ， 技术进步 （ 光效 提升单片外延片可以切更多小芯 ） 推动行业整体价格稳 步下降 。 1） LED在最前期的应用主要是指示 ， 电器等 LED灯 ， LED 的芯片尺寸主要是 15*15mil， 功率大概在 0.1W； 2） 到了蓝绿光出现 ， 2000年左右白光用于照明 ， 受到芯 片效能的限制 ， 只能把芯片做大提高总的出光量 ， 芯片 的尺寸从 15*15mil提高至 40*40mil； 3） 到了 2013/2014年 ， 随着芯片工艺技术的提升 ， LED芯 片的发光效率从 130lm/w提升至 180lm/w-200lm/w左右 ， 中小功率芯片在照明领域得以运用 ， 芯片尺寸又回到 15*15mil， 尺寸规格延续至今； 4） 2012年芯片尺寸缩小提出了 Micro LED的概念 ， 尺寸 大小 50微米左右 ， 概念的提出主要是显示的应用 ， 目前 来讲还处于研发的阶段 ， 距离商业化还需要时间 ， 因此 ， 中间过渡产品 Mini LED应运而生 。资料来源： LED Inside， 平安证券研究所 9 1.6 Mini LED兴起：背光和直显并进 Mini LED背光和直显并进 微型显示的不同技术发展路径 Mini LED可应用于直接显示和背光两大场景 。 在直接显示领域 ， Mini LED直显产品已于 2018年开 始量产 ， 作为小间距显示屏的升级替代产品 ， 可以 提升可靠性和像素密度 ， 未来在商用显示屏领域 （ 会议室 、 指挥中心等 ） 潜力较大 ， 有望逐步替代 LCD和投影产品 。 在背光领域 ， 采用 Mini LED背光技术的 LCD显示屏 ， 在亮度 、 对比度 、 色彩还原等方面远优于普通 LED 做背光的 LCD显示屏 ， 与 OLED直接竞争 ， 主要应用 于高端大屏电视等产品 。 背光显示屏的规模生产进 度取决于下游电视 、 PC、 Tablet等终端设备厂商的 市场开发进展 ， 随着苹果搭载 Mini LED面板的新款 iPad Pro的推出 ， 消费电子厂商有望加快跟进 ， Mini LED市场爆发在即 。 资料来源： LED Inside， 平安证券研究所 10 1.7 Mini LED背光产品大概率将跨越市场鸿沟 Mini LED背光产品大概率将跨越市场鸿沟 高科技营销魔法之父杰弗里 摩尔 ， 有一个 “ 鸿沟 理论 ” ：高科技产品在早期市场和主流市场之间存 在着一条巨大的 “ 鸿沟 ” ， 能否顺利跨越鸿沟并进 入主流市场 ， 就成为企业增长的关键 。 微型显示的不同技术发展路径 Mini LED背光产品大概率将跨越市场鸿沟： 随着设 备及工艺逐步完善 ， Mini LED背光产品在下半年有 望小批量进入市场 ， Mini LED背光产品下半年进入 市场鸿沟 。 根据产业链调研 ， 目前产品商用主要瓶 颈在于成本的下降：一方面 ， 产品生产工艺有待完 善和进一步升级空间 ， 包括 LED芯片固晶机速度和 精度的提升；另一方面 ， 产业链尚未进入大规模生 产阶段 ， 规模效益带来的平均材料成本依然有 20%- 30%左右的下降空间 （ 包括 LED芯片和 PCB） 。 因此 ， 我们 Mini LED背光产品大概率将跨越市场鸿沟 。 资料来源： 百度、 LED Inside， 平安证券研究所 CONTENT 目录 一、 LED跨入新赛道 :Mini LED兴起 四、投资要点与风险提示 三、背光市场：苹果引领行业升级 二、直显市场：在 P1.1及以下逐步的渗透 12 2.1 Mini LED为 Micro LED未成熟之前的过渡阶段的技术 Mini LED/Micro LED对比 LED小间距显示屏发展趋势 Mini LED/Micro LED对比 Mini LED Mini LED Micro LED Application Backlight Self Emission Self EmissionMicro Projection LED Chip Size 100200m，With Substrate 100200m，With Substrate 300um 100um - LED晶片使用量 3050顆 10,000顆 - 成本 (中大型尺寸面板 ) 低 中 高 品牌 机型 电视尺寸 (寸） 封装类型 芯片数量（颗） 分区 售价 三星 QN900A系列 75/85 COB 2000以上 RMB69999/99999QN90A/QN85A系列 55-85 COB 2001以上 RMB10999起 LG QNED90/95/99 65-86 COB 30000左右 2500左右 TCL X12 85 COB 96000 20000 RMB99999C12 65/75 POB 240 RMB12999/16999 海信 65E8G POB 160 RMB8999 长虹 86Q8KM 86 20736 1728 康佳 A6 75/86 15120/20736 252/288 创维 Q70 75 RMB19999 小米 大师至尊纪念版 82 15360 960 RMB49999 Mini背光逐步在 TV/显示器兴起 Mini LED在信赖度 、 亮度 、 节能 、 耐用度等方面胜 过 OLED， 特别是在产品寿命方面远高于 OLED。 成本 方面 ， OLED在面板尺寸放大时 ， 生产良率会大幅下 降 ， 导致大尺寸 OLED价格居高不下 ， 而 Mini LED可 透过拼接的方式将尺寸任意放大 ， 无良率问题 。 因 此 ， Mini LED在中大尺寸 （ 10” ） 显示如平板 、 笔 电 、 电视等产品的成本相较 OLED更有竞争力 ， 且未 来进入大量生产阶段的成本下降潜力大 。 Mini背光逐步在 TV/显示器兴起： Mini LED近年来在 技术 、 产品 、 产能等方面均有了实质性的进步 ， 2020年以前 Mini LED背光电视主要是集中满天星方 案 ， 2021年 COB封装形式的 Mini LED背光电视开始兴 起 。 包括 三星 、 LG、 TCL、 小米 、 康佳 、 创维 、 长虹 、 海信 、 飞利浦 、 乐视等品牌相继推出 Mini LED背光 电视 ， 终端产品不断丰富 ， 相比传统 LCD屏幕 ， Mini LED具备高对比度 、 高亮度以及超薄等诸多明显优势 。 20 3.3 Mini背光逐步在 TV/显示器兴起 显示器领域主要 Mini LED背光产品统计 资料来源： LED Inside， 平安证券研究所 21 3.4 Mini背光模组成本与传统背光对比 65寸 TV背光模组成本分析 13.3寸 NB背光模组成本分析 300 $470 $285 $155 USD Direct Type LCD PM Mini LED PM Mini LED AM Mini LED White OLED 20k COB LEDs 2k zones 12k COB LEDs 1k zones 20k COB LEDs 2k zones Panel BLU 50 USD Direct Type LCD PM MiniLED PM MiniLED White OLED $170 $130 $40 10k COB LEDs 2.5k zones 20k COB LEDs 3k zones Panel BLU Mini背光模组成本差异来自于背光分区 相比传统的侧入式或者直下式的背光模组 ， 搭载 Mini背光的 TV或者显示器的结构差异主要体现在背 光模组部分 ， 产品的成本差异主要来自于背光模组 的差异 。 TV以 65寸 UHD产品为例： 相比传统的直下式背光模组 ， 搭载 2000分区的 Mini背光模组成本将增加 285美金左 右 ， 搭载 1000分区的 Mini背光模组成本将增加 155美 金左右 。 IT类以 13.3寸产品为例： 相比传统的直下式背光模 组 ， 搭载 2500分区的 Mini背光模组成本将增加 130美 金左右 。 Mini背光模组一般由 LED芯片 、 PCB、 驱动 IC和其他 材料组成组成 。 从物料成本结构来看： LED芯片大约 占比 15-20%， PCB占比 30-35%， 驱动 IC占比 30-45%。 随着更多的品牌厂商搭载 Mini背光的产品 ， 规模化 量产后 Mini背光模组的成本有望下降 20-30%， 有利 于 Mini背光渗透率提升 。 资料来源： LED Inside， 平安证券研究所 22 3.5 Mini LED直显 /背光出货预估及固晶机市场规模测算 Mini LED直显 /背光出货预估及固晶机市场规模测算 Mini固晶机受益明显 Mini LED的尺寸为 50200um的 LED芯片 ， 为一般 LED 尺寸的 20%以下 ， 因此 LED生产的一致性 、 光均匀性 要求高 。 LED灯板即 PCB， Mini LED直下式采用一整 片灯板 ， 材质为类软板设计 ， 并须拥有高度的耐用 性 、 耐热度 、 平整度 。 LED巨量转移 、 修复 /测试及 组装为 Mini LED的核心技术 ， Mini LED采用高达 10,000以上的 LED晶粒 ， 每个 LED的间距 Pitch精准度 要求高 ， 同时须拥有坏点的修复能力 ， 因此在打件 / 转移的速度 、 良率 、 准确度 、 修复有极高的难度 ， 这一领域的技术突破有望带来 LED固晶机市场的快速 增长 。 中国量产 Mini LED芯片的厂商主要包括三安和华灿 光电 ， 背光方面 ， 主要以三安光电为主；显示屏方 面 ， 三安和华灿均有相关产品 。 Mini背光封装方面 ， 主要厂商为鸿利智汇 、 国星 、 瑞丰和聚飞光电 。 直显 2021 2022 2023 面积（万平米，每年新增面积） 3 6 9 每平米 LED芯片数量（近似 P0.9) 3500000 3500000 3500000 设备速度（ 8606系列 K/H） 120 180 200 需要机器台数 (台） 365 583 729 每台机器价值（万元） 100 100 100 mini固晶机设备市场（百万元） 365 583 729 背光市场（剔除苹果背光出货） 2021 2022 2023 TV（ 百万台） 220 220 220 平板（百万台） 110 110 110 电脑（百万台） 270 270 270 合计 600 600 600 渗透率预计（新增） 0.2% 2.0% 6.0% MINI出货台数（百万台） 1.2 12 36 设备速度（ 8630系列 K/H） 40 50 60 需要机器台数 (台） 308 1973 4110 每台机器价值（万元） 45 45 45 mini固晶机设备市场（百万元） 139 888 1849 资料来源： LED Inside， 平安证券研究所 CONTENT 目录 一、 LED跨入新赛道 :Mini LED兴起 四、投资要点与风险提示 三、背光市场：苹果引领行业升级 二、直显市场：在 P1.1及以下逐步的渗透 24 4.1 Mini产业链主要上市企业及进度 Mini产业链主要上市企业及进度 资料来源： 各公司官网， 平安证券研究所 环节 厂商 简介 Mini布局进展 LED芯片 三安光电 成立于 2000年 11月 ,于 2008年 7月在上海证券交易所挂牌上市。三安光电主要从事 全色系超高亮度 LED外延片、芯片、 - 族化合物半导体材料、微波通讯集成电 路与功率器件、光通讯元器件等的研发、生产与销售 公司全资子公司湖北三安主要从事 mini、 microled芯片业务，泉州三 安半导体配备了 mini、 microled产能，预计今年两厂产能将逐步释放 华灿光电 成立于 2005年，是我国领先的半导体技术型企业。目前有张家港、义乌、玉溪三大生产基地 华灿 Mini LED芯片产品已经通过终端客户成功展示于各大高端专业显 示展会上，已经与华星， BOE两大面板厂达成 mini LED芯片供应的战略 合作关系 LED封装 木林森 成立于 1997年，并于 2015年在深交所上市。公司是一家专业生产全系列光电器材 的高科技民营企业，专注于 LED封装及应用系列产品研发、生产与销售业务，收购 朗德万斯拓展下游应用。 公司在 MiniLED直显及 MiniLED背光均有布局 鸿利智汇 创立于 2004年，于 2011年在深交所上市， 2018年成为泸州老窖集团旗下上市公司。 鸿利智汇主要业务包括半导体封装、 LED汽车照明等板块，生产基地遍布广州、南 昌、东莞、镇江等地 鸿利智汇与花都区人民政府签订了 合作协议 ，拟投资建设鸿利 Mini/Micro LED 半导体显示项目，项目分两期，一期项目投产，二期 项目建设中 国星光电 建于 1969年， 1976年开始涉足 LED封装，是国内最早生产 LED的企业之一，全球 LED封装行业龙头企业之一 2018年 3月，国星光电成立 Micro & Mini LED研究中心，公司 RGB事业部将于 2020年 11月底推出高性价比国星 Mini LED IMD-M09标准版 瑞丰光电 成立于 2000年，科技创新、技术领先、产品差异化是瑞丰光电赖以生存的核心竞争力。与全球一线品牌企业建立了深度的业务与战略合作关系 与国内知名品牌企业在 TV的 Mini LED背光技术上进行合作开发，目前并已实现中批量自动化生产。 聚飞光电 成立于 2005年， 2012年 3月 19日聚飞光电在深交所正式挂牌上市。公司专业从事 SMD LED器件的研发、生产与销售，主要产品是背光 LED、照明 LED、灯条产品、车 用 LED、显示屏 LED等全系列 LED器件与产品 看好未来 MiniLED业务的发展，规划的投入较大，将根据市场情况，采 取前瞻性的逐步投入方式 LED显示屏 利亚德 创立于 1995年 ,2012年于深交所上市 ,是全球视听科技产品及应用平台的领军企业。目前 ,集团拥有员工近 5000人 ,10大生产基地及 7大国际营销中心遍布全球 联手中国台湾厂商晶元光电，成立合资公司利晶微，聚焦 MicroLED显 示技术的产业化，现已在倒装芯片、巨量转移和驱动控制取得良好进 展 洲明科技 一家专业的 LED显示屏、 LED照明以及景观亮化的解决方案供应商 ,旗下拥有 30多家控参股公司 ,营销网络和经典案例遍布全球 布局已久，并完成 Mini LED技术和应用上的多项突破 奥拓电子 主要提供各行业智能视讯的解决方案，涵盖 LED显示、金融科技、智慧照明等产品 和集成解决方案的研发、生产、销售及相应的专业服务。公司已于 2011年 6月在深 交所中小板挂牌上市 已经成功研发出了集成式多合一 Mini LED技术 ,并开发出了原型样品 设备 新益昌 深圳新益昌成立于 2006年， 2021年登陆科创板。公司主要产品包括 LED固晶机、电容器老化测试设备，并已成功布局半导体固晶机和锂电池设备 国内 mini LED固晶机龙头企业，已经在直显和背光 mini LED固晶机实现批量出货 25 4.2 投资建议 LED芯片尺寸微缩， Mini LED兴起。 LED产业链最重要的就是芯片，芯片在不同尺寸和功率下有不同的应用。 2012年芯片尺寸微缩 后提出了 Micro LED的概念（尺寸大小 50微米左右），目前还处于研发的阶段，距离商业化还需要时间，因此，中间过渡产品 Mini LED应运而生（尺寸大小 50-200微米左右）， Mini LED可应用于直接显示和背光两大场景。 直显市场：在 P1.1及以下逐步渗透。 Mini LED作为小间距显示屏的升级产品，提升可靠性和像素密度，未来在商用显示屏领域 （会议室、指挥中心等）潜力较大，有望逐步替代 LCD和投影产品。 背光市场：苹果引领行业升级。 苹果在 2021年 4月发布新款搭载 Mini LED背光的 iPad Pro，在亮度、对比度、色彩还原等方面远 优于普通 LED做背光的 LCD显示屏。包括三星、 LG、 TCL、小米、康佳、创维、长虹、海信、飞利浦、乐视等品牌相继推出 Mini LED背光电视，终端产品不断丰富。展望未来，预计苹果 Macbook 14与 16寸产品也将搭配 Mini LED背光显示技术， Mini LED在平 板与笔电市场将成为塑造高阶产品的标竿，国内厂商有望快速跟进。 投资建议： 我们认为， Mini LED渗透率提升初期，设备企业弹性最大，值得高度关注。建议关注新益昌（国内 LED固晶机绝对龙 头， Mini LED固晶机先行者）；另外， Mini LED背光的兴起给封装企业带来新的成长机会，封装企业有望从 LED灯珠器件供应商 成为 Mini背光模组的供应商， ASP提升明显，建议鸿利智汇（国内 Mini LED产能领先企业）。 26 4.3 风险提示 （ 1） Mini LED 市场发展不及预期风险。 若 Mini LED 背光和直显市场发展不及预期，则相关设备采购量将低于预期，影响相关设备公司增 长机会。 （ 2） Mini LED 设备技术迭代的风险。 目前， Mini/Micro LED技术路线尚未定型，设备方案同样存在更迭风险。如果国产设备企业技术研 发不足或技术突破不及预期，可能影响国产设备进口替代的节奏。 （ 3）竞争加剧的风险。 半导体 /泛半导体设备行业高度垄断，随着大陆市场的快速成长，外资巨头若加大对大陆市场的投入， Mini LED设备市场竞争可能加剧，影响国内相关公司的业绩。 （ 4）宏观经济下行风险。 若疫情加剧，或其他因素导致国内宏观经济下行， 可能对各类设备需求造成负面影响 。 27 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级 : 强烈推荐（预计 6个月内，股价表现强于沪深 300指数 20%以上） 推荐（预计 6个月内，股价表现强于沪深 300指数 10%至 20%之间） 中性（预计 6个月内，股价表现相对沪深 300指数在 10%之间） 回避（预计 6个月内，股价表现弱于沪深 300指数 10%以上） 行业投资评级 : 强于大市（预计 6个月内，行业指数表现强于沪深 300指数 5%以上） 中性（预计 6个月内，行业指数表现相对沪深 300指数在 5%之间） 弱于大市（预计 6个月内，行业指数表现弱于沪深 300指数 5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本 人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究 报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为 该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均 有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向 公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措 施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在 赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识， 认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”） 的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准， 不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及 其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但 平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观 点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安 证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除 非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独 立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报 告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析 方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日 期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收 入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的 立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的 投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司 2021版权所有。保留一切权利。